4Q22前瞻：我们预计4Q22E百度营收316.99亿，YoY-4.2%，Non-GAAP归母净利润为45.83亿，YoY+12.2%。分业务看，预计4Q22E百度核心业务收入YoY-6.1%至243.96亿，爱奇艺收入YoY+1.1%至74.67亿元。
　　4Q在线营销业务承压，预计2Q23将迎来修复。22年12月防疫“新十条”发布后，各地疫情感染陆续达峰，导致全国范围内群众大面积居家隔离，短期线下生产经营受到了严重冲击，也影响医疗、本地生活、旅游等行业广告主投放意愿，我们预计4Q22百度核心在线营销收入下滑8.9%。23年1月以来，各地第一波感染接近尾声，线下活动也在有序恢复，我们预计2Q23广告业务将会迎来明显修复。
　　智能云业务增速放缓，无人驾驶不断落地。疫情影响智能云交付进度，我们预计4Q22智能云业务同比增速放缓至个位数。无人驾驶不断落地，“萝卜快跑”全无人自动驾驶已进入北京、武汉和重庆三地，今年1月公司与武汉签署合作协议，将开启规模化无人驾驶商业运营，同时还规划今年将在全国范围内增加投放200台全无人运营车辆。智能驾驶方面，预计规模搭载ApolloASD系列产品的车型将于今年下半年上市，订单金额将逐步确认为收入。
　　爱奇艺爆款剧集持续输出，内容储备丰富。据云合数据统计，22年全网连续剧有效播放量TOP20剧集中，爱奇艺播出14部（独播9部），其中自制剧《人世间》《卿卿日常》《苍兰诀》分别位列年度第1/3/4位，展现了极强的头部内容制作能力与把控能力，预计将带动4Q会员环比增长。23年内容储备包括《显微镜下的大明》、《狐妖小红娘月红篇》、《种地吧少年》、《乐队的夏天3》等，有望提升会员粘性。
　　盈利预测：我们预计公司22/23/24年Non-GAAP归母净利润198.92/205.93/240.87亿元，YOY+6%/+4%/+17%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期

研究报告全文：公司点评百度集团-SW广告受宏观环境影响爱奇艺爆款内容持续输出证券研究报告2023年01月20日百度集团-SW9888HK4Q22业绩前瞻核心结论公司评级买入股票代码09888HK4Q22前瞻我们预计4Q22E百度营收31699亿YoY-42Non-GAAP前次评级买入归母净利润为4583亿YoY122分业务看预计4Q22E百度核心业评级变动维持务收入YoY-61至24396亿爱奇艺收入YoY11至7467亿元当前价格12514Q在线营销业务承压预计2Q23将迎来修复22年12月防疫新十条近一年股价走势发布后各地疫情感染陆续达峰导致全国范围内群众大面积居家隔离短期线下生产经营受到了严重冲击也影响医疗本地生活旅游等行业广告百度集团-SW恒生指数主投放意愿我们预计4Q22百度核心在线营销收入下滑8923年1月-5-13以来各地第一波感染接近尾声线下活动也在有序恢复我们预计2Q23-21广告业务将会迎来明显修复-29-37智能云业务增速放缓无人驾驶不断落地疫情影响智能云交付进度我们-45-53预计4Q22智能云业务同比增速放缓至个位数无人驾驶不断落地萝卜2022-012022-052022-09快跑全无人自动驾驶已进入北京武汉和重庆三地今年1月公司与武汉签署合作协议将开启规模化无人驾驶商业运营同时还规划今年将在全国分析师范围内增加投放200台全无人运营车辆智能驾驶方面预计规模搭载Apollo李艳丽S0800518050001ASD系列产品的车型将于今年下半年上市订单金额将逐步确认为收入021-38584239liyanliresearchxbmailcomcn爱奇艺爆款剧集持续输出内容储备丰富据云合数据统计22年全网连续剧有效播放量TOP20剧集中爱奇艺播出14部独播9部其中自制相关研究剧人世间卿卿日常苍兰诀分别位列年度第134位展现了极强百度集团-SW降本增效成果显著在线营销逐季恢复百度集团-SW9888HK3Q22的头部内容制作能力与把控能力预计将带动4Q会员环比增长23年内容业绩点评2022-11-23百度集团在线营销业务短期承压创新储备包括显微镜下的大明狐妖小红娘月红篇种地吧少年乐队-SW业务高质量发展百度集团-SW9888HK的夏天3等有望提升会员粘性3Q业绩前瞻2022-10-20百度集团-SW降本增效成果显著智能云业盈利预测我们预计公司222324年Non-GAAP归母净利润务保持较快增速百度集团-SW9888HK2Q22业绩点评2022-08-31亿元维持买入评级198922059324087YOY6417风险提示政策风险自动驾驶商业化慢于预期广告主需求弱于预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元107074124493122297138371155365增长率016-21312调整后归母净利百万元2202018830198922059324087增长率21-146417每股收益EPS64132677684697793市盈率PE0161510149414661288市净率PB002127114109103数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年01月20日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E营业收入现金及现金等价物3578236850572415767160771107074124493122297138371155365营业成本应收款项9394113492941226311305515864314639967248979659营业税金及附加存货净额0000000000销售费用其他流动资产1381661651161362771339891312371237217718129371908824027管理费用流动资产合计18334221331519645919392419313837945165501954686061财务费用固定资产及在建工程1750823027244332580427821-2255-2130-3506-9138-13692其他费用-收入长期股权投资76233673327767677676776762366528908275743533044283营业利润无形资产15013198982176722896240871434010518162781513515027营业外净收支其他非流动资产40612564626441267087687108750260-877638818491税前利润非流动资产合计149366166719188288193464198294230901077875011901623518所得税费用资产总计33270838003438474738738839143340643187207738034704净利润短期借款3016416849774977497719026759154251521318815归母净利润应付款项3671651889356722681315141224721022655331426917763Non-GAAP归母净2202018830198922059324087利润其他流动负债28653184311579894362734流动负债合计6838574488564474122622852长期借款及应付债券4840855749502985029850298财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债2407225845180621806218062盈利能力长期负债合计7248081594683606836068360ROE125256负债合计14086515608212480710958691211毛利率4848484849股东权益191843223952259940277802300221营业利润率138131110负债和股东权益总计332708380034384747387388391433销售净利率18641112成长能力营业收入增长率016-21312现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率127-2755-7-1Non-GAAP归母净净利润21-14641719026759154251521318815利润增长率折旧摊销2564227004175481781117882偿债能力营运资金变动-18207-18691-5233-14931-16112资产负债率4241322823其他-22614218641174298384流动比268286348470845经营活动现金流2420020122241512552328969资本支出-5331-11240-25898-25092-25869其他-22221-20204---每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流-27552-31444-25898-25092-25869每股指标债务融资1239013591---EPS64132677684697793权益融资-8164-6562---BVPS5587358051893694049890其它143916367---估值筹资活动现金流566523396---PE0161510149414661288汇率变动-212-943---PB002127114109103现金净增加额210111131-17464313099PS003228243218200数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评百度集团-SW2023年01月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的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