投资要点
　　公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用提供商，业绩持续高增长
　　公司为特种、政企等客户提供卫星地面系统建设、遥感数据服务和行业应用解决方案，2019-2021年公司营收从6.01亿增长至14.68亿，CAGR+56.29%，2022前三季度营收13.92亿，同比+71.61%；归母净利润从0.84亿增长至2亿，CAGR+54.73%，2022前三季度归母净利润0.83亿，同比+47.76%。
　　预期未来下游行业+客户群双扩张驱动业绩超预期。短期：特种、民用高景气，十四五期间应用领域和客户群体加速扩容
　　（1）特种领域，十四五期间信息化建设将成重点，国防预算稳定增长，装备费占比持续提升，市场规模有望达到1400亿（CAGR+6.7%），公司在虚拟仿真领域已获得客户认可，未来有望深入拓展新业务，同时二次开发横向拓展客户群体；
　　（2）民用领域，自然资源政策频出，实景三维、耕地保护、土壤普查等细分应用赛道不断拓宽，应急管理综合监测预警平台建设等有望逐步提上日程，预计市场规模突破百亿，下游政府客户正在逐步认识到遥感技术的优势，民用领域有望多点开花；
　　全产业链模式有望重构估值体系。中期：“女娲”星座及自研无人机带来数据源优势，遥感云服务带动商业模式升级
　　（1）我国民用SAR卫星数据稀缺。2023年开始搭建的“女娲”星座能够填补国内商业SAR卫星数据空白，结合自研无人机，公司有望掌握空天地一体化探测能力，能够灵活多样满足客户需求，拓展应用范围；
　　（2）数据服务有望带来订阅制收入。城市级遥感云服务已在鹤壁顺利落地，随着示范效应显现，公司在其他城市也有望陆续签单，带动公司从订单制向订阅制盈利模式升级。
　　长期：数据要素市场建设打开了遥感应用的商业化空间，我国遥感市场已整体买入成长期
　　国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》对下一步工作安排中提到“推进构建民商统筹、集约高效的卫星遥感系统，加强民用遥感卫星应用”。商用遥感数据是天然具备权属清晰特点的生产要素，我国数据要素市场建设使得遥感数据的流通更加顺畅，商业化空间打开；
　　盈利预测与估值
　　我们预计22-24年营收分别为21.47 / 31.58 / 46.63亿（+46.24% / 47.06% / 47.64%），归母净利润分别为2.69 / 4.05 / 5.88亿（+34.35% / 50.77% / 45.13%），EPS分别为1.45 / 2.18 / 3.17，选择GIS和导航领域上市公司中科星图、四维图新作为可比公司，同时结合公司业务竞争力与稀缺性，首次覆盖，给与“买入”评级。
　　风险提示
　　订单及重要市场拓展不及预期、星座建设进度不及预期等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度IT服务航天宏图688066报告日期2023年02月06日全产业链优势叠加下游应用多点开花业绩估值有望迎来双击航天宏图深度报告投资要点投资评级买入首次公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用提供商业绩持续高增长公司为特种政企等客户提供卫星地面系统建设遥感数据服务和行业应用解决方分析师李佩京案2019-2021年公司营收从601亿增长至1468亿CAGR56292022前三季执业证书号S1230522060001度营收1392亿同比7161归母净利润从084亿增长至2亿lipeijingstockecomcnCAGR54732022前三季度归母净利润083亿同比4776预期未来下游行业客户群双扩张驱动业绩超预期短期特种民用高景气十四基本数据五期间应用领域和客户群体加速扩容收盘价95001特种领域十四五期间信息化建设将成重点国防预算稳定增长装备费占比总市值百万元持续提升市场规模有望达到1400亿CAGR67公司在虚拟仿真领域已获得1763545客户认可未来有望深入拓展新业务同时二次开发横向拓展客户群体总股本百万股185642民用领域自然资源政策频出实景三维耕地保护土壤普查等细分应用赛股票走势图道不断拓宽应急管理综合监测预警平台建设等有望逐步提上日程预计市场规模突破百亿下游政府客户正在逐步认识到遥感技术的优势民用领域有望多点开航天宏图上证指数55花40全产业链模式有望重构估值体系中期女娲星座及自研无人机带来数据源优26势遥感云服务带动商业模式升级111我国民用SAR卫星数据稀缺2023年开始搭建的女娲星座能够填补国内商-3-17业SAR卫星数据空白结合自研无人机公司有望掌握空天地一体化探测能力能22022301220422052206220722082209221022112212够灵活多样满足客户需求拓展应用范围22032数据服务有望带来订阅制收入城市级遥感云服务已在鹤壁顺利落地随着示相关报告范效应显现公司在其他城市也有望陆续签单带动公司从订单制向订阅制盈利模式升级长期数据要素市场建设打开了遥感应用的商业化空间我国遥感市场已整体买入成长期国家发改委发布关于数字经济发展情况的报告对下一步工作安排中提到推进构建民商统筹集约高效的卫星遥感系统加强民用遥感卫星应用商用遥感数据是天然具备权属清晰特点的生产要素我国数据要素市场建设使得遥感数据的流通更加顺畅商业化空间打开盈利预测与估值我们预计22-24年营收分别为214731584663亿462447064764归母净利润分别为269405588亿343550774513EPS分别为145218317选择GIS和导航领域上市公司中科星图四维图新作为可比公司同时结合公司业务竞争力与稀缺性首次覆盖给与买入评级风险提示订单及重要市场拓展不及预期星