市场短期回归均衡，长期关注美债利率及政策信号指引。
　　市场风格短期回归均衡。本周后半周A股科技股在冲高后出现调整主要归因于：1、美国通胀下行趋势中的反复，经济就业数据向上好于预期，美联储本轮加息终值有所抬升；2、TMT科技交易情绪阶段高位，止盈盘涌出，估值波动加大。在风险偏好折返阶段，估值修复告一段落，A股指数大概率会进入震荡整理，等待下一阶段政策和数据信息的变化。市场风格上，短期回归均衡。一方面，高景气成长，无论科技制造，还是核心资产需要等待美债利率回落的信号，比如“金油比”重回上行以及3月下旬美联储议息会议前的政策指引；另一方面，低估值价值在“两会”临近作用下，有望进行预期交易。
　　短期调整不改估值中枢上行趋势。本周内外流动性环境均出现一定程度的波动。海外紧缩预期的阶段性波动和反复或短期影响外资的流入速度。短期对于A股资金面存在一定影响，但总体来看冲击幅度有限且年内外资增配A股的趋势大逻辑并未发生改变。近日来国内流动性环境也出现一定程度的波动。资金面短期压力也是近期市场反弹动能趋缓的因素之一。本周以来，市场出现了一波较为明显的调整，前期热门行业阶段性超买、外部因素扰动及其引发的情绪波动是市场调整的导火索。对于本轮调整的幅度及性质，我们认为，这仅仅是估值底部修复行情过程中的短暂调整，市场中枢上行的大逻辑依然未被破坏。
　　关注行业轮动速度提升，短期均衡配置低估值地产链。泛科技行业与宏观经济景气度的相关性在提升，这意味着当经济转向复苏过程中，过去经验所谓的低估值价值占优，高估值成长承压的现象将有所弱化，价值一边倒占优的格局并不会出现，这也意味着如果宏观景气度明确上行的条件后期出现，科技成长与价值的轮动仍将成为23年的市场主要特征。从近期视角而言，此前基于“强预期弱现实”的弱复苏交易尽管难以证伪但也面临一定程度松动，叠加微观层面年初以来科技股涨势迅猛后的止盈交易，高低切换与行业轮动的步频或有明显提升。2023年1月地产销售数据初见回暖，近期市场特别是TMT行业出现一定回调，显现出一定的“止盈”特征，但整体来看，科技周期向上进程仍在延续，科技周期之中，应用端行情往往发生在设备端一定的渗透率水平之上，当前5G应用端热潮已具备启动条件，短期调整不改长期软硬科技交替向上趋势。短期可均衡配置低估值地产链（地产、银行、建筑、建材等），长期观察美债利率信号与市场情绪因素判断科技与核心资产投资机会。
　　定点零售药店纳入门诊统筹，零售药店龙头获得进一步的竞争优势。本周医保局发布定点零售药店纳入门诊统筹相关政策，鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务。个人医保账户改革的延续，此次政策将完善定点零售药店门诊统筹支付及配套政策，进一步提高了药店在终端药品销售中的重要性和地位，有望加速推动处方外流进程。定点零售药店门诊统筹的起付标准、支付比例和最高支付限额等与本地区统筹定点基层医疗机构相同，提升定点药店在行业内竞争优势。此次改革有望提升医药商业头部企业的市场占有率，龙头零售药房在渠道、议价能力、品种配置等方面具备优势，更能抢占处方外流资源，未来行业内潜在的整合和并购将会加速。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化

研究报告全文：策略研究证券研究报告总量周报2023年2月19日策略周报情绪修复告一段落风格短期回归均衡市场短期回归均衡长期关注美债利率及政策信号指引市场风格短期回归均衡本周后半周A股科技股在冲高后出现调整主要归因于1美国通胀下行趋势中的反复经济就业数据向上好于预期美联储本轮加息终值有所抬升科技交易情绪阶段高位止盈盘2TMT涌出估值波动加大在风险偏好折返阶段估值修复告一段落A股指数大概率会进入震荡整理等待下一阶段政策和数据信息的变化市场风格上短期回归均衡一方面高景气成长无论科技制造还是核心资产需要等待美债利率回落的信号比如金油比重回上行以及3月下旬美联储议息会议前的政策指引另一方面低估值价值在两会临近作用下有望进行预期交易短期调整不改估值中枢上行趋势本周内外流动性环境均出现一定程度的波动海外紧缩预期的阶段性波动和反复或短期影响外资的流入速度短期对于股资金面存在一定影响但总体来看冲击幅度有限且年内外A资增配A股的趋势大逻辑并未发生改变近日来国内流动性环境也出现一定程度的波动资金面短期压力也是近期市场反弹动能趋缓的因素之中银国际证券股份有限公司一本周以来市场出现了一波较为明显的调整前期热门行业阶段性超具备证券投资咨询业务资格买外部因素扰动及其引发的情绪波动是市场调整的导火索对于本轮调整的幅度及性质我们认为这仅仅是估值底部修复行情过程中的短暂调策略研究整市场中枢上行的大逻辑依然未被破坏证券分析师王君关注行业轮动速度提升