美国“好消息”频传，市场逻辑发生调整。
　　2月数据公布之前，美国资产交易逻辑沿“软着陆”展开；
　　进入2月，事情开始发生变化，美股盘整，美债利率上冲；
　　变的不是联储，而是市场的心。
　　2月FOMC纪要美联储强调继续抗击通胀的决心；
　　引发调整的是市场理解联储的范式；
　　年内政策展望：加息看通胀，降息看就业；
　　美国还会衰退吗？大概率。关注企业部门脆弱性。
　　美国经济明显结构化超预期的核心是居民、服务端；
　　历史上软着陆需要前置操作，这与当前联储政策利率在较高平台维持（stay higher for longer）是不相符的；
　　脆弱性来自非居民部门的偿债压力：美国政府债务率、尾部企业杠杆率已超前高，投机级债券将在23年3月中旬迎来到期高峰，高利率对融资成本的提升的尾部的冲杀，进而对盈利带来的挤压，这部分可能是衰退预期卷土重来的核心线索；
　　资产展望：
　　美债：加息预期定价已鹰于联储，利率调整进程可能已走完大半，需要关注的超预期上拉力，来自日本和欧洲资金回流压力；
　　美股：因为当前超预期的数据主要修正的是估值预期，对盈利的线索尚未形成冲击；但高利率对美股盈利的冲杀很可能在二季度某个时点再度发酵，进而可带来股市回调，伴随着调整，宽松预期的重新形成，将再对估值形成支撑。
　　美元：全年大趋势依然向下，短期受美国经济韧性有支撑；考虑到日本和欧洲本轮通胀压力和紧缩压力比美国可能更大，这会使得美元预期在高位波动相当一段时间。
　　风险提示：通胀持续性超预期，全球央行货币政策超预期收紧。
　　

研究报告全文：宏观经TableAuthor证券研究报告TableMainInfoTableTitle济分析师卓泓S0190519070002美国经济真有那么好吗兼评2月联储纪要2023年2月24日宏TableAuthor投资要点观相关报告relatedReport美国好消息频传市场逻辑发生调整经济202302202月数据公布之前美国资产交易逻辑沿软着陆展开美欧紧缩预期再度强化全进入2月事情开始发生变化美股盘整美债利率上冲球央行追踪第六期变的不是联储而是市场的心20230215通胀韧性是危也是机美2月FOMC纪要美联储强调继续抗击通胀的决心国1月通胀数据点评引发调整的是市场理解联储的范式20230202年内政策展望加息看通胀降息看就业博弈重心转向降息时点美国还会衰退吗大概率关注企业部门脆弱性2023年2月FOMC会议点评美国经济明显结构化超预期的核心是居民服务端历史上软着陆需要前置操作这与当前联储政策利率在较高平台维持stayhigherforlonger是不相符的脆弱性来自非居民部门的偿债压力美国政府债务率尾部企业杠杆率已超前高投机级债券将在23年3月中旬迎来到期高峰高利率对融资成本的提升的尾部的冲杀进而对盈利带来的挤压这部分可能是衰退预期卷土重来的核心线索资产展望美债加息预期定价已鹰于联储利率调整进程可能已走完大半需要关注的超预期上拉力来自日本和欧洲资金回流压力美股因为当前超预期的数据主要修正的是估值预期对盈利的线索尚未形成冲击但高利率对美股盈利的冲杀很可能在二季度某个时点再度发酵进而可带来股市回调伴随着调整宽松预期的重新形成将再对估值形成支撑美元全年大趋势依然向下短期受美国经济韧性有支撑考虑到日本和欧洲本轮通胀压力和紧缩压力比美国可能更大这会使得美元预期在高位波动相当一段时间风险提示通胀持续性超预期全球央行货币政策超预期收紧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济海外宏观经济美国好消息频传市场逻辑发生调整2月数据公布之前美国资产交易逻辑沿软着陆展开2023年开年海外资产整体交易逻辑沿着软着陆展开一方面通胀如期回落紧缩压力边际缓解另一方面经济韧性好于预期盈利有所支撑因此美股反弹且前期周期好于成长美债收益率底部盘整联储虽然指引2023年加息至5-525全年不降息但是市场不信这一逻辑的瑕疵在于如果经济尤其是服务业韧性超预期则通胀韧性风险应该被更高定价换言之前期市场对流动性定价过于抢跑进入2月事情开始发生变化美股盘整美债利率上冲这背后的变化是美国包括非农CPI零售PPI在内的数据均好于市场预期这种韧性让市场开始担忧美国不仅是软着陆甚至可能不着陆伴随着上周部分联储官员释放可能重回单次加息50bp的信号市场目前对2023年加息的预期已经追赶上12月联储的指引甚至开始较为充分地定价6月加息图表12月以来美国经济意外指数上升花旗经济意外指数150美国100500-50-10021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