今日重点推荐
　　回南天——2023年春季港股及海外中资股投资策略
　　港股通扩容+人民币交易柜台，港股未来有望成为港美元+人民币双轮驱动的市场。港股通在2022年底进行了重大扩容，一方面允许外国公司纳入港股通，另一方面亦明确了第二上市变更为双重主要上市后相关公司的入通安排。叠加今年有望试行的港股人民币交易柜台，我们认为此举有望打通离岸人民币从持有到投资的境外闭环，亦有助于港股在“一带一路”计划中扮演更为国际化的融资中心角色，从此前侧重将外资引入中国的功能，逐步过渡到平衡外资走进来和内资走出去的，由港美元和人民币双轮驱动的市场。
　　(联系人：董易/王胜)
　　经济复苏被动去库之际，反转消费成长——2023年春季行业比较投资策略
　　A股资金：存量博弈下机构投资策逐渐从动量向反转策略切换，因此行业配置需逆向选择。当前医药医疗和科技类板块的配置系数仍处于历史较低位置；而电力设备的持仓占比，虽然在2022Q2触碰到20%以上之后持续下行2个季度，但仍有18%。而过去经验是一级行业触碰到20%阈值之后，后续需要消化2-2.5年或是占比下降至10%以下，因此在新能源较为拥挤的赛道当前更应关注衍生后端市场的新机会，如电池回收。
　　中国特色的估值体系利于央企价值重估：当前静态PE和PB估值百分位均处于历史30%分位以下的行业有：医药生物、通信、电子、金融、石油石化和环保；而均处于历史60%分位以上的行业有：食品饮料、社会服务和美容护理。
　　(联系人：林丽梅/刘雅婧/郝丹阳/王胜)
　　2023年航运景气看中国：BDI跳涨21%，干散油轮双击开始优选招商轮船、中国船舶
　　受益标的优选招商轮船、中国船舶。参考招商轮船三季报，散货船自有104条，租入船59条，剔除长约锁定的VLOC，招商轮船自有散货船70条，TCE每上涨10000美元/天（BDI约1000点波动）对应17亿税前利润弹性，当前市场对招商轮船干散货预期较低。中国船舶重点关注新造船价格是否受干散货传导。重点推荐招商轮船、中国船舶。关注中远海能、招商南油、国航远洋（北交所）、太平洋航运，中船防务、扬子江。
　　(联系人：闫海/邹杰伟)
　　

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年2月24日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3287-01118069回南天2023年春季港股及海外中资股投资策略深证综指215448-021021136港股通扩容人民币交易柜台港股未来有望成为港美元人民币双轮734驱动的市场港股通在2022年底进行了重大扩容一方面允许外国公司纳入港股通另一方面亦明确了第二上市变更为双重主要上市后相关公司的入通安排叠加今年有望试行的港股人民币交易柜台我们认为此举有望打通离岸人民币从持有到投资的境外闭环亦有助于港昨日表现1个月表现6个月表风格指数现股在一带一路计划中扮演更为国际化的融资中心角色从此前侧重将大盘指数-003-283-213外资引入中国的功能逐步过渡到平衡外资走进来和内资走出去的中盘指数-007051-310由港美元和人民币双轮驱动的市场小盘指数-050274-156联系人董易王胜行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨非金属材料512028-2009经济复苏被动去库之际反转消费成长2023年春季行业比金属新材料180139-1032较投资策略白色家电111056996A股资金存量博弈下机构投资策逐渐从动量向反转策略切换因此行林业088472176业配置需逆向选择当前医药医疗和科技类板块的配置系数仍处于历服装家纺082431638史较低位置而电力设备的持仓占比虽然在2022Q2触碰到20以行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌上之后持续下行2个季度但仍有18而过去经验是一级行业触碰IT服务-2850771432到20阈值之后后续需要消化2-25年或是占比下降至10以下软件开发-2430311769通信服务-2163112017因此在新