数据要素：从交易所到三大投资逻辑——数字专题系列之数据交易深度2
　　结论：坚定看好2022年后的数据要素机会，背后是无形资产价值重估。
　　政策背景：2022后明显加速2022年《要素市场化改革》是此轮发展的重点和起点，《数据要素20条》是纲领文件，举旗定向、探索定道、功能定位。
　　北上广深四大国资背景交易所成立，标志着数据要素流通新阶段展开。从2014年的“交易中心”民企参与，到2021年后北上广深“数据交易所”国资、地方产业资本为主。
　　数据供应商，是数据要素行业的基础，也是本轮更新最先、最核心受益！整理了上海、北京、杭州三地交易所所有合作商和挂牌数据；上海交易所挂牌产品数量和种类较为领先，各地交易所挂牌数据提供商、服务商，都有地区性。国企背景的交易所更多运营商、银行、电网等国央企数据挂牌；而民企背景的交易平台价格上更加透明、机制可能更加灵活。优质数据标准：准确性、一致性、时效性、可访问性、唯一性、稳定性、可信性。
　　(联系人：洪依真/刘洋)
　　龙源电力深度报告：顶住行业压力与多重误解兼具安全边际与向上空间
　　A+H股两地上市叠加资产注入承诺，公司事实上成为国家能源集团新能源战略中的核心主体。公司为我国第一大新能源上市公司，风电领域的国家队兼探路者，2022年1月完成资产重组实现A+H两地上市。截止2022年6月底，公司拥有风电装机2571万千瓦，光伏装机124万千瓦，公司2021年提出“十四五”期间新增新能源装机3000万千瓦。此外，大股东国家能源集团2022年初承诺切实推进下属其他风电资产合计2140.67万千瓦注入龙源电力。我们分析A+H两地上市叠加资产注入承诺，实际上是确认了公司在国家能源集团新能源战略中的核心地位，公司未来新能源装机增速有望大幅提升。
　　行业压力以及多重误解下，公司股价2022年下半年出现大幅回调。我们总结主要源于三方面因素，分别为超低价格中标与强制配储乱象带来的长期回报率担忧、疫情及组件价格高企带来的阶段性装机不及预期，以及补贴核查趋严带来的存量补贴作废担忧，我们认为市场均过度担心，公司股价处于超跌状态。
　　(联系人：查浩/邹佩轩)
　　

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年1月4日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3116088166-126数据要素从交易所到三大投资逻辑数字专题系列之数据深证综指200451144143-198交易深度212结论坚定看好2022年后的数据要素机会背后是无形资产价值重估政策背景2022后明显加速2022年要素市场化改革是此轮发展的重点和起点数据要素20条是纲领文件举旗定向探索定道功能定位昨日表现1个月表现6个月表风格指数现北上广深四大国资背景交易所成立标志着数据要素流通新阶段展开大盘指数030-122-1430从2014年的交易中心民企参与到2021年后北上广深数据交易所中盘指数126-338-1188国资地方产业资本为主小盘指数210-417-788数据供应商是数据要素行业的基础也是本轮更新最先最核心受行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨益整理了上海北京杭州三地交易所所有合作商和挂牌数据上通信服务643-5591411海交易所挂牌产品数量和种类较为领先各地交易所挂牌数据提供商IT服务595-329526服务商都有地区性国企背景的交易所更多运营商银行电网等软件开发520078528国央企数据挂牌而民企背景的交易平台价格上更加透明机制可能医药商业377-7381321更加灵活优质数据标准准确性一致性时效性可访问性唯通信设备348-426-576一性稳定性可信性行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌酒店餐饮-30616371750联系人洪依真刘洋非白酒-248050-046休闲食品-231226418龙源电力深度报告顶住行业压力与多重误解兼具安全边际与调味发酵品-209-141-971向上空间养殖业-181-231-1967AH股两地上市叠加资产注入承诺公司事实上成为国家能源集团新能源战略中的核心主体公司为我国第一大新能源上市公司风电领域的国家队兼探路者2022年1月完成资产重组实现AH两地上市截止2022年6月底公司拥有风电装机2571