前言：2022年的信贷状况
　　2022年，金融机构新增本外币贷款20.64万亿，较2021年同比多增0.66万亿，较2019年多增3.95万亿。本文尝试对信贷数据进行分部门，分行业，分用途的更细拆分，进而对于2022年的信贷有一个更细致的认知。
　　企业信贷层面——企业贷款占整体贷款比重接近“四万亿”时期
　　数据方面：2022年企业贷款同比多增4.53万亿。其中票据融资同比多增1.46万亿；企业短期贷款同比多增1.66万亿；企业中长期贷款同比多增1.66万亿。
　　三点值得关注：①企业贷款占整体贷款比重接近“四万亿”时期。2022年企业贷款占整体贷款的比重是81%，仅次于“四万亿”刺激期间，较2019年抬升25%。②2023年短期贷款到期压力较大。2022年票据融资和企业短期贷款增量为历史最高值，对应2023年相关贷款到期压力较大。③2022年是历史少有的企业借贷更多用于资金周转，而非固定资产投资的年份。2022年新增经营性贷款6.33万亿；新增企业及其他部门固定资产贷款6万亿。
　　企业中长期贷款——信贷大盘在基建，增长依托制造业
　　数据方面：2022年，基建中长期贷款增长与2021年持平；制造业中长期贷款同比增长0.8万亿；房地产企业中长期贷款新增0.7万亿，同比多增0.9万亿。
　　对于企业中长期贷款而言，三点值得关注：①2018~2022，企业中长期贷款投向发生巨大变化。基建从1.6万亿抬升至3.8万亿；房地产从2.9万亿，回落至0.7万亿；制造业从0.3万亿抬升至2.5万亿。②政策性金融工具对基建贷款的带动效用显现。2022年基建中长期贷款上半年同比少增0.37万亿，三季度同比多增0.1万亿，四季度同比多增0.22万亿。③设备更新改造再贷款或对制造业贷款形成推动。2022年前三季度制造业中长期贷款同比多增0.4万亿，四季度单季制造业中长期贷款同比多增0.5万亿。
　　居民贷款——地产信贷遭腰斩，经营贷款成主力
　　数据方面：2022年个人住房贷款同比少增3.3万亿。居民非住房消费贷款同比少增0.87万亿。居民经营贷款同比多增0.07万亿。
　　三点观察：①从增量来看，未来居民信贷和房地产的相关性或将逐步减弱。2021年之前个人住房贷款是居民信贷最为主要的部分。2022年则成为占比最小的部分。②从居民非住房消费贷款来看，其下行趋势事实上从2018年开始形成，疫情或许只是加快了其下行的速度。未来随着疫情冲击消退，居民非住房消费贷款有望边际抬升，但增量或难以回到2019年。③居民对房贷利率似乎“脱敏”。2022年首次房贷利率下行期间个人住房贷款同比持续回落，并且提前偿还房贷的居民比例持续抬升。
　　信贷用途——越来越强的政策导向
　　数据方面：2022年，涉农贷款同比多增1.78万亿。普惠金融领域贷款同比多增0.63万亿。绿色贷款同比多增2.18万亿。
　　两点值得关注：①近三年绿色贷款快速抬升。从2019年的2万亿抬升至2022年的6.1万亿左右。具体领域层面详见下文。②信贷的政策导向性越来越强。2022年绿色贷款占新增贷款比重30%，较2019年提升18%；普惠金融领域贷款占新增贷款比重27%，较2019年提升3%；涉农贷款占新增贷款比重29%，较2019年提升14%。
　　2023年信贷展望——针对实体贷款新增22万亿，较2022同比多增1.3万亿
　　对于企业中长期贷款而言，2023年基建和制造业仍是稳增长的重要抓手，我们预计2023年基建中长期贷款增量或在4.3万亿左右，制造业中长期贷款增量或在3.5万亿左右。此外，当下政策对于房地产企业融资逐步友善，我们预计2023年房地产企业融资至少与2022年持平。其他行业随着经济修复预计也将小幅抬升至4.5万亿。综上，我们预期2023年企业中长期贷款全年新增13万亿，较2022年同比多增2.1万亿。
　　对于票据融资和企业短期贷款而言，随着企业中长期贷款的修复，票据融资冲量的必要性有所减弱，当下经营性贷款本身已经偏强，2023年主要与经营相关的企业短期贷款抬升预计也相对有限。综上2023年票据融资和企业短期贷款预计共新增4.7万亿左右，较2022年同比下滑1万亿。
