Q4营收利润超预期，公告50亿美元回购计划。2022Q4公司收入331亿元，同比维持平稳，环比增长2%，超预期，其中百度核心广告收入同比下降6%，智能云及其他收入同比增长11%。公司实现百度核心non-GAAP经营利润55亿元，对应non-GAAPOPM 21%，表现相对坚挺。爱奇艺实现non-GAAP经营利润10亿元，对应non-GAAPOPM 13%，创新高。此外公司公告董事会授权一项不超过50亿美元的股份回购计划，彰显管理层经营信心。
　　文心一言：3月将推出，与多项业务结合探索AIGC应用场景。百度在人工智能领域深耕数十年，在人工智能由上至下的四层架构中，具备全栈布局，2022年至今，百度发布了多个社区及产品，如创意与探索社区——“文心·旸谷”、艺术类AIGC平台——“文心一格”、搜索引擎“文心百中”等。公司预计在3月推出类Chat-GPT大模型“文心一言”，并将之与搜索、AI云、Apollo智舱、小度等主业整合，提供更好的交互体验、打造新的流量入口并提升模型端的核心竞争力。
　　除百度自身业务，文心一言朋友圈也在快速扩大，目前已官宣加入百度文心一言生态圈的企业超400家，包括邮储银行、吉利汽车、广东数据交易所、工信部新闻宣传中心等。我们期待百度在AIGC商业化道路上进行率先探索，预计中长期其将对百度的收入及核心竞争力做出贡献。
　　智能驾驶：Robotaxi全无人运营行业领先，量产智驾方案订单持续增长。1）Robotaxi方面：公司于去年12月底首批获准在北京亦庄开启全无人测试，目前全无人自动驾驶车队已覆盖北京、武汉、重庆三城。Q4萝卜快跑订单量达56万单，累计订单超200万单，为全球最大Robotaxi服务提供商。2）量产智驾方案方面：公司2022年12月获上海首张高级辅助驾驶地图许可，为业内第一家获广州、深圳、上海三城许可的企业。公司高精地图业务市占率领先，我们预计未来随ASD产品搭载车型落地，高精地图产品渗透率提升，公司量产方案收入增长有望加速。
　　移动生态：广告收入增速有望转正，长期创造稳定现金流。Q4百度核心广告收入为181亿元，同比下降6%。随经济复苏，我们预期广告主基于更高的ROI预期，将积极加大广告投放力度，预计公司广告收入将恢复增长，季度环比增长加速。公司计划把AIGC整合至百度App及搜索中，有望进一步增强用户体验、提升用户粘性，并形成新的引流入口。长期来看，百度广告业务将持续修炼内功，创造稳定现金流。
　　上调目标价，重申“买入”评级。我们看好公司在AIGC的全栈布局、自动驾驶业务与AI云的成长空间、及广告业务的逐步复苏。我们预计公司2023-2025年收入1327/1426/1520亿元，同比+7.3%/+7.4%/+6.7%，non-GAAP归母净利润213/216/224亿元。基于SOTP分部估值，我们上调百度目标价至港股(9888.HK)205港元、美股(BIDU.O)208美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险、AICG应用进展不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年02月24日百度集团-SW09888HK广告望回正增长文心一言领衔AIGC探索Q4营收利润超预期公告50亿美元回购计划2022Q4公司收入331亿元买入维持同比维持平稳环比增长2超预期其中百度核心广告收入同比下降6股票信息智能云及其他收入同比增长11公司实现百度核心non-GAAP经营利润55亿元对应non-GAAPOPM21表现相对坚挺爱奇艺实现non-GAAP经行业互联网软件服务营利润10亿元对应non-GAAPOPM13创新高此外公司公告董事会前次评级买入授权一项不超过亿美元的股份回购计划彰显管理层经营信心502月23日收盘价港元13980文心一言3月将推出与多项业务结合探索AIGC应用场景百度在人工总市值百万港元39448032智能领域深耕数十年在人工智能由上至下的四层架构中具备全栈布局总股本百万股2821752022年至今百度发布了多个社区及产品如创意与探索社区文心旸其中自由流通股10000谷艺术类AIGC平台文心一格搜索引擎文心百中等公司30日日均成交量百万股1372预计在3月推出类Chat-GPT大模型文心一言并将之与搜索AI云Apollo智舱小度等主业整合提供更好的交互体验打造新的流量入口并提股价走势升模型端的核心竞争力除百度自身业务文心一言朋友圈也在快速扩大目前已官宣加入百度文心百度集团-SW恒生指数一言生态圈的企业超400家包括邮储银行吉利汽车广东数据交易所32工信部新闻宣传中心等我们期待百度在AIGC商业化道路上进行率先探索16预计中长期其将对百度的收入及核心竞争力做出贡献0-16智能驾驶Robotaxi全无人运营行业领先量产智驾方案订单持续增长1-32Robotaxi方面公司于去年12月底首批获准在北京亦庄开启全无人测试-48目前全无人自动驾驶车队已覆盖北京武汉重庆三城Q4萝卜快跑订单量-64达56万单累计订单超200万单为全球最大Robotaxi服务提供商2量2022-022022-062022-102023-02产智驾方案方面公司2022年12月获上海首张高级辅助驾驶地图许可为业内第一家获广州深圳上海三城许可的企业公司高精地图业务市占率领先我们预计未来随ASD产品搭载车型落地高精地图产品渗透率提升公作者司量产方案收入增长有望加速分析师夏君移动生态广告收入增速有望转正长期创造稳定现金流Q4百度核心广告执业证书编号S0680519100004收入为181亿元同比下降6随经济复苏我们预期广告主基于更高的邮箱xiajungszqcom预期将积极加大广告投放力度预计公司广告收入将恢复增长季度环ROI分析师刘澜比增长加速公司计划把AIGC整合至百度App及搜索中有望进一步增强执业证书编号用户体验提升用户粘性并形成新的引流入口长期来看百度广告业务将S0680522030006持续修炼内功创造稳定现金流邮箱liulangszqcom相关研究上调目标价重申买入评级我们看好公司在AIGC的全栈布局自动驾驶业务与AI云的成长空间及广告