01数据来源同花顺兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-宏观经济海外宏观经济图表2市场对联储加息预期升温鹰于联储指引市场预期美联储加息幅度概率2023223隐含利率2023127隐含利率60联储12月指引536555305355145295184885051348851347948949148547645464446400322050306140726092011011213数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理变的不是联储而是市场的心2月FOMC纪要美联储强调继续抗击通胀的决心2月的会议纪要来看联储认为通胀压力年内会有显著缓解corenonhousingservicesinflationwasforecasttoslowasnominalwagegrowtheasedtotalinflationwasprojectedtostepdownmarkedlythisyearandthentotrackcoreinflationoverthefollowingtwoyears但出于风险管理视角紧缩抗通胀是必要的且通胀上行风险是货币政策的决定性因素upsideriskstotheinflationoutlookremainedakeyfactorshapingthepolicyoutlookmaintainingarestrictivepolicystanceuntilinflationisclearlyonapathtoward2percentisappropriatefromarisk-managementperspectivesubstantiallymoreevidenceofprogressacrossabroaderrangeofpriceswouldberequiredtobeconfidentthatinflationwasonasustaineddownwardpath同时劳动力市场依旧非常紧张给非核心服务通胀形成压力Participantsjudgedthataslongasthelabormarketremainedverytightwagegrowthinexcessof2percentinflationandtrendproductivitygrowthwouldlikelycontinuetoputupwardpressureonsomepricesinthiscomponent部分官员支持2月继续加息50bpAfewparticipantsstatedthattheyfavoredraisingthetargetrangeforthefederalfundsrate50basispointsatthismeetingorthattheycouldhavesupportedraisingthetargetbythatamount12月以来联储态度并未发生变化改变的是市场理解联储的范式我们在这盆冷水不太冷等报告中多次提示实际上对于年内加息的路径联储并未发生明显的变化只是市场此前一直不信而已从前期的过于乐观到最近的风声鹤唳本质上是市场的定价标准从边际水平到绝对水平的切换请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-宏观经济海外宏观经济往后展望加息看通胀降息看就业就年内联储政策看加息看通胀加息峰值是否需要进一步上修关键是通胀会否超预期3月点阵图指引6月再一次加息概率较大但对市场冲击可能较为有限目前已经被市场充分预期目前看来美国通胀向下的逻辑并未明显改变油价回落商品需求回落房租分项预期已经见顶走平且将在年中显著下滑主要是权重调整带来的同比读数的上浮如果通胀未发生显著的超预期上行风险则重回加50bp进一步抬升加息峰值指引风险比较有限联储降息看就业下半年CPI下到3左右平台要想形成比较稳定的降息时点预期需要经济和失业率给台阶下在经济有韧性的背景下当前的降息预期是不稳健的如果说当前服务就业让市场看到了明显的经济上拉力的话企业部门预期将成为潜在的下拉力我们将在后文进一步讨论而其中失业率将成为最重要的转向指示我们在就业才是关键中做过详细阐述这里不再展开对于此联储在2月的纪要中对经济下行风险依然有较高预期thestaffstillviewedthepossibilityofarecessionsometimethisyearasaplausiblealternativetothebaseline同时