《征求意见稿》一大特点即构建了差异化资本监管体系，依据银行资产规模以及涉外业务对银行机构进行划分，并采取不同的监管要求进行管理。针对实力强，涉及经济主体广、系统性风险较高的大行采取较为严厉的监管措施，有利于稳定银行业整体风险水平；而对于实力偏弱，市场影响力较小的银行主体，监管要求适当放松有利于降低其资本成本，提高经营效率。
　　风险资产计量标准方面，《征求意见稿》在《资本办法》基础上对计量标准进行细化。其中，我们认为1、地方一般债风险权重由20%下降为10%；2、对其他商业银行债权风险权重进行较细化的划分；3、对银行及券商二级资本债风险权重均调整为150%；4、商业银行对投资级公司的债权风险权重为75%。风险权重的变化意味着持有成本的变化，可能影响相应债种的价格。
　　《征求意见稿》对资产管理产品风险加权资产计量规则的明确同样值得关注。《征求意见稿》中参照国际标准，提出商业银行可根据可获取信息的程度，采用穿透法、授权基础法、1250%权重计量资产管理产品的风险加权资产。对于基金而言，采用授权法，约定范围较小可以减少银行资本金消耗，吸引力更高，政金债基可能受益；而信用债基可考虑穿透处理受到影响不大；但货基由于投资范围广，个人投资者较多，穿透处理可能有困难只能用最高级别的风险占用，可能压力增大。
　　总体而言《，征求意见稿》中精细化的风险权重划分，使得资产风险权重与其风险匹配度上升，这也意味着不同风险资产之间的分化将拉大，特别是对于一些银行作为重要投资参与者的债种。考虑到其他部分机构投资者并不受资本充足率限制，或许能享受银行持有成本上行带来的部分债种溢价。
　　风险提示：征求意见稿后续继续修订；银行风险资本金紧张。
　　

研究报告全文：债券研究债券研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230219报告作者银行资本新规对债市影响可能分化覃汉分析师010-83939808专qinhangtjascom证书编号S0880514060011题本报告导读TableGuide征求意见稿中精细化的风险权重划分使得资产风险权研重与其风险匹配度上升对债市影响可能分化唐元懋研究助理究0755-23976753摘要tangyuanmao026130gtjascomTableSummary征求意见稿一大特点即构建了差异化资本监管体系依据银行资产规证书编号S0880122030099模以及涉外业务对银行机构进行划分并采取不同的监管要求进行管理针对实力强涉及经济主体广系统性风险较高的大行采取较为严厉的监TableReport相关报告管措施有利于稳定银行业整体风险水平而对于实力偏弱市场影响力博弈空间收敛长期思维应对20230217较小的银行主体监管要求适当放松有利于降低其资本成本提高经营效信用债违约有哪些新特征率20230216攻守兼备的RIETs风险资产计量标准方面征求意见稿在资本办法基础上对计量20230214标准进行细化其中我们认为地方一般债风险权重由下降为投资者对资金面预期愈发谨慎12020230210102对其他商业银行债权风险权重进行较细化的划分3对银行节后可适度博弈中短端利率债及券商二级资本债风险权重均调整为1504商业银行对投资级公司20230209证券的债权风险权重为75风险权重的变化意味着持有成本的变化可能研影响相应债种的价格究征求意见稿对资产管理产品风险加权资产计量规则的明确同样值得报关注征求意见稿中参照国际标准提出商业银行可根据可获取信息告的程度采用穿透法授权基础法1250权重计量资产管理产品的风险加权资产对于基金而言采用授权法约定范围较小可以减少银行资本金消耗吸引力更高政金债基可能受益而信用债基可考虑穿透处理受到影响不大但货基由于投资范围广个人投资者较多穿透处理可能有困难只能用最高级别的风险占用可能压力增大总体而言征求意见稿中精细化的风险权重划分使得资产风险权重与其风险匹配度上升这也意味着不同风险资产之间的分化将拉大特别是对于一些银行作为重要投资参与者的债种考虑到其他部分机构投资者并不受资本充足率限制或许能享受银行持有成本上行带来的部分债种溢价风险提示征求意见稿后续继续修订银行风险资本金紧张请务必阅读正文之后的免责条款部分专题研究目录1建立差异化对银行的资本监管体系32风险资产计量标准调整各债种风险权重变化43明确资管产品资本计量标准各类基金受到影响恐不相同54对债市的影响二级债尚不明朗其他债种可能受益55风险提示6请务必阅读正文之后的免责条款部分2of7专题研究2023年2月18日中国银保监会中国人民银行发布关于商业银行资本管理办法征求意见稿下称征求意见稿公开征求意见的公告修订后的资本办法拟定于2024年1月1日起正式实施相较于2012年出台的商业银行资本管理办法试行下称资本办法征求意见稿在风险资产权重计量资管产品穿透监督检查信息披露等方面做出了调整与完善并构建了差异化资本监管体系针对我国不同类型银行采取区别处理提高监