周度政策跟踪：中伊声明落地，商业银行资本管理新规征求意见稿出炉。就宏观政策定调而言，着力扩大国内需求，中伊声明落地；就财政政策而言，更加有力有效实施积极的财政政策，央企重大项目建设加快推进；就货币政策而言，做好政策工具存续期管理，继续发挥结构性货币政策工具引导作用；就金融监管而言，商业银行资本管理新规征求意见稿出炉，重要货币基金监管正式稿落地；就房地产政策而言，拓展第二支箭支持范围，“接力贷”产品再现。
　　利率市场复盘：资金前松后紧，基本面数据空窗期债市窄幅震荡。2月第三周，资金面前松后紧，DR001和DR007高点突破2.2%和3%，GC001高点突破4%；基本面数据空窗期内债市仍缺乏交易主线，期间受资金收紧、中伊联合声明带来的避险情绪等因素扰动，现券收益率围绕2.9%附近窄幅波动，国债期货表现仍偏强；整体而言，短端受资金收敛和存单提价影响小幅上行，国债收益率曲线呈现平坦化特征。
　　信用市场复盘：本周信用债发行规模、净融资额均环比大幅增加。一级市场方面，信用债发行量环比上升至2596.20亿元，总偿还量环比上升至1240.61亿元，净融资额环比上升至1355.59亿元；取消发行规模为52亿元，较上周有所上升；本周城投、综合、公用事业、交通运输、房地产、采掘等行业发行较为活跃；二级市场方面，中短票收益率全线下行，信用利差普遍收窄；城投债收益率普遍下行，信用利差整体收窄。评级方面，本周1家主体评级上调，1家主体评级下调。
　　海外市场复盘：本周10年期美债收益率从3.74%上行8bp至3.82%，主要受通胀反弹和鹰派加息预期影响。10年与2年美债期限利差倒挂幅度收窄2bp至-78bp；10年期中美利差倒挂幅度扩大9bp至-93bp左右；美元资金价格小幅抬升，美联储逆回购规模小幅下降，美元流动性或基本维持。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年02月19日债券周报债市跟踪0213-0219资金偏紧信用利差继续压缩周度政策跟踪中伊声明落地商业银行资本管理新规征求意见稿出炉就华创证券研究所宏观政策定调而言着力扩大国内需求中伊声明落地就财政政策而言更加有力有效实施积极的财政政策央企重大项目建设加快推进就货币政证券分析师周冠南策而言做好政策工具存续期管理继续发挥结构性货币政策工具引导作用就金融监管而言商业银行资本管理新规征求意见稿出炉重要货币基电话010-66500886金监管正式稿落地就房地产政策而言拓展第二支箭支持范围接力贷邮箱zhouguannanhcyjscom产品再现执业编号S0360517090002利率市场复盘资金前松后紧基本面数据空窗期债市窄幅震荡2月第三证券分析师许洪波周资金面前松后紧DR001和DR007高点突破22和3GC001高点突电话010-66500905破4基本面数据空窗期内债市仍缺乏交易主线期间受资金收紧中伊邮箱xuhongbohcyjscom联合声明带来的避险情绪等因素扰动现券收益率围绕29附近窄幅波动执业编号S0360522090004国债期货表现仍偏强整体而言短端受资金收敛和存单提价影响小幅上行国债收益率曲线呈现平坦化特征联系人赵浩言信用市场复盘本周信用债发行规模净融资额均环比大幅增加一级市场电话010-66500859方面信用债发行量环比上升至259620亿元总偿还量环比上升至124061邮箱zhaohaoyanhcyjscom亿元净融资额环比上升至135559亿元取消发行规模为52亿元较上周联系人宋琦有所上升本周城投综合公用事业交通运输房地产采掘等行业发行较为活跃二级市场方面中短票收益率全线下行信用利差普遍收窄电话010-63214665城投债收益率普遍下行信用利差整体收窄评级方面本周1家主体评级邮箱songqihcyjscom上调1家主体评级下调联系人葛莉江海外市场复盘本周10年期美债收益率从374上行8bp至382主要电话010-63214662受通胀反弹和鹰派加息预期影响10年与2年美债期限利差倒挂幅度收窄邮箱gelijianghcyjscom2bp至-78bp10年期中美利差倒挂幅度扩大9bp至-93bp左右美元资金价格小幅抬升美联储逆回购规模小幅下降美元流动性或基本维持相关研究报告华创固收复工提速下游预期好转每风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期周高频跟踪202302182023-02-18华创固收长端看主线短端看边际2023-02-13华创固收外资支撑趋弱转债交易情绪回落可转债周报202302132023-02-13华创固收债市跟踪0206-0211利率缺乏交易主线信用估值显著修复2023-02-12华创固收复工进度偏缓地产延续暖意每周高频跟踪202302112023-02-11证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券周报目录一周度政策跟踪中伊声明落地商业银行资本管理新规征求意见稿出炉5二利率市场复盘资金先松后紧基本面数据空窗期债市窄幅震荡7一资金面央行公开市场操作净投放流动性资金面波动加大9二一级发行国债净融资处于高位地方债同业存单净融资处于低