一、城投债上周信用利差变化
　　本周城投债信用利差多数收窄。从周变化情况来看，全国31个地区中30个地区的城投债中位利差均环比收窄。吉林、新疆和宁夏收窄幅度位居前三，分别达到17.7BP、19.5BP和147.3BP。全国31个地区中，仅有天津的城投债中位利差环比走阔，达到13.2BP。
　　多数区域历史分位数下降。截至2月24日收盘，全国31个地区中，23个地区城投债信用利差分位数在50%历史分位以上。江苏、浙江、上海等市场认可度高的地区历史分位数分别为44%、57%和24%。福建、上海和广东的历史分位数处于较低水平，分别为23%，24%和24%。
　　二、产业债上周信用利差变化
　　产业债行业利差多数收窄。本周，27个行业中，21个行业利差环比收窄。从变化幅度来看，纺织服装、家用电器和汽车利差收窄幅度较大，分别达21.5BP、21.9BP和28.8BP，建筑材料等16个行业利差收窄幅度在20BP以内。本周有农林牧渔、电子和有色金属等五个行业利差走阔，其中农林牧渔的走阔幅度最大，达到106.3BP。
　　历史分位数方面，本周处于历史分位数50%以内的行业共有19个，较上周减少1个。本周仅有医药生物的利差历史分位高于90%，达到93%，同时商业贸易和电气设备两个行业的利差历史分位数处于较低水平，分别为2%和4%。
　　风险提示：监管政策调整超预期，宏观经济走势超预期，数据提取和处理存在误差
　　

研究报告全文：TableSummary天津市城投债利差连续多周走阔信用利差跟踪债券研究方正证券研究所证券研究报告债券周报20230225分析师TABLEANALYSISINFO张伟一城投债上周信用利差变化登记编号S1220522040002本周城投债信用利差多数收窄从周变化情况来看全国31个分析师康正宇地区中30个地区的城投债中位利差均环比收窄吉林新疆和登记编号S1220522050002宁夏收窄幅度位居前三分别达到177BP195BP和1473BP全国31个地区中仅有天津的城投债中位利差环比走阔达到132BP多数区域历史分位数下降截至2月24日收盘全国31个地区中23个地区城投债信用利差分位数在50历史分位以上江苏浙江上海等市场认可度高的地区历史分位数分别为4457和24福建上海和广东的历史分位数处于较低水平分别为2324和24二产业债上周信用利差变化产业债行业利差多数收窄本周27个行业中21个行业利差环比收窄从变化幅度来看纺织服装家用电器和汽车利差收窄幅度较大分别达215BP219BP和288BP建筑材料等16个行业利差收窄幅度在20BP以内本周有农林牧渔电子和有色金属等五个行业利差走阔其中农林牧渔的走阔幅度最大达到1063BP历史分位数方面本周处于历史分位数50以内的行业共有19个较上周减少1个本周仅有医药生物的利差历史分位高于90达到93同时商业贸易和电气设备两个行业的利差历史分位数处于较低水平分别为2和4风险提示监管政策调整超预期宏观经济走势超预期数据提取和处理存在误差1敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报1城投债利差情况分析本周城投债信用利差多数收窄从周变化情况来看全国31个地区中30个地区的城投债中位利差均环比收窄吉林新疆和宁夏收窄幅度位居前三分别达到177BP195BP和1473BP全国31个地区中仅有天津的城投债中位利差环比走阔达到132BP近一个月以来天津市城投债市场认可度持续下降利差持续走阔图表1全国各地区利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所以2023年2月24日收盘统计全国31个地区中共有18个地区城投债信用利差中位数在200BP以内较上周增加1个福建省广东省和上海市的利差仍然维持较低水平分别为651BP580BP和541BP5个省份的利差在200BP-300BP区间青海贵州云南广西黑龙江天津和辽宁7个地区利差超过400BP市场认可度较低多数区域历史分位数下降截至2月24日收盘全国31个地区中2敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报23个地区城投债信用利差分位数在50历史分位以上江苏浙江的地区历史分位数分别为4457福建上海和广东的历史分位数处于较低水平分别为2324和24图表22023年2月24日城投债区域利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初区域AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数青海省-9697-9697-98-98贵州省1389580679807261871009798云南省3868675853435899971009798广西壮族自治区878104094421423339989798黑龙江省-218542054089-799897天津市51925410541252051009898100辽宁省215543585107413697849897甘肃省293314373438317198899798宁夏回族自治区84553564046105055969848陕西省116330143080251670969797吉林省2501289155342686997210097重庆市53318694198243824939893湖南省55315403530209617869761河南省82018203492204242969896内蒙古自治区-14108131408-511944新疆维吾尔自治区81016003277167354849173江西省61517863082180740909686四川省58215713659168218818948湖北省66911642011164424758375河北省52121631605144513987187山西省112013593461137829478839山东省