节后第三周，复工较前周明显提速，尤其是下游施工端，需求预期同步回暖，多种工业品涨价。例如钢铁累库放缓、钢价提涨；周内基建、市政等项目复工明显提速，带动水泥需求改善、水泥涨价；但玻璃需求延续低迷，一定程度上反映地产竣工依然疲弱。此外，30城地产销售继续呈现春节后的季节性回暖，但与去年春节后同期相比依然低15%-20%左右。结合70城1月房价表现看，部分城市因前期宽松政策、房贷利率下调等，需求侧确有一定修复，但反弹力度依然偏弱，后续或仍需要稳定政策护航，地产修复的持续性有待观察。
　　通胀高频：节后食品通胀跌幅收窄。发改委将启动收储工作，托底猪肉价格下跌态势，猪价环比跌幅收窄；蔬菜跌幅收窄、水果转涨，食品通胀环比跌0.2%左右。
　　进出口高频：集运需求低迷，运价跌势走扩。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-3.5%、-2.1%，出口运输市场延续供过于求；BDI指数环比跌幅在-7.3%，较前周略有收窄，CDFI环比-0.4%。
　　工业高频：复工节奏加快，需求预期回暖
　　1、动力煤：环渤海动力煤均价环比下跌至732元/吨。本周冷空气南下，居民用电需求上升，叠加华南返岗复工潮，企业集中开工，电厂日耗增加。而产地煤炭销售情况不佳、库存积累，煤价持续下调，疏港诉求下，港口煤降价出货，后半周需求逐步释放、交投好转，煤价有所企稳。
　　2、钢铁：钢价小幅转涨，累库放缓。Mysteel钢价指数环比+0.3%，全国高炉开工率约79.5%，连续五周上升。螺纹钢库存环比上升3.1pct，伴随需求走高，累库明显放缓，市场心态转向乐观，周内钢厂集中涨价。
　　3、玻璃：现货需求偏弱，厂商降价销售。节后玻璃需求启动较慢，厂库延续上行，企业新增订单不足、需求偏弱，部分厂商降价后销量有所好转。
　　4、铜：LME铜价小幅下跌。本周公布的美国通胀数据超预期，提振美元指数上涨、抑制铜价。国内节后需求缓慢修复，本周需求预期开始回暖，有色铜均价小幅上涨。
　　投资高频：基建需求释放，水泥价格上涨；地产销售延续季节性回升。本周水泥价格环比+0.6%，由跌转涨。本周基建项目复工率明显提升，下游需求加速回升中，受需求预期好转、上游成本高位，水泥厂家继续提涨。
　　30城地产销售环比+16.8%、同比-17%左右。一、二、三线城市地产销售面积环比均呈上升态势，地产销售表现延续季节性上升。100城土地成交面积环比-4%。
　　消费高频：春节错位效应，2月第二周汽车零售同比+53%。2月6日-12日，乘用车销量环比-18%、同比+53%，增速较高与节后市场启动期、春节错位效应有关。
　　本周布伦特、WTI原油环比分别-3.9%、-4.2%。美国宣布释放石油战略储备令供给预期增加，此外EIA商业原油库存升至历史高位、美元指数上涨等也抑制油价表现。
　　风险提示：基本面需求预期回暖，债市情绪受抑。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年02月18日债券周报复工提速下游预期好转每周高频跟踪20230218节后第三周复工较前周明显提速尤其是下游施工端需求预期同步回暖华创证券研究所多种工业品涨价例如钢铁累库放缓钢价提涨周内基建市政等项目复工明显提速带动水泥需求改善水泥涨价但玻璃需求延续低迷一定程度上证券分析师周冠南反映地产竣工依然疲弱此外30城地产销售继续呈现春节后的季节性回暖但与去年春节后同期相比依然低15-20左右结合70城1月房价表现看电话010-66500886部分城市因前期宽松政策房贷利率下调等需求侧确有一定修复但反弹力邮箱zhouguannanhcyjscom度依然偏弱后续或仍需要稳定政策护航地产修复的持续性有待观察执业编号S0360517090002通胀高频节后食品通胀跌幅收窄发改委将启动收储工作托底猪肉价格下证券分析师靳晓航跌态势猪价环比跌幅收窄蔬菜跌幅收窄水果转涨食品通胀环比跌02电话010-66500819左右邮箱jinxiaohanghcyjscom进出口高频集运需求低迷运价跌势走扩本周CCFISCFI集运价格指执业编号S0360522080003数环比分别-35-21出口运输市场延续供过于求BDI指数环比跌幅在-73较前周略有收窄CDFI环比-04相关研究报告工业高频复工节奏加快需求预期回暖华创固收长端看主线短端看边际1动力煤环渤海动