2月17日，新华社发文《别忽视游戏行业的科技价值》，聚焦游戏行业的科技价值与文化属性，肯定其对相关产业的发展促进作用。监管部门对游戏的官方定调扭转，版号发放稳定，估值和基本面持续修复。
　　支撑评级的要点
　　我们认为新华社文章主要内容可概括为以下四点：1）肯定游戏背后的科技元素，肯定游戏产业对AI、VR技术发展的推动作用，以及在芯片、终端、工业、建筑等实体产业领域实现价值外溢的现状；2）肯定游戏产业具备的天然的文化属性与深厚的科技属性，并期待其丰富经济属性，形成“超级数字场景”；3）肯定游戏产业在激烈国际竞争中的积极作用；4）认为随着未成年保护、防沉迷规定的完善和落地，游戏产业逐步告别“野蛮生长”，将肩负更重要使命。
　　监管部门对游戏的官方定调扭转。2022年11月游戏工委联合伽马数据共同发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，指出游戏行业未成年人沉迷问题已进一步解决；同月人民网发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，肯定游戏产业的积极作用并呼吁深度挖掘产业潜在价值。我们认为目前未成年人防沉迷、内容监管整治已达成阶段性目标，政策端亦持续释放鼓励产业发展的相关意见，对游戏行业的官方定调已逐步扭转。
　　版号稳定下发，AIGC技术已先行得到应用。游戏产业版号下发节奏稳定，行业供给预期稳定向好。此外，游戏行业深度受益于AIGC发展，目前AI绘画、AI交流等技术已在游戏原画、剧本编写、NPC交互中初步得到应用，AIGC有望帮助游戏行业降低成本、促进创意生成。
　　投资建议
　　目前2023年游戏行业平均估值约15倍（2019年平均估值25-35倍），预期2023年游戏市场收入恢复弹性较大，因此我们认为行业估值和基本面均有较大修复空间。推荐储备丰富、重点产品完成度较高的游戏公司：
　　心动公司：TapTap平台受益于版号的下发，玩家活跃度和广告投放有望提升；自研ARPG游戏《火炬之光：无限》已于1月17日获得版号。2023年1月该游戏海外版本推出新赛季，在各地区排行榜表现突出。重点储备有《铃兰之剑》《心动小镇》等。
　　三七互娱：国内代理业务具备强大竞争力，且已验证有较好的自研能力；出海方面具备产品和发行能力优势，2020/21年均实现海外收入翻番，目前重点产品储备有《霸业》《梦想大航海》《凡人修仙》《扶摇一梦》等。
　　吉比特：吉比特2款自研游戏表现稳健，产品具有长线运营优势，同时“小步快跑”策略深耕自研；代理品类新颖丰富，具备精细运营和持续获取精品游戏的能力；关注产业投资机会，激发与发行业务的协同效应。目前重点产品储备有《超喵星计划》《重装前哨》《皮卡堂》等。
　　完美世界：具备较强的精品研发能力，以MMO品类的经典IP游戏为基本盘，创新推出二次元MMO产品《幻塔》，依靠重磅产品再次出征海外市场。储备有多款新品类自研产品如《天龙八部2》《一拳超人》《百万亚瑟王》等。
　　另外建议关注腾讯、网易、恺英网络、祖龙娱乐、中手游等标的。
　　评级面临的主要风险
　　游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。
　　

