研究报告全文：债券研究证券研究报告债券深度报告2023年02月24日债券深度报告真净值时代理财市场变化和机构应对2022年理财年报点评理财新洞察系列之三一理财市场格局赎回潮后定开理财规模下降较大主要抛售债券和基金华创证券研究所1规模全年减少135万亿四季度受赎回潮影响降幅近3万亿2产品结构赎回潮后定开式理财5103占比下降封闭式1729证券分析师周冠南现金管理类理财3168占比上升电话010-665008863投资结构主要抛售债券和基金备付性流动性需求上升增加现金及银邮箱zhouguannanhcyjscom行存款拆放同业及债券买入返售资产配置权益规模变动不大债券资产执业编号S0360517090002中信用债和同业存单的抛售压力较大利率债规模变化有限证券分析师许洪波二投资者赎回潮后风险偏好更加稳健对长期限产品接受度或有所减弱电话010-665009051投资者整体情况数量增长放缓仍以个人投资者9901为主邮箱xuhongbohcyjscom2风险偏好更加稳健R1和R2的投资者数量占比上升执业编号S03605220900043期限偏好1年以下的短期限为主赎回潮后对长期限产品接受度或减弱相关研究报告4投资者教育任重道远多家理财公司进行售前售中售后的教育华创固收中国版巴落地债市应该关注三创新产品体系不断丰富养老理财和摊余成本法理财迎来发展机遇III什么银行资本管理办法点评机构行为系1立足服务实体经济方向继续发行ESG主题科创主题等理财产品1列专题之十八ESG主题理财产品规模持续走高投资ESG债券规模也呈增长趋势2还2023-02-22华创固收摊余成本法下次级债怎么投通过科创投资区域投资战略等方式积极服务实体经济理财新洞察系列之二2养老理财个人养老金新政落地产品迎来发展机遇1从养老理财试2023-02-15点产品到个人养老金理财落地范围和内涵不断扩大22023年2月首批华创固收高票息高回报从2022Q4个人养老金理财产品正式落地锁定期均在1年以上长期投资风格显著3前五大持仓看债基信用策略2023-02-10多家运作过养老理财试点产品的理财公司也在积极筹备个人养老金理财产品华创固收基金家族将迎新成员混合估值3摊余成本法理财具备估值稳定优势是赎回潮后理财机构的发力重点法债基债基货基2022Q4季报解读1股份和城商理财公司是发行主力风险等级多为R2封闭期半数在1年2023-02-10华创固收巴最终版债市视角全解析及以上多为摊余成本估值持有到期策略的运作模式实际多采用摊余2023-02-10成本法为主兼用市值法的混合估值法2混合估值法理财追求兼顾估值稳定和增加收益弹性的目标不同比例设置体现偏好差异机构开始探索发行四真净值时代理财公司如何应对12022年理财公司的规模逆势上涨主要是大量承接母行的开放式产品所致银行机构的现金管理类产品定开式产品规模全年大幅下降315万亿25万亿理财公司对应产品分别增长262万亿212万亿2为实现长期规模增长需直面净值化挑战但发行摊余成本法理财治标不治本1现金管理类理财规模占比或维持在30附近为降低净值波动冲击摊余成本法理财发展有望推动封闭式理财占比增加代替部分定开式理财2但摊余成本法理财本身存在局限性不是监管鼓励发展方向客群期限偏好不同机构发行意愿受到不断需要重新募集的约束难完全代替定开理财3根据理财公司管理层的寄语主要应对措施包括1立足并发挥理财稳健的差异化优势2提高资产管理能力3加强投资者教育4提高风险管理金融科技等资管全产业链的能力等对于债市而言1理财投资者刚兑预期的改变和理财机构净值管理能力的提高都难一蹴而就全面净值化背景下理财配债规模或将面临产品规模增速放缓和配债比例下降的双重挑战2023年债市资产荒格局或有所缓解2摊余成本法封闭理财密集发行期限匹配策略叠加稳健收益目标或继续导致债券市场的期限利差信用利差的压缩难度增大3银行理财净值波动加大和机构申赎或成为常态关注理财资金属性转变对债市的影响尤其是赎回资金回流的路径堵点带来的交易机会和风险风险提示净值化挑战影响超预期银行理财配债需求偏弱证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券深度报告投资主题报告亮点报告的创新之处12022年年末银行理财赎回潮的持续时间以及对债市的负面影响超过市场预期赎回潮后银行理财的市场规模产品结构投资行为投资者偏好如何变化通过理财年报的数据能系统性地进行分析2聚焦理财全面净值化这一银行理财市场重点关注的问题进行针对性分析进一步判断赎回潮后理财市场格局变化机构应对方式以及对债券市场的影响3目前市场上对银行理财的数据披露较为匮乏本文一方面通过梳理历年理财年报中的行业层面数据和机构案例另一方面大量搜集各家理财机构的宣传稿产品说明书结合普益标准数据库为理财产品层面提供数据支撑更好地描绘出银行理财市场的全貌投资逻辑本篇报告的主要逻辑框架1从理财市场格局维度根据理财年报数据分析赎回潮后理财市场的规模产品结构投资结构出现的新变化发现主要被赎回的是净值波动较大的定开式理财并以抛售流动性较好的债券和基金为主2从理财的投资者维度分析赎回潮后投资者的风险偏好期限偏好的变化发现投资者更加稳健对长期限产品接受度或有所减弱投资者教育工作仍任重道远3从创新型的产品维度发掘理财市场规模增长的新引擎目前理财对ESG产品和科创产品的实践不断深入养老理财和摊余成本法理财也迎来发展机遇4从理财公司维度看未来市场发展趋势2022年理财公司的规模逆势上涨主要是大量承接母行的开放式产品所致为实现长期规模增长要应对净值化挑战发行摊余成本法理财治标不治本需回到提高资产管理能力加强投资者教育上来5对于债市而言判断全面净值化背景下理财配债需求的削弱或导致2023年债市资产荒格局有所缓解摊余成本法封闭理财密集发行或使得债券市场的利差压缩难度继续增大预计银行理财净值波动加大和机构申赎或成为常态关注理财资金属性转变对债市的影响尤其是赎回资金回流的路径堵点带来的交易机会和风险证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载债券深度报告目录一理财市场格局赎回潮后定开理财规模下降较大主要抛售债券和基金5一规模全年减少135万亿四季度受赎回潮影响降幅近3万亿5二产品结构赎回潮后定开式理财占比下降封闭式现金管理理财占比上升6三投资结构主要抛售债券和基金备付性流动性需求上升权益规模变动不大7二投资者赎回潮后风险偏好更加稳健对长期限产品接受度或有所减弱8一投资者整体情况数量增长放缓以个人投资者为主8二风险偏好更加稳健R1和R2的投资者数量占比上升9三期限偏好以1年以下短期限为主赎回潮后对长期限产品