总结来看，节后第二周下游复工复产进度继续提升，但整体复工水平略慢，需求表现略低于此前市场预期。本周，多种工业品仍处于上游供给复工快于下游需求恢复的阶段，市场观望情绪较强，但由于上游成本高位、对工业通胀仍有支撑。此外，1月金融数据中，居民中长期贷款增量一般，叠加近期提前还房贷的现象再起，均反映需求端依然谨慎，不过本周来看，节后30城地产销售热度延续，同比2022年虽然略低，但环比而言各类城市成交均有上涨，后续2月份将有多个重点一二线城市集中土拍，继续关注溢价率及民企参与情况。
　　通胀高频：节后食品通胀跌幅走扩。节后供给放量叠加餐饮消费相对减少，猪肉价格环比跌幅扩大；蔬菜、水果及鸡蛋价格环比延续下跌，食品通胀环比跌2.0%以上，较上周跌幅走扩。
　　进出口高频：集运需求恢复偏慢。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别+2.1%、-1.2%，BDI指数环比跌幅扩大至-8.6%，CDFI环比-2.0%。
　　工业高频：供给恢复速度略快于需求
　　1、动力煤：环渤海动力煤均价环比持平为733元/吨。下游工厂加速复工中，工业用电环比提升；南方气温下降，居民用电需求回暖，电厂负荷明显提升。立春以来煤炭需求旺季也近尾声，下游采购力度不足，现货煤销售不佳，工业需求恢复不及预期，煤价下调。
　　2、钢铁：钢价由涨转跌，累库延续。Mysteel钢价指数环比-1.1%，全国高炉开工率约78.4%，延续上行。下游工地开始复工，需求逐渐恢复中，但复苏进度较慢，社会库存仍处于积累阶段。
　　3、玻璃：现货价格持稳，需求仍偏弱。节后复工继续推进，玻璃供应量增加，但终端需求弱势，节后订单增量有限，加工厂备货情绪不足，刚需为主，多地出现累库现象。
　　4、铜：铜价环比下跌。国内铜消费逐步恢复中，现货成交略有回暖，但整体采购积极性一般，库存延续上行，企业反映累库水平略高于同期。
　　投资高频：水泥跌幅收窄；地产销售延续暖意。本周水泥价格环比-0.2%，跌幅收窄，市场逐步启动，但部分地区仍在错峰停产、成本上涨，陕西等多地水泥企业开始涨价。
　　30城地产销售环比+36.2%，同比-19%左右。本周一、二、三线城市地产销售面积均环比继续上升。拿地方面，本周仍处于集中土拍空窗期，商业地块成交放量为主，环比+216%。
　　消费高频：1月汽车消费同比降四成。1月28日-31日，乘用车零售同比-10%，较12月末周下降39%；1月全月零售量同比-41%。
　　本周布伦特、WTI原油环比分别+8.1%、+8.7%，欧洲及英国央行加息加剧经济前景担忧、美国就业数据超预期抑制前半周油价表现；后半周因多地原油供应受阻、美联储鸽派表态，提振油价回涨。
　　风险提示：基本面恢复强度超预期。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年02月11日债券周报复工进度偏缓地产延续暖意每周高频跟踪20230211总结来看节后第二周下游复工复产进度继续提升但整体复工水平略慢需华创证券研究所求表现略低于此前市场预期本周多种工业品仍处于上游供给复工快于下游需求恢复的阶段市场观望情绪较强但由于上游成本高位对工业通胀仍有证券分析师周冠南支撑此外1月金融数据中居民中长期贷款增量一般叠加近期提前还房贷的现象再起均反映需求端依然谨慎不过本周来看节后30城地产销售电话010-66500886热度延续同比2022年虽然略低但环比而言各类城市成交均有上涨后续邮箱zhouguannanhcyjscom2月份将有多个重点一二线城市集中土拍继续关注溢价率及民企参与情况执业编号S0360517090002通胀高频节后食品通胀跌幅走扩节后供给放量叠加餐饮消费相对减少猪证券分析师靳晓航肉价格环比跌幅扩大蔬菜水果及鸡蛋价格环比延续下跌食品通胀环比跌电话010-6650081920以上较上周跌幅走扩邮箱jinxiaohanghcyjscom进出口高频集运需求恢复偏慢本周CCFISCFI集运价格指数环比分别执业编号S036052208000321-12BDI指数环比跌幅扩大至-86CDFI环比-20工业高频供给恢复速度略快于需求相关研究报告1动力煤环渤海动力煤均价环比持平为733元吨下游工厂加速复工中华创固收高收益债市场观察第二十八期工业用电环比提升南方气温下降居民用电需求回暖电厂负荷明显提升2023年1月14日至2023年2月3日2023