风电项目已招标存量充足，2023年国内需求高增长在望；建议关注出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的零部件标的。此外，海上风电需求进入兑现期，后续增长潜力较大，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业；维持行业强于大市评级。
　　支撑评级的要点
　　当前已招标未并网风电存量较大，足以支撑2023年新增装机高增长：根据国家能源局数据，2022年我国风电新增装机量为37.63GW，同比下降21.0%，仅完成上一年招标量的69.49%。而根据每日风电的不完全统计，2022年国内风电开标规模已达到103.27GW，叠加部分2021年已招标的装机需求在2022年内未并网，或递延至2023年，我们判断当前已招标未并网风电项目存量空间至少接近120GW，足以支撑2023年风电新增装机量实现快速提升。
　　受“十四五”非化石能源消费占比目标指引，央国企业主有较强动力加速建设风电：根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，“十四五”期间我国非化石能源占能源消费总量比重需提高至20%左右，我们据此测算，在非化石能源消费占比20%-22%的假设下，“十四五”期间风电年均新增装机量应约为45-70GW。在2022年风电装机增量明显低于目标值的情况下，我们认为央国企业主为完成政治目标，将加快后续风电项目建设速度，2023年或在完成原定目标的基础上，补回2022年目标与实际装机量间的差值。
　　2023年部分风电项目开工节奏提前：根据新疆日报报道，2月22日，在木垒哈萨克自治县四十个井子风电场，新疆华电、昌吉国投等业主已经开始部分风电项目的建设工作，当前新疆物流循环畅通，各风电企业抢抓机遇开工。相比往年三北地区在开春化雪之后再陆续复工复产的施工节奏，今年风电整体装机节奏有所提前，反映出下游业主较强的开工诉求。
　　风电需求高增长迎来兑现：我们认为，在上述多重利好因素的共同推动下，2023年全年新增装机量或有望达到90-100GW，实际新增吊装容量或更高。在此需求向好的背景下，整机及零部件环节有望快速放量，部分供需偏紧的零部件环节可能在产能饱和后实现价格上调，具备大兆瓦产品生产能力的头部企业或有机会实现量价齐升。同时，我们持续推荐业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。
　　投资建议
　　风电项目已招标存量充足，2023年国内需求高增长在望，建议关注出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的零部件标的。此外，海上风电需求进入兑现期，后续增长潜力较大，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。推荐恒润股份、金雷股份、泰胜风能、东方电缆、汉缆股份、日月股份、天顺风能、大金重工、海力风电、五洲新春、新强联、三一重能、运达股份、金风科技，建议关注天能重工、起帆电缆、宝胜股份、亨通光电、长盛轴承、力星股份、明阳智能。（表示机械组覆盖）
　　评级面临的主要风险
　　价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；国际贸易摩擦风险；大型化降本不达预期；新能源政策风险；消纳风险；新冠疫情影响超预期。
　　

研究报告全文：电力设备证券研究报告行业点评2023年2月26日强于大市风电行业动态点评存量项目空间较大2023年风电开工节奏提前风电项目已招标存量充足2023年国内需求高增长在望建议关注出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的零部件标的此外海上风电需求进入兑现期后续增长潜力较大建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风国产化替代环节的龙头企业维持行业强于大市评级支撑评级的要点当前已招标未并网风电存量较大足以支撑2023年新增装机高增长根据国家能源局数据2022年我国风电新增装机量为3763GW同比下降210仅完成上一年招标量的6949而根据每日风电的不完全统计2022年国内风电开标规模已达到10327GW叠加部分2021年已招标的装机需求在2022年内未并网或递延至2023年我们判断当前已招标未并网风电项目存量空间至少接近120GW足以支撑2023年风电新增装机量实现快速提升受十四五非化石能源消费占比目标指引央国企业主有较强动力加速建设风电根据中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要十四五期间我国非化石能源占能源消费总量比重需提高至20左右我们据此测算在非化石能源消费占比的假设下十四五期间风电年均新增装机量应约为20-2245-70GW在2022年风电装机增量明显低于目标值的情况下我们认为央国企业主为完成政治目标将加快后续风电项目建设速度2023年或在完成原定目标的基础上补回2022年目标与实际装机量间的差值2023年部分风电项目开工节奏提前根据新疆日报报道2月22日在木垒哈萨克自治县四十个井子风电场新疆华电昌吉国投等业主已经开始部分风电项目的建设工作当前新疆物流循环畅通各风电企业抢抓机遇开工相比往年三北地区在开春化雪之后再陆续复工复产的施工节奏今年风电整体装机节奏有所提前反映出下游业主较强的开工诉求相关研究报告风电需求高增长迎来兑现我们认为在上述多重利好因素的共同推动风电行业动态点评国内装机数据公布2023下2023年全年新增装机量或有望达到90-100GW实际新增吊装容量年高增长在望20230129或更高在此需求向好的背景下整机及零部件环节有望快速放量部分供需偏紧的零部件环节可能在产能饱和后实现价格上调具备大兆瓦产品生产能力的头部企业或有机会实现量价齐升同时我们持续推荐中银国际证券股份有限公司业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风国产化替代环节的龙头具备证券投资咨询业务资格企业电力设备投资建议证券分析师李可伦风电项目已招标存量充足2023年国内需求高增长在望建议关注出货862120328524量与盈利能力有望受益于需求超预期的零部件标的此外海上风电需kelunlibocichinacom求进入兑现期后续增长潜力较大建议优先配置业绩增速有望匹配或证券投资咨询业务证书编号S1300518070001超越行业需求增速的海风国产化替代环节的龙头企业推荐恒润股份金雷股份泰胜风能东方电缆汉缆股份日月股份天顺风能联系人许怡然大金重工海力风电五洲新春新强联三一重能运达股份金yiranxubocichinacom一般证券业务证书编号S1300122030006风科技建议关注天能重工起帆电缆宝胜股份亨通光电长盛轴承力星股份明阳智能表示机械组覆盖评级面临的主要风险价格竞争超预期原材料价格出现不利波动国际贸易摩擦风险大型化降本不达预期新能源政策风险消纳风险新冠疫情影响超预期附录图表1报告中提及上市公司估值表最新每股净股价市值每股收益元股市盈率x公司代码公司简称评级资产元亿元2021A2022E2021A2022E元股603985SH恒润股份买入273912075100021273213043359002531SZ天顺风能买入15432781307304221243674347300443SZ金雷股份增持45431189119015523962931341300129SZ泰胜风能增持947885302803834242492225603606SH东方电缆增持55103789317315231873625735002498SZ汉缆股份增持4291427202302418361758208603218SH日月股份增持25452610106505339114802303002487SZ大金重工增持41972676609107146365911807301155SZ海力风电增持89301941351214917455993357603667SH五洲新春增持1487488503805539552689213300850SZ新强联增持57351890915616336773518509688349SH三一重能增持35524225013413526552631398300772SZ运达股份增持16291143707008723351872354002202SZ金风科技增持11434426908209113971256138300569SZ天能重工未有评级92474780491891197605222SH起帆电缆未有评级29421230216412017992446317600973SH宝胜股份未有评级52371720560095984208600487SH亨通光电未有评级14613603905808425091733167300718SZ长盛轴承未有评级2099625505206440343297450300421SZ力星股份未有评级1412349603603038704669279601615SH明阳智能未有评级25585812013618318741398206资料来源Wind中银证券注股价截止日2023年2月24日未有评级公司盈利预测来自Wind一致预期2023年2月26日风电行业动态点评2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月26日风电行业动态点评3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值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