万千瓦光伏装机124万千瓦公司2021年提出十四五期间新增新能源装机3000万千瓦此外大股东国家能源集团2022年初承诺切实推进下属其他风电资产合计214067万千瓦注入龙源电力我们分析AH两地上市叠加资产证券分析师注入承诺实际上是确认了公司在国家能源集团新能源战略中的核心丁智艳A0230513100001地位公司未来新能源装机增速有望大幅提升dingzyswsresearchcom行业压力以及多重误解下公司股价2022年下半年出现大幅回调我们总结主要源于三方面因素分别为超低价格中标与强制配储乱象带来的长期回报率担忧疫情及组件价格高企带来的阶段性装机不及预期以及补贴核查趋严带来的存量补贴作废担忧我们认为市场均过度担心公司股价处于超跌状态联系人查浩邹佩轩请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告数据要素从交易所到三大投资逻辑数字专题系列之数据交易深度2龙源电力深度报告顶住行业压力与多重误解兼具安全边际与向上空间今日推荐报告新大正重大资产购买预案点评收购水电站物业细分领域新突破滨江集团点评销售领先行业拿地积极扩张利安隆300596公告点评员工持股绑定核心团队项目进展顺利保障长期发展中国电力点评收购集团优质风电看好火电扭亏绿电装机放量广州率先制定国际航线激励政策2023年航空投资关注141今日重点推荐报告2今日推荐报告3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告数据要素从交易所到三大投资逻辑数字专题系列之数据交易深度2结论坚定看好2022年后的数据要素机会背后是无形资产价值重估政策背景2022后明显加速2022年要素市场化改革是此轮发展的重点和起点数据要素20条是纲领文件举旗定向探索定道功能定位北上广深四大国资背景交易所成立标志着数据要素流通新阶段展开从2014年的交易中心民企参与到2021年后北上广深数据交易所国资地方产业资本为主数据供应商是数据要素行业的基础也是本轮更新最先最核心受益整理了上海北京杭州三地交易所所有合作商和挂牌数据上海交易所挂牌产品数量和种类较为领先各地交易所挂牌数据提供商服务商都有地区性国企背景的交易所更多运营商银行电网等国央企数据挂牌而民企背景的交易平台价格上更加透明机制可能更加灵活优质数据标准准确性一致性时效性可访问性唯一性稳定性可信性数据服务环节包括汇集存储基础加工等短期建议更加关注壁垒2021年11月上海数据交易所正式揭牌同时数商的概念首次正式被权威机构提出数商新生态涵盖数据交易主体数据合规咨询质量评估资产评估交付等多领域从目前已有上市公司公告参与数据要素市场情况看布局数据集成存储加工等成熟环节较多我们认为以上环节壁垒并不在技术难度而在于企业资质选股思路一上市公司参股交易所广电运通选股思路二数据供应商运营商申万通信行业中国移动AH中国电信中国联通等产业数据上海钢联等选股思路三数据服务1数据加工处理亚信科技港股深桑达A云赛智联2数字存储和数据库星环科技-U易华录3数据加密和数据安全偏长期安恒信息风险提示政策推进不及预期下游景气度不及预期行业同质化竞争加剧技术创新风险联系人洪依真刘洋龙源电力深度报告顶住行业压力与多重误解兼具安全边际与向上空间AH股两地上市叠加资产注入承诺公司事实上成为国家能源集团新能源战略中的核心主体公司为我国第一大新能源上市公司风电领域的国家队兼探路者2022年1月完成资产重组实现AH两地上市截止2022年6月底公司拥有风电装机2571万千瓦光伏装机124万千瓦公司2021年提出十四五期间新增新能源装机3000万千瓦此外大股东国家能源集团2022年初承诺切实推进下属其他风电资产合计214067万千瓦注入龙源电力我们分析AH两地上市叠加资产注入承诺实际上是确认了公司在国家能源集团新能源战略中的核心地位公司未来新能源装机增速有望大幅提升行业压力以及多重误解下公司股价2022年下半年出现大幅回调我们总结主要源于三方面因素分别为超低价格中标与强制配储乱象带来的长期回报率担忧疫情及组件价格高企带来的阶段性装机不及预期以及补贴核查趋严带来的存量补贴作废担忧我们认为市场均过度担心公司股价处于超跌状态1短期政策扭曲不改能源转型长逻辑未来政策环境整体向上从更高的视角来看我们认为超低价格中标超高比例配储等乱象均是新型电力系统发展与原有电价体制不兼容的体现乱象频出恰恰反映了改革前夕矛盾集中爆发在电力供需趋紧以及能源低碳转型大背景下系统性的机制改革迫在眉