能源较为拥挤的赛道当前更应关注衍生后端市场的新机会计算机设备-1777201417如电池回收非白酒-1398262530中国特色的估值体系利于央企价值重估当前静态PE和PB估值百分位均处于历史30分位以下的行业有医药生物通信电子金融石油石化和环保而均处于历史60分位以上的行业有食品饮料社会服务和美容护理联系人林丽梅刘雅婧郝丹阳王胜2023年航运景气看中国BDI跳涨21干散油轮双击开始优证券分析师选招商轮船中国船舶袁航A0230521100002受益标的优选招商轮船中国船舶参考招商轮船三季报散货船自yuanhangswsresearchcom有104条租入船59条剔除长约锁定的VLOC招商轮船自有散货船70条TCE每上涨10000美元天BDI约1000点波动对应17亿税前利润弹性当前市场对招商轮船干散货预期较低中国船舶重点关注新造船价格是否受干散货传导重点推荐招商轮船中国船舶关注中远海能招商南油国航远洋北交所太平洋航运中船防务扬子江联系人闫海邹杰伟请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告回南天2023年春季港股及海外中资股投资策略2023年航运景气看中国BDI跳涨21干散油轮双击开始优选招商轮船中国船舶经济复苏被动去库之际反转消费成长2023年春季行业比较投资策略今日推荐报告产业债及地产债2023年春季投资策略寻找信用修复补涨机会今日重点推荐报告2今日推荐报告4请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告回南天2023年春季港股及海外中资股投资策略我们在2022年12月14日发布的快雪时晴2023年港股及海外中资股投资策略报告中明确提出岁末年初可能是市场反弹的重要窗口且年初外资的回流值得期待科网板块仍然是平衡了弹性和可持续性后我们的首选年初以来的市场情况兑现了我们的判断而站在当下我们认为牛市第一阶段的系统拔估值行情可能已经进入尾声在市场驱动力从此前轻松的估值修复转向相比之下较为缓慢的估值修复时市场整体可能维持当前的震荡格局新经济选基本面弹性传统经济选估值追落后应当是下一阶段行业选择的思路我们推荐关注消费服务医药医疗软件服务行业的弹性以及金融地产通信行业的修复机会估值犹如暖湿的海风而基本面犹如乍暖还寒的陆地当初春暖湿的海风遇到温度尚低于露点的陆地时水汽凝结便形成了雨雾茫茫的恼人回南天自去年11月初市场低点计当前市场近40的涨幅中估值修复贡献近30这一幅度已经相当接近过去两轮港股系统性牛市中第一阶段的估值修复幅度与此同时新兴市场基金对中国资产的配置比例亦已接近标配后续增配的斜率可能放缓而从市场驱动力三要素而言当前市场ERP显示已经充分计入了亢奋的情绪但基本面预期和市场投融资仍处在较为平淡理性的水平值得注意的是情绪的修复过程往往来势汹汹但基本面预期的上修则仍需时日在这市场动力切换的时间窗口市场整体的前路方向往往如回南天里一片雾茫茫般看不透彻我们上修了2023年恒生指数的收益率预期中性假设下预计有约12的收益空间而乐观假设则维持33新经济看基本面弹性传统经济选低估值追落后是穿越回南天迷雾的行业选择思路几乎所有行业的估值水平在过去一个季度的时间内均录得了明显扩张但新经济行业无论是估值抬升幅度还是历史百分位水平都修复得更加充分而与此同时传统行业得估值修复程度仍较低在大市缺乏持续上行动力的回南天里新经济侧重基本面弹性传统经济选择低估值追落后可能是穿越迷雾的思路综合盈利预期调整和估值扩张幅度新经济中推荐关注消费服务医药医疗和软件服务而传统经济则推荐关注金融地产和通信而从股息角度考虑港股传统经济标的我们发现当下无论对境内人民币投资者还是境外美元投资者港股高股息标的都处于吸引的区间内港股通扩容人民币交易柜台港股未来有望成为港美元人民币双轮驱动的市场港股通在2022年底进行了重大扩容一方面允许外国公司纳入港股通另一方面亦明确了第二上市变更为双重主要上市后相关公司的入通安排叠加今年有望试行的港股人民币交易柜台我们认为此举有望打通离岸人民币从持有到投资的境外闭环亦有助于港股在一带一路计划中扮演更为国际化的融资中心角色从此前侧重将外资引入中国的功能逐步过渡到平衡外资走进来和内