本周资金面波动仍然较大，1Y期国开债收益率上行5BP，而3Y期和5Y期国开债收益率变化不大。信用债市场表现明显优于利率债，3-5年品种及中短久期弱资质品种收益率下行幅度明显更大，1Y期AA+及以上品种收益率下行2-3BP，3Y期AA+及以上品种以及5Y期以上各品种收益率下行7-10BP,1-3Y期AA级收益率则下行16-17BP。从信用利差来看，1Y期和3Y期AA+级及以上品种以及5Y期各品种信用利差整体下行7-10BP，而1Y期AA级和3Y期AA级收益率分别下行23BP和15BP。从评级利差来看，1Y期和3Y期AA+/AA级评级利差分别下行15BP和7BP，其他变化不大。从期限利差来看，AA+级及以上品种各期限利差整体下行4-8BP，而AA级5Y/1Y期限利差上行7BP。
　　本周，城投债信用利差继续大幅下行，外部主体评级AAA、AA+、AA级信用利差分别下行10BP、17BP和13BP。其中，海南AAA级平台信用利差下行21BP，天津AAA级平台信用利差上行13BP；云南和河北AA+级平台信用利差分别下行6BP和9BP，下行幅度相对较小；海南和天津AA级平台信用利差分别下行23BP和21BP。
　　本周，各行政级别城投债信用利差整体下行，行政级别省级、地市级、区县级信用利差分别下行9BP、14BP和15BP。其中，新疆省级平台信用利差下行32BP，天津省级平台上行16BP；西藏、山西和安徽地市级平台信用利差分别下行21BP、21BP和20BP；海南区县级平台信用利差下行28BP，而河南和贵州区县级平台仅分别下行3BP和5BP。
　　本周，混合所有制房企信用利差下行25BP，民企地产债信用利差上行36BP，央企地产债和地方国企地产债信用利差分别下行7BP和15BP。碧桂园和旭辉信用利差分别上行235BP和1863BP，龙湖、美的置业和新城信用利差分别下行35BP、14BP和15BP；金地和远洋本周信用利差分别下行36BP和413BP；万科信用利差下行1BP，保利信用利差下行4BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，河钢、沙钢、陕煤和晋能煤业信用利差分别下行13BP、18BP、17BP和21BP。
　　本周，各品种商业银行二永债信用利差整体下行，其中1Y期各品种商业银行二永债信用利差整体下行幅度更大。1Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别下行8BP、9BP以及10BP；1Y期AAA级、AA+级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行9BP、12BP以及6BP。
　　本周，产业AAA3Y永续债超额利差下行9.52BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行1.55BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行3.39BP，城投AAA5Y永续债超额利差下行8.25BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。
　　

研究报告全文：信用利差压缩行情仍在延续信用利差周度跟踪TableReportTime2023年2月18日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告信用债周度跟踪债券研究TableReportDate2023年2月18日TableReportType专题报告TableSummary本周资金面波动仍然较大1Y期国开债收益率上行5BP而3Y期和5YTableA李一爽uthor固定收益首席分析师期国开债收益率变化不大信用债市场表现明显优于利率债3-5年品执业编号S1500520050002种及中短久期弱资质品种收益率下行幅度明显更大1Y期AA及以上品联系电话8618817583889种收益率下行2-3BP3Y期AA及以上品种以及5Y期以上各品种收益率邮箱liyishuangcindasccom下行7-10BP1-3Y期AA级收益率则下行16-17BP从信用利差来看1Y期和3Y期AA级及以上品种以及5Y期各品种信用利差整体下行7-10BP而1Y期AA级和3Y期AA级收益率分别下行23BP和15BP从评级利差来看1Y期和3Y期AAAA级评级利差分别下行15BP和7BP其他变化不大从期限利差来看AA级及以上品种各期限利差整体下行4-8BP而AA级5Y1Y期限利差上行7BP本周城投债信用利差继续大幅下行外部主体评级AAAAAAA级信用利差分别下行10BP17BP和13BP其中海南AAA级平台信用利差下行21BP天津AAA级平台信用利差上行13BP云南和河北AA级平台信用利差分别下行6BP和9BP下行幅度相对较小海南和天津AA级平台信用利差分别下行23BP和21BP本周各行政级别城投债信用利差整体下行行政级别省级地市级区县级信用利差分别下行9BP14BP和15BP其中新疆省级平台信用利差下行32BP天津省级平台上行16BP西藏山西和安徽地市级平台信用利差分别下行21BP21BP和20BP海南区县级平台信用利差下行28BP而河南和贵州区县级平台仅分别下行3BP和5BP本周混合所有制房企信用利差下行25BP民企地产债信用利差上行36BP央企地产债和地方国企地产债信用利差分别下行7BP和15BP碧桂园和旭辉信用利差分别上行235BP和1863BP龙湖美的置业和新城信用利差分别下行35BP14BP和15BP金地和远洋本周信用利差分别下行36BP和413BP万科信用利差下行1BP保利信用利差下行4BP煤炭钢铁和化工债信用利差整体下行河钢沙钢陕煤和晋能煤业信用利差分别下行13BP18BP17BP和21BP本周各品种商业银行二永债信用利差整体下行其中1Y期各品种商业银行二永债信用利差整体下行幅度更大1Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别下行8BP9BP以及10BP1Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行9BP12BP以及信达证券股份有限公司6BPCINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼本周产业AAA3Y永续债超额利差下行952BP产业AAA5Y永续债超额邮编100031利差下行155BP城投AAA3Y永续债超额利差下行339BP城投AAA5Y永续债超额利差下行825BP风险因素样本选择偏差和数据统计失误政策超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一信用利差整体下行1Y期AA级和3Y期AA级下行幅度明显更大4二城投债信用利差整体下行中低评级和区县级平台下行幅度更大5三央国企地产煤炭钢铁和化工等重点产业债信用利差整体下行民企地产信用利差走阔7四商业银行二永债信用利差整体下行其中1Y期各品种整体下行幅度更大8五城投和产业永续债超额利差明显下行9六信用利差数据库编制说明9风险因素9图目录图1中债中短票和国开债收益率4图2中债中短票信用利差BP4图3中债中短票评级和期限利差BP4图4重点省AAA城投债信用利差变化BP5图5重点省AA城投债信用利差变化BP5图6重点省AA城投债信用利差变化BP6图7不同评级城投债信用利差整体走势BP6图8不同行政级别城投债信用利差变化BP6图9重点产业债信用利差变化BP7图10五家头部示范民营房企信用利差BP7图11金地和远洋信用利差BP7图12