今日重点推荐
　　嘉友国际(603871)—跨境多式联运及物贸一体化业务保持高增长，非洲基础设施投资运营项目启动试运营，中亚区域业务蓄势待发
　　事件：嘉友国际发布2022年年度业绩预增公告，预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润61,706.59万元到68,562.88万元，与上年同期相比，增长80%到100%。
　　中蒙主焦煤物贸一体化业务高增长，核心资产布局优势和主焦煤贸易链延伸优势显著，疫情修复和双边贸易关系优化推动口岸通关量高增长。跨境多式联运业务多点开花，整体业绩保持稳定增长。非洲公路及陆港项目启动试运营，基础设施投资运营赋能公司业绩稳健增长。
　　结合公司2022年年度业绩预增公告，调整盈利预测，重申“买入”评级：上调22、23、24年盈利预测，预计公司2022E-2024E归母净利润为6.54、8.54、10.96亿元（原22-24年盈利预测为5.73、7.37、9.21亿元），对应PE分别为17/13/10倍。维持嘉友国际“买入”评级。
　　风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险
　　(联系人：闫海)
　　龙源电力2022年业绩数据点评：非经营性因素拖累业绩欠补回收加速
　　事件：公司公告2022年年度业绩预告。全年归母净利润44.5亿至52.0亿元，与上年同期重述调整后的业绩相比下降30%-40%；扣非净利润51.9-58.4亿元，与上年同期重述调整后的业绩相比下降10%-20%。两项数据均低于我们此前预期的70.5亿元。
　　计提减值损失为公司业绩低于预期的最重要因素。老旧机组改造短空长多，有助于增加装机容量，提高业绩稳定性。重述调整的业绩失真，同比下降30%-40%的口径参考意义较小。应收账款计提坏账的担忧基本排除，欠补回收加速。
　　盈利预测与评级：下调公司2022年归母净利润预测为48亿元（原为70.5亿），维持2023-2024年归母净利润预测分别为88.1、103亿，当前股价对应PE 116、9和8倍。我们认为2022年非经营性因素不改公司长期价值，公司当前股价具备极高安全边际，维持“买入”评级。
　　风险提示：风况不及预期，新项目回报率不及预期。
　　(联系人：查浩/邹佩轩)
　　

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年2月1日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3255-04097539嘉友国际603871跨境多式联运及物贸一体化业务保持高增深证综指214267-032231845长非洲基础设施投资运营项目556启动试运营中亚区域业务蓄势待发事件嘉友国际发布2022年年度业绩预增公告预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润6170659万元到6856288万元与昨日表现1个月表现6个月表风格指数现上年同期相比增长80到100大盘指数-106710-103中蒙主焦煤物贸一体化业务高增长核心资产布局优势和主焦煤贸易中盘指数-024592-299链延伸优势显著疫情修复和双边贸易关系优化推动口岸通关量高增小盘指数031574-236长跨境多式联运业务多点开花整体业绩保持稳定增长非洲公路行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨及陆港项目启动试运营基础设施投资运营赋能公司业绩稳健增长商用车2111308-693结合公司2022年年度业绩预增公告调整盈利预测重申买入评级橡胶183928-1284上调222324年盈利预测预计公司2022E-2024E归母净利润为养殖业182452-12776548541096亿元原22-24年盈利预测为573737921金属新材料1731074-1536亿元对应PE分别为171310倍维持嘉友国际买入评级房地产开发158253202风险提示甘其毛都口岸通关车数不及预期主焦煤价格大幅下滑行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌非洲公路车流量不及预期地缘政治风险医疗服务-3241002076白酒-293886405联系人闫海半导体-262588-664龙源电力2022年业绩数据点评非经营性因素拖累业绩欠补厨卫电器-251991-147旅游零售-239-084028回收加速事件公司公告2022年年度业绩预告全年归母净利润445亿至520亿元与上年同期重述调整后的业绩相比下降30-40扣非净利润519-584亿元与上年同期重述调整后的业绩相比下降10-20两项数据均低于我们此前预期的705亿元计提减值损失为公司业绩低于预期的最重要因素老旧机组改造短空长多有助于增加装机容量提高业绩稳定性重述调整的业绩失真证券分析师同比下降30-40的口径参考意义较小应收账款计提坏账的担忧郦悦轩A0230518120002基本排除欠补回收加速liyxswsresearchcom盈利预测与评级下调公司2022年归母净利润预测为48亿元原为705亿维持2023-2024年归母净利润预测分别为881103亿当前股价对应PE1169和8倍我们认为2022年非经营性因素不改公司长期价值公司当前股价具备极高安全边际维持买入评级风险提示风况不及预期新项目回报率不及预期联系人查浩邹佩轩请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告嘉友国际603871跨境多式联运及物贸一体化业务保持高增长非洲基础设施投资运营项目启动试运营中亚区域业务蓄势待发龙源电力2022年业绩数据点评非经营性因素拖累业绩欠补回收加速今日推荐报告2月PMI环比回升幅度预计较1月收窄2023年1月统计局PMI数据点评1月全球主动型基金逆转流入中国股债市场全球资产配置资金流向月报十大金股组合2023年第二期20232120232281月房企销售点评供给不足问题渐显拿地多房企销售领跑轨交设备跟踪点评春运铁路客运恢复显著动车组采购迫在眉睫倍轻松688793-2022年年报业绩预告点评短期业绩承压消费复苏迎接业绩反转光峰科技6880072022年业绩预告点评几获车企开发