今日重点推荐
　　新需求与新技术驱动，中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代—铁路运输&轨交设备联合深度
　　疫情修复，铁路客运量有望快速反弹，铁路货运量稳步增长，未来有望形成“客高货普”新格局。复盘日本新干线相关企业自2022年3月以来客流恢复情况，截至10月底，长途客流基本恢复到2018年同期70%以上。“新十条”后我国居民迁徙规模指数快速反弹，铁路客流有望快速反弹。
　　铁路客运拐点已至，随着防疫政策调整，有望迎来快速修复期，新建铁路设备采购需求和铁路设备更新周期共振，叠加疫情修复需求，轨交设备迎来“白银”十年发展期。
　　(联系人：闫海/王珂/刘建伟)

研究报告全文：指数收盘涨跌2022年12月19日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3167-00-12108新需求与新技术驱动中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代深证综指203986-072-172-071铁路运输轨交设备联合深度5255疫情修复铁路客运量有望快速反弹铁路货运量稳步增长未来有望形成客高货普新格局复盘日本新干线相关企业自2022年3月以来客流恢复情况截至10月底长途客流基本恢复到2018年同期70以上新十条后我国居民迁徙规模指数快速反弹铁路客流有望快速昨日表现1个月表现6个月表风格指数现反弹大盘指数011351-715铁路客运拐点已至随着防疫政策调整有望迎来快速修复期新建中盘指数-059-131-529铁路设备采购需求和铁路设备更新周期共振叠加疫情修复需求轨小盘指数-068-124-164交设备迎来白银十年发展期行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨联系人闫海王珂刘建伟化学制药2693361073普钢191416-1192酒店餐饮18913132950半导体美商务部公布新一轮实体清单自主可控迫在眉睫医药商业1724362596事件解读进入实体名单的公司在采购美国产品时必须向美国商务非白酒15911101731部申请特殊许可证在美国供应商获得许可证以后才能够继续供应行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌相关产品持续加速国产化进程国产化标的持续受益1对于EDA互联网电商-510-1179025主要为华大九天概伦电子广立微2对于半导体材料和设备长川能源金属-366-1092-2571科技芯源微至纯科技北方华创中微公司和林微纳等非金属材料-361-255-1459家电零部件-297-2401634联系人杨海燕其他电子-284-477-296华恒生物688639深度生物制造小品种氨基酸领先企业布局新材料领域加速成长公司是利用生物制造规模化生产小品种氨基酸的全球领先企业目前公司主要产品包括丙氨酸系列产品L-丙氨酸DL-丙氨酸-丙氨酸L-缬氨酸D-泛酸钙和熊果苷-熊果苷和-熊果苷等广泛应用证券分析师于日化医药及保健品食品添加剂饲料等众多领域刘洋A0230513050006技术迭代铸就L-丙氨酸行业龙头地位L-缬氨酸迅速放量推动业绩高liuyang2swsresearchcom增长布局发酵法丁二酸PDO等产品切入新材料领域大市场塑造发展新动能联系人宋涛请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告新需求与新技术驱动中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代铁路运输轨交设备联合深度半导体美商务部公布新一轮实体清单自主可控迫在眉睫华恒生物688639深度生物制造小品种氨基酸领先企业布局新材料领域加速成长今日推荐报告新气象下迎难而上2022年中央经济工作会议点评轻工造纸行业2023年投资策略外部环境有望改善龙头具备增长韧性轨交设备行业报告疫后复苏叠加更新周期列控系统迎来业绩释放沙里淘金轮动周期掘金主题2023年农林牧渔行业投资策略中央经济工作会议点评住房改善列为扩内需首位奖优罚劣助力格局优化盛泰集团605138点评拟收购澳洲大型灌溉农场深化海外产业链一体化招商蛇口重组预案点评重组方案助力做大做强加码前海提升核心资产浓度中央经济工作会议后政策全局性推演策略一周回顾展望221212-221217提振发展信心优先扩大消费中央经济工作会议解读通信行业周报20221212-20221216从模式到标的运营商的数据要素价值如何体现申万交运周报20221212-20221216推荐高确定性轨交复苏产业链油运进入淡季不淡验证猪价弱势延续快速回落关注2223鳗苗捕捞进展申万农林牧渔周观点20221212-20221218今日重点推荐报告2今日推荐报告3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告新需求与新技术驱动中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代铁路运输轨交设备联合深度我国路网格局不断完善但与发达国家相比仍有差距近年我国铁路年均投资额约为8000亿元2020-2021年受疫情影响投资总额略有下滑2021年全国铁路运营里程达到15万公里其中高铁营业里程达到4万公里普铁营业里程达到11万公里对标发达国家我国铁路路网密度仍有提升空间疫情修复铁路客运量有望快速反弹铁路货运量稳步增长未来有望形成客高货普新格局复盘日本新干线相关企业自2022年3月以来客流恢复情况截至10月底长途客流基本恢复到2018年同期70以上今年底预计可恢复到80左右回顾新干线客流恢复里程疫情管控措施解除后客流短期会受到新增感染人数影响有波动但整体恢复趋势持续向上新十条后我国居民迁徙规模指数快速反弹铁路客流有望快速反弹轨交设备疫后复苏叠加更新周期轨交设备迎来白银十年发展期短期看疫后铁路投资迎来回补动车组铁路机车招标量已现复苏势头长期看交通强国与一带一路打开铁路投资成长空间城镇化驱动城轨投资强度延续更新周期角度轨交后市场迎来白银10年前期投产高峰期的列车迎来密集维保更新期列控信号系统列控系统是列车运行的大脑对于列车安全运行和集中控制至关重要投资分析意见铁路客运拐点已至随着防疫政策调整有望迎来快速修复期推荐京沪高铁新建铁路设备采购需求和铁路设备更新周期共振叠加疫情修复需求轨交设备迎来白银十年发展期推荐关注思维列控交控科技风险提示宏观经济环境与行业政策变化风险现有技术被替代的风险思维列控蓝信科技商誉减值的风险联系人闫海王珂刘建伟半导体美商务部公布新一轮实体清单自主可控迫在眉睫事件背景12月15日美商务部发布新一轮实体清单公告决定将36家公司列入实体清单其中长江存储上海微电子等公司从未经核实清单转入实体清单同时新增部分公司进入名单新增公司包括上海集成电路研发中心ICRD深圳鹏芯微寒武纪等公司事件解读实体清单是美国商务部进行出口管制的重要手段其中进入实体名单的公司在采购美国产品时必须向美国商务部申请特殊许可证在美国供应商获得许可证以后才能够继续供应相关产品从美国政府出发点角度来看本次实体清单加速了对中国半导体制造环节的监管与制裁事件后续影响新一轮实体清单的发布国产自主可控以及非美线的推进将持续加速从制程代工角度来看实体清单对长江存储ICRD的新增对部分成熟制程以及先进制程均有影响从短期影响来看一定程度对国产扩产进度略有影响从中长期维度来看美国实体清单的影响会持续加速国产自主可控和非美线的持续推进对设备材料乃至EDA板块具有长期利好从当前国产设备材料进展来看1对于国产成熟制程来看针对成熟制程来说国产晶