研究报告全文：指数收盘涨跌2023年2月14日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3284072140382长盈通688143深度强芯强国之军用模块芯片系列报告之深证综指219016119211692三军用惯导领域核心标的需求释放驱动公司快速成长54具备光纤环完整产业链军需高景气驱动快速成长公司以光纤环产品起家形成涵盖光纤环器件特种光纤胶粘剂和涂覆材料光器件设备及其它业务的完整产业链体系目前为国内光纤陀螺部件核心供应商产品技术国内领先国际先进依托光纤环及特种光纤业务昨日表现1个月表现6个月表风格指数现基石受益于下游军用导航需求释放公司业绩持续高增2019-2021大盘指数092109-147年光纤环及特种光纤业务营收及利润占比超80公司产品主要为军中盘指数084440-253用2019-2021年军品营收及利润占比超80民品业务加速拓展小盘指数116770-032首次覆盖并给予买入评级公司具备光纤环完整产业链产品主要用行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨于军用惯导领域市占率较高未来有望充分受益于军用惯性导航需工程机械7839921291求释放民品业务有望应用领域拓展快速增长预计公司2022-2024酒店餐饮3586703169年归母净利润分别为091318亿元对应当前股价2022-24年PE白酒337167639分别为543927倍可比公司2022-24年的PE均值分别为家居用品32924913341524735倍考虑到外部需求旺盛叠加公司募资扩产公司未来业非白酒3215162050绩有望保持快速增长因此首次覆盖给予买入评级行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌养殖业-074-010-872联系人韩强武雨桐非金属材料-059-335-1784家电零部件-0591055-1212AI扩散后还有哪些通信环节值得关注通信行业专题互联网电商-047249259饲料-043-12027620230206-20230210一如何看待这一波AIGC到流量主线的扩散本质是流量算力的逻辑基建侧主要受益流量算力需求下通信领域的硅光CPO等技术预计是主流方向此外IDC层面供给加速出清需求静待花开我们预判大方向是结构调整关键要素是抖快等内容创新持续拉动云和互联网需求预期提振金融等行业数字化推进可以期待需求转暖证券分析师二当前通信领域还有哪些中长期投资机会刘洋A02305130500061产业链向上游芯片器件环节延伸的机会2控制器企业通信liuyang2swsresearchcom为代表的科技出海3汽车连接器为代表的国产替代4运营商主线仍应持续重视5风电光伏储能为核心场景的通信能源赛道联系人刘菁菁李国盛请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告长盈通688143深度强芯强国之军用模块芯片系列报告之三军用惯导领域核心标的需求释放驱动公司快速成长AI扩散后还有哪些通信环节值得关注通信行业专题20230206-20230210今日推荐报告万华化学6003092022年业绩快报点评业绩基本符合预期传统淡季拖累下游需求项目进展顺利增厚公司利润中枢恒瑞医药600276国际化新策略首次落地对外授权加速正帆科技688596点评归母净利润超预期Q4新签订单创新高数字经济赛道景气延伸多产业领域将迎修复通信行业2022年年报前瞻今日重点推荐报告2今日推荐报告3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告长盈通688143深度强芯强国之军用模块芯片系列报告之三军用惯导领域核心标的需求释放驱动公司快速成长具备光纤环完整产业链军需高景气驱动快速成长公司以光纤环产品起家形成涵盖光纤环器件特种光纤胶粘剂和涂覆材料光器件设备及其它业务的完整产业链体系目前为国内光纤陀螺部件核心供应商产品技术国内领先国际先进依托光纤环及特种光纤业务基石受益于下游军用导航需求释放公司业绩持续高增2019-2021年光纤环及特种光纤业务营收及利润占比超80公司产品主要为军用2019-2021年军品营收及利润占比超80民品业务加速拓展根据公司公告2022Q3实现营收21亿元yoy322归母净利润051亿元yoy379军品惯导需求加速释放驱动光纤环及特种光纤百亿市场1惯性导航因其自主高动态等