定点打开核心器件成长天花板23年春节档影院业务复苏已现中国核电601985点评电量电价表现亮眼四季度业绩下滑或因费用增加先导智能300450点评收入确认节奏有所放缓23年CATL招标量有望高增盟升电子688311点评短期业绩下挫不改长期增长趋势23年有望迎行业与公司共振坤恒顺维业绩持续高增新品拓展持续发力首旅酒店600258Q4持续受疫情影响春节假期经营恢复科锐国际399662SZ2022年度业绩预告点评灵活用工保持强劲增长数字化全球化大有可为请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告3今日推荐报告4请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告嘉友国际603871跨境多式联运及物贸一体化业务保持高增长非洲基础设施投资运营项目启动试运营中亚区域业务蓄势待发事件嘉友国际发布2022年年度业绩预增公告预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润6170659万元到6856288万元与上年同期相比增长80到100中蒙主焦煤物贸一体化业务保持高增长核心资产布局优势和主焦煤贸易链延伸优势显著疫情修复和双边贸易关系不断优化推动口岸通关量高增长伴随着中蒙双边贸易关系的不断优化和疫情管控措施的调整中蒙口岸清关便利化水平持续提升中蒙主焦煤进口量在2022年四季度依然保持高增长据Mysteel统计数据显示2022年甘其毛都口岸通关车数142159车同比增幅为15067此外公司通过与上游煤矿签署采购长协实现贸易链条延伸的同时有效改善主焦煤物贸一体化业务的盈利空间跨境多式联运业务多点开花整体业绩保持稳定增长现阶段公司跨境多式联运业务主要围绕中蒙中亚中非条线开展同时大力开拓东南亚北美中南美方向国际多式联运业务分区域来看中非条线跨境多式联运业务增速较快且随着公司在非洲相关业务布局潜力的释放未来该区域业务有望持续保持高增长公司中亚区域业务尚处于发展初期伴随中亚区域经济合作日益紧密和一带一路战略的加速推进该区域业务未来有望超预期非洲公路及陆港项目启动试运营基础设施投资运营赋能公司业绩稳健增长公司投资建设的非洲刚果金卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目已启动试运营现阶段该条道路日均车流量已突破200辆随着刚果金境内中资矿企产能的释放该条道路车流量及陆港通关车流量有望保持高增长非洲公路及陆港项目一方面可为公司业绩增长提供新动能另一方面可进一步提高公司经营业绩的稳定性结合公司2022年年度业绩预增公告调整盈利预测重申买入评级结合公司2022年年度业绩预增公告考虑公司中蒙主焦煤业务量大幅增长跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲公路及陆港项目开始贡献利润上调222324年盈利预测预计公司2022E-2024E归母净利润为6548541096亿元原22-24年盈利预测为573737921亿元对应PE分别为171310倍维持嘉友国际买入评级风险提示甘其毛都口岸通关车数不及预期主焦煤价格大幅下滑非洲公路车流量不及预期地缘政治风险联系人闫海龙源电力2022年业绩数据点评非经营性因素拖累业绩欠补回收加速事件公司公告2022年年度业绩预告全年归母净利润445亿至520亿元与上年同期重述调整后的业绩相比下降30-40扣非净利润519-584亿元与上年同期重述调整后的业绩相比下降10-20两项数据均低于我们此前预期的705亿元计提减值损失为公司业绩低于预期的最重要因素公司2022年扣非净利润中枢高出归母净利润中枢约7亿预计与乌克兰项目减值相关根据公司披露的业绩变动原因说明公司部分陆上风电项目开展上大压小专项计划拆除老机组以及公司乌克兰项目受俄乌冲突等因素影响导致相关子公司或资产组的盈利预期下降存在减值迹象需要说明的是根据证监会关于非经常性损益的解释大部分资产减值损失并不属于非经常性损益包括坏账准备以及因经营环境变化提前关停等带来的固定资产减值损失只有因不可抗力造成的才属于非经常性损益针对公司对两项资产减值的描述我们分析拆除老旧机组的减值不属于非经常因此压低了扣非净利润扣非净利润与归母净利润的差值或主要为乌克兰项目老旧机组改造短空长多有助于增加装机容量提高业绩稳定性根据公司2022年11月公告公司已经完成新疆公司达坂城二场达坂城三场一期和二期宁夏公司贺兰山风电场广东公司鹅岭风电场项目以大代小改造备案手续改造拆除老旧机组短期虽然带来一次性减值冲击但是中长期看一方面可以充分利用早期项目得天独厚的资源禀赋带来装机容量增长另一方面新机组采用更先进的技术项目利用小时数和发电稳定请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告性均有望增加有助于公司内在价值提升根据公司2022年中报数据截止6月底公司风电装机容量较上年同期同比增长146预计全年增速有望较该数值小幅提升而全年风电发电量仅同比增长1366推算利用小时数小幅下降但是结合公司最终的业绩数据我们推算发电量可能还存在结构性因素在风况偏小的情况下早期老旧机组难以利用微风利用小时数下降幅度可能更明显而早期机组往往电价更高加剧业绩波动老旧机组改造可以增强发电量稳定性重述调整的业绩失真同比下降30-40的口径参考意义较小根据原始披露数据公司2021年归母净利润为64亿元但是重述后的业绩高达74亿元由此导致了2022年业绩同比降幅极大造成该问题重要原因在于AH股2022年起同时修订了在建工程试生产会计准则在2021年及之前的会计准则下风电调试期间的发电收入并不计入营业收入而是按照扣减直接支出后的净值冲减在建工程新准则直接计入营业收入但是由于新能源项目调试期间在建工程并未转固不用计提折旧所以新准则下项目调试期间利润率极高2020年底我国风电行业出现大量抢装因此2021年上半年调试时间较长按照新准则重述调整后利润虚高而公司2022年的发电量增长主要来自年初收购的集团资产不存在调试期导致利润同比降幅数字偏大应收账款计提坏账的担忧基本排除欠补回收加速此前市场担心我国新能源补贴核查偏严行业可能出现大面积的坏账对绿电板块股价产生较大压制从公司此次披露的业绩数据以及公司对业绩下滑的描述来看应收账款计提坏账的担忧基本排除公司2022