2023年2月24号，央行发布2022年四季度货币政策执行报告，较往年发布时点偏晚。2月节后资金面明显波动，同业存单供需矛盾突出，部分债券市场投资者存在货币政策转向的疑虑。
　　第一，央行对经济形势的判断转为乐观，明确表述了对2023年经济“有望总体回升”的态度。
　　第二，除对后续的疫情演进保持谨慎之外，央行关注消费动能释放、房地产发展模式转变、地方财政收支压力三个问题。
　　第三，纵向来看，从2022Q1报告到Q2、Q3报告，央行对通胀的关注有递进式的抬升，Q4报告未再延续这种态势,央行明确表述有效需求不足仍然是“主要矛盾”，对通胀的关注度有所弱化。
　　第四，央行强调货币政策的预期引导功能，“精准有力”定调下，维持货币环境稳定必要性依然存在。
　　第五，本次报告最为突出的特征，是货币政策操作目标向常态回归。包括：货币社融与经济增长“匹配”关系回归；市场利率与政策利率“围绕”关系回归；降成本从“推动降低”回归“稳中有降”。
　　第六，对房地产、汇率调控工作的表述变化不大，防风险工作中明确提及金融和地方债务风险。
　　总结而言，2022Q4报告显示货币政策将总体向常态回归。央行对后续的经济增长形势显示了乐观态度，对于通胀风险依然重视，但并未进一步强化警惕。货币政策操作目标层面，货币社融、市场利率、贷款利率的调控方向表述均回归到正常状态，尤其是其中市场利率围绕政策利率波动是当前债券市场所关注的。故货币宽松周期“后半段”的特征越来越明显，央行调控回归常态，但尚未诉求收紧。
　　风险提示：货币政策意外转向

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券日报2023年02月26日债券日报货币政策诉求回归常态2022Q4货政报告解读年月号央行发布年四季度货币政策执行报告较往年发布20232242022华创证券研究所时点偏晚2月节后资金面明显波动同业存单供需矛盾突出部分债券市场投资者存在货币政策转向的疑虑证券分析师周冠南第一央行对经济形势的判断转为乐观明确表述了对2023年经济有望总电话010-66500886体回升的态度邮箱zhouguannanhcyjscom第二除对后续的疫情演进保持谨慎之外央行关注消费动能释放房地产发执业编号S0360517090002展模式转变地方财政收支压力三个问题证券分析师梁伟超第三纵向来看从2022Q1报告到Q2Q3报告央行对通胀的关注有递进式的抬升Q4报告未再延续这种态势央行明确表述有效需求不足仍然是主电话010-66500862要矛盾对通胀的关注度有所弱化邮箱liangweichaohcyjscom执业编号S0360519070002第四央行强调货币政策的预期引导功能精准有力定调下维持货币环境稳定必要性依然存在相关研究报告第五本次报告最为突出的特征是货币政策操作目标向常态回归包括货华创固收关于近期债务风险化解的相关政币社融与经济增长匹配关系回归市场利率与政策利率围绕关系回归策解读20230217降成本从推动降低回归稳中有降2023-02-17第六对房地产汇率调控工作的表述变化不大防风险工作中明确提及金融华创固收债市须对信贷开门红保持警和地方债务风险惕1月金融数据解读202302112023-02-11总结而言2022Q4报告显示货币政策将总体向常态回归央行对后续的经济华创固收2023年通胀重点关注什么1增长形势显示了乐观态度对于通胀风险依然重视但并未进一步强化警惕月通胀数据解读货币政策操作目标层面货币社融市场利率贷款利率的调控方向表述均2023-02-10华创固收瓶级聚酯切片龙头发行转债扩回归到正常状态尤其是其中市场利率围绕政策利率波动是当前债券市场所张产能三房转债上市定价分析关注的故货币宽松周期后半段的特征越来越明显央行调控回归常态2023-02-06但尚未诉求收紧华创固收加息继续放缓周期或将持续美联储月议息会议点评22023-02-02风险提示货币政策意外转向证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券日报目录一经济形势对经济形势的判断总体乐观4一经济增长有望总体回升和四个风险点4二通胀形势有