投资要点
　　一、中国复苏+人民币升值是2023年全球宏观的强逻辑和中国股市的主线。值此百年未有之大变局，宏观主线对股市的影响更明显。2022年全球宏观的强逻辑是欧美通胀+能源危机，驱动了煤炭光伏等新旧能源年度行情。
　　1、风景这边独好，中国经济复苏将是2023年全球难得的亮点。
　　联合国《2023年世界经济形势与展望》预测，2023年世界经济增长将从2022年的约3%降至1.9%，然而中国今年增速将超过西方经济体，经济增长将达到4.8%。IMF发布的《世界经济展望报告》，预计2023年的全球经济产出增速将从去年的3.4%放缓至2.9%，其中，中国经济今年预计将增长5.2%，高出此前预测值0.8个百分点，2024年有望继续增长4.5%。
　　2、美债收益率和美元2023年将呈现“下跌—反弹—下跌”的抵抗式回落。
　　1）美债收益率中期趋势将随着美国经济而走弱，但短期可能因为就业等经济数据较强而反弹。首先，2023年虽然联储加息周期进入后期，但是，美联储将坚持鹰派，2023年不降息、货币政策将保持紧缩，所以，美国经济走弱是大概率，美长债利率中期回落也是大概率。其次，美债收益率的下行过程将有阶段性反弹，对全球风险资产有短期冲击。美债10年期收益率从2022年四季度高点的4.3%左右回落到2023年1月底的3.4%左右，对通胀和美联储的乐观预期主导市场。后续，一旦就业等经济数据超预期，市场或将重新担心联储的政策路径，美债收益率将阶段性反弹。美东时间2月3日发布的非农就业超预期，市场预期2023年6月的终点利率由此前的4.89%上升到5.0%。
　　2）美元2023年将随着美国经济走弱而震荡下行，但需警惕阶段性反弹。首先，2023年美国相对欧、日经济增速的优势较2022年收窄。美国经济下行甚至可能衰退，而中国经济复苏，对发达经济体中的欧元区、日本经济的影响更大，所以这一轮的强美元周期基本结束。其次，美元指数下行不会一蹴而就，警惕4月之前美元可能的反弹风险。一方面，超预期的2022年4季度美国GDP增速及1月非农就业数据，支撑美国软着陆预期。另一方面，非美央行短期没有联储鹰派，2月2日欧、英央行加息50bp靴子落地，指引措辞变化令市场作鸽派解读。4月份日本央行行长换届之前不会货币政策正常化。
　　3、人民币2023年的大趋势将是升值，但不会一帆风顺；立春后，人民币有回调风险，加重了港股短期的“倒春寒”。1）中期来看，内需驱动中国经济复苏以及人民币国际化稳步推进，都有利于人民币升值，有望回到过去十年双向波动区间的下轨（6.2附近）。随着中国Reopen和稳增长政策实施，中国经济复苏并且相对美国经济持续改善，这是人民币兑美元汇率升值的核心支撑。另外，稳定偏强的人民币汇率有利于推进人民币成为石油等全球大宗商品的重要结算货币。2）短期人民币或在6.7-7.0震荡调整，将压制港股。人民币从2022年11月初的7.25升值到2023年2月初的6.7（2016年以来均值），需要等待数据验证复苏。
　　二、行情“倒春寒”之后，选股逻辑聚焦“复苏+升值”主线。
　　1、中国经济复苏、人民币升值，“成本在海外而收入在国内”的上市公司盈利改善的弹性更大。1）中国需求回暖，带来内需型上市公司收入提升。2）人民币升值，欧美经济下行、美元贬值，“成本在海外而收入在国内”的上市公司的盈利改善更有弹性，享受到人民币计价的进口成本下降。回顾2017年、2020年下半年-2022年一季度两轮人民币升值阶段，大化工（包括石油石化，特别是炼化）、有色金属、造纸行业、航空等等行业盈利能力均有改善。
　　2、选股：“成本在海外而收入在国内”的景气反转的公司，优先推荐化工特别是炼化。从估值所处2016年以来的分位数来看，除航空（98.1%）外，石油石化、有色金属、造纸等行业估值均在50%分位数以下。1）化工，特别关注炼化，“大炼化”产业链产品价格与原油价格高度相关，2023年需求改善，原油波动中枢较2022年下行但仍有望保持相对高位。2）铜、铝。3）造纸。
　　风险提示：全球经济增速下行；美联储货币政策收缩风险；大国博弈风险

研究报告全文：策海略外报研证券研究报告告究分析师title张忆东全球首席策略师zhangydxyzqcomcnSFCHKBIS749行情跟着复苏升值的节奏起舞SACS0190510110012李彦霖全SACS0190510110015球迟玉怡2023年2月8日SACS0190522040001createTime1策投资要点2019年4月28日一中国复苏人民币升值是2023年全球宏观的强逻辑和中国股市的主线值此略summary请注意assAuthor李彦霖迟玉怡并非百年未有之大变局宏观主线对股市的影响更明显2022年全球宏观的强逻辑是报香港证券及期货事务监察委员欧美通胀能源危机驱动了煤炭光伏等新旧能源年度行情告会的注册持牌人不可在香港1风景这边独好中国经济复苏将是2023年全球难得的亮点从事受监管活动联合国2023年世界经济形势与展望预测2023年世界经济增长将从2022年的约3降至19然而中国今年增速将超过西方经济体经济增长将达到发布的世界经济展望报告预计年的全球经济产出增速将从48IMF2023去年的34放缓至29其中中国经济今年预计将增长52高出此前预测报告关键点值08个百分点2024年有望继续增长452美债收益率和美元2023年将呈现下跌反弹下跌的抵抗式回落1美债收益率中期趋势将随着美国经济而走弱但短期可能因为就业等经济数据较强而反弹首先2023年虽然联储加息周期进入后期但是美联储将坚持鹰派2023年不降息货币政策将保持紧缩所以美国经济走弱是大概率美相关报告relatedReport长债利率中期回落也是大概率其次美债收益率的下行过程将有阶段性反弹20230201倒