事件：营收和净利润略超市场预期。2022Q3公司实现营收325亿元，YoY+2%，市场预期318亿元；其中，百度核心收入252亿元，YoY+2%，市场预期249亿元；爱奇艺收入75亿元，YoY-2%，市场预期73亿元。Non-GAAP经营利润72亿元，YoY+53%，大超市场预期；百度核心NonGAAP经营利润67亿元，市场预期56亿元，Non-GAAP净利率26.6%。公司整体Non-GAAP净利润59亿元，YoY+16%，市场预期55亿元。
　　百度核心业务：2022Q3收入略超市场预期，其中在线营销收入187亿，YoY-4%，QoQ+10%，环比正增长得益于宏观经济经济形势自6月起的逐步好转；分行业来看，电商产品相关搜索量YoY+52%；但招商加盟、旅游及本地生活服务等行业还有待恢复。移动生态稳健，2022年9月百度APP月活跃用户达6.34亿，YoY+5%；2022Q3托管页收入YoY+13%，占百度核心收入51%；移动搜索查询总量同比增长达两位数，通过百度APP分发的信息流广告数YoY+23%。公司的AI能力将持续赋能搜索业务，以降低成本及提升效率。
　　智能云业务：2022Q3公司非线上营销收入65亿元，YoY+25%，主要受到智能云及其他AI业务驱动。若以合同金额超过1000万元来计算，截至2022年三季度末，已有63座城市落地ACE智能交通解决方案，去年同期为24座。未来公司将持续提升解决方案的标准化程度，降低部署成本，以提升利润率。鉴于公司领先的AI能力，我们预计智能云业务增速将持续领先于行业增速。
　　自动驾驶业务：包括ANP、AVP和高精地图在内的Apollo自动驾驶解决方案不断获得领先汽车制造商认可，汽车制造商对于ASD解决方案的需求日益增长，预计2024年开始，智能驾驶解决方案将会给公司带来有意义的收入贡献。萝卜快跑高速发展，已成为全球最大的无人车服务提供商。2022Q3，萝卜快跑订单量超过47.4万单，YoY+311%，QoQ+65%；截至2022Q3，萝卜快跑累计订单量已达140万单。随着萝卜快跑收集的数据越来越多，将有效反哺公司的算法能力，巩固竞争壁垒。
　　盈利预测与投资评级：搜索广告防御性较强，随经济逐渐回暖，我们预计广告业务将持续为公司提供稳定的利润及现金流；公司多年对人工智能的投入已开始进入收获期，智能云和自动驾驶业务的快速成长将为百度带来广阔的市场空间。我们将公司2022-2024年收入预测由1349/1515/1720亿元调整至1253/1400/1573亿元，2022-2024年NonGAAP净利润204/220/250亿元，对应2022-2024年Non-GAAPPE为12X/11X/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：国家政策风险，法律风险，自动驾驶技术风险，竞争者风险。

研究报告全文：EquityResearchCompanyResearchSoftwareServiceHSBaidu-SW9888HKTableMain3Q22ReviewawaiteconomicrecoverywithTableAuthor6January2023slightlybetter-than-expectedearningsresultsResearchAnalystBuyMaintainRuibinChen85239823212ForecastValuation2021A2022E2023E2024EchenrobindwzqcomhkRevenueRMBmn124493125298139996157345GrowthYoY1611212Non-GAAPNetprofitRMBmn18830203552199225002PriceTablePicQuotePerformanceGrowthYoY148814Baidu-SWHSINon-GAAPEPSRMB681736796904115PEX125111571071942-1-7TableTag-13KeywordsHigher-than-expectedearningsresults-19-25-31InvestmentThesis-37-43-4920211124202203252022072420221122Events3Q22revenueandnetprofitslightlybeatmarketexpectationsIn3Q22BaiduachievedrevenueofRMB325bn2yoyvsconsensusofRMB318bnBaiduscorerevenueofRMB252bn2yoyexceededmarketexpectationofRMB249bnIQIYIsrevenueofRMB75bn-2yoyalsobeatsmarketconsensusofRMB73bnBaidusNon-TableBaseGAAPoperatingprofitofRMB72bn53yoysignificantlybeatsmarketexpectationMarketDataIn3Q22BaiduachievedcoreNon-GAAPoperatingprofitofRMB67bnvsconsensusClosingpriceHKD9295ofRMB56bnwithNon-GAAPNPMof266BaidustotalNon-GAAPNPreached52-weekRangeHKD737016560RMB59bn16yoyexceedingconsensusofRMB55bnPBX118Corebusiness3Q22revenueslightlybeatsourexpectationwithonlinemarketingMarketCapHKDmn20495777revenueofRMB187bn-4yoy10qoqthankstograduallyrecoveredmacrosinceJuneIntermsofindustriesrelatedsearchvolumeofe-commerceproductsincreasedbyBasicData52yoywhileinvestmenttourismandlocallifeservicesstillawaitedrecoveryInSep2022MAUofBaiduappgrewby5yoyto634mnRevenuefrompageshostedgrewbyBVPSdataHKD785913yoyandcontributed51ofBaiduscorerevenueTotalsearchqueriesonmobileLiabilitiesassets4068grewbydoubledigitsyoyandthenumberofinformationstreamadsthroughBaiduappTotalIssuedSharesmn276433increasedby23yoyBaidusAIcapabilitiesshouldcontinuetoempowerthesearchSharesoutstandingmn220503businesstosavecostsandimproveefficiencyTableRelatedReportreportsAICloudin3Q22Baidusnon-onlinemarketingrevenuereachedRMB65billion25yoymainlydrivenbyAICloudandotherAI-poweredbusinessesComputingwith百度集团-SW09888HK广contractvaluelargerthanRMB10mn63citieshaveimplementedACEintelligent告业务稳健智能云和自动驾驶transportationsolutionsbytheendof3Q2224citiesin3Q21Baiduwillcontinuetoimprovethestandardizationlevelofitssolutionsandsavedeploymentcoststoimprove业务延续高速增长势头profitmarginsGivenBaidusleadingAIcapabilitiesweexpectitsAIcloudbusinessto2022-05-30growfasterthantheindustry百度集团-SW09888HKIntelligentDrivingBaiduApollosautosolutionsincludingANPAVPandhigh-2021年业绩快报点评智能云助precisionmapcontinuedtogaintractionamongleadingautomakersAutomakersdemand力业绩增长AI转型初见成效forASDsolutionsgrowsrapidlyandweexpectintelligentdrivingsolutiontobringmeaningfulrevenuecontributionsince2024ApolloGocontinuestoprogressrapidlyand2022-03-05becomesthelargestautonomousride-hailingserviceproviderworldwideIn3Q22ApolloSoochowSecuritiesInternationalGoprovidedmorethan474Krides311yoy65qoqandtheaccumulatedridesBrokerageLimitedwouldliketoprovidedbyApolloGoreached14millionby3Q22WithmoredatacollectedbyApolloacknowledgethecontributionandGoBaidusalgorithmiccapabilitiesshouldbeenhancedtoimproveitscompetitiveedgesupportprovidedbySoochowResearchInstituteandinparticularEarningsForecastRatingWemodifyrevenueforecastfromRMB13491515172bnitsemployeesLiangweiZhang张toRMB12531401573bnin2022-24andexpectNon-GAAPNPofRMB2042225bn良卫andXunyueHe何逊玥indicatingPEof12x11x9xin2022-24WemaintaintheBuyratingRisksNationalpolicyrisklegalriskautonomousdrivingtechnologyriskcompetitorrisk15东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告海外公司点评软件服务HS百度集团-SW09888HKTableMain2022Q3点评业绩略超预期期待经济回暖TableAuthor2023年1月6日买入维持证券分析师陈睿彬盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E85239823212chenrobindwzqcomhk营业总收入百万元124493125298139996157345同比1611212Non-GAAP净利润百万元18830203552199225002股价走势TablePicQuote同比148814每股收益元股Non-GAAP681736796904百度集团-SW恒生指数PENon-GAAP125111571071942115-1-7关键词TableTag业绩超预期-13-19-25投资要点-31-37事件营收和净利润略超市场预期2022Q3公司实现营收325亿元-43-49YoY2市场预期318亿元其中百度核心收入252亿元YoY2202111242022325202272420221122市场预期249亿元爱奇艺收入75亿元YoY-2市场预期73亿元Non-GAAP经营利润72亿元YoY53大超市场预期百度核心Non-GAAP经营利润67亿元市场预期56亿元Non-GAAP净利率266市场数据TableBase公司整体Non-GAAP净利润59亿元YoY16市场预期55亿元收盘价港元百度核心业务2022Q3收入略超市场预期其中在线营销收入187亿9295YoY-4QoQ10环比正增长得益于宏观经济经济形势自6月起的一年最低最高价737016560逐步好转分行业来看电商产品相关搜索量YoY52但招商加盟市净率倍118旅游及本地生活服务等行业还有待恢复移动生态稳健2022年9月百港股流通市值百度APP月活跃用户达634亿YoY52022Q3托管页收入YoY1320495777占百度核心收入51移动搜索查询总量同比增长达两位数通过百度万港元APP分发的信息流广告数YoY23公司的AI能力将持续赋能搜索业务以降低成本及提升效率基础数据智能云业务2022Q3公司非线上营销收入65亿元YoY25主要每股净资产港元7859受到智能云及其他AI业务驱动若以合同金额超过1000万元来计算资产负债率4068截至2022年三季度末已有63座城市落地ACE智能交通解决方案总股本百万股276433去年同期为座未来公司将持续提升解决方案的标准化程度降低24流通股本百万股220503部署成本以提升利润率鉴于公司领先的AI能力我们预计智能云业务增速将持续领先于行业增速Table相关研究Report自动驾驶业务包括ANPAVP和高精地图在内的Apollo自动驾驶解百度集团-SW09888HK广决方案不断获得领先汽车制造商认可汽车制造商对于ASD解决方案告业务稳健智能云和自动驾驶的需求日益增长预计2024年开始智能驾驶解决方案将会给公司带来有意义的收入贡献萝卜快跑高速发展已成为全球最大的无人车服业务延续高速增长势头务提供商2022Q3萝卜快跑订单量超过474万单YoY3112022-05-30QoQ65截至2022Q3萝卜快跑累计订单量已达140万单随着萝百度集团-SW09888HK卜快跑收集的数据越来越多将有效反哺公司的算法能力巩固竞争壁2021年业绩快报点评智能云助垒力业绩增长AI转型初见成效盈利预测与投资评级搜索广告防御性较强随经济逐渐回暖我们预2022-03-05计广告业务将持续为公司提供稳定的利润及现金流公司多年对人工智能的投入已开始进入收获期智能云和自动驾驶业务的快速成长将为百度带来广阔的市场空间我们将公司2022-2024年收入预测由特此致谢东吴证券研究所对本134915151720亿元调整至125314001573亿元2022-2024年Non-报告专业研究和分析的支持GAAP净利润204220250亿元对应2022-2024年Non-GAAPPE为尤其感谢张良卫和何逊玥的指维持买入评级12X11X9X导风险提示国家政策风险法律风险自动驾驶技术风险竞争者风险25东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分Table公司点评报告YemeiF百度集团-SW三大财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产213315219570239216258664营业总收入124493125298139996157