《求是》杂志刊发重要文章；1月房价出现回暖迹象。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。
　　宏观要闻回顾
　　经济数据：1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个。
　　要闻：《求是》杂志发表国家领导人重要文章《当前经济工作的几个重大问题》；财政部部长指出，今年要适度加大财政政策扩张力度，适度扩大财政支出规模，并在专项债投资拉动上加力；央行召开2023年金融市场工作会议指出，要拓展民营企业债券融资支持工具支持范围；2023年中央一号文件公布，提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作；证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则；银保监会、央行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》征求意见。
　　资产表现回顾
　　股债偏弱。本周沪深300指数下跌1.75%，沪深300股指期货下跌1.31%；焦煤期货本周上涨2.25%，铁矿石主力合约本周上涨2.85%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率持平于1.77%；十年国债收益率下行1BP至2.89%，活跃十年国债期货本周上涨0.18%。
　　资产配置建议
　　资产配置排序：股票>大宗>货币>债券。从国内的角度看，2023年净出口对我国经济的影响存在较大不确定性，一方面防疫政策调整之后，服务贸易逆差将明显扩大，另一方面海外需求偏弱叠加我国在全球贸易中的市场份额可能下降，影响商品贸易顺差表现。从海外的角度看，风险主要来自三方面，一是2023年全球经济增速下行，特别是发达国家和地区经济可能陷入衰退且衰退幅度不确定性，二是受食品、能源、服务等价格刚性影响，海外通胀下行速度可能缓慢，三是以美联储为代表的海外央行货币政策不确定。因此整体来看，海外经济因素对国内经济及大类资产价格的影响偏负面，短期内美国通胀和就业数据的波动通过影响美元指数，进而影响人民币资产的国际资金流动，这一进程可能会延续至二季度，直到国内经济复苏趋势得到经济数据的有效验证。
　　风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。
　　

研究报告全文：宏观经济证券研究报告总量周报2023年2月19日宏观和大类资产配置周报海外风险不容小觑求是杂志刊发重要文章1月房价出现回暖迹象大类资产配置顺序股票大宗货币债券宏观要闻回顾经济数据1月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个要闻求是杂志发表国家领导人重要文章当前经济工作的几个重大问题财政部部长指出今年要适度加大财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模并在专项债投资拉动上加力央行召开2023年金融市场工作会议指出要拓展民营企业债券融资支持工具支持范围2023年中央一号文件公布提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则银保监会央行就商业银行资本管理办法征求意见稿征求意见资产表现回顾股债偏弱本周沪深300指数下跌175沪深300股指期货下跌131焦煤期货本周上涨225铁矿石主力合约本周上涨285股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率持平于177十年国债收益率下行1BP至289活跃十年国债期货本周上涨018资产配置建议资产配置排序股票大宗货币债券从国内的角度看2023年净出口相关研究报告对我国经济的影响存在较大不确定性一方面防疫政策调整之后服务贸策略周报20230219易逆差将明显扩大另一方面海外需求偏弱叠加我国在全球贸易中的市美债短期震荡难改中长期趋势20230219场份额可能下降影响商品贸易顺差表现从海外的角度看风险主要来中银量化多策略行业轮动周报-20230216自三方面一是2023年全球经济增速下行特别是发达国家和地区经济20230217可能陷入衰退且衰退幅度不确定性二是受食品能源服务等价格刚性影响海外通胀下行速度可能缓慢三是以美联储为代表的海外央行货币中银国际证券股份有限公司政策不确定因此整体来看海外经济因素对国内经济及大类资产价格的具备证券投资咨询业务资格影响偏负面短期内美国通胀和就业数据的波动通过影响美元指数进而宏观经济影响人民币资产的国际资金流动这一进程可能会延续至二季度直到国内经济复苏趋势得到经济数据的有效验证证券分析师张晓娇xiaojiaozhangbocichinacom风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定证券投资咨询业务证书编号S1300514010002本期观点2023219证券分析师陈琦qichenbocichinacom宏观经济本期观点观点变化证券投资咨询业务证书编号S1300521110003一个月内关注稳增长政策落地不变三个月内经济持续弱复苏不变一年内-欧美经济衰退影响全球不变证券分析师朱启兵861066229359大类资产本期观点观点变化qibingzhubocichinacom股票复苏之下股市受益超配证券投资咨询业务证书编号S1300516090001债券复苏抬高债市收益率低配-货币收益率将在2下方波动标配大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券目录一周概览4期货上行4要闻回顾和数据解读新闻来源万得6宏观上下游高频数据跟踪8大类资产表现11A股短期或开始小幅调整11债券债市延续平稳表现12大宗商品波动上涨13货币类货基收益率在2附近波动14外汇美元汇率小幅反弹14港股市场上调美联储年内加息幅度预期15下周