每日大市点评
　　2月21日，港股大盘在反弹一天后再度继续跌势，恒生指数全日下跌357点或1.71%，收报20,529点。恒生科指下跌3.56%，收报4,158点。大市成交金额有1,111多亿港元，港股通录得4.69亿港元的净流入。以国企央企为主的香港中资企业指数(红筹股指数)逆市上涨0.41%，与恒指及科指的大跌形成强烈反差，而港股通并没有在港股下跌时加速流入，显示包括内资等港股投资者的风险偏好及承受能力非常薄弱。2月以来资金明显从高beta的科技及消费板块撤出，流入相对较低估值且业务能见度较高的能源及电信板块，当中亦涉及国企估值重构的概念。考虑到美元指数及美国长债利率反弹，以及内地处于政策及经济数据的真空期，恒生指数月内跌穿20,000点亦不足为奇。
　　要留意是，考虑疫情影响减弱后线下消费活动逐渐修复，叠加制造业及基建等开工季到来，内地的主动去库存将在今年中起逐步转向被动去库存的阶段，但是由于内地房地产销售压力仍大，美国进入商品主动去库存阶段将持续对我国出口带来负面影响，料内地经济实现弱复苏的概率较大。此外，预计联邦基金利率将在5%的水平持续较长一段时间，无风险利率的中枢上移会压抑估值的提升空间。因此，当整体大盘的估值已修复至历史均值水平后，指数层面于今年出现大牛市的概率不大，后续主要来自板块及主题的结构性投资机会。随着港股的持续调整，交易窗口亦逐步打开。短期而言，石油、电信、煤炭等国企央企会持续吸引资金流入。此外，短期可动态配置基本面边际好转包括基建、材料、保险及火电的股份。本轮下跌是港股牛市中的一次中期调整，适度调整消化超买更健康。
　　盘面上，市场宽度不佳，大部分板块均下跌，仅中字头国企央企或新能源及电信股涨幅较明显。如中国联通(762 HK)、中海油(883 HK)、中国神华(1088 HK)分别升2.5%、2.1%及1.5%。恒生银行(11 HK)公布截至去年12月底止全年业绩，纯利按年跌27.2%，逊市场预期，但股价上升3.3%。母公司汇丰控股(005 HK)公布截至去年12月底止全年业绩，经调整税前盈利按年升16.5%，股价先升后跌，最终下跌1.9%。
　　据《南华早报》引述知情人士报道，京东(9618 HK)计划在3月初推出100亿元人民币(约15亿美元)的补贴活动，与经济型购物应用拼多多(PDDUS)展开竞争，京东股价大跌8.5%，创去年11月10日以来的收市新低。同业阿里巴巴(9988 HK)则下跌4.2%。前期热炒的百度(9888 HK)下跌4.8%，全数蒸发掉公司宣布推出“文心一言”等类似的AI机器人已来的升幅。
　　
　　

研究报告全文：2023年2月22日星期三每日大市点评政策更新中共中央政治局召开会议决定召开二十届二中全会农业农村部进一步扩大转基因玉米大豆产业化应用试点范围农业农村部扩大乡村振兴票据发行规模行业动态TMT饿了么到店业务将与高德合并新能源乘联会1月乘用车磷酸铁锂电芯配套量占比大幅提升交通运输国家邮政局1月邮政行业业务收入完成11268亿元同比下降114IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享策略研究交易窗口逐渐打开调整乃布局机会2023-02-21港股TMT周观察业绩期开启关注重点公司业绩2023-02-20药明生物2269HK2022年核心盈利逊预期主营业务中期前景良好评级买入目标价9000港元2023-02-15中国水务855HK更新报告用水需求增加项目加快推进评级买入目标价970港元2023-02-15小米集团-W1810HK更新报告首提规模与利润并重评级增持目标价1440港元2023-02-13美高梅中国控股有限公司2282HK更新报告1月复苏势头强势市占率创历史新高评级增持目标价