位政金债净融资大幅下行9三基准变动国债国开债期限利差收窄10三信用市场复盘净融资额环比持续回升中短票收益率全线下行11一一级市场信用债发行量净融资额均环比大幅增加11二二级市场成交活跃度略有上升中短票收益率全线下行13三期限利差和等级利差周变化14四评级调整15四海外市场复盘美债收益率上行美国通胀数据反弹15一利差变化10Y-2Y美债利差倒挂幅度收窄10年期中美利差倒挂幅度走扩16二隐含预期美债隐含通胀回落市场短期加息预期继续升温17三资金面美元流动性基本维持欧元资金价格区间震荡17四其他海外市场指标海外多国股市上涨债市收益率上行18五风险提示18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1中伊声明落地商业银行资本管理新规征求意见稿出炉6图表2本周活跃券与次新券利差收窄BP8图表3国债期货走涨国开现券震荡元8图表4央行公开市场操作净投放流动性9图表5资金情绪指数显示资金面波动加大9图表6国债净融资处于高位9图表7地方债净融资处于低位9图表8政金债净融资大幅下行9图表9同业存单净融资处于低位9图表10国债收益率曲线变化10图表11国开债收益率曲线变化10图表12国债期限利差变动BP10图表13国开期限利差变动BP10图表1410年期国债与国开隐含税率BP10图表155年期国债与国开隐含税率BP10图表16信用债合计发行偿还和净融资亿元11图表17城投债周度发行偿还和净融资亿元11图表18各品种净融资额亿元11图表19发行等级分布亿元11图表20发行期限分布亿元12图表21发行企业性质分布亿元12图表22发行行业分布亿元12图表23取消发行额亿元12图表24周度取消发行或发行失败12图表25银行间信用债成交金额亿元13图表26交易所信用债成交金额亿元13图表27中短票收益率及信用利差周变化13图表28中短票据收益率分位数13图表29中短票据信用利差分位数13图表30城投债收益率及信用利差周变化14图表31城投债收益率分位数14图表32城投债信用利差分位数14图表33中短期票据期限利差变动14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报图表34城投债期限利差变动14图表35中短期票据等级利差变动15图表36城投债等级利差变动15图表37主体评级上调15图表38主体评级下调15图表392月第3周美债收益率继续上行16图表40多数期限美债收益率小幅上行16图表4110年-2年美债期限利差16图表4210年美债-10年中债利差16图表43美债隐含通胀预期小幅回落17图表44隔夜利率显示市场短期加息预期继续升温17图表45Libor美元指数震荡上行Libor-OIS价差收窄17图表46Libor-3个月美债利差区间震荡17图表47欧元对美元1年期流动性互换小幅回落17图表48美联储逆回购使用规模继续回落17图表49海外市场主要股票指数18图表50海外各国10年期国债收益率18图表51全球主要国家汇率18图表52全球主要大宗商品价格18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报2月第三周资金面前松后紧DR001和DR007高点突破22和3GC001高点突破4基本面数据空窗期内债市仍缺乏交易主线期间受资金收紧中伊联合声明带来的避险情绪等因素扰动现券收益率围绕29附近窄幅波动国债期货表现仍偏强银行理财对现券维持净买入信用债估值继续修复重心转向长久期低评级品种中短票收益率下行2-20bp银行二永债收益率多下行5-10bp整体而言短端受资金收敛和存单提价影响小幅上行国债收益率曲线呈现平坦化特征年初配置盘仍在发力信用债表现好于利率债一周度政策跟踪中伊声明落地商业银行资本管理新规征求意见稿出炉就宏观政策定调而言着力扩大国内需求中伊声明落地1扩内需求是杂志发表领导人重要文章当前经济工作的几个重大问题强调总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾要把恢复和扩大消费摆在优先位置并通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资2疫情防控政治局常务委员会召开会议指出当前全国疫情防控形势总体向好平稳进入乙类乙管常态化防控阶段但仍要抓实抓细新阶段疫情防控各项工作3中伊声明中伊联合声明发布双方积极评价两国外长会晤的战略意义并同意继续保持两国外长之间的密切沟通就财政政策而言更加有力有效实施积极的财政政策央企重大项目建设加快推进1政策基调财政部刘昆部长在求是杂志发文表示扩大总需求稳增长的背景下保持财政政策连续性稳定性继续实施积极的财政政策具有必要性强调今年财政收支矛盾依然比较突出2防风险对于防范化解地方政府债务风险刘昆强调坚持开正门堵旁门遏增量化存量加强地方政府融资平台公司治理逐步剥离政府融资功能3重大项目建设据中证报近期央企重大项目建设加快推进随着政策对央企扩大有效投资的支持力度加码带动多地掀起重大项目开工建设的高潮预计全年基建投资有望保持较快增长就货币政策而言做好政策工具存续期管理继续发挥结构性货币政策工具引导作用1政策性金