年扣非业绩低于预期的幅度较低坏账准备不属于非经常损益同时根据公司2022年11月公告2022年前三季度公司共收到补贴款1302亿元进入四季度以来公司还在持续结回补贴款预计随着应收账款的收回公司资金瓶颈得到解决后后续装机增速有望大幅提升盈利预测与评级结合2022年度业绩我们下调公司2022年归母净利润预测为48亿元调整前为705亿元维持2023-2024年归母净利润预测分别为881103亿元当前股价对应PE116倍9倍和8倍我们认为2022年非经营性因素不改公司长期价值公司当前股价具备极高安全边际维持买入评级风险提示风况不及预期新项目回报率不及预期联系人查浩邹佩轩今日推荐报告2月PMI环比回升幅度预计较1月收窄2023年1月统计局PMI数据点评1月PMI数据如期回升制造业服务业均重回扩张区间并且上行斜率明显偏陡自2015年以来制造业和服务业PMI环比上行幅度仅次于2020年3月和春节期间的人流和消费数据整体对应1月经济较2022年12月明显好转消费服务表现亮眼制造业方面需求好于供给伴随经济复苏从制造业PMI指数看企业整体处于主动补库趋势中预期指数也明显上行但短期内陡峭的复苏斜率预计不可持续2月PMI环比回升幅度预计较1月收窄由于PMI本身是环比的概念因此2022年12月低基数使得今年1月PMI回升斜率明显偏陡和2020年3月类似伴随基数逐渐抬升环比预计难以保持高位陡峭的复苏斜率预计不可持续2月PMI环比回升幅度预计不及1月从2020年PMI数据走势中也可以看到在2020年3月PMI环比大幅回升后2020年4月和5月制造业和服务业PMI环比幅度均明显走弱1月PMI数据验证经济回暖后债市整体反应不大核心原因是自2022年年底政策调整后市场已经预期先行目前维持2月债市重点关注信贷和资金的判断不变信贷资金整体利好债市风险偏好对债市的扰动也预计减弱预计2月债市震荡略偏强同时继续维持中期债市走熊的判断不变建议顺势而为重点关注本次数据的以下几点特征11月制造业PMI修复斜率明显偏陡需求好于供给1月制造业PMI回升31个百分点至501自2022年10月首次重回扩张区间今年1月较去年12月环比改善斜率较陡自2015年以来1月制造业PMI环比请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告上行幅度仅次于2020年3月和春节期间整体表现不错的人流和消费数据对应此外大中小型企业PMI均回升大型企业回升幅度最大主要制造业PMI分项指数均环比回升仅出厂价格指标回落春节假期之下生产清淡因此需求整体好于供给2原材料价格继续上涨企业主动补库1月制造业PMI中两个价格指数背离主要原材料购进价格指数上行而出厂价格指数下行其中主要原材料购进价格指数已连续三个月回升企业库存方面采购量进口原材料库存等指标均明显回升产成品库存同样小幅上行和需求回暖趋势一致因此从制造业PMI数据看伴随经济修复制造业企业整体处于主动补库趋势中3服务业PMI指数大幅回升消费服务表现亮眼从春节假期数据来看消费服务表现较为亮眼1月服务业PMI环比上行146个百分点至542015年以来环比上行幅度同样仅低于2020年3月服务业PMI中新订单和业务活动预期指数回升幅度均超10个百分点消费服务弹性整体较大建筑业PMI指数同样小幅上行但回升幅度弱于制造业和服务业但新订单指数表现较为强势新订单指数环比回升幅度和绝对值均处历史高位核心假设风险稳增长效果不及预期货币政策宽松超预期联系人孟祥娟徐亚1月全球主动型基金逆转流入中国股债市场全球资产配置资金流向月报2023年1月以来2022123120230127伴随着美元走弱与中国经济复苏的预期共振全球大类资产普遍上涨特别是工业金属以及偏制造属性的股市涨幅居前锌韩国股市中国香港股市A股越南股市铜等全球大类资产流向2023年1月全球资金风险偏好明显回升大类资产基金均获得资金普遍流入特别是货币基金以及新兴市场股债基金流入显著相较2022年12月全球资金1月大幅流入货币市场股市方面资金拐头流入发达市场加速流入新兴市场债市方面资金持续流入全球政府债新兴市场债且幅度扩大加速流入投资级企业债拐头流入高收益企业债全球债市资金流向中美利差倒挂收窄全球资金流出中国债券基金速度放缓债券通结束22年3月以来持续流出开始转向净流入美债方面经济数据支撑加息预期缓和美国债券基金1月获得大幅资金流入1月资金拐头大幅流入企业债混合型债加速流入主权债分质量看1月资金更多流入美国投资级债券流出美国高收益债此外全球资金同样流入日本和新兴债券市场流出中国固收市场速度放缓从债券通的数据口径看22年10月11月外资分别流出中国债市265亿元和491亿元幅度较22年9月缩小随着中美利差倒挂程度进一步收窄中国10年期债券利率为292美国10年期债券利率为352中美利差从22年10月低点的-152bp收窄至目前的-40bp12月中国债券的境外持有量在2022年3月后首次转向净流入流入幅度约579亿元全球股市资金流向1月资金加速流入新兴市场小幅流入发达市场尤其是主动型增加中国股市迹象明显权益资金流入新兴市场幅度扩大2097亿美元小幅净流入发达市场205亿美元分国别配置来看全球市场基金减配美股增配欧日中股市全球新兴市场基金显著增配中国股市小幅增配泰国马来西亚和越南股市减配中国台湾印度韩国巴西等股票市场自从2022年11月以来外资确认中国经济复苏的政策右侧后便持续流入截止12月底全球新兴市场基金配置中国比例为3025回到22年78月水平相对于新兴市场指数基准3231仍处于低配区间由于北向资金23年1月流入量创历史记录11543亿元大于22年11月和12月流入总和9511亿元预计截止23年1月底外资基金低配中国的空间已经较为有限分基金的主动被动类型来看1月以来主动型基金增加中国股市配置的迹象显著1被动型基金加速大幅流入中国其中被动型ETF总体流入706亿美元幅度较上月显著扩大被动型共同基金保持流入总体小幅流入39亿美元2主动型基金拐头流入中国其中主动型ETF小幅流入20亿美元而主动型共同基金则净流入401亿美元较22年持续流出的反转迹象显著另外外资ETF活跃度上升做空中国股票ETF请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告单周流出量为2020年以来最大量全球股市风格资金流向全球资金流出美股成长型基金大于价值型基金1月发达市场中混合型基金转为流入1555亿美