重要特性而具有不可替代性广泛用于军用导航制导领域2光纤陀螺仪因高精度低成本在军用惯导领域广泛使用为惯导核心部件3受益于国防建设稳步推进国防信息化叠加精确打击需求助力军用惯导需求加速释放惯导用光纤环及特种光纤市场有望打开4根据赛昇信息技术研究院的统计数据预测国内光纤陀螺仪市场将在未来长期保持稳健增长态势预计2024E年我国光纤陀螺用光纤环的市场规模近100亿元预计2019-2024E年CAGR达196根据赛昇信息技术研究院的统计及预测我国特种光纤市场规模将从2019年的979亿元增长到2024E年的1874亿元5公司下游多为优质军工大客户产品市占率较高有望充分受益于下游需求释放民品应用领域加速拓展打破光纤市场天花板1特种光纤种类繁多因其特殊的产品性能在国防军工航空航天能源电力医疗等领域得到广泛应用市场空间有望随光纤激光器国产替代加速及应用领域拓展快速增长2光纤环除最典型光纤陀螺仪的应用产品外还被广泛应用海洋监测5G通信轨道交通等民用领域随着我国5G及海洋水听系统建设加快光纤环市场或迎来增长新动能3公司已提前布局民用领域且产品体系完善营收规模有望随应用领域拓展快速增长首次覆盖并给予买入评级公司具备光纤环完整产业链产品主要用于军用惯导领域市占率较高未来有望充分受益于军用惯性导航需求释放民品业务有望应用领域拓展快速增长预计公司2022-2024年归母净利润分别为091318亿元对应当前股价2022-24年PE分别为543927倍选取国博电子精确制导用TR产品北方导航导航制导系统及部件盟升电子卫星导航系统及部件理工导航惯导系统及部件等以军用导航制导相关产品为主业的代表性公司对比可比公司2022-24年的PE均值分别为1524735倍2023年公司PE估值低于行业均值考虑到外部需求旺盛叠加公司募资扩产公司未来业绩有望保持快速增长因此首次覆盖给予买入评级风险提示客户集中度高原材料价格波动风险下游装备需求不及预期联系人韩强武雨桐AI扩散后还有哪些通信环节值得关注通信行业专题20230206-20230210一如何看待这一波AIGC到流量主线的扩散本质是流量算力的逻辑基建侧主要受益近期市场对于AIGCChatGPT关注较高对算力和流量的拉动体现在两方面1核心参数量爆发增长例如GPT-3参数量达到了1750亿个是传统深度学习小模型参数量的至少一万倍以上2AIGC能够针对智能数字内容实现内容孪生内容编辑内容创作突破内容生成产能和质量约束丰富各类应用带动全网流量的持续增长流量算力需求下通信领域的硅光CPO等技术预计是主流方向此外IDC层面供给加速出清需求静待花开我们预判大方向是结构调整关键要素是抖快等内容创新持续拉动云和互联网需求预期提振金融等行业数字化推进可以期待需求转暖二当前通信领域还有哪些中长期投资机会1产业链向上游芯片器件环节延伸的机会光通信产业链为例长期受益于流量驱动中游环节国内厂商优请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告势明显当前产业链国产替代进程已从光模块逐步开始向上延伸进入到光芯片光器件等价值量更高环节以光库科技天孚通信源杰科技裕太微中瓷电子等为代表的国内厂商在芯片和器件领域均有突破2控制器企业通信为代表的科技出海控制器环节2022年各方面负面影响多23年有望迎来业绩和情绪的修复反转2022年行业面临的问题包括原材料紧缺和涨价疫情造成国内工厂停工和产能不足疫情造成原材料和产品运输受阻海外需求疲软尤其海外电动工具大厂进入较长的去库存周期汇率波动2023年以上问题大多都得到很好的改善业绩有望得到显著修复当前控制器板块估值水平较低以拓邦股份为例当前PE水平不到20倍处在历史三年估值较低水平随着行业负面因素出清估值有望得到修复3汽车连接器为代表的国产替代对于汽车连接器等传统被国际大厂占主导地位的领域国产替代将是未来几年持续的路径加速国产替代的契机包括以下几个条件技术成熟产业链配套较为完备具备一定可持续的竞争优势4运营商主线仍应持续重视运营商参与数字经济本质是先把数字化的蛋糕做大进而再争取更多份额C端大甲方的模式转变为B端的大乙方从单纯的流量管道转型至ICT方案集大成者5风电光伏储能为核心场景的通信能源赛道仍有较佳的择时择股投资机会风险提示1贸易与产业链波动对供给产生影响2下游相关环节需求不达预期联系人刘菁菁李国盛今日推荐报告万华化学6003092022年业绩快报点评业绩基本符合预期传统淡季拖累下游需求项目进展顺利增厚公司利润中枢公司发布2022年业绩快报2022年实现营业收入165565亿元