继续指出实际GDP在趋势线下运行一段时间是缓解是使需求降温并排除通胀风险的必要条件aperiodofbelow-trendgrowthinrealGDPwouldbeneededtobringaggregatedemandintobetterbalancewithaggregatesupplyandtherebyreduceinflationarypressures图表32023年2月FOMC会议纪要要点一览类别主要内容与会者一致认为货币政策的累积效应已开始缓和通胀压力但仍远高于2的长期目标劳动力市场仍然非常紧张导致工资和价格持续上涨考虑到货币政策滞后性几乎所有与会者都认为在这次会议上将联邦基金利率目标区间上调25个基点是合适的部分与会者认为2月应该加息50基点Afewparticipantsstatedthattheyfavoredraisingthetargetrangeforthefederalfundsrate50basispointsatthismeetingorthattheycouldhavesupportedraisingthetargetbythatamount加息许多与会者指出进一步放慢加息步伐将更好地评估最大就业和价格稳定目标方面取得的进展以实现足够限制性的立场所有与会者继续预计联邦基金利率目标范围的持续上调将适合实现委员会的目标allparticipantscontinuedtoanticipatethatongoingincreasesinthetargetrangeforthefederalfundsratewouldbeappropriate相较于12月调查本次调查结果反馈关于加息峰值的分歧收敛了SurveyrespondentsassessedthatuncertaintyaroundthelikelypeaklevelofthepolicyratenarrowedrelativetothecomparableresultsfromtheDecembersurveys缩表所有与会者都同意继续减少美联储证券持有量的过程是适当的实际GDP增长需要有一个低于趋势的时期以使总需求与总供给更好平衡从而减少通胀压力aperiodofbelow-trendgrowthinrealGDPwouldbeneededtobringaggregatedemandintobetterbalancewithaggregatesupply货币政策andtherebyreduceinflationarypressures决策通胀上行风险依然是限制性货币政策执行的核心原因需要看到从风险管理视角通胀实际回落2的证据upsideriskstotheinflationoutlookremainedakeyfactorshapingthepolicyoutlookandthatmaintainingarestrictivepolicystanceuntilinflationisclearlyonapathtoward2percentisappropriatefromarisk-managementperspective一些与会者注意到如果ONRRP机制的使用继续保持高位和储备金的减少货币市场或将经历一些暂时的压力然而这种压力如果发生可能会导致私人货币市场利率的重新定价从而鼓励市场参与者减少对该机制政策工具的使用有助于平滑货币市场的调整与市场流一位参会者指出如果今年货币市场出现过渡性压力包括4月报税季对TGA余额的影响导致储备余额暂时下动性降若提升债务上限财政部可能会增加票据发行从而降低储备余额并提高货币市场利率常备回购流动性便利standingrepurchaseagreement和贴现窗口discountwindow将有助于支持货币政策的实施金融条件金融状况仍然比2022年初收紧得多但是一些与会者观察到过去几个月金融状况的一些指标有所缓解请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-宏观经济海外宏观经济住宅和商业房地产市场的估值仍然很高房地产价格大幅下降的可能性仍然比平时大一些与会者讨论了与较高利率有关的金融系统的脆弱性包括一些类别的资产估值升高特别是在房地产部门一些非银金融机构对挤兑的敏感性以及对一些银行的证券组合的大量未实现损失的影响一些与会者指出国际压力可能传递到美国的金融系统一些与会者注意到美债市场有序运作的重要性市场参与者普遍预计今年美国经济增长将放缓尽管对潜在放缓程度的看法存在很大差异市场预期市场参与者对近期数据的解释指向温和的通胀风险与12月的调查结果相比