元成长型基金流出收窄价值型再度转为流出新兴市场中混合型大幅流入1925亿美元价值型保持流入成长型转为小幅流入美股方面1月以来资金整体呈现净流出趋势其中科技医疗保健能源板块流出幅度居前流入材料消费和工业品板块中国股市方面1月以来资金整体净流入其中持续流入科技行业拐头流入消费房地产大幅流出医疗保健金融能源中国股市资金流向1月北上资金大幅流入A股南下资金流入港股外资大幅流入港股1陆股通渠道1月以来资金加速流入陆股通达11543亿元行业上大幅增持非银金融电力设备食品饮料同时增持电子有色金属银行等小幅减持交通运输房地产个股方面大幅增持宁德时代899亿元贵州茅台753亿元等2港股市场1月外资总体加速流入以国际中介资金变动衡量外资行为行业层面资讯科技业流入规模最大同时流入非必需性消费业金融地产建筑业等个股层面腾讯控股24332亿港元阿里巴巴20871亿港元获得外资大幅流入同时外资增持京东集团等而美团-1155亿港元京东健康-8598亿港元遭遇外资流出3港股通渠道1月以来港股通加速净流入1912亿元幅度较上月有扩大行业上大幅增持医药生物同时增持通信石油石化等小幅减持纺织服饰社会服务个股方面1月以来腾讯-1958亿元被减持同时减持美团等中国移动377亿元比亚迪等被增持风险提示地缘政治风险加剧美联储加息超预期联系人金倩婧冯晓宇林遵东王胜十大金股组合2023年第二期2023212023228申万宏源2023年第一期十大金股组合在1月1日-1月31日间上涨涨幅783其中9只A股平均上涨643同期上证综指沪深300分别上涨539737A股组合跑赢了上证综指104个百分点跑输了沪深300指数094个百分点1只港股上涨2048同期恒生指数上涨1042港股组合跑赢了1006个百分点自2017年3月28日第一期金股发布至2023年1月31日金股组合累计上涨26929其中A股组合累计上涨20427分别跑赢了上证综指沪深300指数2046118475个百分点港股组合累计上涨112910跑赢了恒生指数113882个百分点本期策略判断春季行情有望继续前进年初以来宏观经济中强美弱的格局进一步确立国内防疫政策优化后民众快速适应春节期间线下消费迅速恢复海外高频经济指标相继走弱美联储在春天结束加息的概率越来越高在这一背景下人民币迅速升值A股指数上台阶展望后续分子端短期修复后二季度内需继续高斜率改善的概率较小超额储蓄转化为超额消费需要时间而房地产复苏的时间点也存在不确定性分母端有利于外资回流A股的格局依旧稳固美国紧缩周期结束将成为全球Risk-On的关键时间点结合以上我们判断春季行业有望继续前进但第二阶段上涨的斜率会有所降低配置建议进攻为主超配成长消费1三中全会年成长方向有望迎来密集催化关注计算机生物医药2政策加码信心恢复可选消费仍有机会关注家电汽车本期金股组合为宝信软件恒瑞医药盟升电子苏州银行海信家电思维列控华峰铝业招商轮船深信服新东方-S港股2023年1月1日-1月31日申万宏源首推铁三角宝信软件第三期股权激励落地构成短期催化中期内随着经济疫后复苏钢价企稳公司软件业务景气度有望显著回升互联网行业政策压力减弱后IDC业务也有望迎来拐点恒瑞医药经过两年调整后PD-1占比降低集采影响减弱基本面拐点出现公司在2023年有望恢复两位数以上增长创新和国际化两大战略顺利推进ADC平台突破在即盟升电子弹载卫星导航领域的稀缺标的受益于产业链下游的需求释放产品更新换代通导一体化卫导请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告业务加速增长北斗卫通业务拐点将至积极布局电子对抗打开长期成长空间除了铁三角申万宏源最看好的其余七只金股为苏州银行资产质量优异2023Q1的贷款重定价压力小于同业ROE已进入上行周期经济预期上修将带动银行板块BETA行情长期视角下江浙一带的先进产业集群将赋予公司更可观的成长空间海信家电股权激励落地构成短期催化随着2022Q2起铜铝等原材料价格均有所回落叠加公司治理改善原先承压的家空业务将回归正轨业绩弹性有望持续释放思维列控疫后客货运量提升将刺激存量列控系统更新并推动新增需求释放产品内核为软件算法壁垒较高行业格局稳定公司毛利率保持在60左右当前2023年PE仅157倍安全边际较高华峰铝业汽车铝热管理材料龙头市占率全球第一行业景气度向上新增产能少2023年供需偏紧行业集中度高公司成本优势突出电动车水冷板结构件为行业趋势单车用量及价值量提升公司已有技术储备招商轮船原油库存低位需求冲击结束油轮长期牛市有望开启2月初欧盟对俄成品油制裁落地2月上旬至3月全球油轮年报发布有望构成短期催化春节后开工叠加基建刺激干散货业务有望与油轮形成共振深信服公司近期发布2022年业绩预告Q4业绩显著超预期验证公司控费效果良好随着中小型企业复苏政府IT支出恢复预计2023年公司收入将逐步恢复基本面拐点已至新东方-S港股寒假旺季报班火爆素质培训驱动业绩增长疫情管控措施优化出国考培及咨询业务赛道景气提升42亿美元在手现金4亿美元回购政策提供显著安全边际联系人王胜1月房企销售点评供给不足问题渐显拿地多房企销售领跑事件1月31日克而瑞发布2023年1月房地产公司销售排行保利发展单月销售排名第一实现销售金额295亿元万科碧桂园单月销售额分别为278270亿元排名第二三前三门槛从去年同期283亿元降至270亿元1月单月销售过百亿房企为12家较去年同期减少2家对比2021年同期减少17家点评1月房企销售额环比-50同比-32较前值-22pct销售降幅略有扩大2023年1月50家房企单月销售金额3076亿元环比-50较22年同比-32较前值-22pct单月销售同比降幅略有扩大销售面积为1885万方环比-44较22年同比-38较前值25pct虽然房企销售已经连续18个月大幅下降历史上较为罕见但考虑到近期供给端三箭齐下推动房企信用修复需求端高能级城市四限政策加速放松叠加疫情改善基数走低等积极因素逐步出现我们认为后续销售基本面将逐步修复但同时考虑到本轮周期供需两端相对以往更弱推动改善路径将呈现L型曲折性弱复苏走势因而预计销售改善节奏也会慢于以往周期但弱复苏环境也将创造更长的政策友好期有利于房地产行业以及优质房企的健康稳定发展值得关注的是我们预计2023年行业结构弹性将更强一二线城市基本面弹性将更强优质房企基本面弹性将更强并集中度将进一步提升并且我们认为一二线城市将进入政策销量共振优质房企将进入长短期成长共振1月单月销售保利