研究报告全文：传媒证券研究报告行业点评2023年2月21日强于大市游戏行业事件点评新华社肯定游戏价值估值有望进一步修复2月17日新华社发文别忽视游戏行业的科技价值聚焦游戏行业的科技价值与文化属性肯定其对相关产业的发展促进作用监管部门对游戏的官方定调扭转版号发放稳定估值和基本面持续修复支撑评级的要点我们认为新华社文章主要内容可概括为以下四点1肯定游戏背后的科技元素肯定游戏产业对AIVR技术发展的推动作用以及在芯片终端工业建筑等实体产业领域实现价值外溢的现状2肯定游戏产业具备的天然的文化属性与深厚的科技属性并期待其丰富经济属性形成超级数字场景肯定游戏产业在激烈国际竞争中的积极作用34认为随着未成年保护防沉迷规定的完善和落地游戏产业逐步告别野蛮生长将肩负更重要使命监管部门对游戏的官方定调扭转2022年11月游戏工委联合伽马数据共同发布的2022中国游戏产业未成年人保护进展报告指出游戏行业未成年人沉迷问题已进一步解决同月人民网发布深度挖掘电子游戏产业价值机不可失肯定游戏产业的积极作用并呼吁深度挖掘产业潜在价值我们认为目前未成年人防沉迷内容监管整治已达成阶段性目标政策端亦持续释放鼓励产业发展的相关意见对游戏行业的官方定调已逐步扭转版号稳定下发AIGC技术已先行得到应用游戏产业版号下发节奏稳定行业供给预期稳定向好此外游戏行业深度受益于AIGC发展目前AI绘画AI交流等技术已在游戏原画剧本编写NPC交互中初步得到应用AIGC有望帮助游戏行业降低成本促进创意生成投资建议目前2023年游戏行业平均估值约15倍2019年平均估值25-35倍预期2023年游戏市场收入恢复弹性较大因此我们认为行业估值和基本面均有较大修复空间推荐储备丰富重点产品完成度较高的游戏公司心动公司TapTap平台受益于版号的下发玩家活跃度和广告投放有望提升自研ARPG游戏火炬之光无限已于1月17日获得版号2023年1月该游戏海外版本推出新赛季在各地区排行榜表现突出重点储备有铃兰之剑心动小镇等三七互娱国内代理业务具备强大竞争力且已验证有较好的自研能相关研究报告力出海方面具备产品和发行能力优势202021年均实现海外收入翻互联网行业事件点评20230117番目前重点产品储备有霸业梦想大航海凡人修仙扶游戏行业深度报告20221230摇一梦等爱奇艺20221215吉比特吉比特2款自研游戏表现稳健产品具有长线运营优势同时中银国际证券股份有限公司小步快跑策略深耕自研代理品类新颖丰富具备精细运营和持续具备证券投资咨询业务资格获取精品游戏的能力关注产业投资机会激发与发行业务的协同效应目前重点产品储备有超喵星计划重装前哨皮卡堂等传媒完美世界具备较强的精品研发能力以MMO品类的经典IP游戏为基证券分析师卢翌本盘创新推出二次元MMO产品幻塔依靠重磅产品再次出征海862120328754外市场储备有多款新品类自研产品如天龙八部2一拳超人百yi1lubocichinacom万亚瑟王等证券投资咨询业务证书编号S1300522010001另外建议关注腾讯网易恺英网络祖龙娱乐中手游等标的评级面临的主要风险游戏监管超预期宏观经济下滑新游表现不及预期图表1主要游戏公司产品储备产品名称游戏类型相关公司版号健康保卫战策略塔防教育腾讯Y合金弹头觉醒定档2023428动作腾讯Y重生边缘第三人称射击腾讯Y白夜极光二次元养成美少女腾讯Y元梦之星养成腾讯Y黎明觉醒生机定档2023223开放世界生存腾讯Y金属对决格斗腾讯Y全境封锁2射击腾讯Y格莉斯的旅程冒险解谜腾讯Y地下城与勇士M动作格斗腾讯Y宝可梦大集结多人联机策略竞技腾讯Y进口无畏契约战术射击腾讯Y进口王者荣耀世界开放世界RPG腾讯N全明星街球派对篮球竞技体育网易Y大话西游归来角色扮演回合制仙侠网易Y巅峰极速3A级竞速网易Y超凡先锋RPG网易Y梦幻西游时空回合制MMORPG角色扮演网易Y隐世录RPG网易Y逆水寒MMORPG武侠网易Y代号ATLAS射击生存网易Y幻想生活养成角