周度政策跟踪：推动经济年初稳步回升，延期三项结构性货币政策。就宏观政策定调而言，推动经济年初稳步回升，加力扩消费及努力稳定外贸；就财政政策而言，春节前后下达资金支持基础设施建设，继续实施精准的税收优惠政策；就货币政策而言，落实一揽子接续政策，延期三项结构性货币政策工具；就金融监管而言，做好重点领域风险防控工作，部署2023年银行业工作重点；就房地产政策而言，继续支持优质房企改善资产负债状况，部分城市首套房贷利率最低降至3.8%。
　　利率市场复盘：跨节资金收敛、经济复苏预期升温，机构持券过节意愿不强，收益率弱势震荡。节前一周，央行以公开市场操作对冲跨节流动性需求，并未动用特殊跨节安排，资金面先紧后松；资金收敛、经济数据略超预期、权益市场强劲，叠加春节期间消费修复预期导致机构持券过节意愿不高，现券收益率震荡上行至2.93%附近。整体而言，国债现券短端收益率跟随资金价格上行的幅度要大于长端品种，收益率曲线呈现平坦化特征
　　信用市场复盘：信用债发行规模大幅减少，净融资环比大幅下降。一级市场方面，信用债发行量环比下降至1891.97亿元，净融资额环比下降至-1000.21亿元；取消发行规模为231.10亿元，较前周有所增加；城投、食品饮料、综合、房地产、公用事业、采掘等行业发行较为活跃；二级市场方面，信用债市场整体成交活跃度有所下降，中短票收益率普遍上行，长端信用利差走阔；城投债收益率全线上行，短端信用利差收窄。评级方面，1家主体评级下调，1家主体评级上调。
　　海外市场复盘：10年期美债收益率从3.53%下行1bp至3.52%，主要受美国债务上限和经济数据影响。10年与2年美债期限利差倒挂幅度扩大2bp至67bp；10年期中美利差倒挂幅度收窄4bp至-59bp左右；美元资金价格小幅震荡，美联储逆回购规模震荡下行，美元流动性或基本维持。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期

研究报告全文：债券研究证券研究报告债券周报2023年01月30日债券周报债市跟踪0116-0129持券过节意愿不强收益率弱势震荡周度政策跟踪推动经济年初稳步回升延期三项结构性货币政策就宏观华创证券研究所政策定调而言推动经济年初稳步回升加力扩消费及努力稳定外贸就财政政策而言春节前后下达资金支持基础设施建设继续实施精准的税收优证券分析师周冠南惠政策就货币政策而言落实一揽子接续政策延期三项结构性货币政策工具就金融监管而言做好重点领域风险防控工作部署2023年银行业工电话010-66500886作重点就房地产政策而言继续支持优质房企改善资产负债状况部分城邮箱zhouguannanhcyjscom市首套房贷利率最低降至38执业编号S0360517090002利率市场复盘跨节资金收敛经济复苏预期升温机构持券过节意愿不证券分析师许洪波强收益率弱势震荡节前一周央行以公开市场操作对冲跨节流动性需电话010-66500905求并未动用特殊跨节安排资金面先紧后松资金收敛经济数据略超预邮箱xuhongbohcyjscom期权益市场强劲叠加春节期间消费修复预期导致机构持券过节意愿不执业编号S0360522090004高现券收益率震荡上行至293附近整体而言国债现券短端收益率跟随资金价格上行的幅度要大于长端品种收益率曲线呈现平坦化特征联系人赵浩言信用市场复盘信用债发行规模大幅减少净融资环比大幅下降一级市场电话010-66500859方面信用债发行量环比下降至189197亿元净融资额环比下降至-100021邮箱zhaohaoyanhcyjscom亿元取消发行规模为23110亿元较前周有所增加城投食品饮料综联系人宋琦合房地产公用事业采掘等行业发行较为活跃二级市场方面信用债市场整体成交活跃度有所下降中短票收益率普遍上行长端信用利差走电话010-63214665阔城投债收益率全线上行短端信用利差收窄评级方面1家主体评级邮箱songqihcyjscom下调1家主体评级上调联系人葛莉江海外市场复盘10年期美债收益率从353下行1bp至352主要受美国电话010-63214662债务上限和经济数据影响10年与2年美债期限利差倒挂幅度扩大2bp至-邮箱gelijianghcyjscom67bp10年期中美利差倒挂幅度收窄4bp至-59bp左右美元资金价格小幅震荡美联储逆回购规模震荡下行美元流动性或基本维持相关研究报告华创固收如何看待强劲的春节消费风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期每周高频跟踪202301282023-01-28华创固收高收益债市场观察第二十七期2022年12月31日至2023年1月13日2023-01-17华创固收齐鲁转债提议下修对价格提振作用几何可转债周报202301152023-01-16华创固收如何看待资金分层和持仓过节202301162023-01-16华创固收债市跟踪0109-0115节前资金收敛市场宽信用预期升温2023-01-15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号债券周报目录一周度政策跟踪推动经济年初稳步回升延期三项结构性货币政策工具5二利率市场复盘跨节资金收敛经济复苏预期升温债市震荡走弱7一资金面央行通过公开市场操作对冲跨节流动性需求资金面先紧后松9二一级发行国债同业存单净融资处于低位地方债政金债净融资大幅上行9三基准变动国债期限利差收窄国开债