融工具央行召开2023年金融市场工作会议强调做好政策性开发性金融工具等稳经济大盘政策工具存续期管理支持项目落地建成2结构性货币工具央行联合多部门发文进一步加大对于交通物流领域的金融支持指出交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月底继续发挥结构性货币政策工具引导作用此外金融市场工作会议强调发挥设备更新改造专项再贷款作用完善支持普惠小微绿色发展科技创新等政策工具机制精准加强重点领域和薄弱环节金融支持就金融监管而言商业银行资本管理新规征求意见稿出炉重要货币基金监管正式稿落地1银行为适应巴塞尔协议的最新要求商业银行资本管理办法征求意见稿发布要求全面修订风险加权资产计量规则包括信用风险权重法和内部评级法市场风险标准法和内模法以及操作风险标准法提升资本计量的风险敏感性关注后续对于银行配债行为的影响2重要货基重要货币市场基金监管暂行规定发布据中国基金报报道目前符合法规规定2000亿元认定标准的只有两只货币市场基金均基本已按照法规要求将相关投资指标调整到位3银行理财据银行理财年报受赎回潮影响2022年银行理财规模收缩至2765万亿同比下降466就房地产政策而言拓展第二支箭支持范围接力贷产品再现1第二支箭央行金融工作会议要求切实落实两个毫不动摇拓展民营企业债券融资支持工具支持范围推动金融机构增加民营企业信贷投放2提前还贷央行银保监会回应房贷提前还款难等问题要求商业银行保障客户合法权益改进提升服务质量按照合同证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报约定做好客户提前还款服务工作3接力贷据红星新闻成都出现的合力贷房贷产品可以将子女作为共同还款人银行在审核时会参考子女的年龄贷款人年龄贷款期限最长就可以达到不超过90岁此外据北京商报南宁个别银行接力贷最长可以到100岁4房贷资产证券化据证券时报2023年海南全国首提公积金贷款资产证券化政策目前海南公积金管理局回应仍处在调研阶段图表1中伊声明落地商业银行资本管理新规征求意见稿出炉分项时间部门媒体文件会议具体内容求是杂志发表总文章指出要着力扩大国内需求总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾书记重要文章当前必须大力实施扩大内需战略采取更加有力的措施使社会再生产实现良性循2023215新华社经济工作的几个重大环要优化政策举措充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用一是把恢复问题和扩大消费摆在优先位置二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资求是杂志发表国家发改委最新发声强调要着力扩大国内需求支持住房改善新能源汽车努力推动经济实现2023216发改委养老服务教育医疗文化体育服务等消费积极扩大有效投资推动新型基础设质的有效提升和量的施建设宏观合理增长基调会议强调当前全国疫情防控形势总体向好平稳进入乙类乙管常态化防控政治局常务委员会召阶段但全球疫情仍在流行病毒还在不断变异各地区各部门要以时时放心不开会议听取近期新2023216中央下的责任感深入总结3年多来特别是最近一段时间的经验做法完善相关机制冠疫情防控工作情况和举措抓实抓细新阶段疫情防控各项工作建强卫生健康服务体系坚决巩固汇报住来之不易的重大成果中华人民共和国和伊2023216新华社朗伊斯兰共和国联合两国元首强调愿保持密切沟通致力于深化两国全面战略伙伴关系声明近期央企重大项目建设加快推进业内人士认为随着一个个重大项目跑2023213中国证券报项目建设踩油门出更多实物工作量叠加政策对央企扩大有效投资的支持力度加码预计今年新老基建投资增速仍将维持相对高位财政保持财政政策连续性稳定性继续实施积极的财政政策非常必要十分重要从刘昆求是杂志政策宏观层面上能够促进扩大总需求推动经济稳定增长对冲外部不确定性从微发表更加有力有效2023216财政部观层面上能够为企业纾困大力提振市场信心增强发展后劲实施积极的财政政防范化解地方政府债务风险坚持开正门堵旁门遏增量化存量完善策常态化协同监管坚决禁止变相举债虚假化债行为做好政策性开发性金融工具设备更新改造专项再贷款等稳经济大盘政策工具存2023年金融市场工续期管理支持项目落地建成完善支持普惠小微绿色发展科技创新等政策2023215央行作会议工具机制精准加强重点领域和薄弱环节金融支持深入实施中小微企业金融服货币务能力提升工程进一步健全融资配套机制推动普惠小微贷款稳定增长政策央行交通关于进一步做好交通通知要求银行业金融机构要创新丰富符合交通物流行业需求特点的信贷产2023216运输部银物流领域金融支持与品切实加大信贷支持力度通知指出要发挥结构性货币政策工具引导作保监会服务的通知用和债券市场融资支持作用交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月底重要货币基金监管新规对规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条央行证监件的货币市场基金明确了特别监管