本周受资金面扰动，叠加存单利率持续向上的影响，中短端利率明显回升，1Y期、3Y期和5Y期国开债收益率分别上行9BP、11BP和6BP。信用债收益率整体也滞后上行，中短久期、中高评级品种收益率上行幅度更大。其中1Y期AA+级及以上品种收益率上行12-13BP，3Y期AAA-和AAA级品种收益率分别上行6BP和9BP，但3年期AA+以及更长久期更低评级的品种收益率反而持稳。从信用利差来看，1Y期AA+及以上品种上行4-5BP，但其他品种均下行。从评级利差来看，1Y期AA+/AA级和3Y期AAA-/AA+级分别下行9BP和7BP，其他整体变化不大。从期限利差来看，整体均下行，其中AA+级3Y/1Y期限利差下行幅度最大，达13BP。
　　本周，城投债信用利差继续下行，外部主体评级AAA、AA+、AA级信用利差分别下行4BP、11BP和9BP。其中天津和甘肃AAA级平台信用利差分别上行11BP和4BP；甘肃省AA+平台信用利差下行141BP；吉林AA级平台信用利差上行50BP。
　　本周，各行政级别城投债信用利差整体下行，行政级别省级、地市级、区县级信用利差分别下行2BP、8BP和11BP。其中，天津和甘肃省级平台分别上行13BP和3BP，而山西省级平台下行26BP；甘肃地市级平台信用利差大幅下行100BP。
　　本周，混合所有制房企信用利差下行10BP，民企地产债信用利差上行113BP，央企地产债和地方国企地产债信用利差分别下行3BP和5BP。碧桂园和旭辉信用利差分别上行223BP和1656BP，龙湖、美的置业和新城信用利差分别下行9BP、8BP和4BP；金地和远洋本周信用利差分别下行8BP和上行136BP；万科信用利差下行1BP，保利信用利差上行1BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，河钢、沙钢、陕煤和晋能煤业信用利差分别下行4BP、10BP、4BP和7BP。
　　受商业银行资本管理新规提升商业银行债券风险权重带来情绪冲击的影响，本周商业银行二永债整体走高，但由于中短端政金债利率也明显走高，3Y和5Y期商业银行二永债信用利差整体下行。3Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别下行3BP、5BP以及9BP；3Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行1BP、2BP以及7BP。1Y期AA级二级资本债信用利差大幅下行15BP，整体来看，中低评级二永债信用利差下行幅度相对更大。
　　本周，产业AAA3Y永续债超额利差下行3.09BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行2.04BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行8.82BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行1.56BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。
　　

研究报告全文：短久期高评级利差回升3-5Y二永债利差收窄信用利差周度跟踪TableReportTime2023年2月26日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告信用债周度跟踪债券研究TableReportDate2023年2月26日TableReportType专题报告TableSummary本周受资金面扰动叠加存单利率持续向上的影响中短端利率明显回TableA李一爽uthor固定收益首席分析师升1Y期3Y期和5Y期国开债收益率分别上行9BP11BP和6BP信执业编号S1500520050002用债收益率整体也滞后上行中短久期中高评级品种收益率上行幅度联系电话8618817583889更大其中1Y期AA级及以上品种收益率上行12-13BP3Y期AAA-和邮箱liyishuangcindasccomAAA级品种收益率分别上行6BP和9BP但3年期AA以及更长久期更低评级的品种收益率反而持稳从信用利差来看1Y期AA及以上品种上行4-5BP但其他品种均下行从评级利差来看1Y期AAAA级和3Y期AAA-AA级分别下行9BP和7BP其他整体变化不大从期限利差来看整体均下行其中AA级3Y1Y期限利差下行幅度最大达13BP本周城投债信用利差继续下行外部主体评级AAAAAAA级信用利差分别下行4BP11BP和9BP其中天津和甘肃AAA级平台信用利差分别上行11BP和4BP甘肃省AA平台信用利差下行141BP吉林AA级平台信用利差上行50BP本周各行政级别城投债信用利差整体下行行政级别省级地市级区县级信用利差分别下行2BP8BP和11BP其中天津和甘肃省级平台分别上行13BP和3BP而山西省级平台下行26BP甘肃地市级平台信用利差大幅下行100BP本周混合所有制房企信用利差下行10BP民企地产债信用利差上行113BP央企地产债和地方国企地产债信用利差分别下行3BP和5BP碧桂园和旭辉信用利差分别上行223BP和1656BP龙湖美的置业和新城信用利差分别下行9BP8BP和4BP金地和远洋本周信用利差分别下行8BP和上行136BP万科信用利差下行1BP保利信用利差上行1BP煤炭钢铁和化工债信用利差整体下行河钢沙钢陕煤和晋能煤业信用利差分别下行4BP10BP4BP和7BP受商业银行资本管理新规提升商业银行债券风险权重带来情绪冲击的影响本周商业银行二永债整体走高但由于中短端政金债利率也明显走高3Y和5Y期商业银行二永债信用利差整体下行3Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别下行3BP5BP以及9BP3Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行1BP2BP以及7BP1Y期AA级二级资本债信用利差大幅下行15BP整体来看中低评级二永债信用利差下行幅度相对更大信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD本周产业AAA3Y永续债超额利差下行309BP产业AAA5Y永续债超额北京市西城区闹市口大街9号院1号楼利差下行204BP城投AAA3Y永续债超额利差下行882BP城投AAA5Y邮编100031永续债超额利差上行156BP风险因素样本选择偏差和数据统计失误政策超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一1Y期AA级及以上品种信用利差下行其他品种上行4二城投债信用利差整体下行中低评级和区县级平台下行幅度更大5三央国企地产煤炭钢铁和化工等重点产业债信用利差整体下行民企地产信用利差继续走阔7四3Y和5Y期商业银行二永债信用利差整体下行中低评级二永债信用利差下行幅度相对更大8五城投和产业永续债超额利差明显下行8六信用利差数据库编制说明9风险因素9图目录图1中债中短票和国开债收益率4图2中债中短票信用利差BP4图3中债中短票评级和期限利差BP4图4重点省AAA城投债信用利差变化BP5图5重点省AA城投债信用利差变化BP5图6重点省AA城投债信用利差变化BP6图7不同评级城投债信用利差整体走势BP6图8不同行政级别城投债信用利差变化BP6图9重点产业债信用利差变化BP7图10五家头部示范民营房企信用利差BP7图11金地和远洋信用利差BP7图12保利和万科信用利差BP8图13陕煤晋能河钢和沙钢信用利差BP8图14