座建设进度不及预期等风险财务摘要TableForcast百万元2021A2022E2023E2024E营业收入1468214731584663-7343462447064764归母净利润200269405588-5519343550774513每股收益元108145218317PE6322656543543000资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn131请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度投资案件盈利预测公司未来三年有望沿着特种领域放量-民用领域放量-数据销售和云服务订阅模式升级的路径发展我们预计22-24年营收分别为214731584663亿462447064764归母净利润分别为269405588亿343550774513EPS分别为145218317选择GIS和导航领域上市公司中科星图四维图新作为可比公司同时结合公司业务竞争力与稀缺性首次覆盖给与买入评级关键驱动因素1短期特种领域需求扩张带动订单增长民用业务多点放量锦上添花2中期女娲星座及自研无人机开拓数据销售商业模式遥感云服务推动业务订阅制升级3长期数据要素市场建设打开遥感数据商业化变现的长期空间关键假设1公司在特种行业的业务品类有望逐步拓展2十四五期间民用领域政策频出带动相关部门的一次性系统建设和后续监测支出意愿且客户有足够的预算付款3卫星星座均按计划成功发射且如期运作客户意向能转化成为实际订单落地4遥感云是客户长期监测的主要选择后续客户有足够的付费意愿和能力我们与市场的观点的差异市场担忧1担忧特种领域客户需求和订单增长的长期性持久性和空间客户需求是否足以支持未来几年公司业绩增长2认为2022年公司民用订单增长主要依靠新建的下沉渠道担忧在下沉渠道建设完毕后未来民用业务难以保持高增态势我们认为1潜在需求够大各行业都在做数字化转型转型的基础就是要有足够质和量的数据因此大量与自然环境打交道的客户包括特种民都需要高性价比的影像数据根据著名实验心理学家赤瑞特拉Treicher人类获取的信息的83来自视觉因此遥感数据应用范围巨大2触达需求的能力够强无论是特种还是民用公司掌握了数据源后潜在业务范围理论上可以无限趋近于客户的所有潜在需求以前因为数据质量不够而做不了做不好做不深客户不满意的业务可以做做得更好做得更深客户更满意3人员利用效率上限够高下沉渠道属于一次性投入可长期多维度复用的高价值资产同一营销网点的销售人员可以在个人能力提升总部资源支持的条件下消耗同样的时间开展特种民用领域多行业解决方案的同步营销理论上时间利用效率可以超过100同一时间内获得多份订单股价上涨的催化因素星座建设进展当前估值水平各领域订单实际签署情况民用领域重大政策和法律出台落地节奏如土壤资源全国普查耕地保护法等遥感云服务的落地情况风险提示公司的订单业绩技术落地或重要市场拓展不及预期行业竞争加剧现金流应收款改善不及预期核心人才流失数据安全风险卫星发射失败或数据质量不及预期等其他风险httpwwwstockecomcn231请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度正文目录1遥感卫星应用服务国内领先即将完成全产业链布局611历程从地面系统建设到全产业链遥感应用航母乘风起航612从点到面23年即将完成卫星应用全产业链布局613持续研发形成核心技术渠道下沉拉动订单增长8131先发持续创新带来技术优势对标谷歌打造PIE核心平台8132全国营销网络完善渠道下沉拉动订单增长102短期特种民用双轮驱动高速增长十四五加速市场扩容1021十四五期间特种领域信息化建设将成重点市场规模有望达到1400亿1122泛遥感下游应用领域广泛未来有望多点开花13221实景三维建设有望提速关联市场规模达400亿13222耕地保护土壤普查有望推进带来系统建设和后续调查监测业务增量15223公司已初步形成相关自然资源解决方案服务体系有望多点获益1623政策驱动应急管理系统化发展市场规模有望突破百亿173中期女娲星座及自研无人机打造数据源优势遥感云服务有望升级商业模式1831补足商业遥感数据产能缺口女娲星座构造应用价值链闭环1832无人机满足高精度鲜度数据需求自主研发降本提效1933遥感云应用场景逐步延伸业务持续性有望逐步提升20331遥感云服务需求加大SaaS市场迎增长高峰20332云服务产品矩阵成型业务推广模式多样204长期数据要素市场建设打开遥感商业化空间我国遥感市场已迈入成长期2241商用遥感数据是天然具备权属清晰特点的生产要素国内数据要素市场建设从根本上打开了商业化空间2242对标美国我国商业遥感卫星行业处于政策及订单支持阶段2443政策订单及卫星数量持续增加国内遥感市场将进入成长期265盈利预测估值276风险提示29httpwwwstockecomcn331请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图表目录图1公司发展历程6图2遥感卫星产业链7图3公司产品线7图4公司营收归母净利润情况单位亿元8图5分业务营收构成亿元8图6分产品线营收构成亿元8图72017-2022Q1-3研发费用及研发费用率对比单位亿元10图8PIE-Engine平台功能10图9销售费用及费用率对比单位亿元10图10预收款及合同负债合计额对比单位亿元10图11中国国防财政支出亿元11图12国防费用构成12图13军工电子信息化市场规模12图14公司特种领域业务13图15实景三维建设内容13图16实景三维产业链13图17实景三维建设技术路线图14图18实景三维数据库逻辑架构14图19实景三维数据采集和处理市场空间单位亿元14图20全国第三次土壤普查工作方案15图21空天地多源实景三维数据采集