的接受度或有所减弱9三创新产品体系不断丰富养老理财和摊余成本法理财迎来发展机遇11一立足服务实体经济方向继续发行ESG主题科创主题等理财产品11二养老理财个人养老金新政落地产品迎来发展机遇13三摊余成本法理财具备估值稳定优势是赎回潮后理财机构的发力重点15四真净值时代理财公司如何应对18一2022年理财公司的规模逆势上涨是承接母行产品所致18二为应对净值化挑战发行摊余成本法理财治标不治本18三为实现长期规模增长理财公司需提高资产管理能力和投资者教育水平19五风险提示21证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3债券深度报告图表目录图表1净值型理财产品规模及占比变化情况5图表2某两年定开理财产品单位净值走势情况5图表32022年理财频繁经历净值下跌引发的赎回潮6图表4银行理财产品存续情况6图表5现金管理类理财规模及占比变化6图表62022年开放式理财规模由增转降7图表72022年下半年封闭式理财规模下降速率放缓7图表8资管新规发布以来银行理财的大类资产配置变化情况8图表9银行理财的债券类资产配置变化情况8图表10银行理财配债规模及增速变化8图表11银行理财投资者增速有所放缓9图表12理财仍以个人投资者为主数量占比略有下降9图表13理财产品各类风险偏好投资者数量分布9图表142022年6月底理财产品投资者分布10图表15全市场新发封闭式产品期限情况10图表16多家理财公司开展投资者教育10图表17ESG主题理财产品规模再创新高11图表18银行理财投资ESG债券规模呈增长趋势11图表19理财公司通过ESG投资科创投资区域投资等方式积极服务实体经济12图表20养老理财发展的政策框架13图表21首批个人养老金理财产品名单14图表22多家理财公司积极布局养老理财产品15图表232022年12月以来摊余成本封闭理财密集成立16图表24摊余成本封闭理财产品的发行期限分布16图表25持有到期策略是摊余成本法封闭式理财的主流模式16图表26以摊余成本法宣介的封闭理财产品实际估值方法16图表27明确采取多种估值方法的理财产品宣传材料17图表282022年理财公司产品规模逆势上涨18图表292022年理财公司主要承接母行的开放式产品18图表30截至2022年末银行理财规模分布19图表312022年11月后封闭理财新发数量占比上升19图表32理财公司管理层关于面对净值化挑战的寄语20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4债券深度报告2023年2月17日银行业理财登记托管中心以下简称理财中心发布中国银行业理财市场年度报告20222022年理财产品面临全面净值化以及现金管理类理财整改的挑战也迎来养老理财的发展机遇赎回潮后银行理财的市场规模产品结构投资行为投资者偏好发生了哪些变化未来理财公司如何应对净值化挑战基于这些问题本文将对理财年报进行详细解读一理财市场格局赎回潮后定开理财规模下降较大主要抛售债券和基金一规模全年减少135万亿四季度受赎回潮影响降幅近3万亿2022年银行理财的净值化转型从产品层面向估值层面深入推进成为赎回潮的导火索1银行理财净值化转型的10阶段已在2021年基本完成2022年继续推进但空间有限资管新规落地后银行理财进入净值化转型10阶段即由预期收益型产品向净值型产品转变主要是发行使用摊余成本法估值的现金管理类理财和半年以上定开式理财并于2021年将净值型产品占比推进至92972022年缓慢上行至95472净值化转型进入20阶段加大产品管理难度2021年三季度使用摊余成本法估值的半年以上定开式理财产品估值方式开始调整2022年资管产品正式执行新金融工具相关会计准则银行理财的净值化转型从产品层面继续向估值方法纵深推进多数产品采用市值法计量意味着底层资产的价格波动可穿透至产品表面带来产品管理上难度的增加图表1净值型理财产品规模及占比变化情况图表2某两年定开理财产品单位净值走势情况资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券机构申赎更加普遍2022年银行理财频繁经历净值下跌引发的赎回潮规模大幅下降银行理财投资者对产品净值波动的容忍度较低以往在资金池模式下由市场行情引发的赎回潮较为罕见但随着净值化转型的深入推进2022年3月股债双杀行情及11-12月债市调整均导致银行理财出现大面积破净进而引发赎回潮银行业理财登记中心数据显示2022年一季度以及四季度银行理财规模分别下降约6300亿和295万亿全年规模下降135万亿远低于往年水平上一次银行理财年度规模下降是受资管新规发布影响但由于过渡期的安排规模回落幅度有限2018年银行理财非保本规模仅小幅下降1300亿证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5债券深度报告图表32022年理财频繁经历净值下跌引发的赎回潮图表4银行理财产品存续情况资料来源Wind华创证券资料来源银行业理财登记中心华创证券二产品结构赎回潮后定开式理财占比下降封闭式现金管理理财占比上升按运作模式来看银行理财可分为开放式理财和封闭式理财开放式理财可进一步分为定开式理财和现金管理类理财其中定开式理财以市值法估值净值波动较大是赎回潮中主要被赎回的产品类型1现金管理类理财3168受整改影响全年规模下降四季度或迎来部分低风险资金回流根据理财中心数据2022年末现金管理类理财规模为876万亿较2021年减少5300亿2021年末和2022年末普益标准统计的现金管理类理财的规模分别占理财中心口径的852920假设普益标准的产品覆盖率线性增长可进一步推测现金管理类理财的季度规模和占比测算结果显示2022年前三季度现金管理类理财或受整改过渡期影响规模下降近7550亿占全部理财的比重持续下降并成功达到监管要求的30上限之下2022年四季度定开理财赎回潮或导致部分低风险偏好资金或回流至估值稳定的现金管理类理财导致其规模增长近2250亿占比反弹至3168图表5现金管理类理财规模及占比变化资料来源银行业理财登记托管中心普益标准华创证券测算注基于普益标准数据以869886903的覆盖率推测2022Q1-Q3现金管理类理财规模占比2定开式理财5103受赎回潮拖累规模大幅下挫占比下降根据理财中心数据开放式理财有62为定开式理财2022年上半年产品规模增速放缓至21下半年开放式理财规模大幅下降142万亿至2287万亿根据上文测算结果同期现金管理证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