事件：2023年2月22日，百度集团发布2022年四季度及全年业绩公告。22Q4业绩超预期，实现总收入330.8亿元人民币，同比增长0%；Non-GAAP归母净利润53.7亿元，同比增长32%，对应净利率16%，同比上升3.9pcts。
　　点评：疫情下营收同比持稳展现韧性，降本增效助力盈利超预期。1）收入端：22Q4百度核心收入256.5亿元，同比下降1%，系疫情反复导致广告和智能云交付承压；爱奇艺收入75.9亿元，同比上升3%。22年实现总收入1236.8亿元，同比下降1%；其中，百度核心收入954.3亿元，爱奇艺收入290.0亿元。2）利润端：逆势中聚焦健康精简运营，22Q4经营利润45.9亿元，同比增长135%；22年净利润206.8亿元，同比增长10%，对应17%净利率，百度核心连续四季度业绩超预期，系成本费用优化、爱奇艺大幅减亏。
　　百度核心：1）移动广告业务：移动生态建设稳健，期待23年广告顺周期复苏。22Q4在线营销收入为181亿元，同比下降6%，系疫情反复；22年在线营销收入695亿元，同比下降6%。受疫情好转和经济回暖，广告下游垂直领域展现复苏迹象，看好23年广告业务恢复营收正增长。重视移动生态，22M12百度APP月活跃用户6.48亿，同比增长4%；22年托管页广告收入占总广告收入48%，对比21年40%的占比，收入结构持续向好，促进盈利能力增强。
　　2）智能云：短期因交付受限增速下滑，低基数或推动23年恢复增长。22Q4非在线营销收入76亿元，同比增长11%；智能云收入同比增长4%，增速显著下滑，系疫情限制线下履约，导致交付进度延后。长期看，全栈AI和云智一体帮助百度连续四年稳居AI云服务市场第一，有望保持较快增长。截至22年，合同额超千万的ACE智能交通解决方案已覆盖69座城市，同比增长97%。
　　3）智能驾驶：发力成本控制和全无人测试，推动萝卜快跑全无人商业化运营。22Q4，萝卜快跑自动驾驶订单56.1万单，同比增长162%，截至1M23累计订单达200万单。22Q4，萝卜快跑获准北京全无人自动驾驶测试。
　　爱奇艺：首次实现年度盈利。22Q4爱奇艺Non-GAAP净利润8.56亿元，22年净利润12.8亿元，对应净利率4%，降本增效效果显著，盈利能力超预期。日均总订阅会员数达1.12亿，同比增长15%，环比增长10%。
　　AIGC成各业务增长新引擎，期待3月“文心一言”表现。借助云基础设施飞桨深度学习框架-基础模型-应用四层构建AI全栈能力，百度有望打造中国版ChatGPT。3月将推出大语言模型“文心一言”，对内赋能搜索、智能云、智舱等业务，对外获得400+生态伙伴合作订单，有望迎来AI技术红利期。
　　股份回购：公司宣布将回购至多50亿美元股份，有效期至25年12月31日。
　　盈利预测、估值与评级：考虑广告和智能云有望回暖，AIGC、Apollo等业务具备增长潜力，23年营收有望恢复增长。同时，公司或增加AIGC等方向的研发投入，小幅下调2023-24年Non-GAAP归母净利润预测至228/261亿元人民币（相对上次预测分别-4%/-2%），新增2025年Non-GAAP归母净利润预测292亿元人民币。分别给予公司23年广告/智能云/其他业务12x PE/4xPS/4x PS估值，上调目标价至165港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：互联网行业监管，广告需求不及预期，AIGC技术研发不及预期

研究报告全文：2023年2月24日公司研究降本增效持续推进期待文心一言AI大模型落地百度集团-SW9888HK2022年四季度业绩点评要点买入维持事件2023年2月22日百度集团发布2022年四季度及全年业绩公告22Q4当前价目标价13981650港元业绩超预期实现总收入3308亿元人民币同比增长0Non-GAAP归母净利润537亿元同比增长32对应净利率16同比上升39pcts作者点评疫情下营收同比持稳展现韧性降本增效助力盈利超预期1收入端22Q4百度核心收入2565亿元同比下降1系疫情反复导致广告和智能分析师付天姿云交付承压爱奇艺收入759亿元同比上升322年实现总收入12368执业证书编号S0930517040002021-52523692亿元同比下降1其中百度核心收入9543亿元爱奇艺收入2900亿futzebscncom元2利润端逆势中聚焦健康精简运营22Q4经营利润459亿元同比增长13522年净利润2068亿元同比增长10对应17净利率百联系人赵越度核心连续四季度业绩超预期系成本费用优化爱奇艺大幅减亏zhaoyue1ebscncom百度核心1移动广告业务移动生态建设稳健期待23年广告顺周期复苏22Q4在线营销收入为181亿元同比下降6系疫情反复22年在线市场数据营销收入695亿元同比下降6受疫情好转和经济回暖广告下游垂直领总股本亿股2764域展现复苏迹象看好23年广告业务恢复营收正增长重视移动生态22M12总市值亿港元386454百度APP月活跃用户648亿同比增长422年托管页广告收入占总广告一年最低