“两会”临近，市场对经济和产业政策抱有预期，A股风险偏好易上难下，估值仍有向上修复空间。
　　市场风格和行业上阶段性回归均衡。对于A股从行业层面的展望，大概率高成长是趋势的，低估值价值是阶段性的。鉴于美债利率阶段反弹，高景气成长“茅指数”，“宁组合”面临一定回调的压力。对于开工强度数据验证和“两会”预期交易，短久期近段增长低估值价值股胜率有所提升。在海外产业映射和国内政策支持下，成长空间受益的TMT科技股仍偏强运行。
　　周期行情持续性有待观察。近期市场延续弱势震荡，传统周期板块表现出强劲的复苏势头。一方面是市场看到了高频数据的切实修复，印证了此前的复苏预期；另一方面，本轮估值修复行情消费与成长先行，而周期板块此前估值尚未出现明显修复行情，随着基本面预期的不断验证，传统资源品估值也迎来阶段性提振。我们认为，在海外需求走弱，国内新旧经济转型的背景下，传统经济需求修复的弹性依然值得观察。3月前，市场对于经济修复弹性的分歧并未消除。两会交易窗口期，前期估值持续承压的传统资源品在政策、数据预期的催化下成为年初以来第一轮估值修复行情的最后一棒接力。我们认为，随着3月起两会政策基调及经济数据的落地，市场对于传统周期的估值修复逻辑有望兑现，上半年角度来看，高增长空间的科技成长仍有望获得更大超额收益弹性。
　　强、弱复苏路径下的行业选择。以盈利弹性和PMI修复持续性为强/弱复苏划分标准来看，07年迄今，A股典型的复苏区间可以划分为3次强复苏（09年/16-17年/20年下半年）和2次弱复苏（13-14年/19年），复苏区间两类行业方向皆能取得正绝对收益，但强复苏阶段，低估值价值类行业更易获得相对收益，弱复苏阶段高估值成长类行业则更占优。从23年全A盈利预测角度来看，基于实际GDP5.2%左右以及全年价格因素同比走弱的预测，2023年或更像13-14年、19年这样的盈利弱修复年份，而和09年、16-17年这样的盈利强修复年份存在较大差异。展望来看，两会前后，对于政策预期由“强预期”转为“弱预期”的路径难以证伪，而近期美国通胀韧性带动的美债利率高位震荡对于成长股分母端的压制同样存在，这或使得市场整体以及高/低估值方向短期皆会受到一定扰动，但在预期和分母的扰动结束以后，市场会重新回归基于现实的分子端定价方向，无分歧的复苏路径，或使得大部分行业都有绝对收益能力，而对于相对收益而言，基于盈利弹性视角的弱复苏判断，逢低布局科技成长仍为较优方向。
　　面板行业有望进入上行周期,春节后复苏斜率处于近年来中上水平。2023年2月初，面板价格下行至历史低点，下行斜率趋于平缓。近期主要面板大厂库存逐步去化至健康水平，下游厂商需求转暖，面板价格有望逐步回归上行周期。高频数据指标来看，2023年春节之后工业与建筑链均出现了一定的复苏。以春节后3周维度统计，2023年春节后复苏斜率处于2018年以来的中高水平，仅次于2021年，结构上乘用车轮胎开工率、石油沥青开工率表现尤为亮眼。
　　两会前瞻：根据各地政府工作报告透露的信息可以看出，稳定信心和稳定经济增长仍然是各地“两会”的主要议题，这一基调延续了2022年12月中央经济工作会议的精神，预计也将在即将举办的全国两会中提及。目前各省份将把提振信心和稳定经济增长作为2023年的重点工作之一，而优化营商环境、保护民营企业产权、解决民企困难等则是具体的实施措施之一。同时，各地政府也强调扩大内需、确保政策落实落地等，以促进整体经济运行的改善。此外，发展新能源、加快智能化制造和数字化转型，以及发扬各地优势特色产业也成为各地政府重视的热门选项。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化
　　

研究报告全文：策略研究证券研究报告总量周报2023年2月26日策略周报扰动增多但估值修复的空间仍在两会临近市场对经济和产业政策抱有预期A股风险偏好易上难下估值仍有向上修复空间市场风格和行业上阶段性回归均衡对于A股从行业层面的展望大概率高成长是趋势的低估值价值是阶段性的鉴于美债利率阶段反弹高景气成长茅指数宁组合面临一定回调的压力对于开工强度数据验证和两会预期交易短久期近段增长低估值价值股胜率有所提升在海外产业映射和国内政策支持下成长空间受益的TMT科技股仍偏强运行周期行情持续性有待观察近期市场延续弱势震荡传统周期板块表现出强劲的复苏势头一方面是市场看到了高频数据的切实修复印证了此前的复苏预期另一方面本轮估值修复行情消费与成长先行而周期板块此前估值尚未出现明显修复行情随着基本面预期的不断验证传统资源品估值也迎来阶段性提振我们认为在海外需求走弱国内新旧经济转型的背景下传统经济需求修复的弹性依然值得观察月3前市场对于经济修复弹性的分歧并未消除两会交易窗口期前期估值持续承压的传统资源品在政策数据预期的催化下成为年初以来第一轮估值修复行情的最后一棒接力我们认为随着3月起两会政策基调中银国际证券股份有限公司及经济数据的落地市场对于传统周期的估值修复逻辑有望兑现上半具备证券投资咨询业务资格年角度来看高增长空间的科技成长仍有望获得更大超额收益弹性策略研究强弱复苏路径下的行业选择以盈利弹性和修复持续性为强弱复PMI证券分析师王君苏划分标准来看07年迄今A股典型的复苏区间可以划分为3次强复苏年年年下半年和次弱复苏年年复苏8610662290610916-