睫不应静态地将当前困境线性外推2022年下半年以来港股绿电板块大幅回调A股电力公司表现则显著占优部分转型公司阶段性涨幅翻倍三峡能源等纯绿电公司股价也较为坚挺造成上述分野的主要原因即电力体制改革预期我们分析公司当前股价已经充分反应了机制扭曲带来的担忧政策理顺后弹性显著2装机增速不及预期系疫情及光伏组件制约穿越压力测试后2023年装机及回报率有望实现双升相比中长期回报率我们分析装机增速担忧更为短期回A之前主要受制于融资能力回A之后则是融资意愿2022请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告年公司风电新增装机受疫情影响较大光伏装机则受制于组件价格回报率无法达到公司最低要求但是换一个角度看高组件价格背景下严守回报率底线实际上是对股东负责的行为展望未来发展公司近年来虽然装机增速有限但是积极储备资源在手储备项目高达数十吉瓦当前风电项目回报率保持较高水平光伏组件降价后回报率有望快速回升公司未来新增装机具备爆发性3补贴核查趋严对公司的影响有限市场对并网时间点存在误解近期市场担心国家补贴核查政策严格或导致大量存量补贴作废有外资对此发布看空报告我们分析市场担忧过度且存在误解尤其对于全容量并网概念政策有明确的判断标准而非字面意思理解而且公司过去几年受制于融资能力在几次关键抢装时点新增装机均十分有限项目规范程度远高于市场平均水平如果公司当前市值是合理的根据DCF模型倒算公司当前股价可能包含了存量应收款项坏账50尚未进入目录的补贴全部作废的极端假设我们认为这显然是不合理的盈利预测与估值不考虑潜在的资产注入我们维持公司2022-2024年年归属于普通股东所有者的净利润预测分别为705881103亿元当前股价对应PE9倍7倍和6倍我们认为市场对多方利空反应过度公司当前股价具备绝对安全边际如上述测算如果认为公司当前股价合理实际上是反映了公司存量补贴出现50以上坏账的预期与我们的测算以及行业逻辑不符在更合理的预期下假设存量已拖欠补贴可在近期收回每年增量补贴延期3年收回先测算公司存量资产的价值再给予公司发展能力富余资金再投资20溢价可得归母权益价值为1254亿人民币较当前股价有接近翻倍空间更乐观预期下我们分析绿电运营商的合理PB可达25-3倍股价向上空间巨大维持买入评级风险提示新能源产业链降成本不及预期导致运营端回报率较低补贴清查出现不利情况联系人查浩邹佩轩今日推荐报告新大正重大资产购买预案点评收购水电站物业细分领域新突破事件1月3日新大正公告重大资产购买预案公司拟以支付现金方式收购13名自然人合计持有的沧恒投资80股权交易作价暂定为788亿元其中沧恒投资间接持有的英大保险08734股权对应出资额200万元以及会泽磷业418605股权对应出资额1800万元不在本次交易的范围之内新大正本次收购股权的13名自然人作为补偿义务人承诺对于标的公司2022年度2023年度2024年度的承诺净利润数扣除非经常性损益前后孰低分别为8400万元101亿元1226亿元承诺净利润累计数为3076亿元收并购持续兑现细分领域新突破综合管理转型升级我们认为1内生外延协同发展物管行业仍处于发展阶段市场集中度持续提升通过本次收购公司将保持内生持续增长同时加快外延并购推动新五五战略目标实现2全国化战略持续快速推进公司全国化战略推进坚持深耕重庆立足西南拓展全国的发展步伐标的公司业务聚焦于云南省通过本次收购公司在西南区域的项目管理规模将快速扩大项目密度迅速提高项目管理效率提高保障全国化战略高质量的推进3细分领域实现新突破公司在航空物业学校物业办公物业等细分业态中已具备先发优势后续公司仍将积极在公建物业细分领域中探索新兴业务的增长能源物业作为公建物业的重要细分领域市场空间广阔但新进入壁垒较高标的公司主要业务为电站物业服务通过本次收购公司将进入门槛较高的能源物业领域实现新业态战略发展的新突破4从传统物业管理向综合设施管理的转型升级标的公司围绕水电站工业园区的生产和生活提供综合的配套服务除传统物业管理之外应对业主多样化需求开展如水情测报机电检修修缮工程水域环境治理风光新能源运维等增值配套业务本次收购有助于公司在更多的细分领域打造完整的大后勤和综合设施管理体系从传统物业管理向综合设施管理进行转型升级承诺22-24年业绩CAGR21有望带动公司净利率ROE双双提升2020年2021年3Q2022标的请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告公司营业