投资要点
　　出行活动：春运收官，主要务工城市人口净流入接近疫前水平。
　　o 2023年春运共发送旅客15.95亿人次，恢复至2019年同期的53.54%，低于官方预期。其中铁路恢复至疫前的85.60%，航空恢复至75.55%，均高于交通运输部70.3%的预期值；公路和水路均恢复至疫前的48%左右。
　　o节后复工复产方面，主要务工城市人口回流即将完成。消费需求方面，国内旅客量继续回落，未来两周预定票价小幅下滑，但均接近2019年水平；居民出行方面，城际活动延续季节性下滑趋势，城内活动季节性回升，两者均处于同期高位水平。
　　生产：生产活动继续改善，多数开工率有明显回升。
　　o本周生产活动继续改善；除石油沥青和PTA开工率小幅下滑外，其余开工率均有明显回升；半钢胎开工率已回升至历史高点，汽车行业生产恢复速度亮眼。
　　运输：货运物流回升速度明显减缓，航班出行有所分化。
　　o全国货运指数和物流吞吐量回升速度明显减缓，大幅弱于近两年水平，西北地区表现相对良好。
　　o航班执飞率有所分化，境内下滑而境外回升；本周上海、宁波两港到港集装箱船数量有明显回升。
　　居民出行恢复良好，货运生产仍有修复空间。现阶段居民城际出行和城内出行均处于历史高位水平，恢复良好。但货运物流、多数开工率距疫前水平仍有较大差异。生产修复相对缓慢一定程度制约了货运需求，两者较疫前水平仍有修复空间。后续来看，一季度重大项目逐渐开工，且“两会”召开在即，可关注生产端支持政策落地情况。
　　风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化。

研究报告全文：宏观经证券研究报告济分析师王涵S0190512020001段超S0190516070004张晓云生产继续改善货运修复减缓交运S0190514070002宏观大数据系列周报第37期陈嘉媛S0190521120002研究助理袁浩然交运中年月日国2023219宏相关报告投资要点观20230128出行活动春运收官主要务工城市人口净流入接近疫前水平假期消费回暖生产季节性走低年春运共发送旅客亿人次恢复至年同期的低经o2023159520195354春节期间那些事儿国内于官方预期其中铁路恢复至疫前的8560航空恢复至7555均高于济篇交通运输部703的预期值公路和水路均恢复至疫前的48左右20220320节后复工复产方面主要务工城市人口回流即将完成消费需求方面国o经济动能如何大数据与高频写内旅客量继续回落未来两周预定票价小幅下滑但均接近2019年水平照居民出行方面城际活动延续季节性下滑趋势城内活动季节性回升两者20220123均处于同期高位水平今年过年能回家吗交运生产生产活动继续改善多数开工率有明显回升大数据系列之三本周生产活动继续改善除石油沥青和开工率小幅下滑外其余开工oPTA率均有明显回升半钢胎开工率已回升至历史高点汽车行业生产恢复速度亮眼运输货运物流回升速度明显减缓航班出行有所分化全国货运指数和物流吞吐量回升速度明显减缓大幅弱于近两年水平西o北地区表现相对良好航班执飞率有所分化境内下滑而境外回升本周上海宁波两港到港集o装箱船数量有明显回升居民出行恢复良好货运生产仍有修复空间现阶段居民城际出行和城内出行均处于历史高位水平恢复良好但货运物流多数开工率距疫前水平仍有较大差异生产修复相对缓慢一定程度制约了货运需求两者较疫前水平仍有修复空间后续来看一季度重大项目逐渐开工且两会召开在即可关注生产端支持政策落地情况图表本周生产活动和货运物流边际改善出行活动季节性回落经济高频数据分数最外圈为正常时期本周上周本轮疫情最低值出行活动航空运输生产活动快递运输公路运输数据来源百度迁徙Wind兴业证券经济与金融研究院整理风险提示全球疫情的不确定性国内外经济形势及政策调整超预期变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济海外宏城际出行图表12023年春运共发送旅客1595亿人次低于官方预期铁路航空旅客发送量高于官方预期春运旅客发送量万人次2019202020212023年恢复至2019年同期的12000202220232023E截至215正月二十五10000官方预计70308000合计5354铁路85606000公路47694000水路47902000航空7555001-0701-1201-1701-2201-2702-0102-0602-1102-16春运旅客发送量铁路万人次春运旅客发送量公路万人次2019202020212019202020211400202220232023E202220232023E1200800010006000800600400040020020000001-0701-1201-1701-2201-2702-0102-0602-1102-16春运旅客发送量水路万人次春运旅客发送量航空万人次201920202021201920202021250250202220232023E202220232023E20020015015010010050500001-0701-1201-1701-2201-2702-0102-0602-1102-16注2023E数据为根据交运部初步分析研判2023年春运数据客流总量2095亿人次按照2019年春运日度数据外推预测得到百度迁徙全国净流出指数为重点城市计算结果数据来源CEIC交通运输部兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-宏观经济海外宏图表2节后复工复产重启北京广州返程进度较快务工城市整体返程进度也即将完成百度迁徙净流出累计北京百度迁徙净流出指数北京7DMA201920202021201920202021202220232001520222023129100630-30-6-9-12-100-15-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060百度迁徙净流出累计广州百度迁徙净流出指数广州7DMA2019202020212019202020212022202320020202220231010000-10-100-20-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060百度迁徙净流出累计上海百度迁徙净流出指数上海7DMA2019202020212019202020212022202320015202220231291006300-3-6-9-100-12-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060百度迁徙净流出累计深圳百度迁徙净流出指数深圳7DMA201920202021201920202021202220233002020222023152001051000-50-10-15-100-20-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-宏观经济海外宏百度迁徙净流出累计务工城市合计百度迁徙净流出指数务工城市7DMA2019202020212019202020212022202330002002022202315020001005010000-500-100-150-1000-200-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060注务工城市选取2023年1月6日-2023年1月12日节前10天当周净流出为正的城市共122个净流出累计起始时间为春节前30天数据来源百度迁徙兴业证券经济与金融研究院整理图表3本周国内旅客量继续回落接近2019年水平未来两周预定票价小幅下滑但靠近历史高位国内旅客量万人历年同期未来两周平均票价走势元2019202020212022202320191922120202022015001200202121218202222217上上周2329上周23216100010008005006004000123456789101112数据来源航班管家planespotters兴业证券经济与金融研究院整理图表4本周全国城际活动延续季节性下滑趋势但仍处于历史高位水平百度迁徙城际活动指数全国7DMA百度迁徙城际活动指数东北7DMA2019202020212022202320192020202120222023200010010005000-