6债券深度报告类理财规模或小幅增长4700亿预计定开式理财规模下降约189万亿占全部理财的占比下降至51033封闭式理财1729赎回潮后规模下降速率放缓占比上升封闭式理财在2022年上半年规模下降69至486万亿由于运作封闭期的特性叠加部分机构开始布局可使用摊余成本法的封闭式产品下半年受赎回潮影响相对有限规模小幅下降16至478万亿占全部理财比重较6月底上行062个百分点至1729图表62022年开放式理财规模由增转降图表72022年下半年封闭式理财规模下降速率放缓资料来源银行业理财登记托管中心华创证券资料来源银行业理财登记托管中心华创证券三投资结构主要抛售债券和基金备付性流动性需求上升权益规模变动不大对比2022年6月经历四季度的赎回潮后2022年年末银行理财的大类资产配置行为发生如下变化1流动性较好的债券类资产和公募基金抛售压力较大2022年末银行理财持有债券类资产规模大幅下降25万亿占比下降42个百分点至637创2021年以来新低持有公募基金规模下降045万亿占比下降13个百分点至27非标资产规模小幅下降033万亿占比下降07个百分点至652备付性流动性需求上升大幅增持存款及拆分同业类资产2022年末银行理财持有存款及拆分同业类资产规模大幅增加151万亿占比上行61个百分点至232其中现金及银行存款拆放同业及债券买入返售资产分别增加076万亿和075万亿占比为175和573权益类资产持有规模变动不大2022年末银行理财持有权益类资产规模小幅下降800亿占比变化不大为314证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7债券深度报告图表8资管新规发布以来银行理财的大类资产配置变化情况资料来源银行业理财登记托管中心华创证券债券类资产中信用债和同业存单的抛售压力较大利率债规模变化有限相较2022年6月底2022年末银行理财持有信用债规模大幅下降161万亿占比下降24个百分点至457持有同业存单规模下降066万亿占比下降13个百分点至133利率债规模小幅下降023万亿占比下降04个百分点至47变化相对有限值得注意的是未来银行理财配债规模或将面临产品规模增速放缓和配债比例下降的双重挑战2019年-2021年银行理财的配债规模稳步维持在28万亿附近是产品规模快速扩张理财规模分别增长136万亿246万亿314万亿和推动非标转标债券资产比例持续上升理财持有债券占比分别为597643684的共同结果而目前净值化挑战在拖累理财产品规模增速的同时提高产品的备付性流动性需求降低债券配置比例或从两个角度同时弱化理财对债券的配置需求图表9银行理财的债券类资产配置变化情况图表10银行理财配债规模及增速变化资料来源银行业理财登记托管中心华创证券资料来源银行业理财登记托管中心华创证券二投资者赎回潮后风险偏好更加稳健对长期限产品接受度或有所减弱一投资者整体情况数量增长放缓以个人投资者为主银行理财的投资者数量持续增加但增速有所放缓仍以个人投资者为主2018年证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8债券深度报告9月银保监会发布的商业银行理财业务监督管理办法将公募理财产品投资门槛由不低于5万元下调至不低于1万元推动投资者数量持续增长但近年增速有所放缓截至2022年底银行理财产品的投资者数量全年增长1896至9671万个较2021年9531的较高增速有所回落其中仍以个人理财投资者为主数量占比为9901占比略有下降机构投资者数量为9595万个全年新增3328万个占比为099图表11银行理财投资者增速有所放缓图表12理财仍以个人投资者为主数量占比略有下降资料来源银行业理财登记托管中心华创证券资料来源银行业理财登记托管中心华创证券二风险偏好更加稳健R1和R2的投资者数量占比上升2022年银行理财的投资者更加稳健风险偏好为R1和R2的投资者数量占比进一步上升银行理财产品投资者的风险偏好整体偏低主要集中在R2稳健型和R3平衡型过去在刚兑环境下理财投资者缺乏对自身偏好的准确认知2022年经历了理财产品净值波动放大后投资者对自身偏好进行重识别整体更加稳健风险偏好为R1保守型和R2稳健型的投资者数量占比较2021年底进一步增加至15和35附近而R3平衡型R4成长型R5进取型的投资者数量占比均有所下降图表13理财产品各类风险偏好投资者数量分布资料来源银行业理财登记托管中心华创证券三期限偏好以1年以下短期限为主赎回潮后对长期限产品的接受度或有所减弱证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9债券深度报告投资者期限偏好或仍以1年以下的短期限为主根据理财中心披露的最新理财产品投资者分布情况2022年年中持有T0产品的投资者数量保持首位占比较2021年末上行226个百分点至5649根据2022年下半年现金管理类理财产品规模实现增长推测持有T0产品的投资者数量或继续增加整体来看持有1年以下产品的投资者数量占比为8673说明银行理财投资者的期限偏好仍以短期限为主赎回潮之后投资者对长期限产品的接受度或有所减弱资管新规以来为降低期限错配风险银行理财逐步提高长久期产品的募集能力在监管部门和银行业金融机构持续的投资者教育下投资者对长期限银行理财产品接受度也越来越高2022年二季度末封闭式理财中1年以上品种的存续规模占比较资管新规发布前提高6299个百分点至7115新发产品平均期限由138天大幅增加至443天三季度占比进一步增长至75附近期限接近600天但2022年四季度赎回潮之后封闭式理财中1年以上品种的存续规模占比自2021年以来首度回落下行至726新发产品平均期限回落至498天或说明银行理财净值波动加剧的背景下投资者对长期限无法及时赎回的产品接受度有所下降图表142022年6月底理财产品投资者分布图表15全市场新发封闭式产品期限情况资料来源银行业理财登记托管中心华创证券资料来源银行业理财登记托管中心华创证券综合来看未来投资者教育工作任重道远已有多家理财公司开始进行售前售中售后的投资者教育现有监管体系下银行理财无法再通过保本理财规范资金池模式预期收益型理财净值化转型大面积的摊余成本法计价严格执行会计准则等方式维持投资者的刚兑预期应对投资者与理财产品的风险偏好错配进行纠偏投资者教育工作任重而道远根据理财中心目前已有多家理财公司开展投资者教育售前多通过形式多元的投教方式和宣传平台普及理财知识引导投资者正确认识理财产品的风险收益特征售中通过产品路演引导投资者理性选择风险收益与自身风险偏好相匹配的理财产品售