聚酯瓶片龙头，产能优势明显
　　三房转债正股为三房巷，2022前三季度公司实现营收165.50亿元，同比+19.34%，归母净利润7.61亿元，同比+76.85%。销售毛利率为6.66%，同比+1.95pct；销售净利率为4.60%，同比+1.46pct。从单季度情况看，2022Q3，公司实现营收60.95亿元，同比+29.97%，环比+19.00%，归母净利润2.06亿元，同比+58.33%，环比+21.89%。销售毛利率为6.22%，同比+1.80pct，环比+1.58pct；销售净利率为3.38%，同比+0.63pct，环比+0.08pct。
　　公司提价顺利，毛利率有所改善。其中2022 H1PX采购价格7146.94元/吨，较2021年均价环比上涨31.23%，MEG采购价格4388.54元/吨，较2021年均价环比下跌1.74%，IPA采购价格7635.24元/吨，较2021年均价环比上涨24.25%。原料价格上涨推升公司产品销售价格提升，与2021年相比，瓶级聚酯切片销售单价上涨20.06%，PTA销售单价上涨27.28%，覆盖原材料涨价的影响，毛利率可控。下半年成本回落，瓶级聚酯切片的价格跟随回落，但在需求支撑下，Q3公司整体毛利率仍有1.58个百分点的环比提升。
　　公司发行转债扩张产能，强化行业地位。公司此次发行可转债拟募集资金25.0亿元，用于江阴兴佳新材料有限公司年产150万吨绿色包装新材料项目及江苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目。江阴兴佳新材料有限公司年产150万吨绿色包装新材料项目总投资17.9亿元，其中拟使用募集资金13.0亿元。项目建设完成后投产，年总平均净利润为3.2亿元，项目财务内部收益率为17.93%（所得税后），投资回收期（含建设期）6.69年（所得税后），项目经济效益良好。江苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目总投资20.7亿元，其中拟使用募集资金12.0亿元。项目建设完成后投产，年总平均净利润为2.9亿元，项目财务内部收益率为17.84%（所得税后），投资回收期（含建设期）7.03年（所得税后），项目经济效益良好。
　　条款及定价分析
　　三房巷于2023年2月2日发布公告，三房转债将于2023年2月7日上市。三房巷发行规模25.0亿元，债项评级AA，根据2月3日中债同等级企业债到期收益率4.4170%测算，债底约为89.53元，三房转债平价为97.79元，债底保护尚可。条款方面，三大条款中规中矩。
　　根据2023年2月3日三房巷收盘价测算转债平价为97.79元，参考目前行业相同、平价相近的盛泰转债（转股溢价率27.42%）与富春转债（转股溢价率21.45%），预计三房转债上市首日转股溢价率预计在20%-25%区间，对于2月3日平价，三房转债上市价格预计在117.35元至122.24元。三房转债三房巷是国内瓶级聚酯切片的领头企业，通过本次募投项目的实施进一步巩固完善公司行业地位，优化企业产品结构，增强企业产品市场竞争力。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧、需求增速放缓、公司产能投产不及预期等。
　　

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券日报2023年02月06日债券日报瓶级聚酯切片龙头发行转债扩张产能三房转债上市定价分析聚酯瓶片龙头产能优势明显-三房转债上市定价分析华创证券研究所三房转债正股为三房巷2022前三季度公司实现营收16550亿元同比1934归母净利润761亿元同比7685销售毛利率为666同比证券分析师周冠南195pct销售净利率为460同比146pct从单季度情况看2022Q3电话010-66500886公司实现营收6095亿元同比2997环比1900归母净利润206亿邮箱zhouguannanhcyjscom元同比5833环比2189销售毛利率为622同比180pct环比执业编号S0360517090002158pct销售净利率为338同比063pct环比008pct公司提价顺利毛利率有所改善其中采购价格元吨2022H1PX714694相关研究报告较2021年均价环比上涨3123MEG采购价格438854元吨较2021年均华创固收加息继续放缓周期或将持续价环比下跌174IPA采购价格763524元吨较2021年均价环比上涨美联储2月议息会议点评2425原料价格上涨推升公司产品销售价格提升与2021年相比瓶级聚2023-02-02酯切片销售单价上涨2006PTA销售单价上涨2728覆盖原材料涨价的华创固收复苏开启景气触底回弹1月影响毛利率可控下半年成本回落瓶级聚酯切片的价格跟随回落但在需制造业PMI点评求支撑下Q3公司整体毛利率仍有158个百分点的环比提升2023-01-31华创固收赎回潮影响延续外资重回净流公司发行转债扩张产能强化行业地位公司此次发行可转债拟募集资金250入12月债券托管量点评亿元用于江阴兴佳新材料有限公司年产150万吨绿色包装新材料项目及江2023-01-20苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目江阴兴佳新材料有限华创固收强项支撑内需韧性略好于预期12月经济数据解读公司年产150万吨绿色包装新材料项目总投资179亿元其中拟