调查对象认为围绕政策利率的可能峰值水平的不确定性有所缩小2023年PCE总通胀率预计为28核心通胀率32均低于12月的预测住房服务通胀预计将在2023年晚些时候见顶回落核心非住房服务通胀预计将随着名义工资增长的放缓而放缓随着能源和食品价格通胀大幅放缓预计总通胀率2023年明显下降然后在接下来的两年中追赶上核心通胀2025年总通胀率和核心通胀率预计都将接近2与会者一致认为通货膨胀率高得令人无法接受过去三个月价格上涨速度有所放缓但强调需要更多证据表明通胀在更广泛的价格范围内取得进展才能确信通胀处于持续下行路径预计随着供应瓶颈对商品价格的下行压力消退核心商品价格跌幅将会消散住房服务通胀可能会在今年晚些时候开始下降非住房核心服务价格增速放缓的证据较少工资的变化往往滞后于价格的变化这可能会使通货膨胀压力的评估复杂化短期通胀预期已经下降而长期通胀预期仍然锚定longer-terminflationexpectationsremainedwellanchored仍然预测今年的实际GDP增长将明显放缓劳动力市场将疲软thestaffstillprojectedrealGDPgrowthtoslowmarkedlythisyearandthelabormarkettosoften2024年预计实际GDP增长的回升20242025年的产出增长仍然低于潜在产出增长预计失业率将在2025年底逐渐上升到自然率预计2023年实际国内私人支出增长缓慢金融条件持续紧缩这被视为经济下行风险仍然存在今年某个时候出现衰退的可能性thestaffstillviewedthepossibilityofarecessionsometimethisyearasaplausiblealternativeto经济thebaseline通胀预测的风险偏向上行反映了对通胀潜在持续性的担忧实际消费者支出在11月和12月有所下降部分反映了过去一年金融状况的收紧并预计2023年消费可能会以较低的速度增长与会者指出疫情期间积累的过剩储蓄继续支持消费尽管一些与会者表示随着过剩储蓄继续被通货膨胀消耗或侵蚀这一因素的重要性可能会随着时间的推移而减弱多位与会者表示近期存量投资的强劲增长可能会放缓其中一些与会者指出企业似乎更有信心不会再次出现严重的供应瓶颈因此可能会选择持有较少的库存一些与会者认为中国放开或欧元区经济活动增长强于预期可能会为美国的最终需求提供支持与会者一致认为劳动力市场仍然非常紧张劳动力需求远超供应几位与会者指出一些大型科技企业的劳动力最近有所减少并判断这些减少似乎并未反映出劳动力需求普遍疲软即使产出需求放缓一些人力仍倾向于留住工人就业与会者一致认为劳动力供应仍然受到结构性因素的限制例如疫情提前退休儿童保育服务的减少初步迹象表明劳动力市场供需失衡正在改善职位空缺和工资增长从高位有所下降平均工作小时数下降工资和就业成本增长放缓最近临时就业有所减少此前临时就业往往先于更广泛的劳动力需求减少而出现在适当的货币政策下预计劳动力市场的供需将随着时间的推移更好地平衡从而缓解名义工资上行压力数据来源美联储兴业证券经济与金融研究院整理图表4美国CPI在6以上时历史降息周期开启时失业率均高于45菲利普斯曲线1960-19841985-19941995-20092010-20192020-2022降息周期起始点161412CPI108同比6420-20246810121416失业率数据来源CEIC兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-宏观经济海外宏观经济美国还会衰退吗美国经济大方向向下分歧并不大2023年在商品消费和地产投资的联合拉动下美国经济增速继续降速仍然是市场一致预期美国经济还会衰退吗大概率历史上看美国加息周期之后往往跟随着衰退1980年以来唯二例外是1984-1985及1994-1995年但这两轮的共性均是货币政策的前置操作在复苏期开始加息经济拐头向下前就前置降息了这与当前联储政策利率在较高平台维持stayhigherforlonger是不相符的当前超预期的部分主要是居民服务端近期市场定价已相对充分1月数据的超预期固然一些临时性因素包括季节性调整寒潮结束社保支出调整等等但不可否认的是服务消费的韧性确实超出预期这一方面来自市场利率10月底降速带来的流动性边际好转更重要的可能还是超额储蓄的投射根据联储的最新研究详参他山之石美国超额储蓄还剩多少截至2022年年中后50分位数的家庭仍有约5500美金的超额储蓄这相当于其年度流动资产近乎一半的份额值得注意的是就业数据可能放大了服务业火热的感知高接触性服务业对就业的强吸纳力高接触性服