力煤均价环比下跌至732元吨本周冷空气南下居民2023-02-13华创固收外资支撑趋弱转债交易情绪回用电需求上升叠加华南返岗复工潮企业集中开工电厂日耗增加而产地落可转债周报20230213煤炭销售情况不佳库存积累煤价持续下调疏港诉求下港口煤降价出货2023-02-13后半周需求逐步释放交投好转煤价有所企稳华创固收债市跟踪0206-0211利率缺乏交易主线信用估值显著修复钢铁钢价小幅转涨累库放缓钢价指数环比全国高炉2Mysteel032023-02-12开工率约795连续五周上升螺纹钢库存环比上升31pct伴随需求走高华创固收复工进度偏缓地产延续暖意累库明显放缓市场心态转向乐观周内钢厂集中涨价每周高频跟踪202302113玻璃现货需求偏弱厂商降价销售节后玻璃需求启动较慢厂库延续2023-02-11华创固收高收益债市场观察第二十八期上行企业新增订单不足需求偏弱部分厂商降价后销量有所好转2023年1月14日至2023年2月3日4铜LME铜价小幅下跌本周公布的美国通胀数据超预期提振美元指数2023-02-07上涨抑制铜价国内节后需求缓慢修复本周需求预期开始回暖有色铜均价小幅上涨投资高频基建需求释放水泥价格上涨地产销售延续季节性回升本周水泥价格环比06由跌转涨本周基建项目复工率明显提升下游需求加速回升中受需求预期好转上游成本高位水泥厂家继续提涨30城地产销售环比168同比-17左右一二三线城市地产销售面积环比均呈上升态势地产销售表现延续季节性上升100城土地成交面积环比-4消费高频春节错位效应2月第二周汽车零售同比532月6日-12日乘用车销量环比-18同比53增速较高与节后市场启动期春节错位效应有关本周布伦特WTI原油环比分别-39-42美国宣布释放石油战略储备令供给预期增加此外EIA商业原油库存升至历史高位美元指数上涨等也抑制油价表现风险提示基本面需求预期回暖债市情绪受抑证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券周报目录一每周高频跟踪复工提速下游预期好转4一通胀相关食品通胀跌幅收窄5二进出口相关集运价格跌势扩大5三工业相关复工节奏加快需求预期回暖6四投资相关基建复工明显提速地产销售继续上行7五消费相关2月上旬汽车销售回暖8二风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表12月第三周2月13日-2月18日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比4图表2本周猪肉价格跌势有所收敛后半周转涨元公斤5图表3蔬菜价格走平环比跌幅收敛元公斤5图表4CCFI指数延续下跌6图表5CDFI指数环比继续下滑6图表6环渤海动力煤价格环比下降至732元吨6图表7本周PTA开工率较上周小幅抬升6图表8螺纹钢价格环比小幅回涨元吨7图表9钢厂高炉开工率进一步上行7图表10南华玻璃指数下跌7图表11长江有色铜均价小幅上涨元吨7图表12水泥价格小幅回升元吨8图表13本周30城商品房成交面积环比继续上升同比去年同期仍低17万平方米8图表142月第二周乘用车零售同比528图表15本周国际原油价格持续下跌8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报一每周高频跟踪复工提速下游预期好转图表12月第三周2月13日-2月18日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比大类指标类型类型本周值本周环比前周环比本月同环比上月同环比数据变动型农产品批发价格200指数13206-023-227-01913206食品价格跌幅收窄菜篮子产品批发价格200指数13450-023-259-01713450平均批发价猪肉全国2060-295-618-10792060猪肉价格跌幅收窄平均批发价牛肉全国6843-045-036-0326843牛肉价格下跌通胀平均批发价羊肉全国7756039-1000867756羊肉价格由跌转涨相关平均价生鲜乳主产区406-020-050-097406生鲜乳价格跌幅收窄平均批发价鸡蛋1030-069-259-5321030鸡蛋价格跌幅收窄平均批发价28种重点监测蔬菜578-079-567364578蔬菜价格继续下跌平均批发价7种重点监测水果753091-135