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060百度迁徙城际活动指数华北7DMA百度迁徙城际活动指数华东7DMA201920202021202220232019202020212022202320060040010020000-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-宏观经济海外宏百度迁徙城际活动指数华中7DMA百度迁徙城际活动指数华南7DMA201920202021202220232019202020212022202330030020020010010000-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060百度迁徙城际活动指数西北7DMA百度迁徙城际活动指数西南7DMA20192020202120222023201920202021202220231003002005010000-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060-90-80-70-60-50-40-30-20-100102030405060数据来源百度迁徙兴业证券经济与金融研究院整理图表5本周全国地铁客运量和拥堵延时指数继续季节性回升均超往年同期水平全国主要地铁城市客运量7DMA万人次拥堵延时指数全国7DMAGDP加权平均2019202020212022202320192020202120222023800019600017400015200013011-60-50-40-30-20-100102030405060708090-60-50-40-30-20-100102030405060708090数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表6北上广深城内出现继续回升拥堵延时指数均超疫前水平地铁客运量7DMA北京拥堵延时指数7DMA北京20192020202120192020202112002290019600163001301-60-50-40-30-20-100102030405060708090-60-50-40-30-20-100102030405060708090请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-宏观经济海外宏地铁客运量上海拥堵延时指数上海7DMA7DMA201920202021201920202021120029006001530001-60-50-40-30-20-100102030405060708090-60-50-40-30-20-100102030405060708090地铁客运量7DMA广州拥堵延时指数7DMA广州20192020202120192020202120222023100019800166004001320001-60-50-40-30-20-100102030405060708090-60-50-40-30-20-100102030405060708090地铁客运量7DMA深圳拥堵延时指数7DMA深圳201920202021201920202021100019165001301-60-50-40-30-20-100102030405060708090-60-50-40-30-20-100102030405060708090数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-宏观经济海外宏生产相关高频指标图表7本周生产活动继续改善除石油沥青和PTA开工率小幅下滑外其余开工率均有明显回升半钢胎开工率已回升至历史高点汽车行业生产恢复速度亮眼沿海八省动力煤日耗农历万吨螺纹钢开工率农历对齐7DMA20172018201920202017201820192020202120222023202120222023240702001605012080-30春节30609012015018021024027030030-30春节306090120150180210240270300石油沥青装置开工率农历对齐甲醇开工率农历对齐20172018201920202018201920208020212022202320212022202385608075407065206055-30春节306090120150180210240270300PTA开工率农历对齐涤纶长丝开工率农历对齐201720182019202020172018201920202021202220232021202220239595908585807575657065556045-30春节306090120150180210240270300-30春节306090120150180210240270300半钢胎开工率农历对齐费城半导体指数5DMA农历对齐20172018201920202018201920202021202220238045002021202220236035004025002015000500-30春节306090120150180210240270300-30春节306090120150180210240270300数据来源同花顺Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-宏观经济海外宏交通运输情况图表8全国货运指数回升速度明显减缓大幅弱于近两年水平西北地区表现相对良好整车货运流量指数全国7DMA东北7DMA2020202120222023202020212022202315015012012090906060303000-60-300306090120150180210240270300-60-300306090120150180210240270300华北7DMA华东7DMA20202021202220232020202120222023160150120120908060403000-60-300306090120150180210240270300-60-300306090120150180210240270300华中7DMA华南7DMA2020202120222023202020212022202315018012015012090906060303000-60-300306090120150180210240270300-60-300306090120150180210240270300西北7DMA西南7DMA20202021202220231802020202120222023160150120120809060403000-60-300306090120150180210240270300-60-300306090120150180210240270300数据来源G7物联兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-宏观经济海外宏图表9物流吞吐量回升速度放缓12月物流景气新订单指数继续下探接近前低4月中国物流业景气指数新订单主要快递企业分拨中心吞吐量指数LPI7DMA65201720182019150202020212022202320202021202260100555050454690444452-60-30030609012015018021024027030040123456789101112数据来源G7物联Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表10航班执飞率有所分化境内下滑而境外回升本周上海宁波两港到港集装箱船数量有明显回升中国航班执飞率7DMA到港集装箱船数7DMA艘境内国际港澳台45上海港宁波港100408035306025204015201021072110220122042207221023012201220322052207220922112301数据来源同花顺MarineTraffic兴业证券经济与金融研究院整理风险提示全球疫情的不确定性国内外经济形势及政策调整超预期变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-宏观经济海外宏分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-