大类资产配置建议17风险提示172023年2月19日宏观和大类资产配置周报2图表目录本期观点20232191图表1代表性资产一周表现和配置建议4图表2大类资产收益率横向比较4图表3大类资产表现跟踪单位5图表4公开市场操作规模8图表5DR007与7天期逆回购利率走势8图表6银行间回购利率表现8图表7交易所回购利率表现8图表8周期商品高频指标变化9图表9铁矿石港口库存表现9图表10炼焦煤平均可用天数表现9图表11美国API原油库存表现9图表12美国API原油库存周度变动9图表1330大城市商品房周度成交面积表现10图表14汽车消费数据表现10图表15汽车消费同比增速10图表16权益类资产节前涨跌幅11图表17十年国债和十年国开债利率走势12图表18信用利差和期限利差12图表19央行公开市场操作净投放12图表207天资金拆借利率12图表21大宗商品节前表现13图表22节前大宗商品涨跌幅13图表23货币基金7天年化收益率走势14图表24理财产品收益率曲线14图表25节前人民币兑主要货币汇率波动14图表26人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势14图表27恒指走势15图表28陆港通资金流动情况15图表29港股行业涨跌幅15图表30港股估值变化15图表31本期观点2023219172023年2月19日宏观和大类资产配置周报3一周概览期货上行股债偏弱本周沪深300指数下跌175沪深300股指期货下跌131焦煤期货本周上涨225铁矿石主力合约本周上涨285股份制银行理财预期收益率收于16余额宝7天年化收益率持平于177十年国债收益率下行1BP至289活跃十年国债期货本周上涨018图表1代表性资产一周表现和配置建议股票债券沪深300-17510年国债到期收益率289本周变动-1BP沪深300期货-131活跃10年国债期货018本期评论复苏交易抬头本期评论经济复苏抬高收益率配置建议超配配置建议低配大宗保守铁矿石期货285余额宝177本周变动0BP焦煤期货225股份制理财3M16本周变动0BP本期评论国内复苏美元难强本期评论收益率将在2下方波动配置建议标配配置建议标配资料来源万得中银证券1月房价回暖迹象明显本周A股指数下行大盘股和小盘股估值均有所下降本周央行在公开市场净投放210亿元资金拆借利率波动上行周五R007利率收于272GC007利率收于252周五十年国债收益率收于289本周下行1BP1月房价环比出现回暖迹象不仅受益于疫情防控政策调整后居民消费需求释放基于一城一策多地放松了房地产销售相关政策也是重要推动因素图表2大类资产收益率横向比较800705645700609600500396400289275300177200147100000A股申万大盘股申万小盘股十年国债三年定存余额宝房租回报率工业企业收入利润率20232172023210资料来源万得中银证券2023年2月19日宏观和大类资产配置周报4美元指数小幅反弹股市方面本周A股指数普跌跌幅较小的指数是上证综指-112领跌的指数是创业板指-376港股方面恒生指数下跌222恒生国企指数下跌189AH溢价指数下行081收于13604美股方面标普500指数本周下跌028纳斯达克上涨059债市方面本周国内债市普涨中债总财富指数本周上涨011中债国债指数上涨007金融债指数上涨007信用债指数上涨019十年美债利率上行8BP周五收于382万得货币基金指数本周上涨003余额宝7天年化收益率周五收于177期货市场方面NYMEX原油期货下跌396收于7656美元桶COMEX黄金下跌124收于18513美元盎司SHFE螺纹钢上涨269LME铜上涨171LME铝下跌207CBOT大豆下跌1美元指数上涨029收于10388VIX指数下行至2002本周美元指数一度上行至104上方主因市场开始调整对年内美联储加息的预期认为在3月加息25BP后5月大概率也要加息25BP并且年内降息的可能性下降图表3大类资产表现跟踪单位本期时间2023213-2023217大类资产代码名称现价本期涨跌幅上期涨跌幅本月以来今年以来000001SH上证综指322402112008097436399001SZ深证成指1171577218064238635399005SZ中小板指768373288100310468股票399006SZ创业板指244935376135509437881001WI万得全A511034170011116613000300SH沪深300403451175085294421CBA00301C中债总财富指数22033011009023041CBA00603C中债国债21394007005015010债券CBA01203C中债金融债22083007005019017CBA02703C中债信用债20380019017044085885009WI货币基金指数165365003004008026CLNYMNYMEX原油7656396868293461GCCMXCOMEX黄金185130124001483137RBSHFSHFE螺纹钢416700269107033196大宗商品CALMELME铜900900171141231761AHLMELME铝239000207473961050SCBTCBOT大豆152700100073072020-余额宝1770BP-4BP-6BP-3BP货币-银行理财3M1600BP0BP0BP0BPUSDXFX美元指数10388029056174038USDCNYIB人民币兑美元688120079185100外汇EURCNYIB人民币兑欧元732042071000052JPYCNYIB人民币兑日元510185083154303HSIHI恒生指数2071981222217514474港股HSCEIHI恒生国企699127189353584427HSAHPHI恒生AH溢价13604081097166235SPXGI标普500407909028111006624IXICGINASDAQ11787270592411751262美国UST10YGBM十年美债3828BP