万科碧桂园排名前三优质房企改善明显分化持续加大从单月销售来看保利销售排名第一万科碧桂园分别位列二三其中碧桂园270亿YOY-45万科278亿YOY-22保利295亿YOY4融创71亿YOY-75华润160亿YOY5中海125亿YOY-15招蛇159亿YOY5世茂45亿YOY-40绿城135亿YOY-8金地92亿YOY-39旭辉50亿YOY-41中南32亿YOY-30龙湖109亿YOY1阳光城20亿YOY-70金科36亿YOY-57新城57亿YOY-28建发房产108亿YOY29滨江121亿YOY17华发122亿YOY19越秀88亿YOY75等1月房企销售连续18个月普降改善趋势确定但企业分化明显加剧主流企业中销售同比排名靠前的房企为越秀75建发房产29华发19滨江17华润5招蛇5保利4龙湖1等显著好于行业预计这种分化在融资差异和拿地差请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告异之下后续将进一步加大推动优质房企的销售集中度将进一步提升2022年全年销售碧桂园保利万科排名前三累计销售普降中房企分化加大从累计销售来看碧桂园位列第一保利万科位列二三其中碧桂园4643亿YOY-39保利4573亿YOY-15万科4170亿YOY-34融创1692亿YOY-72中海2948亿YOY-20招蛇2926亿YOY-10金地2218亿YOY-23华润3013亿YOY-5世茂865亿YOY-68绿城3003亿YOY-14金茂1550亿YOY-34龙湖2016亿YOY-31旭辉1240亿YOY-50阳光城428亿YOY-77中南649亿YOY-67新城1160亿YOY-50金科671亿YOY-64建发房产1703亿YOY0滨江1539亿YOY-9华发1202亿YOY-1越秀1250亿YOY9等2022年全年尽管大多数房企销售均呈现下滑态势但分化趋势也更为显著主流企业中销售同比排名靠前的房企为越秀9建发房产0华发-1仁恒-1华润-5滨江-9招蛇-10等显著好于行业预计这种分化在后续也将进一步加大推动优质房企的销售集中度将进一步提升投资分析意见供给不足问题渐显拿地多房企销售领跑维持看好评级我们认为我国房地产目前需求端呈现出超跌状态供给端处于过度出清状态预计随着供给缓慢修复中期销售将向着需求中枢134亿平逐步回归但考虑到短期供需双弱短期销售仍将呈现L型总量弱复苏但结构强弹性格局优化下优质房企成长空间打开并将同时受益于政策放松和格局优化双重利好充分享受估值驱动成长驱动双重红利我们维持房地产板块看好评级推荐A股保利发展滨江集团建发股份华发股份招商蛇口金地集团新城控股中国建筑万科A建议关注栖霞建设陆家嘴H股华润置地中海外发展建发国际龙湖集团碧桂园建议关注越秀地产绿城中国新城发展并维持物业管理板块看好评级推荐中海物业保利物业华润万象新大正碧桂园服务旭辉永升服务新城悦宝龙商业建议关注招商积余万物云风险提示房地产调控政策进一步收紧销售和融资资金再趋紧受限占比再提升联系人袁豪陈鹏轨交设备跟踪点评春运铁路客运恢复显著动车组采购迫在眉睫春节假期1月21日至27日全国铁路发送旅客50174万人次日均发送7168万人次同比增长570已经恢复至2019年的831其中1月26日27日迎来返程客流高峰连续2天突破千万人次铁路客流回升最为显著春节假期可见一斑据微信公众号交通运输部1月27日消息国务院联防联控机制春运工作专班数据显示1月26日春运第20天农历正月初五全国铁路公路水路民航共发送旅客43564万人次环比增长234比2019年同期下降469比2022年同期增长859其中全国铁路发送旅客10288万人次环比增长197比2019年同期下降82比2022年同期增长543虽然整体上客运量较2019年仍有较大差距但是结构上铁路客运的恢复展现了更强的爆发力运力先于运量恢复2023年将是存量车辆使用效率提升与车辆新招标放量叠加的一年2022年12月23日国铁集团发布消息全国铁路高峰日最高可开行旅客列车6077对客座定员可达904万人春运节后高峰日最高可安排开行旅客列车6107对客座定员可以达到914万人最大客座能力较疫情前的2019年春运增长11按照历史规律暑运高峰会超过春运高峰因此我们判断存量车辆在今年下半年使用效率将达到峰值考虑到新增车辆一年左右的生产交付周期新增车辆招标迫在眉睫新增需求及更新需求梯次释放列控系统耗材类零部件最为受益存量列车使用率提升直接拉动耗材类零部件更新替换列控系统事关列车运行安全更新刚性更强重点推荐铁路列控系统核心供应商思维列控城轨及重载铁路信号系统核心供应商交控科技建议关注信号系统龙头中国通号牵引系统及列控龙头时代电气闸片主要供应商天宜上佳博深股份连接器龙头永贵电器配件主力供应商华铁股份车轴龙头晋西车轴计轴系统及避雷系统龙头科安达等风险提示铁路投资不及预期的风险新冠疫情反复导致客货运量恢复不及预期的风险更新需求释放不及预请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告期的风险等联系人王珂闫海刘建伟倍轻松688793-2022年年报业绩预告点评短期业绩承压消费复苏迎接业绩反转Q4疫情反复拖累公司业绩公司2022年预计实现营收890到910亿元同比下降2350至2518预计实现归母净利润-120亿元到-095亿元同比下降20342至23063预计实现扣非后归母净利润-125亿元到-100亿元同比下降23040至26299其中Q4单季度公司预计实现营收241到261亿元同比下降3063至3595预计实现归母净利润-062亿元到-037亿元同比下降24478至34138预计实现扣非后归母净利润-063亿元到-038亿元同比下降32418至47238受地缘危机冲突以及宏观经济形势波动以及四季度国内疫情反复等因素的综合影响公司收入业绩出现下滑线下渠道加速优化线上渠道精细化运营线下渠道方面公司加大对直营门店的优化调整力度缩减租金占比较高业绩表现欠佳的交通枢纽门店截至2022年底公司线下直营门店超160家较6月底174家小幅下降同时9月公司在深圳推出首家线下体验店探索全新线下经营模式从只卖产品拓展至产品服务并通过服务提升客户购买意愿线上渠道方面公司把握直播电商快速崛起趋势加大直播电商投入组建直播团队提升自播比例在以抖音为代表的直播电商渠道中取得了快速增长疫情防控优化线下渠道有望迎来快速复苏国内疫情防控措施持续优化疫