本报告导读：
　　降本增效超预期，盈利能力逐季修复。AI浪潮已至“，文心一言”或驱动百度多项业务整合创新。
　　摘要：
　　维持“增持”评级。考虑到疫情政策放松时间超预期，上调公司2023-2025年的归母净利润为150.8/169.3/187.6亿元（2023-2024原值为112.0/138.3亿元），对应PE为23/20/18。维持“增持”评级。
　　事件：公司2022年Q4总收入为330.8亿元，同比持平；归母净利润为49.5亿元，同比+189%；non-GAAP净利润为53.7亿元，同比+32%。2022全年总收入1236.8亿元，同比-1%；归母净利润75.6亿元，同比+26%；non-GAAP净利润为206.8亿元，同比+10%。公司推出50亿美元股票回购计划，有效期持续至2025年底。
　　降本增效超预期，盈利能力逐季修复。受益于持续降本增效、精简运营，公司2022Q4核心净利润为47.7亿元，同比大增80%，2022全年核心净利润为75.5亿元，同比增长44%。公司2022Q4销售及推广费用为59亿元，同比减少9%；研发费用为57亿元，同比减少23%；2022Q4销售成本同比下降2%至169亿元，结构性减少内容成本，并增加流量获取成本、带宽成本、商品销售成本及与新AI业务有关的其他成本。
　　AI浪潮已至“，文心一言”驱动多业务整合创新。公司2022年非在线营销收入同比增长22%至259亿元，主要系云及其他AI业务驱动。十年技术积淀，百度的移动生态、智能云、自动驾驶等多项主流业务或充分受益AI浪潮红利，造就全新增长曲线。智能云方面，百度连续4年领跑AI公有云市场，22H1百度AI公有云服务市场份额占比28.1%；自动驾驶方面，Q4累计订单56.1万单，同比增长162%；移动生态方面，百度App 12月的月活跃用户达到6.48亿人，同比增长4%，爱奇艺2022Q4日均总订阅会员数为1.12亿人，同比增长15%。3月“文心一言”上线倒计时临近，目前已有400+家企业官宣加入合作生态圈，AI商业价值或迎指数级爆发。
　　风险提示：政策监管风险、AI商业化推广未达预期、竞争加剧等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo传播文化业TableMainInfoTableTitleTableInvest百度集团-SW9888评级增持当前价格港元13140盈利能力逐季修复AI浪潮驱动新增长曲线20230225海2022Q4及全年业绩点评Table交易数据Market52周内股价区间港元7510-16250外陈筱分析师张昱分析师齐佳宏分析师当前股本百万股276433021-38675863021-38032027010-83939837公当前市值百万港元36323333chenxiaogtjascomzhangyu022992gtjascomqijiahonggtjascom司证书编号S0880515040003S0880521080001S0880519080007TablePicQuote香本报告导读52周内股价走势图降本增效超预期盈利能力逐季修复AI浪潮已至文心一言或驱动百港百度集团-SW恒生指数度多项业务整合创新8摘要-4TableSummary维持增持评级考虑到疫情政策放松时间超预期上调公司-15-272023-2025年的归母净利润为150816931876亿元2023-2024原-39值为11201383亿元对应PE为232018维持增持评级-50事件公司2022年Q4总收入为3308亿元同比持平归母净利润为495亿元同比189non-GAAP净利润为537亿元同比322022全年总收入12368亿元同比-1归母净利润756亿元同比26non-GAAP净利润为2068亿元同比10证公司推出50亿美元股票回购计划有效期持续至2025年底TableReport相关报告降本增效超预期盈利能力逐季修复受益于持续降本增效精简净利润重回增长新AI业务地位领先券20221123运营公司2022Q4核心净利润为477亿元同比大增802022研广告受宏观经济影响云服务与自动驾驶高增究全年核心净利润为755亿元同比增长44公司2022Q4销售20220905报及推广费用为59亿元同比减少9研发费用为57亿元同比云服务持续强劲增长新AI业务发展迅猛减少232022Q4销售成本同比下降2至169亿元结构性减20220526告少内容成本并增加流量获取成本带宽成本商品销售成本及与云服务实现强劲增长智能驾驶商业化持续推进20220508新AI业务有关的其他成本围绕AI技术实现场景拓展构建榕树生态AI浪潮已至文心一言驱动多业务整合创新公司2022年非20210416在线营销收入同比增长22至259亿元主要系云及其他AI业务驱动十年技术积淀百度的移动生态智能云自动驾驶等多项主流业务或充分受益AI浪潮红利造就全新增长曲线智能云方面百度连续4年领跑AI公有云市场22H1百度AI公有云服务市场份额占比281自动驾驶方面Q4累计订单561万单同比增长162移动生态方面百度App12月的月活跃用户达到648亿人同比增长4爱奇艺2022Q4日均总订阅会员数为112亿人同比增长153月文心一言上线倒计时临近目前已有400家企业官宣加入合作生态圈AI商业价值或迎指数级爆发风险提示政策监管风险AI商业化推广未达预期竞争加剧等财务摘要百万元2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025ETableFinance营业收入107413107074124493123675137458150409164651-5016-11199毛利润44563519166017959784659807219779033净利润205722472102267559150771692518756--93992-54-26991211PE1482210320450226201181PB28442627252321请务必阅读正文之后的免责条款部分百度集团-SW9888本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3百度集团-SW9888附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3