据百度公众号，类Chat-GPT模型“文心一言”将上线。2月7日，据百度官方微信公众号，百度即将上线大模型新项目文心一言（英文名ERNIEBot），预计其功能定义类似Chat-GPT。
　　全栈深耕人工智能，“文心一言”为模型层产品。百度在人工智能领域深耕数十年，在人工智能由上至下的四层架构中，具备全栈布局，为其能够快速推出“文心一言”打下深厚基础：1）底层AI芯片：昆仑芯片，前身为百度智能芯片及架构部门，后2021年完成独立融资，目前有昆仑心1/2两代量产产品。2）深度学习框架：飞桨平台，集核心框架、基础模型库、端到端开发套件于一体。截至2022年11月，飞桨平台上已有535万开发者、20万家企事业单位，位列中国深度学习平台市场综合份额第一。3）大模型。此次“文心一言”为“文心大模型ERNIE”版图中一员。4）搜索等应用层，将文心等模型应用于具体场景或嵌入具体工具等。
　　文心大模型布局跨模态文本/图像/音频等多领域，商业化探索行业领先。文心大模型作为百度AIGC的核心载体，具备文本/图像/视频及跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力。
　　模型端：1）文本：除“文心一言”外，百度已公开文心的文本理解与创作API接口，可进行问答、文案写作等，此外百度输入法中也已植入AI聊天“林开开”；2）图片：2022年8月，百度发布艺术类AIGC平台——“文心一格”，与Midjourney功能类似，输入文字描述即可生成图片；3）音频：文心ERNIE-SAT模型已可实现语音到语音翻译等功能；4）其他：AI搜索引擎“文心百中”、智能文档文心ERNIE-Layout等。
　　应用端：1）场景端，文心大模型已广泛地应用于百度内外多个产品和技术场景：如百度搜索、小度音箱、信息流推荐等一系列产品。在AI云领域，可提升PaaS及SaaS层竞争优势，通过云服务输送到金融、通信、教育、互联网等行业。2）产品端，2022年至今，百度发布了多个社区及产品，如创意与探索社区——“文心·旸谷”、艺术类AIGC平台——“文心一格”、搜索引擎“文心百中”，等。
　　投资建议：公司在人工智能端具备从芯片到应用的全栈布局，自然语言处理领域积累深厚，同时AI大模型其他领域也有应用落地。我们看好公司AI云等业务及自动驾驶业务的成长空间，同时预计2023年广告业务也有望迎来复苏。我们预计公司2022-2024年收入1213/1310/1396亿元，同比-3%/+8%/+7%，non-GAAP归母净利润194/187/197亿元。基于SOTP分部估值，我们给予百度港股(9888.HK)200港元目标价、美股(BIDU.O)202美元目标价，重申“买入”评级。
　　风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年02月08日百度集团-SW09888HK类Chat-GPT产品将上线AI商业化探索行业领先据百度公众号类Chat-GPT模型文心一言将上线2月7日据百买入维持度官方微信公众号百度即将上线大模型新项目文心一言英文名ERNIE股票信息Bot预计其功能定义类似Chat-GPT行业互联网软件服务全栈深耕人工智能文心一言为模型层产品百度在人工智能领域深前次评级买入耕数十年在人工智能由上至下的四层架构中具备全栈布局为其能够2月7日收盘价港元16250快速推出文心一言打下深厚基础1底层AI芯片昆仑芯片前身为百度智能芯片及架构部门后2021年完成独立融资目前有昆仑心12总市值百万港元45853399两代量产产品2深度学习框架飞桨平台集核心框架基础模型库总股本百万股282175端到端开发套件于一体截至2022年11月飞桨平台上已有535万开其中自由流通股10000发者20万家企事业单位位列中国深度学习平台市场综合份额第一30日日均成交量百万股9673大模型此次文心一言为文心大模型ERNIE版图中一员4股价走势搜索等应用层将文心等模型应用于具体场景或嵌入具体工具等文心大模型布局跨模态文本图像音频等多领域商业化探索行业领先百度集团-SW恒生指数文心大模型作为百度AIGC的核心载体具备文本图像视频及跨模态16跨语言的深度语义理解与生成能力0模型端1文本除文心一言外百度已公开文心的文本理解与创-16作API接口可进行问答文案写作等此外百度输入法中也已植入AI-32聊天林开开2图片2022年8月百度发布艺术类AIGC平台-48文心一格与Midjourney功能类似输入文字描述即可生成图片-643音频文心ERNIE-SAT模型已可实现语音到语音翻译等功能4其2022-012022-052022-092023-01他AI搜索引擎文心百中智能文档文心ERNIE-Layout等应用端1场景端文心大模型已广泛地应用于百度内外多个产品和技作者术场景如百度搜索小度音箱信息流推荐等一系列产品在AI云领分析师夏君域可提升PaaS及SaaS层竞争优势通过云服务输送到金融通信教育互联网等行业2产品端2022年至今百度发布了多个社区及执业证书编号S0680519100004产品如创意与探索社区文心旸谷艺术类AIGC平台文邮箱xiajungszqcom心一格搜索引擎文心百中等分析师刘澜执业证书编号S0680522030006投资建议公司在人工智能端具备从芯片到应用的全栈布局自然语言处邮箱liulangszqcom理领域积累深厚同时AI大模型其他领域也有应用落地我们看好公司AI云等业务及自动驾驶业务的成长空间同时预计2023年广告业务也有相关研究望迎来复苏我们预计公司2022-2024年收入121313101396亿元同1百度集团-SW09888HK广告期待复苏智比-387non-GAAP归母净利润194187197亿元基于SOTP驾稳步推进2023-01-20分部估值我们给予百度港股9888HK200港元目标价美股2百度集团-SW09888HKQ3业绩超预期BIDUO202美元目标价重申买入评级修炼内功迎接春暖花开2022-11-24风险提示广告投放需求不及预期风险自动驾驶业务量产落地不及预期3百度集团-SW09888HK智驾商业化如期推风险进云业务预计稳步增长2022-10-19财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元107074124493121295130961139623增长率yoy-03163-268066Non-GAAP归母净利百万元2201918830193741868319747增长率yoy211-14529-3657EPS最新摊薄元股8067696771净资产收益率12189898181PE倍1721202120PB倍2827262422资料来源公司公告国盛证券研究所注股价为2023年