上周，国开债收益率整体下行，其中1Y、3Y和5Y期国开债利率分别下行0BP、1BP和3BP。而在信用债方面，1Y期各品种收益率下行0-8BP，低信用评级品种收益率下行幅度更大。3Y期各品种收益率整体上行0-4BP,而5Y期各品种收益率整体下行4-5BP。信用利差方面，1Y期各品种下行0-8BP，3Y期各品种上行0-4BP，而5Y期各品种整体变化不大。评级利差方面，1Y期各品种评级利差均下行，3Y期和5Y期AAA-/AA+以及AA+/AA评级利差有所上行。各品种3Y/1Y期限利差均走阔。
　　上周，城投债信用利差整体小幅下行，外部主体评级AAA、AA+、AA级信用利差分别下行3BP、5BP和4BP。其中，天津、云南和甘肃AAA级平台信用利差分别上行19BP、7BP和3BP；贵州和吉林AA+级平台信用利差分别上行23BP和10BP，广西、天津和青海AA+级平台信用利差分别下行22BP、15BP和13BP；甘肃、辽宁和湖南AA平台信用利差分别下行29BP、25BP和12BP。
　　上周，不同行政级别城投债信用利差整体小幅下行，省级、地市级、区县级信用利差分别下行2BP、6BP和4BP。其中，天津、云南省级平台信用利差分别上行20BP和17BP；甘肃和湖南地市级平台信用利差分别下行22BP和24BP；天津和海南区县级平台信用利差均下行13BP。
　　上周，混合所有制房企信用利差下行225BP，民企地产债信用利差下行183BP，央企地产债信用利差下行3BP，地方国企地产债信用利差下行4BP。碧桂园和旭辉信用利差分别上行108BP和951BP，龙湖、美的置业和新城信用利差分别下行58BP、8BP和66BP；金地和远洋上周信用利差分别下行192BP和966BP；万科和保利信用利差分别下行24BP和1BP。煤炭、钢铁和化工债信用利差整体下行，其中河钢信用利差上行2BP，沙钢、陕煤和晋能煤业信用利差分别下行11BP、3BP和2BP。
　　上周，1Y期和3Y期商业银行二永债信用利差明显下行，其中1Y期各品种二永债信用利差下行11-14BP。3Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别下行13BP、6BP以及上行2BP；3Y期AAA-级、AA+级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行11BP、10BP以及11BP。5Y期商业银行二永债信用利差下行幅度明显小于1Y期和3Y期品种。
　　上周，产业AAA3Y永续债超额利差下行1.69BP，产业AAA5Y永续债超额利差下行1.09BP；城投AAA3Y永续债超额利差下行4.31BP，城投AAA5Y永续债超额利差上行1.35BP。
　　风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，政策超预期。
　　

研究报告全文：短久期信用利差持续修复信用利差周度跟踪TableReportTime2023年2月8日李一爽TableFirstA固定uthor收益首席分析师执业编号S1500520050002联系电话8618817583889邮箱liyishuangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13证券研究报告信用债周度跟踪债券研究TableReportDate2023年2月8日TableReportType专题报告TableSummary上周国开债收益率整体下行其中1Y3Y和5Y期国开债利率分别下TableA李一爽uthor固定收益首席分析师行0BP1BP和3BP而在信用债方面1Y期各品种收益率下行0-8BP执业编号S1500520050002低信用评级品种收益率下行幅度更大3Y期各品种收益率整体上行0-联系电话86188175838894BP而5Y期各品种收益率整体下行4-5BP信用利差方面1Y期各品种邮箱liyishuangcindasccom下行0-8BP3Y期各品种上行0-4BP而5Y期各品种整体变化不大评级利差方面1Y期各品种评级利差均下行3Y期和5Y期AAA-AA以及AAAA评级利差有所上行各品种3Y1Y期限利差均走阔上周城投债信用利差整体小幅下行外部主体评级AAAAAAA级信用利差分别下行3BP5BP和4BP其中天津云南和甘肃AAA级平台信用利差分别上行19BP7BP和3BP贵州和吉林AA级平台信用利差分别上行23BP和10BP广西天津和青海AA级平台信用利差分别下行22BP15BP和13BP甘肃辽宁和湖南AA平台信用利差分别下行29BP25BP和12BP上周不同行政级别城投债信用利差整体小幅下行省级地市级区县级信用利差分别下行2BP6BP和4BP其中天津云南省级平台信用利差分别上行20BP和17BP甘肃和湖南地市级平台信用利差分别下行22BP和24BP天津和海南区县级平台信用利差均下行13BP上周混合所有制房企信用利差下行225BP民企地产债信用利差下行183BP央企地产债信用利差下行3BP地方国企地产债信用利差下行4BP碧桂园和旭辉信用利差分别上行108BP和951BP龙湖美的置业和新城信用利差分别下行58BP8BP和66BP金地和远洋上周信用利差分别下行192BP和966BP万科和保利信用利差分别下行24BP和1BP煤炭钢铁和化工债信用利差整体下行其中河钢信用利差上行2BP沙钢陕煤和晋能煤业信用利差分别下行11BP3BP和2BP上周1Y期和3Y期商业银行二永债信用利差明显下行其中1Y期各品种二永债信用利差下行11-14BP3Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别下行13BP6BP以及上行2BP3Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行11BP10BP以及11BP5Y期商业银行二永债信用利差下行幅度明显小于1Y期和3Y期品种信达证券股份有限公司上周产业AAA3Y永续债超额利差下行169BP产业AAA5Y永续债超额CINDASECURITIESCOLTD利差下行109BP城投AAA3Y永续债超额利差下行431BP城投AAA5Y北京市西城区闹市口大街9号院1号楼永续债超额利差上行135BP邮编100031风险因素样本选择偏差和数据统计失误政策超预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一信用利差跟踪4二信用利差数据库编制说明9风险因素9图目录图1中债中短票和国开债收益率4图2中债中短票信用利差BP4图3中债中短票评级和期限利差BP4图4重点省AAA城投债信用利差变化BP5图5重点省AA城投债信用利差变化BP5图6重点省AA城投债信用利差变化BP6图7不同评级城投债信用利差整体走势BP6图8不同行政级别城投债信用利差变化BP6图9重点产业债信用利差变化BP7图10五家头部示范民营房企信用利差BP7图11金地和远洋信用利差BP7图12保利和万科信用利差BP8图13陕煤晋能河钢和沙钢信用利差BP8图14商业银行信用利差BP8图15产业永续债超额利差BP9图16城投永续债超额利差BP9请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一信用利差跟踪上周国开债收益率整体下行其中1Y3Y和5Y期国开债利率分别下行0BP1BP和3BP而在信用债方面1Y期各品种收益率下行0-8BP低信用评级品种收益率下行幅度更大3Y期各品种收益率整体上行0-4BP而5Y期各品种收益率整体下行4-5BP信用利差方面1Y期各品种下行0-8BP3Y期各品种上行0-4BP而5Y期各品种整体变化不大评级利差方面1Y期各品种评级利差均下行3Y期和5Y期AAA-AA以及AAAA评级利差有所上行各品种3Y1Y期限利差均走阔图1中债中短票和国开债收益率信用债收益率国开债收益率1年期3年期5年期1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023232712772823183233353574003513683904372312702862023129270280287326321336356397355372393440230271289收益率变动BP0-3-5-83024-4-5-4-40-1-3历史均值332342354378367378392426392406424469282325345最高52554055357353354656158354756157659846849250734分位数371381396436411428445485435453474521311362383中位数31532633535935736738141338439741546026931334014分位数279285294313310318331375340350369427238277299最低176185196227233246258291288300313343119169213历史分位数176017501640268031903210356039903030325033203240195017801560资料来源万得信达证券研发中心注释历史分位数是自2015年初以来下同图2中债中短票信用利差BP信用利差BP1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA202323404752885365871306581103150近1周0-3-5-830240-100变近1月-8-15-26-33-10-16-16-16-2-5-5-1动近6月896313534466724263837近1年-9-8-81721253732816239历史均值4958699241516497455874120最高9810812217977901101509410611716134分位数617183112496074113536684137中位数465668924151639745577412114分位数3846537233425381384