后及时通过披露产品运作信息市场解读等方式管理做好投资者预期管理引导投资者正确看待净值波动图表16多家理财公司开展投资者教育机构具体内容建立消费者权益保护金融知识宣传教育的长效机制积极响应监管号召落实理财知识进万家金融知识宣传月等活动宣传做好覆盖产品生命全周期的投资者陪伴在理财产品发行存续净值波动产品兑付等阶段分别以产品路演兴银理财运作周报运作解读运作回顾等方式积极主动提供充分的信息披露做好投资者预期管理积极探索金融知识普及新载体新模式制作理财兴说投教手册理财知识主题台历用深入浅出的理财小故事帮助投资者理性认识理财产品的风险与收益结合社会公众特定生活场景重点加大一老一小弱势群体等特殊群体的宣教普及力度此外兴银证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10债券深度报告理财通过官网兴业银行官网中国理财网信息披露平台其他代销机构的网站网银手机银行等渠道开展信息披露工作不断完善信息披露渠道了解投资者需求持续提升信息披露有效性促进理财行业的健康发展丰富线上线下渠道建设打通售前售中售后的投资者陪伴路径根据市场变化及投资者需求提供适配的服务方案积极应对市场变化及时发布投资者一封信理财学院市场解读等多种投教内容帮助投资者第一时间了解产品和市场引导投资者理性看待净值波动引导投资者建立长期稳健的投资价值观借助新媒体信息传播快辐射面广的优势依托光大理财微信公众号微信视频号光银直播间等自有宣传平台开设财富开放麦理财小妙招理财学院等特色频道高频次高质量传播通俗易懂喜闻乐见的投教内容开展金融知识普及工作此外2022年首次实现信息披露系统与披露渠道的直连首次登陆了中国理财网理财信息披露平台参与推动理财行业统一信息披露渠道的建设促进信息披露工作更加全面直观规范便捷以多形式多渠道面向投资者普及金融知识建立起形式多元丰富的投教栏目内容已涵盖短视频系列主播说理财理财茶话会理财焦点说漫画系列理财漫谈音频图文系列投资不迷茫等创新推出理财焦宁银理财点说短视频投教系列栏目打造亲民型宁银理财君IP以趣味小剧场直击投资者理财误区答疑解惑助力投资者科学理财以微信公众号为主阵地打造集金融基础知识风险提示理财热点的全方面宣传平台提高投资者提高对宏观经济形势行业趋势和产品基本情况的认识引导消费者培养安全金融意识和理性投资理念引导社会公众理性选择风险收益与自身青银理财风险偏好相匹配的金融产品针对市场波动情况发表多篇投教类文章引导投资者了解理财产品收益率各维度展示的区别封闭式理财产品收益浮动以及打破刚兑净值估值的监管要求引导消费者正确看待理财产品净值波动资料来源银行业理财登记托管中心华创证券整理三创新产品体系不断丰富养老理财和摊余成本法理财迎来发展机遇一立足服务实体经济方向继续发行ESG主题科创主题等理财产品银行理财继续积极深入贯彻ESG投资理念1ESG主题理财产品规模持续走高2022年银行理财发行ESG主题理财产品110只发行规模超700亿存续规模达1304亿元2021年末增长3555此外还发行乡村振兴公益慈善等社会责任主题理财产品131只发行规模约500亿元2银行理财投资ESG债券的规模也呈增长趋势ESG主题产品的扩容叠加机构ESG投资理念不断深入2022年银行理财资金投向绿色债券规模超2700亿元创下历史新高投向疫情防控乡村振兴扶贫等专项债券规模超1200亿元仍处于历史偏高水平图表17ESG主题理财产品规模再创新高图表18银行理财投资ESG债券规模呈增长趋势资料来源银行业理财登记托管中心华创证券资料来源银行业理财登记托管中心华创证券此外银行理财还通过科创投资区域投资战略等方式积极服务实体经济根据普益标准统计截至2023年2月23日名称中包含科技专精特新的银行理财产品合计102支主要涉及农银理财农银同心系列工银理财恒睿系列中银理财新启证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11债券深度报告航系列交银理财稳享系列招银理财招卓系列等工银理财建信理财苏银理财杭银理财等多家理财公司也表示通过已通过理财资金支持先进制造业国家高新技术领域战略性新兴产业等科技创新企业的发展此外银行理财还通过区域投资战略积极服务实体经济其中大行理财公司投向多个国家重大发展战略的区域部分股份行和城商行理财公司的投资方向具备明显的区域特征图表19理财公司通过ESG投资科创投资区域投资等方式积极服务实体经济机构具体内容以投研能力提升助实体经济固本强基一是坚持把专业投资赋能与助力制造业发展结合起来聚焦传统制造业升级和新兴制造业动能培育持续挖掘重点领域重点企业重点客户的投融资需求积极推动产业升级结构优化大力支持制造业发展投资规模长期保持千亿规模先进制造业投资占比稳步增长二是坚持把绿色金融投资与助力低碳转型结合起来积极参与绿色债券市场建设不断加强绿色金融投研联动扎实搭建工银理财ESG投研体系前瞻调整投融资布局引导各类资源要素流向绿色低碳循环经济领域以有力行动支持产业绿色化和绿色产业化目前绿色债券绿色非标在工银理财信用债及非标投资中占比突破50较年初增长48三是坚持把直投直拓特点与助力重点区域发展结合起来通过更加高效更加紧密的行司协同联动围绕京津冀长三角粤港澳大湾区中部地区成渝地区等区域开展投资研究分类施策精准支持打造投贷联动生态圈通过债券债转股类永续债权股权投资等方式注入理财资金超8000亿元全面贯彻国家和集团战略践行新金融理念积极支持实体经济发展持续提升服务国家建设能力截至2022年三季度末通过理财资金支持实体经济规模13135亿元支持产业转型升级投资先进制造业规模293亿元支持扶贫及乡村振兴规建信理财模127亿元深入贯彻碳达峰碳中和战略探索绿色金融新模式新路径不断加大绿色金融投资力度在绿色金融ESG领域业务规模快速增长截至三季度末公司在绿色金融领域投资规模达407亿元ESG产品规模达161亿元绿色金融业务规模增量增速在集团中均名列前茅坚守金融服务实体经济的本源不断提升服务实体经济能力自成立以来紧跟国家战略部署积极引导理财资金投向科技创新绿色发展乡村振兴等实体经济重点领域2022年前三季度累计为实体经济提供超3000亿元资金支持同时作为一家扎根深圳和大湾区的金融机构平安理财充分把握大湾区作为中国改革开放和经济转型发展桥头堡的区位优势平安理财主动对接高质效服务大湾区建设成立以来累计向粤港澳大湾区企业提供逾千亿元投融资服务2022年平安银行发起管理的云南铁路理财直接融资工具乡村振兴工具成功发行由平安理财组织资金全额认购投资募集资金用于玉磨铁路昆玉河铁路弥蒙铁路昆玉铁路等项目运营管理助力铁路沿线地区乡村振兴平安银行发起管理