业务的逐步复苏我们预计公司2023-20251百度集团-SW09888HK类Chat-GPT产品年收入132714261520亿元同比737467non-GAAP归母将上线AI商业化探索行业领先2023-02-08净利润213216224亿元基于SOTP分部估值我们上调百度目标价至港2百度集团-SW09888HK广告期待复苏智股9888HK205港元美股BIDUO208美元维持买入评级驾稳步推进2023-01-20风险提示广告投放需求不及预期风险自动驾驶业务量产落地不及预期风3百度集团-SW09888HKQ3业绩超预期险AICG应用进展不及预期风险修炼内功迎接春暖花开2022-11-24财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元124493123675132745142558152048增长率yoy163-07737467Non-GAAP归母净利百万1883020680213412156722435元增长率yoy-14598321140EPS最新摊薄元股6767747677净资产收益率8993888380PE倍1818171616倍PB2423201817资料来源公司公告国盛证券研究所注股价为2023年2月23日收盘价请仔细阅读本报告末页声明2023年02月24日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产213315212850215622256526257900营业收入124493123675132745142558152048现金及现金等价物3685053156593119301297895营业成本-64314-63935-69323-75223-81305短期投资净额143243120839120839120839120839毛利润6017959739634226733570744应收账款99811173396541331411183销售及管理费用-24723-20514-22939-25071-26856应收关联方款项13685432186759722388研发费用-24938-23315-23227-25522-26256其他流动资产2187321690239522338925595营业利润1051815910172561674217632非流动资产166719178123179668183663187162其他收益亏损260-5799712415852910固定资产2302723973283893213835388利润总额1077810111243801832720542外购版权及自制内容1820919843176601777917857所得税31872578477746674846无形资产16891254131614431614净利润75917533196031365915696长期投资6733278926789267892678926少数股东损益-2635-25665664666其他非流动资产5646254127533775337753377归属母公司净利润102267558189381299615030资产总计380034390973395290440189445062Non-GAAP归母净利1883020680213412156722435流动负债7448879630643449004475008短期借款41685343646575878709应付账款4138438014313094391537390客户预付款13706131166140147557830其他流动负债1523023157204302378721079非流动负债8159473538735387353873538长期借款1262913722137221372213722其他非流动负债6896559816598165981659816负债合计156082153168137882163582148546资本公积4721347213472134721347213未分配利润145510153069172007190541209785主要财务比率累计其他综合损益1873623196231962319623196会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益211459223478242416260951280194成长能力少数股东权益53455934659972637929营业收入163-07737467可赎回非控股股东权益71488393839383938393营业利润-26651385-3053可赎回及权益总额223952237805257408276606296516归属于母公司净利润-14598321140负债和权益总额380034390973395290440189445062获利能力毛利率483483478472465现金流量表百万元净利率151167161151148会计年度2021A2022E2023E2024E2025EROE8993888380经营活动现金流2012226170167234562017401ROIC3452565049净利润75917533196031919819910偿债能力固定资产折旧58847181748086479647资产负债率411392349372334无形资产摊销471603482517573净负债比率-155-214-218-327-318内容及版权摊销1620422127230062090421144流动比率2927342834营运资金变动1561-5781-1302617376-12650速动比率2927342834其他经营现金流-11589-5494-20823-21023-21223营运能力投资活动现金流-31444-3944-12440-13040-13640总资产周转率0303030303资本开支-11240-11840-12440-13040-13640应收账款周转率134114124124124其他投资现金流-202047896000应付账款周转率