短期均衡配置低估值地产链泛科技行业与宏观861066229061经济景气度的相关性在提升这意味着当经济转向复苏过程中过去经验junwangbocichinacom所谓的低估值价值占优高估值成长承压的现象将有所弱化价值一边倒证券投资咨询业务证书编号S1300519060003占优的格局并不会出现这也意味着如果宏观景气度明确上行的条件后期出现科技成长与价值的轮动仍将成为年的市场主要特征从近期证券分析师徐沛东23视角而言此前基于强预期弱现实的弱复苏交易尽管难以证伪但也面临862120328702peidongxubocichinacom一定程度松动叠加微观层面年初以来科技股涨势迅猛后的止盈交易高证券投资咨询业务证书编号S1300518020001低切换与行业轮动的步频或有明显提升2023年1月地产销售数据初见回暖近期市场特别是TMT行业出现一定回调显现出一定的止盈特证券分析师郭晓希征但整体来看科技周期向上进程仍在延续科技周期之中应用端行861066229019情往往发生在设备端一定的渗透率水平之上当前5G应用端热潮已具备xiaoxiguobocichinacom启动条件短期调整不改长期软硬科技交替向上趋势短期可均衡配置低证券投资咨询业务证书编号S1300521110001估值地产链地产银行建筑建材等长期观察美债利率信号与市场情绪因素判断科技与核心资产投资机会证券分析师徐亚定点零售药店纳入门诊统筹零售药店龙头获得进一步的竞争优势本周862120328506yaxubocichinacom医保局发布定点零售药店纳入门诊统筹相关政策鼓励符合条件的定点证券投资咨询业务证书编号S1300521070003零售药店自愿申请开通门诊统筹服务个人医保账户改革的延续此次政策将完善定点零售药店门诊统筹支付及配套政策进一步提高了药店在证券分析师高天然终端药品销售中的重要性和地位有望加速推动处方外流进程定点零售tianrangaobocichinacom药店门诊统筹的起付标准支付比例和最高支付限额等与本地区统筹定证券投资咨询业务证书编号S1300522100001点基层医疗机构相同提升定点药店在行业内竞争优势此次改革有望提升医药商业头部企业的市场占有率龙头零售药房在渠道议价能力品种配置等方面具备优势更能抢占处方外流资源未来行业内潜在的整合和并购将会加速风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化目录观点回顾4市场热点思考5大势与风格7中观行业与景气9一周市场总览组合表现及热点追踪13风险提示172023年2月19日策略周报2图表目录图表1海外紧缩预期有所升温5图表2TMT科技止盈交易明显5图表3金油比与美债利率走势6图表4近期全球股票市场表现7图表52月以来市场资金利率出现明显抬升7图表6两融余额并未出现下降趋势7图表71月美国通胀回落幅度低于此前市场预期8图表8通胀数据公布后隐含政策利率路径8图表9风格大类行业轮动速度指数9图表10一级行业轮动速度指数9图表11一级行业本周涨跌幅10图表1222年初迄今大类行业相对全A走势10图表13大类及一级行业成交额占比变动趋势10图表142023年1月一线城市二手房价格同比回升11图表152023年5G终端设备渗透率已达一定水平应用端热潮有望加速开启12图表16定点零售药店纳入门诊统筹的政策方向13图表17过去一年医药商业板块与大市指数相对走势归1处理14图表182022年国内零售药房逐月销售同比增速14图表19国内药房集中度情况CR714图表20零售药房龙头2022年以来股价走势情况归1化处理14图表21本周全A相对回报环比继续回落14图表22市场放量成交活跃度环比上升14图表23环比上周高估值高盈利因子占优其余因子风格不变15图表24一周行业资金流向情况美容护理食品饮料医药生物净流入排名靠前15图表25一周主题红黑榜医药商业区域水泥白酒领跑新能源车相关主题跌幅较大16图表26中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况162023年2月19日策略周报3观点回顾20220710优化结构集中投资短期蓄势调整优选配置结构20220807TMT科技小荷才露尖尖角以5G物联网人工智能云计算元宇宙等代表的数字经济有望形成新的主要经济形态三季度中后期以TMT为代表的科技成长有望出现一波底部估值修复机会20221023做多A股低风险高不确定阶段当前A股市场低风险高不确定性对于风险资产投资是较佳的阶段20221219高质量慢牛2023年A股压制因素缓和慢牛新格局开启短周期走向扩张前期配置景气向上高安全边际的高端制造与可选消费2023年2月19日策略周报4市场热点思考在春季行情的小颠簸中我们指出一些抑制风险偏好提升