宏观经济分析的门槛看起来很低，其实相当高。看上去，人人似乎都能对宏观经济发表看法，而且普通人对宏观经济观点的辨别力也有限，但没有受过严格经济学训练、缺乏研究素养的人其实很难胜任这项工作。
　　研究是研究者与研究对象之间的桥梁，其结论需要符合研究对象自身的运动规律，不是想给什么结论就能给什么结论的。而观点表达则不受什么约束，一个人想说什么都可以。专业研究人员用研究说话，而外行则只是在表达观点，尽管其表达观点的方式有时可能伪装成研究的形式。
　　经济研究的专业人士要守住自己的底线，用研究说话，有理有据。如果打着专业的旗号而信口开河，会伤害所有专业人士的声誉。

研究报告全文：宏观经济证券研究报告宏观策略评论2023年2月16日宏观经济分析要守住专业底线宏观经济分析的门槛看起来很低其实相当高看上去人人似乎都能对宏观经济发表看法而且普通人对宏观经济观点的辨别力也有限但没有受过严格经济学训练缺乏研究素养的人其实很难胜任这项工作研究是研究者与研究对象之间的桥梁其结论需要符合研究对象自身的运动规律不是想给什么结论就能给什么结论的而观点表达则不受什么约束一个人想说什么都可以专业研究人员用研究说话而外行则只是在表达观点尽管其表达观点的方式有时可能伪装成研究的形式经济研究的专业人士要守住自己的底线用研究说话有理有据如果打着专业的旗号而信口开河会伤害所有专业人士的声誉中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格宏观经济证券分析师徐高861066229055gaoxubocichinacom证券投资咨询业务证书编号S1300519050002宏观经济分析的门槛看起来很低其实相当高说它门槛低是因为人人似乎都能对宏观经济发表看法大家在生活中都对宏观经济运行有自己的感受也很容易从媒体上听到GDP通胀债务等经济名词看到对经济形势的分析因此谈起宏观经济时人人都能多少说上一些东西有一些自己的观点门槛低的另一个原因是普通人对宏观经济观点的辨别力有限如果一个人说可以用火柴和报纸把火箭点燃把卫星送上太空大家不需要懂多少火箭科学就能知道这不靠谱但宏观经济非常复杂经济现象与其成因之间有时有着漫长且隐蔽的因果链条所以在谈论宏观经济时就算有人讲着类似火柴点火箭这样的荒唐话也可能会有不少人看不出来正因为谁都能讲出一些东西而普通人对各种说法的辨别力又有限再加上各方对宏观经济的关注度又比较高所以市场上总是有各路人员在宏观经济上激昂文字挥斥方遒但宏观经济分析的门槛其实挺高没有受过严格经济学训练缺乏研究素养的人很难胜任这还是因为宏观经济非常复杂经济中的不同主体相互联系和互动会形成一些与微观经验迥异的现象有些宏观经济运行的方式甚至与普通人得自生活经验的直觉相悖因此没有受过严格经济学训练的人仅凭自己在日常生活中得到的感受很难理解宏观经济的运行这里笔者举两个例子第一个例子是萨伊定律这是从19世纪流传至今的经济结论说的是供给会创造自己的需求但任何一个厂家都知道有时找到需求是比生产产品更困难的事情怎么可能生产出产品来了需求就自动找上门来事实上萨伊定律这个反直觉的结论只能宏观经济层面成立反映了古典经济学家对市场有效运转的高度信仰在当前主流宏观经济学的新凯恩斯模型最深处就内嵌着萨伊定律换言之萨伊定律是现代西方主流经济学世界观的关键组成部分1第二个例子是凯恩斯的挖坑理论在1936年出版的就业利息和货币通论中伟大经济学家凯恩斯提出在经济萧条时可以由政府出钱雇人来在地上挖坑再填以创造就业刺激经济这样的建议放在现在一定有人说政府是在做无效投资在玩庞氏骗局但事实上凯恩斯的挖坑理论提出至今时常被各国政府所使用尽管具体形式未必是挖坑填坑2对普通人来说以上两个例子显然是反直觉的但它们恰恰是前人研究经济所得的思想结晶体现了在特定状况下宏观经济运行的规律一个人仅凭自己日常的经验而不去系统学习经济理论不站在前人的肩上很难把握经济运行的本质在宏观经济分析专业人士与外行之间有一条很宽的鸿沟站在鸿沟一边的专业人士要守住自己的底线这个底线无非两条第一扎实掌握经济学理论让自己站在前人的研究成果上第二用研究说话而不能想当然地胡说乱说而这两条都与研究有关因此可以说将宏观经济分析专业人士与外行区分开的是研究素养通过研究得到结论与没有根据的观点表达有本质区别研究是研究者与研究对象之间的桥梁其结论需要符合研究对象自身的运动规律不是想给什么结论就能给什么结论的而观点表达则不受什么约束一个人想说什么都可以专业研究人员用研究说话而外行则只是在表达观点尽管其表达观点的方式有时可能伪装成研究的形式只要是研究就得讲逻辑讲证据讲逻辑就是要形成严密的推理逻辑链条不犯逻辑错误讲证据就是要通过经验观察来支撑逻辑链条在这两者中讲逻辑是最基本的一个逻辑不通的叙述不可能归到研究的范畴中2023年2月14日笔者发表了将债务比作鸦片错得离谱一文批评赵建将债务比作鸦片的说法但对赵建而言最致命的问题是他并没有在做研究而只是打着研究旗号做观点表达在将债务比作鸦片错得离谱一文中笔者指出了赵建文章中的诸多硬伤严密的逻辑链条需要环环相扣有一环连不上整个链条就不成立了而赵建文章中的概念误用逻辑漏洞远不止一处整个论证过程支离破碎没把逻辑理顺更没把道理讲圆前面说过经济研究的门槛看似很低其实相当高普通老百姓对经济分析文章的辨别能力本就不强这种情况下经济研究的专业人士更要守住底线用研究说话有理有据如果打着专业的旗号而信口开河会伤害所有专业人士的声誉最后笔者还想说观点的分歧很正常如果观点分歧的双方都是专业研究员那么相互之间会有专业训练所形成的广泛共识以及随之而来的对话基础双方也很容易定位到产生分歧的具体问题并展开进一步研究但如果面对逻辑支离破碎的阐述笔者除了批驳其中的硬伤之外实在没法找到对话的基础所以每当出租车司机朋友给我讲宏观经济的时候我总是笑而不语完2023年2月16日宏观经济分析要守住专业底线21对萨伊定律的详细论述可见笔者出版的宏观经济学二十五讲中国视角第23讲的2321节2凯恩斯讲挖坑理论的原话是财政部可以用旧瓶装满钞票然后把这些旧瓶选择适宜深度埋于废弃不用的煤矿中再用垃圾把煤矿塞满然后把产钞区域开采权租与私人让私人企业把这些钞票再挖出来如果能够这样办失业问题就没有了而且影响所及社会之实际所得与资本财富大概要比现在大许多当然大兴土木要比这合理些但如果有政治上或实际上的困难使政府不能从事于此则以上所提对策也聊胜于无出自就业利息和货币通论一书的10VI节3徐高2023年2月14日将债务比作鸦片错得离谱httpwwwchinacefcnindexphpindexarticlearticleid97832023年2月16日宏观经济分析要守住专业底线3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月16日宏观经济分析要守住专业底线4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371