上半年比下半年好：经济有望从U型复苏转向V型反弹
　　中国优化调整疫情防控政策，市场惯性思维以海外经验类比国内，认为防疫政策优化后消费复苏缓慢，2023年经济弱复苏。但中国政策与海外不同，最快时间达峰使得经济复苏进度和弹性均超市场预期。根据Wind一致预期，22Q4-23Q4中国GDP同比增速分别2.9%、3.4%、7.7%、5.0%、6.1%，上行幅度远超欧美、日本等国家放开后修复弹性。其中2-6月国内社消零售同比预期分别4.3%、6.8%、24.6%、19.0%、7.5%，而海外除美国疫情放开时消费已在回升，日本、新加坡等一般疫情放开后3个月左右消费回暖；制造业方面，2-6月国内工业增加值同比预期分别1.6%、3.0%、10.0%、7.4%、4.4%，反弹幅度仅次于新加坡。在防疫政策优化调整以及更快达峰的背景下，2023年中国经济有望实现U型复苏向V型反弹的转换。
　　建筑开工率加快&二手房市场回暖，经济复苏斜率陡峭。截至二月初二全国工程项目开复工率86.1%，农历同比提升5.7pct；最近一周11个样本城市二手房成交面积日均28万平米，创2019年以来同期最高值。
　　4月决断：4月政治局会议比3月“两会”更重要
　　“两会”是中央经济工作会议的延续，4月政治局会议是重要变盘观测点。当前市场对于“两会”的政策预期博弈加剧，但我们认为“两会”不会有太多超预期政策信号，因为历史来看，每年的《政府工作报告》遵循去年12月政治局会议及中央经济工作会议精神，对经济形势的判断和政策的取向不会发生大的变化。真正的变盘因素往往发生在4月政治局会议，因为4月的政治局会议通过回顾一季度经济表现，审视政策效果，对政策取向做出新的判断。典型如2017、2019年4月政治局会议，因为经济恢复好于预期，政策边际均出现收紧，如19年419政治局会议认为一季度经济好于预期，重提去杠杆、以供给侧结构性改革的办法稳需求，标志着18年下半年开始的货币宽松边际趋紧。
　　大盘比小盘占优：通胀（上游资源品&大众消费）、金融、国企改革
　　我们维持年度策略《松绑、复苏与通胀》观点，即防疫政策优化后，经济复苏可能超预期，甚至呈现结构性通胀，以沪深300为代表的大盘蓝筹明显占优，行业配置通胀、复苏、消费三主线。明确看好涨价品种，重点关注工业金属（铜、铝、锌），化工，以及大众消费品（纺服、食品调味品）。重申大金融洼地，经济复苏+估值低位+机构低配。此外，新一轮国企改革带来新的关注点，建议关注国央企价值重估。
　　新增主题——国企改革：国家安全&新兴产业、一利五率、管理层治理。2/15习总书记《求是》发文，明确将谋划新一轮深化国企改革行动方案。核心聚焦“卡脖子”关键领域，新增ROE和现金流作为核心指标，选优配强外部董事，新一轮国企改革有望带来国央企价值重估。
　　国企改革股票池筛选。从行业、财务指标、公司治理三个角度筛选优质国央企标的。（1）行业：国家安全领域相关以及科技新兴产业；（2）一利五率：利润增速高于GDP增速（5%）；资产负债率<50%；净资产收益率>10%；研发支出占营收比例>1%；劳动生产率=营业收入/职工人数>1%、营业现金比率>10%；（3）公司治理：独董占董事会比例>30%。
　　风险提示：
　　疫情反复，宏观经济复苏不及预期；海外疫情反复，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。