前言：今年国新办推出了一个新的专题，“权威部门话开局”，参与发布会的官员级别较高，内容值得关注。第一场是农业农村部部长参与的“介绍2023年全面推进乡村振兴重点工作”，第二场是2月23日国资委主任参与的“全面推进中央企业高质量发展”。我们本周周报关注央企的若干变化。
　　央企的五大变化
　　（一）布局调整：发展与安全是两大主线
　　党的十八大以来，央企先后完成27组49家战略性重组和专业化整合、终结2家、新组建9家、新接受1家，到2022年底，央企数量调整为98家。（详细明细见图表1）。
　　布局调整主要围绕着发展与安全两条主线。1）安全层面：增强了重要能源资源的支撑托底能力。例如新组建中国稀土集体有限公司，中国中化集团与中国化工集团联合重组，新组建中国矿产资源集团，将南水北调集团有限公司列入央企等。2）发展层面：一是提高了国有资产资源配置效率。二是提升了产业竞争力。三是推动了新兴产业布局。例如，2021年，组建中国卫星网络集团有限公司，加大了新一代通信技术布局力度。
　　（二）投资端：重点是扩大有效投资，扩大新基建投资
　　关注央企投资层面的两个动向。一是重视新基建。根据国资委2022年6月新闻发布会，“近70家中央企业在新基建领域加大布局，2021年投资超过4000亿，‘十四五’期间规划投资项目1300多个，总投资超过10万亿。”
　　二是扩大有效投资，国资委印发《关于做好2023年中央企业投资管理进一步扩大有效投资有关事项的通知》，根据新华社对此事的报道，“下一步国资委计划研究出台支持企业扩大有效投资的政策‘组合拳’，进一步激发企业投资意愿和主动性。还将组织企业科学编制投资计划，逐户确定投资规模，加强投资情况监测分析。”
　　（三）融资端：资产负债率要求从“控”到“稳”，支持战略性投资力度
　　回顾2016年以来央企资产负债率，经历了三个阶段。一是去杠杆，2016年资产负债率下降0.1个百分点，2017年下降0.4个百分点，到2020年末，中央企业平均资产负债率是64.5%，圆满完成3年降低2个百分点的目标。二是控杠杆。2021年、2022年，均强调资产负债率要控制在65%以内。到2022年年末，中央企业的资产负债率是64.8%，全年一直控制在65%以下。2023年开始或将进入第三阶段，从“控”到“稳”，“对处于战略投入期且本身负债率较低、风险可控的企业可以允许负债率适度合理上升”。
　　（四）经营端：更加注重“优”，新增对现金流和ROE的考核
　　根据《国资报告》2023年第一期刊发的文章《优化中央企业经营之比体系推动加快实现高质量发展》，“一是用净资产收益率替换为净利润指标。有利于引导中央企业更加注重投入产出效率，加大亏损企业治理力度。”“二是用营业现金比率替换营业收入利润率，有利于推动中央企业更加关注现金流的安全。”
　　我们计算A股央企上市公司近几年营业现金比率情况。2022年前三季度，营业现金比率处于2019-2022年同期最低点的行业包括石油石化、钢铁、基础化工、汽车、通信、食品饮料、纺织服装、轻工制造、消费者服务。例如汽车行业，2022年央企上市前三季度营业现金比率降至0.3%，2019-2021年同期分别是3.2%、9.4%、19%，下滑幅度较高。
　　（五）改革端：三年改革结束，新一轮改革在即。详见正文。
　　每周经济观察：华创宏观WEI指数有所回落，截至2023年02月19日，该指数为3.12，相对于02月12日回落了-2.98。经济，复工仍在持续。根据百年建筑网调研数据，截止至二月初二（2月21日），全国12220个工程项目开复工率为86.1%，市政>基建>房建；本周（2月17日-2月23日）全国320家砂石矿山厂和加工厂产线开机率为51.03%，仍低于春节之前。外贸，韩国前20日出口继续下降，2月前20天，韩国出口同比-2.3%，日均出口额同比-14.9%。
　　风险提示：
　　地缘冲突加剧，中美摩擦加剧，低能级城市地产销售偏弱。