　　对于居民住房贷款而言，当下居民房价预期较差，对应商品房销售短期仍然看不到同比转正的迹象，叠加居民提前还贷的预期较为强烈，假设一线城市房地产政策难以放松的情境下，我们预计2023年个人住房贷款新增3000亿左右，较2022年同比少增2000亿。
　　对于居民非住房贷款而言，居民非住房消费贷款随着疫情政策的优化预计有所抬升，但是考虑到2018年以来居民非住房消费贷款的趋势性下行，我们预计2023年居民非住房消费贷款较2022年同比多增0.4万亿，但是较2021年少增0.4万亿。居民经营贷款预计与2022年基本持平。
　　风险提示：
　　房地产政策超预期，疫情超预期，稳增长政策超预期。

研究报告全文：宏观研究证券研究报告宏观专题2023年02月19日宏观专题2022年信贷流向行业图谱前言年的信贷状况2022华创证券研究所2022年金融机构新增本外币贷款2064万亿较2021年同比多增066万亿较2019年多增395万亿本文尝试对信贷数据进行分部门分行业分用途证券分析师张瑜的更细拆分进而对于2022年的信贷有一个更细致的认知电话010-66500887企业信贷层面企业贷款占整体贷款比重接近四万亿时期邮箱zhangyu3hcyjscom数据方面2022年企业贷款同比多增453万亿其中票据融资同比多增146执业编号S0360518090001万亿企业短期贷款同比多增166万亿企业中长期贷款同比多增166万亿相关研究报告三点值得关注企业贷款占整体贷款比重接近四万亿时期2022年企业贷款占整体贷款的比重是81仅次于四万亿刺激期间较2019年华创宏观2022年居民资产负债表真的受抬升252023年短期贷款到期压力较大2022年票据融资和企业短期贷损了吗款增量为历史最高值对应2023年相关贷款到期压力较大2022年是历史2023-02-09华创宏观美国就业市场真得如此紧张吗少有的企业借贷更多用于资金周转而非固定资产投资的年份2022年新增海外论文双周志第13期经营性贷款633万亿新增企业及其他部门固定资产贷款6万亿2023-02-09企业中长期贷款信贷大盘在基建增长依托制造业华创宏观地方两会的五大看点2023-02-07数据方面2022年基建中长期贷款增长与2021年持平制造业中长期贷款华创宏观消费下沉支撑的逻辑有哪些同比增长08万亿房地产企业中长期贷款新增07万亿同比多增09万亿消费复苏之路系列一对于企业中长期贷款而言三点值得关注企业中长期贷款投2023-02-0520182022华创宏观15个关键词看部委新年工作安排向发生巨大变化基建从16万亿抬升至38万亿房地产从29万亿回落2023-02-02至07万亿制造业从03万亿抬升至25万亿政策性金融工具对基建贷款的带动效用显现2022年基建中长期贷款上半年同比少增037万亿三季度同比多增01万亿四季度同比多增022万亿设备更新改造再贷款或对制造业贷款形成推动2022年前三季度制造业中长期贷款同比多增04万亿四季度单季制造业中长期贷款同比多增05万亿居民贷款地产信贷遭腰斩经营贷款成主力数据方面2022年个人住房贷款同比少增33万亿居民非住房消费贷款同比少增087万亿居民经营贷款同比多增007万亿三点观察从增量来看未来居民信贷和房地产的相关性或将逐步减弱2021年之前个人住房贷款是居民信贷最为主要的部分2022年则成为占比最小的部分从居民非住房消费贷款来看其下行趋势事实上从2018年开始形成疫情或许只是加快了其下行的速度未来随着疫情冲击消退居民非住房消费贷款有望边际抬升但增量或难以回到2019年居民对房贷利率似乎脱敏2022年首次房贷利率下行期间个人住房贷款同比持续回落并且提前偿还房贷的居民比例持续抬升信贷用途越来越强的政策导向数据方面2022年涉农贷款同比多增178万亿普惠金融领域贷款同比多增063万亿绿色贷款同比多增218万亿两点值得关注近三年绿色贷款快速抬升从2019年的2万亿抬升至2022年的61万亿左右具体领域层面详见下文信贷的政策导向性越来越强2022年绿色贷款占新增贷款比重30较2019年提升18普惠金融领域贷款占新增贷款比重27较2019年提升3涉农贷款占新增贷款比重29较2019年提升142023年信贷展望针对实体贷款新增22万亿较2022同比多增13万亿对于企业中长期贷款而言2023年基建和制造业仍是稳增长的重要抓手我们预计2023年基建中长期贷款增量或在43万亿左右制造业中长期贷款增量