YoY1376实现归母净利润16239亿元YoY-3412扣非后归母净利润15808亿元YoY-3510其中Q4实现营业收入35145亿元YoY-804QoQ-1491Q4归母净利润2631亿元YoY-4848QoQ-1842Q4扣非归母净利润2418亿元YoY-5239QoQ-2367业绩基本符合市场预期三大板块经营情况2022年聚氨酯板块盈利前高后底Q4MDI价格维持低位TDI受供给端支撑景气上行石化板块Q4景气低位震荡盈利能力持续回调新材料板块持续放量多项目布局持续扩大板块规模冰箱冷柜22Q4开工维持低位MDI需求表现不佳从国内需求来看占据聚合MDI需求半壁江山的冰箱行业开工低位22Q4国内冰箱产量22313万台同环比分别下滑42316622Q4冰箱海外订单不足累计出口1055万台同环比分别下滑38219422Q4冷柜开工触底反弹国内冷柜累计产量5398万台同比下降296环比提升1059四季度冰箱冷柜内销市场逐步触底外销市场边际回落家电行业整体需求疲软22Q4海外传统淡季需求不振拖累出口短期承压22Q4聚合MDI出口2032万吨同环比分别下降10541136按照省份数据山东浙江聚合MDI22Q4出口1531万吨同环比分别下降1531665纯MDI在22Q4出口231万吨同环比分别下降22421509其中按照省份数据山东浙江纯MDI22Q4出口186万吨同环比分别下降13651631当前海外MDI成本仍维持高位叠加部分装置不可抗力我们看好国内MDI凭借成本优势维持较高全球市场份额高研发投入高资本开支支撑长期发展寻求周期成长的确定性与预期差长期看好万华全面发展成为全球化工行业领军者公司未来成长目标清晰各大基地5年维度的规划陆续浮出水面烟台福建基地将持续打造一体化园区眉山基地改性塑料PBAT顺利推进有望依托当地天然气资源拓展下游新能源领域加速布局5万吨磷酸铁锂正极材料有望于2024年初建成投产1万吨三元正极材料正处于下游认证过程公司每年20-30亿级别研发投入做强劲技术支撑未来5年大规模资本开支加速技术储备产业化长期看好万华全面发展成为请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告平台型化工新材料公司成长为全球化工行业领军者盈利预测与估值由于四季度传统淡季影响出口量同环比下滑因此下调公司2022年盈利预测并维持2023-2024年盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润162392117524838亿元调整前为168112117524838亿元当前市值对应PE为19X15X12X维持买入评级风险提示新项目投产不及预期下游需求不及预期联系人宋涛马昕晔恒瑞医药600276国际化新策略首次落地对外授权加速事件2023年2月13日公司发布公告将SHR2554EZH2抑制剂项目有偿许可给美国Treeline公司Treeline公司将获得在除大中华区以外的全球范围内开发生产和商业化SHR2554的独占权利此次交易金额包括首付款1100万美元开发里程碑4500万美元销售里程碑款65亿美元以及10-125的销售分成Treeline公司创始人在行业内具有丰富的药物开发经验由JoshBilenker博士礼来子公司LoxoOncology的前CEO及创始人和JeffEngelman博士诺华生物医学研究所的前肿瘤全球负责人联合创办自成立以来共募集约473亿美元因此Treeline公司现有的研发能力和资金实力可为在许可区域内开发和商业化SHR2554提供支持SHR2554实现对外授权国际化战略首次落地SHR2554具有治疗淋巴瘤和实体瘤的潜力2023年1月被纳入突破性治疗品种名单用于复发或难治的外周T细胞淋巴瘤PTCL2022年ASCO会议上首次公布了该产品期临床研究结果安全性方面每天2次350mg给药SHR2554安全性可接受有效性方面64复发难治PTCL接受过联合化疗和至少一种新药西达本胺普拉曲沙或维布妥昔单抗治疗的复发患者对SHR2554有反应预估中位PFS为85个月患者经一线治疗复发后中位OS仅58个月对EZH2突变的复发难治滤泡性淋巴瘤FL和未突变FL的客观缓解率为63和55我们估算中国每年新发的FL和PTCL患者数约27万人美国每年新发的FL和PTCL患者数约328万人目前Epizyme公司的同类产品Tazverik已于2020年1月被FDA批准上市用于治疗成人与16岁以上青少年转移性或局部晚期上皮样肉瘤ES同年6月批准成人复发