要求新规要求增强基金管理人及产品抗风重要货币市场基金2023217会中国基险能力明确该类产品的风险防控与处置机制等目前符合法规规定2000亿元监管暂行规定金报认定标准的只有两只货币市场基金均基本已按照法规要求将相关投资指标调整到位因此法规发布不会对市场产生影响修订的重点内容包括一是构建差异化资本监管体系使资本监管与银行资产规模和业务复杂程度相匹配降低中小银行合规成本二是全面修订风险加权资产计量规则包括信用风险权重法和内部评级法市场风险标准法和内模法以及操商业银行资本管理金融银保监会作风险标准法提升资本计量的风险敏感性三是要求银行制定有效的政策流2023218办法征求意见监管央行程制度和措施及时充分地掌握客户风险变化确保风险权重的适用性和审稿公开征求意见慎性四是强化监督检查优化压力测试的应用用好用活第二支柱进一步提升监管有效性五是提高信息披露标准引入70余张披露模板要求银行详细披露风险相关定性和定量信息增强市场的外部约束截至2022年底银行理财市场存续规模为2765万亿元较年初下降466中国银行业理财市全年累计新发理财产品294万只募集资金8962万亿元为投资者创造收益2023217中国理财网场年度报告8800亿元从理财产品类型结构来看理财产品净值化转型成效显著截至20222022年底净值型理财产品存续规模占比为9547较去年同期增加252个百分点证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报切实落实两个毫不动摇拓展民营企业债券融资支持工具第二支箭支持范围推动金融机构增加民营企业信贷投放动态监测分析房地产市场边际央行召开2023年金2023215央行变化因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健融市场工作会议康发展的16条政策措施积极做好保交楼金融服务加大住房租赁金融支持推动房地产业向新发展模式平稳过渡针对近期反映较多的房贷提前还款难预约时间长等问题央行银保监会要求央行银保2023215部分商业银行座谈会商业银行强化以客户为中心的理念保障客户合法权益改进提升服务质量按监会照合同约定做好客户提前还款服务工作据证券时报针对海南省住房公积金管理局官网上已找不到公积金贷款证券化征求意见稿的问题海南省住房公积金管理局相关工作人员回应记者称该政策还海南公积金管理局回房地在调研阶段相关文件已经从官网上撤回昨日住房公积金管理局发布了2023215证券时报应房贷资产证券化产政海南省住房公积金个人住房贷款资产证券化管理办法征求意见稿这是政策还在调研阶段策2023年全国首个提出公积金贷款证券化政策的地区引发市场广泛关注不过当日下午该文件在官网上已找不到据媒体报道在建行的一家支行的个贷中心工作人员透露有一款名为合力成都房贷年龄可至90贷的房贷产品适如果老年客户希望通过延长贷款年限来降低月供就可以将2023215红星新闻岁银行员工办理子女作为共同还款人银行在审核时会参考子女的年龄贷款人年龄贷款期的人不多限最长就可以达到不超过90岁据北京商报2月15日晚间一张房产公司制作的海报引发市场热议该海报宣北京商报南宁房贷称南宁合作银行住房按揭贷款年龄加贷款期限放宽最长可贷至100岁要求子可还到100岁开发2023215北京商报女作为共同借款人2月16日记者致电开发商进行询问相关人士对此事件予商措辞不一银行回以否认表示未出过相关宣传海报该公司置业顾问却表示仅是个别应不实信息银行有此政策民生银行浦发银行接力贷最长可以到100岁资料来源国务院央行财政部银保监会发改委交通运输部各地地方政府新华社中国理财网中国基金报中证报证券时报红星新闻北京商报华创证券二利率市场复盘资金先松后紧基本面数据空窗期债市窄幅震荡从本周行情来看资金面前松后紧DR001和DR007高点突破22和3GC001高点突破4基本面数据空窗期内债市仍缺乏交易主线期间受资金收紧中伊联合声明带来的避险情绪等因素扰动现券收益率围绕29附近窄幅波动整体而言10年期国债活跃券220025收益率下行020bp10年期国开债活跃券220220收益率上行005bp周一央行公开市场开展460亿元7天期逆回购操作有1500亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为49非银资金情绪指数为52下午全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为48隔夜加权价下行3941bp至140857D加权价格下行411bp至18994资金面整体均衡偏松国债期货窄幅震荡多数小幅收涨10年期主力合约涨0055年期主力合约涨0022年期主力合约接近持平10年期国开活跃券220220收益率上行015bp报30575成交715笔10年期国债活跃券220025收益率上行05bp报28950成交126笔日内资金面均衡偏松午后权益市场走强现券收益率整体呈窄幅震荡周二央行公开市场开展910亿元7天期逆回购操作有3930亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为46非银资金情绪指数为50下午全市场资金情绪指数为44非