使用募集资2023-01-17金130亿元项目建设完成后投产年总平均净利润为32亿元项目财务内华创固收出口下行斜率略有收敛2022部收益率为1793所得税后投资回收期含建设期669年所得税后年12月进出口数据点评项目经济效益良好江苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目2023-01-13总投资207亿元其中拟使用募集资金120亿元项目建设完成后投产年总平均净利润为29亿元项目财务内部收益率为1784所得税后投资回收期含建设期703年所得税后项目经济效益良好条款及定价分析三房巷于2023年2月2日发布公告三房转债将于2023年2月7日上市三房巷发行规模250亿元债项评级AA根据2月3日中债同等级企业债到期收益率44170测算债底约为8953元三房转债平价为9779元债底保护尚可条款方面三大条款中规中矩根据2023年2月3日三房巷收盘价测算转债平价为9779元参考目前行业相同平价相近的盛泰转债转股溢价率2742与富春转债转股溢价率2145预计三房转债上市首日转股溢价率预计在20-25区间对于2月3日平价三房转债上市价格预计在11735元至12224元三房转债三房巷是国内瓶级聚酯切片的领头企业通过本次募投项目的实施进一步巩固完善公司行业地位优化企业产品结构增强企业产品市场竞争力风险提示行业竞争加剧需求增速放缓公司产能投产不及预期等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券日报目录一正股基本面聚酯瓶片龙头产能优势明显41业务结构清晰业绩表现良好42瓶级聚酯切片需求稳增公司产能规模居前53发行转债扩张产能强化行业地位7二转债条款及上市定价分析71发行规模较高摊薄比例较高72债底预计在8953元附近2023年2月3日平价为9779元8三风险提示9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券日报图表目录图表1公司主营业务4图表2公司营业收入构成按产品4图表3公司业绩表现4图表4公司销售毛利率销售净利率及期间费用率4图表5原材料及能源采购价格5图表6公司主产品平均销售单价5图表7中国瓶级聚酯切片总需求量及出口量6图表8中国瓶级聚酯切片产能变化情况6图表92021年全球瓶级聚酯切片主要厂商生产能力6图表102021年我国PTA主要生产企业产能占比6图表11中国精对苯二甲酸PTA需求量统计7图表12中国精对苯二甲酸PTA产量统计7图表13募投项目7图表14条款信息8图表15转债价格相对正股价格敏感性分析9图表16三房巷PE-band9图表17三房巷PB-band9证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券日报一正股基本面聚酯瓶片龙头产能优势明显1业务结构清晰业绩表现良好三房转债正股为三房巷公司处于基础化工行业主营业务以瓶级聚酯切片PTA的生产与销售为核心以PBT工程塑料热电的生产与销售等业务为补充营收结构按产品划分瓶级聚酯切片贡献公司半数以上的营收2022H1占营业收入的8134第二大的营收来自PTA2022H1占营业收入的1395两者合计占比9529营收结构按区域划分公司营业收入主要来源于国内占比均在50以上但自2021年以来境外疫情相对平稳需求上升公司外销水平提升图表1公司主营业务图表2公司营业收入构成按产品瓶级聚酯切片PTA电蒸汽纺织印染PBT工程塑料其他产品及服务10090807060504030201002019202020212022H1资料来源公司公告华创证券资料来源公司公告华创证券备注黄色部分为公司产品所属领域2017-2021年公司营收CAGR为10676归母净利润CAGR为94402022前三季度公司实现营收16550亿元同比1934归母净利润761亿元同比7685销售毛利率为666同比195pct销售净利率为460同比146pct从单季度情况看2022Q3公司实现营收6095亿元同比2997环比1900归母净利润206亿元同比5833环比2189销售毛利率为622同比180pct环比158pct销售净利率为338同比063环比008pct图表3公司业绩表现图表4公司销售毛利率销售净利率及期间费用率250100168014200601215040101002080650-2040-402201720182019202020212022Q30201720182019202020212022Q3营业收入亿元归母净利润亿元营收增速归母增速销售毛利率销售净利率期间费用率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券日报原材料价格上涨但瓶级聚酯切片需求较强公司上半年提价顺利毛利率有所改善公司对外主要采购的原材料为PXMEG和IPA约占生产成本的85左右2020年以来PXMEG和IPA的采购价格均出现不同程度的上涨其中2022H1PX采购价格714694元吨较2021年均价环比上涨3123MEG采购价格438854元吨较2021年均价环比下跌174IPA采购价格763524元吨较2021年均价环比上涨2425但瓶级聚酯切片的需求较旺盛提价较顺畅与2021年相比瓶级聚酯切片销售单价上涨2006PTA销售单价上涨2728覆盖原材料涨价的影响毛利率可控截至2022年8月底公司瓶级聚酯切片国内在手订单2325万吨较去年同期增长了2084国外在手订单为2584万吨