-02-07立春以来煤炭需求旺季也近尾声下游采购力度不足现货煤销售不佳工业华创固收债市跟踪0130-0205利空因素需求恢复不及预期煤价下调释放后配置盘欠配带动收益率下行2钢铁钢价由涨转跌累库延续Mysteel钢价指数环比-11全国高炉2023-02-05华创固收数据空窗期或遭遇信贷开门开工率约延续上行下游工地开始复工需求逐渐恢复中但复苏进784红1月经济数据预测度较慢社会库存仍处于积累阶段2023-02-053玻璃现货价格持稳需求仍偏弱节后复工继续推进玻璃供应量增加华创固收返乡置业提振地产销售回暖但终端需求弱势节后订单增量有限加工厂备货情绪不足刚需为主多地每周高频跟踪202302042023-02-04出现累库现象华创固收债市跟踪0116-0129持券过节4铜铜价环比下跌国内铜消费逐步恢复中现货成交略有回暖但整体意愿不强收益率弱势震荡采购积极性一般库存延续上行企业反映累库水平略高于同期2023-01-30投资高频水泥跌幅收窄地产销售延续暖意本周水泥价格环比-02跌幅收窄市场逐步启动但部分地区仍在错峰停产成本上涨陕西等多地水泥企业开始涨价30城地产销售环比362同比-19左右本周一二三线城市地产销售面积均环比继续上升拿地方面本周仍处于集中土拍空窗期商业地块成交放量为主环比216消费高频1月汽车消费同比降四成1月28日-31日乘用车零售同比-10较12月末周下降391月全月零售量同比-41本周布伦特WTI原油环比分别8187欧洲及英国央行加息加剧经济前景担忧美国就业数据超预期抑制前半周油价表现后半周因多地原油供应受阻美联储鸽派表态提振油价回涨风险提示基本面恢复强度超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券周报目录一每周高频跟踪复工进度偏缓地产延续暖意4一通胀相关节后食品通胀跌幅走扩5二进出口相关集运需求恢复缓慢5三工业相关供给恢复速度略快于需求6四投资相关水泥价格跌幅收窄地产成交延续暖势7五消费相关1月汽车消费同比降四成8二风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1假期后第一周2月5日-2月11日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比4图表2春节后第二周猪肉价格跌幅走扩元公斤5图表3节后蔬菜价格延续季节性下跌元公斤5图表4CCFI指数延续下跌6图表5CDFI指数环比节前继续下滑6图表6环渤海动力煤价格环比下降至733元吨6图表7本周PTA开工率小幅走低6图表8节后螺纹钢价格环比延续小幅下降元吨7图表9本周钢厂进一步复工高炉开工率延续上行7图表10南华玻璃指数节后延续下跌7图表11节后长江有色铜均价继续回调元吨7图表12水泥价格延续低位小幅下行元吨8图表13本周30城商品房成交面积环比继续上升但全周同比低19左右万平方米8图表141月全月乘用车零售同比-418图表152月6日-2月10日国际油价先抑后扬截至周五环比涨8左右8证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报一每周高频跟踪复工进度偏缓地产延续暖意图表1假期后第一周2月5日-2月11日高频数据一览表通胀相关为月环比其他类为月同比本周值上月同环大类指标类型本周环比前周环比本月同环比数据变动春节比农产品批发价格200指数13245-219-124022569食品价格跌幅扩大菜篮子产品批发价格200指数13493-251-136029645平均批发价猪肉全国2122-618-267-905-1869猪肉价格跌幅扩大平均批发价牛肉全国6874-036-021-031011牛肉价格下跌通胀平均批发价羊肉全国7726-100-069107051羊肉价格跌幅扩大相关平均价生鲜乳主产区407-050-020-085-042生鲜乳价格跌幅扩大平均批发价鸡蛋1037-259-331-480-634鸡蛋价格跌幅收窄平均批发价28种重点监测蔬菜583-5670294742106蔬菜价格由涨转跌平均批发价7种重点监测水果746-135075055786水果价格转跌CCFI综合指数中国出口集装箱113310208--6800-6565CCFI环比上行进出SCFI综合指数上海出口集装箱99516-116--7963-7946SCFI指数延续下行口相波罗的海干散货指数BDI60