16图22自然资源调查监测16图23智慧耕保田长制平台16图24灾害防治及应急管理部门支出总额亿元17图252021年我国各类自然灾害造成经济损失构成亿元17图26应急管理行业驱动因素18图272025年应急管理解决方案市场规模有望达到100亿元18图28SAR遥感卫星相关指标对比19图29PIE-EngineUAV无人机数据处理系统20图30飞机和卫星影像图对比20图31遥感云服务产品体系21图32PIE-Earth智慧鹤壁项目成果展示21图33遥感数据处理和应用过程与数据要素生产过程完全一致22图34数据要素层级22图352025年数据要素市场规模有望突破1700亿亿24图362021年数据要素市场规模构成亿暂未包含应用24图37美国商业遥感产业发展显著受益于政府支持25图38DigitalGlobe公司发展历程25图39DigitalGlobe营收收入以及同比增速百万美元25图40DigitalGlobe公司营收结构百万美元25图41中国商业化遥感卫星与欧美国家数量对比截止2022年5月单位颗26图422016-2021中国遥感卫星发射数量单位颗26httpwwwstockecomcn431请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图43取得NOAA商业遥感卫星运营许可的公司及许可证数量27图44遥感卫星用途占比单位27图45全球卫星遥感服务市场规模亿欧元27图46中国遥感卫星市场规模亿元27表1公司业务一览表7表2公司部分领导层与核心技术人员专业情况9表3航天宏图与中科星图研发情况对比2021年9表42017-2021年中国国防信息化相关政策汇总11表5应急管理相关政策17表6国外主要SAR遥感卫星情况18表7相关法律法规23表8相关国家政策23表9相关地方政策24表10收入及费用预测亿元28表11可比公司估值20232329表附录三大报表预测值30httpwwwstockecomcn531请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度1遥感卫星应用服务国内领先即将完成全产业链布局11历程从地面系统建设到全产业链遥感应用航母乘风起航航天宏图信息技术股份有限公司成立于2008年是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用提供商公司从卫星地面系统建设空间基础设施规划和建设起家逐步打造核心遥感影像处理软件平台PixelInformationExpert2017年入选中央国家机关软件协议供货清单遥感类唯一入选后一方面进行云架构升级整合更多种类的数据如北斗导航数据等另一方面在民用领域针对政府客户大力进行应用推广近年来公司通过定增可转债基金等方式发力遥感星座女娲星座无人机产线交互式智慧地球云平台建设有望成为遥感卫星全产业链领航者图1公司发展历程资料来源公司官网招股书wind浙商证券研究所12从点到面23年即将完成卫星应用全产业链布局遥感产业链分为上游数据源中游数据处理和下游数据应用三部分上游遥感数据获取方式按照载具可分为地表载具无人机卫星三类中游主要包括地面接收设备及系统建设空间基础设施遥感影像数据处理软件下游主要包括分级遥感影像数据销售细分行业应用解决方案目前行业应用的主要客户为特种政府企业和个人客户较少2023年发射自研lnSAR雷达遥感卫星后公司有望形成四条涵盖全产业链的产品线1空间基础设施规划和建设特种政府用卫星地面站软件系统规划和建设项目制2卫星运营遥感影像数据分析及销售按特定单位计价3云服务基于自研PIE-Engine云平台为行业客户提供遥感影像数据处理和分析服务订阅制4PIE行业应用为特种政府各个部门提供行业应用解决方案涵盖系统设计建设和后续监测服务等项目制为主等httpwwwstockecomcn631请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图2遥感卫星产业链图3公司产品线资料来源公司招股书公司年报wind浙商证券研究所资料来源公司官网wind浙商证券研究所表1公司业务一览表产品线应用领域主要内容面向相关国家重点重大专项建设开展涵盖卫星运营中心卫星星座数据中心重大对地观测基础设施产业创新基础设空间基础设计服务施站网设施等新基建范畴的方案论证和咨询设计服务设施规划围绕高效的时空大数据分析提供观测数据分析云端算力基础高效算法模型信息可视化产品于一体的一站式服务同时与建设系统建设挖掘数据深层价值为产品提供二次赋能探索提高服务质量的方式方法PIE-engine依托云平台基础环境对PIE各产品及多项行业应用成果进行标准化集成和运行在线提供多源遥感卫星影像数据服务遥感云服务遥感云平台数据生产处理服务遥感智能解译分析服务以及面向行业的SaaS应用服务遥感数据卫星运营女娲星座能够实现高精度覆盖高分宽幅对地监视形变检测以及三维立体成像和更新能力最高分辨率为05m分析及销售特种领域为有关部门用户开发北斗指挥控制系统北斗态势综合应用系统以及特殊区域环境信息服务系统等自然资源实景三维数据采集土壤资源调查和监控等通过灾害监测分析实现灾情智能多级报送灾害遥感监测分析灾害大数据分析灾害风险规划以及应急人员搜救应急物应急管理资管理调度灾情现场决策支持灾情会商研判等的应急指挥调度利用数字技术构建多尺度分布式多层次全面多维精细刻画及动态模拟流域全景过程的模型系统实现对数字孪生流域PIE行业流域的数字化管理与智能决策水库雨水情况接入降雨量时间序列数据与GIS地图叠加直观展示降雨落区过程时空动态变化自动分析强降雨过程对局水利及安全监测部区域的影响以及可能引发的次生衍生灾害辅助应急管理部门提前做好应对防范工作建立立体感知体系自动控制体系智能应用体系主动服务体系支撑保障体系等实现灌区水资源管