投资要点：
　　公司公告，拟进行总额2.75亿元的两笔对外投资：1）拟出资1.5亿元与株洲市产业发展引导基金等8家单位共同设立专项基金（公司占比26.4%），用于购买株洲太空星际卫星科技有限公司股权，以用于该公司完成雷达卫星星座建设，该星座系统由12颗X波段SAR卫星和4颗C波段SAR卫星组成。2）拟出资1.25亿元与山东首汇共同设立专项基金（公司占比25%），用于认购济宁太空星际信息技术有限公司股权，以用于该公司完成雷达星座建设，该星座系统由10颗光学卫星以及8颗C波段SAR卫星组成。
　　性能领先的“女娲”遥感卫星星座将加速成型：本次参与投资的卫星星座，将与公司即将发射的4颗分布式SAR卫星星座组网，形成“女娲”星座。株洲太空星际建成的星座系统能完成高精度覆盖、高分宽幅对地监视、形变检测以及三维立体成像和更新能力，最高分辨率为0.5m。星座建成后，对全球任一点最大重访间隔不超过12小时，对全国陆地完成全覆盖不超过15天，对全球区域完成全覆盖不超过40天。济宁太空星际公司的光学最高分辨率优于0.5m与全极化C频段SAR混合应用，将大幅度提升对地遥感定量解析能力，星座建成后可实现全球20天级覆盖、每周形变监测、3小时级快速重访能力。此轮对外投资大大加速了公司遥感卫星星座建设计划，预计2025年项目即可实现全球运行。
　　公司在下游应用牵引下，向上游卫星数据源延伸，形成产业闭环。随着星座的建设，公司可获得更丰富数据源，巩固自身数据优势；有望从单纯的软件解决方案提供商，向数据要素提供方升级。需求方面，特种领域、国家部委、基础设施建设、农业等领域的客户以及海外市场，百亿量级的市场需求有待挖掘。公司拥有自主数据源、服务大量用户的平台、丰富的应用场景，将有望率先享受需求红利。
　　全面梳理公司的成长逻辑，短期业绩爆发力与长期空间均有较好保证，其来源可以归纳为“四重进阶”：1）上中下游贯通，构筑产业闭环；2）应用多点开花，享受政策催化；3）云化转型提速，商业模式优化；4）IPD变革、营销下沉带动增效。
　　投资分析意见：维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.86/4.20/5.85亿元，对应PE分别为49/34/24倍。公司作为卫星应用领军，持续开拓各行业应用，并积极布局第二成长曲线，成长性突出，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）应收账款占比较高及经营性现金流较弱的风险。2）政策支持力度不达预期。3）SAR遥感卫星项目实际效益不达预期。
　　

研究报告全文：上市公司计算机2022年12月21日公司航天宏图688066研究参投女娲遥感卫星星座加速构建产业闭环公司点报告原因有信息公布需要点评评投资要点增持维持公司公告拟进行总额275亿元的两笔对外投资1拟出资15亿元与株洲市产业发展引导基金等8家单位共同设立专项基金公司占比264用于购买株洲太空星际卫星证市场数据2022年12月20日科技有限公司股权以用于该公司完成雷达卫星星座建设该星座系统由12颗X波段SAR券收盘价元7671卫星和4颗C波段SAR卫星组成2拟出资125亿元与山东首汇共同设立专项基金公研一年内最高最低元96885002究市净率60司占比25用于认购济宁太空星际信息技术有限公司股权以用于该公司完成雷达星报息率分红股价013座建设该星座系统由10颗光学卫星以及8颗C波段SAR卫星组成流通A股市值百万元14182告上证指数深证成指3073771094912性能领先的女娲遥感卫星星座将加速成型本次参与投资的卫星星座将与公司即将注息率以最近一年已公布分红计算发射的4颗分布式SAR卫星星座组网形成女娲星座株洲太空星际建成的星座系统能完成高精度覆盖高分宽幅对地监视形变检测以及三维立体成像和更新能力最高分基础数据2022年09月30日每股净资产元1275辨率为05m星座建成后对全球任一点最大重访间隔不超过12小时对全国陆地完成资产负债率4424全覆盖不超过15天对全球区域完成全覆盖不超过40天济宁太空星际公司的光学最高总股本流通A股百万185185分辨率优于05m与全极化C频段SAR混合应用将大幅度提升对地遥感定量解析能力流通B股H股百万--星座建成后可实现全球20天级覆盖每周形变监测3小时级快速重访能力此轮对外投一年内股价与大盘对比走势资大大加速了公司遥感卫星星座建设计划预计2025年项目即可实现全球运行航天宏图沪深300指数收益率60公司在下游应用牵引下向上游卫星数据源延伸形成产业闭环随着星座的建设公司40可获得更丰富数据源巩固自身数据优势有望从单纯的软件解决方案提供商向数据要200素提供方升级需求方面特种领域国家部委基础设施建设农业等领域的客户以及-20海外市场百亿量级的市场需求有待挖掘公司拥有自主数据源服务大量用户的平台-40丰富的应用场景将有望率先享受需求红利01-2102-2103-2104-2105-2106-2107-2108-2109-2110-2111-2112-21全面梳理公司的成长逻辑短期业绩爆发力与长期空间均有较好保证其来源可以归纳为相关研究四重进阶1上中下游贯通构筑产业闭环2应用多点开花享受政策催化3航天宏图688066点评可转债顺利发行时空大数据感知体系建设再上台阶云化转型提速商业模式优化4IPD变革营销下沉带动增效20221208投资分析意见维持盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为286420585航天宏图688066点评业绩超预期亿元对应PE分别为493424倍公司作为卫星应用领军持续开拓各行业应用并积持续高景气20221031极布局第二成长曲线成长性突出维持增持评级证券分析师风险提示1应收账款占比较高及经营性现金流较弱的风险2政策支持力度不达预期施鑫展A0230519080002shixzswsresearchcom3SAR遥感卫星项目实际效益不达预期刘洋A0230513050006liuyang2swsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E施鑫展营业总收入百万元14681392222731264177862123297818同比增长率734716516404336shixzswsresearchcom归母净利润百万元20083286420585同比增长率552478430469392每股收益元股108045155227316毛利率520496518524533ROE8835113143168市盈率71493424注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入8471468222731264177其中营业收入8471468222731264177减营业成本394705107314891949减税金及附加324613主营业务利润450761115016312215减销售费用61138241345476减管理费用99167241314398减研发费用130211307423567减财务费用310263536经营性利润156234335514738加信用减值损失损失以-填列-37-77-98-123-151加资产减值损失损失以-填列0-1000加投资收益及其他1962758386营业利润139218311474673加营业外净收入-2-7-10-13-17利润总额137211301461656减所得税811154171净利润129200286420585少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润129200286420585资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想