圆代工能力以及半导体设备材料替换节奏在过去3年的第一轮国产替代浪潮中已呈现出较强竞争力部分制程关键设备国产化率已达到15部分材料产品已经在成熟制程领域得到下游晶圆厂充分认可2针对先进制程板块经过2019-2021年3年国产化历练设备材料部分公司已具备一定能力在新一轮实体清单制裁催化下有望持续加速进行国产验证产业链自上而下有望重启一轮2019年国产替代行情开启第二轮国产化替换周期投资分析意见持续加速国产化进程国产化标的持续受益1对于EDA主要为华大九天概伦电子广立微2对于半导体材料和设备长川科技芯源微至纯科技北方华创中微公司和林微纳等风险提示以上有较大的政策波动性国产化导入进程不及预期联系人杨海燕请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告华恒生物688639深度生物制造小品种氨基酸领先企业布局新材料领域加速成长公司是利用生物制造规模化生产小品种氨基酸的全球领先企业公司以合成生物技术为核心建成发酵法和酶法两大技术平台通过工艺延伸和互通迁移不断丰富产品线业务朝着多元化方向发展目前公司主要产品包括丙氨酸系列产品L-丙氨酸DL-丙氨酸-丙氨酸L-缬氨酸D-泛酸钙和熊果苷-熊果苷和-熊果苷等广泛应用于日化医药及保健品食品添加剂饲料等众多领域技术迭代铸就L-丙氨酸行业龙头地位L-缬氨酸迅速放量推动业绩高增长2011年公司突破L-丙氨酸厌氧发酵技术瓶颈与酶法相比其成本大幅降低约50且原材料为可再生资源发酵过程二氧化碳零放排经济效益和环境效益得到了充分体现目前公司已经成为全球规模最大的丙氨酸系列产品生产企业市占率超过60公司探索出厌氧发酵生产L-缬氨酸的工艺技术产品快速放量推动公司业绩高速增长布局发酵法丁二酸PDO等产品切入新材料领域大市场塑造发展新动能公司定增布局发酵法丁二酸苹果酸项目增资参股公司加速技术成果转化投建发酵法PDO项目不断开辟新赛道丁二酸是制造新一代生物可降解材料PBS聚酯的主要原料公司利用绿色科技破解白色污染难题同时该项目还配套60万吨玉米深加工装置保障了上游原料糖的自给降本增效公司加快推进发酵法PDO工艺技术产业化助力解决国内PTT关键原材料卡脖子问题投资分析意见丙氨酸系列产品龙头L-缬氨酸放量推动业绩高增长丁二酸PDO等项目塑造发展新动能预计公司2022-2024年归母净利润为299427634亿元当前市值对应PE为543826X具有持续高成长性首次覆盖给予买入评级风险提示产品系列较为单一风险核心技术泄露技术人员流失及技术更迭风险原材料和能源价格大幅波动风险新项目建设进度产品达产进度及销售不确定性的风险联系人宋涛今日推荐报告新气象下迎难而上2022年中央经济工作会议点评本次会议在12月政治局会议大力提振市场信心推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长总基调下重点提及新气象会议在总结过去5年的基础上表示我们当下所遇到的困难包括经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱外部环境动荡不安会议明确要求着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转货币财政政策方面本次会议明确提出财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度并保障财政可持续和地方政府债务风险可控货币政策要求精准有力流动性合理充裕引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度我们看到当下货币和财政应出尽出12月12日财政部招标发行总规模为7500亿元的特别国债央行在12月5日降低金融机构存款准备金率025个百分点除了财政货币安全和发展并重是此次重点国家此次强调推动科技产业金融良性循环对于卡脖子技术等国家明确要求发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用突出企业科技创新主体地位提高人才自主培养质量和能力产业方面政策导向延续二十大会议精神此次提出重点五项包括扩大内需加快建设现代化产业体系两个毫不动摇吸引和利用外资以及防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展着力扩大国内需求方面位列第一此次重点要求要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费鼓励和吸引更多国家重大工程和补短板项目建设2022年12月14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告日国家发布扩大内需战略规划纲要20222035年明确订立2035年目标包括消费和投资规模再上新台阶城乡居民人均收入再迈上新的大台阶中等收入群体显著扩大等加快建设现代化产业体系此次重点提及数字经济同时提及加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广对于数字经济除了再次提及大力发展数字经济更加明确支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手2022年6月22日全面深化改革委员会审议通过了关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见12月12日财政部企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿发布未来数字要素发展可期切实落实两个毫不动摇需要市场更加关注我们看到2022年5月国资委刊发提高央企控股上市公司质量工作方案结合新的宏观环境赋予央企新的使命提升自主创新能力当好科技创新国家队以获取关键技术核心资源知名品牌等为重点依法有序开展兼并重组加大专业化整合力度推动更多优质资源向上市公司汇聚在时代发展的不同阶段国有资本有不同的使命通过资本市场增减持可以动态优化国有资本在国民经济中的布局发挥其最大作用房地产部分要确保房地产市场平稳发展和房住不炒并重本次强调好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时此处明确加强党中央对金融工作集中统一领导防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量其他重难点提及政策部分强调加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定疫情部分重点落脚于统筹疫情防控和经济社会发展联系人程翔王胜傅静涛轻工造纸行业2023年投资策略外部环境有望改善龙头具备增长韧性主线1-家居地产链消费复苏展望2023年行业需求并不悲观短期聚焦竣工修复中长期关注消费复苏具备零售核心竞争力企短期地产托底政策刺激修复前期过度悲观预期竣工和住宅交付得到保障2023年地产链行业Beta好于预期家居行业估值降至底部截至12月6日软体家居PE估值为179X历史142分位定制家居PE估值为174X历史66分位地产托底和刺激政策持续出台落地加强民营房企融资支持第二支箭和第三支箭政策推出并快速落地缓解民营房企资金压力保交楼托底力度强化延期项目预计推迟至23年竣工从交付量角度看23年行业Beta好于预期从传导链条来看大宗定制柜类卫浴木门订单有望领先修复零售定制软体滞后竣工6-9个月预计2B大宗订单领先恢复带动大宗业务占比高的企业估值和业绩先行向上中期线下零售渠道为主22年经营受疫情扰动极大龙头逆境持续强化核心竞争力消费复苏进攻市场动能充足22年疫情带