965106最低142230381220344313213451历史分位数313027902230454087108600933092309350942096009340资料来源万得信达证券研发中心图3中债中短票评级和期限利差BP评级利差BP期限利差BP1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAAAAAAAA-AAA-AAAAAA3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y3Y1Y5Y1Y2023237536122243162247538158907510782118近1周-3-2-3-322-1102-42-261114变近1月-7-11-7-600-304627618172528动近6月1-325-11221212-10-15-2-131329-24近1年1025412-577-1427133019422612-13历史均值911231013331217453560366438704892最高1826612034642842728313083148841488716634分位数11133112154514205647774981529066121中位数910201012321215483563366638745110314分位数771389201013362343244426503056最低5454585613-53-34-27-8-2历史分位数2740030804071309200682082208200460087108060936085509940950098007190资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4上周城投债信用利差整体小幅下行外部主体评级AAAAAAA级信用利差分别下行3BP5BP和4BP其中天津云南和甘肃AAA级平台信用利差分别上行19BP7BP和3BP贵州和吉林AA级平台信用利差分别上行23BP和10BP广西天津和青海AA级平台信用利差分别下行22BP15BP和13BP甘肃辽宁和湖南AA平台信用利差分别下行29BP25BP和12BP图4重点省AAA城投债信用利差变化BP图5重点省AA城投债信用利差变化BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5资料来源万得信达证券研发中心图6重点省AA城投债信用利差变化BP图7不同评级城投债信用利差整体走势BP500450400350300250200150100500AAAAAAA资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心上周不同行政级别城投债信用利差整体小幅下行省级地市级区县级信用利差分别下行2BP6BP和4BP其中天津云南省级平台信用利差分别上行20BP和17BP甘肃和湖南地市级平台信用利差分别下行22BP和24BP天津和海南区县级平台信用利差均下行13BP图8不同行政级别城投债信用利差变化BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6上周混合所有制房企信用利差下行225BP民企地产债信用利差下行183BP央企地产债信用利差下行3BP地方国企地产债信用利差下行4BP碧桂园和旭辉信用利差分别上行108BP和951BP龙湖美的置业和新城信用利差分别下行58BP8BP和66BP金地和远洋上周信用利差分别下行192BP和966BP万科和保利信用利差分别下行24BP和1BP煤炭钢铁和化工债信用利差整体下行其中河钢信用利差上行2BP沙钢陕煤和晋能煤业信用利差分别下行11BP3BP和2BP图9重点产业债信用利差变化BP资料来源万得信达证券研发中心图10五家头部示范民营房企信用利差BP图11金地和远洋信用利差BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图12保利和万科信用利差BP图13陕煤晋能河钢和沙钢信用利差BP资料来源万得信达证券研发中心资料来源万得信达证券研发中心上周1Y期和3Y期商业银行二永债信用利差明显下行其中1Y期各品种二永债信用利差下行11-14BP3Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行二级资本债信用利差分别下行13BP6BP以及上行2BP3Y期AAA-级AA级以及AA级商业银行永续债信用利差分别下行11BP10BP以及11BP5Y期商业银行二永债信用利差下行幅度明显小于1Y期和3Y期品种图14商业银行信用利差BP历史变化期限品种中债评级23分位数近1周近1月近6月近1年AAA-5139-12-1721-8二级资本债AA6249-14-16281AA11482-12270391YAAA-6681-14-232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