或在35万亿左右此外当下政策对于房地产企业融资逐步友善我们预计2023年房地产企业融资至少与2022年持平其他行业随着经济修复预计也将小幅抬升至45万亿综上我们预期2023年企业中长期贷款全年新增13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号宏观专题万亿较2022年同比多增21万亿对于票据融资和企业短期贷款而言随着企业中长期贷款的修复票据融资冲量的必要性有所减弱当下经营性贷款本身已经偏强2023年主要与经营相关的企业短期贷款抬升预计也相对有限综上2023年票据融资和企业短期贷款预计共新增47万亿左右较2022年同比下滑1万亿对于居民住房贷款而言当下居民房价预期较差对应商品房销售短期仍然看不到同比转正的迹象叠加居民提前还贷的预期较为强烈假设一线城市房地产政策难以放松的情境下我们预计2023年个人住房贷款新增3000亿左右较2022年同比少增2000亿对于居民非住房贷款而言居民非住房消费贷款随着疫情政策的优化预计有所抬升但是考虑到2018年以来居民非住房消费贷款的趋势性下行我们预计2023年居民非住房消费贷款较2022年同比多增04万亿但是较2021年少增04万亿居民经营贷款预计与2022年基本持平风险提示房地产政策超预期疫情超预期稳增长政策超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2宏观专题投资主题报告亮点本文通过拆分2022年的贷款投向数据分析过去一年的信贷投放结构并对2023年做出预判投资逻辑当下信贷有三个特点企业信贷为主居民信贷占比持续走低政策导向为主政策推动的领域贷款大幅增长基建制造业为主企业中长期贷款从过去的地产贷款为主转化为基建制造业为主证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号宏观专题目录一企业信贷信贷大盘在基建增长依托制造业612022年企业信贷企业贷款占整体贷款比重接近四万亿时期622022年企业中长期贷款信贷大盘在基建增长依托制造业732023年企业信贷预测企业中长期贷款或是一枝独秀8二居民信贷地产信贷遭腰斩经营贷款成主力812022年居民信贷房利率的无效性822023年居民信贷展望难以回到2021年10三信贷用途越来越强的政策导向10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4宏观专题图表目录图表12022年信贷投向6图表2企业贷款占整体贷款比重接近四万亿时期7图表3企业短贷和票据融资增量2022年历史最高7图表4信贷大盘在基建7图表5增长依托制造业7图表6信贷投向以经营贷款为主9图表7居民经营贷款与企业经营贷款比值有回落9图表8居民非住房消费贷款自2018年开始回落9图表9疫情修复之后消费贷款或有所恢复9图表10贷款利率下行对房贷刺激效用减弱10图表11居民提前还款比例维持高位10图表12库存指标预示房价仍将维持低位10图表13房价预期压制商品房销售10图表14疫情以来绿色贷款持续多增11图表15信贷的政策导向性越来越强11证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5宏观专题根据中国人民银行公布的2022年贷款投向我们整理出如下2022年信贷投向数据对此我们讨论分析如下图表12022年信贷投向资料来源中国人民银行wind华创证券一企业信贷信贷大盘在基建增长依托制造业12022年企业信贷企业贷款占整体贷款比重接近四万亿时期数据方面2022年企业贷款增长167万亿占整体贷款比重81较2021年同比多增453万亿分期限来看新增票据融资296万亿同比多增146万亿新增企业短期贷款276万亿同比多增166万亿新增企业中长期贷款1092万亿同比多增166万亿分用途来看新增经营性贷款633万亿同比多增183万亿新增企业及其他部门固定资产贷款6万亿同比多增12万亿新增其他贷款435万亿同比多增145万亿对于企业贷款而言我们认为有以下三点值得关注当下企业贷款占整体贷款的比重是仅次于2008年8月2009年10月的四万亿刺激期间较2019年抬升25企业贷款内部来看票据融资和企业短期贷款增量为历史最高值对应2023年相关贷款到期压力较大企业经营贷款通常用于企业资金周转而固定资产贷款通常用于投资2022年企业经营贷款高于固定资产贷款2012年以来仅有2013年2015年和2016年发生过类似情况但2013年2016年信托贷款和委托贷款年均增长在3万亿左右2022年信托和委贷收缩了2000亿证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6宏观专题图表2企业贷款占整体贷款比重接近四万亿时期图表3企业短贷和票据融资增量2022年历史最高资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券22022年企业中长期贷款信贷大盘在基建增长依托制造业数据方面产业视角下2022年工业中长期贷款增长36万亿同比多增11万亿服务业中长期贷款增长56万亿同比多增06万亿建筑业和农林牧渔业中长期贷款增长19万亿同比多增01万亿行业视角下2022年基建中长期贷款增长38万亿与2021年持平制造业中长期贷款新增25万亿同比增长08万亿房地产企业中长期贷款新增07万亿同比多增09万亿其他行业中长期贷款4万亿同比多增01万亿对于企业贷款而言我们认为有以下三点值得关注2018年以来中长期信贷的投向发生明显变化基建持续维持着较高的中长期贷款需求从2018年的16万亿抬升至2022年的38万亿房地产行业的中长期贷款需求持续缩水从2018年的29万亿回落至2022年的07万亿制造业的中长期贷款需求高速增长从2018年的03万亿抬升至2022年的25万亿政策性金融工具对基建贷款的带动效用显现8月政策性金融工具开始发力对应2022年基建中长期贷款上半年同比少增037万亿三季度同比多增01万亿四季度同比多增022万亿设备更新改造再贷款或对制造业贷款形成推动四季度设备更新改造再贷款出台对应2022年前三季度制造业中长期贷款同比多增04万亿四季度单季制造业中长期贷款同比多增05万亿图表4信贷大盘在基建图表5增长依托制造业资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7宏观专题32023年企业信贷预测企业中长期贷款或是一枝独秀对于企业中长期贷款而言2022结合人民银行召开2023年金融市场工作会议会议指出做好政策性开发性金融工具设备更新改造专项再贷款等稳经济大盘政策工具存续期管理支持项目落地建成对应基建和制造业的中长期贷款仍有抬升空间我们预计2023年基建中长期贷款增量或在43万亿左右制造业中长期贷款增量或在35万亿左右此外当下政策对于房地产企业融资逐步友善我们预计2023年房地产企业融资至少与2022年持平其他行业随着经济修复预计也将小幅抬升至45万亿综上我们预期2023年企业中长期贷款全年新增13万亿较2022年同比多增21万亿对于票据融资和企业短期贷款而言随着企业中长期贷款的修复票据融资冲量的必要性有所减弱当下经营性贷款本身已经偏强2023年主要与经营相关的企业短期贷款抬升预计也相对有限综上2023年票据融资和企业短期贷款预计共新增47万亿左右较2022年同比下滑1万亿二居民信贷地产信贷遭腰斩经营贷款成主力12022年居民信贷房利率的无效性2022年居民贷款新增383万亿其中短期贷款新增108万亿同比少增7600亿中长期贷款新增275万亿同比少增333万亿具体数据方面个人住房贷款2021年个人住房贷款新增38万亿2022年仅新增05万亿同比少增33万亿分季度来看Q1Q4分别新增5000亿600亿500亿-1100亿同比多增-7000亿-8400亿-7500亿-10100亿居民非住房消费贷款2022新增非住房消费贷款065万亿同比少增087万亿分季度来看Q1Q4分别新增-013万亿021万亿041万亿016万亿同比多增-3616亿-2287亿-207亿-2561亿居民经营贷款2022新增经营贷款27万亿同比多增007万亿分季度来看Q1Q4分别新增088万亿065万亿077万亿037万亿同比多增-2450亿-229亿2337亿1096亿关于居民信贷的三点观察从增量来看未来居民信贷和房地产的相关性或将逐步减弱2021年之前个人住房贷款是居民信贷最为主要的部分2022年则成为占比最小的部分值得注意的是2022年居民