2月7日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年02月08日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产183342213315209278237687241735营业收入107074124493121295130961139623现金及现金等价物3578236850359145789965392营业成本-55158-64314-63181-69167-75500短期投资净额126402143243143243143243143243毛利润5191660179581146179564123应收账款866899818189114299487销售及管理费用-18063-24723-19822-21392-22612应收关联方款项72613686721531818研发费用-19513-24938-23687-25169-25636其他流动资产1176421873212602358622795营业利润1434010518146041523415875非流动资产149366166719169022173061176488其他收益亏损8750260-7842-1048-8630固定资产1750823027272423084033977利润总额23090107786762141867245外购版权及自制内容1299118209164461690417123所得税406431871536949973无形资产20221689154115231595净利润1902675915227132376271长期投资7623367332673326733267332少数股东损益-3446-2635-19144其他非流动资产4061256462564625646256462归属母公司净利润22472102265418132336267资产总计332708380034378300410748418223Non-GAAP归母净利2201918830193741868319747流动负债6838574488675288673980361短期借款30164168529064127534应付账款3671641384353404865343031客户预付款1262613706121621615714755其他流动负债1602715230147361551715040非流动负债7248081594815948159481594长期借款012629126291262912629其他非流动负债7248068965689656896568965负债合计140865156082149122168333161955资本公积4721347213472134721347213未分配利润135284145510150928164161178010主要财务比率累计其他综合损益19918736187361873618736会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益182696211459216877230110243959成长能力少数股东权益60455345515451585162营业收入-03163-268066可赎回非控股股东权益31027148714871487148营业利润1274-2663884342可赎回及权益总额191843223952229179242416256269归属于母公司净利润211-14529-3657负债和权益总额332708380034378300410748418223获利能力毛利率485483479472459现金流量表百万元净利率206151160143141会计年度2020A20212022E2023E2024EROE12189898181经营活动现金流242002012297823330419411ROIC6434516059净利润19026759152271323713853偿债能力固定资产折旧57725884718182979260资产负债率423411394410387无形资产摊销544471592562572净负债比率-179-155-141-224-237内容及版权摊销1639816204221862016520604流动比率2729312730营运资金变动-6581561-498211665-4055速动比率2729312730其他经营现金流-16882-11589-20423-20623-20823营运能力投资活动现金流-27552-31444-11840-12440-13040总资产周转率0303030303资本开支-5331-11240-11840-12440-13040应收账款周转率133134134134134其他投资现金流-22221-20204000应付账款周转率-16-16-16-16-16筹资活动现金流566523396112211221122每股指标元短期借款3981122112211221122每股收益最新摊薄8067696771普通股增加00000每股经营现金流最新摊薄87733511970其他筹资现金流526722274000每股净资产最新摊薄491517541588638现金净增加额210111131-936219867493估值比率PE1721202120PB2827262422EVEBITDA97108817671资料来源公司公告国盛证券研究所注股价为2023年2月7日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月08日图表1国内外上市公司AIGC功能布局梳理公司代码AIGC-图片AIGC-文字AIGC-音频AIGC-视频AIGC-其他文心中百AI搜索引擎文心ERNIE-Layout百度9888HK文心一格文心一言等ERNIE-SAT-智能文档等文心大模型系列腾讯0700HK优图Dreamwriter--阿里巴巴9988HKLubanner阿里灵杰阿里灵杰阿里灵杰-网易9999HK--网易天音美团3690HK美团AI美团AI-美团AI-快手1024HKAI开放平台AI开放平台-AI开放平台-视频理解提取视商汤-W0020HK---频特征基于视频-特征进行二次创作语音识别合成科大讯飞002230SZ----自动生成字幕等视觉中国000681SZAILabAILab-AILab昆仑万维支持多种编程语言生成代码国300418SZSkyPaintSkyTxtSkyMusic-SkyCode内人脸及生物特手写识别自然人脸及生物特征识汉王科技002362SZ--征识别技术语言处理技术别技术Cave沉浸式系统3D人脸识别AR动态终风语筑603