资走出去的由港美元和人民币双轮驱动的市场联系人董易王胜2023年航运景气看中国BDI跳涨21干散油轮双击开始优选招商轮船中国船舶事件BDI指数2月16日达到530点触底后2月23日BDI单日跳涨21达816点干散货油轮双击开始并且存在连续双位数上涨的潜力干散货底部反弹迟到但并未缺席后续存在连续双位数上涨的潜力与往年BDI指数在农历正月初五至正月十五触底反弹不同今年BDI在农历正月二十六触底与整体复工进度有关考虑螺纹钢铁矿石已经领先上涨一周叠加BDI低基数我们认为后续存在BDI指数连续双位数上涨的可能需求端中国贡献主要增量干散货三大货种为铁矿石煤炭粮食周转量口径中国贡献全球铁矿石76煤炭13需求印度贡献全球煤炭24需求供给端干散货船队同样受益于船队老龄化手持订单和新造船产能不足以及环保约束全球干散货新船订单占运力比仅7克拉克森预测2023年2024全球干散货供给增速1803需求增长2022在船厂产能紧张船台被集装箱天然气汽车船等挤占的情况下未来新增供给有限IMO下碳排放限制EEXI请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告CII以及欧盟碳水EUETSFuelEUMaritime均对散货船未来航速以及运营效率老船淘汰影响深远油轮上涨仍然在初期阶段2月VLCCTCE反弹至5万水平超预期中国炼厂开工率仍有较大上行空间航空国际航线尚未恢复划线等终端大炼化需求仍有恢复空间供给端VLCC新船订单保持低迷当前仅仅是油轮上行阶段的初期后续空间可期造船板块受益干散景气度提升航运子版块集装箱天然气原油成品油干散货轮番上涨造船第二阶段上行只是时间问题我们仍在新造船替代周期2021-2038的起点初期后续关注新造船价格是否跟随上涨受益标的优选招商轮船中国船舶参考招商轮船三季报散货船自有104条租入船59条剔除长约锁定的VLOC招商轮船自有散货船70条TCE每上涨10000美元天BDI约1000点波动对应17亿税前利润弹性当前市场对招商轮船干散货预期较低中国船舶重点关注新造船价格是否受干散货传导重点推荐招商轮船中国船舶关注中远海能招商南油国航远洋北交所太平洋航运中船防务扬子江风险提示全球原油产量恢复不及预期老旧船拆解低于预期环保政策不及预期铁矿石需求恢复低于预期联系人闫海邹杰伟经济复苏被动去库之际反转消费成长2023年春季行业比较投资策略2022Q4-2023Q1复盘中国资产重估数字经济大受关注市场从动量策略切换至反转策略2022年11月以来纳斯达克中国金龙指数和恒生指数涨幅高达66和41而2022年前10月跌幅则有48和37A股行业方面Reopen复苏预期消费领涨之后成长全面反弹自20221215年度策略2023年度行业比较投资策略长期战略性布局数字经济医药生物自动化发布以来计算机传媒通信机械设备电子依次排名前五而这些大多是2022年跌幅靠前的行业综合景气估值筹码政策和市场交易特征对各大产业链配置逻辑梳理进行综合打分2023Q2建议关注医药家电TMT中长期视角依然重视三大产业链数字经济医药自动化本轮A股盈利弱复苏持续时长拉长2023年Q2企业盈利周期进入被动去库存阶段市场风格更偏向于消费和成长1每一轮经济复苏都伴随着社融的放量社融增速与后续盈利复苏程度高度相关考虑到中美货币政策财政周期关系来看国内大幅宽松的可能性不高我们预计A股非金融石油石化2023年全年净利润增速10附近2历史上盈利复苏的年份有20062009和2016年强复苏和20132019年弱复苏其中弱复苏的2013年和2019年是往后2-3年行业赛道切换的重要分水岭3从行业盈利周期的变化来看景气度领先指标资产周转率自2022Q3已从周期底部提升的板块主要是医药医疗和科技42023年PPI-CPI剪刀差收敛阶段有利于医药科技和部分消费板块的毛利率提升5历史上被动去库存期间创业板指数均跑赢上证指数消费和科技板块的绝对收益率和相对收益率均为正各产业链全面复苏下行业政策因子的权重提升当前也是从需求学派转向供给学派的重要战略转变窗口复盘十九大十八大十七大报告中提及的未来经济增长引擎动能前几项发现都很好地映射到股票市场的表现都是未来五年资本市场涨幅最佳的行业本次二十大报告里提及未来经济新