期限利差走阔10三信用市场复盘净融资额环比下降中短票收益率普遍上行11一一级市场信用债发行量大幅减少净融资额环比大幅下降11二二级市场成交活跃度有所下降中短票收益率普遍上行14三期限利差和等级利差周变化15四评级调整16四海外市场复盘美债收益率区间震荡关注2月美联储议息会议16一利差变化10Y-2Y美债利差倒挂幅度扩大10年期中美利差倒挂幅度收窄17二隐含预期美债隐含通胀小幅回落市场加息预期小幅下降18三资金面美元流动性基本维持欧元资金价格小幅上行18四其他海外市场指标海外多国股市和债市涨跌分化19五风险提示19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2债券周报图表目录图表1推动经济年初稳步回升延期三项结构性货币政策工具6图表2活跃券与次新券利差收窄BP9图表3国债期货和国开现券走跌元9图表4跨节前央行通过公开市场操作加码投放流动性9图表5资金情绪指数显示跨节资金面先紧后松9图表6国债净融资处于低位9图表7地方债净融资大幅上行9图表8政金债净融资大幅上行10图表9同业存单净融资处于低位10图表10国债收益率曲线变化10图表11国开债收益率曲线变化10图表12国债期限利差变动BP10图表13国开期限利差变动BP10图表1410年期国债与国开隐含税率BP11图表155年期国债与国开隐含税率BP11图表16信用债合计发行偿还和净融资亿元11图表17城投债周度发行偿还和净融资亿元11图表18各品种净融资额亿元12图表19发行等级分布亿元12图表20发行期限分布亿元12图表21发行企业性质分布亿元12图表22发行行业分布亿元12图表23取消发行额亿元12图表24周度取消发行或发行失败12图表25银行间信用债成交金额亿元14图表26交易所信用债成交金额亿元14图表27中短票收益率及信用利差周变化14图表28中短票据收益率分位数14图表29中短票据信用利差分位数14图表30城投债收益率及信用利差周变化15图表31城投债收益率分位数15图表32城投债信用利差分位数15图表33中短期票据期限利差变动15证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券周报图表34城投债期限利差变动15图表35中短期票据等级利差变动16图表36城投债等级利差变动16图表37主体评级下调16图表38主体评级上调16图表391月第4周美债收益率区间震荡17图表40短中端美债收益率上行长端收益率下行17图表4110年-2年美债期限利差17图表4210年美债-10年中债利差17图表43美债隐含通胀预期小幅回落18图表44隔夜利率显示市场加息预期小幅下降18图表45Libor美元指数震荡Libor-OIS价差下降18图表46Libor-3个月美债利差小幅下降18图表47欧元对美元1年期流动性互换基点小幅上行18图表48美联储逆回购使用规模震荡下行18图表49海外市场主要股票指数19图表50海外各国10年期国债收益率19图表51全球主要国家汇率19图表52全球主要大宗商品价格19证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券周报节前一周央行以公开市场操作对冲跨节流动性需求并未动用特殊跨节安排资金面先紧后松资金收敛经济数据略超预期权益市场强劲叠加春节期间消费修复预期导致机构持券过节意愿不高现券收益率震荡上行至293附近整体而言国债现券短端收益率跟随资金价格上行的幅度要大于长端品种收益率曲线呈现平坦化特征一周度政策跟踪推动经济年初稳步回升延期三项结构性货币政策工具就宏观政策定调而言推动经济年初稳步回升加力扩消费及努力稳定外贸1稳增长国常会要求持续抓实当前经济社会发展工作推动经济运行在年初稳步回升要做好促消费和稳外贸两大工作2促消费国常会要求推动消费恢复成为经济主拉动力着力推动帮扶企业纾困促进汽车等大宗消费政策组织促消费活动合理增加消费信贷等此外发改委发布会指出要着力恢复和扩大消费在扩内需上下更大力气3稳外贸国常会强调努力稳定外贸落实出口退税信贷信保等政策支持企业用好区域全面经济伙伴关系协定拓市场提高外贸竞争力并合理扩大进口就财政政策而言春节前后下达资金支持基础设施建设继续实施精准的税收优惠政策1重大项目建设发改委1月新闻发布会提出春节前后将集中下达一批中央预算内投资支持新型基础设施领域重大项目建设2税收政策全国税务工作会议会议提出要研究完善和落实落细税费支持政策为稳增长稳就业稳物价保持经济平稳健康发展创造良好的税费政策环境3地方债财政部支持地方使用政府一般债券发行政府专项债券用于符合条件的医疗卫生领域项目建设做足医疗救治特别是重症救治的应对准备就货币政策而言落实一揽子接续政策延期三项结构性货币政策工具1政策基调国常会强调深入落实稳经济一揽子政策和接续措施推动金融工具支持的重大项目建设设备更新改造形成更多实物工作量实施好普惠小微贷款等政策巩固和拓展经济运行回升势头2延期结构性货币政策工具央行要求碳减排支持工具延续实施至2024年末将部分地方法人金融机构和外资金融机构纳入煤炭清洁高效利用专项再贷款延续实施至2023年末交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月末加大对绿色发展科技创新基础设施建设等重点领域和薄弱环节的支持就金融监管而言做好重点领域风险防控工作部署2023年银行业工作重点1防风险发改委指出2023年要继