23年1月非农就业报告发布后，联储主席鲍威尔及多位官员鹰派发声；本周欧央行多位执委暗示利率政策仍有上调空间；日本政府计划提名的新任行长植田和男称需继续保持宽松政策。当前美欧通胀仍有不确定性，经济能否软着陆尚不明朗，政策路径和市场曲线究竟谁向谁靠拢，还需更多时间来验证。
　　美国：市场曲线已向联储指引回调，警惕1月CPI超预期下市场波动。
　　油价上升、BLS年度权重调整等因素或导致1月CPI通胀超预期。今年2月14日美国劳工局（BLS）将对CPI数据做出两项调整：一是将基于2021年的消费数据更新2023年的CPI分项权重；二是将调整计算新车销售指数的滤波模型。此次权重调整将增加住房租金在CPI中的比重约1.74%，当前租金CPI增速仍处于高位筑顶阶段，该项权重的上调或对1月通胀造成上行压力。同时，作为前几个月CPI通胀下行主要贡献之一的油价在23年1月回升，或将支撑整体CPI通胀的回弹。在油价上涨的背景下，23年2月密歇根大学1年内通胀预期回升0.3个百分点至4.2%，但5年通胀预期保持平稳。
　　本周多位联储官员密集发声，利率峰值指引与去年12月一致。2月2日发布的超预期非农就业报告显示出与服务相关的劳动力市场需求仍然过热，表明服务业复苏可能仍在延续。本周多位联储官员接连表示当前利率仍未进入限制性区域，预计峰值将在5%-5.25%的区间，24届票委博斯蒂克表示年内可能不会降息。
　　超强非农给市场“泼冷水”，市场曲线向联储指引回调。强劲的非农就业令年初不断降温的加息预期显著回升，5月继续加息的预期在过去一周内大幅上升，“不听话”的市场逐渐从软着陆交易向紧缩交易切换。市场交易逻辑和联储决策在根本上均依赖于数据，但对市场定价而言，预期差可能比数据本身的影响更重要，市场曲线与联储指引之间的推拉还将继续。后续紧密关注明晚发布的23年首份CPI报告。
　　欧洲：整体通胀虽现转机，央行维持鹰派管理，市场加息预期回升。尽管欧洲通胀受能源价格下行的影响已现拐头，但核心通胀仍有韧性，对货币政策构成约束。虽然英央行2月会议表示“将在必要时调整利率”，但行长贝利本周强调“抗通胀还没结束”。多位欧央行官员称当前的首要任务仍是抗击通胀，德国央行行长认为“在可预见的未来，欧央行没有降息的安排”。连续的鹰派预期管理下，市场加息预期较上周议息会议后有所回升。
　　日本：政府计划提名的新行长人选植田和男称宽松政策是恰当的。由于之前谣传的候选人雨宫是明确的鸽派，所以该提名消息释出后，市场解读为鹰派信号，日元大涨，10年期国债收益率升至0.5%的目标上限。然而，植田和男在后续采访中表示宽松的货币政策是适当的，市场情绪回调，日元回落。当前正处日本央行的换届关头，YCC会不会终结、何时会终结都具有高度不确定性，需警惕“市场猜测—猜错了—预期回吐”的波动过程。
　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。
　　

研究报告全文：宏观经TableAuthorTableTitle济证券研究报告分析师卓泓S0190519070002美国1月CPI会超预期吗研究助理全球央行追踪第五期金淳中国2023年2月13日宏23年1月非农就业报告发布后联储主席鲍威尔及多位官员鹰派发声本周欧观相关报告央行多位执委暗示利率政策仍有上调空间日本政府计划提名的新任行长植田经和男称需继续保持宽松政策当前美欧通胀仍有不确定性经济能否软着陆尚20230207不明朗政策路径和市场曲线究竟谁向谁靠拢还需更多时间来验证济非美央行超预期鹰派下的美债接盘压力全球央美国市场曲线已向联储指引回调警惕1月CPI超预期下市场波动行追踪第四期油价上升BLS年度权重调整等因素或导致1月CPI通胀超预期今20230227年2月14日美国劳工局BLS将对CPI数据做出两项调整一是将基于2021年的消费数据更新2023年的CPI分项权重二是将调整计春意盎然春节期间海算新车销售指数的滤波模型此次权重调整将增加住房租金在CPI中外那些事儿的比重约174当前租金CPI增速仍处于高位筑顶阶段该项权重20230119的上调或对1月通胀造成上行压力同时作为前几个月CPI通胀下行主要贡献之一的油价在年月回升或将支撑整体通胀的回日本央行YCC撑不下去的231CPI原因全球央行追踪第弹在油价上涨的背景下23年2月密歇根大学1年内通胀预期回升三期03个百分点至42但5年通胀预期保持平稳20230105本周多位联储官员密集发声利率峰值指引与去年12月一致2月2日发布的超预期非农就业报告显示出与服务相关的劳动力市场需求仍年海外央行观察指南2023然过热表明服务业复苏可能仍在延续本周多位联储官员接连表示全球央行追踪第一期当前利率仍未进入限制性区域预计峰值将在5-525的区间24届票委博斯蒂克表示年内可能不会降息超强非农