经营贷款与企业经营贷款的比值为42较2019年相比下行12从这个视角来看2022年居民经营贷款占比的抬升或主要源自居民消费贷款的过快回落假设居民经营贷款占总贷款的比重与2019年一致的话那么2022年居民住房贷款或少增约88万亿居民非住房消费贷款或少增约23万亿证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8宏观专题图表6信贷投向以经营贷款为主图表7居民经营贷款与企业经营贷款比值有回落资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券从居民非住房消费贷款来看2020年以来疫情本身是限制居民消费贷款的最重要因素未来随着疫情冲击消退居民非住房消费贷款有望边际抬升不过值得注意的是2018年以来居民非住房消费贷款增量呈现持续回落的态势疫情或许只是加快了非住房消费贷款下行的速度但并非决定了其下行的趋势居民的消费贷款增量或难以回到2019年图表8居民非住房消费贷款自2018年开始回落图表9疫情修复之后消费贷款或有所恢复资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券从个人住房贷款来看2022年在房贷利率持续下降的政策利好情境下对应个人住房贷款同比持续回落这或许反应出当下居民对房贷利率可能已经不如过去敏感另一方面2022年以来居民的提前偿还房贷的比例持续抬升当下仍处高位虽然与历史相比当下提前还贷的绝对数值并不算高但过去居民提前还贷均发生在商品房销售抬升时期因此居民需要提前还贷腾出贷款额度进而购买新的商品房2022年发生在商品房销售大幅回落期间居民主动提前还贷值得一提的是12月居民提前还款比例下降或有两方面可能一是12月疫情扩散影响了商业银行的相关业务二是当下提前还款这一业务需要排队因此可能暂未反映至数据当中证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9宏观专题图表10贷款利率下行对房贷刺激效用减弱图表11居民提前还款比例维持高位资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券22023年居民信贷展望难以回到2021年对于居民住房贷款而言当下居民房价预期较差对应商品房销售短期仍然看不到同比转正的迹象叠加居民提前还贷的预期较为强烈假设一线城市房地产政策难以放松的情境下我们预计2023年个人住房贷款新增3000亿左右较2022年同比少增2000亿图表12库存指标预示房价仍将维持低位图表13房价预期压制商品房销售资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券对于居民非住房贷款而言居民非住房消费贷款随着疫情政策的优化预计有所抬升但是考虑到2018年以来居民非住房消费贷款的趋势性下行我们预计2023年居民非住房消费贷款新增11万亿较2022年同比多增04万亿但是较2021年少增04万亿居民经营贷款预计与2022年基本持平结合上文对于企业贷款的预测我们预计2023年针对实体的贷款新增约22万亿较2022年同比多增13万亿三信贷用途越来越强的政策导向数据方面涉农贷款2022年新增涉农贷款604万亿同比多增178万亿分季度来看Q1Q4分别新增24万亿147万亿14万亿075万亿同比增长069万亿049万亿042万亿018万亿普惠金融领域贷款2022年新增普惠金融领域贷款562万亿同比多增063万亿分季度来看Q1Q4分别新增196万亿143万亿148证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10宏观专题万亿075万亿同比增长003万亿013万亿043万亿004万亿绿色贷款2022年新增绿色贷款613万亿同比多增218万亿分季度来看Q1Q4分别新增217万亿148万亿135万亿113万亿同比增长109万亿059万亿049万亿001万亿对于信贷流向领域而言我们认为有以下两点值得关注近三年绿色贷款快速抬升2019年绿色贷款新增约2万亿左右2022年新增约61万亿左右具体领域层面2022年新增绿色贷款中132万亿为直接碳减排效益项目272万亿为