1468港元2023-02-13国泰君安国际1788HK更新报告22年盈利重挫但仍较同业稳固市场回暖有望走出阴霾评级增持目标价090港元2023-02-13永利澳门有限公司1128HK更新报告22年Q4业绩符预期基本面进入拐点评级增持目标价998港元2023-02-1312023年2月22日星期三每日大市点评2月21日港股大盘在反弹一天后再度继续跌势恒生指数全日下跌357点或171收报20529点恒生科指下跌356收报4158点大市成交金额有1111多亿港元港股通录得469亿港元的净流入以国企央企为主的香港中资企业指数红筹股指数逆市上涨041与恒指及科指的大跌形成强烈反差而港股通并没有在港股下跌时加速流入显示包括内资等港股投资者的风险偏好及承受能力非常薄弱2月以来资金明显从高beta的科技及消费板块撤出流入相对较低估值且业务能见度较高的能源及电信板块当中亦涉及国企估值重构的概念考虑到美元指数及美国长债利率反弹以及内地处于政策及经济数据的真空期恒生指数月内跌穿20000点亦不足为奇要留意是考虑疫情影响减弱后线下消费活动逐渐修复叠加制造业及基建等开工季到来内地的主动去库存将在今年中起逐步转向被动去库存的阶段但是由于内地房地产销售压力仍大美国进入商品主动去库存阶段将持续对我国出口带来负面影响料内地经济实现弱复苏的概率较大此外预计联邦基金利率将在5的水平持续较长一段时间无风险利率的中枢上移会压抑估值的提升空间因此当整体大盘的估值已修复至历史均值水平后指数层面于今年出现大牛市的概率不大后续主要来自板块及主题的结构性投资机会随着港股的持续调整交易窗口亦逐步打开短期而言石油电信煤炭等国企央企会持续吸引资金流入此外短期可动态配置基本面边际好转包括基建材料保险及火电的股份本轮下跌是港股牛市中的一次中期调整适度调整消化超买更健康盘面上市场宽度不佳大部分板块均下跌仅中字头国企央企或新能源及电信股涨幅较明显如中国联通762HK中海油883HK中国神华1088HK分别升2521及15恒生银行11HK公布截至去年12月底止全年业绩纯利按年跌272逊市场预期但股价上升33母公司汇丰控股005HK公布截至去年12月底止全年业绩经调整税前盈利按年升165股价先升后跌最终下跌19据南华早报引述知情人士报道京东9618HK计划在3月初推出100亿元人民币约15亿美元的补贴活动与经济型购物应用拼多多PDDUS展开竞争京东股价大跌85创去年11月10日以来的收市新低同业阿里巴巴9988HK则下跌42前期热炒的百度9888HK下跌48全数蒸发掉公司宣布推出文心一言等类似的AI机器人已来的升幅22023年2月22日星期三政策更新中共中央政治局召开会议决定召开二十届二中全会中共中央政治局2月21日召开会议决定今年2月26日至28日在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第二次全体会议中共中央总书记习近平主持会议会议讨论了中共中央政治局向中央委员会作的工作报告会议讨论了党和国家机构改革方案稿决定根据这次会议讨论的意见进行修改后将文件稿提请二十届二中全会审议农业农村部进一步扩大转基因玉米大豆产业化应用试点范围农业农村部发布关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见意见提出全面完成全国农业种质资源普查加快国家畜禽和水产种质资源库建设构建开放协作共享应用的种质资源精准鉴定评价机制推进育种创新全面实施农业生物育种重大项目扎实推进国家育种联合攻关和畜禽遗传改良计划加强高产高油大豆短生育期油菜再生稻耐盐碱作物等新品种培育加快生物育种产业化步伐进一步扩大转基因玉米大豆产业化应用试点范围依法加强监管推进白羽肉鸡国产品种产业化推广应用农业农村