春寒挡不住春天复苏对全球风险资产有短期冲击美债10年期收益率从2022年四季度高点的43左将驱动行情右回落到2023年1月底的34左右对通胀和美联储的乐观预期主导市场后20230118春已至水刚暖斜风细续一旦就业等经济数据超预期市场或将重新担心联储的政策路径美债收益雨不须归率将阶段性反弹美东时间月日发布的非农就业超预期市场预期年20230105港股春天的春季躁动2320236兴证海外2023年1月港股策略月的终点利率由此前的489上升到5020221206做多港股珍惜开放和复2美元2023年将随着美国经济走弱而震荡下行但需警惕阶段性反弹首先苏的窗口期2023年港股年度策2023年美国相对欧日经济增速的优势较2022年收窄美国经济下行甚至可能略衰退而中国经济复苏对发达经济体中的欧元区日本经济的影响更大所以20221119磨底突围掘金新时代的这一轮的强美元周期基本结束其次美元指数下行不会一蹴而就警惕4月之赢家2023年中美股市投资展前美元可能的反弹风险一方面超预期的2022年4季度美国GDP增速及1月望非农就业数据支撑美国软着陆预期另一方面非美央行短期没有联储鹰派20221002港股沼泽底等水来shortcover式反弹反复折腾2月2日欧英央行加息50bp靴子落地指引措辞变化令市场作鸽派解读4月20220925紧缩交易至后程美股仍份日本央行行长换届之前不会货币政策正常化在艰难时3人民币2023年的大趋势将是升值但不会一帆风顺立春后人民币有回调20220903港股继续低位拉锯逆向风险加重了港股短期的倒春寒1中期来看内需驱动中国经济复苏以及思维布局长期人民币国际化稳步推进都有利于人民币升值有望回到过去十年双向波动区间20220803乱中取胜做多中国先进的下轨62附近随着中国Reopen和稳增长政策实施中国经济复苏并且相对制造业美国经济持续改善这是人民币兑美元汇率升值的核心支撑另外稳定偏强的动荡的世界底部拉锯的20220712人民币汇率有利于推进人民币成为石油等全球大宗商品的重要结算货币短港股如何布局220220703疫后复苏的阿尔法期人民币或在67-70震荡调整将压制港股人民币从2022年11月初的725升20220628动荡的世界复苏的赢家值到2023年2月初的672016年以来均值需要等待数据验证复苏全球策略2022年中期策略报告二行情倒春寒之后选股逻辑聚焦复苏升值主线20220602港股战略相持期打好游1中国经济复苏人民币升值成本在海外而收入在国内的上市公司盈利改击战善的弹性更大1中国需求回暖带来内需型上市公司收入提升2人民币升20220503美股中期底附近迎来值欧美经济下行美元贬值成本在海外而收入在国内的上市公司的盈利喘息中国股市外忧弱化改善更有弹性享受到人民币计价的进口成本下降回顾2017年2020年下半20220522高光之下的阴影重重美股2022年一季报扫描年-2022年一季度两轮人民币升值阶段大化工包括石油石化特别是炼化20220510Yesterdayoncemore美股有色金属造纸行业航空等等行业盈利能力均有改善重现2018年四季度也许更糟2选股成本在海外而收入在国内的景气反转的公司优先推荐化工特别是20220503乍暖还寒战略相持阶段炼化从估值所处2016年以来的分位数来看除航空981外石油石化有望展开有色金属造纸等行业估值均在50分位数以下1化工特别关注炼化大炼化产业链产品价格与原油价格高度相关2023年需求改善原油波动中枢较2022年下行但仍有望保持相对高位2铜铝3造纸风险提示全球经济增速下行美联储货币政策收缩风险大国博弈风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明全球策略报告目录1中国复苏人民币升值是2023年全球宏观的强逻辑和中国股市的主线-3-11风景这边独好中国经济复苏将是2023年全球难得的亮点-3-12美债收益率和美元2023年将呈现下跌反弹下跌的抵抗式回落-3-13人民币2023年的大趋势将是升值但不会一帆风顺立春后人民币有回调风险加重了港股短期的倒春寒-4-2行情倒春寒之后选股逻辑聚焦复苏升值主线-6-21中国经济复苏人民币升值成本在海外而收入在国内的上市公司盈利改善的弹性更大-6-22选股成本在海外而收入在国内的景气反转的公司优先推荐化工特别是炼化-6-3风险提示-9-图表目录图表1中国是日本欧洲主要出口地之一-4-图表22023年欧元日元有升值的动力-4-图表31月美国新增非农就业远超预期-4-图表4美国服务业就业增长强劲-4-图表5人民币汇率-5-图表6港股细分行业ROE半年度水平-6-图表7港股细分行业净利率水平-6-图表8行业市盈率TTM剔除负值-7-图表9后续大炼化产业链盈利能力有望修复-7-图表10三大交易所铜库存-8-图表11进口阔叶浆价格-9-图表12策略建议行业的部分相关公司注并非个股推荐-9-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-全球策略报告报告正文1中国复苏人民币升值是2023年全球宏观的强逻辑和中国股市的主线值此百年未有之大变局宏观主线对股市的影响更明显2022年全球宏观的强逻辑是欧美通胀能源危机驱动了煤炭光伏等新旧能源年度行情2023年全球宏观的强逻辑是中国复苏人民币升值11风景这边独好中国经济复苏将是2023年全球难得的亮点联合国1月25日发布了2023年世界经济形势与展望报告预测2023年世界经济增长将从2022年的约3降至19然而中国经济将带动区域经济增长中国今年将超过西方经济体经济增长将达到48而根据IMF1月30日发布的世界经济展望报告预计2023年的全球经济产出增速将从去年的34放缓至29IMF认为中国经济今年预计将增长52高出此前预测值