广告业务增速有望回正，重点关注AI+智能驾驶，维持“买入”评级
　　基于2022年宏观经济疲软，导致公司业绩下滑，在此基础上将2023-2024年营收预测由1512/1842亿元下调至1371/1583亿元，并新增2025年营收预测1929亿元人民币，同比增速11%/16%/22%。考虑到公司持续降本增效、智能云业务盈利能力提升，将2023年Non-GAAP净利润预测由202亿元上调至214亿元，基于汽车业务进展不如此前预期，将2024年净利润预测由267亿元下调至250亿元，并新增2025年净利润预测308亿元人民币，同比增速4%/17%/23%，对应EPS为7.6/8.8/10.7元。当前股价139.8元港币对应2023-2025年15.2/13.1/10.8倍PE。伴随2023年宏观经济回暖广告业务增速有望回正、公司AI云业务借由差异化优势增速或能持续高于行业，中长期重点关注智能汽车量产、自动驾驶商业化进程、文心一言变现潜力，维持“买入”评级。
　　AI及云业务成为核心业务主要增长驱动力、爱奇艺实现2022年全年盈利
　　(1)2022Q4百度核心业务收入为257亿人民币，同比下降1%，其中在线营销收入为181亿元(同比减少6%)、非在线营销收入为76亿元(同比增长11%)，主要由于疫情反复导致广告需求疲软，AI及云业务成为主要增长驱动力。
　　(2)2022Q4爱奇艺收入为76亿人民币，同比增长3%，主要来自原创爆款促使会员订阅收入创新高，此外公司降本增效显著，毛利率由2022Q3的24.2%上升至2022Q4的29.3%，Non-GAAP净利率由2022Q3的2.5%上升至2022Q4的11.3%。公司2022年实现盈利，主要由于原创爆款剧集增收、降本增效提升盈利能力。
　　智能驾驶整体进展顺利，重点关注文心一言后续变现能力
　　(1)智能驾驶:智能汽车方面，公司于2022Q4发布首款车型ROBO-01(售价39.98万元)，公司预计将在2023年实现量产交付；Robotaxi方面，2022Q4萝卜快跑订单达56.1万单，同比增长162%，截至2023年1月，已累计超过200万订单。此外，公司已获北京无人驾驶测试资格，有望进一步推进Robotaxi商业化进程。(2)文心一言:公司于2019年便开始大型语言模型部署，目前具先发数据优势，此外中文语境复杂，本土企业更有利于设计中文AI模型。文心一言计划通过百度智能云对外提供服务，透过AI能力提升用户体验及粘性，目前已与多家企业达成合作，涵盖互联网、媒体、金融、科技、汽车等行业。
　　风险提示：宏观经济增长放缓、智能驾驶变现不及预期、AI进展不如预期。
　　

研究报告全文：传媒数字媒体公司研百度集团-SW09888HK广告业务复苏AI智能驾驶打开增长空间究2023年02月24日港股公司信息更新报告投资评级买入维持吴柳燕分析师wuliuyankyseccn证书编号S0790521110001日期2023223广告业务增速有望回正重点关注AI智能驾驶维持买入评级港当前股价港元13980基于2022年宏观经济疲软导致公司业绩下滑在此基础上将2023-2024年营股一年最高最低港元1663073700收预测由亿元下调至亿元并新增年营收预测公151218421371158320251929司总市值亿港元394480亿元人民币同比增速111622考虑到公司持续降本增效智能云业务信流通市值亿港元386464盈利能力提升将2023年Non-GAAP净利润预测由202亿元上调至214亿元息总股本亿股更2822基于汽车业务进展不如此前预期将2024年净利润预测由267亿元下调至250新流通港股亿股2764亿元并新增2025年净利润预测308亿元人民币同比增速41723对报近3个月换手率2276应EPS为7688107元当前股价1398元港币对应2023-2025年152131108告倍PE伴随2023年宏观经济回暖广告业务增速有望回正公司AI云业务借由差异化优势增速或能持续高于行业中长期重点关注智能汽车量产自动驾驶商股价走势图业化进程文心一言变现潜力维持买入评级百度集团-SW恒生指数AI及云业务成为核心业务主要增长驱动力爱奇艺实现2022年全年盈利3212022Q4百度核心业务收入为257亿人民币同比下降1其中在线营销收16入为亿元同比减少非在线营销收入为亿元同比增长主要018167611-16由于疫情反复导致广告需求疲软AI及云业务成为主要增长驱动力-32爱奇艺收入为亿人民币同比增长主要来自原创爆款促使会-4822022Q4763开-64员订阅收入创新高此外公司降本增效显著毛利率由2022Q3的242上升至2022-022022-062022-10源2022Q4的293Non-GAAP净利率由2022Q3的25上升至2022Q4的113证数据来源聚源公司2022年实现盈利主要由于原创爆款剧集增收降本增效提升盈利能力券智能驾驶整体进展顺利重点关注文心一言后续变现能力证券相关研究报告1智能驾驶智能汽车方面公司于2022Q4发布首款车型ROBO-01售价3998研万元公司预计将在2023年实现量产交付Robotaxi方面2022Q4萝卜快跑究立足AI再出发布局智能云及订单达561万单同比增长162截至2023年1月已累计超过200万订单报ADAS港股百度首次覆盖报告告此外公司已获北京无人驾驶测试资格有望进一步推进Robotaxi商业化进程-2022892文心一言公司于2019年便开始大型语言模型部署目前具先发数据优势此外中文语境复杂本土企业更有利于设计中文AI模型文心一言计划通过百度智能云对外提供服务透过AI能力提升用户体验及粘性目前已与多家企业达成合作涵盖互联网媒体金融科技汽车等行业风险提示宏观经济增长放缓智能驾驶变现不及预期AI进展不如预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元124493123675137051158296192908YOY163-07108155219Non-GAAP净利润1883020680214082495830777YOY-1459835166233毛利率483479492499511净利率151167156158160ROE8689848897EPS摊薄元68747688107PE倍171156152131108PB倍1514131210数据来源聚源开源证券研究所注2023年2月23日1HKD088RMB1USD689RMB请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13港股公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23港股公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33