466SH----端交互等销博特销博特蓝色光标300058SZ--布局虚拟人虚拟物虚拟空间XiaoBoteXiaoBote延伸布局元宇宙虚拟资产影视IP运营电浙文互联600986SH米塔AI绘画---竞娱乐AI文字辅助创中文在线300364SZAI绘画AI主播--作AI数字人功能以AI代替人工完成声音录制天娱数科002354SZMetaSurfing--MetaSurfing图像渲染视频内容产出直播等工作ByteDanceAIByteDanceAI剪映ByteDance字节跳动未上市剪映-LabLabAILab华为未上市图像识别盘古NLP-对话机器人服务-谷歌GOOGLOImagenBardImagenVideo和PhenakiMetaMETAO---Make-A-Video-微软MSFTODALL-E2旗下所有产品将全线整合ChatGPT--海成立了工作组意图拓展ChatGPT等亚马逊AMZNO---外AI工具对企业的工作职能推出C3人工智能产品套件发布了用于企业C3aiAIUS-宣布将ChatGPT集成到其产品中-搜索的C3生成性人工智能产品BuzzFeedBZFTO-计划用ChatGPT来创作内容--资料来源各公司官网36氪IT商业新闻网英为财情01元宇宙公众号老虎社区腾讯网格隆汇等P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月08日图表2百度文心大模型全景图资料来源百家号-一市财经国盛证券研究所图表3百度文心AIGC应用之虚拟人聊天图表4百度文心AIGC应用之文本理解与创作资料来源百度输入法app下载页国盛证券研究所资料来源百度AI公众号国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月08日图表5百度财务预测年度20182019202020212022E2023E2024E收入百万元102277107413107074124493121295130961139623百度核心78271797117868495163935011026771102371在线营销服务726457003866283736296851473072760242智能云DuerOS5626967312401214642478628730322133智能驾驶000702008752000爱奇艺24989289942970730554285482896530066调整抵扣项-983-1292-1318-1224-754-680-680收入增速50-03163-268066百度核心18-13209-1798741在线营销服务-36-54111-6967402智能云DuerOS7192827311551591212智能驾驶000000185733751286爱奇艺1602529-661538毛利50533445635191660179581146179564123毛利率49414848484746销售费用率-19-19-17-20-16-16-16研发费用率-15-17-18-20-20-19-18Non-GAAP经营利润128002173219030217752286223921百度核心203112636622201200072070021713爱奇艺-7815-4478-3026170720622108Non-GAAP经营利润率119203153180175171百度核心255335233214202197爱奇艺-270-151-99607170Non-GAAP归母净利181822201918830193741868319747百度核心228242519420226191851905520037爱奇艺-8765-5446-4487601680761抵消项412322712112-412-1052-1052Non-GAAP归母净利率169206151160143141百度核心286320213205186182爱奇艺-302-183-147212325资料来源公司公告国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月08日图表6百度财务预测季度2022Q12022Q22022Q32022Q4E2023Q1E2023Q2E2023Q3E2023Q4E收入百万元2841129647325403069727800320773595835126百度核心21378231602523923724209252544028455278581在线营销服务15592170741869617153149601828620405194202智能云DuerOS573660366493652158847033775080633智能驾驶5050505080120300375爱奇艺72776657747171447046680876747438调整抵扣项-244-170-170-170-170-170-170-170收入增速1-52-7-281114百度核心4-42-9-21013171在线营销服务-4-10-4-10-479132智能云DuerOS332024-531719242智能驾驶400676760140500650爱奇艺-9-13-2-3-3234毛利1286514476162671450612867153541704416530毛利率4549504746484747销售费用率-164-161-16-17-17-16-16-16研发费用率-197-212-18-20-19-20-19-19Non-GAAP经营利润39965493720050864535578963606178百度核心36865121665045504003526658015630爱奇艺327344525511507497533524Non-GAAP经营利润率1419221716181818百度核心17222261919212020爱奇艺45777777Non-GAAP归母净利38795541588940643530472553055123百度核心38045449576741653638485053665201爱奇艺17379187163156138202185抵消项-9813-64-263-263-263-263-263Non-GAAP归母净利率13719181313151515百度核心17824231817191919爱奇艺21322232资料来源公司公告国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月08日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP7请仔细阅读本报告末页声明