续统筹发展和安全有效防范化解重大风险包括稳妥处置化解房地产金融地方政府债务等领域风险2银行多家上市银行与银保监局合力谋划2023年银行业发展和监管重点其中支持扩大内需和防范化解风险并举在将普惠小微制造业等领域作为业务重点的同时也要加大不良资产处置力度提升资产质量严防大额授信风险严控重点领域风险就房地产政策而言继续支持优质房企改善资产负债状况部分城市首套房贷利率最低降至381政策基调刘鹤副总理在达沃斯世界经济论坛表示房地产业是中国国民经济的支柱产业中国仍处于城市化较快的发展阶段巨大的需求潜力将为房地产行业健康发展提供有力的支撑2全国住房和城乡建设工作会议强调要一头抓出险房企一方面帮助企业自救另一方面依法依规处置一头抓优质房企一视同仁支持优质国企民企改善资产负债状况3首套房贷利率据证券日报在动态调整机制下九江太原唐山等部分符合条件的城市已下调了当地首套住房贷款利率下限此外据财联社郑州部分银行首套房按揭贷款年利率自即日起下调至38证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券周报图表1推动经济年初稳步回升延期三项结构性货币政策工具分项时间部门媒体文件会议具体内容为推动经济运行整体好转必须在扩内需上下更大力气着力恢复和扩大消费扎实推1月新闻发布2023118发改委动生活服务消费有序恢复多渠道增加城乡居民收入特别是提高中低收入居民的消费会能力改善消费环境和条件全面促进消费提质升级春节期间市场供应充足预计价格以稳为主为做好春节期间居民生活必需品市场供国新办发布会商务部文应盛秋平说将做好货源组织丰富节日市场供应紧盯节日市场形势统筹做好生2023119介绍春节保供旅部等活必需品储备投放引导商贸流通企业节日期间正常营业推动农批农贸市场商超电应促消费情况商外卖快递企业能开尽开鼓励重点商超适当延长营业时间宏观要求持续抓实当前经济社会发展工作推动经济运行在年初稳步回升要针对需求不足基调推动经济运的突出矛盾乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力坚定不移扩大对外开放促进行在年初稳外贸外资保稳提质一是加力扩消费推动帮扶生活服务业企业和个体工商户纾困促步回升要求进汽车等大宗消费政策落地组织开展促消费活动促进接触型消费加快恢复合理增2023128国常会推动消费加加消费信贷因城施策用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求做好保交楼工快恢复和保作二是坚持对外开放基本国策继续推出实际举措努力稳定外贸推动国内线下展持外贸外资会恢复支持企业出境参展落实出口退税信贷信保等政策保持人民币汇率在合稳定理均衡水平上的基本稳定支持企业用好区域全面经济伙伴关系协定拓市场促进跨境电商海外仓等进一步发展提高外贸竞争力合理扩大进口进一步做好新冠疫情防支持地方使用政府一般债券发行政府专项债券用于符合条件的医疗卫生领域项目建2023116财政部控经费保障设做足医疗救治特别是重症救治的应对准备着力保障好群众看病就医需求最大程切实加强防度保护人民生命安全和身体健康控经费管理2023年国家发展改革委进一步加力支持新型基础设施建设引导支持社会资本加大相财政关领域投入国家层面春节前后将集中下达一批中央预算内投资支持新型基础设施政策国家发展改领域重大项目建设特别是中西部偏远地区信息网络建设投入着力补齐短板弱项地2023118发改委革委1月新方层面将支持各地通过地方政府专项建设债券加大对新型基础设施建设的投入力度闻发布会拓宽支持领域和适用范围支持地方在公共技术服务数字化转型等方面搭建平台为经济转型和企业创新发展提供条件企业层面将综合运用政策性开发性金融工具等措施引导支持社会资本加大新型基础设施建设投入全国税务工会议提出要研究完善和落实落细税费支持政策为稳增长稳就业稳物价保持经济平2023119中证报作会议稳健康发展创造良好的税费政策环境深入落实稳经济一揽子深入落实稳经济一揽子政策和接续措施推动财政金融工具支持的重大项目建设设2023128国常会政策和接续备更新改造形成更多实物工作量实施好普惠小微贷款等政策措施一是碳减排支持工具延续实施至2024年末将部分地方法人金融机构和外资金融机构货币延续实施碳纳入碳减排支持工具的金融机构范围进一步扩大政策惠及面深化绿色金融国际合政策减排支持工作二是支持煤炭清洁高效利用专项再贷款延续实施至2023年末2023年继续并行实2023129央行具等三项货施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款在保障能源供应安全的同时支币政策工持经济向绿色低碳转型助力科学有序实现碳达峰碳中和目标三是交通物流专项再贷具款延续实施至2023年6月末将中小微物流仓储企业等纳入支持范围进一步增强金融支持交通物流保通保畅的力度助力交通物流业高质量发展2023年1月国家发展改革委国民经济综合司司长袁达今日在新闻发布会上表示稳妥处置化解房地2023118发改委例行新闻发布产金融地方政府债务等领域风险切实加强粮食能源资源重要产业链供应链等会领域安全能力建设1月19日消息近期工商银行农业银行浦发银行广发银行苏州银行等多家银金融上市银行与行召开2023年工作会议总结2022年经营情况谋划2023年发展重点多地银保监局监管银保监局合工作会议也部署银行业监管工作重点总体来看支持扩大内需防范化解风险是20232023119中证报力谋划2023