81019533980153164989891安徽省47110931790139026598064西藏自治区-1491-1491-86-86海南省915-2144108055-9566江苏省58411591666114525535544浙江省49110801792109116647857北京市5501190119367237937550福建省4641040177065131539123上海市49359199154125215524广东省4091043107058014654724资料来源Wind方正证券研究所从年初以来变化情况看由于修复行情启动目前全国仅有少数地区利差中位数较年初走阔其中天津和贵州利差分别较年初走阔619BP和296BP其余区域利差较年初收窄幅度均超过20BP15个省份的利差较年初收窄幅度超过50BP其中内蒙古和宁夏的利差收窄幅度超过75BP3敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表3年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的地区资料来源Wind方正证券研究所同时我们将市场关注度较高的重点省份近一年利差走势汇总如下图表4江苏省城投债信用利差走势图表5浙江省城投债信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表6山东省城投债信用利差走势图表7四川省城投债信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表8天津市城投债信用利差走势图表9贵州省城投债信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所2产业债利差情况分析产业债行业利差多数收窄本周27个行业中21个行业利差环比收窄从变化幅度来看纺织服装家用电器和汽车利差收窄幅度较大分别达215BP219BP和288BP建筑材料等16个行业利差收窄幅度在20BP以内本周有农林牧渔电子和有色金属等五个行业利差走阔其中农林牧渔的走阔幅度最大达到1063BP5敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表10各行业利差周度变化情况汇总资料来源Wind方正证券研究所以2023年2月24日收盘统计27个申万一级行业中19个行业的信用利差中位数在100BP以内与上周末持平国防军工公用事业和建筑材料等行业利差仍然处于较低水平分别为348BP384BP和538BP利差最高的三个行业为轻工制造计算机和家用电器利差分别为4953BP4462BP和2961BP历史分位数方面本周处于历史分位数50以内的行业共有19个较上周减少1个本周仅有医药生物的利差历史分位高于90达到93同时商业贸易和电气设备两个行业的利差历史分位数处于较低水平分别为2和46敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表112月24日产业债各行业利差和历史分位数情况信用利差BP历史分位数自2015年初行业AAAAAAA中位数AAAAAAA中位数计算机74881331-44628841-77轻工制造31235091-49534268-73家用电器-2961-2961-54-51医药生物45623674280210317809393房地产121652115636144990939778农林牧渔10673341-13718989-53钢铁10213044-10574882-42汽车9741934-9747774-69纺织服装5757631784940356208电子1113573606211107069821传媒5361000421484718429720商业贸易6597002132689151322休闲服务699976-7016632-14化工4641953-572743-7有色金属5711162-712135-21采掘5781085-58156-5食品饮料448181317016131373266综合5422327171760525632011非银金融5301661425054731458810电气设备4251139-721522-4建筑装饰4781150224364332394515交通运输506869148954231182818机械设备5861222-6165027-16通信5847731352603548322建筑材料5291233-538236-21公用事业360857224038421165114国防军工348--34811--10资料来源Wind方正证券研究所从年初以来变化情况看由于市场修复行情行业利差全线收窄具体来看纺织服装房地产和计算机收窄幅度较大分别达到553BP650BP和4088BP15个行业利差收窄幅度在30BP以内传媒电子和国防军工三个行业利差收窄幅度在20BP以内7敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表12年初以来利差变化由高至低前五名和最后五名的行业资料来源Wind方正证券研究所同时我们将市场关注度较高的重点行业近一年利差走势汇总如下图表13房地产行业信用利差走势图表14综合类行业信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所图表15公用事业行业信用利差走势图表16非银金融行业信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报图表17交通运输行业信用利差走势图表18采掘行业信用利差走势资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款债券周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层10