来行业外部压力22年1-10月家具零售额同比-8龙头企业凭借扩渠道扩品类扩品牌塑造核心竞争力22Q1-3主要龙头家居企业收入保持10增长整合高度分散化市场消费恢复利好零售龙头1收入端线下流量恢复叠加龙头线下渠道积淀深厚利于后期扩品类做大客单价渠道加密提速2利润端22年逆势仍进行费用投放强化竞争力23年销售恢复进一步体现规模效应长期存量二次更新需求激发行业长期容量稳健可期行业进入分化期重视企业长期零售能力的打造行业向大家居融合趋势演绎头部企业2022年聚焦整家套餐营销软体定制相互渗透龙头凭借综合实力提升实现扩张穿越低景气周期盈利能力及ROE稳步扩张定制家居渠道结构快速更迭积极布局新渠道横向延展拓品类提客单构成主要逻辑保交楼政策推动大宗订单领先恢复推荐推行零售体系大家居新模式向平台型企业升级的龙头欧派家居零售能力逐步强化估值较低的志请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告邦家居金牌厨柜索菲亚保利入股的皮阿诺顺应智能化趋势的国产卫浴龙头箭牌家居软体家居产品属性强渠道结构较稳定价值链规模效应明显叠加价格带纵向延展集中度提升空间广阔需求端尚有庞大存量市场待激活存量消费属性将超越周期波动属性伴随品牌认知度提高议价能力向上推荐顾家家居多品类融合发力品牌矩阵完善持续优化渠道能力职业经理人文化激活组织活力喜临门零售管理改善下沉渗透顺畅短期增速领跑行业敏华控股估值高性价比一二线城市占比高疫后改善弹性大主线2-消费复苏疫情防控优化消费有望复苏回补前期线下零售受损标的迎底部反转轻工消费消费场景高度依赖线下疫后复苏弹性大龙头持续整合推荐晨光股份学生文具消费高度依赖线下消费场景22年业绩估值持续受压制公司强化产品渠道和品牌整合市场公牛集团产品线渐次发力转换器现金奶牛业务稳定增长无主灯与新能源充电枪充电桩体现增量包装终端需求来自消费行业短期订单和生产效率被压制消费复苏带来收入和效率共同改善推荐纸包装裕同科技凭借更优客户结构及烟酒环保包装等多成长曲线布局疫情扰动下实现收入端稳健增长体现较强抗风险能力上海艾录下游奶酪棒为消费升级需求22年受压制后期提效成本下降盈利弹性充足新巨丰国产替代液体无菌纸包龙头在下游大客户份额持续提升金属包装奥瑞金等箱板瓦楞终端需求消费紧密度高22年行业盈利压至底部消费复苏叠加产业链补库带来需求弹性行业盈利有望底部向上推荐玖龙纸业箱板瓦楞纸行业龙一22年盈利压至底部期待后期盈利弹性太阳纸业产业链一体化布局领先22年造纸板块盈利受损23年箱瓦纸产能预计超300万吨主线3-浆价回落盈利弹性2023年浆价有望高位回落下游盈利弹性有望释放特种纸供需和竞争格局更优2023年有望受益浆价回落带来的盈利弹性部分特种纸如格拉辛纸医疗透析纸等具备较强需求韧性同时龙头企业如仙鹤股份可以针对下游需求变化灵活切换产线华旺科技因成本及中高端差异化产品及客户优势同样具备较强价格稳定性个护终端消费需求相对刚性成本端回落体现盈利弹性推荐百亚股份维达国际中顺洁柔豪悦护理纸包装大宗用纸供求关系稍弱预计纸价跟随原材料浆价回落下游纸包装行业体现盈利弹性推荐裕同科技上海艾录新巨丰主线4-消费轻工景气赛道可选消费持续研发创新投入卡位行业高成长的细分龙头通过产品力渠道力获得溢价逆周期实现业绩高增如九号公司明月镜片宠物用品宠物赛道出口韧性相对较强品类较多标准化程度低关注绑定优质客户的细分赛道龙头如宠物护理用品龙头依依股份窝垫及猫爬架龙头天元宠物风险提示疫情反复整体下游需求低迷影响联系人屠亦婷黄莎轨交设备行业报告疫后复苏叠加更新周期列控系统迎来业绩释放轨交设备中国高端制造的名片我国轨道交通装备制造业经过60多年的发展已经形成了包括电力机车内燃机车动车组铁道客车铁道货车城轨车辆机车车辆关键部件信号设备牵引供电设备轨道工程机械设备等10个专业制造系统轨道交通装备行业已成为我国高端装备制造领域自主创新程度最高国际创新竞争力最强产业带动效应最明显的行业之一截至2022年9月我国铁路运营里程153万公里其中普速铁路里程占比732高铁里程占比268截至2022年三季度末我国城市轨道交通总里程达到978864公里其中地铁占比782疫后铁路投资迎来回补动车组铁路机车招标量已现复苏势头2022年1-10月国铁和路局集团等招标采购动车组108组已超越2021年全年动车组招标采购量93组国铁和路局集团等招标采购铁路机车587请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告台已超越2021年全年铁路机车招标采购量501台随着疫情管控有序放开客货运量有望快速恢复至疫情前水平从而拉动铁路及城轨资本开支回补交通强国与一带一路打开铁路投资成长空间城镇化驱动城轨投资强度延续1铁路2019年9月国务院印发交通强国建设纲要提出我国2035年将基本形成现代化综合交通体系基本形成全国123出行圈即都市圈1小时通行城市群2小时通达全国主要城市3小时覆盖国务院国家综合立体交通网规划纲要提出到2035年铁路里程将达到20万公里其中高铁普速铁路里程分别将达到713万公里2城轨截至2021年末中国城镇化率约647但较美国日本等发达国家仍有较大差距另一方面核心城市群人口的集聚效应倒逼城际铁路地铁等设施加快建设我们预计城轨里程在2025年将超过13万公里更新周期已来轨交后市场迎来白银10年轨交设备维保与运营里程及运营时间密切相关随着轨交设备保有量持续增加维保后市场有望进入白银十年1动车组中国第一台动车组列车于2007年正式运行第一条高速铁路京津城际于2008年开通按照动车组12年五级修周期从2019年开始国内动车组陆续进入五级修阶段由于2020-2022年疫情影响我们预计部分动车组未满足五级修里程要求48010万公里该部分维保需求将大概率在未来三年内集中释放2城轨我国地铁大规模建设始于2005年城市轨道交通信号系统的改造周期一般在15年左右因此地铁信号系统从2020年已经开始迈入更新改造阶段由于疫情影响我们预计2023年开始改造需求将加快释放成为列控信号系统需求的重要增量列控信号系统疫情导致更新需求延迟疫后回补刚性强随着列车运行速度加快追踪间隔变短对更高技术水平的列控系统的依赖程度进一步提升列控系统有着严格的更新时间要求普速列车一般6-8年动车组一般10年疫情原因导致存量列车使用率不高部分列车入库封存延缓了更新的进程随着疫后恢复客货运量提升将首先刺激存量列控系统加快更新从而带来需求端短期脉冲式增长建议关注技术迭代快盈利水平较高的列控信号系统版块重点关注城市轨道交通信号系统自主可控龙头交控科技铁路列车控制系统和监测系统核心供应商思维列控全球最大的轨道交通控制系统提供商中国通号铁路列控系统配套应答器和轨道电路读取器供应商交大思诺等风险提示宏观经济环境与行业政策变化风险现有技术被替代的风险思维列控蓝信科技商誉减值的风险联系人王珂闫海刘建伟沙里淘金轮动周期掘金主题2023年农林牧渔行业投资策略主要结论与投资分析意见2023年农业行业投资策略轮动周期掘金主题2023年值得关注的子行业变化有国家继续提高小麦稻谷最低收购价格转基因玉米种植推广白羽肉鸡父母代雏鸡价格快速上涨黄羽肉鸡鳗鱼需求增加新型非洲猪瘟疫苗研发上市生猪养殖再启去产能等由此我们依次看好上述周期轮动之机会同时密切追踪挖掘粮食安全转基因非洲猪瘟疫苗等主题投资机会推荐公司种植产业链苏垦农发登海种业隆平高科大北农养殖产业链益生股份圣农发展牧原股份温氏股份傲农生物天马科技普莱柯中宠股份海大集团原因与逻辑2023年农业投资机会主要体现为子行业阶段性变化具体分析如下种植产业链国家继续提高小麦稻谷最低收购价2023年小麦主产区最低收购价已公布小麦三等最低收购价为117元50公斤提高002元斤种子价格上涨转基因玉米种植推广或落地2022年两杂种子制种面积有