年银行业的发展重点从发展战略来看各家银行都将普惠小微制造业等领域工作作年银行业发为业务重点部分银行还提出加强数字化转型财富管理转型等对于房地产业多地展重点银保监局指出完善差别化信贷政策推动房地产业向新发展模式平稳过渡全国住房和一是以增信心防风险促转型为主线促进房地产市场平稳健康发展大力支持刚性城乡建设工和改善性住房需求毫不动摇坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策精房地作会议在京准施策推进保交楼保民生保稳定工作化解企业资金链断裂风险努力提升品质建产政2023117澎湃新闻召开不能设好房子整治房地产市场秩序让人民群众放心购房放心租房策出现新的交二是以发展保障性租赁住房为重点加快解决新市民青年人等群体住房困难问题大楼风险力增加保障性租赁住房供给扎实推进棚户区改造新开工建设筹集保障性租赁住房证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券周报公租房共有产权房等各类保障性住房和棚改安置住房360万套间积极发挥住房公积金作用推进住房公积金数字化发展刘鹤达沃刘鹤表示从未来来看中国仍处于城市化较快的发展阶段巨大的需求潜力将为房地2023117国务院斯世界经济产行业健康发展提供有力的支撑论坛要抓两头带中间以慢撒气的方式防范化解风险一头抓出险房企全国住房和一方面帮助企业自救另一方面依法依规处置该破产的破产该追责的追责不让违2023118住建部城乡建设工法违规者金蝉脱壳不让损害群众利益的行为蒙混过关切实维护购房人合法权作会议益做好保交楼工作一头抓优质房企一视同仁支持优质国企民企改善资产负债状况多地首套房据证券日报记者了解在动态调整机制下九江太原唐山等部分符合条件的城2023120证券日报贷利率开启市已下调了当地首套住房贷款利率下限有的首套房贷款利率下调至38银行业内人动态调整士认为随着动态调整机制的建立预计后续将有更多城市下调首套房贷款利率下调郑州首从郑州部分银行获悉首套房按揭贷款年利率自即日起下调中原银行工商银行中国银2023129财联社套房贷利率降行等银行已最新调整为38单利适用地区为郑州市也有多家银行称尚未收到相关至38通知要根据总行统一安排资料来源国务院发改委财政部央行证监会商务部文旅部住建部中国证券报证券日报财联社澎湃新闻华创证券二利率市场复盘跨节资金收敛经济复苏预期升温债市震荡走弱从跨节前后的行情来看节前一周央行以公开市场操作对冲跨节流动性需求并未动用特殊跨节安排资金面先紧后松资金收敛经济数据略超预期权益市场强劲叠加春节期间消费修复预期导致机构持券过节意愿不高现券收益率震荡上行至293附近节后市场成交较为平淡收益率变动不大整体而言10年期国债活跃券220025收益率上行2bp10年期国开债活跃券220220收益率上行575bp1月16日央行公开市场开展7790亿元1年期MLF820亿元7天期和740亿14天期逆回购操作有20亿元逆回购到期1月共有7000亿元MLF到期早盘全市场资金情绪指数为59非银资金情绪指数为63下午全市场资金情绪指数为59非银资金情绪指数为63隔夜加权价格上行3293bp报158217D加权价格上行3402bp报21849资金面整体均衡偏紧国债期货全线收跌10年期主力合约跌0275年期主力合约跌0212年期主力合约跌00810年期国开活跃券220220收益率上行350bp报30600成交767笔10年期国债活跃券220025收益率上行150bp报29125成交168笔早盘MLF小幅超额续作操作利率持平市场降息预期落空临近跨节资金面明显收紧股市表现偏强上午现券收益率上行2bp左右下午资金面边际缓解现券收益率小幅回落1月17日央行公开市场开展2050亿元7天期和3010亿14天期逆回购操作有20亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为70非银资金情绪指数为74下午全市场资金情绪指数为50非银资金情绪指数为54隔夜加权价格上行2745bp报185667D加权价格上行1372bp报23221资金面整体均衡偏紧2022年四季度GDP同比增29略好于市场预期12月基建社零数据表现较好地产单月降幅收窄国债期货窄幅震荡小幅收涨10年期主力合约涨0045年期主力合约涨0052年期主力合约涨00310年期国开活跃券220020收益率下行100bp报30500成交841笔10年期国债活跃券220025收益率下行125bp报29000全天成交151笔早盘央行OMO操作继续加码投放流动性现券收益率小幅下行但随后公布的经济数据略超市场预期现券收益率转为上行午后A股缩量整理上证指数跌幅明显扩大临近尾盘资金面边际转松现券收益率小幅下行1月18日央行公开市场开展1330亿元7天期和4470亿元14天期逆回购操作有650亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为60非银资金情绪指数为62下证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券周报午全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为49隔夜加权价格上行720bp报192867D加权价格下行587bp报22634资金面整体均衡偏紧国债期货小幅收跌10年期主力合约跌0055年期主力合约跌0022