08个百分点明年有望继续增长45其他主要经济体中美国经济增速今明两年预计分别为14和1欧元区经济有望分别增长07和1612美债收益率和美元2023年将呈现下跌反弹下跌的抵抗式回落美债收益率中期趋势将随着美国经济而走弱但短期可能因为就业等经济数据较强而反弹首先2023年虽然联储加息周期进入后期但是美联储将坚持鹰派2023年不降息货币政策将保持紧缩所以美国经济走弱是大概率美长债利率中期回落也是大概率其次美债收益率的下行过程将有阶段性反弹对全球风险资产有短期冲击美债10年期收益率从2022年四季度高点的43左右回落到2023年1月底的34左右对通胀和美联储的乐观预期主导市场后续一旦就业等经济数据超预期市场或将重新担心联储的政策路径美债收益率将阶段性反弹2月3日发布的1月份美国非农就业超预期市场预期2023年6月的终点利率由此前的489上升到50美元2023年将随着美国经济走弱而震荡下行但需警惕阶段性反弹首先2023年美国相对欧日经济增速的优势较2022年收窄美国经济下行甚至可能衰退而中国经济复苏对发达经济体中的欧元区日本经济的影响更大所以这一轮的强美元周期基本结束其次美元指数下行不会一蹴而就警惕4月之前美元可能的反弹风险一方面超预期的2022年4季度美国GDP增速及1月非农就业数据支撑美请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-全球策略报告国软着陆预期另一方面非美央行短期没有联储鹰派2月2日欧英央行加息50bp靴子落地指引措辞变化令市场作鸽派解读4月份日本央行行长换届之前货币政策不会正常化图表1中国是日本欧洲主要出口地之一图表22023年欧元日元有升值的动力美元兑日元欧元兑美元右轴日本出口金额中国占比160183014欧盟27国出口金额中国占比右轴14016122512014101220100108801508660061044004522002000002000200320062009201220152018202120002003200620092012201520182021数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院策略团队整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院策略团队整理图表31月美国新增非农就业远超预期图表4美国服务业就业增长强劲新增非农就业万人美国新增非农就业万1200050专业及商业服务教育和医疗10000休闲住宿408000306000204000102000000021-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01-10数据来源CEICZillow兴业证券经济与金融研究院固收团数据来源CEICZillow兴业证券经济与金融研究院固收团队整队整理理13人民币2023年的大趋势将是升值但不会一帆风顺立春后人民币有回调风险加重了港股短期的倒春寒中期来看内需驱动中国经济复苏以及人民币国际化稳步推进都有利于人民币升值有望回到过去十年双向波动区间的下轨62附近随着中国Reopen和稳增长政策实施中国经济复苏并且相对美国经济持续改善这是人民币兑美元汇率升值的核心支撑另外稳定偏强的人民币汇率有利于推进人民币成为石油等全球大宗商品的重要结算货币请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-全球策略报告短期人民币或在67-70区间震荡调整将压制港股人民币从2022年11月初的725升值到2023年2月初的672016年以来均值需要等待数据验证复苏图表5人民币汇率75000美元兑人民币美元兑离岸人民币7000065000600005500050000数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-全球策略报告2行情倒春寒之后选股逻辑聚焦复苏升值主线21中国经济复苏人民币升值成本在海外而收入在国内的上市公司盈利改善的弹性更大一方面中国需求回暖带来内需型上市公司收入提升另一方面人民币升值欧美经济下行美元贬值成本在海外而收入在国内的上市公司的盈利改善更有弹性享受到人民币计价的进口成本下降回顾2017年2020年下半年-2022年一季度两轮人民币升值阶段大化工包括石油石化特别是炼化有色金属造纸行业航空等等行业盈利能力均有改善图表6港股细分行业ROE半年度水平图表7港股细分行业净利率水平数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注为阅读方便纵坐标小于-20或大于20的数据暂未显示22选股成本在海外而收入在国内的景气反转的公司优先推荐化工特别是炼化从估值所处2016年以来的分位数来看除航空981外石油石化有色金属造纸等行业估值均在50分位数以下请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-全球策略报告图表8行业市盈率TTM剔除负值700000600000500000400000300000200000100000000002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01石油及天然气航空服务铜纸及纸制品数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理化工特别关注炼化大炼化产业链产品价格与原油价格高度相关2023年需求改善原油波动中枢较2022年下行但仍有望保持相对高位中国经济复苏下游领域需求预期回暖行业龙头盈利有望修复2022