管匹配性银行资本监管精细化不仅有利于优化银行风险管理水平保障银行业稳定发展同时也能减少监管冗余对银行经营效率的限制使得银行更好为实体经济服务征求意见稿由正文和25个附件组成共计40万字我们就其中比较受关注的差异化资本监管体系风险资产权重计量等方面进行探讨1建立差异化对银行的资本监管体系征求意见稿一大特点即构建了差异化资本监管体系依据银行资产规模以及涉外业务对银行机构进行划分并采取不同的监管要求进行管理总体来看资产规模较大或境外业务较多的第一二档银行机构监管要求最为严格应满足征求意见稿各章节和相应附件的监管规定而资产规模较小且无境外业务的第三档商业银行仅需满足简化的监管规定我国银行数目众多但差别显著具体体现在两方面一方面银行规模高度集中仅统计2021年以来有数据的银行机构超700家银行中工农中建四家银行合计规模便达到银行总规模的4成另一方面资本充足率逐步分化大行资本充足率逐步走高而农商行资本充足率不断下行不少小行资本充足率已逼近资本监管底线表1差异化资本监管体系中机构档次划分标准图1银行间资本充足率差别较大资本充足率大型商业银行资本充足率股份制商业银行机构档次划分标准资本充足率城市商业银行资本充足率农村商业银行指符合以下任一条件的商业银行191上年末并表口径调整后表内外资产余额5000亿元人民币含以上第一档182上年末境外债权债务余额300亿元人民币含以上且占上年末并表17口径调整后表内外资产余额的10含以上16指符合以下任一条件的商业银行151上年末并表口径调整后表内外资产余额100亿元人民币含以上14第二档且不符合第一档商业银行条件132上年末并表口径调整后表内外资产余额小于100亿元人民币但境外债12权债务余额大于011上年末并表口径调整后表内外资产余额小于100亿元人民币且境外债权10202212201912202012202112202032020620209202132021620219202232022620229第三档201932019620199债务余额为0的商业银行资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究银行之间的经营业务经营对象以及经营目标存在不同理应采取不同的监管要求征求意见稿所构建的差异化资本监管体系在不降低资本要求的前提下提高监管与银行业务的适配度针对实力强涉及经济主体广系统性风险较高的大行采取较为严厉的监管措施有利于稳定银行业整体风险水平而对于实力偏弱市场影响力较小的银行主体监管要求适当放松有利于降低其资本成本提高经营效率请务必阅读正文之后的免责条款部分3of7专题研究2风险资产计量标准调整各债种风险权重变化风险资产计量标准方面征求意见稿在资本办法基础上对计量标准进行细化一方面针对资本办法中原有资产类型进一步划分使得风险资产计量更加精细化另一方面针对不同档次银行所面临的风险计量标准也不一致征求意见稿对于风险资产计量标准的修改部分较多我们认为其中有以下几点值得关注1地方一般债风险权重由20下降为10征求意见稿降低了地方一般债的风险权重但地方专项债的风险权重依然为20二者出现差异可能与所属财政预算口径不同有关一般债用以弥补一般公共预算赤字依赖财政收入偿还而专项债属政府性基金预算用于项目投资依赖项目收益偿还不确定性更大风险权重的下调意味着地方债对银行的吸引力加大不过考虑到一般债较专项债而言整体规模较小影响并不显著2对其他商业银行债权风险权重进行较细化的划分先前资本办法中对于其他商业银行债权风险权重统一为25对于风险不同资本储备不同的银行没有进行区分在进行同业业务过程中存在监管套利征求意见稿中根据资本监管要求对银行进行划分满足监管要求的银行风险权重低不满足要求的权重高可能影响资本水平不足的银行同业融资能力此外征求意见稿长短期商业银行债权风险权重之间的差别拉大资本办法中原始期限3M以内与其他期限风险权重的差距在5征求意见稿中不同期限债权风险权重差距拉长至10-25长短期同业资产收益率分化可能加大表2银行等级划分标准表3不同等级风险权重划分情况银行等级划分标准征求意见稿第一档资本办法第二档1核心一级资本充足率14风险暴露类型风险权重A级2杠杆率53满足A级要求A级商业银行风险暴露30A级商业银行风险暴露401满足最低资本监管要求第二档商业银行不对境内外A级2满足缓冲资本要求AA级中原始期限三个月含以其他商业银行划分级别对内或因跨境货物贸易而产生的原始20境内外其他商业银行风险暴对其他商业银行的期限六个月含以内风险暴露露的风险权重为40其中原债权风险权重为其中原始期1不满足A级始期限三个月含以内25B级B级商业银行风险暴露752满足最低资本监管要求或因跨境货物贸易而产生的限3个月以内的20原始期限六个月含以内B级中原始期限三个月含以内风险暴露的风险权重为20或因跨境货物贸易而产生的原始期限50六个月含以内风险暴露C级指具有重大违约风险的商业银行很可能或已经无法偿还债务C级商业银行风险暴露150资料来源