美联储宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.5%-4.75%，符合市场预期，缩表计划保持不变。将储备余额利率（IOR）和贴现利率分别上调至4.65%和4.75%。
　　本轮加息周期进入尾声，未来加息节奏或维持25bp，利率接近限制性水平。本次加息符合预期，但未来仍有至少2次加息的指引或超市场预期，市场预计5月停止加息、年末降息，关注3月点阵图利率指引。
　　通胀回落趋势得到进一步确认，但仍需继续加息抑制服务通胀。美联储对于控制通胀整体水平要求表态较为严苛，明确将通胀降至2%以下的决心，同时对结构性通胀问题阐述进一步明晰，未来需关注相关领域的通胀表现。
　　维持劳动力市场强势的判断，薪资增长下降的持续性仍需观察。货币紧缩虽未对就业造成显著负面压力，但失业率上行风险和薪资增长韧性值得关注。
　　美联储认为经济增长或已放缓，但仍有可能实现经济“软着陆”，整体观点保持不变。鲍威尔认为经济衰退风险仍未出现，美联储继续加息压制需求的方向未变。
　　整体来看，继上次议息会议将加息幅度从75bp下调至50bp后，本次加息幅度进一步降至25bp，符合预期，本次加息周期或仍有2次左右操作。同时，通胀整体下行信号强化，但服务和住房等局部价格压力高企，劳动力供需继续失衡，薪资压力仍不容忽视，经济衰退迹象尚未确认，美联储控通胀或仍为首要目标，关注更多加息周期结束相关指引。
　　风险提示：美国经济衰退，美联储宣布降息

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券日报2023年02月02日债券日报加息继续放缓周期或将持续美联储2月议息会议点评美联储宣布加息25bp将联邦基金利率目标区间上调至45-475符合市华创证券研究所场预期缩表计划保持不变将储备余额利率IOR和贴现利率分别上调至465和475证券分析师周冠南本轮加息周期进入尾声未来加息节奏或维持25bp利率接近限制性水平电话010-66500886本次加息符合预期但未来仍有至少2次加息的指引或超市场预期市场预计邮箱zhouguannanhcyjscom5月停止加息年末降息关注3月点阵图利率指引执业编号S0360517090002通胀回落趋势得到进一步确认但仍需继续加息抑制服务通胀美联储对于联系人赵浩言控制通胀整体水平要求表态较为严苛明确将通胀降至2以下的决心同时对结构性通胀问题阐述进一步明晰未来需关注相关领域的通胀表现电话010-66500859维持劳动力市场强势的判断薪资增长下降的持续性仍需观察货币紧缩虽邮箱zhaohaoyanhcyjscom未对就业造成显著负面压力但失业率上行风险和薪资增长韧性值得关注相关研究报告美联储认为经济增长或已放缓但仍有可能实现经济软着陆整体观点保持不变鲍威尔认为经济衰退风险仍未出现美联储继续加息压制需求的方向华创固收复苏开启景气触底回弹1月未变制造业PMI点评2023-01-31整体来看继上次议息会议将加息幅度从75bp下调至50bp后本次加息幅华创固收赎回潮影响延续外资重回净流度进一步降至25bp符合预期本次加息周期或仍有2次左右操作同时入12月债券托管量点评通胀整体下行信号强化但服务和住房等局部价格压力高企劳动力供需继2023-01-20续失衡薪资压力仍不容忽视经济衰退迹象尚未确认美联储控通胀或仍华创固收强项支撑内需韧性略好于预期12月经济数据解读为首要目标关注更多加息周期结束相关指引2023-01-17华创固收出口下行斜率略有收敛2022年12月进出口数据点评风险提示美国经济衰退美联储宣布降息2023-01-13华创固收疫情防控优化后核心CPI走向修复12月通胀数据解读202301122023-01-12证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券日报目录一加息继续放缓周期或将持续4二风险提示7证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券日报图表目录图表110年期美债收益率大幅下行4图表2美国三大股指大幅反弹4图表3议息会议后市场预期3月继续加息25bp4图表4美国通胀数据连续下降5图表5住房价格和服务通胀维持高位5图表6美国职位空缺率维持高位5图表7近几个季度美国劳动力成本环比处于1以上5图表8美国经济维持增长状态6图表9美联储12月下调经济预期6图表102月美联储议息会议重点信息6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券日报一加息继续放缓周期或将持续北京时间2月2日凌晨美联储宣布加息25bp将联邦基金利率目标区间上调至45-475维持缩表计划不变符合市场预期将储备余额利率IOR从44上调至465同时将贴现利率从45上调至475利率决议公布后10年期美债收益率在349附近震荡美国三大股指略有回升美元指数处于1018左右震荡新闻发布会开始后10年期美债收益率大幅回落11个bp至338后小幅反弹美国三大股指大幅上涨至06-27区间美元指数大幅下降至101附近COMEX黄金大涨国际油价转跌图表110年期美债收益率大幅下行图表2美国三大股指大幅反弹资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券本轮加息周期进入尾声未来加息节奏或维持25bp利率接近限制性水平1利率声明中将确定未来目标加息节奏修改为确定未来目标加息程度提示本轮加息或进入最后阶段25bp加息节奏或将维持关注终点利率水平2美联储主席鲍威尔表示当前接近限制性利率水平美联储或仍需加息几次加息暂停后不会再重启加息年内暂不考虑降息3美联储重申打压通胀的决心坚持加息直至更多通胀下行信号的出现整体来看本次加息符合预期但未来仍有至少2次加息的指引或超市场预期市场预计5月停止加息年末降息关注3月点阵图利率指引图表3议息会议后市场预期3月继续加息25bp资料来源CMEFedWatchTool华