年特别是三季度较高的油气煤等能源价格叠加低迷的终端化工品需求导致多数产品价差跌至历史底部回调也导致炼化企业出现较大的库存损失三季度炼化板块业绩触及历史底部然而2023年随着中国经济复苏下游终端需求有望提升行业景气度将逐步复苏后续行业龙头盈利能力将回归正常水平大炼化产业链产品价格与原油价格高度相关2023年需求改善原油波动中枢较2022年下行但仍有望保持相对高位图表9后续大炼化产业链盈利能力有望修复石油化工行业当季销售毛利率同比中国化工产品价格指数-原油价格领先6个月右轴255020015-5010-10050-1502013-122018-022021-112013-072014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062022-042022-092023-022023-07数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-全球策略报告有色金属受益于美元走弱及国内经济复苏建议关注铜铝板块机会金融属性美联储加息进入尾声大宗商品金融属性压制因素松动价格大方向明确需求端改善2023年国内需求随着经济复苏房地产利好政策影响有望进一步提升供给端偏紧铜矿产业长期资本开支不足叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱供给曲线逐渐陡峭图表10三大交易所铜库存数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院有色金属团队整理造纸行业供给释放驱动浆价下行经济复苏带来消费需求提升人民币升值有望增厚利润国外浆厂扩产驱动浆价下行海外阔叶浆产能在23Q1投产的确定性较高浆价下行预期提升2023年纸浆供应端首先面临的是智利Arauco纸浆厂156万吨以及乌拉圭纸浆厂210万吨阔叶浆产能投放EmpresasCopec发布的公告显示EmpresasCopec子公司Arauco在智利的MAPA项目已经开始正式投料生产同时UPMPasodelosToros纸浆厂的调试活动也进展顺利预计如期投产消费复苏需求回暖随着消费有序复苏以及产业链补库带来的需求弹性影响造纸行业的不确定性因素显著降低行业景气度将有所恢复人民币升值增厚利润我国木浆进口依赖度较高达70而纸行业80的成本来自于纸浆进口人民币升值时成本降低也将增厚利润请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-全球策略报告图表11进口阔叶浆价格10009008007006005004002019-02-032019-05-032019-08-032019-11-032020-02-032020-05-032020-08-032020-11-032021-02-032021-05-032021-08-032021-11-032022-02-032022-05-032022-08-032022-11-032023-02-03进口阔叶浆均价美元吨数据来源卓创资讯兴业证券经济与金融研究院轻工制造团队整理最后我们列示符合当下策略建议行业方向里的部分相关公司供参考不作为个股推荐图表12策略建议行业的部分相关公司注并非个股推荐证券代码证券简称三级行业流通市值亿港元市净率00857HK中国石油股份综合性石油天然气865105100883HK中国海洋石油石油天然气勘探与生产5081808600386HK中国石油化工股份综合性石油天然气10284058603225SH新凤鸣化纤1874115601233SH桐昆股份化纤3773104000703SZ恒逸石化化纤2838101000301SZ东方盛虹化纤10201318600346SH恒力石化化纤12051212002493SZ荣盛石化化纤1297126201818HK招金矿业黄金226216201378HK中国宏桥铝812108102689HK玖龙纸业纸制品307305601812HK晨鸣纸业纸制品13703802314HK理文造纸纸制品1461049605007SH五洲特纸纸制品739333002078SZ太阳纸业纸制品3124143数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注数据截至202302073风险提示全球经济增速下行美联储货币政策收缩风险大国博弈风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-全球策略报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司尚晋国际控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司建发物业发展集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司南京溧水经济技术开发集团有限公司河南铁路投资有限责任公司青岛开发区投资建设集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司环龙控股有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司交运燃气有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司珠海华发实业股份有限公司泰兴市智光环保科技有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司周口市城建投资发展有限公司丹阳投资集