本报告导读：2022年9月以来，中央三度发文支持山东，对经济发展的关注度提升。我们认为，区域举债的规范性和债务成本的把控有望抬升。
　　摘要：
　　2022年9月以来，国务院、财政部、银保监会已先后发文支持山东。我们认为，银保监会11号文中以下三点比较值得关注：（1）强化金融风险监测分析，旨在进一步防范违规举债（2）稳妥有序推进中小金融机构改革化险，有望提升区域银行资产质量。（3）加强重点领域风险防控，提前制定接续融资和债务重组预案值得关注。
　　强化金融风险监测分析，旨在进一步防范违规举债。银保监会11号文指出，指导银行保险机构常态化排查各类金融风险隐患，密切关注大企业担保圈、产能过剩行业、企业债券违约、交叉性金融业务及非法集资等领域风险。近两年山东区域非标和票据逾期有所增加，且向部分经济发展较好的地市蔓延，银保监会11号文出台后，债务管控的力度有望进一步加强。
　　稳妥有序推进中小金融机构改革化险，有望提升区域银行资产质量。银保监会11号文指出，支持开展山东中小法人银行风险资产清收处置攻坚行动，用好地方政府发行专项债补充中小银行资本政策。加快推进城商行改革化险和高质量发展，稳步实施村镇银行等中小机构并购重组计划。随着近两年银行二级资本债到期不回售情况有所增加，资本充足率有待提升。11号文推出后，中小法人银行风险资产清收处置工作或将加码。
　　加强重点领域风险防控，提前制定接续融资和债务重组预案值得关注。银保监会11号文指出，鼓励全国性银行向山东倾斜不良资产处置政策资源，加快工作节奏和处置进程。督促山东中小银行加强资产质量真实分类、加大拨备计提力度，有效处置不良资产。我们认为，城投化债需要考虑各方的利益和诉求。对各省份来说，维护好公开债的有序兑付，才能确保债务基本盘的滚续
　　风险提示：市场对经济修复的节奏预期提前；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。