伊力特（600197）深度：疆酒复苏，改善可期
　　行业：预计新疆白酒量价齐升，2025年规模提升至60亿元。新疆白酒约40亿规模，伊力特一家独大，价格带长期以200元以下为主。过去新疆白酒规模小、增长慢，主要由政务消费向商务消费转移、恐袭事件导致人口外流、经济发展增速较缓、疫情封控时间较长所致。2022年后治疆重心由维稳扶贫转为经济发展，且防疫政策逐步放松，预计新疆消费环境将改善。从行业驱动因素来看，价增是主要驱动力。参考江苏、安徽区域白酒发展，密集出台政策发展区域经济进而带来消费升级是区域酒行业规模增长的关键，而人均可支配收入提升是白酒主流价格带提升的关键指标。随着未来政策大力支持新疆经济发展，预计新疆受抑制的消费升级会逐步显现，白酒主流价格带有望提升至200元以上。预计2021-2025年新疆白酒量价齐升，销量CAGR为4.2%，吨价CAGR为10%，行业规模提升至60亿元，CAGR为14.7%。
　　公司：改革成效渐显，业绩有望高增。公司深耕新疆白酒多年，近年受疫情影响处于业绩低谷期。现任董事长陈智自2016年开始进行产品、品牌、渠道、激励等一系列改革措施，产品聚焦主力，品牌加大自营及高端化力度，渠道强化掌控力并布局线上，激励体系更市场化。我们认为公司改革方向正确，只是2016-2020年新疆消费受外部影响较大，随着2023年后新疆经济发展，消费环境改善，公司改革成效将逐步显现。预计公司2025年疆内市占率为41%，对应疆内收入25亿元，预计公司2025年收入为33亿元。
　　盈利预测与估值：给与公司2023年目标市值190亿，首次覆盖给予“买入”评级。
　　股价表现的催化剂：新疆经济发展超预期；核心单品增速超预期；净利润增速超预期。
　　核心假设风险：经济下行影响白酒需求；新冠疫情反复可能导致白酒消费场景缺失；食品安全事件。
　　(联系人：吕昌/周缘/任钰枭)
　　

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年2月9日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3232-04-16236伊力特600197深度疆酒复苏改善可期深证综指214111-059-141494行业预计新疆白酒量价齐升2025年规模提升至60亿元新疆白3148酒约40亿规模伊力特一家独大价格带长期以200元以下为主过去新疆白酒规模小增长慢主要由政务消费向商务消费转移恐袭事件导致人口外流经济发展增速较缓疫情封控时间较长所致2022年后治疆重心由维稳扶贫转为经济发展且防疫政策逐步放松预计昨日表现1个月表现6个月表风格指数现新疆消费环境将改善从行业驱动因素来看价增是主要驱动力参大盘指数-045114-200考江苏安徽区域白酒发展密集出台政策发展区域经济进而带来消中盘指数-052317-309费升级是区域酒行业规模增长的关键而人均可支配收入提升是白酒小盘指数-083478-122主流价格带提升的关键指标随着未来政策大力支持新疆经济发展行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨预计新疆受抑制的消费升级会逐步显现白酒主流价格带有望提升至能源金属174811-2038200元以上预计2021-2025年新疆白酒量价齐升销量CAGR为小家电088102622842吨价CAGR为10行业规模提升至60亿元CAGR为147造纸0862401025公司改革成效渐显业绩有望高增公司深耕新疆白酒多年近年酒店餐饮075-8511768受疫情影响处于业绩低谷期现任董事长陈智自2016年开始进行产化学制药073238733品品牌渠道激励等一系列改革措施产品聚焦主力品牌加大行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌自营及高端化力度渠道强化掌控力并布局线上激励体系更市场化通信服务-2304721757我们认为公司改革方向正确只是2016-2020年新疆消费受外部影响种植业-212572654较大随着2023年后新疆经济发展消费环境改善公司改革成效将厨卫电器-208-174056林业-193406-334逐步显现预计公司2025年疆内市占率为41对应疆内收入25亿互联网电商-185242484元预计公司2025年收入为33亿元盈利预测与估值给与公司2023年目标市值190亿首次覆盖给予买入评级股价表现的催化剂新疆经济发展超预期核心单品增速超预期净利润增速超预期核心假设风险经济下行影响白酒需求新冠疫情反复可能导致白酒消费场景缺失食品安全事件证券分析师联系人吕昌周缘任钰枭汤莹A0230518100004tangyingswsresearchcom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告伊力特600197深度疆酒复苏改善可期今日推荐报告下游需求整体低迷行业盈利普遍回落-钢铁行业2022年