的因素隐现同时热门科技赛道出现拥挤的迹象需要折返蓄势延续上升趋势本周后半周A股科技股在冲高后出现调整主要归因于1美国通胀下行趋势中的反复经济就业数据向上好于预期美联储本轮加息终值有所抬升2TMT科技交易情绪阶段高位止盈盘涌出估值波动加大图表1海外紧缩预期有所升温40303032203410360381040204230442022-102022-112022-122023-012023-02花旗美国经济意外指数美国国债收益率10年右逆资料来源万得中银证券图表2TMT科技止盈交易明显银行-2家电食品饮料沪深30016公用事业交运钢铁日医药煤炭农林牧渔日军工创业板指内最商贸零售社服石油石化汽车环保大纺织轻工机械回房地产建筑基础化工-3综合撤非银建材电力设备有色通信电子计算机传媒年初迄今涨幅-4-50510152025资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报5在风险偏好折返阶段估值修复告一段落A股指数大概率会进入震荡整理等待下一阶段政策和数据信息的变化市场风格上短期回归均衡一方面高景气成长无论科技制造还是核心资产需要等待美债利率回落的信号比如金油比重回上行以及3月下旬美联储议息会议前的政策指引另一方面低估值价值在两会临近作用下有望进行预期交易图表3金油比与美债利率走势6005014023032041050620012003200520072009201120132015201720192021伦敦现货黄金以美元计价现货价原油英国布伦特Dtd美国国债收益率10年右逆资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报6大势与风格本周内外流动性环境均出现一定程度的波动1月美国CPI回落幅度不及预期叠加超预期的零售数据以及本周强劲的就业数据短期美国衰退的迹象似乎有所削弱市场对于联储加息节奏的预期有所反复和波动海外紧缩预期的阶段性波动和反复或短期影响外资的流入速度短期对于A股资金面存在一定影响但总体来看冲击幅度有限且年内外资增配A股的趋势大逻辑并未发生改变近日来国内流动性环境也出现一定程度的波动从央行公开市场操作情况来看本周央行共进行16620亿元7天期逆回购操作合计净回笼资金1780亿元在税期等多重因素影响下本周资金利率持续走高隔夜利率已升至2以上资金面短期压力也是近期市场反弹动能趋缓的因素之一短期调整不改估值中枢上行趋势本周以来市场出现了一波较为明显的调整前期热门行业阶段性超买外部因素扰动及其引发的情绪波动是市场调整的导火索对于本轮调整的幅度及性质我们认为这仅仅是估值底部修复行情过程中的短暂调整市场中枢上行的大逻辑依然未被破坏本轮估值修复行情驱动因素在于基本面回暖预期及宽松的政策环境当前来看二者均未来到证伪时点一方面高频数据显示国内经济活动明显回温而年初经济数据的验证需要等到3月中旬短期基本面预期不存在证伪可能流动性方面我们在上周周报中指出本轮国内货币政策不会过早退出当前来看市场流动性环境不存在较大的紧缩风险因此本轮调整仅为估值修复行情的短暂休整市场中枢上行趋势并未改变图表4近期全球股票市场表现本周涨跌幅2月涨跌幅2023年涨最新收盘价213-217跌幅上证指数322402112097436创业板综291125272107836沪深300403451175294421中证500623741153082636标普407909028006624富时100800436155299742德国DAX15482001142341119日经2252751313057068544资料来源万得中银证券图表52月以来市场资金利率出现明显抬升图表6两融余额并未出现下降趋势亿元2619000241850022180002017500170001816500161600014155001215000101450008140002022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01DR007DR001两融余额资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报7图表71月美国通胀回落幅度低于此前市场预期图表8通胀数据公布后隐含政策利率路径10305495325852207516155054910448053472021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-1100462023年3月2023年6月2023年9月2023年12月美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比隐含加息次数隐含政策利率右轴资