1720213-1419junwangbocichinacom区间两类行业方向皆能取得正绝对收益但强复苏阶段低估值价值类证券投资咨询业务证书编号S1300519060003行业更易获得相对收益弱复苏阶段高估值成长类行业则更占优从23年全A盈利预测角度来看基于实际GDP52左右以及全年价格因素同比走弱的预测2023年或更像13-14年19年这样的盈利弱修复年份证券分析师徐沛东而和09年16-17年这样的盈利强修复年份存在较大差异展望来看862120328702两会前后对于政策预期由强预期转为弱预期的路径难以证peidongxubocichinacom伪而近期美国通胀韧性带动的美债利率高位震荡对于成长股分母端的证券投资咨询业务证书编号S1300518020001压制同样存在这或使得市场整体以及高低估值方向短期皆会受到一定扰动但在预期和分母的扰动结束以后市场会重新回归基于现实的分证券分析师郭晓希子端定价方向无分歧的复苏路径或使得大部分行业都有绝对收益能861066229019力而对于相对收益而言基于盈利弹性视角的弱复苏判断逢低布局xiaoxiguobocichinacom科技成长仍为较优方向证券投资咨询业务证书编号S1300521110001面板行业有望进入上行周期春节后复苏斜率处于近年来中上水平2023证券分析师徐亚年2月初面板价格下行至历史低点下行斜率趋于平缓近期主要面板大厂库存逐步去化至健康水平下游厂商需求转暖面板价格有望逐862120328506步回归上行周期高频数据指标来看年春节之后工业与建筑链均yaxubocichinacom2023出现了一定的复苏以春节后周维度统计年春节后复苏斜率处证券投资咨询业务证书编号S130052107000332023于年以来的中高水平仅次于年结构上乘用车轮胎开工率20182021石油沥青开工率表现尤为亮眼证券分析师高天然tianrangaobocichinacom两会前瞻根据各地政府工作报告透露的信息可以看出稳定信心和稳证券投资咨询业务证书编号S1300522100001定经济增长仍然是各地两会的主要议题这一基调延续了2022年12月中央经济工作会议的精神预计也将在即将举办的全国两会中提及目前各省份将把提振信心和稳定经济增长作为2023年的重点工作之一而优化营商环境保护民营企业产权解决民企困难等则是具体的实施措施之一同时各地政府也强调扩大内需确保政策落实落地等以促进整体经济运行的改善此外发展新能源加快智能化制造和数字化转型以及发扬各地优势特色产业也成为各地政府重视的热门选项风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化目录观点回顾4市场热点思考5大势与风格7中观行业与景气9一周市场总览组合表现及热点追踪14风险提示192023年2月26日策略周报2图表目录图表1美元指数美债利率美国核心PCE同比5图表2国内货币政策指数继续宽松5图表3美债利率高景气成长低估值价值与TMT科技6图表4近期全球股票市场表现7图表5高炉开工率7图表630大中城市商品房成交高频数据已有回暖迹象7图表7当前主要大类板块估值分位2010年起8图表8强弱复苏的路径及定价逻辑9图表9全A及高低收益率指数在强弱复苏阶段的历史表现10图表10一级行业本周涨跌幅11图表1122年初迄今大类行业相对全A走势11图表12大类及一级行业成交额占比变动趋势11图表13至2023年2月面板价格已下行至历史低点12图表14各类面板出货量同比已下行至历史较低水平12图表152月以来石油沥青开工率有所反弹12图表16水泥磨机运转率处于近几年同期中位水平12图表172月以来汽车轮胎开工率已反弹至历史较高水平13图表182月以来生铁产量有一定回暖13图表192023年春节后建筑和工业复苏斜率处于近几年来的中高水平13图表20部分地方政府报告中数实融合相关内容14图表21部分地方政府报告中新能源产业相关内容15图表22部分地方政府报告中扩内需促消费相关内容16图表23本周全A相对回报环比有所回暖16图表24市场放量成交活跃度环比回落16图表25环比上周大规模高价值因子占优其余因子风格不变17图表26一周行业资金流向情况煤炭军工农林牧渔净流入排名靠前17图表27一周主题红黑榜煤炭卫星互联网造纸领跑头条系新能源车相关主题跌幅较大17图表28中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况182023年2月26日策略周报3观点回顾20220710优化结构集中投资短期蓄势调整优选配置结构20220807TMT科技小荷才露尖尖角以5G物联网人工智能云计算元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会20221023做多A股低风险高不确定阶段当前A股市场低风险高不确定性对于风险资产投资是较佳的阶段20221219高质量慢牛2023年A股压制因素缓和慢牛新格局开启短周期走向扩张前期配置景气向上高安全边际的高端制造与可选消费20230212弱复苏与强成长1月信贷数据公布后A股春季行情大概率会延续考虑到弱复苏与预期兑现我们认为大盘价值应谨慎追涨与之相对流动性宽裕科技成长的布局或要更加积极2023年2月26日策略周报4市场热点思考上周A股