21BP30BP-6BPVIXGIVIX指数20022481200320761CRBRBCRB商品指数26757187243378367资料来源万得中银证券2023年2月19日宏观和大类资产配置周报5要闻回顾和数据解读新闻来源万得国家统计局发布数据显示1月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓其中上海合肥新建住宅环比涨07涨幅并列第一北京二手房环比涨幅领跑全国涨幅达09求是杂志发表国家领导人重要文章当前经济工作的几个重大问题文章指出要从改善社会心理预期提振发展信心入手抓住重大关键环节纲举目张做好明年经济工作要把恢复和扩大消费摆在优先位置通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资要加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资要有效防范化解重大经济金融风险防范房地产业引发系统性风险中共中央政治局常务委员会召开会议听取近期新冠疫情防控工作情况汇报会议要求要加强疫情监测和常态化预警能力建设健全疫情监测体系和信息报告制度及时准确作出预警并采取必要的紧急防控措施要根据病毒变异和疫苗保护情况科学谋划下一阶段疫苗接种工作促进老年人接种率持续提升国家发改委最新发声强调要着力扩大国内需求支持住房改善新能源汽车养老服务教育医疗文化体育服务等消费积极扩大有效投资推动新型基础设施建设加快发展数字经济加快实施东数西算等重大工程积极推动大型风电光伏基地和水电核电建设稳妥处置化解房地产金融地方政府债务等领域风险财政部部长刘昆在求是撰文指出今年要适度加大财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模并在专项债投资拉动上加力要强化2022年与2023年减税降费政策衔接加大对民营企业中小微企业和个体工商户支持力度要强化政府投资对全社会投资的引导带动促进恢复和扩大消费防范化解地方政府债务风险高度警惕产业金融等领域风险向财政转移集聚央行交通运输部银保监会联合印发通知要求进一步做好交通物流领域金融支持与服务助力交通物流业高质量发展和交通强国建设通知提出要创新丰富符合交通物流行业需求特点的信贷产品鼓励银行合理确定货车贷款首付比例贷款利率等交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月底鼓励交通物流企业发行公司信用类债券融资央行召开2023年金融市场工作会议指出要拓展民营企业债券融资支持工具支持范围动态监测分析房地产市场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施积极做好保交楼金融服务加大住房租赁金融支持推动房地产业向新发展模式平稳过渡要强化债券承销做市投资者合格性等市场机制建设推进大型平台企业金融业务全面完成整改加强常态化监管推动出台公司债券管理条例修订票据法针对房贷提前还款难等问题央行银保监会近日召开部分商业银行座谈会要求按照合同约定做好客户提前还款服务工作针对部分借款人违规使用经营贷消费贷提前还款的情况要求商业银行持续做好贷前贷后管理加强风险警示监管部门将加大检查处罚力度及时查处违规中介并披露典型案例国务院联防联控机制春运工作专班数据显示春运40天全社会人员流动量超47亿人次其中营业性客运量约16亿人次全国高速公路小客车流量累计1184亿辆次载客量超过31亿人次国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十次排除延期清单对国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第八次排除延期清单的公告中的相关商品自2023年2月16日至2023年9月15日继续不加征我为反制美301措施所加征的关税国家领导人同伊朗总统莱希举行会谈时强调中方愿同伊方深化贸易农业工业基础设施等领域务实合作进口更多伊朗优质农产品会谈后两国元首共同见证签署农业贸易旅游环保卫生救灾文化体育等领域多项双边合作文件我国城镇化进程面临增速换挡据第一财经根据中国统计年鉴2022与2022年经济社会发展数据梳理发现2022年末我国城镇常住人口达到92071万人比2021年增加646万人新增城镇人口创下42年来新低2023年中央一号文件公布提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作文件提出抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供加强农业基础设施建设强化农业科技和装备支撑推动乡村产业高质量发展拓宽农民增收致富渠道扎实推进宜居宜业和美乡村建设2023年2月19日宏观和大类资产配置周报6国务院批复同意设立中国菲律宾经贸创新发展示范园区并原则同意示范园区建设总体方案海南自由贸易港向香港开放专业服务市场十条措施公开征求意见措施明确实施职业资格港证琼认在已认可香港职业资格基础上进一步扩大香港职业资格认可范围鼓励香港银行在海南自贸港设立分行或代表处香港保险公司设立独资保险公司或香港保险公司分公司鼓励符合条件的香港金融机构设立证券公司期货公司公募基金管理公司证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施此次发布的制度规则共165部内容涵盖发行条件注册程序保荐承销重大资产重组监管执法投资者保护等各个方面主要内容包括精简优化发行上市条件完善审核注册程序优化发行承销制度完善上市公司重大资产重组制度及强化监管执法和投资者保护等五个方面沪深交易所发布多部与全面实行股票发行注册制相配套的业务规则指引及指南涵盖全面实行注册制下发行上市审核发行承销持续监管交易组织管理和投资者保护等环节的主要制度安排主板改革方面保留直接定价方式新增定价参考上限新增市场重大变化情况下引入网下投资者缴纳保证金二次配售等应对机制沪市主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