效需求不足仍是主要矛盾4二货币政策调控回归常态5一货币政策基调精准有力定调强调预期引导5二货币政策操作匹配围绕稳中有降的回归6三其他工作房地产调控基调不变关注金融和地方债务风险7四风险提示8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券日报图表目录图表1央行对经济形势的判断转为乐观2023年经济运行有望总体回升4图表2当前有效需求不足仍是主要矛盾对通胀的警惕程度依旧5图表3货币政策强调对预期的管理信贷增长诉求合理平稳5图表4市场利率围绕政策利率表述回归降成本表述变为稳中有降6图表5房地产调控表述不变防风险关注金融地方债务7证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券日报2023年2月24号央行发布2022年四季度货币政策执行报告较往年发布时点偏晚2月节后资金面明显波动同业存单供需矛盾突出部分债券市场投资者存在货币政策转向的疑虑总体来看本次报告主要基调仍延续中央经济工作会议对宏观调控的定调延续对不稳固经济增长的支撑但货币政策操作对货币信贷资金利率贷款利率的调控目标明显向常态回归一经济形势对经济形势的判断总体乐观一经济增长有望总体回升和四个风险点央行对经济形势的判断转为乐观关注四个风险点本次报告依然延续了经济增长当前恢复基础不牢固的说法但明确表述了对2023年经济有望总体回升的乐观态度整体判断更加积极对于国内经济形势的风险点央行除对后续的疫情演进保持谨慎之外关注消费动能释放房地产发展模式转变地方财政收支压力三个问题是以往不曾提及的故整体来看经济增长恢复态势确定但强度仍存在较大不确定性央行态度为谨慎乐观与后续强度政策支撑延续的政策方向一致图表1央行对经济形势的判断转为乐观2023年经济运行有望总体回升分项2022Q4货币政策执行报告2022Q3货币政策执行报告点评当前我国经济韧性强潜力大活力足随着疫情我国构建新发展格局的要素条件较为充足有中长期防控进入新的阶段消费环境消费秩序逐步改善效需求恢复的势头日益明显经济韧性强潜对2023年经济形势的判断形势市场预期和信心平稳加之政策支持效果持续显力大回旋余地广长期向好的基本面没有改转为乐观现2023年经济运行有望总体回升变要保持战略定力坚定做好自己的事也要看到当前外部环境更趋复杂严峻海也要看到当前外部环境依然严峻复杂国内经济外通胀高位运行全球经济下行风险加大更少提及海外环境风险恢复的基础尚不牢固国内经济恢复发展的基础还不牢固一方面发达经济体通胀粘性较强收紧货从国际看地缘冲突还在持续世界经济增长动能币政策的取向短期仍可能延续全球经济复强调海外不确定性对国内减弱发达经济体通胀仍处高位加息进程尚未见主要风苏动能趋弱近期IMF再次下调2023年全的影响加深顶对我国经济的影响加深险球经济增速02个百分点至27从国内看疫情演进的扰动影响仍需关注居民储另一方面国内居民预防性储蓄意愿上升制蓄向消费转化的动能有待观察房地产业转向新发国内经济风险关注消费约消费复苏积极扩大有效投资面临收益不展模式尚需时日地方财政收支平衡压力持续存的修复房地产模式地方足等多方约束人口老龄化低碳转型等中在人口增长红利消退绿色转型推进等也可能带债务风险长期挑战也不容忽视来中长期挑战资料来源央行华创证券整理二通胀形势有效需求不足仍是主要矛盾纵向来看从2022Q1报告到Q2Q3报告央行对通胀的关注有递进式的抬升Q4报告未再延续这种态势前期Q1报告已经重点增加了对输入性通胀粮食和能源价格的关注Q2报告聚焦在CPI阶段性破3问题上表达警惕态度Q3报告对通胀问题的讨论篇幅进一步增加除了对输入性通胀的关注之外增加两点表述其一是M2高增对于后期通胀的影响其二是疫情防控政策调整可能加大短期通胀压力我们一贯强调出于本部门职责考虑央行天然更关注通胀风险2022Q3报告之后货币政策并未收紧验证了上述判断央行对通胀警惕增加并非意味着当前货币政策将会收紧本次报告中央行明确表述有效需求不足仍然是主要矛盾对通胀的关注度有所弱化证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券日报也未再提及广义货币增速高