给市场泼冷水市场曲线向联储指引回调强劲的非农就业令年初不断降温的加息预期显著回升5月继续加息的预期在过去一周内大幅上升不听话的市场逐渐从软着陆交易向紧缩交易切换市场交易逻辑和联储决策在根本上均依赖于数据但对市场定价而言预期差可能比数据本身的影响更重要市场曲线与联储指引之间的推拉还将继续后续紧密关注明晚发布的23年首份CPI报告欧洲整体通胀虽现转机央行维持鹰派管理市场加息预期回升尽管欧洲通胀受能源价格下行的影响已现拐头但核心通胀仍有韧性对货币政策构成约束虽然英央行2月会议表示将在必要时调整利率但行长贝利本周强调抗通胀还没结束多位欧央行官员称当前的首要任务仍是抗击通胀德国央行行长认为在可预见的未来欧央行没有降息的安排连续的鹰派预期管理下市场加息预期较上周议息会议后有所回升日本政府计划提名的新行长人选植田和男称宽松政策是恰当的由于之前谣传的候选人雨宫是明确的鸽派所以该提名消息释出后市场解读为鹰派信号日元大涨10年期国债收益率升至05的目标上限然而植田和男在后续采访中表示宽松的货币政策是适当的市场情绪回调日元回落当前正处日本央行的换届关头YCC会不会终结何时会终结都具有高度不确定性需警惕市场猜测猜错了预期回吐的波动过程风险提示通胀持续性超预期全球货币政策收紧超预期金融风险加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明宏观经济研究本期全球央行重点数据更新图表1市场对美欧日英央行加息预期一览市场预期美国加息幅度概率市场预期欧元区加息幅度概率202302102023021020230210隐含利率右轴20230210隐含利率右轴150532503513534051934035035151652322351005162005130507504150289505025493491002047404815484504710-5004605-10045-5000032205030614072609201101121301310316050406150727091410261214市场预期英国加息幅度概率市场预期日本加息幅度概率202302102023021020230210隐含利率右轴20230210隐含利率右轴10045600190244501680443504404401302604360114324040430142830007204201200-0010024154100-2010-40400-0103230511062208030921110212140310042806160728092210311219注美联储欧央行英央行一次的步长为25bp即100之内对应25bp日央行一次的步长为10bp即100之内对应10bp同理累计数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-宏观经济研究图表2最新一周市场预期2023年上半年英欧央行5月后加息幅度预期小幅上行市场预期美联储加息幅度概率市场预期欧央行加息幅度概率300202321020232312010425020232102023231008019480200604713240150201110074040-2050-138-402-340-60-80-50032205030614072609201101031605040615072709141026市场预期英央行加息幅度概率市场预期日央行加息幅度概率202321020232320232102023231009060508068506031403540323214204302202017-2010-40-33-600032305110622080309211102031004280616072809221031注美联储欧央行英央行一次的步长为25bp即100之内对应25bp日央行一次的步长为10bp即100之内对应10bp同理累计数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-宏观经济研究图表3美欧日经济不确定性美国经济政策不确定性指数花旗经济意外指数500300财政政策货币政策美国欧元区日本250400200150300100502000100-50-100021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0121-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01经济政策不确定性指数日本经济政策不确定性指数600200财政政策货币政策日本英国180500美国欧洲160400140120300100200801006040021