商业银行信用利差BP8图15产业永续债超额利差BP9图16城投永续债超额利差BP9请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一中短久期中高评级信用利差走扩其他品种有所回落本周受资金面扰动叠加存单利率持续向上的影响中短端利率明显回升1Y期3Y期和5Y期国开债收益率分别上行9BP11BP和6BP信用债收益率整体也滞后上行中短久期中高评级品种收益率上行幅度更大其中1Y期AA及以上品种收益率上行12-13BP3Y期AAA-和AAA级品种收益率分别上行6BP和9BP但3年期AA以及更长久期更低评级的品种收益率反而持稳从信用利差来看1Y期AA及以上品种上行4-5BP但其他品种均下行从评级利差来看1Y期AAAA级和3Y期AAA-AA级分别下行9BP和7BP其他整体变化不大从期限利差来看整体均下行其中AA级3Y1Y期限利差下行幅度最大达13BP图1中债中短票和国开债收益率信用债收益率国开债收益率1年期3年期5年期1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA20232242832882932993173213373803393513714172472802922023217270275280295307315338378335349372417238270287收益率变动BP131212396-1242-109116历史均值332342353377367378392426392405423469281324345最高52554055357353354656158354756157659846849250734分位数370380395435410428445484434453473521310362383中位数31432533535935736738041238339641546026831233914分位数278284293312310318331376340350369427238276299最低176185196227233246258291288300313343119169213历史分位数277026502460150029302690268026602380257026501990327029301950资料来源万得信达证券研发中心注释历史分位数是自2015年初以来下同图2中债中短票信用利差BP信用利差BP1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA202322436414652364157100475979125近1周544-5-2-5-12-9-2-4-7-6变近1月-6-10-12-46-10-20-24-22-18-23-24-25动近6月161313111292043541815近1年-5-6-7-80-346-13-9-3-18历史均值4958699241516497455874120最高9810812217977901101509410611716134分位数617083112486074113536684137中位数465667924151639745577412114分位数3845537133425381384965106最低142230381220344313213451历史分位数19801430115054034502250339055305640556064705640资料来源万得信达证券研发中心图3中债中短票评级和期限利差BP评级利差BP期限利差BP1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAA3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y20232245565164312204634563464457982119近1周-10-9-3-73-2-31-4-9-6-10-13-13-1-3变近1月-4-2-34-10-42-5-1-1-14-26-20-27-22-26147动近6月-30-2-31123-214-3-21-28-21-27-10-1315-14近1年-1-1-1-37246-15-6-27-8-220-153-29历史均值911231013331217453560366438704892最高1826612034642842728313083148841488716634分位数11133212164614205647774981529067121中位数910201012321215483564366638745110314分位数771389201013362343244426503056最低5454585613-53-34-27-8-2历史分位数3400300700407520684055907250444047004020463046606260569097507220资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4二城投债信用利差整体下行中低评级和区县级平台下行幅度更大本周城投债信用利差继续下行外部主体评级AAAAAAA级信用利差分别下行4BP11BP和9BP其中天津和甘肃AAA级平台信用利差分别上行11BP和4BP甘肃省AA平台信用利差下行141BP吉林AA级平台信用利差上行50BP图4重点省AAA城投债信用利差变化BP图5重点省AA城投债信用利差变化BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5资料来源万得信达证券研发中心图6重点省AA城投债信用利差变化BP图7不同评级城投债信用利差整体走势BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心本周各行政级别城投债信用利差整体下行行政级别省级地市级区县级信用利差分别下行2BP8BP和11BP其中天津和甘肃省级平台分别上行13BP和3BP而山西省级平台下行26BP甘肃地市级平台信用利差大幅下行100BP图资料来源8不同行政级别城投债信用利差变化万得信达证券研发中心BP历史变化历史变化历史变化省级224地市级224区县级224分位数近1周近1月近6月近1年分位数近1周近1月近6月近1年分位数近1周近1月近6月近1年广东5016-3-313-6浙江358-1-1-1-11上海5811-3-319-9浙江7217-7-723-5北京3913112-6北京6725-4-420-12福建4011003-4福建8220-6-626-3江苏8616-8-824-14广东10725-11-11365江西459-3-31-9湖北11045-9-935-1浙江12940-11-114711广东459221145山东12981-6-64820江苏15435-10-1040-15四川488-4-46-11安徽13148-13-13549福建15857-8-87419安徽5020-3-314-11西藏13593-12-128252海南17571-14-145624上海5230-1-1191江西15375-9-9599湖北20847-17-1725-21湖南528-4-412-12新疆15338-13-1334-8新疆22267-14-1450-26重庆5413-3-313-8河南16075-9-97620安徽24464-13-135915河北6710-1-124-25河北17876-12-1222-13重庆29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