120-863-645-6638-4839BDI指数跌幅扩大关CDFI中国进口干散货运价指数87414-195--2993-2024CDFI指数延续下行Myspic综合钢价指数15514-107053-1507-1292本周钢价转跌螺纹钢库存合计88482113118020693217钢铁继续累库高炉开工率247家全国7842101072751048钢厂开工率继续上行综合平均价格指数环渤海动力煤工业73300-014--172-118动力煤价环比下跌Q5500K相关开工率PTA国内7659-008--077-1473PTA开工率下行南华玻璃指数188279-347--3448-2555玻璃期货价格下跌长江有色市场平均价铜16822200-165--395-394铜价环比下跌期货官方价LME3个月铜895220-220-191-881-747外盘铜价继续下跌水泥价格指数全国13628-021--1918-2096水泥价格延续下跌地方债发行亿144128-4752-46729-节后第二周地方债发行缩量投资商用土地成交放量暂无集中相关100大中城市成交土地占地面积13636221562-62443730-450土拍30大中城市商品房成交面积21602361956711508-4002节后地产成交延续回暖当周日均销量乘用车厂家零售6764200---31567731月乘用车零售同比下跌41消费当周日均销量乘用车厂家批发10997300---1191-3291月汽车批发同比下降38相关布伦特油价8639807-775-1158-195布伦特油价回涨WTI油价7972863-789-1633-573WTI油价转涨资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报一通胀相关节后食品通胀跌幅走扩节后猪肉价格加速下跌本周农业部公布的全国猪肉平均批发价为2122元公斤环比假期当周下跌25春节后养殖户陆续恢复正常出栏供给放量而需求端餐饮消费较假期有所减少供过于需推动猪肉价格延续下跌发改委将启动冻猪肉收储工作或托底猪肉价格跌幅收敛蔬菜价格跌幅走扩本周蔬菜价格环比-57由涨转跌其他二级子项方面水果价格环比-14鸡蛋价格环比-26本周农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格指数下跌22跌25左右较节后第一周跌幅走扩图表2春节后第二周猪肉价格跌幅走扩元公斤图表3节后蔬菜价格延续季节性下跌元公斤资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券二进出口相关集运需求恢复缓慢出口方面本周CCFI指数环比转涨本周CCFI指数SCFI指数环比21-12春节假期后多条航线运输需求依然疲弱欧洲航线运价继续下行北美航线运输需求恢复亦偏缓慢集运需求整体未见恢复BDI指数环比跌幅走扩本周BDI指数环比跌幅走扩至-86CDFI指数环比跌20沿海运输方面节后下游工厂开工率偏低煤炭库存仍在高位煤炭拉运以长协兑现为主货盘较少市场冷清但油价上涨运输成本提升部分运力削减沿海煤炭运价整体小幅下行铁矿石方面下游缓慢复工需求释放进度慢于钢厂复产节奏叠加两会前环保限产超预期钢厂补库需求或难有明显提升铁矿石运价小幅下跌证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报图表4CCFI指数延续小幅转涨图表5CDFI指数环比继续下滑资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三工业相关供给恢复速度略快于需求本周环渤海动力煤均价小幅下行报733元吨需求方面本周下游工厂加速复工工业用电提升南方气温下降居民用电回升电厂负荷率明显提升沿海八省电厂日耗1873万吨上涨378万吨但立春之后煤炭需求旺季接近尾声下游采购力度不强各地电厂库存水平有所下降煤价方面节后煤炭增产保供力度不减本周产区多数已恢复正常生产但下游销售情况不佳拉运节奏放缓叠加工业需求恢复不及预期市场情绪转为悲观煤炭现货价格下调本周PTA开工率环比略降01pct至766本周个别大厂PTA装置停车检修节后下游聚酯开工率陆续恢复中但后续新增订单略有不足预计开工率维持高位的时间较短原料备货库存水平偏高对PTA需求支撑料偏低图表6环渤海动力煤价格环比下降至733元吨图表7本周PTA开工率小幅走