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01数据来源CEIC同花顺兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-宏观经济研究图表4美欧英日央行资产规模一览美联储资产规模持有证券十亿美元欧央行资产规模十亿欧元1000010000其他资产美国国债一般政府欧元债务8000联邦机构债务证券8000欧元区居民欧元证券对欧元区信用机构的其他欧元债权住房抵押支持证券60006000和货币政策操作相关的对欧元区信用机构的欧元借款对非欧元区居民的外币债权黄金和应收黄金40004000200020000009-1212-0214-0416-0618-0820-1022-1209-1212-0214-0416-0618-0820-1022-12日央行资产规模十亿日元英央行资产规模十亿英镑1200外币资产800000其他代理商存款1000以英镑计价的债券控股700000外币资产贷款对存款保险公司的贷款除外向资产收购项目提供的贷款600000800财产信托作为信托财产持有的股票TFS其中为中小企业提供额外奖励500000公司债券日本政府债券600长期经营400000现金黄金4003000002000002001000000013-1215-0316-0617-0918-1220-0321-0622-0909-1212-0214-0416-0618-0820-1022-12数据来源同花顺CEIC兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-宏观经济研究图表5美欧英日10Y-2Y国债收益率利差一览美国10Y-2Y国债收益率欧元区10Y-2Y公债收益率530利差2Y10Y利差2Y10Y25420315210051000-05-1-102019202020212022202320192020202120222023日本国债收益率英国10Y-2Y国债收益率10Y-2Y506利差2Y10Y利差2Y10Y0540403302201001-010-02-03-1-042019202020212022202320192020202120222023数据来源同花顺Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-宏观经济研究图表6美联储通胀-联储收紧线索最新数据晴雨表上周20230206-20230212各项指标的变化对联储收紧节奏的影响鹰红鸽蓝中性黄鹰红一级指标二级指标最新变化频率最新日期鸽蓝期货隐含2023年年中2672023210比全年加息预期分20230210加息预期2023237DMA3月FOMC加息预CME隐含3月加息-6782023211比市场分20230211期25bp概率预测2023247DMA3032023210比国债隐含通胀预期10年期国债Breakeven分202302102023237DMA联储委员发言多位官员鹰派发言周20230210联储资产负债表缩表周20230208密歇根大学居民通胀7692023年2月比月20230210预期调查2022年1月通胀基本面通胀预期企业调查BIE未来一-4312023年1月比月20230111年通胀预期2022年12月数据来源CEICCMEFedwatchFedBLSUniversityofMichiganUSCensus兴业证券经济与金融研究院整理图表72023年2月1日到2023年2月8日美联储资产周度变化美联储周度资产变化十亿美元60国债MBS40200-20-40-6022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01数据来源同花顺兴业证券经济与金融研究院整理图表8彭博期货隐含2023年中加息至516较上周升高期货隐含的联邦基金目标利率水平隐含2023年6月加552023Dec2023Jun息至51650454035302522-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-宏观经济研究图表9市场预期2023年3月大概率加息25bp停止加息的预期有所下降加息幅目标利CME期货隐含下次会议加息幅度概率度BP率BP20232111个工作日前一周前一月前0450-47500002615625475-50090890897465950500-525929200186数据来源CMEFedwatch兴业证券经济与金融研究院整理图表10美债市场概览美国国债收益率10年期美债收益率拆分504510年期美债利率通胀预期348202321040实际利率右轴24620232335442023127301422540382003