股将严重异常波动股票风险警示股票退市整理股票等纳入重点监控范围沪深交易所将于2月20日至3月3日接收主板首发再融资并购重组在审企业申请3月4日起开始接收主板新申报企业申请银保监会央行就商业银行资本管理办法征求意见稿征求意见本次国内监管规制修订对中国银行业影响巨大而深远新规是巴III国际监管改革在我国全面落地实施有利于提高银行体系风险抵御能力增强经营稳健性新规拟于2024年1月1日起正式实施给商业银行预留较为充足的过渡时间商业银行资本管理办法征求意见稿明确将构建差异化资本监管体系按照银行间业务规模和风险差异划分为三个档次银行匹配不同的资本监管方案其中规模较大或跨境业务较多的银行划为第一档对标资本监管国际规则资产规模和跨境业务规模相对较小的银行纳入第二档实施相对简化的监管规则第三档主要是规模小于100亿元的商业银行进一步简化资本计量并引导聚焦服务县域和小微2023年2月19日宏观和大类资产配置周报7宏观上下游高频数据跟踪截至2月17日公开市场逆回购到期量为18400亿元当周央行流动性实现净投放共计在公开市场资金净回笼1780亿元图表4公开市场操作规模图表5DR007与7天期逆回购利率走势30000亿元28250002620000241500022100002050001805000161000014150001220000102021-03-022021-10-132022-05-262023-01-062021-04-162021-05-312021-07-152021-08-292021-11-272022-01-112022-02-252022-04-112022-07-102022-08-242022-10-082022-11-222022-10-072022-11-012022-11-262022-12-212023-01-152023-02-09当周逆回购到期量当周货币净投放DR007逆回购利率7天资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券银行间市场方面截至2月17日DR001与DR007利率分别为2147622492较前一周分别变动35BP31BP交易所市场方面R001与R007利率分别为2555727224较前一周分别变动67BP64BP金融机构融资成本方面银行体系资金成本有所波动但整体维持相对较低水平7天期逆回购与DR007差值为-02492较前一周变动-31BPDR007R007之差较上周小幅走扩总体而言狭义流动性维持相对宽松图表6银行间回购利率表现图表7交易所回购利率表现304504002535020300250152001015010005050000002021-12-102022-06-282023-01-142022-01-042022-01-292022-02-232022-03-202022-04-142022-05-092022-06-032022-07-232022-08-172022-09-112022-10-062022-10-312022-11-252022-12-202023-02-082021-07-292021-08-232021-09-172021-10-122021-11-062021-12-012021-12-262022-01-202022-02-142022-03-112022-04-052022-04-302022-05-252022-06-192022-07-142022-08-082022-09-022022-09-272022-10-222022-11-162022-12-112023-01-052023-01-30DR001DR007R001R007资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年2月19日宏观和大类资产配置周报8上游周期品方面2月17日当周钢厂开工率较上周抬升短长流程电炉钢厂开工率分别变动1875和167个百分点铁矿石港口库存较上周变动10044万吨炼焦煤可用天数较上周持平部分地区炼焦开工率有所抬升东北华北西南地区开工率较前周均有小幅上升图表8周期商品高频指标变化周期品种指标当周值周变动较年初变动水泥库容比6889025581短流程电炉钢厂开工率385418751250钢材长流程电炉钢厂开工率5167167500开工率东北地区5630050798开工率华北地区7840070208开工率西北地区5690380837炼焦开工率华中地区8290000161开工率华东地区83600001596开工率西南地区5520050045资料来源万得中银证券水泥库容比为前一周数据图表9铁矿石港口库存表现图表10炼焦煤平均可用天数表现万吨日1700018160001715000161400015130001412000131100012100001190001080002022-08-202022-09-142022-10-092022-11-032022-11-282022-12-232023-01-172022-01-072022-02-012022-02-262022-03-232022-04-172022-05-122022-06-062022-07-012022-07-262023-02-112022-02-012022-07-262023-02-112022-01-072022-02-262022-03-232022-04-172022-05-122022-06-062022-07-012022-08-202022-09-142022-10-092022-11-032022-11-282022-12-232023-01-17炼焦煤平均可用天数国内样本钢厂247家合计库存铁矿石港口合计资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券海外机构持仓方面截至2月17日SPDR黄金ETF持仓总价值变动-149原油库存方面2月10日当周美国API原油库存