利率债：收益率走势分化，期限利差收窄。2023年2月10日-2023年2月17日期间，央行开展16620亿元逆回购操作，共18400亿元逆回购到期，全口径下净回笼1780亿元。银行间资金价格整体上行。一级市场利率债实际发行62只，发行规模合计4614.69亿元，净融资额为1964.38亿元。二级市场收益率走势分化，短端上行，长端下行。10Y1Y期限利差从73.21BP收窄至69.47BP。
　　信用债：到期收益率整体下行。2023年2月10日-2023年2月17日期间，信用债发行量增加，期间新发行信用债1126只，发行规模共计9914.54亿元，环比增加698.39亿元；到期信用债偿还7530.16亿元，信用债净融资额为2384.38亿元。按债券评级分类，AAA级发行规模为866.69亿元，占总发行量的27.03%。AA级以下的信用债发行2202.79亿元，占信用债总发行量的比例68.70%。期限方面，信用债主要以1年以内为主。1年以内信用债发行1580.25亿元，占信用债总发行额的49.29%；1-3年和3-5信用债分别发行590.9亿元和503.55亿元，分别占信用债总发行额的18.43%和15.71%。按行业分类，建筑业发行只数最多。二级市场信用债到期收益率整体下行。除AA-评级7和10年期城投债到期收益率外，其余各评级各期限城投债到期收益率均出现下行，其中AAA、AA+和AA评级5年期城投债到期收益率下行幅度最大，均为15.10BP。2023年2月10日-2023年2月17日期间无企业信用债违约，有1家企业主体评级被调低。
　　大类资产：欧美股指涨跌互现。2023年2月10日-2023年2月17日期间，道指跌0.13%，标普500指数跌0.28%，纳指涨0.59%。欧洲经济三大股指整体上涨；亚太方面股指涨呈下行趋势。美债收益率整体上行；美元指数走强，原油和黄金价格震荡下行。
　　投资建议
　　关注区域财力快速回升的城投债。海外方面，根据美国劳工部发布的数据显示，美国1月PPI同比增长至6%，大幅高于市场预期；环比回升至0.7%，创2022年6月以来最大涨幅，通胀数据高位震荡，导致全球避险情绪升温。根据CME的Fed Watch工具显示，美联储在2023年3月议息会议上加息概率进一步提升，加息幅度仍存争议。由于市场进一步修正2023年美联储加息周期结束的步伐，美债收益率出现显著上行，其中，1年期美债收益率达到5.00%，十年期美债收益率回升至3.82%，美元指数也进一步走强。国内方面，央行超额等价续作MLF，资金面呈现边际收敛格局。随着理财产品赎回告一段落，信用债收益率出现明显下行，尤其是基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　

研究报告全文：关注区域财力快速回升的城投债证券固收周报2023210-2023217研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年02月19日利率债收益率走势分化期限利差收窄2023年2月10日-2023年2告月日期间央行开展亿元逆回购操作共亿元逆回购到TableAuthor分析师郑嘉伟171662018400期全口径下净回笼1780亿元银行间资金价格整体上行一级市场Tel利率债实际发行62只发行规模合计461469亿元净融资额为E-mailzhengjiaweishzqcom196438亿元二级市场收益率走势分化短端上行长端下行10Y-SAC编号S08705211100011Y期限利差从7321BP收窄至6947BP信用债到期收益率整体下行2023年2月10日-2023年2月17日期TableReportInfo相关报告间信用债发行量增加期间新发行信用债1126只发行规模共计债市回归经济基本面991454亿元环比增加69839亿元到期信用债偿还753016亿元2023年02月08日信用债净融资额为238438亿元按债券评级分类AAA级发行规模关注股债跷跷板效应下的债市交易机为86669亿元占总发行量的2703AA级以下的信用债发行会220279亿元占信用债总发行量的比例6870期限方面信用债2023年02月05日主要以1年以内为主1年以内信用债发行158025亿元占信用债总布局两会静待复苏发行额的49291-3年和3-5信用债分别发行5909亿元和50355亿2023年02月05日元分别占信用债总发行额的1843和1571按行业分类建筑业发行只数最多二级市场信用债到期收益率整体下行除AA-评级7和10年期城投债到期收益率外其余各评级各期限城投债到期收益率固均出现下行其中AAAAA和AA评级5年期城投债到期收益率下行定幅度最大均为1510BP2023年2月10日-2023年2月17日期间无企收业信用债违约有1家企业主体评级被调低益大类资产欧美股指涨跌互现2023年2月10日-2023年2月17日期周间道指跌013标普500指数跌028纳指涨059欧洲经济三大股指整体上涨亚太方面股指涨呈下行趋势美债收益率整体上报行美元指数走强原油和黄金价格震荡下行投资建议关注区域财力快速回升的城投债海外方面根据美国劳工部发布的数据显示美国1月PPI同比增长至6大幅高于市场预期环比回升至07创2022年6月以来最大涨幅通胀数据高位震荡导致全球避险情绪升温根据CME的FedWatch工具显示美联储在2023年3月议息会议上加息概率进一步提升加息幅度仍存争议由于市场进一步修正2023年美联储加息周期结束的步伐美债收益率出现显著上行其中1年期美债收益率达到500十年期美债收益率回升至382美元指数也进一步走强国内方面央行超额等价续作MLF资金面呈现边际收敛格局随着理财产品赎回告一段落信用债收益率出现明显下行尤其是基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益周报目录1利率债收益率走势分化期限利差收窄411流动性观察资金面边际收敛流动性净回笼412一级市场发行净融资额减少地方债发行量下降513二级市场交易收益率走势分化期限利差收窄72信用债到期收益率整体下行921一级市场短期融资券发行占比较大922二级市场交易信用债到期收益率整体下行1123一周信用违约事件回顾1124主体评级调整123大类资产周观察1231欧美股指涨跌互现1232美债收益率整体上行1233美元指数走强非美货币涨跌互现1334原油和黄金价格震荡下行134投资建议145风险提示14图图1存款类机构质押式回购加权利率曲线4图2上交所国债质押式回购加权利率曲线4图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势5图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势5图5银行间质押式回购加权利率近一年走势5图6上海银行间同业拆放利率近一年走势5图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元5图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