增的滞后效应图表2当前有效需求不足仍是主要矛盾对通胀的警惕程度依旧分项2022Q4货币政策执行报告2022Q3货币政策执行报告点评通胀预计通胀水平总体保持温和也要警惕未来通胀物价涨幅总体温和但要警惕未来通胀反弹延续对通胀风险的关注形势反弹压力压力过去五年十年我国CPI的年均涨幅维持在2第三季度猪肉蔬菜等食品价格上涨较快CPI左右在内外部挑战中实现了难能可贵的物价稳而出行住宿等服务价格受疫情影响涨幅不及预期定局面往年水平CPI上行总体较为温和判断有效需求不足依然是主要矛短期看通胀压力总体可控当前我国经济还处于国际原油等大宗商品价格震荡下行带动PPI盾PPI恢复发展过程中有效需求不足仍是主要矛盾涨幅持续回落10月同比涨幅转负预计年预期产业链供应链运转通畅PPI涨幅预计将总体内将维持低位运行维持低位对未来国内物价走势的不确定性也需关注疫情也要高度重视未来通胀升温的潜在可能性防控优化后消费动能可能逐步升温2023年春目前地缘政治冲突仍扰动世界能源供应发节假期国内旅游收入同比增长30春运旅客人达经济体高通胀粘性较强外部输入性通胀中长数同比增长超5成经济活力进一步释放企业压力依然存在一段时间以来我国M2增速期判对于通胀风险的关注点仍在于加快复工满产劳动力市场加速回暖可能对未来处于相对高位若总需求进一步复苏升温可断和需求释放后对价格的压力但未再工资变化产生影响各方面政策累积效果还在逐能带来滞后效应冬季猪肉采购和采暖需求央行提及M2高增的潜在影响等步显现主要发达经济体通胀较为顽固大宗商旺盛春节错位等因素特别是疫情防控更态度品价格仍存上涨压力海外高通胀也可能通过生加精准后消费动能可能快速释放也可能短产流通等环节向国内传导要加强监测研判期加大结构性通胀压力对此要密切关注持续关注通胀反弹压力加强监测研判警惕未来通胀反弹压力资料来源央行华创证券整理二货币政策调控回归常态一货币政策基调精准有力定调强调预期引导央行强调货币政策的预期引导功能精准有力定调下维持货币环境稳定必要性依然存在我们判断今年上半年处于货币宽松周期的后半段也即2021年7月份所开启降准周期的第七个和第八个季度故在宽松周期尾部当前央行进一步发力的诉求已经不再强烈但经济恢复尚不稳固央行更多强调了货币政策改善社会心理预期提振发展信心的作用并且在扩大内需战略指引下货币政策或依然维持稳定宽松的环境不排除有进一步的宽松动作不过也可以确认宽松周期的尾部位置图表3货币政策强调对预期的管理信贷增长诉求合理平稳分项2022Q4货币政策执行报告2022Q3货币政策执行报告点评从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手坚持系统观念做到六个更好统筹把坚持稳字当头稳中求进深化金融体制改革建实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结设现代中央银行制度抓好政策措施落实着力稳货币政策更加强主要合加大宏观政策调控力度建设现代中央银行制度就业稳物价发挥有效投资的关键作用巩固和拓调对于社会心理和任务充分发挥货币信贷政策效能重点做好稳增长稳就展经济回稳向上态势推动经济实现质的有效提升信心的引导业稳物价工作推动金融支持实体经济实现质的有和量的合理增长效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券日报稳健的货币政策要精准有力要搞好跨周期调节既维持不搞大水加大稳健货币政策实施力度搞好跨周期调节兼着力支持扩大内需为实体经济提供更有力支持又漫灌的说法精总基顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和准有力定调与中调外部均衡坚持不搞大水漫灌不超发货币外部均衡坚持不搞大水漫灌稳固对实体经济央经济工作会议一为实体经济提供更有力更高质量的支持的可持续支持力度致一是保持货币信贷合理平稳增长二是发挥结构性货一是保持货币信贷平稳适度增长二是结构性货币币政策工具的激励引导作用三是构建金融有效支持政策工具聚焦重点合理适度有进有退三是构货币信贷由平实体经济的体制机制四是深化利率汇率市场化改革建金融有效支持实体经济的体