的南京江宁经济技术开发集团有限公司2022年度第九期绿色理财直接融资工具成功发行以绿色融资助力双碳减排坚定服务区域发展战略充分贯彻落实支持长三角一体化战略在长三角地区信用债及非标准债权投资额共计610亿元粤港澳与京津冀地区投资额分别为116亿元和397亿元为东部地区产业结构优化升级和产业转移注入理财资金活力同广银理财时注重对欠发达地区和困难地区的帮扶投资中西部地区116亿元坚决支持基础设施建设为响应国家监管关于深化金融供给侧结构性改革回归金融服务实体经济的号召公司投研方向紧跟国家政策导向支持城市建设加强投资力度2022年以来累计参与公募REITs城投交投等基建项目共计568亿元释放资金活水灌溉基设土壤印发苏银理财公司积极应对疫情影响支持实体经济高质量发展行动方案的通知成立积极应对疫情影响支持实体经济工作小组具体来看在赋能科技企业方面苏银理财募集资金重点投向江苏省内具备核心技术驱动力发展前景良好的科技人才创新企业助推实体经济产业结构战略升级同时联合行业特色机构为科技创新企业提供金融服务在强链补链苏银理财方面苏银理财运用多种债券投资方式围绕国家和江苏重点支持方向保障企业融资需求以权益投资的方式将募集资金定向投资于优质成长型上市公司广泛覆盖光伏新能源车和电网建设半导体生物医药等行业在反哺社会方面苏银理财结合疫情形势和投资者关注焦点出品大众所关心的投资者教育内容发行共同富裕示范区专属理财绿色理财等主题理财产品坚持生态优先稳步助力经济社会绿色发展坚持供给侧结构性改革主线服务经济高质量发展2020年3月18日杭银理财首发产品幸福99丰裕固收科技文创主题成立注入杭州银行科技文创特色基因立足科创守护财富2021年承袭母行科创特色在市场中率先设立科创杭银理财投资部丰富公司产品体系设立金钻系列产品专注投资于良好经营业绩行业模式可持续具有上市前景的未上市企业股权主要投资方向包括大互联网医疗健康文化娱乐智能制造等早中期投资基金及跟投其中的优秀项目主要证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12债券深度报告服务于国家重点支持的高新技术领域战略性新兴产业领域等早中期项目2021年完成3只金钻创投产品发行合计募资85亿元截至2022年6月累计募集金钻创投产品5只资产规模858亿元资料来源银行业理财登记托管中心华创证券整理注绿色表示绿色投资领域蓝色表示科创投资领域红色表示区域投资战略二养老理财个人养老金新政落地产品迎来发展机遇养老理财的发展脉络从试点产品到个人养老金理财落地范围和内涵不断扩大2021年9月监管对四地四家机构开展养老理财产品的试点工作2022年3月养老理财产品试点范围进一步扩展至十地十机构2022年4月22日国务院发布关于推动个人养老金发展的意见正式建立个人养老金制度框架2022年11月人社部等五部门发布个人养老金实施办法进一步将个人养老金制度框架落实落细同月个人养老金相关的税收优惠政策各类资管产品的配套文件落地正式完善个人养老金业务的政策框架目前政策要求个人养老金理财具备运作安全成熟稳定标的规范侧重长期保值等特征除了传统的养老理财产品之外还可以是投资风格稳定投资策略成熟运作合规稳健适合个人养老金长期投资或流动性管理需要的其他理财产品图表20养老理财发展的政策框架分项文件部门时间具体内容银保监会会结合国家养老或金融领域改革试点区域选择四地四家机构进行试点关于开展养试点期限一年试点阶段单家试点机构养老理财产品募集资金总规模限制在100亿开展养老理银保监老理财产品202196元人民币以内要求四家试点机构稳妥有序开展试点做好产品设计风险管理销财产品试点会会试点的通知售管理信息披露和投资者保护等工作保障养老理财产品稳健运行同时坚持正本清源持续清理名不符实的养老字样理财产品维护养老金融市场良好秩序关于扩大养自2022年3月1日起养老理财产品试点范围由四地四机构扩展为十地十机构增加养老理老理财产品银保监其中对于已开展试点的4家理财公司单家机构养老理财产品募集资金总规模上限财产品试点2022225试点范围的会会由100亿元人民币提高至500亿元人民币对于本次新增的6家理财公司单家机构范围通知养老理财产品募集资金总规模上限为100亿元人民币推动发展适合中国国情政府政策支持个人自愿参加市场化运营的个人养老金关于推动个与基本养老保险企业职业年金相衔接实现养老保险补充功能协调发展其他个人养老金人养老金发国务院2022421个人商业养老金融业务健全多层次多支柱养老保险体系纲领性文件展的意见参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元人力资源社会保障部财政部根据经济社会发展水平和多层次多支柱养老保险体系发展情况等因素适时调整缴费上限人社部个人养老金对个人养老金参加流程资金账户管理机构与产品管理信息披露监督管理等方实施办法等五部2022114实施办法面做出具体规定门自2022年1月1日起对个人养老金实施递延纳税优惠政策在缴费环节个人向关于个人养财政个人养老金资金账户的缴费按照12000元年的限额标准在综合所得或经营所得中老金有关个税收政策部税2022114据实扣除在投资环节计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税人所得税政务总局在领取环节个人领取的个人养老金不并入综合所得单独按照3的税率计算缴策的公告纳个人所得税其缴纳的税款计入工资薪金所得项目商业银行和截至2022年三季度末一级资本净额超过1000亿元主要审慎监管指标符合监管规个人养老金理财公司个定的全国性商业银行和具有较强跨区域服务能力的城市商业银行以及截至2022年银保监理财产品具人养老金业20221118三季度末已纳入养老理财产品试点范围的理财公司可以开办个人养老金业务会体规定务管理暂行个人养老金理财产品应当符合法律法规及相关监管规定具备运作安全成熟稳定办法标的规范侧重长期保值等特征包括一养老理财产品二投资风格稳定证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13债券深度报告投资策略成熟运作合规稳健适合个人养老金长期投资或流动性管理需要的其他理财产品三银保监会规定的其他理财产品允许投资者通过资金账户购买的同时还允许通过其他账户购买的应符合以下要求一针对通过资金账户购买份额设置单独的份额类别并在销售文件中进行明确标识二公平对待通过资金账户或其他账户购买的所有投资者银行业理财登记托管中心有限公司建立个人养老金理财产品行业信息平台以下简称理财行业平台按照个人养老金制度要求和实际业务