情首轮峰值已过公司线下渠道有望迎来快速复苏2023年春运前21天航空客运量铁路客运量分别恢复至2019年春运同期的8178较2022年同期大幅增长随着客流量的迅速恢复公司此前坪效较高的交通枢纽门店客流量销售额有望迎来快速反弹下调2022年盈利预测维持增持评级考虑到2022年国内各地疫情反复公司线下交通枢纽门店等受影响较大我们下调2022年对于公司的盈利预测预计2022可实现归母净利润-110亿元前值为022亿元维持2023-2024年盈利预测预计分别可实现归母净利润074110亿元对应当前市盈率分别为41倍和28倍考虑到后续疫情影响逐步减弱线下门店销售有望回暖维持增持投资评级风险提示原材料价格波动风险新品推出不及预期国内疫情反复影响线下门店销售联系人刘正刘嘉玲光峰科技6880072022年业绩预告点评几获车企开发定点打开核心器件成长天花板23年春节档影院业务复苏已现22年业绩表现低于预期2023年1月31日公司发布公告2022年预计实现营业收入255亿元同比增长约2预计实现归母净利润105亿元-125亿元同比减少4644-5501扣非后归母净利润051亿元-071亿元同比减少4287-5896其中Q4单季度预计实现营业收入674亿元同比下滑195预计实现归母净利润014亿元-034亿元扣非后归母净利润-003亿元-017亿元公司业绩低于预期主要受到12022年全年多地疫情反复及影院上映片源不足影响公司影院放映业务2商教业务需求有所下滑3ToC自有品牌业务拓展布局下市场推广投入同比有所增加以及4计入当期损益的政府补助同比减少约4700万元及2021年确认参股公司业绩补偿约3793万元带来2022年公司非经常性损益较上年同期大幅下降等多重因素共同影响车载斩获定点加速核心器件业务增长影院租赁业务复苏已现分业务看ToC投影方面根据奥维云网全渠道推总数据2022年11月国内家用智能投影市场含激光投影实现销量1085万台同比增长78在双11大促节点前置影响下整体规模仍创单月历史最高水平DLP细分市场中公司自有品牌峰米11月线上单月份额位列行业第四公司小米ODM收入减少但自有品牌业务同比增长近40自有品牌占比持续提升盈利水平有望持续改善ToB投影方面根据奥维睿沃数据显示2022年前三季度激光投影工程市场实现销请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告售量51万台同比下降17实现销售额371亿同比下降27整体景气度有所回落其中光峰年内陆续推出18800流明-22000流明的高亮工程投影机G系列前三季度以16的市场份额位列行业第一核心器件业务方面公司在与主流客户稳定合作的基础上提升现有市场占有率家用业务收入实现同比增长2022年9月以来公司陆续公告收到比亚迪赛力斯等车企的开发定点提供包括激光投影灯及智能座舱显示产品等在内的车载光学部件产品车载业务持续发力影院租赁业务方面根据猫眼专业版2023年春节档国内票房为6762亿相较去年春节档提升了12观影人次128亿同比提升12公司ALPD光源播放时长在22年春节档高基数影响下仍实现同比26增长同时国产影片风再起时长空之王及好莱坞大片黑豹2和蚁人与黄蜂女量子狂潮均已定档2023年非档期内容供给改善公司影院租赁业务有望延续复苏势头下调盈利预测下调至增持投资评级疫情反复等因素短期扰动公司22年业绩考虑到公司未来在车载业务方面的拓展研发及销售等费用将持续投入我们下调公司2022-2024年盈利预测预计可实现归母净利润117130193亿元前值为204302424亿元同比分别-499113480对应当前市盈率分别为10810067倍下调至增持投资评级2022年公司ToB整机及影院租赁业务受疫情反复影响较大随着防疫政策放松以上受损业务有望贡献业绩弹性同时公司立足核心器件优势业务成功拓展至车载领域斩获多家车企开发定点长期来看成长空间可期风险提示市场竞争加剧风险影院上映片源及上座率不及预期车载业务拓展不及预期联系人刘正刘嘉玲沈呈熹中国核电601985点评电量电价表现亮眼四季度业绩下滑或因费用增加事件公司发布2022年业绩预增公告初步测算2022年公司预计实现归属于上市公司股东净利润895亿元92亿元较上年同期追溯重述后同比增长8931197对应四季度实现归母净利润92117亿元较上年同期追溯重述前同比下滑23640低于我们的预期电量电价预计高增四季度业绩下滑估计与费用增加有关2022年公司实现发电量19929亿千瓦时同比增长912其中核电发电量18524亿千瓦时同比增长7新能源发电量1405亿千瓦时同比增长4766分季度来看Q1Q2Q3Q4公司核电发电量分别同比增长144-144121四季度发电量高增主要原因为沿海省份用电量增长江苏核电6号机组2021年年中投产福清6号机组2022年年初投产和水电枯水期共同影响1011月水电发电量同比分别下滑177和142电价方面江苏省2022年四季度市场化交易电价均价位于0468-0469元千瓦时之间浙江省交易均价位于049-0492元千瓦时之间均基本顶格上浮福建省2022年市场化交易均价04432元千瓦时上浮137主要沿海省份市场化电价均大幅上浮为公司核电电价上涨奠定基础电量电价表现亮眼公司业绩下滑恐与开发新厂址费用计提增加有关电力供需紧张推升利用小时数新能源大跨步发展保障2023年公司业绩稳定增长2023年全社会新增传统电源装机有限公司亦无核电机组投产但电力需求的持续增长预计将推升核电机组利用小时数并为电价的持续上浮奠定基础在新能源方面截至2022年底公司拥有新能源在运装机12531万千瓦较2021年底增加366万千瓦另有控股新能源在建项目5726万千瓦其中风电1555万千瓦光伏4171万千瓦风光建设周期较短且成本有望继续下降预计大多数在建项目将在2023年落地并享有较高的收益率水平从而为公司2023年业绩的稳定增长奠定基础长周期看公司将持续受益于新能源装机增长和核电加速审批带来的成长性根据公司在建核电机组建设和新能源规划十四五后期公司将迎来每年1台核电机组漳州1号2号和500万千瓦左右新能源装机的投产2026-2028年公司每年将有2台核电机组投产同时当前在保障能源安全的背景下核电审批有望加速奠定十五五核电的高成长从盈利性来看当前华龙一号单位装机造价较EPR及AP1000均大幅降低按实际使用寿命平摊的折旧成本已低于二代核电预计随着技术进一步成熟三代建造成本有望持续降低核