部扩大乡村振兴票据发行规模农业农村部发布关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见实施意见提出扩大农业农村有效投资强化财政投入推动财政支农投入稳定增加落实提高土地出让收益用于农业农村比例政策要求扩大乡村振兴票据发行规模将符合条件的乡村振兴项目纳入地方政府债券支持范围撬动金融投入持续推进农业经营主体信贷直通车服务加快农业生产经营信息库建设支持农村数字普惠金融发展鼓励金融机构增加乡村振兴贷款投放重点用于高标准农田设施农业农产品仓储保鲜冷链物流设施等农业农村基础设施建设行业动态TMT饿了么到店业务将与高德合并阿里巴巴9988HK生活服务板块下饿了么到店业务原口碑将与高德合并原到店业务负责人张亮将由向阿里本地生活服务公司CEO俞永福汇报改为向高德CEO刘振飞汇报据了解此次调整意在通过高德重振到店业务也能为高德增加可应用场景和服务项目完善其服务生态新能源乘联会1月乘用车磷酸铁锂电芯配套量占比大幅提升乘联会和科瑞咨询近日联合发布2023年1月新能源汽车三电系统洞察报告报告指出乘用车磷酸铁锂电芯配套量占比大幅提升报告介绍了动力电池的市场配套结构变化情况三种外形配套量分布保持稳定方形电芯占比936圆柱形电芯占比42软包电芯占比22乘用车磷酸铁锂电芯配套量相比同期增加238这符合新能源车上量后的市场趋势表现客车卡车市场依旧保持磷酸铁锂电芯高额占比的市场状态交通运输国家邮政局1月邮政行业业务收入完成11268亿元同比下降114国家邮政局公布2023年1月邮政行业运行情况1月份邮政行业寄递业务量完成943件同比下降168其中快递业务量完成723亿件同比下降176邮政集团寄递业务量完成220亿件同比下降14132023年2月22日星期三近期研报摘要分享中泰国际策略研究交易窗口逐渐打开调整乃布局机会内地经济修复进展加快今年春节服务消费增长明显快于往年观影演出等线下文娱活动文旅出行住宿跨境等相关消费同比大幅改善1月官方制造业及非制造业PMI重上扩张线经济逐渐走出低谷1月企业部门新增中长期贷款35万亿元同比多增14万亿元双双创有纪录以来最多得益于政策导向宽信用政策着重前置发力经济形势转暖总体上经济逐渐走出低谷但稳增长政策仍需发力美国经济具韧性高利率将维持一段较长时间美国1月的非农零售销售ISM服务业PMI失业率凸显经济很有韧性通胀回落速度较缓慢近期美债利率及美汇指数的回升主要是修正此前大幅抢跑的预期在考虑高利率对实体经济的伤害逐渐浮现之下最可能的情况应该是终端利率不再升高而是依靠长期维持高利率抗击通胀我们预期美联储将加息至50-525的区间5左右的利率将维持一段较长时间港股流动性短空长多短期内美债长端利率及美汇指数的反弹会制约港股的上行空间但这反弹是强弩之末当前市场隐含年内利率峰值在525-550的区间若接下来3月的FOMC会议美联储无意再大幅上调终端利率水平将预示本轮加息周期接近尾声10年期美债利率重回10月底的高点4335的机率较低美元指数及10年期美债利率在短暂的冲高后将重回中期下行趋势届时将纾缓港股资金流的压力受惠于中国经济逐渐复苏一系列的产业监管政策大幅转向外资加速流入中国股市美国进入加息周期尾声等支持因素人民币再大幅贬值的机会不高适度调整有利港股更健康发展复盘16年9月19年4月20年7月过去三次的中期调整恒生指数自高点调整幅度为118-137调整交易天数为37天至75天目前恒生指数自高点最多累计调整92无论从调整幅度及时间均未及历史平均水平不排除会跌穿20000点本轮下跌是港股牛市中的一次中期调整适度调整消化超买更健康内地针对地产平台经济教培等监管政策已积极转向消费场景恢复会逐渐反映在居民收入预期上并传导至终端消费有助改善港股中长期风险溢价及盈利增长后续主