情况与人力资源社会保障部建立的个人养老金信息管理服务平台以下简称人社信息平台资料来源国务院财政部税务总局人社部央行银保监会华创证券整理2023年2月首批个人养老金理财产品正式落地锁定期均在1年以上长期投资风格显著2023年2月10日工银理财农银理财和中邮理财发行的共7只个人养老金理财产品落地面向个人养老金资金账户进行发售1包含新发产品也包含存续产品其中新发产品5只存续产品2只农银理财和中邮理财1年期产品农银理财和中邮理财的产品同时面向个人养老金资金账户和其他账户发售均针对个人养老金账户购买设置了单独份额类别L份额其中农银理财的存续产品投资策略较为稳健表示L份额将与原理财份额延续相同投资策略统一进行投资运作管理2多为固定收益类产品风险等级R2居多除农银理财的1只产品为混合类产品外R3其余6只产品均为固定收益类产品多为R2个别为R33封闭期均在1年以上长期投资风格显著7只产品均为定期开放式产品锁定期在1年-3年不等业绩基准在365-575之间与封闭期长度正相关图表21首批个人养老金理财产品名单产品登记编码发行机构产品名称产品成立日风险等级运作周期天投资性质业绩比较基准子份额名称工银理财核心优选最短持有365天固收增固定收益Z70008220013832023-02-17二级中低365370-420暂不涉及强开放式理财产品类23GS5393工银理财鑫添益最短固定收益Z7000823000111持有540天固收增强2023-02-17二级中低540410-460暂不涉及类开放式理财产品工银理财工银理财鑫尊利最短持有1080天固定收益固定收益Z70008230002302023-02-17三级中1080525-575暂不涉及类开放式理财产品类23GS3399工银理财鑫悦最短持固定收益Z7000823000448有720天固收增强开2023-02-17二级中低720440-490暂不涉及类放式理财产品农银理财农银同Z7001121000075农银理财心灵动360天科技创2021-03-18三级中360混合类405L份额新人民币理财产品邮银财富添颐鸿锦最固定收益Z70019220002712023-01-04二级中低365365-465L份额中邮理财短持有365天1号类Z7001922000272邮银财富添颐鸿锦最2023-02-20二级中低1095固定收益385-475L份额证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14债券深度报告短持有1095天1号类资料来源中国理财网普益标准华创证券整理除此之外多家运作过养老理财试点产品的理财公司也在积极筹备个人养老金理财产品2022年12月2日理财中心公布15家商业银行以及10家理财公司已通过个人养老金理财产品行业信息平台系统验收个人养老金投资理财产品业务在系统建设及运营保障方面已做好准备除了运营首批个人养老金理财产品的机构之外交银理财招银理财贝莱德建信理财等机构已在运作养老理财试点产品时积累了丰富的投资经验表示将继续积极参与开办个人养老金业务图表22多家理财公司积极布局养老理财产品机构具体内容聚焦政策导向积极布局养老理财助力共同富裕提升人民群众的获得感幸福感交银理财秉持稳健的投资理念坚持长期业绩导向从投研运行机制大类资产配置投后管理等方面多措并举公司利用养老理财期限较长的优势进行大类资交银理财产配置在长周期中把握权益资产的波动以稳为主稳中有进配置权益资产在个人养老金信息管理服务平台系统对接测试四方联调中作为首批四方联调的公司交银理财积极参加该系统投产后将为个人养老金业务开展养老产品落地奠定良好基础也将实现个人名下养老金账户的跨行业跨品种跨机构的全视图展示主动融入第三支柱养老金融建设的大局持续规划养老理财各项工作一是打造坚实的投研能力2022年5月成功引入战略投资者摩根资产管理加强与摩根资产管理的业务合作并借鉴境内外先进资管机构经验加强多类资产多种策略的开发与应用二是不断丰富养老产品策略形态设计发行5只养老理财产品其中4只固收产品采用CPPI策略和目标招银理财波动率策略稳步建仓管理1只多资产产品为理财行业首只目标日期一站式解决方案目前尚在建仓中三是不断完善养老金融配套功能及服务建设招银理财通过理财公众号短视频有奖互动等线上线下触达方式持续不断开展养老理财投教多次引爆年轻客群提前规划养老等热点话题贝作为国内首家获得养老理财产品试点资格的合资理财公司充分借鉴贝莱德集团在养老投资领域的全球实践经验结合中国理财产品市场的本土实践通过产品创新发行特色化的养老理财产品推出业内期限最长十年期的贝安心2032养老理财产品1期精心打造的符合第三支柱养老运作逻辑的养老理财产品该产品运用了大类资产配置的方法合理构建贝莱德建国债政策性金融债等资产和风险资产的配置组合合理平衡产品的收益性和波动性力争实现资产的保值增值2022年信理财11月贝莱德建信理财首批获准开办个人养老金业务作为养老理财领域的践行者贝莱德建信理财将竭力整合海外及本土的研究系统团队等各项资源研发更多元更新颖并符合不同客群养老需求的多层次产品方案帮助广大中国客户获得更好的长期投资体验和理想的退休生活为推动中国养老第三支柱的进一步发展作出应有贡献资料来源银行业理财登记托管中心华创证券整理三摊余成本法理财具备估值稳定优势是赎回潮后理财机构的发力重点净值化背景下可使用摊余成本法估值净值更加稳定的理财产品迎来一定发展机遇我们在报告起底摊余成本法理财从监管到产品对以摊余成本法为宣介重点的产品进行详细梳理合计涵盖24家理财机构29个产品系列197支产品统计结果显示1发行节奏2022年12月中下旬以来股份和城商理财公司成为摊余成本法封闭式理财发行的先行军和主力军2产品风险等级以R2为主197只产品中有195只风险等级为R2中低风险适合稳健型客群有2只R3中等风险产品精选非标资产权益资产增厚收益适合平衡型客群3产品期限封闭期半数在1年及以上摊余成本法封闭式理财1年期及以上的产品数量占比达5236个月含-1年与3个月含-6个月数量占比较为接近在239附近证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15债券深度报告图表232022年12月以来摊余成本封闭理财密集成立图表24摊余成本封闭理财产品的发行期限分布资料来源中国理财网华创证券资料来源中国理财网华创证券4运作模式以摊余成本估值持有到期策略的运作模式为主29个产品系列中有25个在宣介时提及持有到期策略或配置期限匹配资产该策略下产品净值波动较小收益确定性较高适合中低风险偏好的稳健投资者图表25持有到期策略是摊余成本法封闭