事件：公司2022年12月30日披露了拟中标公告，成为“鹤壁市应急管理局鹤壁市自然灾害综合监测预警指挥系统（鹤壁市遥感应用系统建设项目）服务采购项目”第一中标候选人，中标金额2.208亿元。我们认为，鹤壁项目作为公司首个城市级遥感综合云服务项目，对公司未来发展意义重大。公司全国营销网络不断完善，地方订单带动整体订单持续增长，市场渠道下沉优势凸显。
　　拟中标鹤壁市遥感项目；市场渠道下沉优势凸显。公司是鹤壁市遥感应用系统建设项目的第一中标候选人，采购服务期3年，服务期满后免费提供3年运营服务。鹤壁项目是公司首个城市级遥感综合云服务项目，对公司未来经营业绩和市场开拓意义重大，公司后续也会将其作为示范项目，逐步打开全国市场。公司全国营销网络不断完善，截至2022半年报披露日，公司已有140个营销网点，上半年京外收入占比总收入76%，公司市场渠道下沉，全国布局优势凸显。
　　 2022年可转债已上市，募投项目积极推进。2022年12月22日，公司10.088亿元可转债发行上市，用于打造智慧地球及无人机平台新业态，汇聚空、天、地一体化遥测数据，面向各级政府、特种行业等提供服务。产业链布局方面，公司空天地一体化布局日臻完善，“PIE+行业”、空间基础设施规划与建设、云服务三大板块业务发展不断向好，在全国实景三维中国建设、数字乡村、应急、遥感等领域均具备较好发展前景，成长边界或有望不断拓宽。
　　三次股权激励落地，彰显长期发展信心。2022年8月10日，公司向91名激励对象授予了125万股限制性股票，占总股本0.68%。这是公司自上市以来的第三次股权激励落地，彰显长期发展信心。从业绩考核要求来看，公司近两次股权激励（2020、2022年）均对云业务收入提出了较高目标，以2022年股权激励为例：业绩考核以2021年为基数，2022/2023/2024年营收增速分别不低于30%/69%/119%，云业务收入增速分别不低于70%/189%/391%。公司依托核心产品遥感云服务平台为城市精细化管理做服务，逐渐从“项目型”营销模式转换成“平台+服务”结合模式；云服务业务加速发展（2022H1云服务营收1700万元，去年同期252万元），或有望成为公司业绩增长的新动力。
　　投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，受益于“十四五”期间国家空间基础设施持续完善，和实景三维、数字乡村、应急管理等领域需求增长，叠加全国营销网络的布局优势，公司未来几年业绩有望高速增长。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为3.05亿元、4.25亿元、5.79亿元，当前股价对应2022～2024年PE为52x/37x/27x。我们考虑到公司下游需求景气及公司较强的竞争力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；订单增长不及预期等。

研究报告全文：航天宏图688066SH事件点评拟中标鹤壁市遥感项目渠道下沉订单快速增长2023年01月03日事件公司2022年12月30日披露了拟中标公告成为鹤壁市应急管推荐维持评级理局鹤壁市自然灾害综合监测预警指挥系统鹤壁市遥感应用系统建设项目服当前价格8550元务采购项目第一中标候选人中标金额2208亿元我们认为鹤壁项目作为公司首个城市级遥感综合云服务项目对公司未来发展意义重大公司全国营销网络不断完善地方订单带动整体订单持续增长市场渠道下沉优势凸显TableAuthor拟中标鹤壁市遥感项目市场渠道下沉优势凸显公司是鹤壁市遥感应用系统建设项目的第一中标候选人采购服务期3年服务期满后免费提供3年运营服务鹤壁项目是公司首个城市级遥感综合云服务项目对公司未来经营业绩和市场开拓意义重大公司后续也会将其作为示范项目逐步打开全国市场公司全国营销网络不断完善截至2022半年报披露日公司已有140个营销网点上半年京外收入占比总收入76公司市场渠道下沉全国布局优势凸显分析师尹会伟执业证书S01005211200052022年可转债已上市募投项目积极推进2022年12月22日公司电话010-8512766710088亿元可转债发行上市用于打造智慧地球及无人机平台新业态汇聚空邮箱yinhuiweimszqcom天地一体化遥测数据面向各级政府特种行业等提供服务产业链布局方面公司空天地一体化布局日臻完善PIE行业空间基础设施规划与建设云服务三大板块业务发展不断向好在全国实景三维中国建设数字乡村应急遥感等领域均具备较好发展前景成长边界或有望不断拓宽三次股权激励落地彰显长期发展信心2022年8月10日公司向91名激励对象授予了125万股限制性股票占总股本068这是公司自上市以来的第三次股权激励落地彰显长期发展信心从业绩考核要求来看公司近两次分析师吕伟股权激励20202022年均对云业务收入提出了较高目标以2022年股权执业证书S0100521110003电话021-80508288激励为例业绩考核以2021年为基数202220232024年营收增速分别不低邮箱lvweiyjmszqcom于3069119云业务收入增速分别不低于70189391公司依托核心产品遥感云服务平台为城市精细化管理做服务逐渐从项目型营销模研究助理孔厚融式转换成平台服务结合模式云服务业务加速发展2022H1云服务营收执业证书S0100122020003电话010-851276641700万元去年同期252万