年期主力合约00210年期国开活跃券220220收益率上行275bp报30775成交396笔10年期国债活跃券220025收益率上行150bp报29150全天成交172笔早盘资金价格短暂处在低位公开市场操作投放继续加码现券收益率下行1bp左右其后权益市场上涨隔夜资金价格回升30年国债招标不佳影响二级市场情绪现券收益率转为上行1月19日央行公开市场开展650亿元7天期和4670亿14天期逆回购操作有650亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为56非银资金情绪指数为59下午全市场资金情绪指数为50非银资金情绪指数为54隔夜加权价格下行3290bp报159967D加权价格上行909bp报23543资金面整体均衡国债期货多数小幅收涨10年期主力合约涨0045年期主力合约涨0012年期主力合约收平10年期国开活跃券220220收益率下行100bp报30675成交219笔10年期国债活跃券220025收益率下行050bp报29100成交80笔上午资金情绪指数仍在50以上叠加权益市场走涨带动现券收益率上行午后隔夜资金价格显著回落权益市场涨幅收窄债市情绪有所修复现券收益率转为下行1月20日央行公开市场开展620亿元7天期和3190亿元14天期逆回购操作有550亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为47非银资金情绪指数为51下午全市场资金情绪指数为40非银资金情绪指数为42隔夜加权价格上行938bp报169347D加权价格下行3703bp报19840跨年资金面整体均衡偏松国债期货多数收跌10年期主力合约跌0105年期主力合约跌0062年期主力合约收平10年期国开活跃券220220收益率上行175bp报30850成交51笔10年期国债活跃券220025收益率上行125bp报29225成交14笔跨年资金面总体维持平稳LPR报价连续5个月持稳债市总体成交较为清淡权益市场震荡上涨现券收益率小幅上行1月28日央行公开市场开展2220亿元7天期逆回购操作有6980亿元逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为48非银资金情绪指数为50下午全市场资金情绪指数为41非银资金情绪指数为42隔夜加权价格下行2689bp报142457D加权价格下行1161bp报18679跨年后资金面整体均衡偏松10年期国开活跃券220220收益率上行075bp报30925成交91笔10年期国债活跃券220025收益率上行075bp报29300成交21笔央行继续大量投放流动性跨节后资金转松推动现券短端收益率下行春节假期全球权益资产普涨旅游业呈现出明显的复苏迹象现券长端收益率小幅上行非银机构缺位令债市整体成交较为清淡1月29日央行公开市场开展1280亿元7天期逆回购操作无逆回购到期早盘全市场资金情绪指数为45非银资金情绪指数为47下午全市场资金情绪指数为40非银资金情绪指数为42隔夜加权价格下行38bp报114217D加权价格下行24bp报18343资金面整体均衡偏松10年期国开活跃券220220收益率下行100bp报30825成交62笔10年期国债活跃券220025收益率下行125bp报29175成交22笔央行继续大量投放流动性资金面整体均衡偏松现券收益率小幅下行全天成交较为清淡证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券周报图表2活跃券与次新券利差收窄BP图表3国债期货和国开现券走跌元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券从收益率曲线形态变化来看国债和国开债期限利差表现有所分化跨节资金收敛推动国债短端收益率大幅上行幅度大于长端品种国开债短端收益率先上后下故国债期限利差收窄国开债期限利差走阔二者有所分化从期限利差的绝对水平来看国债10Y-1Y利差收窄至80BP以内国开10Y-1Y利差走阔至80BP附近一资金面央行通过公开市场操作对冲跨节流动性需求资金面先紧后松图表4跨节前央行通过公开市场操作加码投放流动性图表5资金情绪指数显示跨节资金面先紧后松资料来源Wind华创证券资料来源上海国际货币经纪华创证券二一级发行国债同业存单净融资处于低位地方债政金债净融资大幅上行图表6国债净融资处于低位图表7地方债净融资大幅上行资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券周报图表8政金债净融资大幅上行图表9同业存单净融资处于低位资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三基准变动国债期限利差收窄国开债期限利差走阔图表10国债收益率曲线变化图表11国开债收益率曲线变化资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表12国债期限利差变动BP图表13国开期限利差变动BP资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券周报图表1410年期国债与国开隐含税率BP图表155年期国债与国开隐含税率BP资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三