式理财的主流模式资料来源中国理财网华创证券5估值方法尽管上述封闭式理财产品以摊余成本法为特色进行宣传但实际对资产的估值方式并非100采用摊余成本法而是以摊余成本法为主兼用市值法的混合估值法图表26以摊余成本法宣介的封闭理财产品实际估值方法估值方法产品系列具体内容100投向货币市场工具或标准化债权类资产债券类资产估值采用摊余成本法本理华夏理财固定收益纯债型财产品投资债券类资产时采用买入并持有到期的投资策略所投的债券类资产的到100摊余成期日或回售日不晚于理财产品到期日本法苏银理财恒源封闭债权采用摊余成本法估值100配置于与产品期限相匹配的资产并持有到期农银理财农银匠心灵珑产品采用摊余成本法估值严格遵循资产与产品期限匹配并持有到期的策略建信理财睿鑫-安心悠享采取持有到期策略资产期限与产品期限匹配以获得票息为目标高比例摊余广银理财幸福添利持有至到期策略摊余成本法估值为主证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16债券深度报告成本法宁银理财宁欣投资策略主要采取持有至到期策略中邮理财安鑫投产品主要采用摊余成本法估值和期限匹配策略兴银理财增盈稳享债券高比例持有到期策略南银理财珠联璧合鑫逸稳债券以票息策略为主持有到期策略的债券采用摊余成本法估值江南农商行锦富本产品绝大部分资产持仓以持有到期为目的并采用摊余成本法估值交银理财稳享固收灵动慧利产品主要配置存款及期限匹配的债券资产并持有到期招银理财招睿天津银行港湾财主投期限匹配债券资产富杭银理财稳利低波款超80债券资产摊余成本法估值80以上使平安理财稳健精选新启航不足20债券资产市值法估值用摊余成本100投资于期限匹配或估值稳定的资产买入债券主要以持有到期为目的不低于法民生理财富竹纯债80的资产可应用成本法估值资料来源各理财机构微信公众号华创证券2023年1月以来工银理财招银理财等机构进一步发行以混合估值法为宣传重点的理财产品相较完全使用摊余成本法估值采用混合估值的理财产品存在以下特征1追求兼顾估值稳定和增加收益弹性的目标尽管摊余成本法能平滑产品净值曲线但资产收益仅靠票息收益略低持有至到期策略也难发挥管理人的主动管理能力市值法资产能通过价差收益进一步提高产品收益弹性2不同比例设置体现偏好差异参考平安理财工银理财采用混合估值的理财产品的宣传材料产品主要按照以摊余成本法资产为基降低净值波动市值法资产博取收益弹性的思路进行设计其中平安理财产品的市值法债券资产同样具备期限匹配的特性可以减少收益的不确定和产品净值波动比例控制在20以下整体较为稳健而工银理财产品的市值法债券资产强调可通过调整久期或波段操作充分抓住市场机会比例设置在20-40并增配0-10的权益及衍生品类资产更为注重产品收益表现图表27明确采取多种估值方法的理财产品宣传材料宣介重产品分类资产特征点摊余成本法估值债券资产净值平稳几乎不受市场利率波动影响平安理财稳健超80期限匹配持有到期以票面利息为核心收入来源摊余成精选新启航主投中高等级信用债优质非标资产票息更具吸引力本法2022年12严控波动债券久期靠近产品期限市值法估值债券资产月择时审慎交易增强潜在收益弹性不足20随时间推移债券久期下降产品波动愈低摊余成本法估值债券资产以持有到期为投资目标采用摊余成本法估值有效降低产品净值波动债券资产工银理财恒睿60-8090-100混合估睿益市值法估值债以灵活交易为投资目标采用市值法估值通过调整久期或波段操作充分抓住值法2023年1券资产市场机会博取资本利得的更多可能月20-40权益及衍生品类资产以绝对收益为投资目标以低波动优先股作为优质打底资产辅以量化策略0-10通过增强版固收投资进行收益增厚证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17债券深度报告定位低波稳健版债非标产品通过主要投资期限匹配并以持有到期固收类招银理财招睿资产降低产品净值波动满足当前客户低风险偏好的诉求稳泰封闭-产品投资策略稳健杠杆全仓期限匹配资产严控信用风险强化收益确定2023年2性债券部分采取期限完全匹配持有到期策略获取债券稳定票息收益同时月组合整体采用混合估值方法有效降低持有期间波动提升客户体验资料来源各机构微信公众号华创证券四真净值时代理财公司如何应对一2022年理财公司的规模逆势上涨是承接母行产品所致2022年理财公司规模逆势上涨主要是大量承接母行的开放式产品所致2022年理财公司的产品规模为2224万亿较2021年增加311万亿占全部理财机构的804创历史新高尽管受赎回潮影响但理财公司的产品规模实现逆势上涨主要是大量母行的开放式产品转入具体而言相较2021年银行机构的现金管理类产品规模大幅下降315万亿至068万亿大部分已转移至理财公司理财公司的现金管理类产品规模对应大幅增加262万亿银行机构的定开式产品规模大幅下降至25万亿同时理财公司的定开式产品规模大幅增加212万亿银行机构的封闭式产品规模下降075万亿理财公司的封闭式产品规模增加031万亿规模相对偏小图表282022年理财公司产品规模逆势上涨图表292022年理财公司主要承接母行的开放式产品资料来源银行业理财登记托管中心华创证券资料来源银行业理财登记托管中心华创证券二为应对净值化挑战发行摊余成本法理财治标不治本理财中心数据显示2022年末银行理财中定开式理财的规模仍占据半壁江山5103其次是现金管理类理财3168封闭式理财1729占比偏小展望未来的银行理财产品类型分布1现金管理类理财发展受限规模占比或维持在30附近现金管理类理财具备摊余成本法估值的优势仍是银行理财偏好布局的产品类型但规模占全部理财的比例受到30上限的约束2022年以来基本维持在上限附近未来或延续这一特征2为降低净值波动冲击封闭式理财占比有望增加代替部分定开式理财定开式理财采用市值法估值净值波动较大机构发行意愿或有所削弱为降低净值波动影响摊余成本法理财产品密集落地混合估值法理财产品开始探索发行封闭式理财产品的规模占比有望增加但封闭式理财无法完全代替定开式理财短期机构布局摊余成本法封闭理财更多是证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18债券深度报告为了提振客群信心或难成为长期发展趋势1摊余成本法封闭理财产品本身存在局限性不是监管鼓励发展的方向使用摊余成本法估值不能消弭理财产品投资底层资产的风险但平滑产品净值曲线容易给投资者形成刚兑预期若产品运作期间遭遇信用风险实际兑付收益将显著低于业绩基准导致投资者风险偏好错位情况持续出现为打破刚兑预期像现金管理类理财等使用摊余成本估值的产品本身