上升周环比变动105070万桶图表11美国API原油库存表现图表12美国API原油库存周度变动万桶万桶500001800160049000140048000120047000100080046000600450004004400020004300020042000400410006008004000010002021-07-022021-07-272021-08-212021-09-152021-10-102021-11-042021-11-292021-12-242022-01-182022-02-122022-03-092022-04-032022-04-282022-05-232022-06-172022-07-122022-08-062022-08-312022-09-252022-10-202022-11-142022-12-092023-01-032023-01-282021-09-112022-03-052022-09-212021-07-232021-08-172021-10-062021-10-312021-11-252021-12-202022-01-142022-02-082022-03-302022-04-242022-05-192022-06-132022-07-082022-08-022022-08-272022-10-162022-11-102022-12-052022-12-302023-01-24库存量原油API环比增减库存量原油API资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年2月19日宏观和大类资产配置周报9图表1330大城市商品房周度成交面积表现600万平方米50040030020010002021-06-272021-07-272021-08-262021-09-252021-10-252021-11-242021-12-242022-01-232022-02-222022-03-242022-04-232022-05-232022-06-222022-07-222022-08-212022-09-202022-10-202022-11-192022-12-192023-01-1830大中城市商品房成交面积当周值资料来源万得中银证券商品房成交为前一周数据房地产方面截至2月12日30大城市商品房单周成交面积有所回升单周成交面积环比变动6124万平方米节后地产成交有所回升11月以来地产行业受到政策多维度支持商品房成交有望迎来回暖但需关注政策落实程度并静待市场预期扭转根据万得数据2月12日当周国内乘用车批发零售销量单周同比增速分别为46和52增速明显回升本周数据出现回暖我们维持汽车消费具备上行动力的判断2023年全年汽车消费提振值得期待图表14汽车消费数据表现图表15汽车消费同比增速辆200250000150200000100150000500100000505000010002021-07-222022-01-132022-07-072021-06-272021-08-162021-09-102021-10-052021-10-302021-11-242021-12-192022-02-072022-03-042022-03-292022-04-232022-05-182022-06-122022-08-012022-08-262022-09-202022-10-152022-11-092022-12-042022-12-292023-01-232022-01-092022-06-082022-02-032022-02-282022-03-252022-04-192022-05-142022-07-032022-07-282022-08-222022-09-162022-10-112022-11-052022-11-302022-12-252023-01-19当周日均销量乘用车厂家批发同比当周日均销量乘用车厂家批发当周日均销量乘用车厂家零售同比当周日均销量乘用车厂家零售资料来源万得中银证券乘用车数据为前一周更新数据资料来源万得中银证券乘用车数据为前一周更新数据2023年2月19日宏观和大类资产配置周报10大类资产表现A股短期或开始小幅调整创业板指继续领跌本周市场指数普跌跌幅较小的指数包括上证红利-004上证综指-112上证50-118领跌的指数包括创业板指-376中小板指-288深证成指-218行业方面跌多涨少领涨的行业有食品饮料158石油石化078纺织服装053领跌的行业有电力设备-39电子元器件-335房地产-325本周A股继续调整两会召开在即经济数据缺席全面注册制落地均对放大A股波动产生影响图表16权益类资产节前涨跌幅市场指数行业指数主题指数上证红利004食品饮料158网络游戏指数207上证综指112石油石化078共享单车指数184上证50118纺织服装053白马股指数006深证成指218房地产325新能源指数359中小板指288电子元器件335太阳能发电指数383创业板指376电力设备390量子通信指数395资料来源万得中银证券A股一周要闻新闻来源万得交通物流央行交通运输部银保监会联合印发通知要求进一步做好交通物流领域金融支持与服务助力交通物流业高质量发展和交通强国建设钢铁工信部部长金壮龙在求是撰文强调要推动钢铁等重点行业加快兼并重组增强新能源汽车光伏移动通信电力装备等领域全产业链优势培育壮大新兴产业前瞻布局未来产业强化装备制造业特别是高端装备的关键支撑作用航空2月15日晚间中国东航南方航空中国国航春秋航空海航控股等客运航司相继披露1月份的运营情况今年1月头部航司在运力投入旅客周转量客座率等关键指标上实现全面回升邮轮产业上海发布外高桥地区邮轮产业发展规划计划到2025年初步建成世界级邮轮制造总装基地服务全国并辐射亚洲的亚太邮轮物供基地地产后周期南宁房贷年龄期限可延长至80岁引发热议北京已有个别银行放宽到80年宁波已有2家银行中信银行北京银行于近期调整房贷政策将年龄年限之和提升至最高80周岁汽车产业广州将出台实施汽车产业中长期发展规划发挥好300