事件：
　　12月20日，航天宏图发布公告称，拟参与设立两个专项投资基金，合计对外投资2.75亿元。1）公司拟出资1.5亿元，用于设立株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业（公司占比26.4%），并通过专项投资基金认购株洲太空星际卫星科技有限公司公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。2）公司拟出资1.25亿元，用于设立济宁东方星际投资合伙企业（公司占比25%），并通过专项投资基金认购认购济宁太空星际信息技术有限公司股权，用于“女娲”雷达卫星星座建设。
　　持续拓展上游卫星数据领域，全产业链布局完善：株洲太空星际和济宁太空星际共计划建设10颗光学卫星、12颗X波段SAR卫星和12颗C波段SAR卫星，未来将与公司即将发射的4颗分布SAR卫星星座及公司参与投资的其他卫星星座一起组网，形成“女娲”星座。公司布局上游卫星建设，有助于丰富公司数据资源、降低卫星数据获取成本、巩固自身数据优势；结合公司自身在产业中游的软件方案提供领域、以及下游与各行业用户应用场景提供服务方案的龙头地位，公司全产业链的布局趋向完善，未来将形成天地空一体的遥感数据商业化版图。
　　三季度延续高增长态势，在手订单饱满有望催化未来业绩：公司2022年前三季度实现营收13.92亿元，同比增长71.6%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长47.8%；实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长53%。分季度看，2022年Q3公司单季营收6.11亿元，同比增长63.02%；Q3实现归母净利润0.75亿元，同比增长47.3%。三季度延续上半年高增长态势，业绩略超预期。此外公司前三季度新增订单实现152%的快速增长，在手订单饱满，有望为四季度及明年业绩快速成长打下坚实基础。
　　公司遥感行业龙头+技术优势显着，未来有望在云端发力：公司产品实力较强，研发投入比重高，在云计算、无人航测系统、数字孪生、卫星建设方面持续加强研发投入。2022年公司发布了新一代PIE-Earth Meta数字孪生地球平台，将基于遥感和导航卫星技术实现跨行业跨场景应用支持。未来短期内特种领域、减灾应急等场景将为遥感行业带来大量新增需求，带动公司业绩增长；同时中长期来看公司遥感业务稳步向B端和C端市场迈进，同时将提供云服务商业模式升级。目前云服务以及C端产品持续完善优化，进入初期用户积累阶段。云服务业务逐渐标准化，产品底层积累上百个数据模型，订阅制模式推广顺利。
　　盈利预期：我们预计公司2022-2024年净利润为2.95/4.55/6.43/亿元，YOY分别为+46.7%/54.1%/41.2%；EPS分别为1.58/2.43/3.43元，当前股价对应A股2022-2024年P/E为52/34/24倍，维持“买进”建议。
　　风险提示：1、遥感行业政策支持力度不及预期；2、公司云服务拓展不及预期；3、卫星发射的节奏、成本或效益不及预期。
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2022年12月27日何利超航天宏图688066SZBUY买进H70529capitalcomtw目标价元94建设女娲遥感卫星卫星体系全产业链闭环布局加速整合公司基本资讯事件产业别计算机A股价20221226810112月20日航天宏图发布公告称拟参与设立两个专项投资基金合计上证指数20221226306556对外投资275亿元1公司拟出资15亿元用于设立株洲迪策鸿卫北斗股价12个月高低96884995总发行股数百万18488投资合伙企业公司占比264并通过专项投资基金认购株洲太空星际A股数百万18488卫星科技有限公司公司股权用于女娲雷达卫星星座建设2公司拟出A市值亿元14977资亿元用于设立济宁东方星际投资合伙企业公司占比并主要股东张燕188012525每股净值元1275通过专项投资基金认购认购济宁太空星际信息技术有限公司股权用于女一个月三个月一年娲雷达卫星星座建设股价涨跌1783146持续拓展上游卫星数据领域全产业链布局完善株洲太空星际和济宁近期评等太空星际共计划建设10颗光学卫星12颗X波段SAR卫星和12颗C波出刊日期前日收盘评等段SAR卫星未来将与公司即将发射的4颗分布SAR卫星星座及公司参2022-04-2613050买进与投资的其他卫星星座一起组网形成女娲星座公司布局上游卫星建设有助于丰富公司数据资源降低卫星数据获取成本巩固自身产品组合数据优势结合公司自身在产业中游的软件方案提供领域以及下游与数据分析应用服务4808各行业用户应用场景提供服务方案的龙头地位公司全产业链的布局趋系统设计开发5099向完善未来将形成天地空一体的遥感数据商业化版图自有软件销售094三季度延续高增长态势在手订单饱满有望催化未来业绩公司2022年前三季度实现营收1392亿元同比增长716实现归母净利润083机构投资者占流通A股比例亿元同比增长478实现扣非归母净利润080亿元同比增长53基金76分季度看2022年Q3公司单季营收611亿元同比增长6302Q3实一般法人338现归母净利润亿元同比增长三季度延续上半年高增长态势075473股价相对大盘走势业绩略超预期此外公司前三季度新增订单实现152的快速增长在手订单饱满有望为四季度及明年业绩快速成长打下坚实基础公司遥感行业龙头技术优势显着未来有望在云端发力公司产品实力较强研发投入比重高在云计算无人航测系统数字孪生卫星建设方面持续加强研发投入2022年公司发布了新一代PIE-EarthMeta数字孪生地球平台将基于遥感和导航卫星技术实现跨行业跨场景应用支持未来短期内特种领域减灾应急等场景将为遥感行业带来大量新增需求带动公司业绩增长同时中长期来看公司遥感业务稳步向B端和C端市场迈进同时将提供云服务商业模式升级目前云服务以及C端产品持续完善优化进入初期用户积累阶段云服务业务逐渐标准化产品底层积累上百个数据模型订阅制模式推广顺利盈利预期我们预计公司2022-2024年净利润为295455643亿元YOY分别为467541412EPS分别为158243343元当前股价对应A股2022-2024年PE为523424倍维持买进建议风险提示1遥感行业政策支持力度不及预期2公司云服务拓展不及预期3卫星发射的节奏成本或效益不及预期CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元129200295455643同比增减543552467541412每股盈余EPSRMB元070108158243343同比增减543552467541412A股市盈率PEX11776523424股利DPSRMB元00600701015022股息率Yield012019018019020投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2022年12月27日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022F2023F2024F营业收入8471468236034624911经营成本394705114016752355营业税金及附加323533销售费用61138214314441管理费用99167266380524财务费用310252473资产减值损失0194113136投资收益1067810营业利润139218317486674营业外收入00000营业外支出2791115利润总额137211312481680所得税811172636少数股东权益00000归属于母公司所有者的净利润128200295455643附二合幷资产负债表百万元202020212022F2023F2024F货币资金5271018185727153683应收帐款7021203219432084352存货1822905297741049流动资产合计17382666486471119646长期股权投资024436385固定资产合计3638770510311399在建工程0591217非流动资产合计156800145921332893资产总计189434656322924512539流动负债合计473963175725693484非流动负债合计78239436638865负债合计5511202219332074349少数股东权益12346股东权益合计13432263412960388190负债及股东权益合计189434656322924512539附三合幷现金流量表百万元202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额7511977163313投资活动产生的现金流量净额29378130333401筹资活动产生的现金流量净额30100795651191现金及现金等价物净增加额134510147235206此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2022年12月27日3