所增加总体上供求无虞但2022年制种成本上升显著玉米核心制种区制种成本由上年4000元亩提高到5000-5200元亩预计2023年种子销售价格普遍上涨此外2022年扩大生产试验所收获的转基因玉米种子其大田种植推广或加快落地养殖产业链生猪养殖预计2023年生猪价格震荡回落理由2022年6月以来能繁母猪存栏量持续回升2022年10月能繁母猪存栏量已回升至4379万头预计2023年生猪出栏量达到7亿头以上近期生猪价格因二次育肥集中出栏消费低迷而快速回落并可能引发一波阶段性反弹2023年能繁母猪存栏量有可能表现为滞增缓降表观上形成去产能再启预期但此轮规模化企业请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告扩张之产能普遍提档升级基础性去产能尚需时日龙头企业养殖成本继续下降盈利回归行业常态水平肉鸡养殖2022年因新冠疫情禽流感疫情美国祖代种鸡进口引种量大幅下降2022年1-10月中国引进白羽肉鸡祖代种鸡621万只折合388万套按160100折算祖代种鸡更新量722万套预计2023年进口祖代种鸡出现缺口而进口品种依然是主要养殖品种和价格主导者进口品种父母代雏鸡价格预计持续上涨自主繁育品种父母代雏鸡价格也相应上涨黄羽肉鸡产能去化告一段落近期价格快速回落会削弱补栏积极性预计2023年产能回升有限而疫后鸡肉消费增加行业景气仍会较好鳗鱼养殖2022年鳗鱼价格并未如早前预期般回升虽然2022年鳗鱼出塘量减少但消费因疫情更弱鳗鱼价格也在Q1回升后回落并持续低迷预计2023年鳗鱼价格因消费好转止跌回暖饲料猪饲料因需求增加而持续增长宠物食品行业竞争格局有所优化没有产业基础的营销型企业面临退出宠物饲养疫情后因情感陪护需求上升而增加宠物食品需求也相应有一波增长但需要考虑人民币升值原料价格上行对相关企业的不利影响动物疫苗生猪存栏量增加尤其是仔猪出生量增加必然会带动猪用疫苗需求增加新型非洲猪瘟疫苗2023年或获审上市并成为行业新增大单品类基于上述行业变化我们认为2023年农业行业投资策略轮动周期掘金主题风险因素主要有粮食价格提高幅度低于粮食生产成本上升粮食产业链相关企业实际受益程度低于预期能繁母猪存栏量快速回落生猪出栏量低于预期生猪价格短期回落后快速回升并持续维持较高水平白羽肉鸡祖代种鸡进口引种快速恢复或现有存栏祖代种鸡强制换羽实际供求缺口程度和持续时间低于预期父母代雏鸡价格上涨幅度及持续时间低于预期转基因玉米种植推广非洲疫苗研发上市进程低于预期等联系人赵金厚朱珺逸中央经济工作会议点评住房改善列为扩内需首位奖优罚劣助力格局优化住房改善纳入消费范畴并被列为扩内需首位房地产支柱产业地位重要性凸显12月16日中央经济工作会议指出着力扩大国内需求支持住房改善新能源汽车养老服务等消费12月14日国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年在第八部分持续提升传统消费中12月15日国务院副总理刘鹤指出房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措指出促进居住消费健康发展我们认为1住房改善纳入消费范畴并被列为扩内需首位2000年国务院首次提出要积极培育住房等新的消费热点最近一次提及是2014年10月国常会升级消费主引擎力推六大领域其中房地产消费位列第三在信息消费和绿色消费之后8年后再次强调住房消费属性并将住房改善列为扩内需首位同时2035年扩内需战略中也提及居住消费或意味着后续将推出进一步支持改善型住房消费的政策2再次强调房地产仍是国民经济的支柱产业2003年国务院首次确认房地产为国民经济支柱产业最近一次提及房地产支柱产业是2008年12月的中央经济工作会议14年后再次提及凸显房地产的支柱产业地位也意味着稳经济必须稳房地产房住不炒不影响大力支持合理住房需求奖优罚劣助力格局优化集中度提升本次会议指出1有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展这表明政府更加重视房地产金融风险的防范化解房地产平稳发展成为行业首要关注问题2扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作这体现保交楼仍是重要工作3满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况这进一步表明了政府保项目向保主体的观念转变近期融资三支箭政策密集推出就是印证最终目标实现优质房企资产负债表优化4要坚决依法打击违法犯罪行为这表明后续政策支持仍将是结构化的支持优质房企打击劣质房企房地产供给侧改革深化演绎推动行业格局优化集中度进一步提升5支持刚性和改善性住房需求坚持房住不炒推动房地产业向新发展模式平稳过渡我们认为支持合理住房需求和坚持房住不炒并不矛盾即使在房住不炒的大背景下依然可以大力支持合理住房需求我们估算未来5-10年商品房需求中枢134亿平将意味着合理住房需求有足够的支撑并且本次会议将住房改善列为扩内需首位因而我们预计后续或将推出进一步支持合理住房需求的政策请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告投资分析意见住房改善列为扩内需首位奖优罚劣助力格局优化维持看好评级我们认为我国房地产目前需求端呈现出超跌状态供给端处于过度出清状态预计随着供给缓慢修复中期销售将向着需求中枢134亿平逐步回归但考虑到短期供需双弱短期销售仍将呈现L型总量弱复苏但结构强弹性格局优化下优质房企成长空间打开并将同时受益于政策放松和格局优化双重利好充分享受估值驱动成长驱动双重红利我们维持房地产板块看好评级推荐A股保利发展建发股份华发股份招商蛇口滨江集团金地集团新城控股万科A中国建筑建议关注栖霞建设陆家嘴H股华润置地中海外发展建发国际龙湖集团碧桂园建议关注越秀地产绿城中国并维持物业管理板块看好评级推荐碧桂园服务旭辉永升服务新城悦宝龙商业中海物业保利物业华润万象新大正建议关注招商积余万物云风险提示调控政策再收紧销售和融资资金再趋紧受限占比再提升联系人袁豪曹曼盛泰集团605138点评拟收购澳洲大型灌溉农场深化海外产业链一体化公司12月8日发布资产收购公告14日作补充公告拟投资12亿澳元约56亿元人民币收购卡拉托尔农场位于澳大利亚新南威尔士南部是Riverina地区最大的灌溉农场之一适宜种植棉花小麦等作物该农场2021年棉花小麦产量500515658吨对应产值74753048万元人民币2022年至今棉花小麦产量528420682吨对应产值104225990万元人民币2021-2022年原农场持有人仅利用约4000公顷的灌溉面积种植棉花和小麦而目前已开发耕种面积为6008公顷扩大约50预计年产棉花将超过7000吨如果参照最新澳棉报价计算仅棉花产值就将近14亿元人民币向上游原材料棉花延伸产业链海外一体化更进一步1原料端价格波动巨大布局上游有利于稳定盈利水平国际棉价巨幅波动以高等澳棉现货价为例217-225期间飙涨717一改过去长期低于国内棉价的局面由此也大大压制了公司21H2盈利能力直至22Q3毛利率已回升至20954pct我们预计当前棉花供需新格局将导致国际高端棉价总体易涨难跌公司此举布局品质上等的澳棉资源能有效保障中游制造环节盈利水平2极致快反全程溯源契合下游品牌客户对供应链的新要求收购完毕之后公司将实现原料-纱线-面料-成衣完整产业链一体化部分订单可灵活调度全自有产能最大程度缩短交付周期也符合下游客户日益提升对供应链全程溯源的严苛要求重申公司下游需求独立景气度且正兑现利润率上行趋势1短期看社交商务服饰需求复苏促进外销订单旺盛例如下游客户中UniqloFY23219-228海外营收同比20RalphLaurenFY23H1224-229营收同比7HugoBossFY22H1221-226营收同比47去库存先于运动品牌已进入需求复苏阶段2中期看产业链一体化品类结构优化驱动盈利上台阶22H1成衣业务营收227亿元总营收占比80其中针织成衣营收125亿元总营收占比44针织成衣工艺环节多于梭织因此毛利率相对更高22Q1-3逐季扣非净利率517380超我们此前预测3长期看持续做大运动针织打开成长上限公司是FILA面料成衣合计的第一大供应商近年来也持续开拓李宁特步等运动客户我们长期看好国货运动三杰未来均有望持续扩大在高成长中国运动市场中的份额与此同时随着国货运动供应链精简升级也有望孕育出本土国产供应链成衣龙头全球领先的针梭织成衣制造龙头持续深化产业链一体化维持买入评级短期受益于海外社交商务服饰需求复苏外销订单具独立景气度中期利润率低位起步上行趋势正加速兑现长期持续拓展运动针织下游品牌客户打开未来成长上限维持盈利预测预计22-24年归母净利润415263亿元对应PE为161210倍维持买入评级风险提示核心客户订单减少国内新建产能释放不及预期二级市场财务投资风险联系人王立平求佳峰请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告招商蛇口重组预案点评重组方案助力做大做强加码前海提升核心资产浓度事件12月16日招商蛇口公告重组预案筹划以发行股份的方式购买南油集团24股权深圳前海实业289股权等资产并募集配套资金交易完成后南油集团将成为上市公司的全资下属公司上市公司对于招商前海实业的直接及间接持股比例将由8310增至8599上市公司对于招商前海实业的权益比例提升约1365发行价格为1506元股为重组定价基准的最高价格此外公司公告将于2022年12月19日开市起复牌扩充资本实力做大做强加码前海提升核心资产浓度引入深投控战投协同发展我们认为1快速扩充资本实力做大做强目前行业正处于政策放松和格局优化双重背景叠加阶段正有利于如招商蛇口等优质房企的发展本次发行股份购买资产及募集配套融资将快速扩充公司资本实力推动公司做大做强助力公司更大程度受益于行业格局优化下集中度进一步提升2加码前海提升核心资产浓度本次发行股份购买资产将提升公司对前海项目穿透后持股比例682累计持股从之前3617升至4299公司加码前海布局进一步提升核心资产浓度并根据前海自贸投资2022年11月25日公开报道前海深港国际服务城集成规划方案已先后经前海管理局市规自局市政府审议通过规划成果得到确认并自贸投资公司正按规划成果整体报批与部分地块先行审批两条路径同步推进后续工作这代表着前海项目或将获得更高质量的提速发展3引入深投控战投协同发展此外本次重组方案也引入了深圳国资深投控作为战投这也将有利于公司与深圳国资在业务和资源方面进一步协同合作助力公司强化公司在深圳区域的优势销售显著跑赢行业排名升至第6拿地积极逆势加仓扩张进一步聚焦核心城市销售方面2022年前11月公司实现销售金额25000亿元同比-116销售面积9585万平同比-229销售均价26082元平同比146同期前11月50家房企销售额销售面积同比分别为-41-44公司销售表现显著优于行业均值此外根据克而瑞数据公司1-11月销售额全国排行第6名较21年提升1名拿地方面2022年前11月公司累计新增建面6837万平同比-48累计拿地金额11847亿元同比-34拿地销售金额比47拿地销售面积比71平均楼面地价17327元平占比销售均价66公司拿地项目聚焦核心一二线城市进一步提升资产优质浓度至22H1末公司总未竣工面积5482万方可覆盖21年销售面积37倍土储资源充裕投资分析意见重组方案助力做大做强加码前海提升核心资产浓度维持买入评级招商蛇口在2015年重组后多维度积极变革管理改革提升周转加速整合公司坐拥一二线优质土储尤其粤港澳大湾区资源储备含金量极高目前房地产行业正处于政策放松和格局优化双重背景叠加阶段正有利于如招商蛇口等优质房企的发展本次发行股份购买资产及募集配套融资将快速扩充公司资本实力推动公司做大做强助力公司更大程度受益于行业格局优化下集中度进一步提升我们维持公司2022-24年每股收益预测为108113130元维持买入评级风险提示房地产政策超预期收紧销售超预期下滑房地产税试点超预期扩围联系人袁豪邓力中央经济工作会议后政策全局性推演策略一周回顾展望221212-221217一中央经济工作会议召开政策全局性推演脉络显现调用居民储蓄的政策是重中之重地产新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手房地产保交楼守底线优质房企做增量保持财政支出强度要兼顾可持续货币政策继续重点支持小微创新绿色基建和制造业投资下行压力只求延缓不求扭转现代化产业体系布局浓墨重彩硬核科技有望获得压倒性资源支持两个毫不动摇国企改革平台企业传统行业都有重要改善在12月10日发布的一周回顾与展望报告蓄势待发和12月14日发布的2023年A股投资策略报告待东风起时再决胜中我们都讨论了两会前仍是政策布局期下一阶段预期发酵的重点是刺激政策和全局性推演请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告中央经济工作会议召开政策全局性推演脉络显现我们提示如下要点1调用居民储蓄推动消费和房地产销售改善是稳增长的主要抓手2房地产要保交楼守底线也要优质房企做增量3财政和货币政策总体按部就班4现代化产业体系布局浓墨重彩为春季行情提供了结构线索5重要的政策趋势和有变化的产业方向数字经济要大力发展总体而言未来一段事件政策布局的重点是调用居民储蓄刺激消费和托底地产同时发展的质量和数量同样重要也是实现中国经济远期目标的关键硬核科技自主可控产业政策优化也会密集催化而基于货币财政发力发酵经济总量预期需要日积月累量变到质变这条线上的预期发酵过程可能相对较慢维持春季行情蓄势待发的判断中央经济工作会议明确了政策有预期差未来政策有望密集催化的方向春季行情将逐步展开二春季行情的另外两条可能的线索1美联储加息结束的窗口可能在3月就到来春季行情或叠加海外环境改善的预期22023年初不少城市可能进入加速适应新防疫措施的阶段中期内需改善的乐观预期也可能在春季行情中有所映射春季行情的核心线索是政策布局提供上行催化同时我们提示另外两条可能的线索1短期美国经济回落加速通胀平抑效果初步显现春季行情中这是一个可期待的中期乐观预期可以期待一定的请提前反映22023年初不少城市可能迎来疫情发酵速度的第一个高峰居民信心初步恢复资源紧张的问题初步缓解三结构选择不变继续围绕着政策重点布局的方向选结构关注疫后恢复医疗基建消费核心资产地产链房地产建材大安全信创继续推荐央企改革主题港股互联网政策预期继续改善港股估值修复弹性高于继续高于A股结构选择不变重点方向依然是疫后恢复地产链和大安全疫后恢复中医疗基建周期成长逻辑明确提前布局中期效果显现重点关注收入改善弹性较大的细分板块医美医疗服务白酒啤酒调味品休闲食品机场地产链中依然建议底仓配置优质房企同时保交楼的确定性更高看好建材的中短期表现大安全中计算机是2023年景气度扩散的方向短期成长相对价值的性价比已明显改善硬核科技也会在春季行情中有所表现继续推荐央企改革主题港股互联网政策预期改善进一步确认春季行情港股估值修复弹性将大于A股联系人傅静涛黄子函王胜提振发展信心优先扩大消费中央经济工作会议解读中央经济工作会议提出面对当前三重压力仍然较大的局面要从改善社会心理预期提振发展信心入手提出五大主要工作其中第一点即是扩大国内需求要求把恢复和扩大消费摆在优先位置三重压力仍然较大要以质取胜统筹好当前和长远分析当前经济形势会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