亿元汽车产业及零部件产业发展基金作用近地化构建432汽车产业园区提升车规级芯片动力电池等核心零部件近地化率乡村振兴2023年中央一号文件公布提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作文件提出抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供加强农业基础设施建设强化农业科技和装备支撑推动乡村产业高质量发展拓宽农民增收致富渠道扎实推进宜居宜业和美乡村建设新能源国家能源局2023年将加快规划建设新型能源体系重点工作包括加快在工业交通和住建等领域可再生能源替代推动分散式陆上风电和分布式光伏发电项目建设组织开展抽水蓄能布局优化指导地方全面启动农村能源革命试点县建设等汽车产业各大汽车企业纷纷定下年度销量目标多数车企对2023年市场抱以乐观积极的态度传统车企定下的销量目标同比增幅在10-50左右造车新势力定下年增长率普遍在60以上甚至不乏增长率超80的企业电子根据相关统计和测算目前全国超过30个城市在建或筹建智算中心未来5年我国智能算力规模年复合增长率将达5232023年2月19日宏观和大类资产配置周报11债券债市延续平稳表现拆借利率波动中上行但债市收益率基本平稳信用债利率有所下降十年期国债收益率周五收于289本周下行1BP十年国开债收益率周五收于306较上周五持平本周期限利差下行4BP至069信用利差下行7BP至056图表17十年国债和十年国开债利率走势图表18信用利差和期限利差3201203101003000802900602800402700202602500002022-112022-082022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-012023-012023-022022-082022-092022-092022-102022-102022-112022-112022-122022-122023-012023-012023-012023-02十年国债十年国开债AA-国债信用利差十年国债-一年国债期限利差资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券拆借利率波动上行本周央行在公开市场净投放资金210亿元资金拆借利率波动加大且在偏高水平上波动上行周五R007利率收于272交易所资金GC007利率收于252本周到期的MLF央行选择评价超额续作下周公开市场将有166万亿元资金到期同时市场也较为关注央行是否会调整LPR利率图表19央行公开市场操作净投放图表207天资金拆借利率亿元250006002000050015000100004005000300210020050001000010015000000-1662020000062212220222032204220422052206220722082209220922102211221122012301230223DR007R007GC0072022-032022-042022-042022-042022-052022-052022-062022-062022-072022-072022-082022-082022-092022-092022-092022-102022-112022-112022-122022-122022-122023-012023-022023-022022-03资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券债券一周要闻新闻来源万得央行开展4990亿元中期借贷便利MLF操作中标利率持平于275本月有3000亿元MLF到期这是央行连续三个月超额续做MLF证监会央行联合发布重要货币市场基金监管暂行规定明确满足规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条件的货币市场基金应纳入评估范围重要货币市场基金持有一家公司发行的证券市值不得超过基金资产净值的5投资组合的杠杆比例不得超过110据第一财经今年财政部顶格提前下达的地方政府新增专项债券额度总规模首次超过2万亿元高达219万亿元比上一年增长50截至2月12日新增专项债发行规模已经超过5700亿元2023年2月19日宏观和大类资产配置周报12大宗商品波动上涨大宗商品价格春节之后价格相对坚挺本周商品期货指数上涨067从各类商品期货指数来看上涨的有煤焦钢矿265谷物215油脂油料185非金属建材122下跌的有贵金属-049化工-051能源-067有色金属-241各期货品种中本周涨幅较大的大宗商品有生猪772燃油438棕榈433跌幅靠前的则有沪镍-74沪锡-24郑棉-205随着春节假期后复工进度加快大宗商品价格开始回升图表21大宗商品节前表现商品能源煤焦钢矿067-067265有色金属非金属建材化工-241122-051谷物215油脂油料185贵金属-049资料来源万得中银证券图表22节前大宗商品涨跌幅107785864443283430284232726222421222227151820807120709000204000005040-02-03-03-03-012-07-08-05-07-05-05-04-06-07-04-08-05-10-14-14-17-15-19-19-15-14-174-24-24-2168-74TAPPPVC10LPG能原燃动煤焦焦铁锰硅螺线热不有沪沪沪沪沪沪非纤玻化甲纯沪塑纸尿沥谷玉粳粳普强油连豆豆豆菜菜菜棕软郑郑棉农生鸡淀贵沪沪源油油煤焦煤炭矿硅铁纹材卷锈色铜铝铅锌锡镍金板璃工醇碱胶料浆素青物米稻米麦麦脂豆二粕油籽粕油榈商糖棉纱副猪蛋粉金金银钢钢属油品产属矿建料品材资料来源万得中银证券大宗商品一周要闻新闻来源万得国际能源署IEA上调全球石油需求预测预计2023年需求增速为200万桶日总需求将达到1019亿桶日中国将占全球石油需求增长的452023年全球石油产出料将增加120万桶日欧佩克秘书长海赛姆盖斯表示欧佩克仍致力于稳定全球油价最新预测显