元或有望成为公司业绩增长的新动力邮箱konghourongmszqcom投资建议公司是我国卫星应用领域龙头受益于十四五期间国家空间基础设施持续完善和实景三维数字乡村应急管理等领域需求增长叠加全研究助理赵博轩执业证书S0100122030069国营销网络的布局优势公司未来几年业绩有望高速增长我们预计公司2022电话010-851276682024年归母净利润分别为305亿元425亿元579亿元当前股价对应邮箱zhaoboxuanmszqcom20222024年PE为52x37x27x我们考虑到公司下游需求景气及公司较强的竞争力维持推荐评级相关研究1航天宏图688066SH2022年三季报点风险提示下游需求不及预期订单增长不及预期等评前三季度收入同比大增72研发投入持续加大-20221029盈利预测与财务指标TableForcast2航天宏图688066SH2022年中报点评项目年度2021A2022E2023E2024E1H22收入同比大增79新增订单增长20营业收入百万元14682161311943730-20220820增长率7344714434023航天宏图688066SH2022年可转债公归属母公司股东净利润百万元200305425579告点评拟募资打造智慧地球新业态实景三增长率552526391364维市场空间广阔-20220525每股收益元108164229312PE79523727PB70625345资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月30日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1航天宏图688066计算机军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入1468216131194373成长能力营业成本705103815792279营业收入增长率7343471444344021营业税金及附加2356EBIT增长率6486640726572705销售费用138218308432净利润增长率5519526439093636管理费用167257364500盈利能力研发费用211317448629毛利率5197519749374789EBIT200327414527净利润率1361141213601323财务费用10101113总资产收益率ROA577765884982资产减值损失-1-1-1-1净资产收益率ROE884119714271629投资收益691217偿债能力营业利润218329455618流动比率277255237227营业外收支-7-7-7-7速动比率241214192180利润总额211323449612现金比率106070041027所得税11182433资产负债率3469360838073971净利润200305424579经营效率归属于母公司净利润200305425579应收账款周转天数29892283972697725629EBITDA252367460579存货周转天数15008142581354512868总资产周转率042054065074资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1018838659559每股收益108164229312应收账款及票据1212161822473020每股净资产1218137316021914预付款项446599143每股经营现金流-064012-011029存货290404585802每股股利010010010010其他流动资产102134179237估值分析流动资产合计2666305937694761PE79523727长期股权投资24454545PB70625345固定资产387485577662EVEBITDA6137425934322745无形资产37475768股息收益率012012012012非流动资产合计80093210361134资产合计3465399148055895短期借款353353353353现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据203299454656净利润200305424579其他流动负债4075507831093折旧和摊销52394653流动负债合计963120115902102营运资金变动-444-413-578-659长期借款150150150150经营活动现金流-11922-2154其他长期负债89898989资本开支-573-157-157-157非流动负债合计239239239239投资-21-2200负债合计1202144018292341投资活动现金流-378-170-144-139股本184186186186股权募资698100少数股东权益2111债务募资360000股东权益合计2263255129753554筹资活动现金流1007-32-14-14负债和股东权益合计3465399148055895现金净流量510-180-179-100资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2航天宏图688066计算机军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3