保利和万科信用利差BP8图13陕煤晋能河钢和沙钢信用利差BP8图14商业银行信用利差BP8图15产业永续债超额利差BP9图16城投永续债超额利差BP9请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一信用利差整体下行1Y期AA级和3Y期AA级下行幅度明显更大本周资金面波动仍然较大1Y期国开债收益率上行5BP而3Y期和5Y期国开债收益率变化不大信用债市场表现明显优于利率债3-5年品种及中短久期弱资质品种收益率下行幅度明显更大1Y期AA及以上品种收益率下行2-3BP3Y期AA及以上品种以及5Y期以上各品种收益率下行7-10BP1-3Y期AA级收益率则下行16-17BP从信用利差来看1Y期和3Y期AA级及以上品种以及5Y期各品种信用利差整体下行7-10BP而1Y期AA级和3Y期AA级收益率分别下行23BP和15BP从评级利差来看1Y期和3Y期AAAA级评级利差分别下行15BP和7BP其他变化不大从期限利差来看AA级及以上品种各期限利差整体下行4-8BP而AA级5Y1Y期限利差上行7BP图1中债中短票和国开债收益率信用债收益率国开债收益率1年期3年期5年期1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA20232172702752802953073153383783353493724172382702872023210273278283313314325347394343359381428233270287收益率变动BP-3-2-2-17-7-10-9-16-7-9-8-105-10历史均值332342353378367378392426392405423469281324345最高52554055357353354656158354756157659846849250734分位数371381395436410428445484434453473521310362383中位数31432533535935736738141338339741546026831233914分位数279284293313310318331376340350369427238276299最低176185196227233246258291288300313343119169213历史分位数164016201500138022302200272026001970242027102000252017201600资料来源万得信达证券研发中心注释历史分位数是自2015年初以来下同图2中债中短票信用利差BP信用利差BP1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA202321731374257384669109496386131近1周-9-8-8-23-6-9-8-15-7-9-8-10变近1月-10-14-21-41-10-17-13-13-15-19-16-18动近6月8771014122852542019近1年-15-16-18-1121179-9-55-12历史均值4958699241516497455875120最高9810812217977901101509410611716134分位数617083112496074113536684137中位数465667924151639745577412114分位数3845537133425381384965106最低142230381220344313213451历史分位数105083067083038903460639070006220664078906490资料来源万得信达证券研发中心图3中债中短票评级和期限利差BP评级利差BP期限利差BP1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAA3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y202321765158234014234538664074589283122近1周10-15-31-7-21-2-4-4-8-7-7-617变近1月-4-7-20-740-43-2-6-13-9-132-32215动近6月-103-21624-216-1-15-20-16-210-521-9近1年-1-27-116-8410-171-161-101924-22历史均值911231013331217453560366438704892最高1826612034642842728313083148841488716634分位数11133212154614205647774981529067121中位数910201012321215483564366638745110314分位数771389201013362343244426503056最低5454585613-53-34-27-8-2历史分位数1960790326016409300628076008410433054405330564062408570792098307620资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4二城投债信用利差整体下行中低评级和区县级平台下行幅度更大本周城投债信用利差继续大幅下行外部主体评级AAAAAAA级信用利差分别下行10BP17BP和13BP其中海南AAA级平台信用利差下行21BP天津AAA级平台信用利差上行13BP云南和河北AA级平台信用利差分别下行6BP和9BP下行幅度相对较小海南和天津AA级平台信用利差分别下行23BP和21BP图4重点省AAA城投债信用利差变化BP图5重点省AA城投债信用利差变化BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5资料来源万得信达证券研发中心图6重点省AA城投债信用利差变化BP图7不同评级城投债信用利差整体走势BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心本周各行政级别城投债信用利差整体下行行政级别省级地市级区县级信用利差分别下行9BP14BP和15BP其中新疆省级平台信用利差下行32BP天津省级平台上行16BP西藏山西和安徽地市级平台信用利差分别下行21BP21BP和20BP海南区县级平台信用利差下行28BP而河南和贵州区县级平台仅分别下行3BP和5BP资料来源万得信达证券研发中心图8不同行政级别城投债信用利差变化BP历史变化历史变化历史变化省级217地市级217区县级217分位数近1周近1月近6月近1年分位数近1周近1月近6月近1年分位数近1周近1月近6月近1年浙江3611-5-50-10广东5319-9-916-3上海6115-14-1422-6浙江7825-14-14292北京3812-8-81-7北京7033-13-1323-8福建8825-13-13323福建3910-4-42-5广东11834-16-164616江苏9428-15-1532-7广东437-8-8843浙江14147-15-155922江西4816-10-104-6湖北11957-17-17448江苏16443-18-1850-5四川5216-10-1010-7山东13588-13-135426福建16662-16-168227上海5231-8-8202安徽14460-20-206722安徽5325-13-1317-8西藏14694-21-219464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