最高港元737-1663收入48对比21年40的占比收入结构持续向好促进盈利能力增强近3月换手率4742智能云短期因交付受限增速下滑低基数或推动23年恢复增长22Q4非在线营销收入76亿元同比增长11智能云收入同比增长4增速显股价相对走势著下滑系疫情限制线下履约导致交付进度延后长期看全栈AI和云智25一体帮助百度连续四年稳居AI云服务市场第一有望保持较快增长截至2215年合同额超千万的ACE智能交通解决方案已覆盖69座城市同比增长9753智能驾驶发力成本控制和全无人测试推动萝卜快跑全无人商业化运营-522Q4萝卜快跑自动驾驶订单561万单同比增长162截至1M23累计-15220222032204220522062207220822092210221122122301订单达200万单22Q4萝卜快跑获准北京全无人自动驾驶测试-25爱奇艺首次实现年度盈利22Q4爱奇艺Non-GAAP净利润856亿元22-35年净利润128亿元对应净利率4降本增效效果显著盈利能力超预期-45日均总订阅会员数达112亿同比增长15环比增长10-55百度集团-SW恒生指数AIGC成各业务增长新引擎期待3月文心一言表现借助云基础设施-飞桨深度学习框架-基础模型-应用四层构建AI全栈能力百度有望打造中国版ChatGPT3月将推出大语言模型文心一言对内赋能搜索智能云收益表现智舱等业务对外获得400生态伙伴合作订单有望迎来AI技术红利期1M3M1Y股份回购公司宣布将回购至多50亿美元股份有效期至25年12月31日相对14238759盈利预测估值与评级考虑广告和智能云有望回暖AIGCApollo等业务绝对66555-76具备增长潜力23年营收有望恢复增长同时公司或增加AIGC等方向的资料来源Wind研发投入小幅下调2023-24年Non-GAAP归母净利润预测至228261亿元人民币相对上次预测分别-4-2新增2025年Non-GAAP归母净利相关研报润预测292亿元人民币分别给予公司23年广告智能云其他业务12xPE4xPS4xPS估值上调目标价至165港元维持买入评级非在线营销小幅回暖盈利超预期系降本增效推进百度集团-SW9888HK2022风险提示互联网行业监管广告需求不及预期AIGC技术研发不及预期年三季度业绩点评2022-11-23公司盈利预测与估值简表降本增效下净利润超预期智能云等新业务成为增长引擎百度集团-SW9888HK指标202120222023E2024E2025E2022年二季度业绩点评2022-08-31营业收入百万人民币元124493123675134517146943158789筑底阶段把握细分赛道增长机遇互联营业收入增长率1627-066877924806网传媒行业2022年中期投资策略Non-GAAP归母净利润百万人民币元18830206802276526148292112022-06-07Non-GAAP归母净利润增长率-1449982100814861172Non-GAAPEPS元6817488249461057Non-GAAPPE180164149130116资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-02-23汇率1港币08785人民币敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告图118Q4-22Q4净收入经调整归母净利润情况图218Q4-22Q4百度核心业务与爱奇艺业务收入及同比资料来源百度公司公告光大证券研究所资料来源百度公司公告光大证券研究所图318Q1-22Q4百度app活跃用户数情况亿图42021年和2022年全网剧集各平台会员有效内容播放资料来源百度公司公告光大证券研究所资料来源云合数据光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告表1百度文心一言生态合作伙伴之上市公司梳理股价涨跌幅股票代码公司业务名称主营业务合作方式21-222自身业务小度科技物联网智能设备场景AI模型小度灵机上线全系硬件度小满互联网金融金融场景数字化推出智能客服智能营销智能风控9888HK61百度地图地理信息服务交通大模型赋能智慧导航场景集度汽车汽车机器人智能汽车场景提升AI人机交互体验互联网IQO爱奇艺视频娱乐内容搜索内容宣发内容创作工具小说创作等业务939961HK携程集团旅行服务旅游服务场景助力旅行智能规划旅行内容渗透-232518HK汽车之家汽车生活服务赋能汽车数字化技术和营销解决方案-85NAASO能链智电新能源服务智能对话接入能源供应链资产管理零售等场景-145传媒0543HK太平洋网络新闻媒体增强内容采编智慧助手站内搜索等功能-120205HK财讯传媒新闻媒体接入财经新媒体赋能财经新闻报道场景-3330072HK超媒体控股新闻媒体商业内容资讯AI解决方案和服务2553603533SH掌阅科技数字阅读助力内容创作降本增效99300133SZ华策影视影视娱乐内容创意内容制作内容宣发等影视生成全链路46300058SZ蓝色光标数字营销