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券日报通胀回落趋势得到进一步确认但仍需继续加息抑制服务通胀1利率声明中首次承认通胀已一定程度上缓和维持通胀高企的判断不变删除价格上涨和更广泛物价压力等表述明确通胀回落趋势2鲍威尔提及核心PCE数据对通胀放缓表示欢迎但美联储仍需更多通胀下行的证据以确保趋势延续暗示美联储希望通胀增速需要比长期经济增长更低即18以下的超低通胀3从结构上看美国商品通胀压力持续回落但服务通胀仍然高企鲍威尔表示当前反通胀仍处早期阶段未来住房服务通胀或将触顶回落但其他核心服务尚未出现通缩迹象未来或需进一步缓解劳动市场供需失衡以降低服务通胀整体来看美联储对于控制通胀整体水平要求表态较为严苛明确将通胀降至2以下的决心同时对结构性通胀问题阐述进一步明晰未来需关注相关领域的通胀表现图表4美国通胀数据连续下降图表5住房价格和服务通胀维持高位资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券维持劳动力市场强势的判断薪资增长下降的持续性仍需观察鲍威尔表示劳动力供需矛盾依然显著就业增长强劲平均时薪或已脱离增长高点与会前美联储副主席布雷纳德观点一致但劳动力成本已连续6个季度上行幅度达到1及以上市场担忧薪资增速回落可能证伪因此货币紧缩虽未对就业造成显著负面压力但失业率上行风险和薪资增长韧性值得关注图表6美国职位空缺率维持高位图表7近几个季度美国劳动力成本环比处于1以上资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券美联储认为经济增长或已放缓但仍有可能实现经济软着陆整体观点保持不变1利率声明中将俄乌冲突造成巨大民生和经济困难对通胀形成上行压力证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券日报删除新增俄乌冲突助长本已很高的全球不确定性暗示俄乌冲突影响或略有下降2鲍威尔表示去年经济增长明显放缓消费者支出似乎受到抑制房地产活动继续疲软与上次议息会议下调经济增长预期态度一致坚持认为美国经济可以在避免经济快速下滑和失业率大幅上行的情况下实现通胀目标由此可见鲍威尔认为经济衰退风险仍未出现美联储继续加息压制需求的方向未变图表8美国经济维持增长状态图表9美联储12月下调经济预期资料来源Wind华创证券资料来源美联储华创证券整体来看继上次议息会议将加息幅度从75bp下调至50bp后本次加息幅度进一步降至25bp符合预期本次加息周期或有2次左右操作同时通胀整体下行信号强化但服务和住房等局部价格压力高企劳动力供需继续失衡薪资压力仍不容忽视经济衰退迹象尚未确认美联储控通胀或仍为首要目标关注更多加息周期结束相关指引图表102月美联储议息会议重点信息分类2月利率声明2月鲍威尔新闻发布会迅猛紧缩货币政策的全面效果尚未显现出来正在讨论再加息几次将联邦基金利率目标区间提高到45-475继续上至限制性水平之后就暂停美联储并没有探索暂停加息之后再重调目标区间将是适当的以便使货币政策的立场具有新开始加息的可能性如果经济形势符合预期预计不会在2023足够的限制性以便随着时间的推移使通胀率恢复到年降息离限制性利率水平不远了需要在一段时期内维持货币政加息2在确定未来目标区间的加息幅度时委员会将考策的限制性美联储继续预期持续的加息是适当的以达到充分的虑货币政策的累积紧缩货币政策对经济活动和通货限制性立场强烈承诺将实现2通胀目标物价稳定是经济的基膨胀的滞后影响以及经济和金融进展础当前的通胀水平远高于美联储的目标美联储官员们仍然需要付出更多努力美联储将坚持到底直到工作完成如此前公布的计划委员会将继续减持美国国债机缩表构债券和机构抵押贷款支持证券委员会坚定致力于-让通胀回归其2的目标去年经济增长明显放缓消费者支出似乎受到抑制房地产活动继续疲软仍然认为美国可以在美联储加息周期情况下实现经济软着经济俄乌冲突助长本已很高的全球不确定性陆认为美国可以在避免经济急剧下滑和失业率飙升的情况下实现2通胀目标三个月期核心PCE通胀指标相当低通胀放缓是可喜的但这一趋通胀已一定程度上缓和但仍高企委员会高度关注通胀势是否可以延续美联储需要更多证据好的一点是市场对长期通货膨胀风险通胀的预期保持稳定可能需要将通胀增速降低至低于长期趋势的证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券日报经济增长速度反通胀进程已经开始通缩压力已经浮现特别是在商品方面反通胀进程处于早期阶段预计通胀将继续在住房服务领域上升然后下降但在不包括住房的核心服务业中还没有看到通货紧缩预计核心服务业将很快出现通货紧缩过程需要通过更好的劳动力供需平衡来降低服务通胀必须在美国经济中广泛地看到超低通胀那将需要一段时间劳动力市场仍然极度紧张工资增速提高就业增长势头强劲劳动力需求依然大幅超过供给美联储看到工资在下降但是JOLTs最近的支出和生产指标温和增长尽管如此最近几报告中的职位空缺数字一直相当不稳定尽管劳动力成本指数ECI就业个月就业增长强劲失业率保持在低位和平均时薪已经脱离高点但仍然相当高到目前为止美联储的紧缩政策并没有以劳动力市场为代价这是一件好事大多数预测者会说失业率可能会略有上升美联储侧重于金融条件的持续变化在收紧金融条件方面还需努力市场体现出FOMC货币紧缩政策这将具有重要性金融条件其他-收紧将需要时间需要耐心不要假设发生债务违约时美联储能保护经济唯一的出路是国会山上调债务上限资料来源华尔街见闻汇通财经华创证券二风险提示美国经济衰退美联储宣布降息证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券日报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券日报华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽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