要来自板块及主题的结构性投资机会考虑疫情影响减弱后线下消费活动逐渐修复叠加制造业及基建等开工季到来内地的主动去库存将在今年中起逐步转向被动去库存的阶段但是由于内地房地产销售压力仍大美国进入商品主动去库存阶段将持续对我国出口带来负面影响料内地经济实现于弱复苏的概率较大此外预计联邦基金利率将在5的水平持续一段较长时间无风险利率的中枢上移会压制估值的提升空间因此当前整体大盘的估值已修复至历史均值水平后指数层面于今年出现单边大牛市的概率不大后续主要来自板块及主题的结构性投资机会行业配置首先随着中国特色估值体系的逐步完善未来部分国企的估值中枢将有望抬升建议优先关注石油电讯煤炭等国企股其次短期动态配置基本面边际好转的行业包括基建材料保险及火电中长期大方向继续围绕科技互联网半导体软件制造工程机械新能源车汽车零部件新能源可选消费餐饮旅游博彩医疗服务等服务可选消费42023年2月22日星期三中泰国际港股TMT周观察业绩期开启关注重点公司业绩表现回顾恒生科技指数震荡下行上周恒生科技指数震荡下行一周下跌24跑输恒指02个百分点细分领域中仅通信板块逆势上涨其余板块全线下跌上周重要事件1月全球手游延续弱势腾讯控股700HK产品表现亮眼SensorTower于上周四2月16日公布数据显示1月全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费同比下降7至70亿美元延续弱势腾讯控股旗下王者荣耀和PUBGMobile合并和平精英收入继续位列收入榜前二其中王者荣耀收入环比增长29并为收入Top10中增幅排名第2的产品主要由于该游戏引入新英雄新地图赛季等多种元素及有丰富的节日活动中国游戏行业较去年乐观2022年度中国游戏产业年会于上周举行同时对外发布2022年中国游戏产业报告简称报告根据报告中国游戏产业实际销售收入从22年3月起由增长转为下降22全年实际销售收入同比下降10至26588亿元出现近十年来首次收缩行业表现疲软一方面为受疫情等宏观因素影响另一方面受版号暂停导致新游较少影响我们认为今年宏观影响因素在减弱版号发放已进入常态增强未成年人保护的影响已经消化行业相对乐观根据报告数据22年中国移动游戏用户规模小幅下降02至65亿增强了企业出海的意愿同时导致海外竞争更为激烈我们认为尽管去年海外市场受宏观影响而表现较弱但出海趋势不变报告显示美国市场仍为中国移动游戏主要海外收入来源美日韩仍为中国游戏企业出海的主要目标市场策略类SLG游戏稳居出海第一此外我们认为精品化趋势仍将保持中宣部表示将今年实施网络出版技术创新发展计划重点推动虚拟现实感知交互游戏引擎动作捕捉等网络游戏底层技术创新突破推动元宇宙数字孪生云游戏等新业态拓展应用有机会拓宽行业边界官媒新华每日电讯于上周五2月17日发布新华锐评别忽略游戏行业的科技价值对游戏行业的报道转向积极相信可增强市场对行业监管风险降低的信心将支持板块估值回升华虹半导体1347HK4Q22业绩超预期行业仍存压力公司于上周二2月14日发布业绩4Q22收入为63亿美元同比上升193环比持平符合指引毛利率为382同比上升57个百分点环比上升1个百分点略高于指引管理层预期1Q23收入为63亿美元环比持平毛利率将下降至32-34上周有报道称三星电子已成熟制程降价10联电世界先进也开始有条件对客户降价有机会引发价格战考虑到晶圆代工厂客户转单成本高影响可能不会即使显现本周重点关注重点公司业绩百度集团-SW9888HKBIDUUS阿里巴巴-SW9988HKBABAUS网易-S9999HKNTESUS云音乐9899HK电讯盈科8HK将于本周公布业绩52023年2月22日星期三不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6