615-134103205-23020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y美债持有情况十亿美元外国投资者持有美债十亿美元美联储100002400政府内部机构欧元区日本存款机构储蓄债券80002000中国内地保险养老金英国瑞士共同基金16006000金砖国家除中国地方政府东南亚1200外国投资者其他4000其他个人投资者80020004000020042007201020132016201920222004200720102013201620192022数据来源CEIC同花顺Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-宏观经济研究图表11美元流动性核心指标一览40美国Libor-OIS利差4美国FRA-OIS利差353302522011510005-100-05-220042007201020132016201920222004200720102013201620192022255美国高收益债OASbpBAA-AAA利差bp400美国投机级债OASbp右轴204350300153250200102150100515000020042007201020132016201920222004200720102013201620192022数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理图表12欧洲边缘国主权信用风险一览欧元区边缘国5年期CDS基点欧元区边缘国10年期国债收益率与德债利差120016意大利32意大利希腊100014葡萄牙28爱尔兰12爱尔兰24800西班牙10希腊右轴206008166124004824200000-2-420062008201120142016201920222006200820112014201620192022数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-宏观经济研究图表13英欧日央行官员最新发言202326-2023212国家地发言日期姓名职位货币政策通胀经济区有迹象显示生活成本高企的现象在英国央行政策利率下一步更有可能是再次加20230206Mann英国美国和欧盟开始出现转寰但英国尚官员息而不是降息或者维持利率不变未出现黑田东日本央行2的通胀率目标是能够实现的虽然20230206日本彦行长需要时间如果新公布的数据符合欧洲央行委员会目前的预期那么3月份将会欧洲央行加息50个基点然而如果在3月20230206管委拉会议前数据与目前预期明显不Kazaks欧元区20230208脱维亚央同那么决定也可能会变化没有行行长理由在3月份之后暂停或结束加息进程需要把利率提高到明显紧缩的水准欧洲央行欧洲央行将在20242025年底前将通20230207管委法胀恢复至2通胀峰值将从年中开始Villeroy欧元区20230209国央行行缓解通胀峰值甚至可能在6月之前长到来欧洲央行核心通胀率是决定货币政策时的关键欧洲央行此后将有进一步的加息动20230207管委德性观察指标应该更激进地推动出售Nagel欧元区作在可预见的未来欧洲央行没20230209国央行行欧洲央行此前购买的证券资产需要有降息安排长更快地缩减欧洲央行的资产负债表对通胀前景感到相对乐观因物价欧洲央行升幅已经开始放缓20230209金多斯欧元区副行长但通胀率仍然显著高于欧洲央行设定的2控制目标整体通胀已出现转机需要看到更多通胀将下滑的证据英国央行20230209贝利英国通胀预测出现有史以来最大的上行风行长险今年通胀将面临强大的下行力量预计英国央行的CPI预期有相当大的英国央行20230209Haskel英国上行风险官员警惕通胀持续存在的迹象日本央行的宽松政策是合适的只黑田东日本央行20220210日本要实现通胀目标需要就将继续实日本目前尚未实现稳定通胀率彦行长施宽松政策前日本央植田和行货币政日本央行目前保持宽松政策很重20220210日本男策委员会要委员雨宫正日本央行继续实施当前的宽松政策是合适日本央行设定2的通胀目标是合适20220211日本佳副行长的的目前在良性循环中稳定通胀欧洲央行如果薪资-通胀螺旋式上涨进一管委意20220211Visco欧元区步大幅加息是合理的收紧货币政大利央行策将阻止通胀的第二轮效应行长数据来源BISBloomberg兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-宏观经济研究图表14美联储官员最新发言202326-2023212发言日期姓名职位加息通胀经济基本预测是美联储还将加息两次支持上周美联储继续放缓加息至25个基点利率峰值可能达预计