-16-16-20-20-20筹资活动现金流23396-6390112211221122每股指标元短期借款11221122112211221122每股收益最新摊薄6767747677普通股增加00000每股经营现金流最新摊薄72936016262其他筹资现金流22274-7512000每股净资产最新摊薄517545612678747现金净增加额11131175655405337024883估值比率PE1818171616PB2423201817EVEBITDA9669626353资料来源公司公告国盛证券研究所注股价为2023年2月23日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月24日图表1百度财务预测年度2019202020212022E2023E2024E2025E收入百万元107413107074124493123674132745142558152048百度核心797117868495163954311028131125431217541在线营销服务700386628373629693797339177105810062智能云DuerOS96731240121464258522854731939347483智能驾驶007020087535006000爱奇艺28994297073055428997306113069530974调整抵扣项-1292-1318-1224-754-680-680-680收入增速50-03163-07737467百度核心18-13209037795821在线营销服务-36-54111-585851512智能云DuerOS719282731204104119882智能驾驶000000185733753000714爱奇艺1602529-51560309毛利44563519166017959739634226733570744毛利率41484848484747销售费用率-19-17-20-17-17-18-18研发费用率-17-18-20-19-17-18-17Non-GAAP经营利润12800217321903023185248852499826045百度核心20311263662220120948208362094121960爱奇艺-7815-4478-30262172393239413969Non-GAAP经营利润率119203153187187175171百度核心255335233220203186180爱奇艺-270-151-9975128128128Non-GAAP归母净利18182220191883020679213412156722435百度核心22824251942022619935214222163721992爱奇艺-8765-5446-44871294345534663475抵消项412322712112-1034-3536-3536-3536Non-GAAP归母净利率169206151167161151148百度核心286320213209208192181爱奇艺-302-183-14745113113112资料来源公司公告国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月24日图表2百度财务预测季度2022Q42023Q1E2023Q2E2023Q3E2023Q4E2024Q1E2024Q2E2024Q3E2024Q4E收入百万元330772933831844357473581631328345393826238429百度核心2565421965246432781528389239322727030394309471在线营销服务1801815748179382022019486165441884621243204722智能云DuerOS7586613865857296852868877424815294763智能驾驶5080120300375500100010001000爱奇艺759375437370810275977566743980387652调整抵扣项-170-170-170-170-170-170-170-170-170收入增速0371087877百度核心-1361011911991在线营销服务-5158855552智能云DuerOS10791212121312112智能驾驶6760140500650525733233167爱奇艺34118001-11毛利161321389315272170911716514734163661807618159毛利率494748484847474747销售费用率-18-18-16-18-18-17-18-18-18研发费用率-17-17-17-18-18-18-18-18-18Non-GAAP经营利润649751846655653565105580611566676636百度核心549141835672547755044577512556155624爱奇艺97797295410299779749611023983Non-GAAP经营利润率201821181818181717百度核心211923201919191818爱奇艺131313131313131313Non-GAAP归母净利537144615649563555974801526257705733百度核心491544955706559656254832531157405754爱奇艺856849827923856852836915864抵消项-884-884-884-884-884-884-884-884-884Non-GAAP归母净利率161518161615151515百度核心192023202020191919爱奇艺111111111111111111资料来源公司公告国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月24日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP5请仔细阅读本报告末页声明