主要指数高开低走行业轮动加速归因为外部扰动增多美股市场的调整1月美国PCE同比超预期市场不得不继续修正此前对本轮联储加息的乐观预期大类资产美债利率美元反弹金油比回撤股票市场风险溢价有所上升乐观情绪告一段落我们认为美国经济衰退和通胀下行的趋势是较为确定的但绝对增速尚在高位加息预期反复对市场的扰动是阶段性的图表1美元指数美债利率美国核心PCE同比1206110510049038027016002009-012012-012015-012018-012021-01美元指数美债利率10Y右轴美国核心PCE同比右轴资料来源万得中银证券虽然海外紧缩升温但国内货币政策宽松依旧故对A股交易情绪影响有限四季度货币政策执行报告显示一般加权贷款利率创统计以来的新低继续呵护实体经济总需求扩张从中观数据看近期建筑开工率地产周频销售乘用车2月上旬销量线下消费数据继续走强结合两会临近市场对经济和产业政策抱有预期A股风险偏好易上难下估值仍有向上修复空间图表2国内货币政策指数继续宽松1510091008050706000504050310020115002000-012003-012006-012009-012012-012015-012018-012021-01九鞅货币政策指数货币政策指数右轴资料来源万得中银证券2023年2月26日策略周报5市场风格和行业上阶段性回归均衡对于A股从行业层面的展望大概率高成长是趋势的低估值价值是阶段性的鉴于美债利率阶段反弹高景气成长茅指数宁组合面临一定回调的压力对于开工强度数据验证和两会预期交易短久期近段增长低估值价值股胜率有所提升在海外产业映射和国内政策支持下成长空间受益的TMT科技股仍偏强运行图表3美债利率高景气成长低估值价值与TMT科技45茅指数PETTM-1倍50倍成长PETTM-1美10年期国债收益率右轴逆美10年期国债收益率右轴逆40序0序04035113030222520332010154410505-115-1宁组合PETTM价值PETTM140美10年期国债收益率右轴逆序0美10年期国债收益率右轴逆序01201310011118022609334074420055517-0118-0119-0120-0121-0122-0123-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01资料来源万得中银证券2023年2月26日策略周报6大势与风格近期市场延续弱势震荡传统周期板块表现出强劲的复苏势头高频数据释放经济恢复积极信号高炉开工率快速上行基建相关的石油沥青装置开工率也自2月出现明显回温此外贝壳重点50城市二手房日均成交也较1月同期明显上行近期经济高频数据的走强带来周期板块的异动传统周期股迎来估值修复一方面是市场看到了高频数据的切实修复印证了此前的复苏预期另一方面本轮估值修复行情消费与成长先行而周期板块此前估值尚未出现明显修复行情随着基本面预期的不断验证传统资源品估值也迎来阶段性提振我们在年度策略中提到从库存周期的角度当前我们正从主动去库的衰退后期逐步向被动去库的扩张早期过渡随着政策持续发力见效实体需求有望迎来实质性修复疫情冲击过后的这一轮短周期国内需求修复力度受限本轮主动去库周期已经接近尾声2023年国内有望率先开启新的库存周期但我们认为在海外需求走弱国内新旧经济转型的背景下传统经济需求修复的弹性依然值得观察3月前市场对于经济修复弹性的分歧并未消除两会交易窗口期前期估值持续承压的传统资源品在政策数据预期的催化下成为年初以来第一轮估值修复行情的最后一棒接力我们认为随着3月起两会政策基调及经济数据的落地市场对于传统周期的估值修复逻辑有望兑现上半年角度来看高增长空间的科技成长仍有望获得更大超额收益弹性图表4近期全球股票市场表现本周涨跌幅2月涨跌幅2023年涨最新收盘价220-225跌幅上证指数326716134035576创业板综290161033140800沪深300406105066230489中证500634084166082812标普397004267261340富时100787866157138573德国DAX1520974176054924日经2252745348022046521资料来源万得中银证券图表5高炉开工率图表630大中城市商品房成交高频数据已有回暖迹象万平米956009050085400803007520070651006002018-032019-032020-032021-032022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01高炉开工率247家全国30大中城市商品房成交面积当周值资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年2月26日策略周报7图表7当前主要大类板块估值分位2010年起1201008060402002021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01金融周期消费成长稳定资料来源万得中银证券2023年2月26日策略周报8中观行业与景气强弱复苏路径下的行业选择上周市场对于预期和现实的交易步频变动较快在部分中观数据指引下周一市场交易逻辑阶段性从弱现实转向强现实成长价值普涨价值行业相