示2023年石油需求将超过疫情前水平达到近102亿桶日预计到2025年石油需求将进一步增加达到11亿桶日俄罗斯起草法案对石油出口折扣设置上限根据提议的法案4月份俄罗斯石油价格对布伦特原油折扣将限制在34美元桶5月份降至31美元6月份降至28美元7月份降至25美元拜登政府计划从战略石油储备中再出售2600万桶原油预计将在4月至6月之间交付据知情人士透露此次出售是美国国会议员多年前批准的本财年出售计划的一部分美国能源部已寻求停止2015年立法要求的部分石油出售以便重新补充储备目前储备量约为371亿桶本次释储后储量将降至约345亿桶欧洲天然气基础设施GIE数据显示欧洲地下储气库天然气储量已降至约666约为721亿立方米但仍较过去五年平均水平高出199个百分点国家能源集团召开2023年煤炭产业工作会议强调要加快优质煤矿资源获取和项目开发加快煤矿技改和产能核增保持核心区高产稳产据中钢协2月上旬重点统计钢铁企业共生产粗钢206211万吨生铁189142万吨钢材193355万吨据国家发改委近期生猪价格低位运行猪粮比价低于51处于过度下跌一级预警区间发改委拟于近日收储2万吨冻猪肉并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储印度将黄金基准进口价格定在600美元10克将白银基准进口价格定在706美元公斤2023年2月19日宏观和大类资产配置周报13货币类货基收益率在2附近波动拆借利率在偏高水平波动带动货币基金收益率上行本周余额宝7天年化收益率持平周五收于177人民币3个月理财产品预期年化收益率收于18本周万得货币基金指数上涨003货币基金7天年化收益率中位数周五收于199虽然短期内货币拆借利率高位波动以及两个月NCD利率小幅上行提振货币基金收益率但重要货币市场基金监管暂行规定对重要货币市场基金的持券比例和杠杆都做出了限制可能导致货币基金收益率上行空间受限图表23货币基金7天年化收益率走势图表24理财产品收益率曲线4504004003503503003002502502002001501001502022-092022-102022-112022-122023-012021-092021-122022-032022-062022-092022-12商业银行2个月NCDAAA货基收益率中位数R007人民币理财3M人民币理财6M资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇美元汇率小幅反弹人民币兑美元中间价本周上行775BP至68659本周人民币对卢布138兰特105林吉特104韩元093日元087英镑008升值对澳元-002欧元-042瑞郎-063加元-101美元-114贬值美元指数小幅走强带动人民币汇率对美元走弱图表25节前人民币兑主要货币汇率波动图表26人民币贬值预期和美元兑人民币汇率走势BP20040007401501383000720104087093105200010070005010000086800000-0026600501000-042-0636401002000-101150-1143000620美元日元瑞郎欧元英镑加元澳元韩元卢布兰特林吉2022-072022-092022-112023-01特人民币即期贬值预期左轴人民币远期贬值预期左轴2023213-217美元兑人民币右轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券外汇市场一周要闻新闻来源万得据环球银行金融电信协会Swift1月人民币在全球支付中占比191前值为215据外汇局1月份我国跨境资金流动稳定企业个人等非银行部门涉外收支顺差351亿美元环比增长52银行结售汇顺差25亿美元1月份货物贸易涉外收支顺差387亿美元环比增长9处于历史高位外资积极参与境内股票市场净买入境内股票277亿美元创单月历史新高2023年2月19日宏观和大类资产配置周报14港股市场上调美联储年内加息幅度预期美联储或5月还有一次25BP加息本周港股方面恒生指数下跌222恒生国企指数下跌189AH溢价指数下行081收于13604行业方面本周领涨的有电讯业018必需性消费004跌幅靠前的有医疗保健业-509地产建筑业-327工业-316本周南下资金总量381亿元同时北上资金总量8251亿元北上资金仍在净流入但需要关注由于美国经济数据持续强于市场预期市场开始上调美联储年内加息次数的预期支撑美元指数反弹图表27恒指走势图表28陆港通资金流动情况260009000亿元20024000850080002200015075002000070001001800065005016000600055000140005000-50120004500100004000-1002022-022022-042022-062022-082022-102022-122022-112022-122023-012023-02恒生指数左轴恒生国企指数右轴港股通净流入陆股通净流入资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表29港股行业涨跌幅图表30港股估值变化电讯业018PE必需性消费00417160能源业-01915515金融业-139150公用事业-17213145原材料业-186恒生指数-22211140非必需性消费-2311359综合企业-259130资讯科技业-2787125工业-3165120地产建筑业-3272022-092022-102022-112022-122023-012023-02医疗保健业-509恒生AH溢价指数右轴A股PE左轴-6-5-4-3-2-101港股PE左轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券港股及海外一周要闻新闻来源万得2022年第四季度美国家庭债务增幅创20年来最大在通胀和利率居高不下的情况下年轻的借款人遇到的偿债问题尤其突出据纽约联储周四发布的数据家庭债务总计增加3940亿美元为20年来最大名义增幅总债务