况6图9中债到期收益率曲线8图10中债到期收益率曲线8图11中债国债到期收益率近一年走势8图12中债国开债到期收益率近一年走势8图13国债期限利差近一年走势BP9图14国开债期限利差近一年走势BP9图15信用债发行与到期规模9图16信用债发行按评级分类10图17信用债发行按期限分类10图18城投债到期收益率一周变动情况BP11图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP11图20发达经济体主要资本市场表现12图21新兴经济体主要资本市场表现12图22中债国债到期收益率曲线13图23美国国债到期收益率曲线13请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报图24美元指数与人民币汇率13图25日元欧元英镑兑美元汇率13图26原油期货价格指数美元桶14图27黄金价格指数美元盎司14表表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化4表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化4表3利率债发行一览6表4中债国债到期收益率一周变化8表5中债国开债到期收益率一周变化8表6信用债发行按债券种类分类9表7信用债发行按证监会行业分类10表8信用主体评级调整12请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报1利率债收益率走势分化期限利差收窄11流动性观察资金面边际收敛流动性净回笼2023年2月10日-2023年2月17日期间央行开展16620亿元逆回购操作共18400亿元逆回购到期全口径下净回笼1780亿元银行间资金价格整体上行DR001上行3450BP至21476DR007上行3087BP至22492交易所资金价格整体上行其中隔夜GC001上行8790BP至29850GC007上行3080BP至25220图1存款类机构质押式回购加权利率曲线图2上交所国债质押式回购加权利率曲线一周变化BP右2023-02-10一周变化BP右2023-02-103500100002023-02-172023-02-173000307000800025002560005000600020200040001515003000400010200010002000051000050000000DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M0000000GC001GC007GC014GC028GC091资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M2023-02-101802619405201912381622640231002023-02-17214762249226148254132510024437一周变化BP345030875957159724601337资料来源Wind上海证券研究所表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化GC001GC007GC014GC028GC0912023-02-1021060221402257023140231202023-02-172985025220251202440023770一周变化BP8790308025501260650资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势DR001DR007DR014GC001GC007GC0146035503025402015301020050010资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图5银行间质押式回购加权利率近一年走势图6上海银行间同业拆放利率近一年走势R001R007R014隔夜1周2周1个月3个月R001R007R01440035040300250302001502010005010000002022-11-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-12-172023-01-172023-02-172022-02-17资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元投放量回笼量公开市场操作货币净投放右25000250002000020000150001500010000500010000050005000010000500015000100002000025000150003000020000资料来源Wind上海证券研究所12一级市场发行净融资额减少地方债发行量下降一级市场利率债实际发行62只实际发行规模合计461469亿元到期债券总偿还量265031元净融资额为196438亿元请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右180001200016000100001400080006000120004000100002000800006000-2000-40004000-60002000-80000-10000资料来源Wind上海证券研究所发行品种方面国债发行3只募集2030亿元政策性金融债中国开行债发行23只募集资金169300亿元地方政府债发行36只募集资金92169亿元表3利率债发行一览序发行规模发行年限票面全场倍边际倍名称发行日期号亿元年利率数数123深圳债0720232170505002802080740223深圳债06202321727070029618701385323深圳债08202321707710002991909455423深圳债012023217186015003141948388523深圳债02202321771315003141910504623深圳债09202321716120003221801286723深圳债042023217215720003221927270823深圳债05202321703020003222033300923深圳债032023217493200032219132801022进出08增1120232171001904462291122进出32增520232172002445081791222进出07增1720232177002744882721316进出03增28202321710003333895921423贴现国债102023217200000251784552411523厦门0620232171000100029916103121623厦门072023217460100029915653151723厦门042023217200100029915653151823厦门112023217200150031416352251923