报业绩前瞻今日重点推荐报告2今日推荐报告2请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告伊力特600197深度疆酒复苏改善可期行业预计新疆白酒量价齐升2025年规模提升至60亿元新疆白酒约40亿规模伊力特一家独大价格带长期以200元以下为主过去新疆白酒规模小增长慢主要由政务消费向商务消费转移恐袭事件导致人口外流经济发展增速较缓疫情封控时间较长所致2022年后治疆重心由维稳扶贫转为经济发展且防疫政策逐步放松预计新疆消费环境将改善从行业驱动因素来看价增是主要驱动力参考江苏安徽区域白酒发展密集出台政策发展区域经济进而带来消费升级是区域酒行业规模增长的关键而人均可支配收入提升是白酒主流价格带提升的关键指标随着未来政策大力支持新疆经济发展预计新疆受抑制的消费升级会逐步显现白酒主流价格带有望提升至200元以上预计2021-2025年新疆白酒量价齐升销量CAGR为42吨价CAGR为10行业规模提升至60亿元CAGR为147公司改革成效渐显业绩有望高增公司深耕新疆白酒多年近年受疫情影响处于业绩低谷期现任董事长陈智自2016年开始进行产品品牌渠道激励等一系列改革措施产品聚焦主力品牌加大自营及高端化力度渠道强化掌控力并布局线上激励体系更市场化我们认为公司改革方向正确只是2016-2020年新疆消费受外部影响较大随着2023年后新疆经济发展消费环境改善公司改革成效将逐步显现预计公司2025年疆内市占率为41对应疆内收入25亿元预计公司2025年收入为33亿元盈利预测与估值给与公司2023年目标市值190亿首次覆盖给予买入评级股价表现的催化剂新疆经济发展超预期核心单品增速超预期净利润增速超预期核心假设风险经济下行影响白酒需求新冠疫情反复可能导致白酒消费场景缺失食品安全事件联系人吕昌周缘任钰枭今日推荐报告下游需求整体低迷行业盈利普遍回落-钢铁行业2022年报业绩前瞻供给端盈利低迷导致钢企多有减产四季度钢铁产量环比下降795同比上升225与往年不同22年四季度钢铁生产端受环保等政策因素影响较小但行业低景气下盈利低迷很大一部分钢企出现持续亏损并进行自发性减产导致四季度全国粗钢产量环比三季度下降795不过由于21年四季度基数较低同比略有上升同时需求端地产需求不振叠加疫情对制造业需求的干扰四季度钢铁需求环比下降237同比增长144四季度地产行业持续低迷投资下行开工不振导致钢铁需求维持低位供需两弱下钢铁库存水平持续下降22年末全国钢材总库存约为1325万吨较22年三季度末下降12同比上升23由于供给端下降幅度较大2022年四季度五大钢材品种价格整体有小幅回升螺纹线材热轧板冷轧板中厚板价格从9月底至12月底分别变动149-021663317172原料端季度末补库需求拉动下铁矿石价格稳中有涨同时焦煤和焦炭供给相对偏紧价格小幅回升整体仍处于高位截至12月底铁矿石价格较9月底上涨1356焦煤和焦炭价格较9月底分别上涨896和429季度下游需求持续低迷钢企盈利维持低位叠加计提减值的影响我们下调部分企业22年归母净利润预测华菱钢铁由7528亿元下调至6263亿元中信特钢由7968亿元下调至7201亿元甬金股份由751亿元下调至462亿元南钢股份由287亿元下调至2563亿元马钢股份由2612亿元下调至-894亿元同时受碳酸锂价格高企影响永兴材料由4078亿元上调至6456亿元受益于油气需求回暖以及投资收益提升久立特材由1048亿元上调至1268亿元总体来看预测22年盈利同比增速大于0的重点个股包括永兴材料yoy627特钢长材龙头锂盐业务实现高增长久立特材yoy60不锈钢管龙头受益下游油气领域景气上升预测22年盈利同比降幅处于0-50区间的重点个股包括中信特钢yoy-10轴承钢请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告和齿轮钢龙头业绩较为稳定甬金股份yoy-22全国冷轧不锈钢龙头产能持续扩张华菱钢铁yoy-35中南地区龙头钢企高端品种钢占比逐渐提升南钢股份yoy-37华东地区板材龙头能源用钢占比提升宝钢股份yoy-48高端板材龙头汽车板优势明显22年预测盈利同比降幅大于50的重点个股有马钢股份yoy-117华东地区长板材兼顾的高弹性钢铁标的投资分析意见近期地产融资政策有所改善预计后续需求端有望边际回暖同时碳中和下供给端长期承压供需情况边际改善下钢企盈利有望企稳回升我们维持对行业看好的投资评级也维持对行业内重点公司的投资评级普钢方面建议关注具有优质冶炼产能的低估值板材龙头华菱钢铁特钢方面关注下游需求回暖的高端不锈钢管龙头久立特材以及产能持续释放的冷轧不锈钢龙头甬金股份风险提示下游需求不及预期导致钢价回落原料价格高于预期影响钢企利润联系人孟祥文施佳瑜陈松涛请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010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