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报8中观行业与景气关注行业轮动速度提升泛科技行业与宏观经济景气度的相关性在提升这意味着当经济转向复苏过程中过去经验所谓的低估值价值占优高估值成长承压的现象将有所弱化价值一边倒占优的格局并不会出现这也意味着如果宏观景气度明确上行的条件在后期出现科技成长与价值的轮动仍将成为23年的市场主要特征从近期视角而言考虑宏观层面部分经济数据陆续发布此前基于强预期弱现实的弱复苏交易尽管难以证伪但也面临一定程度松动叠加微观层面年初以来科技股涨势迅猛后的止盈交易高低切换与行业轮动的步频或有明显提升当行业轮动速度减弱的时期强势行业的趋势交易以及仓位结构的偏斜配置是获取超额收益的胜负手而当行业轮动速度加快的时期行业及仓位的分散化配置有助于避免大幅回撤我们基于大类风格行业和一级行业编制行业轮动指数采取5个中信风格指数表征大类行业剔除综合综合金融两个小市值行业后的剩余28个中信行业作为一级行业主要样本计算每周全部行业较上周涨跌幅的排名变动绝对值并进行加和平滑作为衡量轮动速度的指标图表9风格大类行业轮动速度指数074风格轮动速度指数轮072动快07速068区066风格轮动加速064062风格轮动减速06058轮056动054慢速052区0516-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源万得中银证券图表10一级行业轮动速度指数070行业轮动速度指数轮069动快068速行业轮动加速区067066065064行业轮动减速063轮动062慢061速区06016-0116-0516-0917-0117-0517-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报9科技行情陷入颠簸本周一级行业涨少跌多食品石化纺服等少数一级行业录得正绝对收益科技行业在本周后半段遭遇较大阻力板块整体在软科技止盈效应及硬科技宁组合权重估值端紧缩交易预期主导下陷入回调二级行业领涨行业主要集中在中药工程机械商用车服饰食品酒类石油化工等细分方向大类行业中消费和周期资源录得正相对收益科技与金地稳出现一定回调本周主要亏钱效应集中在科技大类行业方向成交额占比方面周频交投热度仍聚焦在科技大类趋势交易中的TMT软科技行业成交额占比延续高位由下跌分歧放量主导中游硬科技行业占比保持平稳消费大类成交额企稳向上分位水平来看TMT软科技52周及3年滚动分位已处于96的较高水平行情持续性仍有空间但止盈交易高低切换预期或短期压低市场整体风险偏好科技主线赚钱效应难度或有相应提升图表11一级行业本周涨跌幅图表1222年初迄今大类行业相对全A走势210科技消费1金地稳05-10-2-3-5-4建钢医传煤家消综通建全机汽非银计房电电食石纺轻基商A国交电综有农品油织材铁工药媒炭电服合信础贸筑防械通车银行力算合色林地子新饮石服制化零军运公机金金牧产料化装造工售工输用融属渔-1022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01资料来源同花顺ifind中银证券资料来源同花顺ifind中银证券注以电子电新军工机械汽车计算机通信传媒八个行业等权拟合为科技指数图表13大类及一级行业成交额占比变动趋势周变52周3年成交额占比344148566271788592991623动分位分位211218225311318325415422429513520527610617624715722729812819826916923930101410211028114111111181125122129121612231230113120210217周期资源-282819202123211717171820191717161719172122201921181917181918201819191918171514151613141314131312131413151313金融地产稳定-26918181616161718212524212221222119181819151514171414121214151618201817151414131416172219161616161517151313下游消费11403122212021232728292527282627272523242018202020191718151414162017191923232524242526262730353433282625211921TMT-3969615161612121212111199999899999987999109999998101113141315141210101112141213