对收益更强而周五交易逻辑则经历了阶段性的由强预期转向弱预期预期修正带动成长价值普跌价值跌幅更深以盈利弹性和PMI修复持续性为强弱复苏划分标准来看07年迄今A股典型的复苏区间可以划分为3次强复苏09年16-17年20年下半年和2次弱复苏13-14年19年复苏区间两类行业方向皆能取得正绝对收益但强复苏阶段低估值价值类行业更易获得相对收益弱复苏阶段高估值成长类行业则更占优导致这种相对强弱分化的背后定价逻辑区别在于强复苏阶段通常对应着十年期国债利率的显著上行这对于以二三阶段长久期现金流占比为主的成长股分母端形成一定压制而对于以次年g定价为主的短久期短现金流结构的价值股更为有利而对于低估值价值股一阶段定价主导次年g对其定价权重影响更大而言强复苏也意味着次年g的更大弹性从23年全A盈利预测角度来看基于实际GDP52左右以及全年价格因素同比走弱的预测2023年全年全A全A非金融营收和盈利的弹性或在高个位数和小双位数左右并不具备盈利能力的大幅改善空间即价值股的次年g没有足够强成为主要逻辑瑕疵这也意味着2023年或更像13-14年19年这样的盈利弱修复年份而和09年16-17年这样的盈利强修复年份存在较大差异展望来看两会前后对于政策预期由强预期转为弱预期的路径难以证伪而近期美国通胀韧性带动的美债利率高位震荡对于成长股分母端的压制同样存在这或使得市场整体以及高低估值方向短期皆会受到一定扰动当前或处于下图预期下调短暂普跌的阶段但在预期和分母的扰动结束以后市场会重新回归基于现实的分子端定价方向无分歧的复苏路径或使得大部分行业都有绝对收益能力而对于相对收益而言基于盈利弹性视角的弱复苏判断逢低布局科技成长仍为较优方向图表8强弱复苏的路径及定价逻辑资料来源中银证券2023年2月26日策略周报9图表9全A及高低收益率指数在强弱复苏阶段的历史表现强复苏弱复苏强复苏弱复苏强复苏7000万得全A09086000九鞅货币条件指数右轴0750000605400004300003022000绝对收益强弱复苏区间皆有011000023申万低市盈率指数万得全A左轴1九鞅经济增长指数右轴相对收益0921强复苏低估值占优弱复苏高估值占优081907061705041503130201110100全A盈利增速75全A非金融盈利增速盈利弹性是衡量强弱复苏的重要标准50250-25-5056PMIMA33555低市盈率万得全A指数月收盘价同比右轴关注PMI修复幅度与持续性2554155352551-550-154948-2520072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源万得中银证券行业表现前高后低本周一级行业涨多跌少但时间序列上呈现出前高后低的节奏煤炭钢铁家电等一级行业录得明显修复食品饮料医药行业遭遇一定阻力二级行业领涨行业主要集中在家居厨电煤炭军工产业互联网等细分方向大类行业在周一普涨带动下本周皆取得正相对收益本周主要赚钱效应集中在周期资源行业方向成交额占比方面趋势交易中的TMT软科技行业成交额占比延续高位科技和消费大类周度成交额占比小幅回落周期资源和金地稳大类方向成交额占比有一定幅度修复分位水平来看TMT软科技52周及3年滚动分位处于94的较高水平赚钱效应难度或有相应提升但行情持续性仍有空间2023年2月26日策略周报10图表10一级行业本周涨跌幅图表1122年初迄今大类行业相对全A走势720科技消费周期金地稳6515431025100-1-2煤钢家通建建机计非汽银综电全房电消传医-5轻综国农纺有石商A电交基食炭铁电工合防信林织筑材械色算油银车行合贸新地力子通础服媒药品制金军牧服金机石零产公运化饮造融工渔装属化售用输工料-1022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源同花顺iFinD中银证券资料来源同花顺iFinD中银证券注以电子电新军工机械汽车计算机通信传媒八个行业等权拟合为科技指数图表12大类及一级行业成交额占比变动趋势周变52周3年成交额占比344148566271788592991623动分位分位218225311318325415422429513520527610617624715722729812819826916923930101410211028114111111181125122129121612231230113120210217224周期资源14283920212321171717182019171716171917212220192118191718191820181919191817151415161314131413131213141315131315金融地产稳定6131618161616171821252421222122211918181915151417141412121415161820181715141413141617221916161616151715131314下游消费-2383021202123272829252728262727252324201820202019171815141416201719192323252424252626273035343328262521192121TMT-7949316161212121211119999989999