银资金情绪指数为48隔夜加权价上行1495bp至155807D加权价格上行643bp至19637资金面整体均衡偏松国债期货多数收涨10年期主力合约涨0055年期主力合约涨0042年期主力合约接近收平10年期国开活跃券220020收益率下行065bp报30510成交1134笔10年期国债活跃券220025收益率下行05bp报28900成交203笔上午央行OMO操作净回笼3020亿元资金面仍均衡偏松现券收益率小幅震荡上行市场对MLF超额续作预期升温午后国债期货快速拉升现券收益率转为小幅下行周三央行公开市场开展4990亿元1年期MLF2030亿元7天期逆回购操作有证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报3000亿MLF到期6410亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为50非银资金情绪指数为53下午全市场资金情绪指数为44非银资金情绪指数为47隔夜加权价上行3650bp至192307D加权价格上行449bp至20068资金面整体均衡偏紧尾盘转松国债期货收盘涨跌不一10年期主力合约接近收平5年期主力合约涨0012年期主力合约跌00110年期国开活跃券220220收益率上行05bp报30560成交1078笔10年期国债活跃券220025收益率平报28900成交194笔早盘央行MLF加量平价续做续作金额低于市场预期资金面转为均衡偏紧状态上午现券收益率小幅上行午后资金面维持偏紧状态至尾盘转松国债期货明显拉升现券收益率转为小幅下行周四央行公开市场开展4870亿元7天期逆回购操作有4530亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为55非银资金情绪指数为57下午全市场资金情绪指数为63非银资金情绪指数为65隔夜加权价上行1180bp至204107D加权价格上行1199bp至21285资金面边际收紧国债期货全线收涨10年期主力合约涨0165年期主力合约涨0082年期主力合约涨00410年期国开活跃券220220收益率上行015bp报30575成交1286笔10年期国债活跃券220025收益率平报28900成交239笔上午隔夜和7D加权平均价格均上行至政策利率以上资金面边际收紧70城住宅价格边际好转A股上涨国债期货小幅下跌现券收益率小幅上行午后或因中伊联合声明触发避险情绪A股跳水国债期货快速拉升现券收益率下行尾盘资金收敛再次推动现券收益率回升周五央行公开市场开展8350亿元7天期逆回购操作有2030亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为68非银资金情绪指数为71下午全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为48隔夜加权价上行1066bp至214767D加权价格上行1207bp至22492资金面由紧转松国债期货窄幅震荡小幅收跌10年期主力合约跌0035年期主力合约跌0052年期主力合约跌00410年期国开活跃券220220收益率下行01bp报30565成交525笔10年期国债活跃券220025收益率下行020bp报28880成交132笔隔夜美联储官员放鹰美债收益率普遍上行上午资金面仍偏紧现券收益率小幅上行临近尾盘资金面转松现券收益率转为下行图表2本周活跃券与次新券利差收窄BP图表3国债期货走涨国开现券震荡元32010400230220210-220215右220215-220220右220215IBT主力收盘价中债国开到期收益率10年右逆序1450315220210IB220220IB250102001250310270105030510000290300850980031029565033029045096003502852509400280050370275-15092003902022-07-182022-07-222022-07-282022-08-032022-08-092022-08-152022-08-192022-08-252022-08-312022-09-062022-09-132022-09-192022-09-232022-09-292022-10-122022-10-182022-10-242022-10-282022-11-032022-11-092022-11-152022-11-212022-11-252022-12-012022-12-072022-12-132022-12-192022-12-232022-12-292023-01-052023-01-112023-01-172023-01-302023-02-032023-02-092023-02-152021-04-112022-04-112022-11-112021-02-112021-03-112021-05-112021-06-112021-07-112021-08-112021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-03-