制机制四是深化利具体稳适度增长并以我为主兼顾内外平衡五是不断深化金融改革加率汇率市场化改革以我为主兼顾内外平衡五任务未合理平稳增快推进金融市场制度建设六是健全金融风险预防是不断深化金融改革加快推进金融市场制度建设长预警处置问责制度体系构建防范化解金融风险六是健全金融风险预防预警处置问责制度体长效机制系构建防范化解金融风险长效机制资料来源央行华创证券整理二货币政策操作匹配围绕稳中有降的回归本次报告最为突出的特征是货币政策操作目标向常态回归包括第一货币社融与经济增长匹配关系回归保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配前期是作为所谓现代货币政策框架主要内容来表述的也是货币政策的中介目标2022年Q1报告中上述表述还在Q2报告中随着经济形势风险的提升和更大范围刺激政策提出未再表述本次匹配说法的回归意味着后续经济增长向常态回归货币政策的中介目标也将向常态回归第二市场利率与政策利率围绕关系回归引导市场利率围绕政策利率波动表述也是央行惯用的表达所谓市场利率指的是货币市场利率和债券利率所谓政策利率指的是逆回购操作利率短期政策利率和MLF操作利率中期政策利率两者正常情况下存在被引导和引导的关系同样在2022年Q1报告之后随着资金价格中枢的大幅下行上述表述不再提及本次表述的回归也意味着资金面将回归常态政策利率的中枢位置将逐步得到确认第三降成本从推动降低回归稳中有降融资成本的降低是央行长期致力于的工作对于小微企业降成本的坚持穿越货币政策的偏紧周期和偏松周期降成本对象扩充为企业融资和个人消费信贷是在经济压力明显加大之后并且去年贷款利率已经屡创新低本次报告将降成本工作的目标表述为稳中有降明显更为谨慎这也意味着后续政策利率降息的诉求已经下降图表4市场利率围绕政策利率表述回归降成本表述变为稳中有降分项2022Q4货币政策执行报告2022Q3货币政策执行报告点评综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速保持货币供应量和社会融资规模合理增长为巩固基本匹配支持金融机构按照市场化法治化原则满经济回稳向上态势做好年末经济工作提供适宜的流足实体经济有效融资需求增强信贷总量增长的稳定动性环境基本匹配流动性性和持续性密切关注国内国外经济金融形势和主要央行货币政的说法回归密切关注国内外经济金融走势和主要央行货币政策变策变化加强对流动性供求形势和金融市场变化的分化加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监析监测灵活开展公开市场操作进一步提高操作的测灵活开展公开市场操作进一步提高操作的前瞻前瞻性灵活性和有效性稳定市场预期把握好性灵活性和有效性内外部均衡证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券日报市场利率围绕健全市场化利率形成和传导机制完善中央银行政策继续健全市场化利率形成和传导机制完善中央银行政策利率政策利率波动利率体系引导市场利率围绕政策利率波动政策利率体系说法回归加强存款利率监管发挥存款利率市场化调整机制重落实存款利率市场化调整机制着力稳定银行负债成要作用着力稳定银行负债成本持续释放贷款市场降低转为降成本本发挥贷款市场报价利率改革效能推动企业融资报价利率LPR改革效能推动降低企业综合融资稳中有降成本和个人消费信贷成本稳中有降成本和个人消费信贷成本发挥结构性货币政策工具的激励引导作用保持再贷结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退款再贴现政策稳定性继续对涉农小微企业民保持再贷款再贴现政策稳定性继续对涉农小微结构性工结构性货币政营企业提供普惠性持续性的资金支持企业民营企业提供普惠性持续性的资金支持具和政策策工具强调激推动政策性开发性金融工具加快支付使用及时跟进多措并举推进政策性开发性金融工具支持重大项目性金融励作用配套贷款强化存续期管理发挥资金支持项目促投加快建设和资金支付支持项目配套融资扎实推动资稳大盘功能形成更多实物工作量资料来源央行华创证券整理三其他工作房