998799910999999810111314131514121010111214121315212119中游成长-2454926282828262522222124252526292932323236383738414246454641383634353434343534313029262626262729333133333231煤炭8949722222222233222232222221111113222222211111111111111112基础化工-31338999988989988788891099118989999888888776767676767767676钢铁4336402222111222111111111112211111111111111111111111111111有色金属2232387787554454555565677676666656566665445643444334556545石油石化623371121111111111111121111111112222121111111111111111111电力公用事业-182353333322222333333332234433234343333332323322222222222建筑140674433344553446544332223222222232222222224332222222222建材019102211122322222222222212222221122221111111211111111111交通运输-154122232222243333333322222222122333332322222233332222221银行834292222222323322222221212111111222222122122322222222112非银行金融4487533223323333322222364322211223323222222243443323464334房地产108282222246765455533222222232222234433222333544443222222家电3268421111111111121111112212222211222222211111111111111111商贸零售-2476011111112222222221111111111趋势交投热度从11111211111111222233222211消费者服务-2345692111111121111111111211111111111111111111222332222111轻工制造-192961111111111111111111111111111111221111112112222221222食品饮料-9604133444443556544454444433333消费转向科技33544455455443556766655454医药-3282899101115171613121112131311109979899786656767691014121313161613151816141110108788农林牧渔326242222233335322333222232222122322222222221222232222222纺织服装2774691111111111111111110111111111111111110111111111111111计算机-794968977766555555444555544555544445546789887655557689131211传媒-794904333333433222233222222222222322222222333333344333554通信-394853322332222222222222222233322332322333333332223233444电子-175125787876666777887988910108991215131199898999991087798789101010108国防军工2496832332222222222222222222324322233332333322222222223233电新02539991010987768888991010101211131514141312151513121111111211111098988779101099988汽车2958703333333334334566677766667655554554444433433434545434机械-957815665554444444555556777910109108887887887767666656667877资料来源万得中银证券面板厂商库存去化逐步接近正常水平面板有望进入上行周期2021年年中以来面板价格持续回调至2023年2月初已下行至历史低点近期液晶电视面板价格触底回升显示器面板平板电脑面板等下行斜率也已较为平缓近期京东方群创等面板大厂纷纷表示库存已逐步回归健康水平下游需求端来看根据液晶网数据二线电视厂商已经开始回补库存进入二季度后下游有望全面追加订单Omdia预测也表示小尺寸电视面板价格可望小涨12美元至于还在现金成本之下的大尺寸电视面板价格有机会调涨810美元面板行业有望逐步回归上行周期2023年2月26日策略周报11图表13至