收入分别为556148亿元净利润分别为751876996186万元对应净利率分别为136126129高于3Q22新大正归母净利率77标的公司21年加权ROE高达31高于新大正21年加权ROE185本次收购有望带动公司利润率和ROE双双提升标的公司2022年度2023年度2024年度的承诺净利润数扣除非经常性损益前后孰低分别为8400万元101亿元1226亿元对应同比91202214承诺净利润累计数为3076亿元对应22-24年CAGR21有望增厚公司业绩此次交易作价暂定为788亿元80标的公司股权对应23年承诺业绩的975倍低于行业公建类物业收购价平均12-15倍此外标的公司承诺各年度的已到账期的应收款的回款率应达到93投资分析意见收购水电站物业细分领域新突破维持买入评级新大正作为独立第三方物管公司战略聚焦非住宅物业管理优质赛道在学校公共航空等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑公司积极招揽众多优秀管理人才并构建多层次激励机制有望推动公司规模加速提升后续毛利率修复增值服务渗透率提升费用率影响逐步弱化之下公司业绩有望加速释放考虑到并购影响我们维持公司2022年归母净利润预测为221亿元并上调2023-24年归母净利润预测分别至320440亿元原预测值为310434亿元维持买入评级风险提示业务拓展不及预期收并购不及预期人工成本上升过快致利润率下行风险联系人袁豪邓力滨江集团点评销售领先行业拿地积极扩张22年销售额1539亿同比-912月销售204亿同比40显著优于行业根据克而瑞数据公司12月销售额204亿元同比402高于Top50房企平均增速-30销售面积41万平同比201销售均价50万元平同比1682022年公司实现销售额1539亿元同比-90远好于Top50房企均值-405并完成年初公布的全年销售额目标1500-1600亿元同比-11-5克而瑞排名第13名同比提升9名其中杭州分别以网签金额718亿元和565亿元继续蝉联杭州地区销售操盘榜和权益榜第一22年公司销售面积308万平同比-134销售均价50万元平同比51考虑到公司22年拿地积极预计房地产行业销售将进入改善通道并且杭州近期频频放松限购落户拿地积极之下公司23年销售弹性较大22年拿地额733亿同比3对应拿地销售金额比48拿地持续逆势扩张根据公司官网公司22年拿地金额达733亿元同比32位列中指院拿地榜单第7名同比提升8名其中权益拿地额374亿元权益比例51对应新增货值超1500亿元拿地面积473万平同比08拿地均价155万元平同比2422年拿地销售金额比48拿地销售面积比154拿地销售均价比31公司持续积极加仓拿地将推动公司后续销售改善弹性截至22H1末公司总可售货值3200亿元其中杭州浙江除杭州其他分别占比6222和16土储量多质优三条红线稳居绿档融资保持通畅并成本保持低位持续助力公司逆势积极扩张截至22Q3末公司持续处于三条红线绿档剔预负债率676同比-38pct净负债率608同比-197pct现金短债比15倍同比-16倍22Q3末有息负债500亿元同比19222H1末有息负债中银行贷款和债券类分别占比78和22平均融资成本低至470较21年继续下降20BP2月至今公司成功发行4笔债券223短融72亿元3551年71短融97亿元3901年819中票94亿元4802年1121中票8亿元5802年融资渠道持续保持畅通逆境中融资优势凸显投资分析意见销售领先行业拿地积极扩张维持买入评级滨江集团深耕杭州30载公司自2015年开始销售换挡加速2022年公司销售排名已提升至行业第13名近年来公司积极拿地扩张2015-21年拿地销售金额比均值达602022年达48公司拿地聚焦于大杭州区域目前可售货值中杭州占比62将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性公司也是近期民企中唯一积极并购的房企彰显资金实力也有利于后续市占率和权益比的提升我们维持公司22-24年每股收益预测分别为122140161元对应2223PE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告为8069X维持目标价1340元股维持买入评级风险提示地产调控政策超预期收紧去化率不及预期融资收紧成本上升联系人袁豪曹曼利安隆300596公告点评员工持股绑定核心团队项目进展顺利保障长期发展公司公告公司发布第三期