达到创纪录的169万亿美元房贷是主要推动力欧洲央行将坚持以稳定的速度大幅提高利率并将利率保持在一个有足够限制性的水平以确保通胀及时回到2的中期目标欧洲央行行长拉加德打算在3月加息50个基点将在3月加息后评估其后的利率路径限制性的利率水平将降低通货膨胀尽管大多数长期通胀预期指标目前维持在2左右但这些指标值得继续监测未来资产购买计划的缩减速度有待确定澳洲联储主席洛威表示预计未来几个月利率将进一步上涨尚未看到商品价格放缓的迹象澳大利亚劳动力市场仍然紧张如果通胀下降明年可能会降息印尼央行将7天逆回购利率维持在575不变符合市场预期菲律宾将政策利率从55上调至6符合市场预期2023年2月19日宏观和大类资产配置周报15日本政府向国会正式提名经济学家植田和男出任下一任央行行长并提名内田真一和冰见野良三为新的日本央行副行长美国1月CPI同比涨幅由上月的65回落至64为连续7个月涨幅下降创2021年10月以来最低但高于预期值62环比则上升05符合市场预期核心CPI同比升56创2021年12月以来最小增幅预期升55前值升57核心CPI环比升04符合预期利率期货数据显示目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率超过90美国1月PPI同比升6高于市场预期的54PPI环比升07创去年6月份以来最大涨幅且高于市场预期的04PPI数据表明美国通胀依旧高企可能促使美联储未来几个月进一步加息美国上周初请失业金人数为194万人预期20万人前值自196万人修正至195万人至2月4日当周续请失业金人数1696万人预期1695万人前值修正至168万人美国1月新屋开工年化总数1309万户环比下降45为连续第5个月下滑创下2009年以来最长连降纪录并创2020年6月以来新低1月营建许可总数1339万户较上月基本持平美国1月零售销售环比升3创近两年最大升幅远超市场预期的升181月核心零售销售环比升23同样远超市场预期这表明尽管通胀压力不断上升但消费者仍坚持消费美国1月工业产出环比持平预期升05前值由降07修正至降1欧元区去年12月工业产出同比降17预期降07前值上修至升28环比降11预期降08前值上修至升14当月季调后贸易帐逆差181亿欧元预期逆差160亿欧元前值逆差152亿欧元德国1月PPI同比升178预期升164前值升216环比降1预期降16前值降04美国国会预算办公室CBO发布的未来10年预算预期报告称根据国会预算办公室的预测美国联邦政府2023年的财政赤字总额约为14万亿美元2024至2033年期间的年度财政赤字平均为2万亿美元美国国会预算办公室预计由于2022年期间利率急剧上升2023年经济增长将停滞通货膨胀将放缓消息称美国和欧洲官员正讨论建立一个新的盟国集团在采购清洁能源技术中使用的矿物方面合作同时修补美国对电动汽车提供补贴引发的裂痕欧洲议会通过2035年停售燃料发动机车辆议案按照协议内容欧盟的中期目标是在2030年实现燃油轿车减排55小货车减排502023年2月19日宏观和大类资产配置周报16下周大类资产配置建议1月房价环比回暖1月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓其中上海合肥新建住宅环比涨07涨幅并列第一北京二手房环比涨幅领跑全国涨幅达09基于一城一策2月多地购房政策也出现明显放松迹象主要体现在首付比例贷款利率放松限购条件等方面随着2022年底房地产融资政策放松2023年房地产行业修复成为拉动经济增长的重要支撑市场对房地产固定资产投资增速回升以及房地产销售回暖带动大宗消费品寄予较高期待美国1月经济数据不差美联储加息前景预期收紧美国1月零售销售环比升3创近两年最大升幅远超市场预期的升181月核心零售销售环比升23同样远超市场预期上周初请失业金人数为194万人预期20万人1月季调后非农就业人口增517万人创去年7月来最大增幅预期增185万人1月ISM非制造业PMI为552预期504虽然市场对美国经济的韧性和美国经济将在年内陷入衰退都有预期但是从数据看1月美国经济数据同时体现出了就业强劲通胀下行缓慢居民消费刚性等特点市场对美联储加息的预期已经再次上调认为5月可能继续加息25BP6月仍有加息可能并且年内降息的概率下降受预期影响美元指数重新上行美元资产价格波动下行海外风险不容小觑从国内的角度看2023年净出口对我国经济的影响存在较大不确定性一方面防疫政策调整之后服务贸易逆差将明显扩大另一方面海外需求偏弱叠加我国在全球贸易中的市场份额可能下降影响商品贸易顺差表现从海外的角度看风险主要来自三方面一是2023年全球经济增速下行特别是发达国家和地区经济可能陷入衰退且衰退幅度不确定性二是受食品能源服务等价格刚性影响海外通胀下行速度可能缓慢三是以美联储为代表的海外央行货币政策不确定因此整体来看海外经济因素对国内经济及大类资产价格的影响偏负面短期内美国通胀和就业数据的波动通过影响美元指数进而影响人民币资产的国际资金流动这一进程可能会延续至二季度直到国内经济复苏趋势得到经济数据的有效验证大类资产配置顺序股票大宗货币债券风险提示全球通胀回落偏慢流动性回流美债全球新冠疫情不确定图表31本期观点2023219宏观经济本期观点观点变化一个月内关注稳增长政策落地不变三个月内经济持续弱复苏不变一年内-欧美经济衰退影响全球不变大类资产本期观点观点变化股票复苏之下股市受益超配债券-复苏抬高债市收益率低配货币收益率将在2下方波动标配大宗商品经济复苏提振需求标配外汇中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动标配资料来源中银证券2023年2月19日宏观和大类资产配置周报17披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月19日宏观和大类资产配置周报18风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报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