厦门092023217040150031414753002023厦门082023217110150031417092822123厦门102023217200150031416252502223厦门02202321712240150031415311632323厦门122023217350200032215632032423厦门0520232178003000338188316832523厦门0320232173003000338191717532623国开清发01增发4202321620007002877243002723进出666202321650000251613671302822进出13增6202321640003002645651862923进出05增2202321670005002873411673023进出10增发20232161400010003102425793123黑龙江债082023216137950028022633833223黑龙江债0920232165574100029919411193323黑龙江债1020232166484200032720212403422国开14增21202321625003002645634913522国开20增1420232162100010002772411143621国开20增172023216250020003494764843723广西债09202321660010023224051958请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报3823广西债0720232164828100030420071143923广西债01202321617200100030419781194023广西债0420232162646200032721361404123广西债0820232164471200033720432454223广西债062023216620200033720697674323广西债0520232167375200032721111164423广西债03202321639223000343238320964523广西债02202321626593000343240320994623大连债032023215055100029918362184723大连债042023215059200032216101364823大连债0520232152086300033820085484923甘肃债01202321510500100030429691545023农发贴现05202321533000502073371845122农发11增72023215120001002132331015222农发10增1420232151500010002974253175322国开16增8202321490001001653438195423国开02增4202321490003002594053965523国开03增420232141100050027337513115623附息国债03202321491000300246353263235722附息国债27续22023214890007002794208345822农发清发05增发142023214800020021245219435922农发清发04增发22202321470007002833542866021农发09增13202321340003002622561206122农发12增7202321387403002604127886222农发07增192023213926050025041714996322进出08增10202321060001001903111586422进出32增4202321040002002445907966522进出07增16202321030007002744502186623贴现国债092023210400000251773274716722附息国债24续420232102300030003123792536823河北债052023210544250028023222486923河北债04202321010716100030022841177023河北债06202321017240150031422011207123河北债0720232106218200032222181187223河北债08202321067063000338232012307323江苏债02202321025023100030023494057423江苏债032023210154053000338210418547523浙江04202321044650028017299487623浙江052023210891700297166313587723浙江0120232101320700297170613987823浙江0620232102106100030017905077923浙江0720232104113150031417953808023浙江0220232101500150031418693928123浙江0320232101251200032218073378223浙江0820232101476120003221656262资料来源Wind上海证券研究所13二级市场交易收益率走势分化期限利差收窄国债现券收益率走势分化短端上行长端下行国债1和5年期收益率分别上行291和015BP至21973和2697637和10年期分别下行054BP157BP083BP至25329285872892010Y-1Y期限利差从7321BP收窄至6947BP国开债期限收益短端上行国开债收益率国债1和5年期收益率分别上行550和004BP至23821和2865937和10年期分别下行076BP045BP030BP至26957303933055110Y-1Y期限利差从7310BP收窄至6730BP请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报图9中债到期收益率曲线图10中债到期收益率曲线一周变化BP左2023-02-10一周变化BP左2023-02-102023-02-172023-02-17435063505300330042502502320020012150150101001001Y3Y5Y7Y10Y0-1050-11Y3Y5Y7Y10Y050-2000-2000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表4中债国债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-02-1021682253832696128744290032023-02-172197325329269762858728920一周变化BP291-054015-157-083资料来源Wind上海证券研究所表5中债国开债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