行业深度：政策雨，产业海，黄金时代！—数字经济专题之TMT投资篇
　　投资者对数字经济的两大困扰：政策原因与落实投资。1）困扰之一是，诸多新型政策或规定陆续发布，包括数据要素、数据确权、政务大数据、中国特色估值、国资云、金税四期等，这些政策又与“高质量发展“、“共同富裕“等紧密相连。这不仅给投资者和产业研究人士提供了大量新增信息，而且容易使其陷入困扰，即不清楚背后千丝万缕的联系。2）困扰之二是，如何将“数字经济”落实投资，如“数字经济产业链是什么”问题。
　　数字经济的起点，应当是理解“东方式”、“西方式”tmt产业链分布不同。1）“东方式”tmt产业链，基于制造业和固定资产，会促进“产业链耦合”。2）“西方式”的tmt往往基于无形资产，会促进“产业链解耦“（如NFT、chatGPT、软件等较虚拟的事物在西方更流行）。3）数字经济，实际包括“东西合璧”的科技布局，促成“双循环”。4）我们用西方/东方代表性tmt公司模拟测算价值链/利润链/现金流，验证判断。
　　数字经济的进阶，是促进“tmt双循环”。内循环关键是“高质量发展”，外循环关键是“出海迭代”。1）通过信创迭代“西方式”产品，通过出海迭代客户，是破局关键。2）“内循环“中，“高质量发展“是重要方向。其涵义是，研发投入高/自由现金流变好/不依靠资本杠杆/弱化对规模利润要求，美的集团（家电）/汇川技术（机械和新能源）/中控技术（tmt和机械）的财务变化都是代表。3）“外循环“已具备了国家背景和企业盈利条件。分析tmt50指数后，达到2-5亿元年利润的公司，出海迭代产品的机会增加。
　　风险：1）由于复工/宏观环境等扰动，2022-2023年内存在业绩波动风险。2）投资者对计算机软件这种较为“虚拟”的领域感觉难以跟踪，这会促成股价波动。尤其上述“数字经济”诸多政策，容易较长时间没有增量业绩，形成“主题投资”的风格。这对于不少投资者会是困扰。
　　(联系人：刘洋/程翔/王胜/林起贤/李国盛/杨海燕/王珂/戴文杰/刘正)