不是监管鼓励发展的方向未来或难成为长期发展趋势2客群期限偏好不同摊余成本法封闭理财难以完全代替定开式理财目前银行理财投资者偏好仍以短期限为主但封闭式理财产品期限普遍偏长摊余成本法封闭理财产品也有超过半数期限在1年以上投资者期限偏好短期难以大幅转变对封闭式理财的发展形成制约3机构发行摊余成本封闭式理财的意愿受到一定约束不像开放式理财的客群存在一定粘性封闭式理财到期后客群流失和重新募集的压力较大叠加牛市环境下摊余成本封闭式理财表现不及市值法理财因此机构主动发行封闭式理财的意愿也受到约束图表30截至2022年末银行理财规模分布图表312022年11月后封闭理财新发数量占比上升资料来源银行业理财登记中心华创证券资料来源银行业理财登记中心华创证券三为实现长期规模增长理财公司需提高资产管理能力和投资者教育水平目前理财市场已呈现出以理财公司为主银行机构为辅的格局随着中小银行向产品代销转型新的理财公司不断成立预计这一趋势将继续延续为了实现理财市场的长期规模增长理财公司需回归资产管理的本源合理应对净值化挑战根据理财中心披露的理财公司管理层的寄语未来理财公司面对净值化挑战将主要采取以下举措1立足并发挥理财稳健的差异化优势例如农银理财将稳健守护价值作为发展理念之一平安理财强调要满足居民金融资产稳健增值的需求以提供最稳健的理财产品为目标浦银理财指出在多变的市场中获得相对稳定的投资收益汇华理财指出在增厚收益的同时要管理好产品的下行风险打造差异化市场竞争力努力探索一条适合中外合资理财公司的高质量发展道路2提高资产管理能力多数机构提出要坚持专业驱动通过投研一体化稳步构建全天候大类资产配置能力加强资产获取能力等方式来提高资产管理能力3加强投资者教育强调做好投资者陪伴打破刚兑预期提升投资者对理财产品和净值化的认知加强投资者的风险偏好识别用更加丰富的产品体系满足客户多元化资产配置需求做好投资者适当性管理逐步形成多元化广覆盖的理财客群证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19债券深度报告4提高风险管理金融科技等资管全产业链的能力例如中银理财要求将风险管理要求贯穿于产品设计与投资管理全流程并根据产品风险状况及时调整资产配置和投资策略中邮理财指出要做好内控精细化数智一体化全面提升理财规范化专业化市场化水平汇华理财指出金融科技将进一步推进银行理财数字化转型图表32理财公司管理层关于面对净值化挑战的寄语机构具体内容踔厉奋发稳健前行身处理财行业第一集团农银理财将秉持稳健守护价值专业驱动成长的理念紧密围绕农农银理财业银行服务乡村振兴的领军银行服务实体经济的主力银行两大定位继续服务国家战略支持实体经济持续丰富服务手段践行普惠金融加强同业交流合作共建行业健康生态为加快理财行业高质量发展作出应有的贡献中银理财将积极应对风险挑战按照全面风险管理的要求强化风险意识提升风险预判水平将风险管理要求贯穿于产品设计与投资管理全流程并根据产品风险状况及时调整资产配置和投资策略不断提升风险监控和管理的有效性充分发中银理财挥银行理财公司特色优势加强激励约束加强基础能力建设淬炼一支涵盖投研产品销售风险运营数字化等各领域的专业队伍2022年理财进入全面净值化时代标志着银行理财在资管新规指导下从艰难探索到破茧重生取得了里程碑式的转型成就展望未来银行理财机遇空前重任在肩一是要坚守初心使命服务实体经济落实国家战略努力在推动科技自强双碳承诺共同富裕和养老体系建设中扮演更重要的角色二是要坚定贯彻资管新规及持续长效监管政策强化公司治理内中邮理财部控制恪守信义义务坚持打破刚兑做好投资者陪伴以审慎专业坚持做正确的事与投资者共同成长三是坚持高标定位不断改革创新加快实现投研一体化内控精细化数智一体化全面提升理财规范化专业化市场化水平在资管大变局中努力探索理财差异化特色化发展道路拓展理财高质量发展新动能2023年对理财行业而言仍将是极大机遇与极大挑战并存的一年理财公司应当审时度势守正创新紧跟国家大政方针立足为实体经济服务坚持发挥理财稳健的差异化特点满足居民金融资产稳健增值的需求助力共同富裕这一平安理财美好愿景的实现作为行业生力军平安理财将精准把握自身定位坚定不移地贯彻两个坚持坚持专业驱动用专业为客户创造价值守护好老百姓的钱袋子以更丰富的融资渠道服务实体经济发展坚持长期经营主义不追求短期规模收益的增长以提供最稳健的理财产品为目标实现高质量可持续发展2022年是银行理财全面净值化的元年浦银理财全面落实各项规定不断提升经营能力回归资管本源服务实体经济浦银理财各项业务取得了较好的成效展望未来浦银理财将抓住时代机遇勇于面对挑战适应日益激烈的行业竞争努力加强资产获取能力进而在多变的市场中获得相对稳定的投资收益用更加丰富的产品体系满足客户多元化资产配置需求理财市场正面临产品净值波动加剧负债端不稳定性增强投资者教育任重道远等诸多挑战这些都是理财公司在加速改革转型实现更高质量发展过程中亟待解决的课题展望2023年债券和理财规模高波动不可避免我们认为理财公司需南银理财持续练好内功夯实发展根基第一适时创设发行产品减少净值波动提供稳定的收益回报做投资者放心的理财产品第二不断拓展自身能力圈稳步构建全天候大类资产配置能力第三持续强化投资者教育做好投资者适当性管理逐步形成多元化广覆盖的理财客群作为资管行业的管理人对投资人负责是我们的第一责任追求绝对收益是我们的重要理念做好资产大类配置是我们的能青银理财力舒适圈市场波澜起伏理财产品净值波动成为常态做好投资者教育让理财市场的投资者对产品净值波动从了解到接受从接受到习惯提升客户对理财产品的认知促进理财市场的健康发展2022年的资管市场可谓是挑战和机遇共存投资者对银行理财的刚兑预期尚未完全打破投教工作仍需继续深化如何应对净值化产品的波动在增厚收益的同时管理好产品的下行风险同样是当下行业面临的较大挑战然而对于理财行汇华理财业而言2022年又是一个充满机遇的时代银行理财监管规范化进程加速银行理财市场发展空间巨大养老理财迎来了难得的发展良机金融科技也将进一步推进银行理财数字化转型我们认为这些都是银行理财业发展所面临的机遇在此背景下汇华理财坚持战略定力打造差异化市场竞争力努力探索一条适合中外合资理财公司的高质量发展道路资料来源银行业理财登记托管中心华创证券整理综合来看对于债市而言1理财投资者刚兑预期的改变和理财机构净值管理能力的提高都难一蹴而就全面净值化背景下理财配债规模或将面临产品规模增速放缓和配债比例下降的双重挑战2023年债市资产荒格局或有所缓解2摊余成本法证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20