-02-1023271270332865530438305812023-02-172382126957286593039330551一周变化BP550-076004-045-03资料来源Wind上海证券研究所图11中债国债到期收益率近一年走势图12中债国开债到期收益率近一年走势1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y31332931272925272325212321191917171515资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报图13国债期限利差近一年走势BP图14国开债期限利差近一年走势BP10Y-1Y10Y-5Y10Y-1Y10Y-5Y120140100120801008060604040202000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2信用债到期收益率整体下行21一级市场短期融资券发行占比较大2023年2月10日-2023年2月17日期间信用债发行量增加期间新发行信用债1126只发行规模共计991454亿元环比增加69839亿元到期信用债偿还753016亿元信用债净融资额为238438亿元图15信用债发行与到期规模16000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右70001400060005000120004000100003000200080001000600004000100020002000300004000资料来源Wind上海证券研究所按债券发行种类分类短期融资券发行规模占信用债发行总数比例最大为167只占信用债发行规模的比例为3967表6信用债发行按债券种类分类类别发行只数只数比重发行额亿元面额比重金融债307134121285商业银行债204850156证券公司债18428205639证券公司短期融资券1023815749请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报公司债83197130549953私募债59140123299727一般公司债2457725226中期票据5613339481231一般中期票据5613339481231短期融资券16739671355304227一般短期融资券296891618505超短期融资债券13832781193503723定向工具29689118637政府支持机构债2048200624资产支持证券5112113144981银保监会主管ABS71661502468交易商协会ABN10238289109证监会主管ABS3480813529422可转债20489845307可交换债1024714022合计421100320618100资料来源Wind上海证券研究所按债券评级分类新发行的债券中发行只数主要以AA以下评级为主AAA级发行规模为86669亿元占总发行量的2703AA级以下的信用债发行220279亿元占信用债总发行量的比例6870期限方面信用债主要以1年以内为主1年以内信用债发行158025亿元占信用债总发行额的49291-3年和3-5信用债分别发行5909亿元和50355亿元分别占信用债总发行额的1843和1571按行业分类建筑业发行只数最多共发行债券110只发行规模49216亿元占信用债总发行额的1543其次金融行业发行了85只信用债发行规模为56454亿元图16信用债发行按评级分类图17信用债发行按期限分类5-10年10033-5年AAA15712703AA1年以内AA以下136AA2901-3年492968701843资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表7信用债发行按证监会行业分类发行发行只数占发行金额发行金额占比行业只数比亿元请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报租赁和商务服务业358471467446综合85205856454177制造业2253330785965信息传输软件和信息技术服务业102400文化体育和娱乐业3073142045水利环境和公共设施管理业614511034批发和零售业2355719535612农林牧渔业204892029金融业631525697812187交通运输仓储和邮政业215083445108建筑业1102663492161543房地产业14339802251电力热力燃气及水生产和供应业2048425166789采矿业819475235合计413100319021100资料来源Wind上海证券研究所22二级市场交易信用债到期收益率整体下行信用债到期收益率整体下行城投债方面除AA-评级7和10年期城投债到期收益率外其余各评级各期限城投债到期收益率均出现下行其中AAAAA和AA评级5年期城投债到期收益率下行幅度最大均为1510BP中短期票据方面各评级各期限的票据到期收益率在2023年2月10日-2023年2月17日内都出现一定程度下行其中AA和AA-评级1年期中期票据收益率下行幅度最大为1728BP图18城投债到期收益率一周变动情况BP图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP5000001Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y3Y5Y2001Y10Y10Y10Y000400AAAAAAAAA-7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y7Y10Y10Y10Y10Y600500AAAAAAAAA-800100010001200140015001600180020002000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所23一周信用违约事件回顾2023年2月10日-2023年2月17日期间无企业信用债违约请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报24主体评级调整2023年2月10日-2023年2月17日有1家企业主体评级被调低表8信用主体评级调整最新主体评上次评企业名称评级调整日评级展望上次评级日期最新评级机构级级江苏南通二建集团有限公司2023210A负面20221228AA联合资信评估股份有限公司资料来源Wind上海证券研究所3大类资产周观察31欧美股指涨跌互现美三大股指涨跌互现2023年2月10日-2023年2月17日期间道指跌013标普500指数跌028纳指涨059分别收于33826694079091178727点欧洲经济三大股指整体上涨2023年2月10日-2023年2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