员工持股计划计划员工出资金额上限为25亿元每份份额为1万元参与对象为公司董事不含独立董事监事高级管理人员公司及其下属控股公司任职的管理人员业务和技术骨干经公司董事会认定有重要贡献的其他员工合计不超过600人其中董事不含独立董事监事和高级管理人员共计10人认购总份额预计不超过3600份占总份额比例预计为144公司加码人才激励绑定核心技术团队公司注重股权激励目前合计已发布三期员工持股计划合计出资预计达67亿元其中第三期金额上限为25亿元约占公司当前总市值2人才激励力度强同时此次员工持股计划有望进一步稳定核心团队实现员工与公司利益共享风险共担持续激发相关员工积极性保障公司长远发展抗老化业务项目进展顺利单产品双基地保供优势逐渐显现公司珠海基地一期6万吨年抗氧化剂内蒙基地6000吨年光稳定剂产能爬坡基本结束衡水基地3200吨年光稳定剂装置一次性开车成功项目进展顺利公司布局天津中卫衡水常山珠海内蒙六大生产基地已具有单产品双基地保供能力支撑公司主业基本盘稳固此外公司在抗老化水分散技术取得突破天津工厂已具备年产5000吨年水分散抗氧剂产能同时公司联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术珠海基地年产2万吨年合成水滑石项目环评已通过有望2024年开始贡献业绩增量康泰盈利能力快速提升润滑油添加剂开启第二成长曲线上半年公司完成对锦州康泰润滑油添加剂有限公司的并购合计持有康泰股份9982股权正式进入润滑油添加剂千亿级大市场康泰目前拥有产能合计93万吨年其中单剂合计53万吨年复合剂产能3万吨年中间体产能1万吨年由于单剂品类不齐导致复合剂开工不高影响业务盈利能力随着5万吨年单剂项目近期投料试车公司有望弥补之前单剂品类不足的短板叠加逆全球化趋势带来的全球润滑油添加剂供应链重构公司润滑油添加剂业务规模及盈利有望同步提升投资评级与估值维持2022-2024年盈利预测预计实现归母净利润588763928亿元对应PE为21X16X13X维持增持评级风险提示1原材料价格大幅波动2下游需求不及预期联系人宋涛马昕晔中国电力点评收购集团优质风电看好火电扭亏绿电装机放量事件公司全资子公司收购金紫山风电7967股权交易作价547亿元收购集团旗下优质风电资产清洁能源转型加速公司全资子公司南宁新能源与广西海外控股股东国家电投于2022年12月31日签订股权转让协议收购金紫山风电7967股权标的资产交易作价547亿元根据天眼查信息金紫山风电已完成工商登记变更交易完成后公司将持有金紫山风电9489股权控股风电装机增加579万千瓦清洁能源占比提升09pct控股口径金紫山风电在运风电主要为带补贴项目项目盈利能力优异2022年1-8月净利润7896万元前八个月ROE达到126预计2022年金紫山风电净利润达到1亿元收购对应的标的资产2022年PE约7倍远低于龙头新能源运营商PE龙源电力港股10倍三峡能源19倍另外金紫山三期10万千瓦风电项目预计2023年并网项目投产后将再次增厚公司EPS本次收购充分体现了集团对公司转型战略的支持公司新能源装机有望加速提升集团与中煤深化能源合作2023年公司煤电绿电有望加速反转早在2022年8月国家电投及中煤集团董事长请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告签署战略合作协议并就煤电联营煤电与新能源联营等事项进行深入交流根据国家电投官方公众号2022年12月30日中煤集团与国家电投通过市场化方式开展煤电项目专业化整合涉及煤电装机容量预计超过1000万千瓦公司已于2022年底向中煤集团子公司中煤电力转让新源融合控股煤电装机476万千瓦60股权实现煤电联营的实质性一步我们认为在新型电力系统以及电力供需格局偏紧下煤电联营将使得公司煤电资产业绩稳定性与可持续性得到保障同时煤电调峰在新能源项目获取上的优势将使得公司绿电发展更稳健展望2023年在中煤集团长协煤保障下公司煤电有望全面扭亏同时在优质煤电资产以及集团支持下叠加光伏组件价格回落公司新能源发展有望加速反弹新能源转型目标宏大且坚定集团支持与制度激励下当前位置为AH绿电板块最具alpha公司之一公司于2021年10月发布新能源转型目标后2021年至今新能源发电量增速位列AH股新能源运营商绝对前列体现公司坚定的转型信心根据集团承诺公司拥有集团上海地区之外全部电力资产优先收购权公司已于2022年7月初收购集团旗下22GW新能源资产本次06GW风电资产收购再次体现