务业在单月新增非农中的占比高达约50但在GDP消费中的占比仅有不到15脆弱性来自非居民部门的偿债压力这点尚未被充分定价除此之外我们在缝缝补补又一年潜在金融脆弱性本轮的三不同等报告中持续提示次贷危机后加杠杆的其实不是美国居民部门而是美国政府和企业关注到美国政府债务率尾部企业杠杆率已超前高投机级债券将在23年3月中旬迎来到期高峰高利率对融资成本的提升的尾部的冲杀进而对盈利带来的挤压这部分可能是衰退预期卷土重来的核心线索图表5唯二两次软着陆联储均有前置操作两次软着陆前联储加息降息操作加息降息CPI同比有效联邦基金利率200制造业PMI右轴8070150601005050400030808386899295980104071013161922数据来源CEIC美联储同花顺兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-宏观经济海外宏观经济图表610Y-3M利差与衰退的关系经济衰退期加息周期降息周期美国国债收益率10年-2年美国国债收益率10年-3个月402000-2080828486889092949698000204060810121416182022数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表7高利率环境下政府付息压力进一步上升图表8利息支出或将于2031年触及历史高位政府付息压力美国联邦利息支出GDP205预测美国政府付息成本占比GDP102021Q12022Q3预测1810年期美债利率右轴48163614241212100003040506070809101112131415161718192021221962197219821992200220122022203220422052数据来源Wind圣路易斯联储兴业证券经济与金融研究院整理数据来源CBO兴业证券经济与金融研究院整理图表91年期以内的企业债占比已升至历史高位图表10投机级债券在2023年3月中旬有到期高峰当月发行的美元计价企业债中期限1年的比例以美元计价的企业债到期金额十亿美元7070投资级投机级右轴1560601250504040930306202031010000230223042306230823102312199501200001200501201001201501202001数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-宏观经济海外宏观经济图表112年期国债发行比例提升图表12据估算2023年国债短债发行提升50美国2年至10年国债到期vs发行成本对比美国短期国债发行1年期及以下2000050到期发行按1月估算剩余发行规模十亿美元40发行规模十亿美元449平均发行利率右轴4015000303010000201992082072050001009610037016027000011007011007005011005002年3年5年7年10年2年3年5年7年10年2011202020092010201220132014201520162017201820192021202220232022年2023年数据来源OfficeofDebtManagementOfficeoftheUnderSecretaryfor数据来源OfficeofDebtManagementOfficeoftheUnderSecretaryforDomesticFinance兴业证券经济与金融研究院整理DomesticFinance兴业证券经济与金融研究院整理资产展望美债目前期货市场对加息预期的定价已经跑在联储官方指引前面在此背景下美债利率的调整进程可能已经走完大半继续向上调整空间有限突破2022年前高风险极小需要关注的超预期上拉力除了美国本身外还有来自日本和欧洲资金回流压力美股2月迄今美股的调整其实小于美债因为当前超预期的数据主要修正的是估值预期对盈利的线索尚未形成冲击但高利率对美股盈利的冲杀很可能在二季度某个时点再度发酵进而可带来股市回调伴随着调整宽松预期的重新形成将再对估值形成支撑美元全年大趋势依然向下短期受美国经济韧性有支撑考虑到日本和欧洲本轮通胀压力和紧缩压力比美国可能更大这会使得美元预期在高位波动相当一段时间风险提示通胀持续性超预期全球央行货币政策超预期收紧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-宏观经济海外宏观经济分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-