Wind国泰君安证券研究资料来源Wind国泰君安证券研究3对银行及券商二级资本债风险权重均调整为150较前期有所提升征求意见稿中响应新巴三对二级资本债风险调整的要求符合市场预期根据2021年2月中债登披露的银行二级资本债持有者结构银行持有约30的次级债大行持有约24二级资本债风险权重的上升会增加银行的持有成本可能影响银行对二级债的投资按照3季度季报测算银行有较为充足的应对空间但还需要年报数据进一步观察从年初二级债发行情况看各家银行有一定的补充资本的紧迫性可能造成短期利空但考虑到银行实际请务必阅读正文之后的免责条款部分4of7专题研究持有的二级债规模相较其风险资产总额而言较小对银行资本充足率影响不高银行集体抛售二级债的可能性不大由于对金融机构的股权投资适用250风险权重因此划分为股权的银行永续债风险权重依然为2504商业银行对一般公司风险暴露的风险权重为100但对投资级公司的债权风险权重为75征求意见稿较资本办法新增对投资级公司和中小企业的描述由于投资级标准为上市公司或有存续债券的企业且同时符合近三年为债务逾期资产负债率不高于70近三年盈利该标准不算太高因此整体来说相较当前风险权重有所下降也意味着中高评级信用债持有成本下降利好中高评级信用债图22021年2月银行二级资本债持有者结构表4征求意见稿新增对投资级公司和中小企业的划分征求意见稿公司类型资本办法第一档第二档一般公司100100投资级公司75不单独划分投资级公司风险暴露按照一般公司风无险暴露风险权重计量中小企业85小微企业7575数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究3明确资管产品资本计量标准各类基金受到影响恐不相同征求意见稿对资产管理产品风险加权资产计量规则的明确同样值得关注征求意见稿中参照国际标准提出商业银行可根据可获取信息的程度采用穿透法授权基础法1250权重计量资产管理产品的风险加权资产如能够获取底层资产详细情况可穿透至相应底层资产适用相应权重如不满足穿透计量要求可适用授权基础法利用产品募集说明书等信息划分底层资产大类适用相应权重如前述两种方法均无法适用则适用1250的风险权重对于基金而言采用授权法约定范围较小可以减少银行资本金消耗从明确资产投向的角度看利率债基中收益较高的政金债基可能因为吸引力提升而受益而信用债基可考虑穿透处理受到影响不大但货基由于投资范围广个人投资者较多穿透处理可能有困难目前看可能只能用最高级别的风险占用募集压力增大4对债市的影响二级债尚不明朗其他债种可能受益综合来看商业银行资本管理办法征求意见稿并未大幅改变现有银行充请务必阅读正文之后的免责条款部分5of7专题研究足率整体水平但更精细化的监管要求也意味着不同银行资本充足率将出现微调落脚回债市银行作为重要的债市投资参与者调整其所投资产的风险权重将会影响该资产对于银行的持有成本进而传导到该资产的市场价值我们认为以下几类债种可能会受到影响1地方一般债持有成本下降地方一般债风险权重由20下降至10性价比抬升作为地方政府债的主要持有者银行持有地方债的成本降低也有利于减少一定的政府债务成本2同业资产与金融债分化加大征求意见稿中对不同资本水平的银行赋予差异化的风险权重此外不同期限的银行债权风险权重差距也拉大这也意味着低资本水平长期限的同业资产与金融债可能需要更高的溢价以弥补增加的持有成本3高等级信用债持有成本减少征求意见稿中列明商业银行对投资级公司的债权风险权重为75较一般公司债权而言下降254银行二级资本债持有成本增加银行二级资本债的风险权重由100上升到150符合市场预期但在中长期中可能削弱银行互持二级资本债的资本补充效果造成二级债供给进一步增加5政金债可能受益征求意见稿明确了商业银行投资资管产品的资本计量标准政金债基采用授权法约定范围较小可以减少银行资本金消耗吸引力更高可能会有更多的配置资金参与总体而言征求意见稿中精细化的风险权重划分使得资产风险权重与其风险匹配度上升这也意味着不同风险资产之间的分化将拉大特别是对于一些银行作为重要投资参与者的债种考虑到其他部分机构投资者并不受资本充足率限制或许能享受银行持有成本上行带来的部分债种溢价5风险提示征求意见稿后续继续修订银行风险资本金紧张请务必阅读正文之后的免责条款部分6of7专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持信用风险下降净价上涨投资评级分为信用债评级和转债评级以报告发布后的建议3个月内的信用债信用评级中性净价不变净价为比较基准报告发布后的建议投资期限内的信用债指数为比较基准减持信用风险上升净价下跌2投资建议的评级标准增持强于信用债指数报告发布日后的3个月内信用债净价的涨跌幅3个月内转债价格相对于信用转债评级中性与信用债指数持平债指数的涨跌幅减持弱于信用债指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分7of7