2023年2月面板价格已下行至历史低点图表14各类面板出货量同比已下行至历史较低水平资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年春节后工业与建筑链复苏斜率处于近几年来的中高水平高频数据指标来看2023年春节之后工业与建筑链均出现了一定的复苏以春节后3周维度统计2023年春节后复苏斜率处于2018年以来的中高水平仅次于2021年结构上乘用车轮胎开工率石油沥青开工率表现尤为亮眼图表152月以来石油沥青开工率有所反弹图表16水泥磨机运转率处于近几年同期中位水平资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年2月26日策略周报12图表172月以来汽车轮胎开工率已反弹至历史较高水平图表182月以来生铁产量有一定回暖万吨天日均产量生铁重点企业旬25020工业增加值当月同比右轴152001015050100550100152017-112018-092019-062020-022020-102021-052021-122022-07资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表192023年春节后建筑和工业复苏斜率处于近几年来的中高水平历年春节后三周复生铁产量复苏斜率PTA负荷率磨机开工率开工率石油沥青轮胎开工率苏斜率装置2023年1751019298212947102022年09510872721351702021年1131548423029200902020年06066093584702019年1774446521302018年0650572535630资料来源万得中银证券注释2023年统计数据截止日期为2月20日2023年2月26日策略周报13一周市场总览组合表现及热点追踪十四届全国人大一次会议与全国政协十四届一次会议分别将于2023年3月4日和5日在北京召开本次全国两会是新一届全国人大和全国政协的首次会议新一届全国人大代表和全国政协委员将首次亮相同时国家机构和全国政协也将进行五年一度的集中换届根据各地政府工作报告透露的信息可以看出稳定信心和稳定经济增长仍然是各地两会的主要议题这一基调延续了2022年12月中央经济工作会议的精神预计也将在即将举办的全国两会中提及目前各省份将把提振信心和稳定经济增长作为2023年的重点工作之一而优化营商环境保护民营企业产权解决民企困难等则是具体的实施措施之一同时各地政府也强调扩大内需确保政策落实落地等以促进整体经济运行的改善此外发展新能源加快智能化制造和数字化转型以及发扬各地优势特色产业也成为各地政府重视的热门选项地方两会的主基调依然以稳信心稳增长为主地方两会近期相继召开2023年各地政府工作报告也已纷纷亮相展示了地方政策发力的方向和特点从各地政府工作报告透露的信息来看稳信心稳增长仍是各地两会的主基调延续了2022年12月中央经济工作会议的精神各地政府将继续秉持这一基调致力于稳健可持续的经济发展各省份普遍将提振信心稳增长作为2023年的重点工作优化营商环境保护民营企业产权解决民企困难等是具体措施之一同时各地也强调扩大内需确保政策落实落地等促进经济运行整体好转此外发展新能源加快智能化制造和数字化转型以及发扬各地优势特色产业也成为热门选项各地以数强实持续推进数实融合党的二十大报告提出加快发展数字经济促进数字经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群近年来我国数字经济和实体经济融合程度不断提升是市场需求拉动科技创新驱动数字产业推动数字基础设施和人力资本支撑等共同作用的结果目前各地方政府都在积极推进制造向智造转型升级并大力进行智能化改造和数字化转型以实现高质量发展在近期政府工作报告中上海河北四川山东北京等地表达了立足自身资源优势加快智能化数字化转型促进数字经济与实体经济深度融合的强烈愿望这些地区都把推进智能制造作为促进制造业转型升级和高质量发展的重要举措大力推广新一代信息技术先进制造技术和数字化管理技术加速数字化转型步伐提升企业生产效率和产品质量同时这些地区也加强了数字基础设施建设优化数字经济生态环境鼓励创新创业促进数字经济与实体经济深度融合为经济社会发展提供强有力的支持图表20部分地方政府报告中数实融合相关内容关键词地区政府报告相关提出了在未来五年加强城市数字化转型纵深推进的目标并计划将数字经济核心产业增加值占全市生产总值比重提高至18同时上海市还要全面实现数据要素全域赋能和生产生活的全面转变加快建设具有世界影响力的上海市国际数字之都为此上海市要大力发展数字经济绿色低碳元宇宙智能终端四大新赛道同时要加快工业软件攻关突破实施智能工厂领航行动培育一批制造业数字化转型示范标杆推进数字商圈数字商店建设提升中小企业数字化转型公共服务效能并努力打造具有国际竞争力的数字产业集群发展经济的重点是实体经济并着力推动产业高端化智能化绿色化转型尤其是钢铁装备制造等产业在数字经济方面河北省加快了产业数字化的步伐开展了工业互联网百城千园行活动支持企业智能化改造河北省和数字化转型深入实施新一代信息技术产业三年倍增计划加快数字产业化并加快数字基础设施建设打造全国一体化算力网络京津冀枢纽节点培育张家口数据中心集群特别是在雄安新区数字经济创