每日大市点评
　　地缘紧张局势升温与忧虑美联储加息等海外因素持续为港股带来下行压力，恒生指数如预期调整至20,000点，恒生指数上周下跌3.4%，收报20,010点。恒生科指全周下跌5.8%，收报4,011点，年初以来的升幅已全数蒸发。板块方面，12个恒生综合行业分类指数中，仅能源及电讯指数录得升幅，其他分类指数下跌0.7%-7.4%不等，信息科技指数跌幅最大。当市场风险偏好下降时，资金追求防御性及现金流比较稳定如能源、电讯的个股或行业。港股通在上周五录得82.34亿港元的净流入，是2022年3月15日以来最多，与之相反的陆股通则流出50.97亿元人民币。春节后港股通持续抛售港股，而港股亦随之筑顶回落，若港股通代表了解政策及经济的聪明钱，那么周五的大额流入可能预示港股将筑底反弹。我们提及港股跌近20,000点边缘，值博率及交易窗口逐渐打开。尽管短期内美元、美债息上行依然限制了港股的上行动力，但有些个股估值调整开始充分，有交易机会。
　　春节后港股的调整，核心原因是升势过急，估值大幅修复后，盈利跟不上，高台调整消化超买压力很正常。一系列数据反映经济存在强预期，弱现实。当估值回归正常水平后，若缺乏盈利及流动性进一步支撑，很难有充足上行动力。然而，中国经济活动和企业盈利修复是确定的，尽管修复速度和节奏存在一些不确定性和波动，政策出台预期仍是支撑港股的底层逻辑。随着3月两会临近，投资者对政策预期将逐渐升温，预计两会将继续传达稳增长、提信心的政策意愿。
　　当前债券市场已完全修正此前大幅抢跑年内降息的乐观预期，利率期货隐含的年底利率区间已向美联储12月的SEP重新靠拢，甚至超前。由于当前市场已自行超前抬高加息预期及终端利率，因此即使3月FOMC的SEP再提高25个基点也未必超预期，但是我们认为考虑到高利率对实体经济的伤害逐渐浮现，以及平衡金融市场的风险，最可能的情况应该是终端利率不再升高，而是靠长期维持高利率抗击通胀。
　　投资者可采取稳守突击策略。首先，随着中国特色估值体系的逐步完善，未来部分国企的估值中枢将有望抬升，继续持有石油、电讯、煤炭等防御性国企股。其次，短期动态配置基本面边际好转的行业包括基建、材料、保险及火电。第三，盈利渐见拐点，政策风险明显纾缓的权重平台经济企业。她们的经营仍具韧性，如阿里巴巴(9988 HK)降本增效的效果明显，但短期股价严重超跌，股价具较大的修复空间。