收入和扣非利润超预期，整体业绩保持高增态势
　　公司披露了22年业绩快报，22年营收24.78亿（+68.72%）、归母净利润2.69亿（+34.34%）、扣非归母净利润2.27亿（+50.27%），22Q4营收10.85亿（+65.15%）、归母净利润1.86亿（+29.09%）、扣非归母净利润1.48亿（+48.84%），公司营收在全年和四季度实现高增，22年归母净利润符合我们的预期、扣非净利润超预期，归母净利润增速低于收入增速的主要原因为疫情影响了公司的成本费用；
　　下游应用多点开花的逻辑得到持续验证，强需求+好产品+能触达三大因素有望驱动未来收入成长
　　（1）强需求：公司22年和22Q4营收实现持续高增，主要原因为上游卫星+无人机的数据源的扩张使得遥感应用可触达的行业及场景不断增加、需求得以释放，“PIE+行业”全年新签订单再创新高，下游行业+客户群双扩张驱动成长的逻辑得到了验证；
　　（2）好产品：公司持续进行研发投入，构建了“一云、一球、一套工具”的产品体系，并逐步覆盖了民用、特种多个领域；
　　（3）能触达：公司已实现业务在政府各层级（部-省-市-区县-乡镇-村）的落地，根据公司22年半年报，公司已在全国拥有140个营销网点，我们认为完善的下沉渠道使得公司更能在多个分散的行业触达客户需求，更匹配遥感应用领域多点开花的行业特征；
　　从系统开发向“数据+服务”转型，特种领域有望持续发力
　　（1）商业模式升级：公司22年云服务收入继续保持高速增长，首个城市级遥感云服务完成落地，未来遥感云服务有望向全国推广，同时公司有望增加遥感影像数据销售业务，推动公司从项目型向产品型转型；
　　（2）更高壁垒的特种领域业务有望持续发力：公司在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上延伸至模拟仿真等诸方面，目前已成为少数具备承担特种领域总体项目能力的单位；
　　盈利预测
　　预计23-24年营收分别为35.05 / 49.05亿（+41.42% / 39.96%），归母净利润分别为4.05 / 5.88亿（+50.27% / 45.22%），EPS分别为2.18 / 3.17，维持“买入”评级；
　　风险提示
　　订单及重要市场拓展不及预期、星座建设进度不及预期等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评IT服务航天宏图688066报告日期2023年02月24日收入和扣非利润持续高增数据服务模式逐步升级航天宏图点评报告投资要点投资评级买入维持收入和扣非利润超预期整体业绩保持高增态势公司披露了22年业绩快报22年营收2478亿6872归母净利润269亿分析师李佩京3434扣非归母净利润227亿502722Q4营收1085亿执业证书号S12305220600016515归母净利润186亿2909扣非归母净利润148亿lipeijingstockecomcn4884公司营收在全年和四季度实现高增22年归母净利润符合我们的预期扣非净利润超预期归母净利润增速低于收入增速的主要原因为疫情影响基本数据了公司的成本费用收盘价9226下游应用多点开花的逻辑得到持续验证强需求好产品能触达三大因素有望总市值百万元1712680驱动未来收入成长总股本百万股185641强需求公司22年和22Q4营收实现持续高增主要原因为上游卫星无股票走势图人机的数据源的扩张使得遥感应用可触达的行业及场景不断增加需求得以释放PIE行业全年新签订单再创新高下游行业客户群双扩张驱动成长的逻航天宏图上证指数辑得到了验证47332好产品公司持续进行研发投入构建了一云一球一套工具的产品20体系并逐步覆盖了民用特种多个领域6-83能触达公司已实现业务在政府各层级部-省-市-区县-乡镇-村的落-2122032205220622072208220922102211221223012302地根据公司年半年报公司已在全国拥有个营销网点我们认为完善220222140的下沉渠道使得公司更能在多个分散的行业触达客户需求更匹配遥感应用领域多点开花的行业特征相关报告从系统开发向数据服务转型特种领域有望持续发力1全产业链优势叠加下游应用多点开花业绩估值有望迎来双1商业模式升级公司22年云服务收入继续保持高速增长首个城市级遥感击20230207云服务完成落地未来遥感云服务有望向全国推广同时公司有望增加遥感影像数据销售业务推动公司从项目型向产品型转型2更高壁垒的特种领域业务有望持续发力公司在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上延伸至模拟仿真等诸方面目前已成为少数具备承担特种领域总体项目能力的单位盈利预测预计23-24年营收分别为35054905亿41423996归母净利润分别为405588亿50274522EPS分别为218317维持买入评级风险提示订单及重要市场拓展不及预期星座建设进度不及预期等风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1468247835054905-7343687741423996归母净利润200269405588-5519347150274522每股收益元108145218317PE6322637642432921资料来源浙商证券研究所windhttpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产2666314539265318营业收入1468247835054905现金101854912531237营业成本705122917462529交易性金融资产2015105营业税金及附加2456应收账项1212191618882946营业费用138227293379其它应收款548492126管理费用167252342431预付账款447496126研发费用211475687964存货290460508755财务费用10182325其他82132171249资产减值损失1111非流动资产8009671025997公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益6245长期投资24242424其他经营收益56747088固定资产387525552506营业利润218289432624无形资产37322824营业外收支7555在建工程5322利润总额211284427619其他323352382399所得税11152232资产总计3465411249516315净利润200269405588流动负债963137318132594少数股东损益0000短期借款353403503653归属母公司净利润200269405588应付款项203330427690EBITDA252556744972预收账款0000EPS最新摊薄108145218317其他3345197171022非流动负债239225220215主要财务比率长期借款1501501501502021A2022E2023E2024E其他85706559成长能力负债合计1202159820332809营业收入7343687741423996少数股东权益2211营业利润1484116712321273归属母公司股东权2262251229173505归属母公司净利润5519347150274522益负债和股东权益3465411249516315获利能力毛利率5197504150184844现金流量表净利率1361108711551198百万元2021A2022E2023E2024EROE884107213881677经营活动现金流11916488687ROIC661128314391577净利润200269405588偿债能力折旧摊销52130192246资产负债率3469388741054447财务费用13222530净负债比率5311635769648010投资损失6245流动比率277187179166营运资金变动444644217813速动比率239187179166其它216252817营运能力投资活动现金流378290241207总资产周转率056066078088资本支出573270218196应收账款周转率156159183203长期投资21555应付账款周转率508487480468其他216252817每股指标元筹资活动现金流10071560105每股收益108145218317短期借款3604090140每股经营现金-065-088477047长期借款0000每股净资产1226135315711888其他291566估值比率现金净增加额51046970416PE6322637642432921PB593684589490EVEBITDA5158310322351729资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分