理工灌区信息化程管理取用水管理运行管理防灾减灾管理水生态水文化管理等功能气象海洋进行气象预报与服务海洋环境调查生态环境治理与保护等环境及其他资料来源公司招股书募集说明书公司公告wind浙商证券研究所受益下游应用推进公司业绩稳步增长营收方面2020年2021年2022前三季度公司营收连续保持高速增长营业收入分别为847亿元1468亿元和1392亿元408734716利润方面归母净利润分别为169亿元20亿元和083亿元543552478httpwwwstockecomcn731请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图4公司营收归母净利润情况单位亿元168014701260105084063042021000201720182019202020212022Q1-3营业收入归母净利润YoY营收YoY归母资料来源公司公告wind浙商证券研究所行业数据分析应用业务对收入贡献最大云服务其次按业务划分2021年公司数据分析应用服务收入706280按产品线划分公司PIE行业2021年收入1268亿元1742022H1收入718亿元121云服务收入2021年收入044亿元812022H1收入017亿元574图5分业务营收构成亿元图6分产品线营收构成亿元资料来源招股书公司年报wind浙商证券研究所资料来源公司公告wind浙商证券研究所13持续研发形成核心技术渠道下沉拉动订单增长公司多年来持续研发打造了可对标谷歌的PIE平台同时完成下沉渠道覆盖带动了订单增长研发销售能力强131先发持续创新带来技术优势对标谷歌打造PIE核心平台研发基因奠定公司技术优势主要领导人和核心技术人员都具有深厚的专业技术背景航天宏图董事长总经理为国科学院遥感与数字地球研究所地图与地理信息系统专毕业入选国家万人计划同时具有资深的计算机信息技术从业经验兼具空间地理计算机复合背景使公司具备先天研发基因httpwwwstockecomcn831请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度表2公司部分领导层与核心技术人员专业情况名称职务学历背景简介董事长总王宇翔博士中国科学院遥感与数字地球研究所地图与地理信息系统专业入选国家万人计划经理计算机体系结构专业曾任电子工业部第十五研究所工程师信息产业部信息化总体研究中心高级刘澎董事硕士工程师中科院软件所研究员董事副总北京大学地图学与地理信息系统专业参加和主持国家973863计划国家科技支撑计划国家重廖通逵博士经理点研发计划海洋风云系列卫星地面系统核心部件研发负责人李济生副总经理本科气象信息专业历任解放军部队工程师部队科长部队军代表部队副处长核心技术人军事后勤学专业曾任北京军区联勤部自动化工作站工程师北京军区卫生信息中心工程师北京李军博士员军区陆军总医院信息科高级工程师核心技术人军事工程伪装与材料专业曾任解放军第二炮装备研究院技术干部中国土地勘测规划院高级工程沈均平博士员师核心技术人田尊华博士计算机科学与技术专业曾任解放军火箭军部队分队长参谋工程师员核心技术人殷晓斌博士物理海洋学专业毕业曾为法国局里大学研究工程师中国科学院国家空间科学中心研究员员资料来源招股说明书wind浙商证券研究所人才储备充足研发能力强劲公司注重人才队伍培养根据公司2021年报公司拥有一支以硕博士为主的技术研发团队共计1871人含研发人员技术人员占员工总人数7875覆盖先进信息技术及地球观测与导航领域的40余个细分学科技术实力雄厚截至2021年底公司累计掌握了发明专利135项显示出了强劲的研发实力表3航天宏图与中科星图研发情况对比2021年累计软件著作累计发明专研发人员数量博士数量硕士以上学研发投入研发投入占营研发人员占比权获得数利获得数人人历占比亿业收入比个个航天宏图47620032743281438502135211中科星图73967121440321526699220159资料来源Wind各公司年报浙商证券研究所研发投入快速增长2022前三季度研发费用率达到14082021年公司研发投入211亿元占营业收入1438同比增长61862022年前三季度研发投入196亿占营收的1408同比增长5727在成果方面公司主要在PIE功能扩展升级北斗气象海洋等行业应用技术SAR星座无人机四大方向进行投入搭建了一云可对标谷歌地球引擎GoogleEarthEngine的时空遥感云服务平台的PIE-Engine一球智慧地球平台PIE-Earth一工具集基础软件工具集PIE的产品序列业务覆盖了特种应急自然资源水利气象等多个领域并将逐步形成卫星应用全产业链服务模式httpwwwstockecomcn931请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图72017-2022Q1-3研发费用及研发费用率对比单位亿图8PIE-Engine平台功能元318162141221081614200201720182019202020212022Q1-3航天宏图中科星图研发费用率航天宏图研发费用率中科星图资料来源招股书公司年报wind浙商证券研究所资料来源公司官网wind浙商证券研究所132全国营销网络完善渠道下沉拉动订单增长销售投入持续加大2020年2021年2022前三季度销售费用率分别为725942和12332021年销售人员数量275人同比增长8092021年销售人员年平均工资为2795万元销售费用中的职工薪酬年末销售人员数量处于同业中的较高水平建立完善的营销网络布局辐射范围较广公司近年来持续加强渠道建设大力推动渠道下沉根据公司公告全国范围内区域营销点从2021年的63个上升到2022年中的140个在应急管理自然资源等多个行业进行了实践检验且成效显著在疫情反复的情况下公司依然能继续保持收入高速增长2