色扮演网易Y进口突袭暗影传说策略魔幻回合制网易Y进口永劫无间手游战术竞技网易N冰汽时代最后的家园生存网易N阴阳师妖怪小班策略网易N巅峰极速竞速赛车多人联机网易N星海求生RPG生存冒险网易N陈情令女性向网易N湮灭效应战棋少女网易N代号Onmyojiidolproject养成网易N代号世界MMORPG开放世界网易N未知记录AI剧情网易N模拟江湖武侠经营模拟经营心动Y退休模拟器模拟单机角色扮演心动Y火力苏打T3射击心动Y火炬之光无限暗黑ARPG地牢心动Y香肠派对客户端射击吃鸡战斗心动Y心动小镇Roguelike心动Y龙套英雄Roguelike心动Y无尽旅图手绘单机解谜心动Y进口铃兰之剑为这和平的世界像素战棋心动NGoNNER类RoguelikeTPS心动N梦想大航海MMORPG航海射击三七互娱Y扶摇一梦角色扮演三七互娱Y凡人修仙传IP改编修仙卡牌三七互娱Y城主天下中手游SLG三七互娱Y最后的原始人卡牌回合放置三七互娱Y曙光计划MMORPG未来科技三七互娱N代号三国BYSLG三国三七互娱N代号YGSLG昆虫三七互娱N代号二次元ZQ卡牌二次元三七互娱N代号三消卡牌卡牌RPG融合三七互娱N代号森林模拟经营农场类三七互娱N代号魔幻K计划MMORPG西方魔幻三七互娱N代号三国CBSLG三国题材三七互娱N资料来源公司公告国家新闻出版署中银证券2023年2月21日游戏行业事件点评2续图表1主要游戏公司产品储备产品名称游戏类型相关公司版号代号WGSLG多文明写实三七互娱N代号DGSLG中世纪城建轻度消除三七互娱N代号魔幻MMMORPG西方魔幻三七互娱N代号C6卡牌多文明三七互娱N代号古风MMORPG唯美古风三七互娱N代号3D版WTBMMORPGQ版3D三七互娱N代号AOESLG中世纪历史三七互娱N代号CY模拟经营古风经营三七互娱N塔猎手日系Roguelike动作吉比特Y勇敢的哈克动作单机冒险吉比特Y超喵星计划旗下青瓷文化3D捏猫抽卡养成类吉比特Y皇室护卫队雷霆互动塔防街机吉比特Y捕梦猫唯美文字吉比特Y渊海王座角色扮演吉比特Y超进化物语2养成放置吉比特Y封神幻想世界RPG国风吉比特Y黎明精英射击Roguelike吉比特Y新庄园时代田园模拟经营类吉比特Y失落四境RPG冒险吉比特Y上古宝藏RoguelikeARPG吉比特Y雨纪休闲解谜吉比特Y盒裂变策略吉比特Y三国演义兵临城下青瓷中青宝SLG吉比特Y花落长安女性向剧情国风吉比特Y雨纪雷霆互动休闲解谜吉比特YProjectS代号SLGRoguelike吉比特N律动轨迹音乐节奏吉比特N神都厨王号模拟经营吉比特N重装前哨角色扮演吉比特N天龙八部2飞龙战天MMORPG武侠完美世界Y筑梦颂策略完美世界Y进口双点医院模拟经营策略战略完美世界Y进口朝与夜之国RPG二次元完美世界N一拳超人世界MMORPG格斗完美世界N百万亚瑟王卡牌完美世界N诛仙2云原生游戏MMORPG玄幻完美世界N完美新世界开放世界MMORPG奇幻完美世界N诛仙世界端游MMORPG仙侠完美世界NPerfectNewWorld端游AVG完美世界N迷失蔚蓝生存末日高自由度完美世界Y资料来源公司公告国家新闻出版署中银证券2023年2月21日游戏行业事件点评3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年2月21日游戏行业事件点评4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其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