固三重压力仍然较大在优化疫情防控措施的基础上要坚持以质取胜以量变的积累实现质变统筹好当前和长远展望2023年经济形势最大的不确定性来源仍是防控政策优化后的疫情发展形势针对这一点会议要求认真落实新阶段防控举措强调着力保健康防重症在此基础上会议对明年经济工作仍提出了高标准的高质量发展要求提出要更好统筹经济质的有效提升和量的合理增长首要任务着力扩大国内需求扩大消费摆在优先位置在对明年经济工作的部署方面本次会议的最大亮点就是把着力扩大国内需求作为首要任务并且强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置我们预计在房地产市场需求仍在磨底的背景下明年财政货币政策等宏观调控工具都会以更大的力度向改善居民收入预期优先扩大居民消费的方向给予充分倾斜增强消费能力和多渠道增加城乡居民收入的具体要求则指向财政政策明年可能在通过二次分配优化居民收入预期方面发挥关键作用日前中共中央国务院也印发了扩大内需战略规划纲要20222035年扩大内需消费升级带动制造业高级化正在很大程度上成为当前经济发展的时代主题积极财政加力提效个税减税呼之欲出财政政策加力提效但考虑到明年财政资源更加稀缺对支出的表请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告述保持必要的财政支出强度较去年有所弱化优化组合赤字专项债贴息等工具的要求则为一般预算内直接指向优化居民收入分配的减税政策提供了可能性本次会议或指向2023年一般公共预算支出增速在0-7区间中枢和我们前期预测的35一致但为保证财政实现上述财政支出水平融资或是关键会议突出强调了优化组合赤字专项债贴息等工具或指向2023年更积极的政府杠杆率格局我们维持2023年一般公共预算赤字需大幅扩大至43万亿左右赤字率33较2022年扩张05个百分点以及新增专项债415万亿的判断不变结合扩大内需战略规划纲要20222035年对收入改善有立竿见影效果的个税减税或呼之欲出既要经济形势全面好转又要考虑国内经济大循环的内生动能改善政府加杠杆直接改善中等收入群体收入预期可能是再造内需格局的题眼所在政策性金融延续支持基建增速难上但可免快速下滑本次会议并未延续2021年中央经济工作会议中适度超前开展基础设施投资的表述而只是要求通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资源于基建投资在2018年资管新规以来五年最高增长之后面对两大增长约束但为避免基建投资过快下滑新增专项债和政策性金融的支持力度或延续2023年基建投资具体的投资方向或更聚焦两个方面有项目收益基础的交通类基建以及事关国家产业链安全的能源基础设施货币政策更聚焦精准有力建议关注降准置换MLF保交楼前置需求分结构推动房地产业平稳过渡产业政策发展与安全并举科技自立自强社会政策解决青年人失业有利于短期稳地产需求但少子化问题仍有赖于更平衡城镇化风险提示稳增长政策见效速度慢于预期疫情形势变化联系人秦泰屠强贾东旭通信行业周报20221212-20221216从模式到标的运营商的数据要素价值如何体现近期数据要素政策和产业变化颇多运营商作为数据产业链的核心环节本次周报试图探讨运营商数据要素的价值实现路径以及有可能延伸出的标的与应用一运营商的数据要素价值如何体现运营商预计是数据要素的核心环节2022年12月财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿公布数据资源的相关会计处理规定尽管会计实操仍有难题但征求意见稿整体利于数据确权的推进数据要素产业包括数据资源化和数据资产化其中运营商在基础的数据采集环节占主导地位在数据方面具有产业链优势运营商数据是非常理想的高质量数据目前运营商数据价值实现的主流方式是把数据要素能力和云网能力绑定以云和ICT的方式输出数据价值中国移动为例2021年发布智慧中台AaaS其中的数据中台汇集了内外部的价值数据形成企业级可服用的数据资产实现海量数据资源向资产资本的转换应用模式按照数据颗粒度递增灵活性与成本递减包括了服务输出模式类似于数据的自助超市入驻开发模式类似于数据的共享厨房应用服务模式类似于数据的快餐车当前主流服务包括移动认证位置大数据内容洞察等与移动类似电信的大数据能力和天翼云也深度绑定联通则成立大数据子公司负责大数据对外商业应用的集中运营单独拆分收入此外运营商也较多借助外部生态伙伴力量挖掘数据要素价值二应用参考亚信科技DSaaS业务的数据成长亚信科技是运营商BSS龙头包括CRMBilling等功能BSS市场增长相对稳定增长驱动力主要来自运营商自身运营的数字化转型运营商经营模式变化以及电信行业的国产替代BSS稳健的前提下早期即布局数字化运营业务定位SaaS模式2020年后明确为DSaaS服务DSaaS持续高增电信数据运营核心DSaaS一方面为运营商提供数字化运营同时也为非运营商和政府部门提供数字化服务付费模式包括结果和分成付费SaaS订阅项目制收费建设运营工具软件等核心优势在于运营商数十年合作和开发交付能力收购艾瑞咨询后数据应用能力协同除DSaaS之外公司还布局垂直行业上云信创数据库中间件在电信金融交通等领域落地OSS等环节请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告运营商依然是大安全央企估值体系数字经济的交叉赛道当前基本面上行的趋势确定仍是估值回归的显著阶段且深度参与数字要素的价值实现过程数据业务与云ICT等B端业务结合紧密有利于运营商的价值重估相关标的中国移动超9亿用户数据沉淀享受运营商规模效应的龙头溢价资产质地与空间俱佳中国电信产业数字化先发优势明显天翼云已进入国内云一梯队中国联通混改标杆腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大大数据收入单独披露数据治理和数据安全长板优势同时亚信科技为代表的运营商数字化运营服务商也值得关注风险提示数据要素相关政策推进不达预期联系人朱型檑李国盛申万交运周报20221212-20221216推荐高确定性轨交复苏产业链油运进入淡季不淡验证申万交运机械团队联合深度铁路运输轨交设备联合深度-新需求与新技术驱动中国铁路及列控系统大跨步迈入新时代1短期疫后铁路投资迎来回补动车组铁路机车招标量已现复苏势头2022年1-10月动车组铁路机车招标已超越2021年全年招标采购量随着疫情管控有序放开客货运量有望快速恢复至疫情前水平从而拉动铁路及城轨资本开支回补2长期交通强国与一带一路打开铁路投资成长空间城镇化驱动城轨投资强度延续3更新周期轨交后市场迎来白银10年中国第一台动车组列车于2007年正式运行从2019年开始国内动车组陆续进入五级修阶段12年周期由于疫情影响部分动车组未满足五级修里程要求48010万公里该部分维保需求大概率在未来三年内集中释放地铁大规模建设始于2005年信号系统的改造周期一般在15年左右2020年已经开始迈入更新改造阶段由于疫情影响我们预计2023年开始改造需求将加快释放推荐京沪高铁关注思维列控交控科技京沪高铁受港股通调整影响北上资金流出有所调整推荐京沪高铁重点关注铁路设备相关标的思维列控交控科技等受益客流修复资本开支增加叠加替代周期以及一带一路潜在铁路出海催化造船克拉克森新造船指数162基本持平本周广州远海汽车船运输有限公司中远海特425上港物流375上汽安吉物流20携手福建船政厦船重工马尾船厂日本三德船舶株式会社船舶融资方云签约订造6艘7500车位LNG双燃料汽车运输船油轮货盘逐步恢复VLCC运价企稳反弹西非货盘减少苏伊士回落但阿芙拉高景气下对苏伊士形成支撑成品油LR2继续上涨大西洋MR有所回落太平洋仍然相对坚挺圣诞节临近淡季不淡