022上半年公司京外收入贡献594亿元占比7606预收款及合同负债逐年提升公司2019年以来预收款及合同负债逐年提升2020-2022Q1-3预收款及合同负债分别为089186237亿元同比提升238310917和30154图9销售费用及费用率对比单位亿元图10预收款及合同负债合计额对比单位亿元2143350123002250210200281501100615014102-50000-100201720182019202020212021Q1-3201720182019202020212022Q1-3航天宏图中科星图航天宏图中科星图销售费用率航天宏图销售费用率中科星图同比航天宏图同比中科星图资料来源公司公告Wind浙商证券研究所资料来源公司公告Wind浙商证券研究所2短期特种民用双轮驱动高速增长十四五加速市场扩容政策驱动卫星应用与各行业深度融合军民遥感应用是公司短期主要增长点特种领域方面公司有望搭乘十四五国防军工信息化的快车提高特种领域产品服务收入httpwwwstockecomcn1031请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度进一步加深公司护城河民用方面政策催生应急管理实景三维建设和数字孪生流域等行业卫星应用需求为公司民用业务拓展孕育了一片蓝海21十四五期间特种领域信息化建设将成重点市场规模有望达到1400亿十四五期间信息化将成为建设重点根据立鼎产业研究网2018年国内大部分武器仍为机械化半机械化装备信息化武器装备水平较低总体信息化程度不足10与西方国家各类武器系统信息化水平达到50仍相距甚远预期信息化将成为下一轮现代化军建设重点表42017-2021年中国国防信息化相关政策汇总时间机构政策名称主要内容中央军队建设发展提出未来五年军队信息化中军事通信电子对抗指挥控制安全加密等成为重点建设领域构建能够打赢201605军委十三五规划纲要信息化战争有效履行使命任务的中国特色现代军事力量体系国家信息化积极适应国家安全形势新变化信息技术发展新趋势和强军目标新要求坚定不移把信息化作为军队现代化201607国务院发展战略纲要建设发展方向贯彻军民融合深度发展战略思想在新的起点上推动军队信息化建设跨越发展中央关于经济建设和提出到2020年基本形成军民深度融合发展的基础领域资源共享体系中国特色先进国防科技工业体系201607军委国防建设融合发展的意见军民科技协同创新体系军事人才培养体系军队保障社会化体系国防动员体系到2020年基本实现机械化信息化建设取得重大进展战略能力有大的提升同国家现代化进程相一致全国20171十九大报告全面推进军事理论现代化军队组织形态现代化军事人员现代化武器装备现代化力争到2035年基本人大实现国防和军队现代化到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队国务院办公厅关于提出进一步扩大军工开放加强军民资源共享和协同创新促进军民技术相互支撑有效转化支撑重点领201711国务院推动国防科技工业军民域建设推动军工服务国民经济发展推进武器装备动员和核应急安全建设完善法规政策体系融合深度发展的意见战争形态加速向信息化战争演变中国特色军事变革取得重大进展但信息化水平亟待提高提出推进国防201907国务院新时代的中国国防科技和军事理论创新发展构建现代化武器装备体系建设一切为了打仗的现代化后勤中华人民共和国国民经济和全国提出加快国防和军队现代化实现富国和强军相统一加快武器装备现代化聚力国防科技自主创202103社会发展第十四个五年规划和人大新原始创新加速战略性前沿性颠覆性技术发展加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展2035年远景目标纲要中共中央关于党的百年奋斗规划了新时代军事战略方针制定到2027年实现建军一百年奋斗目标到2035年基本实现国防和军队现202111国务院重大成就和历史经验的决议代化到本世纪中叶全面建成世界一流军队的国防和军队现代化新三步走战略资料来源国务院中央军委央广网浙商证券研究所预计未来国防支出保持稳定增长近年来我国国防支出经费保持稳定增长态势根据立鼎产业研究院中国国防支出在2011年为5829亿元2021年国防支出增加至13553亿元复合增长率88十四五期间有望进一步加快增长预计未来国防支出复合增速将维持在688的水平2025年有望达到17686亿元图11中国国防财政支出亿元2000014180001216000140001012000810000800066000440002200000201120122013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E国防财政支出亿元YOY资料来源新时代的中国国防立鼎产业研究院浙商证券研究所装备费占比将逐渐上升在结构方面人员生活费训练维持费和装备费三部分构成根据新时代的中国国防2010-2017年我国国防人员生活费占比从349下降至308训练维持费从319下降至281而装备费从332提升至411预计十四五期间装备费的比例将持续提升httpwwwstockecomcn1131请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图12国防费用构成人员生活费训练维持费装备费100908070605040302010020102011201220132014201520162017资料来源新时代的中国国防浙商证券研究所2025年军工信息化市场规模有望突破1400亿十四五规划中提出要加快武器装备现代化聚力国防科技自主创新原始创新加速战略性前沿性颠覆性技术发展加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