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行青岛市即墨区城市开发投资有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司珠海华发集团有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司中原证券股份有限公司漳州市交通发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司临沂投资发展集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司集友银行有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司南京未来科技城经济发展有限公司商丘市发展投资集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司泰兴市襟江投资有限公司南洋商业银行有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited岳阳市城市建设投资集团有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司四海国际投资有限公司无锡恒廷实业有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司太原国有投资集团有限公司山东高速集团有限公司CoastalEmeraldLimited新奥能源控股有限公司新奥天然气股份有限公司湖州燃气股份有限公司溧源国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司临沂城市发展国际有限公司临沂城市发展集团有限公司成都经开产业投资集团有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司香港国际青岛有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司恒源国际发展有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司广州产业投资基金管理有限公司HigherKeyManagementLimited镇江交通产业集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司漳州圆山发展有限公司山海香港国际投资有限公司连云港港口集团厦门象屿集团有限公司香港象屿投资有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司邵东市城市发展集团有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司郑州地产集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司江苏中关村控股集团国际有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司百德医疗投资控股有限公司济南市中财金投资集团有限公司政金金融国际BVI有限公司润歌互动有限公司东方资本有限公司盐城东方投资开发集团有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司历城国际发展有限公司济南历城控股集团有限公司成都中法生态园投资发展有限公司多想云控股有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司龙口市城乡建设投资发展有限公司XLBVI请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-全球策略报告INTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED杭州上城区国有资本运营集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimitedCICCHongKongFinance2016MTNLimited中国国际金融国际有限公司中国国际金融股份有限公司上饶投资控股国际有限公司上饶投资控股集团有限公司中原大禹国际BVI有限公司中原资产管理有限公司国晶资本bvi有限公司中国国新控股有限责任公司国贸控股香港投资有限公司厦门国贸控股集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司德阳发展控股集团有限公司交银租赁管理香港有限公司交银金融租赁有限责任公司台州市黄岩经济开发集团有限公司澳门国际银行股份有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司平度市城市开发集团有限公司温州名城建设投资集团有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行MINSHENGBANK南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司上海中南金石企业管理有限公司高密市交运天然气有限公司有投资银行业务关系使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询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