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-12-112023-01-112023-02-112021-01-11资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券从收益率曲线形态变化来看国债国开债期限利差收窄受资金波动加大影响短端品种收益率小幅上行基本面数据空窗期长端收益率窄幅波动故国债国开债期限利差收窄从期限利差的绝对水平来看国债10Y-1Y利差收窄至70BP以内国开10Y-1Y利差收窄至705BP以内证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报一资金面央行公开市场操作净投放流动性资金面波动加大图表4央行公开市场操作净投放流动性图表5资金情绪指数显示资金面波动加大80投放量回笼量净投放350007530000702500065200006015000551000050500045040-500035-1000030-15000-2000020225520226620226920227520227820228320228820229120229620229920231420231920232220232720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用债成交金额亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表27中短票收益率及信用利差周变化收益率周变化BP收益率品种期限AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-1Y-327-228-1728-17282702802955383Y-700-900-1600-16003073383786215Y-740-840-1040-940335372417660中短票信用利差周变化BP信用利差BP1Y-877-778-2278-2278313242105710300103Y-624-824200-15243768685210852351525Y-744-844-1044-944485285851308537385资料来源Wind华创证券图表28中短票据收益率分位数图表29中短票据信用利差分位数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券周报图表30城投债收益率及信用利差周变化收益率周变化BP收益率品种期限AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-3Y-687-1287-1087-2873083363886865Y-151-1510-1510-81032935641771510Y-291-391-391309371415477775城投债信用利差周变化BP信用利差BP3Y-611-1211-1011-2113830662411874416745Y-1514-1514-1514-81442316931130814288110Y-261-361-3613396528109281712846928资料来源Wind华创证券图表31城投债收益率分位数图表32城投债信用利差分位数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三期限利差和等级利差周变化图表33中短期票据期限利差变动图表34城投债期限利差变动资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券周报图表35中短期票据等级利差变动图表36城投债等级利差变动资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四评级调整图表37主体评级上调企业名称已发行债券评级机构评级调整日调整前调整后企业性质行业地区是否城投23建安投资建安投资控股集团有限公司中债资信2023-02-15AA地方国企资本货物安徽省是CP002资料来源Wind华创证券图表38主体评级下调企业名称已发行债券评级机构评级调整日调整前调整后企业性质行业地区是否城投广汇汽车服务集团股份公司20汽车01惠誉国际2023-02-15B-CCC民营企业汽车辽宁省否资料来源Wind华创证券四海外市场复盘美债收益率上行美国通胀数据反弹本周10年期美债收益率继续上行主要受通胀反弹和鹰派加息预期影响上半周纽约联储公布通胀预期调查数据1年期和3年期通胀预期均有所下行同时美国能源信息署EIA表示美国页岩油产量将大幅增加75万桶天或能抵消俄罗斯减产5万桶天的影响美债收益率小幅回落由于CPI数据权重调整以及二手车和服装等价格上涨担忧导致市场对于本月通胀数据预期已有上调美国CPI数据公布后仍小幅超预期10年期美债收益率震荡调整后上行至377周中美国通胀上行预期继续发酵零售销售数据公布同比和环比数据均大幅超预期进一步推动10年期美债收益率上行至381下半周美国PPI数据公布同样全面超预期美联储官员梅斯特和布拉德暗