地产调控基调不变关注金融和地方债务风险对房地产汇率调控工作的表述变化不大防风险工作中明确提及金融和地方债务风险关于房地产的相关表述本次报告对于保交楼和改善头部房企资产负债状况的说法与2022年四季度货币政策例会表述基本一致本次报告未新增内容关于汇率的表述未发生变化对于防风险主要工作基调也基本维持依据强调压实各方责任守住不发生系统性风险的底线具体提及加强金融地方债务风险防控可见银行和融资平台风险可能是后续重点工作图表5房地产调控表述不变防风险关注金融地方债务分项2022Q4货币政策执行报告2022Q3货币政策执行报告点评牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段坚持坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段坚持稳地价稳房价稳预期稳妥实施房地产金融稳地价稳房价稳预期稳妥实施房地产金融房地产调控基调未变审慎管理制度扎实做好保交楼保民生保稳房地产调审慎管理制度因城施策用足用好政策工具箱落实层面加入改善头定各项工作满足行业合理融资需求推动行业控支持刚性和改善性住房需求推动保交楼专项借部房企资产负债状况重组并购改善优质头部房企资产负债状况因款加快落地使用并视需要适当加大力度引导商等措辞城施策支持刚性和改善性住房需求做好新市业银行提供配套融资支持维护住房消费者合法民青年人等住房金融服务确保房地产市场平权益促进房地产市场平稳健康发展稳发展稳步深化汇率市场化改革完善以市场供求为基稳步深化汇率市场化改革完善以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决定性作用率制度坚持市场在汇率形成中起决定性作用增强人民币汇率弹性加强预期管理坚持底线增强人民币汇率弹性加强预期管理坚持底线汇率调控相关表述维汇率思维做好跨境资金流动的监测分析和风险防思维做好跨境资金流动的监测分析和风险防持不变范保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳范保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定定发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能器功能密切关注重点领域风险继续按照稳定大局密切关注重点领域风险继续按照稳定大局对防风险工作的表述防风险统筹协调分类施策精准拆弹的方针压降统筹协调分类施策精准拆弹的方针抓好变化不大存量风险严控增量风险加强金融地方债务防范化解金融风险工作压降存量风险严控增证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券日报风险防控量风险健全金融风险问责机制对重大金融风险严肃追健全金融风险问责机制对重大金融风险严肃追责问责有效防范道德风险坚决守住不发生系责问责有效防范道德风险坚决守住不发生系统性金融风险的底线统性金融风险的底线资料来源央行华创证券整理总结而言2022Q4报告显示货币政策将总体向常态回归央行对后续的经济增长形势显示了乐观态度对于通胀风险依然重视但并未进一步强化警惕货币政策操作目标层面货币社融市场利率贷款利率的调控方向表述均回归到正常状态尤其是其中市场利率围绕政策利率波动是当前债券市场所关注的故货币宽松周期后半段的特征越来越明显央行调控回归常态但尚未诉求收紧四风险提示货币政策意外转向证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券日报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券日报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券日报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可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