345现金及现金等价物36850402044790754107营业成本64314640277069878515应收账款及票据9981100781124812646销售费用18063175422099925175存货1477147016241803管理费用0751870006294其他流动资产165007167818178438190107研发费用24938225542379926749非流动资产166719161065164741171058其他费用0000固定资产23027229582509328532经营利润10518136571749920612商誉及无形资产43617390324007243351利息收入5551181719582245长期投资63104631046310463104利息支出3421387642094644其他长期投资4228322837283328其他收益-1870-300000其他非流动资产32743327433274332743利润总额1077885981524818213资产总计380034380635403957429722所得税3187-1634-2897-3461流动负债74488695717700983349净利润7591102321814521674短期借款41704409973312006少数股东损益-2635-2428-2000-1978应付账款及票据10505426854418648550归属母公司净利润1022678041614519696其他59813224772309122794EBIT17178136571749920612非流动负债81594817368347485182EBITDA39737348123832342995长期借款68401694867061171676Non-GAAP18830203552199225002其他13193122501286313506负债合计156082151307160483168531股本2764276427642764主要财务比率2021A2022E2023E2024E少数股东权益124931006580656087Non-GAAP每股收益元681736796904归属母公司股东权益211459219263235408255104每股净资产元8101829688089449负债和股东权益380034380635403957429722发行在外股份百万股276433276433276433276433ROIC429542664734ROE484356686772现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E毛利率4834489049505010经营活动现金流20122316123713844354销售净利率61081712961377投资活动现金流-31444-25705-31675-36848资产负债率4107397539733922筹资活动现金流23396-25532240-1306收入增长率162706511731239现金净增加额11131335477026200净利润增长率-5449-2369106892199折旧和摊销22559211542082422383PENon-GAAP125111571071942资本开支-11240-16500-24000-29100PB135132125116营运资本变动-18691-1795-2041-391EVEBITDA9259681038919数据来源Wind东吴证券香港全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2022年11月23日的109预测均为东吴证券香港预测35东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系免责声明本报告由东吴证券国际编写仅供东吴证券国际的客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告收件人并非本报告的目标发送对象本研究报告的编制仅供一般刊发并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况投资目标及特别需求亦非拟向有意投资者作出特定证券投资产品交易策略或其他金融工具的建议阁下须就个别投资作出独立评估于作出任何投资或订立任何交易前阁下应征求独立法律财务会计商业投资和或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限本报告应受香港法律管辖并据其解释本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明陈述担保及保证不论明示或默示于法律及或法规准许情况下东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任本报告不应倚赖以取代独立判断本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断并可予更改而毋须事前通知除另有说明外本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示在不同时期东吴证券国际可能基于不同假设观点及分析方法发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告分析中所做的预测收益可能基于相应的假设任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现东吴证券国际的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观45东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务东吴证券国际及其集团公司的各业务部门如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致本报告及其所载内容均属机密仅限指定收件人阅览本报告版权归东吴证券国际所有未经本公司同意不得以任何方式复制分发或使用本报告中的任何资料本报告仅作参考用途任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券投资产品交易策略或其他金融工具东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任损害或损失特别声明东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务及或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易阁下应考虑到东吴证券国际及或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派刊发可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区国家或其他司法管辖区域的公民或居民接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券国际经纪有限公司Level17ThreePacificPlace1QueensRoadEastHongKong香港皇后大道东1号太古广场3座17楼Tel电话85239830888公司85239830808客户服务公司网址httpwwwdwzqcomhk55东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分