152121中游成长-3555427262828282625222221242525262929323232363837384142464546413836343534343435343130292626262627293331333332煤炭229312222222223322223222222111111322222221111111111111111基础化工52144799998898998878889109911898999988888877676767676776767钢铁119142222211122211111111111221111111111111111111111111111有色金属-1913266778755445455556567767666665656666544564344433455654石油石化1317321112111111111111112111111111222212111111111111111111电力公用事业-1115473333332222233333333223443323434333333232332222222222建筑-736664443334455344654433222322222223222222222433222222222建材2621102221112232222222222221222222112222111111121111111111交通运输129292223222224333333332222222212233333232222223333222222银行1321213222222232332222222121211111122222212212232222222211非银行金融-955233322332333332222236432221122332322222224344332346433房地产-152192222224676545553322222223222223443322233354444322222家电-132391111111111112111111221222221122222221111111111111111商贸零售-174763111111112222222221111111111趋势交投热度从1111121111111122223322221消费者服务170881211111112111111111121111111111111111111122233222211轻工制造494971111111111111111111111111111111122111111211222222122食品饮料197056433444443556544454444433333消费转向科技3354445545544355676665545医药21283199910111517161312111213131110997989978665676769101412131316161315181614111010878农林牧渔919212222223333532233322223222212232222222222122223222222纺织服装043431111111111111111111011111111111111111011111111111111计算机-59698889777665555554445555445555444455467898876555576891312传媒098944433333343322223322222222222232222222233333334433355通信-196873332233222222222222222223332233232233333333222323344电子-38549878787666677788798891010899121513119989899999108779878910101010国防军工1787632233222222222222222222232432223333233332222222222323电新-32540999101098776888899101010121113151414131215151312111111121111109898877910109998汽车-1132383333333333433456667776666765555455444443343343454543机械-474905566555444444455555677791010910888788788776766665666787资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报10地产销售端初见回暖信号2023年1月