集团对公司的强力支持公司当前股价已经处于深度价值区间公司三季度落地的两批股权激励授予价格高达482和49港元股较当前股价仍有超40上浮空间在集团的持续大力支持下随着公司股权激励落地火电资产剥离计划稳步推进我们继续看好公司新能源转型发展步伐加速成为最具备个股alpha的AH电力转型标的盈利预测与评级结合公司亏损火电资产交割及近期火电行业经营情况以及新能源项目发展情况我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为225403和516亿元对应PE1697倍维持买入评级风险提示绿电转型力度不及预期煤价下行速度或长协兑现率不及预期联系人查浩邹佩轩广州率先制定国际航线激励政策2023年航空投资关注141事件广州发布广州市促进航空运输业高质量发展若干措施设立包括客运货运的航线补贴规划将在2024年12月31日前对新增恢复和加密的国际航班给予一定幅度补贴促进广州航空运输业发展加快航司恢复路径1月8日起出入境限制放开航空业正式进入复苏阶段民航局发布关于恢复国际客运航班的若干措施规定从2023年1月8日起不再实施国际客运航班五个一调控措施中外航空公司按照现有双边航空运输协定的安排运营国际定期客运航班已持有国际航线经营许可的中外航空公司可申请恢复运营本公司2019年冬春航季已获批的国际客运航线航班2023年夏秋航季国际航班新开及增加申请将同步恢复出入境限制以及国际航班调控措施的取消标志民航业正式进入复苏期夏秋航季开始国际航班有望加速恢复广州新增恢复加密国际客运航班补贴政策支撑下航司复苏有望加速广州市促进航空运输业高质量发展若干措施提出对满足条件的航司新增国际客运航点补贴恢复定期国际客运航线补贴加密定期国际客运航班补贴等措施补贴政策支持下航司有望提前恢复国际航线的正常运营预计其他大型城市将陆续推出类似措施推动国际线复苏2023年航空业投资建议继续关注141春运三四月暑运为三阶段观察点1需求参考海外航空市场恢复路径疫情防控政策放开后需求韧性有明显增长国内市场有望在春运返乡旅游三四月商务出行暑运商务加旅游出行等时间点观察到需求复苏特征在出行限制取消后期国内感染率下降的情况下需求复苏确定性较高2四大供给飞机航权时刻政府补贴民航劳动力继续关注民航换季后的时刻资源分配以及国际线恢复后的航权谈判国内机队供给受宏观调控批文制造商等因素限制预计复苏期内机队增速仍保持在低位在乘务劳动力缺口存在的情况下今年旺季劳动力可能影响市场供给考虑招聘培训带飞等流程预计乘务人员需要1-15年时间补回3票价参考海外市场在需求恢复稳定供给受机队劳动力等限制的情况下美国欧洲日本等地航空票价均超疫情前水平建议持续关注我国航空业供需缺口下的票价增长以及票价改革机制下核心航线的全票价提升投资分析意见随着各地政策的推出航空业恢复预计呈现不断加速的趋势根据国内以及国际市场恢复节奏请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告建议关注各个航司以及机场之间的差异性长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐中国国航吉祥航空南方航空春秋航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期建议优先关注离岛免税政策下主要受益且产能扩建后弹性提升的美兰空港海南机场以及受益于国际客流量恢复且免税业务成长空间较大的白云机场风险提示各地疫情恢复不及预期油汇大幅波动经济增速不及预期安全事故风险联系人闫海罗石刘衣云请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom姚远销售经理021-333884008400yaoyuanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom胡北薇销售经理0755-82990661hubeiweiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom赵耀大宗交易团队13661226463zhaoyaoswhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓021-33388300xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想