信用市场复盘净融资额环比下降中短票收益率普遍上行一一级市场信用债发行量大幅减少净融资额环比大幅下降本周信用债发行规模189197亿元较上周减少173395亿元净融资额-100021亿元较上周减少234316亿元分品种来看短融中票公司债企业债分别下降至1360亿元-17988亿元-65616亿元-3485亿元等级方面AA发行占比下降至2016AAAAA发行占比分别上升至62291755期限方面1-3年3-5年和5年以上发行占比分别下降至19602265和2251年以内的发行占比上升至5550企业性质方面央企地方国企和民企发行占比分别下降至12266506和026其他发行占比上升至2241行业方面本周城投食品饮料综合房地产公用事业采掘等行业发行较为活跃二级市场方面本周信用债市场整体成交活跃度较上周有所下降银行间市场成交额下降至5452亿元交易所市场成交额下降至3133亿元收益率方面中短票收益率普遍上行长端信用利差走阔城投债收益率全线上行短端信用利差收窄评级调整方面本周1家主体评级下调为苏州市相城国有资本投资有限公司1家主体评级上调为苏州市相城国有资本投资有限公司图表16信用债合计发行偿还和净融资亿元图表17城投债周度发行偿还和净融资亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券周报图表18各品种净融资额亿元图表19发行等级分布亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表20发行期限分布亿元图表21发行企业性质分布亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表22发行行业分布亿元图表23取消发行额亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表24周度取消发行或发行失败计划发行发行期主体是否发行人债券简称发生日期公告日期企业性质规模亿限年评级城投南京市浦口区国有资产投资经营有23南浦口MTN0012023-01-192023-01-13200300AA地方国企是限公司泰州凤城河建设发展有限公司23凤城河PPN0012023-01-192023-01-16500300AA地方国企是证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券周报昆明市交通投资有限责任公司23昆交投PPN0012023-01-192023-01-181000200AAA地方国企是杭州钱江开发区投资发展有限公司23杭州开发PPN0012023-01-192023-01-16700100AA地方国企是淮安市投资控股集团有限公司23淮安投控PPN0012023-01-192023-01-19800300AA地方国企是张家港市城市投资发展集团有限公23张家城投PPN002B2023-01-192023-01-16300200AA地方国企是司江苏安东控股集团有限公司23安东控股MTN0012023-01-182023-01-12570200AA地方国企是23衡阳交通衡阳市交通建设投资有限公司2023-01-182023-01-1311001000AA地方国企是MTN001A常州滨湖建设发展集团有限公司23滨湖建设MTN0012023-01-182023-01-12500300AA地方国企是连云港市金融控股集团有限公司23连云金控MTN0012023-01-182023-01-12500300AA地方国企否乐山国有资产投资运营集团有限公23乐山国资2023-01-182023-01-12250500AA地方国企是司MTN001B华电国际电力股份有限公司23华电股MTN001B2023-01-182023-01-121000300AAA央企否成都市青白江区国有资产投资经营23青白江PPN0022023-01-182023-01-16400500AA地方国企是有限公司荆门市城市建设投资有限公司23荆门城投PPN0012023-01-182023-01-16800500AA地方国企是泰兴市中兴国有资产经营投资有限23中兴国资MTN0012023-01-172023-01-121000300AA地方国企是公司九江富和建设投资集团有限公司23富和建设MTN0012023-01-172023-01-11500500AA地方国企是江阴市新国联集团有限公司23江阴国联PPN0012023-01-172023-01-13500100AA地方国企否东营市城市资产经营有限公司23东城012023-01-172023-01-16180500AA地方国企是湖州莫干山高新集团有限公司23莫干山SCP0022023-01-172023-01-12500049AA地方国企是四川高速公路建设开发集团有限公23川高速MTN0022023-01-172023-01-121000300AAA地方国企是司盐城市交通投资建设控股集团有限23盐城交投PPN0012023-01-172023-01-13800300AA地方国企是公司南京江北新区建设投资集团有限公23江北建投PPN0012023-01-172023-01-13940300AAA地方国企是司咸宁高新投资集团有限公司23咸宁高新MTN0012023-01-162023-01-10600300AA地方国企是赣州建控投资控股集团有限公司23赣州建