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个贝壳研究院数据显示2月前两周重点监测的50城二手房日均成交量较1月份同期水平提高约90节后两周的成交水平超过去年同期约40图表142023年1月一线城市二手房价格同比回升资料来源万得中银证券科技周期之中应用端行情往往发生在设备端一定的渗透率水平之上当前5G应用端热潮已具备启动条件移动互联网时代至2012年以智能手机为代表的终端设备已具备较高的渗透率2013年手机游戏付费视频等迎来高速增长带动计算机传媒等应用端的软科技行情启动5G周期以来智能手机等传统终端设备已具备极高普及率而智能汽车VRAR等新型终端渗透率也在加速提升至2022年底智能座舱已具有接近60的渗透率VRAR产品也具备了一定的成熟度销售进入高速成长期5G周期有望进入AIOT万物互联时代多种类的终端设备与应用软件有望迎来产业周期交替上行带动软硬科技的持续行情AIGC助力之下5G应用端商业化进程有望加速ChatGPT有望与微软产品深度整合打通ToBToC双重盈利路径国内外大厂纷纷披露AIGC商业化产品进程涉及文本语音图像等各个领域有望覆盖上游基础层中游技术层和下游应用层等各个层级如百度即将推出的文心一言京东将推出chatJD网易易水寒实装国内首个游戏版chatGPT等AIGC作为底层技术逻辑有望串联起涉及电商零售医疗搜索游戏金融等的广阔应用场景此外ARVR应用软件也逐步显现出一定的技术成熟度国产VR游戏ContractorsQuest单平台收入超1000万美元5G应用端商业化落地已初见端倪且仍有望加速2023年2月19日策略周报11图表152023年5G终端设备渗透率已达一定水平应用端热潮有望加速开启资料来源万得中银证券近期市场特别是TMT行业出现一定回调显现出一定的止盈特征但整体来看科技周期向上进程仍在延续短期调整不改长期软硬科技交替向上趋势短期可均衡配置低估值地产链地产银行建筑建材等长期观察美债利率信号与市场情绪因素判断科技与核心资产投资机会2023年2月19日策略周报12一周市场总览组合表现及热点追踪定点零售药店纳入门诊统筹零售药店迎来新一轮洗牌2月15日国家医保局发布关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知以下简称通知明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策鼓励符合条件的定点零售药店自愿申请开通门诊统筹服务医保局此次发文明确定点药店可以执行与统筹地区定点基层医疗机构相同的医保待遇政策在加强处方流转管理方面要依托全国统一的医保信息平台加快医保电子处方中心落地应用实现定点医疗机构电子处方顺畅流转到定点零售药店定点零售药店门诊统筹的起付标准支付比例和最高支付限额等与本地区统筹定点基层医疗机构相同另外定点医药机构可为符合条件的患者开具长期处方最长可开具12周图表16定点零售药店纳入门诊统筹的政策方向政策方向细节阐述一明确门诊统筹基参保人员凭定点医药机构处方在定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由统金支付范围筹基金按规定支付定点零售药店门诊统筹的起付标准支付比例和最高支付限额等可执行与本统筹地区定点基层医疗机构相同的医保待遇政策定点零售药店根据参保人员需要可提供配送服务配送费用不纳入医保支付范围二完善门诊统筹总统筹地区医保部门要根据近年来本地区门诊费用情况结合参保人数年龄结构疾额预算管理病谱变化以及待遇水平政策调整等因素科学编制年度门诊医保基金支出预算探索建立定点零售药店门诊统筹总额预算管理充分发挥医保基金的激励约束作用完善定点零售药店门三加强门诊统筹医各统筹地区医保经办机构要适应职工医保门诊共济保障机制改革新形势及时修订医诊统筹支付政策保服务协议管理保服务协议或签订补充协议针对门诊统筹特点完善医保经办规程细化医保管理各项措施要加强对纳入门诊统筹管理的定点零售药店的监督考核开展年度绩效评价健全退出机制实现有进有出的动态管理对违反医保服务协议的严格按照有关规定处理四做好门诊统筹费各统筹地区医保经办机构要加强日常管理做好门诊统筹费用审核确保基金规范支用审核结算出原则上医保经办机构自收到定点零售药店结算申请之日起30个工作日内完成医保结算并及时拨付结算费用定点零售药店应按要求向医保部门上传药品进销存数据医保费用支出明细等信息确保上传数据全面准确及时一加强药品价格协定点零售药店应当遵循公平合法诚实信用和质价相符的原则为参保人员提供价格同适宜的药品既要尊重市场机制又要坚持好承担好定点属性加强自律支持定点零售药店通过省级医药采购平台采购药品鼓励自愿参与药品集中带量采购倡导参考省级医药采购平台价格销售医保药品明确定点零售药店