新发展试验区等建设上河北省给予了高度重视和支持致力于推进数字产业化和产业数字化以实现数字化转型为此四川省制定了数字四川建设方案并计划实施国家重点工程东数西算加强数字基础设施建设其中包括推进算力调度中心等数字基础设施重大项目的建数实融合设以及发展国家级天府数据中心集群同时四川省还将与重庆协同合作共同推动成渝地区工业互联网一体四川省化发展国家示范区的建设四川省还计划加快突破大数据人工智能等关键技术有序推进数据资源的开发利用并推动数字经济核心产业成链集群发展为此四川省将实施上云用数赋智行动新增3万家企业上云加速数字化转型进程提出要快速建设全球数字经济标杆城市成为数字经济高质量发展的引领者2023年北京市计划新增1万个以上5G基站为数字经济的发展夯实基础同时北京市将加快推进高级别自动驾驶示范区的扩建促进工业北京市互联网的融合应用提升国际大数据交易所的能力水平并积极布局互联网30等新的发展赛道这些举措将有助于北京市在数字经济领域保持领先地位推动全球数字经济的发展提出了在未来五年加强城市数字化转型纵深推进的目标并计划将数字经济核心产业增加值占全市生产总值比重提高至18同时上海市还要全面实现数据要素全域赋能和生产生活的全面转变加快建设具有世界影响力的上海市国际数字之都为此上海市要大力发展数字经济绿色低碳元宇宙智能终端四大新赛道同时要加快工业软件攻关突破实施智能工厂领航行动培育一批制造业数字化转型示范标杆推进数字商圈数字商店建设提升中小企业数字化转型公共服务效能并努力打造具有国际竞争力的数字产业集群资料来源地方政府报告中银证券2023年2月26日策略周报14持续加码布局新能源产业信号频发2022年尽管疫情芯片短缺原材料价格上涨等多重因素持续扰动汽车产业但在政策和市场的双重作用下2022年新能源汽车仍然实现了高速增长在多地公布的2023年政府工作报告中新能源汽车依然是高频出现的关键词同时中国的新能源产业已经进入了从政策扶持到以创新驱动为核心的关键阶段各地政府工作报告中普遍提到了与能源产业相关的内容如氢能源风力发电太阳能光伏发电煤化工锂电等项目规划这些都预示着新能源产业将会得到更大的支持和投入未来中国将继续加强新能源产业的发展打造更完整的产业链加快技术创新和转化推动新能源技术的成熟和普及图表21部分地方政府报告中新能源产业相关内容关键词地区政府报告相关将推动更多优质项目向动力之源国际氢能谷等特色产业园集聚持续推进新能源汽车民用航空空间信息等产业的补链固链和强链此外还将实施煤电节能降碳改造推进LNG站线扩建分布式光伏建设规划建设深远海海上风电示范外电入沪等重大项目推动电动汽车充换电设施建设加快构建新型电力系上海市统等措施进入规划同时还将推动实施自贸试验区及临港新片区建设行动方案实行更大程度的开放压力测试深化跨境贸易投资高水平开放外汇管理改革试点全面落实加快建设滨海城市的23条市级专项支持政策推动更多优质项目向动力之源国际氢能谷等特色产业园集聚积极稳妥推进碳达峰碳中和发展海上风电抽水蓄能等新能源和清洁能源同时加快储能电池项目落地建广东省设大力发展新型储能产业除此之外省政府还将探索储能融合发展新场景加快推进粤港澳大湾区碳市场建设这些措施旨在促进广东省能源结构转型升级为实现碳中和目标打下基础将深入推进能源革命加快能源绿色低碳转型发展列入未来五年发展规划提出要全力推动能源消费革命供给革命技术革命体制革命和对外合作加快推进煤炭和煤电的绿色低碳转型促进煤电和新能源山西省的协同发展推动煤炭产业数字化和降碳技术一体化发展积极创建全国能源革命综合改革试点先行区加快能源绿色低碳转型发展新能源将绿色低碳转型发展列入未来五年的目标任务积极推动生态环境质量实现新跨越建立绿色低碳发展体制机制实施氢进万家科技示范工程建设海上风电等五大清洁能源基地同时加强绿色制造体系建设山东市培育100家省级以上绿色工厂推广100个以上绿色产品以推动绿色化转型此外加快氢燃料电池汽车的推广力度整合锂电动力系统整车制造等资源尽快在新能源汽车领域形成竞争优势加快建设新能源汽车产业链2022年玉柴商用车燃氢发动机填补了国内空白未来一年将进一步加强停车场加氢站等基础设施建设完善公路沿线汽车充换电网络推进充电设施进小区进乡镇新增充电桩15万个广西省以上电源装机比2017年增加43新能源装机增加31倍将加大对新材料动力电池等核心技术研发的投入打造完整的新能源汽车产业链共建成渝国家氢燃料电池汽车示范城市群壮大战略性新兴产业深入实施世界级智能网联新能源汽车产业集群发展规划提速建设长安赛力斯等新能源汽车整车及配套项目一体规划建设运营充储泊设施重庆省构建完整产业生态链推进新能源与新型诸能相互促进协同发展力争战略性新兴产业增加值增长12前瞻布局未来产业积极参与国家未来产业孵化与加速计划加快人工智能硅基光电子等前沿技术产业化提速建设重庆卫星互联网产业园共建成渝国家氢然料电池汽车示范城市群资料来源地方政府报告中银证券扩内需促消费依然是当下的首要任务近期各地政府纷纷加了扩大内需和促进消费的刺激政策这一趋势得到了多个城市两会的进一步印证针对性地增加居民收入是恢复和扩大消费的根本途径此外各地政府还采取了多项促进消费的政策如发放消费券景区门票减免等以提振市场主体信心释放强劲信号为国内大循环提供有力支撑消费作为最终需求和国内大循环的关键环节和重要引擎将在当前和未来发挥着至关重要的作用要