电经济性有望快速提升看好核电长赛道发展请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告盈利预测与估值根据公司业绩预告我们下调公司2022年归母净利润预测为919亿元管理费用率假设71042亿元和1181亿元下调前为1051144和1256亿元当前股价对应PE分别为1211和10倍考虑到公司核电的稳定增长和新能源发展宏伟规划继续维持买入评级风险提示核电电价涨幅不及预期新能源装机增速不及预期联系人查浩蔡思先导智能300450点评收入确认节奏有所放缓23年CATL招标量有望高增公司发布22年业绩预告预计全年实现归母净利润2220-2540亿元中枢2380亿元同比增长4009-6029中枢5019扣非净利润2140-2460亿元中枢2300亿元同比增长3965-6053中枢5009单季度来看预计Q4实现归母净利润555-875亿元扣非净利润520-840亿元业绩预告略低于我们的预期疫情扰动扩产节奏放缓预计Q4收入确认受到影响以Q4归母净利润中枢来看单季度归母净利润环比下降1618我们判断主要是收入确认节奏被疫情打乱电池企业产能建设周期拉长使得在手订单积压未能如期交付展望23年随着疫情因素的消除电池企业扩产的节奏有望加快公司在手订单到收入的转化周期可能缩短23年业绩的确定性比22年更强22年大客户宁德时代订单低于预期23年招标量大概率高增2022年初公司预计与宁德时代关联交易金额为90亿元含税实际发生2483亿元含税大幅低于年初预计金额公司最新公告显示预计23年与宁德时代关联交易额为100亿元含税考虑到22年招标量较少23年达成目标的概率较高客户结构继续优化大客户依赖风险持续降低公司2022年上半年新签订单达到155亿元不含税同比增长6784考虑到宁德时代全年仅22亿元不含税订单量我们判断宁德时代全年订单占比已经下降至10以内侧面反映出公司在非宁德客户方面的拓展能力从客户结构看更加均衡对单一客户的依赖风险在降低锂电设备业务远未触及天花板其他业务同样具备增长潜力全球新能源汽车渗透率仍然不高22年不足15海外动力电池产能仍显不足碳中和背景下未来储能市场巨大锂电设备天花板不断被推高公司其他业务如光伏设备3C设备汽车自动化设备氢能设备等均属于高成长赛道随着产业发展公司在其他业务上具备快速发力的可能性下调22-24年盈利预测维持买入评级考虑到客户验收节奏有所放缓我们下调未来三年盈利预测预计22-24年归母净利润分别为239834834772亿元原22-24归母净利润分别为261637705180亿元当前股价对应22-24年PE分别为302115倍考虑到储能与海外扩产增量维持买入评级风险提示下游扩产不及预期风险竞争格局恶化风险等联系人王珂刘建伟盟升电子688311点评短期业绩下挫不改长期增长趋势23年有望迎行业与公司共振公司公布2022年业绩预告预计2022年归母净利润为02-03亿元同比下降762836扣非归母净利润为008-01亿元同比下降897930业绩表现低于市场预期受疫情及限电等因素影响产品交付营收与去年基本持平报告期内营收与去年同期基本持平主要受国内疫情反复公司所在地高温限电影响导致项目整体进度滞后部分项目和产品延期交付受折旧摊销及管理费用大幅上涨业绩低于预期公司2022年归母净利润为02-03亿元同比下降762836业绩下挫主要系1受原材料价格上升和新增资产折旧等影响导致毛利率下降2因人员规模增加办公场所搬迁导致薪酬福利固定资产折旧摊销新办公场所运营费等各项费用大幅上涨弹载卫导稀缺标的23年有望迎来行业与公司共振1公司作为国内少数几家自主掌握卫星导航和通信请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告核心技术的厂商之一核心受益于产业链下游需求释放参考导弹行业景气度指标航天电器关联交易情况行业快速增长趋势确立2公司作为弹载卫导稀缺标的卫导模块和弹载数据链业务有望随需求释放高速增长短期业绩下挫或为23年高增起点下调2022-23年盈利预测并维持买入评级考虑到项目交付受阻及各项费用上涨影响我们下调公司2022-2023年归母净利润预测为025271亿元前值为156281亿元维持2024年归母净利润预测为374亿元当前股价对应PE分别为3833626倍考虑到外部需求旺盛叠加公司募资扩产公司未来业绩有望保持快速增长因此维持买入评级风险提示增值税变动风险导航产品需求不及预期通信产品业务恢复不及预期联系人韩强武雨桐坤恒顺维业绩持续高增新品拓展持续发力事件公司发布2022年年度业绩预增公告预计22年归母净利润078亿元082亿元同比53806168中值080亿元同比577422年收入218亿元222亿元同比33833629中值220亿元同比3506其中22Q4归母净利润中值043亿元同比494722Q4收入中值096亿元同比3271业绩符合预期公司整体业务保持快速发展态势根据公司公告主要受益于1公司自主研发的各类高端无线电测试仿真仪器具有突出的产品性能在国内各个下游领域技术的快速发展的背景下高端无线电测试仿真仪器的市场需求呈现快速增长趋势公司凭借优秀产品的性能及口碑质量市场占有率稳步提升2产品矩阵不断丰富公司加大研发投入现有产品持续迭代及功能丰富保证产品的核心竞争优势新产品的投入为公司未来增长带来持续动能拳头产品稳健增长新品落地有望持续发力受益于国内商用通信国防与航空航天电子工业等下游领域的快速发展高端测试仿真仪器的国内市场需求快速增长1无线信道仿真仪为公司拳头产品通过进一步开发及完善OTA毫米波测试系统设计卫星和车联网仿真等功能应用场景及下游客户进一步拓宽市占率稳步提升2根据公司投资者活动记录射频微波信号发生器已在客户端试用并实现产品迭代持续获得下游订单3公司依托技术实力和与客户的长期合作关系新拓展行业系统解决方案业务获得行业标杆客户认可市场需求不断提升增强客户粘性有望持续贡献业绩技术实力提升新品研发有望打开成长空间公司加大研发投入丰富产品矩阵现有产品持续迭代新品研发稳步推进射频微波信号发生器已在客户端试用并实现产品迭代持续获得下游订单实现标准化产品销售通用接收机矢量信号收发信机等产品研发快速推进矢量网络分析仪关键技术论证持续突破公司2023年1月3日发布高性能频谱矢量信号分析仪KSW-VSA01预计2023年推出高端矢量网络分析仪下游客户群体与无线信道仿真仪重合度高公司覆盖下游领域