低资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券钢价由涨转跌库存持续积累本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比跌11螺纹钢线材热卷价格环比分别-13-13-10供给方面本周全国高炉开工率247家约为784较环比上升10pct节后钢材生产有序恢复中需求方面本周螺纹钢库存环比上升113累库速度略有放缓主要由于正月十五之后下游工地开始复工但复苏进度较慢部分钢厂市场库存仍处于积累阶段短期内市场供需压力或持续存在证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报图表9本周钢厂进一步复工高炉开工率延续上行图表8节后螺纹钢价格环比延续小幅下降元吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券本周玻璃现货价格持稳现货需求仍偏弱本周南华玻璃指数环比节前一周下跌35现货方面节后复工继续推进玻璃供应量有所增加下游玻璃加工厂陆续恢复生产但需求终端表现弱势节后订单新增数量有限市场备货情绪谨慎刚需释放为主较多地区出现玻璃累库现象社会库存环比35铜价环比下跌本周长江有色铜周度均价环比下跌17LME铜周度均价环比上周下跌22国内铜消费逐步恢复中部分电缆企业反映已恢复至70-80现货铜成交略有回暖但整体采购积极性一般库存继续上升节后累库略高于同期图表10南华玻璃指数节后延续下跌图表11节后长江有色铜均价继续回调元吨资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四投资相关水泥价格跌幅收窄地产成交延续暖势水泥价格延续跌势本周水泥价格环比-02较前周小幅收窄目前市场逐步启动由于部分地区仍处于错峰停产熟料库存压力较小叠加成本上涨陕西安徽广东广西江苏等地水泥企业开始尝试涨价上周五至本周四30城地产成交面积继续回升2月3日-2月9日30城地产销售面积为21602万平方米环比增加362但同比2022年春节假期后第二周低19左右一二三线城市环比分别672344拿地方面1月30日-2月5日100大中城市土地成交面积约1364万平方米环比216周内暂无集中供地城市以证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报商用土地成交为主土地成交溢价率均值23图表13本周30城商品房成交面积环比继续上升但图表12水泥价格延续低位小幅下行元吨全周同比低19左右万平方米资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五消费相关1月汽车消费同比降四成1月末周汽车零售同比-10乘联会数据显示1月28日-31日乘用车零售271万辆日均68万辆同比下降10环比12月同期下降39汽车批发440万辆日均11万辆同比高16环比-251月全月全国乘用车市场零售1241万辆同比下降41较上月下降43本周国际油价大幅回涨2月6日-2月10日布伦特WTI原油价格分别环比上周五分别8187周内先抑后扬一是欧洲英国央行宣布加息50bp市场对经济衰退的担忧加剧油价承压二是美国就业数据超预期美联储加息力度预期不减也抑制原油需求前景三是后半周受土耳其地震影响多地原油供应受阻加之美联储重申通胀已开始缓和缓解加息担忧支撑油价回涨图表152月6日-2月10日国际油价先抑后扬截至图表141月全月乘用车零售同比-41周五环比涨8左右资料来源乘联会资料来源Wind华创证券总结来看节后第二周下游复工复产进度继续提升但整体复工水平略慢需求表现略低于此前市场预期本周多种工业品仍处于上游供给复工快于下游需求恢复的阶段市场观望情绪较强但由于上游成本高位对工业通胀仍有支撑此外1月金融数证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报据中居民中长期贷款增量一般叠加近期提前还房贷的现象再起均反映需求端依然谨慎不过本周来看节后30城地产销售热度延续同比2022年虽然略低但环比而言各类城市成交均有上涨后续2月份将有多个重点一二线城市集中土拍继续关注溢价率及民企参与情况二风险提示基本面恢复强度超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12