071753水果价格转涨CCFI综合指数中国出口集装箱109405-345208-6826-6565CCFI环比下行进出SCFI综合指数上海出口集装箱97466-206-116-7981-7946SCFI指数延续下行口相波罗的海干散货指数BDI55760-725-863-6762-4839BDI指数跌幅收窄关CDFI中国进口干散货运价指数87061-040-195-3022-2024CDFI指数延续下行Myspic综合钢价指数15556027-107-1506-1292本周钢价转涨螺纹钢库存合计9121230911313573217钢铁继续累库高炉开工率247家全国7954112101805048钢厂开工率继续上行综合平均价格指数环渤海动力煤工业73200-014-014-179-118动力煤价环比下跌Q5500K相关开工率PTA国内7693044-008-064-1473PTA开工率回升南华玻璃指数186960-070-347-3489-2555玻璃期货价格下跌长江有色市场平均价铜16867800067-165-389-394铜价环比上涨期货官方价LME3个月铜891970-036-220-920-747外盘铜价继续下跌水泥价格指数全国13703055-021-1903-2096水泥价格回涨投资地方债发行亿92169-3605-4752300566585地方债发行缩量相关100大中城市成交土地占地面积136547-403228704037002土地成交量减少30大中城市商品房成交面积25663168438471338-4002地产成交延续暖意当周日均销量乘用车厂家零售4000000---1449-31562月第二周汽车零售同比52消费当周日均销量乘用车厂家批发4073400---3321-11912月第二周汽车批发同比46相关布伦特油价8300-392807-1079-195布伦特油价转跌WTI油价7634-424863-1554-573WTI油价转跌资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报一通胀相关食品通胀跌幅收窄发改委收储猪肉跌幅收敛本周农业部公布的全国猪肉平均批发价为206元公斤环比下跌约3周内发改委宣布将启动冻猪肉储备收储工作托底猪肉价格较快下跌养猪户惜售情绪有所增加但需求端依然低迷猪肉环比跌幅收窄蔬菜价格跌幅收窄本周蔬菜价格环比-08跌势收敛其他二级子项方面水果价格环比09鸡蛋价格环比-07本周农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格指数各下跌02左右通胀跌幅收窄图表2本周猪肉价格跌势有所收敛后半周转涨元图表3蔬菜价格走平环比跌幅收敛元公斤公斤资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券二进出口相关集运价格跌势扩大出口方面CCFI再度转跌出口集运需求疲弱本周CCFI指数SCFI指数环比-35-21春节假期后出口货量逐步恢复但运输市场供应整体大于需求供需基本面疲软市场运价延续回调BDI指数环比跌幅收窄但表现仍弱本周BDI指数环比跌幅-73较上周略有收窄CDFI指数环比跌04沿海运输方面南方降温叠加华南地区集中复工下游补库需求集中释放但因煤炭运价持续底部运行供给侧观望情绪较重派船北上意愿不高港口船舶偏少短期运力突显紧张沿海煤炭运价大幅上涨铁矿石方面因盈利小幅增加近期钢厂开工率上升铁矿石供需基本面向好补库需求释放受煤炭运力需求释放的影响交投情绪升温铁矿石运价明显上涨证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报图表4CCFI指数延续下跌图表5CDFI指数环比继续下滑资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三工业相关复工节奏加快需求预期回暖本周环渤海动力煤均价小幅下行报732元吨需求方面冷空气南下局部地区降温同时华南地区出现返岗复工潮企业集中开工电厂日耗显著增加价格方面产地煤炭销售情况不佳库存积压煤价不断下调因港口疏港需求煤炭大幅降价销售不过下游需求逐步释放交投情绪逐步升温港口煤价回归至限价区间后有所企稳本周PTA开工率环比上升04pct至769近期随着多个大厂装置重启PTA开工率延续上升产能利用率