难治性滤泡性淋巴瘤rrFL适应症2021年Tazverik全球销售额合计约为3090万美元根据GlobalInformation估算Tazverik2026年全球销售额有望达到9亿美金本次对外授权合作是恒瑞转换创新药国际化策略后的首次落地借助国际领先的合作伙伴覆盖海外市场加速融入全球药物创新网络实现产品价值最大化我们认为后续公司管线中竞争格局好研发进度快的产品均有对外授权的潜力国际化新策略开始落地维持买入评级经过2年的调整集采负面影响已基本出清维持此前盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润分别为4227亿4702亿和6170亿对应PE分别为66X59X和45X长期看好创新和国际化两大战略维持买入评级核心假设风险研发失败风险集采降价风险创新药放量不及预期风险联系人仰佳佳正帆科技688596点评归母净利润超预期Q4新签订单创新高业绩快报2022年正帆科技营业收入2705亿元同比增长4726归属于母公司所有者的净利润258亿元同比增长5349归母扣非净利润210亿元同比增长52982022年期权激励造成的股份支付费用较高459372万元同时金融资产公允价值变动收益和政府补助收益较上期也有所增长因此扣非净利润与归母净利润增速基本同步2022年度期权激励费用459372万元剔除股份支付的因素后归母净利润298亿元同比增长6466归母扣非净利润250亿元同比增长66492022Q4实现营收901亿较22Q3营收86亿环比微增Q4归母净利润121亿元环比增长442022年度新签订单4134亿元同比增长52502022Q4单季新签订单约127亿单季度创新高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告正帆科技围绕介质系统工艺6大底层核心技术主要产品包括电子工艺设备生物制药设备电子气体和MRO服务四类为泛半导体光纤制造和生物医药等高科技产业客户提供关键系统核心材料以及专业服务的三位一体综合服务维持盈利预测维持买入评级2022年营收符合预期营业利润归母净利润超预期维持2023-2024年营业收入预测3852亿元归母净利润预测为362528亿元2023年PE26X维持买入评级核心假设风险1IC光伏景气不及预期2气体扩产不及预期3原材料采购风险联系人杨海燕袁航数字经济赛道景气延伸多产业领域将迎修复通信行业2022年年报前瞻2022年通信板块全年整体涨幅排名居前在申万行业分类下通信板块全年涨幅第5截止到2022年12月31日通信申万指数2022年累计涨幅为664在所有行业中排名第5排名居前2022年在通信分类个股中运营商涨幅表现突出中国移动和中国联通2022年涨幅分别达到243和1762022年通信领域价值重估景气分化产业延伸的主线趋势逐渐明确具体而言数字经济赛道运营商价值重估延伸产业链新周期工业与汽车的智能应用赛道低渗透高成长景气分化产业链维度通信产品力提升安全出海蕴藏新机基于以上分析我们对于通信行业重点公司2022年报业绩预测如下预计归母净利润预测中枢同比增速超过100瑞可达129预计归母净利润预测中枢同比增速50-100移远通信68预计归母净利润预测中枢同比增速20-50亿联网络34中际旭创43新易盛44华测导航23预计归母净利润预测中枢同比增速0-20紫光股份9宝信软件12奥飞数据11中国移动10中国电信10维峰电子12拓邦股份1建议后续重点关注一数字经济主线运营商赛道之中国移动AH中国电信中国联通等延伸的通信基础设施环节之中兴通讯紫光股份新华三锐捷网络星网锐捷长飞光纤等以及相关的数据要素可视化等环节二智能应用主线智能制造方案领军之宝信软件中控技术计算机工业网络之映翰通等智能汽车激光雷达之永新光学长光华芯炬光科技天孚通信光库科技连接器之瑞可达维峰电子电连技术永贵电器鼎通科技高精度定位之华测导航中海达航天宏图三产业链延伸卫星互联网之铖昌科技国博电子创意信息信科移动复旦微电天银机电海格通信能源赛道之亨通光电意华股份英维克中天科技等产业链出海之亿联网络中兴通讯紫光股份新华三锐捷网络等风险提示5G建设进度不及预期产业链向卡脖子领域延伸可能不达预期宏观经济波动可能对智联化和硬件基建下游景气度和需求产生影响联系人刘菁菁李国盛请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-3338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