投CP0012023-01-162023-01-10300100AA地方国企是淮南建设发展控股集团有限公司23淮建012023-01-162023-01-131000300AA地方国企是陕西省水务集团有限公司23陕西水务MTN0012023-01-162023-01-10800300AA地方国企是中荆投资控股集团有限公司G23中荆2023-01-162023-01-13700500AA地方国企否信阳建投投资集团有限责任公司23信阳建投MTN0012023-01-162023-01-09300101AA地方国企是银川城市建设发展投资集团有限公23银川城投MTN0012023-01-162023-01-121200300AA地方国企是司北京住总房地产开发有限责任公司23京住总MTN001B2023-01-162023-01-10750300AA地方国企否23济宁城投济宁城投控股集团有限公司2023-01-162023-01-10870500AA地方国企是MTN001A黄石市众邦城市住房投资有限公司23黄石众邦PPN0012023-01-162023-01-11500100AA地方国企是湖北农谷实业集团有限责任公司23农谷V12023-01-162023-01-13700500AA地方国企否河南省自然资源投资集团有限公司23河南资源MTN0012023-01-162023-01-101000500AA地方国企是泰兴市城市投资发展集团有限公司23泰兴城投PPN0022023-01-162023-01-11350100AA地方国企是资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券周报二二级市场成交活跃度有所下降中短票收益率普遍上行图表25银行间信用债成交金额亿元图表26交易所信用债成交金额亿元资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表27中短票收益率及信用利差周变化收益率周变化BP收益率品种期限AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-1Y108-4930070072732883285683Y4775776776773203553966365Y384384384384354393440680中短票信用利差周变化BP信用利差BP1Y013-588-088-088416257409740337403Y-179-0792000214623810712207362075Y1061061061066452102851498538985资料来源Wind华创证券图表28中短票据收益率分位数图表29中短票据信用利差分位数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券周报图表30城投债收益率及信用利差周变化收益率周变化BP收益率品种期限AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-3Y3372383386383243634106905Y60570550570535638744272410Y441341541641379422478760城投债信用利差周变化BP信用利差BP3Y-319-418-318-0185043893613586415865Y32742722742766079707152574345710Y-134-234-0340666995112951689545095资料来源Wind华创证券图表31城投债收益率分位数图表32城投债信用利差分位数资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券三期限利差和等级利差周变化图表33中短期票据期限利差变动图表34城投债期限利差变动资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15债券周报图表35中短期票据等级利差变动图表36城投债等级利差变动资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四评级调整图表37主体评级下调是否企业名称已发债券名称评级机构评级调整日调整后调整前企业性质行业地区城投江西正邦科技股份有限公司17正邦01东方金诚2023-01-17BBBBB民企农林牧渔江西省否资料来源Wind华创证券图表38主体评级上调是否企业名称已发债券名称评级机构评级调整日调整后调整前企业性质行业地区城投苏州市相城国有资本投资有限公司21苏投债新世纪2023-01-17AAAAA地方国企城投江苏省是资料来源Wind华创证券四海外市场复盘美债收益率区间震荡关注2月美联储议息会议1月第三周1月17日-1月20日10年期美债收益率先下后上主要受美国债务上限和经济预期回落的影响上半周美国债务上限担忧开始升温财政部长耶伦曾表示1月19日或将触及债务上限后续将采取特别措施维持政府运转至6月同时市场预期日央行议息会议可能进一步上调收益率曲线控制上限导致10年期美债收益率上行至353周中日央行宣布维持收益率曲线控制区间不变叠加美国PPI低于预期零售销售数据明显走弱美联储褐皮书表示美国经济整体呈现停滞状态推动10年期美债收益率下行至337下半周欧洲央行持续释放鹰派信号行长拉加德表示坚持控制通胀决心不变部分官员支持未来