展根据智研咨询我国军工电子信息化市场规模不断扩大2020年已经达到1057亿元2012-2020年复合增长率829预计未来保持67以上的复合增速2025年市场规模将达到1462亿元图13军工电子信息化市场规模军工电子信息化市场规模亿元YOY16001414001212001010008800660044002002002012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源智研咨询浙商证券研究所公司在特种领域的业务主要为虚拟仿真根据公司官网公司特种领域主要面向特种领域指挥机关部队研究院所以及航天航空船舶电子兵器等国防工业部门采用仿真建模虚拟现实人工智能地理信息智能交互LVC等先进技术搭建作战运用仿真实验平台沉浸式模拟训练器材和装备仿真试验床为模拟训练装备仿真作战研究仿真提供工作全流程和平台支持实现装备作战效能评估作战方案优化仿真实现装备操作训练和组网战术模拟训练实现体系级对抗环境下的装备和作战联合试验纵向拓展业务范围横向拓展客户群体特种业务有望持续贡献增长动力根据公司披露的2022年11月投资者关系活动记录表公司参与的特种领域型号项目将逐步落地在地面系统环境保障模拟仿真训练教学虚拟现实展示平台等方面成果获得客户较高认可度未来有望与客户进一步深度合作同时可以将成果针对其他客户需求进行二次开发横向拓展至其他特种领域客户群体httpwwwstockecomcn1231请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图14公司特种领域业务资料来源公司官网浙商证券研究所22泛遥感下游应用领域广泛未来有望多点开花随着遥感卫星数据的性价比优势被各政府部门所重视遥感在自然资源行业的实景三维耕地保护土壤调查等领域的应用及落地有望逐步实现遥感应用有望持续高景气221实景三维建设有望提速关联市场规模达400亿我们认为未来三年实景三维建设有望加速2022年2月24日自然资源部办公厅发布关于全面推进实景三维中国建设的通知到2025年5米格网的地形级实景三维实现对全国陆地及主要岛屿覆盖5厘米分辨率的城市级实景三维初步实现对地级以上城市覆盖目前距离2025年仅不到三年时间各地仍处于试点阶段因此我们预计未来三年实景三维建设有望全面铺开图15实景三维建设内容图16实景三维产业链资料来源实体三维中国建设大纲2021年版浙商证券研究所资料来源泰伯智库浙商证券研究所统一的数据架构是实景三维的基础实景三维产业链涵盖从实景三维基础资源基础设施层数据采集数据层平台汇聚呈现平台层到延伸应用场景应用层四个层次根据自然资源部实景三维中国建设要按照统一的时空基准进行数据获取与处理建库与服务坚持只测一次多级复用的原则在高精度实景三维数据覆盖区域基于已有成果整合不重复生产在非覆盖区域进行新测生产httpwwwstockecomcn1331请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图17实景三维建设技术路线图图18实景三维数据库逻辑架构资料来源自然资源部浙商证券研究所资料来源自然资源部浙商证券研究所实景三维可运用到自然资源等诸多领域数据采集和处理的市场规模有望接近40亿关联市场达400亿根据泰伯智库截至2022年6月获批国家级试点的十个城市中已有上海武汉青岛先行完成建设地方试点中深圳和天津已完成建设工作其余城市尚在建设过程中整体处于试点和开展初期泰伯智库预期2025年实景三维数据采集和处理市场空间有望接近40亿元关联市场达400亿元图19实景三维数据采集和处理市场空间单位亿元45396640353177302519892015118810425502505602019202020212022E2023E2024E2025E实景三维自然资源领域市场规模资料来源泰伯智库浙商证券研究所公司可充分发挥自身SAR卫星星座和无人机空天遥感技术优势实现高精度地形测绘高分宽幅成像形变检测以及三维立体成像凭借与战略伙伴合作的优势提供全天候全覆盖多分辨率多尺度影像服务依靠分子公司无人机平台设计开发制造能力保障实景三维建设无人机数据采集需求实现空天地多源数据获取有力支撑实景三维建设数据需求httpwwwstockecomcn1431请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度222耕地保护土壤普查有望推进带来系统建设和后续调查监测业务增量1耕地保护法逐步推进带来耕地保护业务增量耕地保护已提升到立法层面全国国土空间规划纲要2021-2035年明确全国耕地保护任务目标为1865亿亩保持到2035年不变2022年我国启动了耕地保护立法同年9月自然资源部公布了耕地保护法草案征求意见稿耕地保护法草案明确建设国土空间基础信息平台实行动态监管建立耕地资源调查监测制度1县级以上地方人民政府自然资源主管部门应当将耕地保有量和永久基本农田保护面积以及布局安排等纳入国土空间基础信息平台和国土空间规划一张图并及时更新对耕地和永基本农田变动情况进行动态监管和评估预警2国家建立耕地资源调查监测评价制度县级以上地方人民政府自然资源主管部门会同同级农业农村等主管部门依法定期组织开展耕地资源调查和日常监测掌握耕地数量质量生态状况以及利用变化状况并开展分析评价每年开展一次耕地保护督察根据自然资源部未来将以党中央关干耕地保护重大决策部署的落实为监督重点组织国家自然资源督察机构开展督察督保地方履责整改坚决遏制耕地非农化有效防止永久基本农田非粮化耕地保护的动态监管和定期调查需要遥感测绘数据的支撑目前主要的测绘手段为卫星无人机地面设备三类遥感卫星具备范用更广综合成本更低受目标地地质影响较小等优势因此我们认为有望在耕地保护的单次系统建设和后续定期调查实施更新中大量应用2全国第三次土壤普查有