较去年同期增长了5689公司合计订单较去年同期增长3750瓶片需求较为旺盛下半年成本回落瓶级聚酯切片的价格跟随回落但在需求支撑下公司整体毛利率仍有158个百分点的提升图表5原材料及能源采购价格图表6公司主产品平均销售单价9000800080007000700060006000500050004000400030003000200010002000010002019202020212022H10PX元吨MEG元吨2019202020212022H1IPA元吨瓶级聚酯切片元吨PTA元吨资料来源募集说明书华创证券资料来源募集说明书华创证券2瓶级聚酯切片需求稳增公司产能规模居前瓶级聚酯切片市场需求稳定增长我国产能在全球占比较大我国是目前全球瓶级聚酯切片产能扩张的主要来源2014-2021年产能CAGR约为585在需求方面瓶级聚酯切片下游主要用于食品饮料包装片材食用油等领域其中片材为新兴应用领域根据公司募集书数据片材的需求增速约为28-30驱动我国瓶级聚酯切片的需求量提升2014-2021年总需求量CAGR达945高于产能增速出口量CAGR为748根据MordorIntelligence预测2019-2024年我国瓶级聚酯切片市场需求将保持635的CAGR是全球增长最快的市场但根据中纤网数据2023年聚酯瓶片的产能集中投产预计将在270万吨以上供应面临较大压力若需求未有明显提升价格将承压需关注新增产能落地情况证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券日报图表7中国瓶级聚酯切片总需求量及出口量图表8中国瓶级聚酯切片产能变化情况1200500014002540001000120020300080010001520006001000800100004006005-10002004000-20000-3000200-5201420152016201720182019202020210-1020142015201620172018201920202021总需求量万吨出口量万吨总需求增长率出口增长率产能万吨增长率资料来源募集说明书华创证券资料来源募集说明书华创证券瓶级聚酯切片行业集中度较高公司产能处于行业前列在瓶级聚酯切片行业2021年前四大企业产能集中度在80左右高于全球行业集中度公司经过多年瓶级聚酯切片市场的耕耘成为了国内瓶级聚酯切片的领头企业根据募集说明书数据公司瓶级聚酯切片年生产产能约230万吨2021年全国总产能为1111万吨公司市占率为207本次募投计划新建设300万吨瓶级聚酯切片产能投产后市占率将得到进一步提升图表92021年全球瓶级聚酯切片主要厂商生产能力图表102021年我国PTA主要生产企业产能占比700逸盛石化600恒力石化5001922新凤鸣400福海创3003虹港石化20041004桐昆股份1804汉邦石化6福建百宏687三房巷生产能力万吨年珠海BP资料来源募集说明书华创证券资料来源募集说明书华创证券PTA供需过剩行业呈现两强格局PTA主要用于聚酯生产而聚酯纤维是合成纤维最主要的品种我国以聚酯为原料生产的聚酯纤维已经在合成纤维总产量中超过80PTA行业产能经历高速扩张高于下游聚酯行业扩张速度受益于我国纺织业的发展我国对PTA的需求持续提升2014-2021年表消CAGR达858产量的CAGR为963略高于表消增速PTA行业产能基本集中在部分企业恒逸石化和恒力石化居前两位CR8市占率达75在国家供给侧结构性改革能耗双控政策以及近年来PTA新建装置平均规模不断提升的背景下预计竞争力弱的落后产能将被出清行业集中度有望提升证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券日报图表11中国精对苯二甲酸PTA需求量统计图表12中国精对苯二甲酸PTA产量统计60001660001614145000500012124000400010103000830008662000200044100010002200002014201520162017201820192020202120142015201620172018201920202021表现需求量万吨增长率产量万吨增长率资料来源募集说明书华创证券资料来源募集说明书华创证券公司市场知名度高客户资源丰富三房巷集团2021年位居中国民营企业500强第145位公司瓶级聚酯切片品牌翠钰获得中国驰名商标称号公司作为瓶级聚酯切片行业的龙头企业凭借多年积累的技术实力及行业经验积累了一批保持长期良好合作关系的优质客户包括可口可乐百事可乐益海嘉里康师傅今麦郎农夫山泉娃哈哈紫江集团达能集团等国内外知名食品饮料行业企业其瓶级聚酯切片产品拥有良好的业内口碑3发行转债扩张产能强化行业地位公司此次发行可转债拟募集资金250亿元用于江阴兴佳新材料有限公司年产150万吨绿色包装新材料项目及江苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目江阴兴佳新材料有限公司年产150万吨绿色包装新材料项目总投资179亿元其中拟使用募集资金130亿元项目建设完成后投产年总平均净利润为32亿元项目财务内部收益率为1793所得税后投资回收期含建设期669年所得税后项目经济效益良好江苏兴业塑化有限公司年产150万吨绿色多功能瓶片项目总投资207亿元其中拟使用募集资金120亿元项目建设完成后投产年总平均净利润为29亿元项目财务内部收益率为1784所得税后投资回收期含建设期703年所得税后项目经济效益良好