核心客户新品有望快速推进客户端验证打开广阔下游国产替代空间未来高端新产品的推出将为公司业绩注入新动能上调盈利预测维持买入评级公司是电测仪器细分领域隐形冠军新产品研发不断突破打开成长空间我们上调预测公司22-24年归母净利润分别为080121156亿元前值分别为075108145亿元当前股价20230131对应2022-2024年PE分别为71X47X37X维持买入评级风险提示产品研发进度不及预期原材料供应及价格波动客户集中度较高等风险联系人王珂李蕾刘建伟张婧玮首旅酒店600258Q4持续受疫情影响春节假期经营恢复公司公布2022年年度业绩预告2022年全年预计归母净利润亏损52-60亿元同比减少576亿元至656亿元扣非净亏损为62-7亿元与2021年度相比减少63-71亿元经测算公司第四季度归母净利润为亏损请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告19-27亿元归母净利润同比21年四季度减少12-20亿元扣非归母净利润为亏损22-30亿元扣非归母净利润同比21年四季度减少14-22亿元22年四季度负面影响持续加重公司坚持规模化扩张积极应对疫情压力2022年亏损主因疫情影响较大上半年疫情在上海深圳广州吉林等核心城市散发导致公司上半年出现亏损三季度由于疫情防控调整优化和商旅需求快速反弹公司RevPAR实现快速反弹公司三季度实现转亏为盈四季度受疫情反复扰动商旅需求再度承压四季度RevPAR为95元较2021年同期下降12较第四季度环比下降18预计22年全年实现归母净亏损为52-60亿元公司在疫情压力下逆势扩张全年新开门店879家稳步推进市场份额积极应对疫情压力展望2023年看好出行链回暖复苏带来RevPAR提升以及酒店行业出清带来的供给端优化2023年春节假期根据文化旅游部数据中心测算2023年春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886实现国内旅游收入375843亿元同比增长30恢复至2019年同期的731春节期间多日游跨省市出行带动酒店预定量攀升2023年商旅需求及休闲旅游需求均有望大幅增长确定性较强根据盈蝶咨询21年国内酒店数量252万家酒店客房数量13469万家较19年同期分别低253236供给端出清叠加需求端回暖对于龙头连锁酒店是长期利好投资分析意见公司作为龙头连锁酒店有望抓住市场强劲复苏给予稳步推进规模化扩张和深度布局下沉市场坚持守正创新调整升级产品结构推动数字化建设赋能酒店经营效率和管理效率持续优化会员体系建设以增强会员粘性等考虑到疫情对22Q4经营产生较大影响我们下调22-23年归母净利润至-554634亿元前值-266703亿元维持24年归母净利润为1016亿元对应2324年PE为4126倍主要向下调整22年全年经济型中高端酒店入住率及ADR考虑公司目前仍处于高速拓店成长期展望后市经营数据将稳步恢复维持买入评级风险提示全年开店计划未按期完成局部疫情反复使得经营数据恢复不及预期联系人赵令伊杨光科锐国际399662SZ2022年度业绩预告点评灵活用工保持强劲增长数字化全球化大有可为事件公司公布2022年度业绩预告12022年全年预计实现归母净利润278-303亿元同比增长10-20实现扣非归母净利润221-246亿元同比增长503-1701预计2022年非经常性损益对净利润影响金额约5657万元同比增长35主要系收到各类政府补贴2根据测算2022Q4单季度预计实现归母净利润6040-8565万元同比增长-619-3302扣非归母净利润2946-5471万元同比增长-3193-2640灵活用工业绩依旧亮眼国际化业务表现活跃国内业务方面受外部环境影响部分企业自有员工招聘放缓用工需求收缩劳动力市场降温中高端招聘业务和RPO业务收入同比略有下降企业在降本增效理念驱动下持续释放岗位外包需求受益于此灵活用工业务受外部影响较小表现活跃收入同比增长明显整体业绩依旧保持韧性海外业务方面22年海外劳动力市场景气度持续提升公司坚持推进国际化战略国内海外业务协同发展分享海外市场复苏红利国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃东南亚英国等分支机构业务均良性向上发展强劲增速有望延续数字化持续投入提升内外部经营竞争效率平台业务开花结果有望打造新增长极数字化是中国人服行业发展大势所趋公司在一体两翼核心战略指引下持续加大技术投入对内强化集团信息化数字化建设重点布局技术中台和数字中台的基础建设通过数字化管理提高线下多元服务产品人效增强内部经营效率对外技术投入孵化出的垂直招聘平台医脉同道及零售同道22年BC两端注册数字持续增长下半年新推出垂直招聘平台数科同道在助力智能制造工业互联智能驾驶等领域实现研发人员精准人岗匹配方面发挥积极作用包括禾蛙在内多种新技术服务产品进行广泛链接及市场推广显著提升公司外部竞争效率请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告行业基本面拐点政策端持续扶持国内人服行业长期发展前景广阔展望国内人服市场短期看2022年12月以来国内防疫政策实质性调整消费经济复苏人才需求先行企业受疫情抑制用人需求将逐步释放行业基本面预期持续改善灵活用工渗透率有望进一步提高推动人服行业整体快步回暖长期看国内劳动力供需结构性矛盾仍较突出具备中介属性的人服机构能有效减少劳动力市场信息不对称程度平衡市场供需关系重要性进一步凸显政策端人社部12月20日发布关于实施人力资源服务业创新发展行动计划2023-2025年的通知通过供给侧结构性改革培育壮大市场化就业和人才服务力量为人服行业长期创新发展保驾护航维持盈利预测维持买入评级公司作为中国灵活用工龙头劳动力市场回暖后灵活用工业务预期继续保持高速增长态势同时高毛利招聘和猎头业务复苏有望改善公司盈利能力此外公司持续深耕数字化全球化在筑牢招聘核心竞争优势拓展业务覆盖范围的同时通过技术赋能开拓平台业务打造第二增长曲线进一步增强公司盈利能力我们维持盈利预测预计公司22-24年EPS分别为147200252元对应PE为352520倍维持买入评级风险提示模式转换风险人才流失与培养风险政策法规变化风险联系人赵令伊曹敦鑫请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想