望全面铺开明确使用遥感技术2023-2024年为全面铺开阶段根据第三次全国土壤普查工作方案安排2022年启动土壤三普工作开展普查试点2023-2024年全面铺开普查2025年进行成果汇总验收总结十四五期间全部完成普查工作形成普查成果报国务院明确应用遥感技术构建平台以遥感技术地理信息系统全球定位系统模型模拟技术现代化验分析技术等为科技支撑统筹现有工作平台系统等资源建立土壤三普统一工作平台图20全国第三次土壤普查工作方案资料来源国务院农业农村部浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1531请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度223公司已初步形成相关自然资源解决方案服务体系有望多点获益实景三维数据采集领域公司有望充分发挥自身卫星星座和无人机空天遥感技术优势实现高精度地形测绘高分宽幅成像形变检测以及三维立体成像凭借与战略伙伴合作的优势提供全天候全覆盖多分辨率多尺度影像服务依靠分子公司无人机平台设计开发制造能力保障实景三维建设无人机数据采集需求实现空天地多源数据获取有力支撑实景三维建设数据需求图21空天地多源实景三维数据采集资料来源公司官网浙商证券研究所自然资源调查监测领域公司基于自主研发PIE系列软件可构建空-天-地-网一体化自然资源立体无缝动态监测体系集成传统机器学习深度学习种子面等算法同时提供监测算法模型定制面向耕地资源森林资源水资源湿地资源等自然资源提供快速变化检测和自然资源综合变化监测服务满足自然资源部门常规监测专题监测应急监测和动态监测的需求图22自然资源调查监测资料来源公司官网浙商证券研究所公司的智慧耕保田长制平台打通了采集-处理-分析-应用自然资源信息服务链路以卫星遥感无人机遥感地面监测传感器利用4G5G等手段建立覆盖全域点面结合的耕地智慧化管理平台全面支撑耕地保护耕地非农化非粮化田长制实现天空看地面探网上管机器算地上核等一系列耕地保护措施图23智慧耕保田长制平台资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1631请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度23政策驱动应急管理系统化发展市场规模有望突破百亿我国自然灾害损失大应急管理需求大2022年上半年我国自然灾害共造成39143万人次受灾因灾死亡失踪178人直接经济损失8881亿元我国是世界上自然灾害种类最多最严重的国家按照种类我国自然灾害主要分为气象灾害海洋灾害洪水灾害地质灾害地震灾害农作物生物灾害森林生物灾害和森林火灾等8种应急管理部2022年度预算中灾害防治及应急管理部门支出6459亿元同比增长9282图24灾害防治及应急管理部门支出总额亿元图252021年我国各类自然灾害造成经济损失构成亿元70100其他44086080地震灾害10655060低温冷冻和雪灾1331404030干旱灾害200920201000-202019202020212022洪涝灾害24589灾害防治及应急管理支出亿yoy资料来源应急管理部浙商证券研究所资料来源应急管理部浙商证券研究所政策驱动应急管理行业系统化规模化发展为了提高我国灾害防治和应急管理能力2018年3月中华人民共和国应急管理部成立十四五国家应急体系规划十四五国家综合防灾减灾规划等政策文件相继发布2020年我国发起首次全国自然灾害综合风险普查同时各省市布局开展城市安全风险综合监测预警平台建设打造城市生命线工程全国性防灾减灾工作走向新高度系统化表5应急管理相关政策政策名称日期主体政策重点十三五国家政务政策围绕跨部门跨区域政务系统建设目标为提升跨部门跨区域2017年7月国务院信息化工程建设规划政务系统应急管理能力应急管理信息化发展战略政策围绕应急管理信息化体系开展全面建设目标是形成感知网络全2018年12月应急管理部框架2018-2022年域覆盖以及高度智能自我进化共享众创的应急管理信息化新生态政策围绕应急指挥信息化体系搭建目标是形成全国一体的应急解决应急管理信息化2019年2019年6月应急管理部方案体系并提升中国应急管理数字化智能化程度提升辅助决策第一批地方建设任务书能力2019年地方应急管理政策围绕应急管理信息化搭建目标是提升政府应急解决方案综合管2019年8月应急管理部信息化实施指南控能力关于组织开展2021年工信部发改政策围绕安全应急系统搭建目标为建成更为智能化的安全生产监测安全应急装备应用试点2021年1月委科学技术预警系统示范工程申报的通知部应急管理部十四五国家应2021年12月国务院明确了应急管理体系和能力现代化建设的阶段性目标急体系规划资料来源头豹研究院国务院应急管理部浙商证券研究所2025年应急管理解决方案市场规模有望达到100亿元我国应急解决方案行业处于高速发展期行业市场空间不断扩张应急管理部主导的公共安全公共事业场景将成为主要的应用方向根据头豹研究院2020年中国应急解决方案市场规模约为489亿元2016-2020年复合增长率约为194预计2025年市场规模有望达到97亿元CAGR148httpwwwstockecomcn1731请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图26应急管理行业驱动因素图272025年应急管理解决方案市场规模有望达到100亿元120454010035803025602040151020500工商业公共事业公共安全YOY资料来源头豹研究院浙商证券研究所资料来源头豹研究院浙商证券研究所3中期女娲星座及自研无人机打造数据源优势遥感云服务有望升级商业模式在女娲星座建成后公司将构建遥感应用全产业链业务模式结合未来将发力的遥感云监测服务公司盈利模式有