处于高位但PTA加工费已跌至低点生产效益不佳或导致后续装置检修再度增多开工率可能回落图表6环渤海动力煤价格环比下降至732元吨图表7本周PTA开工率较上周小幅抬升资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券钢价小幅上涨累库放缓本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨03螺纹钢线材热卷价格环比分别-010105供给方面本周全国高炉开工率247家约为795较环比上升11pct连续五周上升需求方面螺纹钢库存环比上升31pct累库速度有所放缓且下游需求开始加速恢复中市场心态偏乐观周内钢厂集中上调钢价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报图表8螺纹钢价格环比小幅回涨元吨图表9钢厂高炉开工率进一步上行资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券玻璃现货需求启动较慢库存延续上涨南华玻璃指数环比下跌07现货方面玻璃市场整体弱势运行企业新增订单不足下游需求启动偏慢工厂库存持续上升华东华中华南部分厂商降价刺激销售销量有好转迹象LME铜均价小幅下跌本周长江有色铜周度均价环比07LME铜周度均价下跌04周内公布的美国通胀数据超预期提振美元指数上涨国际铜价相应回调国内方面节后需求缓慢修复中本周复工节奏有所加快需求预期回暖有色铜均价小幅上涨图表10南华玻璃指数下跌图表11长江有色铜均价小幅上涨元吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四投资相关基建复工明显提速地产销售继续上行水泥价格小幅上涨本周水泥价格环比06由跌转涨本周下游建筑项目施工进度进一步加快下游需求加速回升中尤其是基建项目复工率明显提升带动水泥出库量回升受需求预期向好影响叠加上游成本高位水泥厂商继续提涨上周五至本周四30城地产成交面积延续季节性回升2月10日-2月16日30城地产销售面积为25663万平方米环比增加168同比去年春节后第三周低17左右本周一二三线城市环比分别41634均呈现继续回暖态势拿地方面2月6日-2月12日100大中城市土地成交面积约1365万平方米环比-4证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报图表13本周30城商品房成交面积环比继续上升同图表12水泥价格小幅回升元吨比去年同期仍低17万平方米资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五消费相关2月上旬汽车销售回暖2月第二周乘用车零售同比回暖乘联会数据显示2月6日-12日乘用车零售日均40万辆同比53环比1月同期下降18汽车批发日均41万辆同比高46环比-92月系春节后汽车消费的市场启动期另一方面销量同比增速较高也与春节错位效应有关本周国际油价小幅下跌2月13日-2月17日布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别-39-42周内持续回调一是美国宣布释放战略石油储备市场供给预期增加抑制油价二是EIA数据显示美国商业原油库存增长至2021年6月以来最高库存水平三是周内美国通胀数据超预期美元指数上涨压制铜价下行图表142月第二周乘用车零售同比52图表15本周国际原油价格持续下跌资料来源乘联会资料来源Wind华创证券总结来看节后第三周复工较前周明显提速尤其是下游施工端需求预期同步回暖多种工业品涨价例如钢铁累库放缓钢价提涨周内基建市政等项目复工明显提速带动水泥需求改善水泥涨价但玻璃需求延续低迷一定程度上反映地产竣工依然疲弱此外30城地产销售继续呈现春节后的季节性回暖但与去年春节后同期相比依然低15-20左右结合70城1月房价表现看部分城市因前期宽松政策房贷利率下调等需求侧确有一定修复但反弹力度依然偏弱后续或仍需要稳定政策护证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报航地产修复的持续性有待观察二风险提示基本面需求预期回暖债市情绪受抑证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12