逻辑逐步进入验证期近期调整更多的是后续运价上行节奏感缺失油轮高弹性期权属性附带的博弈价值的调整VLCC上涨4至56845美元天苏伊士回落5至89339美元天阿芙拉持平为110208美元天成品油LR2上涨10至80068美元天MR回落15至48877美元天集运SCFI下跌13报1123点欧线上涨03至1050美元TEU美西下跌05至1423美元FEU内贸集运PDCI指数回落29至1755点主要驱动为华北区域大宗货源终端贸易需求略有下滑华贸物流直客战略带动客单价提升逻辑进入验证期继续推荐干散BDI报1560点上涨13大西洋铁矿石以及小宗矿物需求激增快递1近日北京快递出现延迟的情况收到广泛关注多家快递公司配合邮管局两天见到成效一周恢复正常的工作目标加紧调派快递员赴京推动末端服务进一步畅通据国家邮政局邮政业安全中心监测数据显示12月15日北京市主要快递企业揽收和投递超过1500万件其中投递超千万件疫情或造成区域性快递员暂时短缺末端网点的畅通是保证全链路稳定与时效的重中之重我们认为快递终端恢复进度有望好于预期2投资分析意见建议重点关注长期逻辑清晰中期有望受益宏观经济修复短期业绩持续改善的顺丰控股加盟快递板块关注圆通速递申通快递关注港股中通快递航空机场1a航司公布11月运营数据国际运行同比大幅恢复11月国航南航春秋吉祥国际线ASK同比21年7983891925-822国际线RPK同比21年增加9546873324328b12月15日海航控股公告非公开发行股票申请已获证监会发审委审核通过本次定增募资1087亿元在请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告扣除相关发行费用后拟全部用于补充流动资金c海南机场持股的海控全球免税店合同变更租赁建筑面积变更为37500平米除3C产品外的商品营业额扣点率从8下降至32投资分析意见长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化推荐关注中国国航吉祥航空南方航空春秋航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期优先关注美兰空港海南机场风险提示新造船订单大幅增加船厂产能大幅扩张原油补库存结束经济增速不及预期联系人闫海邹杰伟猪价弱势延续快速回落关注2223鳗苗捕捞进展申万农林牧渔周观点20221212-20221218本周申万农林牧渔指数上涨080同期沪深300指数下跌110部分重点个股涨幅前三名民和股份639生物股份592湘佳股份566投资分析意见轮动周期掘金主题依次看好相关行业周期轮动之机会白羽肉鸡黄羽肉鸡生猪养殖等同时密切追踪挖掘粮食安全转基因非洲猪瘟疫苗等主题投资机会重点关注苏垦农发登海种业隆平高科大北农益生股份圣农发展牧原股份温氏股份傲农生物天马科技普莱柯中宠股份海大集团本周重点报告沙里淘金轮动周期掘金主题2023年农林牧渔行业投资策略主要结论与投资分析意见2023年农业行业投资策略轮动周期掘金主题2023年值得关注的子行业变化有国家继续提高小麦稻谷最低收购价格转基因玉米种植推广白羽肉鸡父母代雏鸡价格快速上涨黄羽肉鸡鳗鱼需求增加新型非洲猪瘟疫苗研发上市生猪养殖再启去产能等由此我们依次看好上述周期轮动之机会同时密切追踪挖掘粮食安全转基因非洲猪瘟疫苗等主题投资机会原因与逻辑2023年农业投资机会主要体现为子行业阶段性变化种植产业链国家继续提高小麦稻谷最低收购价种子价格上涨转基因玉米种植推广或落地养殖产业链生猪养殖预计2023年生猪价格震荡回落龙头企业养殖成本继续下降盈利回归行业常态水平肉鸡养殖2022年因新冠疫情禽流感疫情祖代种鸡进口引种量大幅下降预计2023年进口祖代种鸡出现缺口进口品种父母代雏鸡价格预计持续上涨自主繁育品种父母代雏鸡价格也相应上涨黄羽肉鸡产能去化告一段落近期价格快速回落会削弱补栏积极性预计2023年产能回升有限而疫后鸡肉消费增加行业景气仍会较好鳗鱼养殖预计2023年鳗鱼价格因消费好转止跌回暖饲料猪饲料因需求增加而持续增长宠物饲养疫情后因情感陪护需求上升而增加宠物食品需求也相应有一波增长动物疫苗生猪存栏量增加尤其是仔猪出生量增加必然会带动猪用疫苗需求增加新型非洲猪瘟疫苗2023年或获审上市并成为行业新增大单品类生猪养殖本周猪价弱势延续大幅下跌据涌益咨询数据显示12月18日全国外三元生猪销售均价为1720元公斤周环比-962本周生猪周度出栏均价为1935元公斤环比上周降幅达1335为何近期猪价再次出现快速回落我们认为供需层面发生的边际变化依然是主要原因商品猪供给明显增加前期仔猪出生量上升是重要原因与此同时伴随着猪价的快速回落前期选择二次育肥压栏的养殖户存在抛售恐慌性出栏的情况进一步增加了短期的市场供应消费旺季不旺疲软态势延续今年冬季的季节性猪肉旺季需求远不及往年同期水平消费疲软态势继续延续涌益咨询样本屠宰企业本周日均屠宰量为153963头同比下降23从企业出栏数据看供给增加有迹可循11月养殖企业出栏量继续增长涉及生猪养殖业务的11家上市公司2022年11月合计出栏生猪114091万头同比增长266环比亦继续增长74多数企业1-11月已经完成全年出栏计划的90展望2023年我们预计生猪价格应是震荡回落主要与产能的持续恢复增长息息相关高位猪价驱动养殖盈利兑现有增产意愿的企业继续增加留种补充产能母猪存栏持续环比增加2022年10月末全国能繁母猪存栏4379万头环比增长04相当于正常保有量的1068处于产能大幅增加的黄色区域而根据中国畜牧业协会数据显示2022年11月规模种猪场二元能繁母猪存栏继续增加为连续7个月增加但增幅有所放缓022023年能繁母猪存栏量可能表现为滞增缓降表观上形成去产能再启预期但此轮规模化企业扩张之产能普遍提档升级基础性去产能尚需时日龙头企业养殖成本继续下降盈利回归行业常态水平投资分析意见预计2023年猪价周期性回落生猪养殖成请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告本持续下降行业回归常态盈利水平245元头自繁自养出栏量持续增长的龙头企业逐步进入价值投资区依然值得关注建议关注温氏股份牧原股份傲农生物天邦食品巨星农牧等肉鸡养殖关注美国禽流感对白羽肉鸡祖代种鸡引种影响继续看好父母代种鸡价格景气向上美国禽流感疫情导致中国祖代种进口量大幅减少白羽肉鸡养殖品种供给产生缺口进而传导致主要父母代雏鸡价格持续大幅上涨相关父母代雏鸡供应企业明显受益建议重点关注父母代雏鸡生产类企业益生股份圣农发展黄羽肉鸡持续两年的去产能后22Q3迎来短暂的高盈利周期当前产能仍在低位行业补栏与扩产意愿明显弱于历史景气周期预计2023年行业整体盈利仍有保障关注部分龙头企业回调后价值布局机会鳗鲡养殖鳗鱼价格底部向上关注2223鳗苗捕捞进展12月9日-12月15日福建广东市场活鳗25p美洲鳗销售均价86元kg3p美洲鳗均价96元kg25p日本鳗销售均价100元kg3p日本鳗均价110元kg周环比持平进入12月上旬中国大陆日本等地鳗苗捕捞解禁台湾地区受到天气影响捕捞难度较大截止12月9日台湾地区累计苗获1700-1800kg而大陆鳗苗捕捞较为顺利目前维持人均苗获50kg水平截止12月9日中国大陆累计苗获400-500kg投资分析意见预计2023年鳗鱼价格因消费好转止跌回暖继续重点推荐出鱼规模持续增长的鳗鲡养殖龙头天马科技风险提示生猪肉鸡价格持续低迷转基因玉米育种推广进程延后养殖疫情爆发联系人赵金厚朱珺逸请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部姜山销售负责人021-33388848Jiangshan2swhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom钱佳兰销售经理021-333883778377qianjlswhysccom吴蓓销售经理021-333883828382wubeiswhysccom郑集文销售经理021-333884068406zhengjiwenswhysccom郑敏销售经理021-333884288428zhengminswhysccom郭颖销售经理021-333884528452guoying1swhysccom浦洁销售经理021-333882158215pujieswhysccom陈陶销售助理021-333883628362chentao1swhysccom胡洁云销售经理021-333884678467hujieyunswhysccom管莉莉销售经理021-333888118811guanliliswhysccom贾济恺销售经理021-333884878487jiajikaiswhysccom王珠琳销售经理021-333883758375wangzhulinswhysccom杨子业销售经理021-333885098509yangziyeswhysccom朱芷嫣销售经理021-333885598559zhuzhiyanswhysccom赫敬仪销售经理021-333896609660hejingyiswhysccom朱晓艺销售经理021-333888608860zhuxiaoyiswhysccom蒋俊逸销售经理021-333885628562jiangjunyiswhysccom刘冠娅销售经理021-333885758575liuguanyaswhysccom刘馨销售经理021-333885628562liuxinswhysccom徐梓萌销售经理021-333885678567xuzimengswhysccom张雨旸销售经理021-333885758575zhangyuyang1swhysccom张晓卓销售经理021-333884068406zhangxiaozhuoswhysccom刘雅楠销售经理18321659878liuyananswhysccom章言销售经理021-33388362zhangyanswhysccom华东B组谢文霓华东B组负责人021-333883008300xiewenniswhysccom李庆联席负责人021-333882458245liqing3swhysccom左孝鹏销售经理021-333883938393zuoxpswhysccom陈梦妮销售经理021-333884388438chenmengniswhysccom刘莉销售经理021-333883968396liuli4swhysccom高磊销售经理021-333884048404gaolei1swhysccom张悦销售经理021-333884258425zhangyue2swhysccom徐璐蓝销售经理021-333882228222xululanswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告黄宽宏销售经理021-333881578157huangkuanhongswhysccom谢明家销售经理021-333882808280xiemingjiaswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom郭晓远联席负责人010-66500625guoxiaoyuanswhysccom孙利群销售经理010-66500618sunliqunswhysccom王梦颖销售经理010-66500621wangmengyingswhysccom程实销售经理010-66500624chengshiswhysccom李圣元销售经理010-66500617lishengyuanswhysccom王诗慧销售经理010-66500616wangshihuiswhysccom洪梓莹销售经理010-66500630hongziyingswhysccom吕静静销售经理010-66500620lvjingjingswhysccom李丹销售助理010-66500631lidan4swhysccom韩聪慧销售经理010-66500629hanconghuiswhysccom刘玲玲销售经理13126898769liulinglingswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccom夏苏云销售经理0755-82990709xiasuyunswhysccom宗亮销售经理0755-82990702zongliangswhysccom赵思彤销售经理0755-82990701zhaositongswhysccom王栋销售经理0755-82990689wangdong4swhysccom苏杭销售经理0755-82990687suhang1swhysccom马晓雨销售经理0755-82990679maxiaoyuswhysccom戴宁莎销售经理0755-82990682dainingshaswhysccom符优销售经理0755-82990670fuyouswhysccom杨晓鸣销售经理0755-82990705yangxiaomingswhysccom杨敏诗销售经理0755-82990675yangminshiswhysccom高楠茜销售经理0755-829906850685gaonanxiswhysccom马璐销售助理021-33388374maluswhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom潘烨明PB业务华北010-88085365panyemingswhysccom易仕乾PB业务团队021-33388299yishiqianswhysccom蒋瑛PB业务团队13585730989jiangying5swhysccom吴潇逸PB业务团队15618928691wuxiaoyiswhysccom李笑颜PB业务团队0755-829905900590lixiaoyan2swhysccom林晓君PB业务团队13580454248linxiaojunswhysccom焦鹏PB业务团队010-665005060506jiaopengswhysccom周燕PB业务华北010-66500622zhouyan5swhysccom李天超PB业务华北010-66500619litianchaoswhysccom易波PB业务团队010-665006220622yiboswhysccom石晓敏PB业务团队18565001639shixiaominswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告杨怡莹PB业务团队18717722721yangyiyingswhysccom朱竑立PB业务团队17521729988zhuhongliswhysccom商齐扬PB业务团队021-33388258shangqiyangswhysccom姜诚嘉PB业务团队010-66500514jiangchengjiaswhysccom李玉华PB业务团队010-66500513liyuhuaswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom程婧斐大宗交易团队18810559129chengjingfeiswhysccom请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露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