示下次会议加息50bp的可能性继续推升美债收益率随后美联储传声筒NickTimiraos发文提示美联储官员巴尔金的表态支持继续加息25bp同时美国前任官员萨默斯和克拉里达认为货币紧缩存在过度的风险坚持加息25bp鹰派预期有所缓和10年期美债收益率小幅回落至382证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15债券周报图表392月第3周美债收益率继续上行图表40多数期限美债收益率小幅上行506006045504050035404003025303002020151420011101010981010555054100000-2000-101个月2个月3个月6个月1年2年3年5年7年10年20年30年2年5年10年30年累计涨跌BP右2023-02-172023-02-10资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券海外市场周度复盘收益率方面本周10年期美债收益率从374上行8bp至3821年至5年期美债收益率上行10-14bp期限利差方面本周10年与2年美债期限利差倒挂幅度收窄2bp至-78bp30年与5年美债期限利差倒挂幅度扩大5bp至-15bp中美利差方面10年期中美利差倒挂幅度扩大9bp至-93bp左右5年期中美利差倒挂幅度扩大10bp至-133bp左右2年期中美利差倒挂幅度扩大9bp至-215bp左右资金方面3个月Libor美元指数小幅抬升Libor-OIS利差略有收窄Libor-美债3个月利差区间震荡美联储逆回购规模小幅下降美元流动性或基本维持一利差变化10Y-2Y美债利差倒挂幅度收窄10年期中美利差倒挂幅度走扩图表4110年-2年美债期限利差图表4210年美债-10年中债利差5050045150401004040035503030030025-502020020-100151010010-15000005-200-10-10010Y-2Ybp右2年美债收益率10年美债收益率中美利差bp右轴10年期美国国债收益率10年期中国国债收益率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16债券周报二隐含预期美债隐含通胀回落市场短期加息预期继续升温图表43美债隐含通胀预期小幅回落图表44隔夜利率显示市场短期加息预期继续升温760705236527752465187509150496485848686050550404403033020220278326571026192423203810118691107114600000322202305032023061420230726202309202023110120231213202301312024隐含加息次数右隐含利率水平1年期美债隐含通胀预期10年期美债隐含通胀预期资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券三资金面美元流动性基本维持欧元资金价格区间震荡图表45Libor美元指数震荡上行Libor-OIS价差收窄图表46Libor-3个月美债利差区间震荡606050504040303020201010000010-10Libor-OIS利差3个月Libor美元指数3个月OIS美元隔夜指数掉期Libor-美债利差3个月Libor美元指数3个月美债收益率3个月资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券图表47欧元对美元1年期流动性互换小幅回落图表48美联储逆回购使用规模继续回落01230000-525000115亿美元-1020000-1511-2015000-2510510000-301-355000-400950-45-5009欧元和美元1年期流动性互换欧元兑美元汇率右轴美联储逆回购使用规模资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17债券周报四其他海外市场指标海外多国股市上涨债市收益率上行图表49海外市场主要股票指数图表50海外各国10年期国债收益率30190020112810001000102204600200500-10-1590-20美国国债英国国债德国国债日本国债新加坡国债澳大利亚国债印度国债巴西国债越南国债-30-40-50-60-70-80周度涨跌幅bp年初以来涨跌幅bp资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表51全球主要国家汇率图表52全球主要大宗商品价格101581064445132000059-07-060000-10-11-029-086-075-5-42-2-123-132-203-77-4-10-98-15周度涨跌比年初以来涨跌比周度涨跌比年初以来涨跌比资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548sh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