多次加息50bp12月议息会议纪要同样鹰派部分官员认为市场对于货币政策预期过于乐观后续应强调利率超出预期水平的可能性另一方面美联储副主席布雷纳德表示美国劳动力市场出现冷却迹象薪资增速逐渐回落然而随着美国债务达到上限国会两党谈判分歧显著10年期美债收益率上行至3481月第四周1月23日-1月27日10年期美债收益率走平主要受美国经济数据波动影响上半周欧盟提出新版欧洲债券计划意在为成员国提供融资以增加绿色投资规模进而对抗拜登通胀削减法案中的绿色补贴同时随着美国商业石油库存逐渐回升美国考虑取消出售石油战略储备计划美债收益率小幅上行随后海外经济景气指标公布美国Markit制造业PMI和服务业PMI小幅高于预期但整体仍处于荣证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16债券周报枯线以下10年期美债收益率回落至346下半周美国多项经济数据公布四季度美国GDP增速超预期同时耐用品订单和新屋销售均高于预期叠加12月PCE物价指数小幅高于预期密歇根消费者信心指数终值小幅上调10年期美债收益率上行至352图表391月第4周美债收益率区间震荡图表40短中端美债收益率上行长端收益率下行资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券海外市场周度复盘收益率方面春节期间1月17日-1月27日10年期美债收益率从353下行1bp至3526个月以下期限美债收益率上行1-2bp1年到7年期限美债上行1-4bp10年期及以上期限美债收益率下行0-4bp期限利差方面本周10年与2年美债期限利差倒挂幅度扩大2bp至-67bp30年与5年美债期限利差收窄2bp至2bp中美利差方面10年期中美利差倒挂幅度收窄4bp至-59bp左右5年期中美利差倒挂幅度扩大3bp至-89bp左右2年期中美利差倒挂幅度收窄2bp至-176bp左右资金方面3个月Libor美元指数小幅震荡Libor-OIS利差小幅下行Libor-美债3个月利差小幅下行美联储逆回购规模震荡下行美元流动性或基本维持一利差变化10Y-2Y美债利差倒挂幅度扩大10年期中美利差倒挂幅度收窄图表4110年-2年美债期限利差图表4210年美债-10年中债利差资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17债券周报二隐含预期美债隐含通胀小幅回落市场加息预期小幅下降图表43美债隐含通胀预期小幅回落图表44隔夜利率显示市场加息预期小幅下降资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券三资金面美元流动性基本维持欧元资金价格小幅上行图表45Libor美元指数震荡Libor-OIS价差下降图表46Libor-3个月美债利差小幅下降资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券图表47欧元对美元1年期流动性互换基点小幅上行图表48美联储逆回购使用规模震荡下行资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18债券周报四其他海外市场指标海外多国股市和债市涨跌分化图表49海外市场主要股票指数图表50海外各国10年期国债收益率资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券图表51全球主要国家汇率图表52全球主要大宗商品价格资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券五风险提示流动性超预期收紧宽信用进度超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19债券周报固定收益组团队介绍组长首席分析师周冠南中央财经大学经济学硕士曾任职于中信银行2015年加入华创证券研究所信用研究主管高级分析师杜渐美国福德汉姆大学金融学硕士CFA曾任职于联合信用评级有限公司2019年加入华创证券研究所高级分析师梁伟超北京外国语大学经济学硕士曾任职于中邮证券2018年加入华创证券研究所分析师张晶晶对外经济贸易大学保险学硕士曾任职于和君资本联合信用评级有限公司2020年加入华创证券研究所分析师靳晓航中央财经大学会计硕士2020年加入华创证券研究所分析师许洪波中央财经大学金融硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员赵浩言美国华盛顿大学经济学心理学双学士2020年加入华创证券研究所助理研究员葛莉江上海财经大学数量经济学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员宋琦中央财经大学国际商务硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员刘珈言上海财经大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员郝少桦中央财经大学会计硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员董含星中国地质大学应用经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20