增强虚拟人对话提升蓝标智播分身有术等营销解决方案134603466SH风语筑数字展示增强数字人导览VRAR导览和对话交互体验23002558SZ巨人网络游戏行业接入游戏营销游戏NPC以及游戏原画设计109软件服务0268HK金蝶国际ERP接入金蝶云苍穹PaaS平台增强ERP对话和分析能力-104688369SH致远互联协同管理接入协同运营平台COP升级对话机器人能力78300170SZ汉得信息ERP实施嵌入B端解决方案针对数字分析财务HR营销等177300674SZ宇信科技金融科技打造金融科技AI全系产品和服务626610HK飞天云动ARVR营销增强NPC数字人拟人3D模型文字转视频等AIGC工具-260354HK中国软件国际软件外包服务接入工具链体系和MaaS解决方案针对财务供应链HR等-143其他0992HK联想集团智能设备接入小新笔记本桌面助手提升AI对话能力97资料来源太平洋网络财讯传媒致远互联飞天云动等公司官方公众号同花顺财经证券时报央广网新浪网腾讯网搜狐网光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告表2百度集团收入季度预测单位百万人民币元指标20222023E2024E1Q23E2Q23E3Q23E4Q23E营业收入12367513451714694330353321803595936025同比增长率-078892688510589百度核心营业收入9543110562611755822897255192863328577同比增长率0310711371102134114爱奇艺营业收入2899829711302817641685775467668同比增长率-51251950301010Non-GAAP归母净利润2068022765261484312580564856163同比增长率9810114911248101148利润率167169178142180180171资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入124493123675134517146943158789总资产380034390973410137429230454657营业成本6431463935672617334577839流动资产213315212850234274245620263703销售费用2472320514218602526927878货币资金47671644867771185570102810管理费用2493823315255482885530938交易型金融资产143243120839130161130161130161财务费用-2130-3332-3394-3883-4287应收账款998111733119151347814315资产减值损失9321910466276148应收票据00000公允价值变动损益-1038-5737-3224-4015-4761其他应收款13685432369352445013投资收益00000存货00000营业利润1077810112195511906621512非流动资产166719178123175863183610190955利润总额1077810112195511906621512可供出售投资00000少数股东损益-2635-25-2510-2448-1859持有到期金融资产791423629137611376113761归属母公司净利润102267559166791636617506长期投资5941855297552975529755297Non-GAAP归母净利润1883020680227652614829211固定资产2302723973235422270421439无形资产3196331462382284542852628总负债156082153168158156163330173111现金流量表百万元202120222023E2024E2025E无息负债9614090059106701111875121656经营活动现金流2012226170383112123930714有息负债5994263109514555145551455投资活动产生现金流-31444-3944-17762-19257-19946股东权益223952237805251981265900281546融资活动现金流23396-6390-732458786471股本00000净现金流120741583613225785917240公积金00000资料来源Wind光大证券研究所预测未分配利润145160145160161839178205195711少数股东权益12493143271181793697510归属母公司权益211459223478240165256531274037敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-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