恢复和扩大消费首先要针对性地增加居民收入此外各地政府还采取了多项政策来促进消费例如发放消费券和景区门票减免等以提振市场主体的信心和释放强劲信号为国内大循环提供有力支撑消费是最终需求和国内大循环的关键环节和重要引擎在当前和未来都将发挥着至关重要的作用因此将恢复和扩大消费摆在优先位置必须通过多种渠道增加居民收入让他们有能力消费2023年2月26日策略周报15图表22部分地方政府报告中扩内需促消费相关内容关键词地区政府报告相关提出要着力扩内需稳外需促进经济平稳健康发展增强消费对经济发展的基础性作用把恢复和扩大消费摆在优先位置深化国际消费中心城市建设全力打造东西两片国际级消费集聚区办好五五购物节等重上海市大促消费活动增强投资对优化供给结构的关键作用推动一批引领性强带动性大示范性好的高能级产业项目落地开工建设13号线东延伸等轨道交通线加快建设上海示范区线沪苏湖铁路上海段等重要基础设施启动建设原水西环线全力稳住外贸外资基本盘充分激发各类市场主体活力要大力促进消费复元活血调整制约消费过时政策支持成都创建国际消费中心城市福建省表态要强化优先恢复和扩大消费深化全闽乐购支持住房改善新能源汽车养老服务等消费云南省提出2023四川省年社会消费品零售总额目标增速在10以上要推动滇菜标准化品牌化产业化发展农产品网络零售额增长20以上加快昆明区域性国际消费中心城市建设支持住房改善新能源汽车绿色智能家电等大宗消费加大餐饮文旅养老育幼等服务消费促进力度辽宁省提出2023年社会消费品零售总额目标增速7左右要加快推动批零住餐业恢复性增长支持住房改广东省善养老服务教育医疗文化体育服务等消费培育新能源汽车绿色智能家电智能穿戴等消费新增长点扩内需支持沈阳大连建设国际消费中心城市实施县域商业发展行动促消费要把激活和扩大消费摆在优先位置提升传统消费培育新型消费推动消费复苏回暖支持平台经济高质量浙江省发展繁荣发展文化事业加快推进文旅深度融合积极对标建设国际消费中心城市着力提高省会消费能级和吸引力另外健全常态化促消费机制保持汽车济南市家电等大宗消费稳定增长打造高品质消费地标推动泉城路国家级智慧商圈持续提升新引进知名首店品牌店旗舰店50家以上2023年政府工作任务中排在第一的便是在扩内需稳增长上持续用力报告中提到要充分发挥消费的基青岛市础作用和投资的关键作用持续释放内需潜力报告还提到大力实施消费扩容升级行动把恢复和扩大消费摆在优先位置相关数据显示前三季度青岛全市社会消费品零售总额为40263亿元同比增长07把恢复和扩大消费摆在优先位置加紧推进国际消费中心城市建设深化商圈改造提升行动统筹推进物流基地规划建设强化新消费地标载体建设试点建设80个一刻钟便民生活圈提高生活性服务业品质积北京市极培育数字消费文化消费绿色消费冰雪消费加强商旅文体等消费跨界融合支持住房改善新能源汽车养老服务等消费让消费热起来经济活起来资料来源地方政府报告中银证券图表23本周全A相对回报环比有所回暖图表24市场放量成交活跃度环比回落50502080208001000100全A相对回报TTM交易相对活跃度TTM本周上周上周本周资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年2月26日策略周报16图表25环比上周大规模高价值因子占优其余因子风格不变本周上周规模动量估值盈利价值资料来源万得中银证券图表26一周行业资金流向情况煤炭军工农林牧渔净流入排名靠前行业主力净流入率连续流入天数行业主力净流入率连续流入天数煤炭0981纺织服饰1804国防军工0131有色金属1823农林牧渔0642食品饮料1884家用电器0824基础化工1915建筑装饰1094通信2074电力设备1231环保2115电子1244社会服务2235建筑材料1374交通运输2244石油石化1404轻工制造2505机械设备1434房地产2655钢铁1523商贸零售3264非银金融1621公用事业3835计算机1651医药生物3885银行1714传媒4024汽车1743美容护理4315综合1783资料来源万得中银证券图表27一周主题红黑榜煤炭卫星互联网造纸领跑头条系新能源车相关主题跌幅较大最热主题周涨跌幅最凉主题周涨跌幅煤炭开采724今日头条平台237卫星互联网571动力电池149纸业539锂电负极128白色家电529基因检测126卫星导航514新冠肺炎检测125家用轻工502维生素102挖掘机499医药商业095航母421航空运输093磷化工414医疗服务092铁矿石389磷酸铁锂电池085资料来源万得中银证券2023年2月26日策略周报17图表28中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况中银年度核心中银月度金股连续沪深3001210806040202022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-04资料来源万得中银证券2023年2月26日策略周报18风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化2023年2月26日策略周报19披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月26日策略周报20