望从项目制向项目制销售制订阅制方向升级公司将从订单型公司转化为产品型平台型公司估值体系有望重估31补足商业遥感数据产能缺口女娲星座构造应用价值链闭环SAR遥感卫星不受光照气象条件限制可有效解决光学成像难题SAR遥感卫星是载有合成孔径雷达SAR的对地观测遥感卫星可主动发射微波信号对目标进行成像观测不受光照和气象条件等限制的优势可实现全天时全天候对地观测同时具有一定的穿透性可透过地表植被等地物获取其掩盖的信息挖掘出地物目标更加丰富的细节信息如内部结构特征等表6国外主要SAR遥感卫星情况卫星名称国家情况概述数据类型COSMO-意大利2007年发射高分辨率SAR卫星星座由四颗X波段卫星构成遥感卫星影像SkyMedRadarsat-2加拿大2007年发射增加了多极化成像和自动探测目标遥感卫星影像遥感卫星影像和数字高程模型TerraSAR-X德国2007年发射较为成功的商业SAR卫星及科学试验卫星DEM2010年发射TerraSAR-X的姊妹星共同构成了世界首个具备干涉功能遥感卫星影像和数字高程模型Tandem-X德国的SAR星座DEM欧洲空间Sentinel-12014年发射旨在应对突发紧急事件可实现400Km的观测幅宽遥感卫星影像局Alos-2日本2014年发射传感器PALSAR-2的分辨率为3米观测范围2320km遥感卫星影像资料来源合成孔径雷达星座发展综述公司公告wind浙商证券研究所2023年开始建设的女娲星座有望打通上游数据源构建全产业链深厚护城河更好地满足用户需求httpwwwstockecomcn1831请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度1根据卫星应用截至2022年6月我国在轨商用遥感卫星有126颗90以上为光学成像受气候光照条件限制较大国内现有的商业SAR卫星在空间分辨率时间分辨率等关键参数上相对国际一流水平仍有距离我国优质商业遥感数据较为稀缺2公司将于2023年开始建设的女娲星座由16颗X-SAR含自研4颗12颗C-SAR和10颗光学卫星组成构建的商业混合雷达遥感卫星星座能够填补国内商业SAR卫星数据空白可实现全球20天级覆盖每周形变监测具备3小时级快速重访能力综合服务能力已接近国际一流水平在国内现有商业遥感卫星星座中处于领先水平3结合公司自研自产的无人机公司有望获得天空地人网多维一体的多维感知能力能够大幅降低数据采购和数据融合处理的成本同时全方位地灵活调用无人机和卫星来满足客户需求为客户生产定制化数据公司有望成为国内唯一一家同时拥有商业光学SAR遥感卫星星座和无人机业务覆盖遥感应用领域的全产业链上市公司图28SAR遥感卫星相关指标对比资料来源公司公告wind浙商证券研究所32无人机满足高精度鲜度数据需求自主研发降本提效无人机可以获取更精细的数据根据佩信行业研究院在测绘与地理信息领域卫星遥感测绘比例尺为110000以上无人机测绘则为1500精细度远高于卫星无人机可以提高数据更新能力数字经济浪潮下对物理世界的数据更新有了更高精度更高频次的需求公司引入无人机获取数据通过融合SAR卫星星座和无人机数据资源构建一网多中心数据感知体系给予公司适应未来的时空数据更新需求的能力从多尺度多维度高效准确的获取现实世界数据为建模与仿真提供优质数据源外采无人机性能难以满足公司的精度效率需求自研把控生产质量更具性价比公司通过定制化针对性地研发与公司原有软件系统进行耦合提升整体的效率与一体化程度以PIE-UAVEnigne为例通过构建无人机数据采集与应用体系实现了航线自主规划航飞主动控制航片快速导入算法自动处理一键式完成大批量影像云端自动化生产并可根据多行业无人机需求构建深度融合的跨行业无人机应用场景httpwwwstockecomcn1931请务必阅读正文之后的免责条款部分航天宏图688066公司深度图29PIE-EngineUAV无人机数据处理系统图30飞机和卫星影像图对比资料来源公司公众号浙商证券研究所资料来源揽宇方圆浙商证券研究所公司无人机技术已进入成熟期2017年公司就在湖南成立无人机分公司一直从事无人机的设计开发工作目前湖南航天宏图已部署无人机生产线形成U12U15U28等无人机产品系列公司自主研发的一套高度自动化的无人机影像处理工具PIE-UAV无人机影像处理软件具备多平台多载荷航空数据的特征提取特征匹配影像对齐相机优化DEM生成正射校正影像拼接等一系列专业处理功能可一键式完成大批量航空影像数据的流程化生产目前已广泛应用于国土测绘农业林业水利环保等行业33遥感云应用场景逐步延伸业务持续性有望逐步提升331遥感云服务需求加大SaaS市场迎增长高峰遥感云计算平台可有效降遥感数据应用的准入门槛大幅提高遥感数据运算效率遥感云计算平台拥有海量的多源数据和大规模算力资源可调用和处理实时影像数据只需接入云平台按照流量使用频率等方式进行付费彻底改变了传统遥感数据需本地下载处理及分析的模式目前全国遥感云计算平台可用数据多为公开免费获取的中低分辨率卫星遥感数据土地利用数据及模型模拟结果数据等难以满足客户个性化需求云服务的发展有利于加速推动中国遥感技术生态圈的形成和发展332云服务产品矩阵成型业务推广模式多样公司遥感云产品及服务逐步成熟业务实现快速增长公司2020年推出了遥感云平台PIE-Engine前瞻性布局云服务业务是国内首个遥感云服务平台PIE-Engine是集实时分布式计算交互式分析和数据可视化为一体的PaaS平台该平台对公司PIE各产品和多项行业应用成果进行标准化集成和运行在线提供多源遥感卫星影像数据服务遥感数据生产处理服务遥感智能解译分析服务以及面向行业的SaaS应用服务公司云平台部署在华为云等云基础设施上面具备强大的算力之后支撑产品自推出以来获得市场的高度认可目前已服务用户超过10万httpwwwstockecomcn2031请务必阅读正文之后的免责条款部分