的增长引擎动能主要有新一代信息技术人工智能生物技术新能源新材料高端装备绿色环保等以上均是通过供给创造新需求的新领域因此中长期角度可以见到从政策支持转向基本面改善的机会市场交易特征1除2014和2021年共性是经济下滑企业盈利下行的年份2010年以来的其他年份一季度风格和大小盘特征对于全年具有明显的参考意义22010年以来3-6月期间行业指数有确定性超额收益率食品饮料医药生物和美容护理3全年来看基于事不过三的市场交易特征已经连续两年前五名正收益的煤炭今年很难再作为胜负手行业而历史上医药相对收益很难有连续两年靠后2023年相对收益修复概率增加A股资金存量博弈下机构投资策逐渐从动量向反转策略切换因此行业配置需逆向选择当前医药医疗和科技类板块的配置系数仍处于历史较低位置而电力设备的持仓占比虽然在2022Q2触碰到20以上之后持续下行2个季度但仍有18而过去经验是一级行业触碰到20阈值之后后续需要消化2-25年或是占比下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告降至10以下因此在新能源较为拥挤的赛道当前更应关注衍生后端市场的新机会如电池回收中国特色的估值体系利于央企价值重估当前静态PE和PB估值百分位均处于历史30分位以下的行业有医药生物通信电子金融石油石化和环保而均处于历史60分位以上的行业有食品饮料社会服务和美容护理风险提示疫情反复全球经济下行幅度超预期地缘政治风险加剧联系人林丽梅刘雅婧郝丹阳王胜今日推荐报告产业债及地产债2023年春季投资策略寻找信用修复补涨机会回顾一级冷清利差修复调整大势存估值风险1月一级市场受到利率波动影响产业债发行同比下降27去年12月底至今产业债行情修复下整体表现不错信用利差再次下行至相对低位AAA级期限利差较年初收窄中低评级更偏好短端期限利差上行此外短端等级利差收益获挖掘1年期内短端资质下沉策略表现较好年初以来产业债分行业超额利差均下行截至2月17日仅钢铁地产水泥建筑超额利差高于22年初水平一般产业债关注煤炭行业永续债中下游优质个体中资美元债配置价值1产能过剩板块中上游煤炭去年利润表现最好但难有超额收益机会可关注煤炭永续债有色受到外需下行影响钢铁水泥需求仍承压建议有色钢铁水泥行业短久期不下沉或适度下沉2中游制造板块中机械电气设备行业存在信用边际改善机会但关注外需下行对部分主体带来的影响3公用基建及消费服务板块中关注票息较高的商贸及航运港口主体机会综合来看产业债超额收益机会建议关注煤炭永续债存在信用边际改善的中下游行业精选个体外部支持较强及绩优主体的中资美元债地产债未出险优质房企获基金加仓但基本面难有大幅改善持仓基金年末持有地产债金额较Q3整体上行加仓地方国有企业未出险混合所有制房企债券展望地产债改善趋势确立看销售但销售压力来自于多维度难有大幅改善高频1-2月地产数据跟踪分析销售继续磨底价格指数环比跌幅收窄拿地主力继续集中在国企二三线城市土地溢价率改善但不同城市城市内不同区域的分化延续以北京为例位于主城区以及近郊的优质地块需求火爆而远郊地块需求有限改善趋势全力推动保交楼纾困基金专项借款等方式一定程度上解决了资金源头问题郑州与昆明等城市均在政府工作报告中汇报进展关注停工面积的复工对投资施工和竣工的带动随着购房资格与按揭贷款门槛放松一线与强二线城市二手房成交量边际回暖1月以来主要城市二手房价格环比变化率普遍上行但53个城市中仅7个城市二手房价格环比上涨价格上涨预期不足建议关注2-3月二手房成交情况若2023年2-3月主要城市二手房成交明显回暖则房地产市场复苏的预期将获得更强的支撑二级11月以来金地龙湖碧桂园远洋集团等超额利差下行最为明显主体关注改善优质房企资产负债表的四项计划资产激活方面由于不同能级的城市销售分化持续多数主体的一二线城市销售占比普遍高于其一二线拿地占比后续三四线土储去化压力大综上还在积极拿地的房企流动性较好其他房企须重点关注土储去化压力我们仍维持右侧确认销售改善的观点关注房企的销售数据高频表现风险提示产业债融资回暖不及预期疫情变化对于消费服务业带来冲击的风险联系人孟祥娟王雪蓉请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想