图表13募投项目项目建设装置投资额建设周期预计投产时间预计年营收内部收益率江阴兴佳新材料有限2套75万吨年聚酯装置固相增粘公司年产150万吨绿色130亿元24个月2024年32亿元1793装置建设4套375万吨年包装新材料项目江苏兴业塑化有限公2套75万吨年聚酯生产线及4套司年产150万吨绿色多120亿元24个月2024年29亿元1784375万吨年固相增粘生产线功能瓶片项目资料来源公司公告华创证券二转债条款及上市定价分析1发行规模较高摊薄比例较高证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券日报三房巷于2023年2月2日发布公告三房转债将于2023年2月7日上市三房巷发行规模250亿元债项评级AA根据2月3日中债同等级企业债到期收益率44170测算债底约为8953元三房转债平价为9779元债底保护尚可条款方面三大条款中规中矩参考目前行业相同平价相近的盛泰转债转股溢价率2742与富春转债转股溢价率2145预计三房转债上市首日转股溢价率预计在20-25区间对于2月3日平价三房转债上市价格预计在11735元至12224元三房转债本次发行方式上设置原股东优先配售网上发行两种方式三房转债发行规模为250亿元初始转股价为317元股目前公司总股本3896亿股本次发行摊薄比例在1683左右根据上交所提供的网上优先配售数据最终向发行人原股东优先配售的三房转债为2283146000元2283146手约占本次发行总量的9133向一般社会公众投资者发行的三房转债为211774手即211774000元占本次发行总量的866网上中签率为0002237122债底预计在8953元附近2023年2月3日平价为9779元截至2023年2月3日三房转债债底约为8953元保护性尚可三房转债期限为6年债项评级为AA票面利率为第一年030第二年050第三年100第四年150第五年180第六年200到期赎回价格为票面面值的110含最后一期利息按照2023年2月3日中债6年期AA企业债到期收益率44170作为贴现率估算三房转债债底价值约为9779元保护性一般初始转股价为317元股本次发行的可转债转股期自本次可转债发行结束之日2022年12月1日起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止按照2023年2月3日收盘价310元进行计算2月3日平价为9779元三大条款中规中矩本次转债有条件下修条款为153085有条件赎回条款为1530130转股期内到期赎回价格为110元回售条款为303070图表14条款信息转债名称三房转债发行规模亿元250期限年6票面利率第一年030第二年050第三年100第四年150第五年180第六年200初始转股价元股317信用等级AA特别向下修正条款153085回售条款303070赎回条款1530130到期赎回价格110元债底2月3日收盘价8953平价2月3日收盘价9779资料来源公司公告华创证券根据2023年2月3日三房巷收盘价测算转债平价为9779元参考目前行业相同平价相近的盛泰转债转股溢价率2742与富春转债转股溢价率2145预计三房转债上市首日转股溢价率预计在20-25区间对于2月3日平价三房转债上市价格预计在11735元至12224元根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算结果如下图所示三房转债三房巷是国内瓶级聚酯切片的领头企业通过本次募投项目的实施进一步巩固完善公司行业地位优化企业产品结构增强企业产品市场竞争力证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券日报图表15转债价格相对正股价格敏感性分析股价变动303335374042459829988102181037210526107561091011140101410317105551071410873111111127011508104710646108921105611220114651162911875107910976112291173511567122241198912242111111305115661174011914121751234912609114411634119031208212261125291270812977117611964122401242412608128841306813344资料来源Wind华创证券测算根据Wind数据三房巷目前PETTM为126倍左右处于近3年来波动区间偏低位图表16三房巷PE-band图表17三房巷PB-band资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三风险提示行业竞争加剧需求增速放缓公司产能投产不及预期等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券日报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券日报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券日报华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必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