间接碳减排效应项目分用途来看基础设施绿色升级产业信贷增长242万亿清洁能源产业信贷增长147万亿节能环保产业信贷增长114万亿信贷的政策导向性越来越强2022年绿色贷款占新增贷款比重30较2019年提升18普惠金融领域贷款占新增贷款比重27较2019年提升3涉农贷款占新增贷款比重29较2019年提升14图表14疫情以来绿色贷款持续多增图表15信贷的政策导向性越来越强资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11宏观专题宏观组团队介绍研究所所长助理首席宏观分析师张瑜现任华创证券研究所所长助理宏观经济研究主管首席宏观分析师曾任民生证券投资决策委员会委员首席宏观分析师资产配置与投资战略研究中心负责人目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员中国人民大学财税研究所兼职研究员澳门城市大学经济研究所特约研究员中国金融四十人论坛CF40青年论坛会员中国保险资产管理业协会资管百人环球老虎财经CCTV凤凰卫视新华社第一财经等特约连线评论员作为首席带队连续多年获得资本市场奖项2019年获得首届新浪金麒麟宏观新锐分析师第一名上证报最佳宏观经济分析师水晶球最佳宏观分析师入围2020年获得新财富最佳分析师金牛最具价值分析师30人水晶球最佳分析师新浪金麒麟最佳分析师2021年获得上证报最佳宏观分析师21世纪金牌分析师Wind金牌分析师新浪金麒麟最佳分析师水晶球最佳分析师中证金牛最佳分析师新财富最佳分析师副组长高级分析师陆银波中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生统计学院数学与经济学双学士学位CPA2019年加入华创证券研究所曾任职于中信证券股权衍生品部另类投资部主要负责可转债研究及大类资产配置具有五年证券从业经历凤凰卫视第一财经等特约连线评论员对外经济贸易大学特聘讲师作为核心成员连续两年获得资本市场多个奖项包括2020-2021年新财富最佳分析师等高级研究员殷雯卿中国人民大学国际商务硕士2019年加入华创证券研究所曾任职于兴业证券经济与金融研究院主要负责贵金属研究具有三年海外宏观与大宗商品研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员高级研究员文若愚美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士2021年加入华创证券研究所具有四年宏观研究经验曾任职于华融证券长江证券期间多次在国内金融市场研究北大金融评论中国货币市场等学术期刊发表研究文章作为团队成员获得远见杯中国经济全球市场预测双冠军分析师高拓麦克马斯特大学金融学硕士CFA2019年加入华创证券研究所具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验曾在加拿大任职于海外大宗商品基金回国后任财富管理公司研究部负责人长期在新浪财经扑克财经华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员分析师付春生中国人民大学金融硕士2020年加入华创证券研究所具有2年宏观研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员助理研究员李星宇清华大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员袁玲玲南开大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员夏雪中国人民大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12宏观专题华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13宏观专题华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未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