今年美国的通胀率将比3博斯蒂亚特兰大联储到51这种利率水平将保持到202302062024票委略微高一点美国经济有很大克主席整个2024年1月强劲的非农就希望躲过衰退业增长令美联储更有可能需要让政策利率的峰值超过联储决策者此前预期的水平1月劳动力市场数据显示联储需更加谨慎地认为通胀不会迅速卡什卡明尼阿波利斯要继续加息联邦基金利率应升202302072023票委下降必须让通胀来指导政利联储主席高到54需要激进地加息让策而不是模型货币政策在经济中发挥作用通胀目标2是全球标准这是由PCE指数衡量的这不是我们考虑改变的这不会改变我们预计2023年将是通胀大幅下降的一年我们的工作是确保这种情况我的猜测是它今如果就业数据继续保持坚挺那年不会达到明年才能下降到么美联储的利率峰值就会高于预接近2最担心的是什么时期目前的加息步伐是合适的20230207鲍威尔主席主席候才能看到核心服务和住房领因为我们努力达到充分限制性域通胀的下降预计住房服sufficientlyrestrictive政务价格的上涨趋势也会趋缓策立场现在还没达到住房服务通胀下半年开始下降以及外生的事件比如乌克兰的战争和中国的重新开放这些事情都可以影响通胀要把通胀率降回2还有很长的路要走商品价格出现回落但仍有很长的路要走围绕通胀前景仍存在诸多的不确定性而且肯大多数美联储官员们预测利率峰定存在通胀因各种原因最终变值水平在5-525区间他认为得更加持久的情况美联储仍这是合理的观点利率几乎没有需付出努力来降低通胀水进入限制性区域而限制性政策平工资增长仍远高于与美联威廉姆20230208副主席纽约联储主席很重要美国需要将这种情况维储2的目标不包括住房食斯持几年加息25个基点似乎是合品和能源的服务业的价格压力理的力度但如果情况有变美持续存在美国及世界经济前联储加息幅度仍可能大于25个基景都存在着许多不确定性但点全球经济增长前景已经出现了更多积极信号有信号显示美国经济仍充满韧性美国经济的需求状况强于预期美联储仍将致力于把通胀降回加息进程还没有结束需要在一目标水平当前美国通胀率仍常任票委提名20230208库克理事提名人段时间内维持紧缩性政策以平抑然过高将会采取强力措人物价水平当美联储政策足够紧施来避免通胀继续旷日持缩后放缓加息步伐是合理的久请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-宏观经济研究美国经济在服务业与就业市场卡什卡明尼阿波利斯预计今年晚些时候联邦基金利率仍然过热需要更多紧缩政策202302082023票委利联储主席将升至5以上调控当前薪资增速过热需要降到3左右水平来保证通胀率维持在2维持通胀率在2是美联储所有政策的基石通胀仍然过高美联储需要做更多工作已经做好与高通胀进行持久战的准备对于1月非农数据沃勒认为这种就业增长意味着劳动力收入也美联储需要在一段时间内维持紧将强劲并提振消费者支出20230208沃勒常任票委理事缩的货币政策甚至可能需要将可能会在未来几个月内维持通高利率政策维持得比预期更久胀的上行压力沃勒还预计美国经济将在今年第一季度增长进一步放缓但仍将呈现正增长这得益于强劲的劳动力市场和在降低通胀方面取得的令人鼓舞的进展他预计2023年保持缓步增长通胀依然高企的状况仍在大家意料之中尽管通胀峰值可能美联储当前至关重要的任务仍是已经过去过去三个月的通胀里士满联储主20230209巴尔金2024票委继续加息以确保让通胀率回到报告一直显示情况趋于好转席2的目标水平但美联储不能理所当然地认为这种情况将持续下去在通胀彻底得到控制之前仍有很长的路要走预计美国经济不会陷入衰退软着陆的机率正越来越大如美联储需要先加息到5然后暂果通胀继续趋缓那么美国经20230210哈克2023票委费城联储主席停加息没必要把当前的加息步济就很可能会软着陆并不担伐一直延续下去心薪资的增长会溢出到通胀之中需要解决就业市场中的结构性问题这些问题非货币政策所力所能及数据来源Bloomberg兴业证券经济与金融研究院整理风险提示发言日期通胀持续性超预期全球货币政策收紧超预期金融风险加剧姓名职位加息通胀经济月点阵图中大多数联储决策者12认为的51的政策利率是政策走向就业数据令人惊讶但与最近显2024票旧金山联的一个良好指标但央行可能会2023020戴利示劳动力市场强劲的数据一致尽3委储主席将利率提高要赢得对高通胀的战管整体经济在放缓争将需要更长的时间而不仅仅是今年请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-宏观经济研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做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