纳二加强处方流转管依托全国统一的医保信息平台加快医保电子处方中心落地应用实现定点医疗机构入门诊统筹的配套政理电子处方顺畅流转到定点零售药店定点医药机构可为符合条件的患者开具长期处策方最长可开具12周三加强基金监管通过日常监管智能审核和监控飞行检查等多种方式严厉打击定点零售药店欺诈骗保等违法违规行为对违反有关法律法规的依法依规严肃处理情节严重的移交司法机关资料来源国家医保局中银证券本轮改革将为龙头零售药房带来进一步的竞争优势本次通知的推出可以看作是个人医保账户改革的延续此次政策将完善定点零售药店门诊统筹支付及配套政策进一步提高了药店在终端药品销售中的重要性和地位有望加速推动处方外流进程通知在支付政策第四点提出提出做好门诊统筹费用审核结算原则上医保经办机构自收到定点零售药店结算申请之日起30个工作日内完成医保结算考虑到统筹资质获取能力企业规模和议价能力的优势此次改革有望提升医药商业头部企业的市场占有率龙头零售药房在渠道议价能力品种配置等方面具备优势更能抢占处方外流资源中小药房经营面临更大挑战小型单点药店以及不规范药店将面临更大竞争压力市场潜在的整合和并购将会加速2023年2月19日策略周报13图表17过去一年医药商业板块与大市指数相对走势图表182022年国内零售药房逐月销售同比增速归1处理医药商业申万二级线下药店申万三级100上证指数108008600640042002000-202022-022022-042022-062022-082022-102022-122022120223202252022720229202211资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券图表19国内药房集中度情况CR7图表20零售药房龙头2022年以来股价走势情况归1化处理一心堂漱玉平民第一医药16大参林老百姓益丰药房健之佳142012101581064052000201320142015201620172018201920202021202201202203202205202207202209202211202301资料来源iFinD中银证券资料来源iFinD中银证券图表21本周全A相对回报环比继续回落图表22市场放量成交活跃度环比上升50502080208001000100全A相对回报TTM交易相对活跃度TTM本周上周上周本周资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报14图表23环比上周高估值高盈利因子占优其余因子风格不变本周上周规模动量估值盈利价值资料来源万得中银证券图表24一周行业资金流向情况美容护理食品饮料医药生物净流入排名靠前行业主力净流入率连续流入天数行业主力净流入率连续流入天数美容护理0221通信2982食品饮料0744机械设备3064医药生物1121社会服务3145钢铁1293环保3295石油石化1641轻工制造3455煤炭1751电力设备3585纺织服饰1895商贸零售3644交通运输1974基础化工3645建筑材料2084汽车3834传媒2202非银金融3881计算机2282房地产4235银行2353公用事业4545家用电器2635有色金属5015电子2732农林牧渔5065建筑装饰2934综合6145国防军工2984资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报15图表25一周主题红黑榜医药商业区域水泥白酒领跑新能源车相关主题跌幅较大最热主题周涨跌幅最凉主题周涨跌幅医药商业738锂电电解液543西部水泥498锂矿522饮料制造377IGBT514白酒358动力电池495航空运输325炒股软件487维生素307第三代半导体478挖掘机261半导体硅片466医美236光模块466网络游戏207锂电正极463食品加工203光伏逆变器460资料来源万得中银证券图表26中银年度核心组合月度金股连续组合本周走势情况中银年度核心中银月度金股连续沪深3001210806040202022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-04资料来源万得中银证券2023年2月19日策略周报16风险提示逆周期政策不及预期疫情发展超预期恶化2023年2月19日策略周报17披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月19日策略周报18风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公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