转债弹性相对较小，估值被动压缩。
　　上周中证转债指数从前周五402.95上升至上周五406.64点，周度上涨0.65%，但反弹力度不及正股，估值被动压缩。后半周市场下跌，主要是其一美国各项宏观经济指标超预期，美联储加息的预期再次强化；其二是对流感传播或疫情反复的担忧；其三是受气球事件和俄乌问题影响，地缘政治风险提升。转债市场成交额回暖，日均成交额为588亿元，较前周环比上涨3.8%。从结构上看，本周涨幅居前的行业包括煤炭、钢铁、家电、轻工和国防军工含转债数量较少，对转债拉动作用有限，多数行业转债的涨跌幅度不及正股。个券方面，主线较多，数字经济、人工智能、ChatGPT概念，以及有色金属、中药、国防军工等个券有轮番表现。
　　转债整体转股溢价被动压缩1.45pct；平价环比提升1.78%；收盘价加权平均值较前周周五小幅提升0.65%。偏股型、偏债型和平衡型转债的转股溢价率均有小幅压缩。从评级上看，低评级转股溢价率小幅提升，主要是受低评级小盘转债炒作的影响，A+转债的转股溢价率较前周小幅提升0.82pct，其余评级转债均有下跌，尤其是AAA评级转债的转股溢价率下跌1.97pct。
　　正股市场表现一般，转债市场炒作情绪再度升温，炒作品种多具备热门概念。春节后换手率和双高指数均有抬升，符合“双高”条件的个券数量自春节以来也显著增加，接近2022年8月17日阶段性高点水平。从个券上看，除了频繁活跃的老炒作券横河转债、蓝盾转债、盛路转债、溢利转债外，还包括：（1）具有题材概念的个券，包括具有数字经济、人工智能、ChatGPT概念、新能源赛道的今飞转债、通光转债和中药板块等；（2）新债和次新债且规模较小在3亿以下；（3）博弈赎回且规模在3亿以下的转债。
　　本次炒作行情的启动究其原因，我们认为其一与近期正股结构性反弹的拉动作用相关，吸引资金进场；二是正股市场板块行情持续性较差，市场倾向于题材炒作，带动转债价格上涨；三是12月底以来转债发行上市的数量明显偏少，当有新券上市尤其是刚好遇到热门题材，容易引起炒作。转债炒作多集中在评级低、余额小的个券，该类型个券公募基金出于对风险控制的考虑，多不会参与。因为转债炒作行情升温对公募基金的影响较小，但一定程度上会提升转债市场的流动性和参与度。从实操上看，该类品种的价格波动较大，若炒作的品种与机构持仓品种刚好重合，需要注意及时止盈。
　　关注具备盈利确定性高、景气上行板块
　　现阶段处于一季报披露和两会召开前期，可关注一季度有望超预期的板块。主线还是看国内经济的复苏程度，包括复工复产节奏和地产边际改善的情况等，此外也需关注美联储加息节奏以及地缘政治风险对市场造成的扰动。
　　建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债、江丰转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4）受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（5）金融板块中，受地产利好政策提振银行板块估值有望修复，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2等。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。